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豆粕：CBOT大豆主力在上周一大幅下跌后维持震荡。截至8月1日美豆产区干旱比例下降2%至51%，截至7月30日优良率下降2%至52%；但未来7天主产区多有降水、部分州累计降水量高达5-6英寸。产区天气好转有利大豆作物生长，令市场对美豆实现高单产重拾信心，利空价格。但另一方面，美豆出口转好又为CBOT大豆价格带来提振。随着巴西大豆出口放缓、CNF价格不断上涨，美国大豆更具竞争力。USDA周度出口销售报告显示截至7月27日美国23/24年度大豆出口销售净增263万吨，高于市场预期；且上周USDA两次公布私人出口商向中国销售大豆的报告，累计26.6万吨，23/24年度付运。8月11日USDA将公布月

锡：上周锡价冲高回落。国内交易所库存持稳，社会锡锭库存累计较多，现货升水维持平水附近。加工费低位小幅回升，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为30.11%，环比上周大幅下降18.61个百分点，主要由于云锡在周一进入停产检修状态云南地区冶炼厂开工率大幅下降。LME库存延续快速回升趋势，现货升水高位回落，海外本轮逼仓结束。锡锭进口亏损幅度有所收窄，海外库存持续回升的背景下沪伦比有上行压力。锡价回调后带动了下游消费的小幅好转，但总体幅度有限，下游消费总体维持较弱水平。目前国内锡供应持续偏紧、云锡检修带动锡锭供应压减，不过海外逼仓压力缓解库存开始明显回升，锡价短期上冲后需要观察缅甸禁矿力度预计消费

锌：上周锌价收涨，周涨幅2.4%，主因加息预期放缓、宏观压力缓和，同时基本面短期亦有一定支撑。矿端来看，今年以来海外锌矿实际产出再度不及预期，主要扰动因素包括洪水、罢工等外生事件，据秘鲁能矿部，1-5月秘鲁锌精矿产量同比持平，同时，二季度价格下挫后、边际高成本产能暂时出清也带来了额外的减量。冶炼环节，随着锌价止跌企稳，冶炼厂利润有所修复但仍处低位，且三季度国内炼厂集中检修或使得供应阶段性趋紧。消费端，作为季节性淡季，近期的高频数据显示需求端尚有一定韧性，SMM镀锌周度开工率环比增加2.59pct至70.28%，终端订单而言，镀锌铁塔类订单迎来集中交付期，带动结构件企业开工率显著回升。综合而言，

铅：上周铅价上涨1.5%、主因美国通胀回落、加息预期放缓，宏观压力缓和所致。海外方面，LME铅锭库存环比增加3300吨，周内LME0-3升水继续在平水附近波动，短期内LME挤仓风险暂告段落。国内方面，7月内检修的产能较少，周内铅价上行使得再生铅冶炼厂亏损空间有所收窄，而8月部分原生炼厂计划检修或使得供应相对偏紧。需求端，SMM铅蓄电池周度开工率环比提升2.5%至66.15%，同时上周铅蓄电池售价开始上调，需求端显露积极信号。库存角度，临近交割、炼厂交仓使得国内显性库存回升，但本次交仓量不足2万吨、体量偏小，短期库存显性化压力相对有限。综合而言，海外逼仓风险暂告段落，市场交易重心重回国内，在供给

铝：上周铝价偏强运行。国内供应方面，云南电解铝企业复产工作继续进行中，目前云南地区运行产能440万吨，较上周增产23万吨，云南地区电解铝复产速度较快，预计8月会逐步满产。贵州华仁新材料满产运行，较此前增产5万吨。博眉启明星和四川启明星受大运会环保影响各停槽10台，累计影响产能2万吨，四川限电目前来看只在局部地区，范围扩大的概率不高。目前国内电解铝运行产能回升至4215.8万吨。海外供应方面，上周变动不大海外电解铝最新运行产能为2857万吨。成本方面，国内电解铝成本维持不变，电解铝厂维持较高利润水平，短期成本预计暂稳，中期来看成本仍有一定下行空间，年内或考验成本价支撑。消费方面，上周国内铝下游加

