蜡笔小泥

焦炭日间盘面走弱，但近期现货市场信心有所增强。河北某大型焦企尝试提涨焦炭首轮，湿熄焦50元/吨，干熄焦60元/吨。起初下游钢厂抵触情绪较强，双方陷入博弈，但临近上周末部分钢厂接受焦炭提涨。近期原料端焦煤价格出现反弹，使得焦化企业开始转入亏损，个别焦企迫于成本压力有限产现象。最近一期样本焦化企业产能利用率为83.62%，较上期下降0.05%，最近一周产量301.01万吨，较上期增加2.45万吨。上周247家钢厂高炉开工率84.48%，环比上升0.39个百分点，高炉炼铁产能利用率92.11%，环比上升0.13个百分点，同比增加6.41个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比下降0.43个百分点，同比

国内期货方面，豆二收盘价变动0.04%至4599元吨，豆油收盘价变动-0.1%至8028元/吨，豆粕收盘价变动0.2%至3975元/吨。CBOT大豆变动1.95%至1343.5美分/蒲式耳。现货方面，美湾大豆CNF价561美元/吨，巴西豆CNF价554美元/吨，阿根廷豆CNF价622.67美元/吨。美豆优良率提振有限，维持高位震荡，市场等待USDA7月供需报告。目前降水变动不确定性上升，美豆优良率仅回升1%至51%。仍然处于低位水平。美豆主产区干旱情况出现部分缓解，但是若要实现产量持平或增产需要美豆单产恢复至52蒲式耳及以上，但是当前降水与干旱双重限制下，单产的大幅上调较为困难。7月供需报告即

今日沪锌冲高后回落，主力合约增仓下行，沪锌2308合约跌225元至19935元/吨，黑色系商品大跌带动锌价共振回落，且目前沪锌供应端减产略不及预期也是锌价乏力的重要因素；6月中国精炼锌产量为55.25万吨，同比增加13.1%，较预期的53.59万吨超过预期值；1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%；本周进口矿TC进一步下滑10美元，至165美元/干吨；国产矿TC价格进一步上涨+100元/吨，5050元/吨；库存方面，今日七地库存报11.33万吨，较上周五减少200吨；本周镀锌开工率环比下滑0.25个百分点至67.69%，压铸锌合金开工率环比下滑0.37个百分点降至46.9

今日沪铝减仓上涨，沪铝2308合约涨140元至17990元/吨，沪铝指数减仓1.9万手，07-08合约月差明显收窄，月间正套头寸大幅减仓，近弱远强，由于今日结算后单边保证金优惠取消，并且07进入交割期提保，叠加正套利润较好，现货市场维持疲软，正套资金有序退场；宏观方面，今日公布的PPI及CPI数据仍在下行，市场担心通缩压力；产业方面，本周电解铝产能快速增加，云南地区已经复产超70万吨，阿拉丁统计数据显示，本周电解铝建成产能4,471.1万吨，运行产能4,201.8万吨；库存方面，今年铝锭库存增加0.2万吨至49.4万吨，铝棒去库1.5万吨至14.2万吨；现货成交方面，今日主流消费地维持弱势，无

上游方面，SMM数据显示，6月（30天）中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比增加0.08万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量，故日均产量有所抬升。从环比数据来看，6月生产天数较之5月减少一天，故总产量环比上月减少3.3%。从同比数据来看，6月氧化铝产量同比去年下降4.2%。下游方面，乘联会综合预估6月新能源乘用车厂商批发销量74万辆，环比增长10%，同比增长30%。预计1-6月全国乘用车厂商新能源批发353万辆，同比增长44%。2023年中国新能源乘用车销量为850万辆，狭义乘用车销量为2350万辆，年度新能源车

1、据SMM调研，早盘不锈钢盘面震荡运行，冷轧卷板现货价格再度下调，现货成交氛围继续偏淡，虽然目前钢厂到货水平偏低，但在钢厂镍铁采购价格下行的影响下，市场贸易商信心不足，近期调跌较为频繁，市场悲观情绪蔓延，促成交积极降库出货为主。预计短期内不锈钢现货价格稳中偏弱运行。2、据世界钢铁协会对63个成员国的统计，5月份世界粗钢产量为1.616亿吨，同比下降5.1%。世界最大粗钢生产国中国5月份产量为9010万吨，下降7.3%。亚洲其他国家中，印度产量为1120万吨，同比增长4.1%。日本产量为760万吨，下降5.2%。韩国产量为580万吨，下降0.1%。伊朗产量为330万吨，增长8.8%。3、矿业和

7月5日，金川升水报11500-12000元/吨，均价11750元/吨，价格与上一交易日持平。俄镍升水报价2700-3000元/吨，均价2850元/吨，较前一交易日下调50元/吨。今日早间镍价震荡下行。据SMM调研了解，今日现货市场中金川镍较少，早间现货成交偏弱。今日镍豆价格161100-161400元/吨，较前一交易日现货价下调850元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。7月4日，SMM8-12%高镍生铁均价1067.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日报价持平。今日不锈钢现货表现平淡。今日华东某钢厂成交少量1050元/镍点（到厂含税），贸易商和铁厂报价都有所让步。但大部分贸易商仍

美元指数整理，各主要经济体制造业数据放缓，需求忧虑继续存在，有色涨跌互现。供给来看，电解镍6月预期供应进一步增加，电积镍新增产继续爬坡。镍生铁近期成交价趋弱，印尼产能继续释放，进口回流量仍较大。需求端来看，不锈钢6月产量不及排产预期表现环比下滑，库存继续下降，需求仍待进一步改善。三元材料生产增加，硫酸镍供应减少，价格相对坚挺，表现持坚。6月国内电解镍到货量增加，社库一度回升，不过社库小幅回落，现货升水分化波动。LME镍库存表现整理。沪镍主力合约在宏观压力放缓下仍有反复可能，上档关注16万元站上意愿，17.5万元及18万元附近压力，若反弹乏力，则下档关注15，甚至14万元附近支撑。后续关注产能释

从经济逻辑的角度出发，物价指数的波动与经济环境相关性较高。而造成物价波动的直接原因，则可能源于宏观供应或宏观需求的变化（因此通胀放缓/紧缩与通货膨胀一样，可以被分为供给型通胀放缓或需求型通胀放缓）。此外，货币政策的变动同样也会影响价格指数（经济体中流动性的充裕程度将影响物价，也是央行）。先从比较直观的货币政策对于物价指数的影响入手。货币政策的调控对于流动性的影响可以分为量、价两个部分。货币供应量的观测可以通过M2数据捕获。基础假设是：在经济体总供给维持平稳的情况下，货币供应的增加会使得货币价值下降。因此预期在货币超发的时期（M2增速较高），物价指数的增速将同样处于较高水平。但比较反直觉的是，通

我国历史上与物价指数相关性较高的是供给方面的因子，在一定程度上先行于物价指数。对于导致本轮通货放缓的原因存在下列两个推测：1）PPI自2021年10月后的持续下降降低商品成本，叠加目前消费者信心较弱，整