镍：本周上期所库存继续下降，LME库存由降转增，保税区库存继续下降，用于制造硫酸镍的镍豆库存因下游新能源市场需求旺盛降幅高达95%。国内显性库存的整体明显下降继续对沪镍起到了价格强力支撑作用，沪镍08主力合约周度价格环比上涨1.69%，预计短期库存偏低的局面还将继续延续。消息面上，据欧盟官网报道，欧盟委员会就印尼镍出口限制争端案展开磋商，其中提及打算邀请印尼加入多方临时上诉安排，仲裁结果或将使印尼恢复镍矿出口，进而带动镍铁价格中枢下移，有助于修复下游钢厂生产利润。供给方面，ANTAM启动Haltim镍铁厂初始阶段调试，全面投产后的ANTAM镍铁年产能将达40500吨镍；中伟股份子公司和Nich

铜：交易所显性库存由降转增，上期所库存大幅回升，LME库存继续下降，COMEX库存继续回升，保税区库存继续下降，全球显性库存转回升，国内与美国库存均有回升，库存边际变化对价格支撑有所转弱，市场内强外弱格局继续减弱。供给角度，海外铜矿正处于增产周期，但供给扰动担忧再起，市场对LasBambas铜矿扰动关注度提升，预计铜精矿加工费上涨节奏或边际减缓。消息面上，继续关注南美铜矿扰动风险发酵，以及非洲运输物流恢复情况。冶炼角度，国内炼厂综合加工利润继续处于高位，盈利对供给释放的刺激仍在，预计8-9月份产量释放将加速，进口方面，由于进口亏损有所扩大，预计精炼铜净进口将阶段下降。海外方面，冶炼厂整体增产速

豆一：上周豆一期价震荡走低。现货价变动不大，东北地区高蛋白豆货源偏少、价格偏强，南方大豆相对稳定。目前东北及南方大豆余粮均不足1成，近期俄罗斯进口大豆货源增加，由于具有价格优势，一定程度影响东北大豆销售。此外国储大豆一周拍卖三次增加市场供应，但成交情况不理想，天气炎热及暑假开始下游需求更显一般。钢联调研显示贸易商中65%看后市震荡，25%看涨，10%看跌。在供需无新增矛盾情况下，预计豆一期价将以震荡为主。菜粕：加拿大干旱少雨仍然威胁菜籽作物生长，截至7月10日萨省菜籽优良率降至48%，阿尔伯塔优良率43.6%；厄尔尼诺影响下的澳大利亚菜籽产量前景也不容乐观。国内供应端，由于此前进口菜籽盘面及现

鸡蛋：上周鸡蛋现货价格小幅上涨。据卓创资讯，本周主产区鸡蛋均价3.98元/斤，周环比上涨3.38%；主销区均价4.14元/斤，周环比上涨2.99%；销-产区价差略走缩至0.16元/斤（前值0.17元/斤）。期货市场，截至周五主力合约JD2309收盘4,112元/500千克，主力基差大幅走缩至-174元/500千克。一、基本面情况1、产能：据卓创资讯，2023年6月全国在产蛋鸡存栏量11.78亿只，环比下降0.08%，同比微降0.25%，整体存栏量维持偏紧水平；淘鸡出栏小幅缩减至1,468万羽（前值1,495万羽），周环比下跌1.81%；淘汰鸡周度均价上涨至5.88元/斤，周环比上涨2.91%；

橡胶：上周橡胶期价有所上涨，主要是市场对于收储政策有所预期。从基本面来看，在物候条件正常的情况下，国内外产区供给开始季节性逐渐放量。而橡胶自身需求仍偏弱。目前渠道及终端以消化库存为主，内需表现偏弱。外需走弱下，海外货源流入国内导致国内现货库存持续累积，对现货价格构成压制。整体来看，橡胶价格处于底部区间，目前基本面提供的向上动能不足，后续关注政策面消息。纸浆：近期加拿大山火肆虐同时温哥华港口罢工局势不明，这给盘面的带来了一定的刺激。但目前来看这两个因素造成的实际影响有限，后续是否会进一步发展仍有待观察。考虑到纸浆的大格局仍然偏空，因此对于近期盘面的反弹，我们持谨慎态度，不建议投资者追高。豆一：上

玻璃：上周纯碱期价整体呈震荡走势，基本面暂无增量信息。远兴一线开始出产品，与此同时，行业夏季检修量开始增加，对新增产能形成一定对冲作用，供应端压力暂时不大。厂家产销基本平衡，下游库存水平较低，按需采购为主，现货价格走势持稳。整体来看，三季度纯碱价格或仍有一定支撑，而四季度开始，随着供应压力极大释放，纯碱价格重心或将进一步下移。纯碱大方向依然偏空，中期以反弹关注做空机会为主。纯碱：上周玻璃期价涨幅较大，主要还是在交易政策利好预期。从基本面角度仍是乏善可陈的。上周原片厂家库存环比微幅去库，部分区域出货有所好转，但现货价格仍是跌多涨少。目前终端订单表现依然不佳，目前厂家出货主要是受到下游阶段性刚需补

PTA：上周，PTA期价上涨。需求端聚酯负荷高位的基础上仍在提升，但由于库存和利润保持相对健康状态，后续负荷下降幅度可能不大。在新产能不断投放的影响下。聚酯实际产量提升较快，淡季不淡的情形导致近期市场预期有所修正。由于近期部分装置计划外检修，且后续PTA还有部分装置检修计划，在聚酯高韧性的情况下，PTA平衡表由累库转去库。当前产业链利润主要集中在PX端，向下驱动的前提必须是PX检修装置回归或聚酯负荷下降。在需求端有托底效应的影响下，利空因素逐步弱化，近期我们多次提示预计短期内PTA保持震荡偏强格局。同时，关注宏观面和原油波动影响。乙二醇：乙二醇期价略有反弹。港口库存回升，开工率回升。需求端较平

LLDPE：上周期价明显反弹，一方面商务部即将印发关于促进家居消费政策文件使得聚烯烃看涨情绪浓厚。另一方面受美国燃油消费旺季和沙特坚定减产立场带来利好支撑，原油或仍存上涨空间。基本面上，7月计划检修较多，本周PE开工明显回调；而进口方面海外报价企稳，但报盘依旧较多，7月或是进口回升的过度阶段，8月进口压力或将明显增大。需求方面，农膜开工率季节性小幅回升，但从我们的移动大数据上来看，需求端有阶段性补库的迹象。对于7-8月，PE或以震荡偏强为主，近端的强势来自较强的政策刺激预期、7月较高的检修和成本端原油夏季出行的需求，短期或以偏强为主。8月随着计划性检修高峰的褪去和进口压力的逐渐兑现，PE将再度

甲醇：上周甲醇价格窄幅震荡，盘面上主要交易的是江苏MTO开车预期、中美关系缓和预期和商务部即将印发的关于促进家居消费政策。基本面上总体多为利空，国内供应集中回归，甘肃华亭60万吨、西来峰30万吨、宁夏鲲鹏60万吨，河南的鹤壁60万吨、大化50万吨等非一体化装置均计划在7月上旬左右重启，而久泰200万吨装置也即将出产品；沪蒙能源40万吨焦炉气制甲醇装置计划7月上附近投产；较为超预期的是，内蒙古远兴能源博源联合化工100万吨/年天然气制甲醇装置也计划2023年7月中旬重启；神华包头50万吨装置下周开始外卖甲醇，内地供应压力骤增。海外方面，伊朗卡维230万吨甲醇装置停车检修，但伊朗ZPC其中一套16

原油：油价温和反弹，市场风险偏好下降对油价的影响稍有减弱。我们认为经过对于美联储紧缩的货币政策和需求增速放缓预期持续计价，油价中枢自本轮高点已有明显下移，宏观环境对于油价的持续利空影响可能随着经济下行兑现而逐渐开始减弱。EIA最新库存显示原油和成品油端库存均下降，美国汽油国内供应量4周移动均值持续上升，高于去年同期水平，表明汽油消费有较强韧性。供应端，沙特自愿减产将延长至8月，同时上调8月销往亚洲市场的油种OSP，沙特6月原油出口温和回升约15万桶/天，初步数据显示7月预计维持平稳。俄罗斯6月原油海运出口量下降月47万桶/天，成品油出口环比微降，俄罗斯国内炼厂检修季逐步结束可能导致原油进口量较

黄金：伦敦金涨0.3%至1925美元/盎司。10年期美债收益率升至4.06%，通胀预期2.27%，实际利率升至1.79%，美元指数跌0.62%至102.3，标普500指数跌1.16%，离岸人民币止跌回升，沪金维持溢价。上周公布的美国经济数据喜忧参半，整体可以支撑美联储继续加息，就业市场韧性犹存，6月ADP新增就业49.7万人，远高于预期的22.8万，餐饮与住宿行业贡献了接近一半，建筑业新增9.7万表现亮眼。6月非农新增就业20.9万人，略低于市场预期的22.5万人，同时4月和5月非农就业人数合计下修11万人，新增就业主要有餐饮与住宿、教育与医疗、专业及商业服务、建筑业贡献，失业率微降至3.6%

集装箱运价：运输需求缺乏进一步增长的动力，多数航线市场运价走低，拖累综合指数下跌。本周SCFI综合指数收于931.73，环比下跌2.3%。5月份欧元区零售销售同比下降2.9%，低于市场预期，环比持平，消费增长停滞不前。通胀高企，加息不止，经济和消费前景不容乐观。美国6月Markit综合PMI终值53.2，低于前值和市场预期，但连续五个月处于扩张态势。其中制造业PMI创六个月新低，而服务业PMI也出现了下滑态势，显示出美国经济出现放缓迹象，未来经济增长前景面临较大的不确定性。上周航线美线运价上涨，多数班轮公司维持涨后运价，但个别班轮公司小幅下调运价，即期市场订舱价格略有下跌。继美线推涨，多家船企

动力煤：上周港口煤价维持在850元附近震荡，夏季煤价有所支撑。需求角度，随着气温季节性走高，叠加西南地区雨水不稳定，日耗7月份以来维持在高位。CCTD25省份日耗整体增速维持在10%以上。但电厂库存也依然充沛，平均库存天数处于23天左右正常水平，但绝对库存量仍在物理库容的上限。供应方面，6月份安全检查结束后，整体煤矿开工率逐步恢复。但因为利润水平不一，总体产量预计不如一季度高。海外方面，6月下旬以来全球发中国的煤炭量有所消化。主要减量源自印尼。受天气因素，和东南亚需求分流影响，6月下旬以来印尼煤更多发往东南亚等国家，到中国比例快速下滑。短期进口煤到货量偏低，也支撑了7月份进口煤价难以继续下跌。

焦煤：上周焦煤现货价格涨跌互现，盘面震荡运行。现货端整体煤矿报价持稳，部分低价煤种小幅提涨，随着焦炭涨价，下游对部分优质资源提涨接受度尚可。竞拍方面，本周线上竞拍整体成交尚可，多煤种成交价格不同程度有涨。供应方面，随着部分前期停产煤矿复产，煤矿开工小幅恢复，其他煤矿多维持正常开工，供应端相对稳定，煤矿出货较好。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关仍在千车左右，通关维持高位运行，下游采购谨慎，口岸蒙煤成交氛围继续走弱。库存方面，下游按需补库，仍保持低库存运行。同时蒙煤三季度长协价格基本确定，蒙5#原煤三季度坑口基准价格较2023年二季度下调26.11美金/吨至92.83美金/吨，并且根据货款总金额的不

铁矿石：上周矿价高位震荡后小幅回落，上冲较为乏力但依然难以趋势性下跌，整体预计维持震荡格局。供应端，前期6月末发货冲量后，铁矿供应端压力环比明显回升。全球海漂铁矿石库存环比大幅走高，且大部分以发中国为主。贸易商库存压力略有抬升。按照上半年航运口径，全球铁矿发中国比例23年以来持续高位，处于除2020年以外的最高值。铁矿发运变化也侧面验证中国与海外铁水变化。需求角度，东北部分钢厂检修，叠加河北环保问题，本周247家钢厂铁水小幅回落。我们根据检修数据推算，预计7月末247家口径铁水降低至243万吨/天。政策角度，产量平控的讨论间断性传出。建议继续关注平控政策的潜在落地情况。铁水小幅下滑，但成材端库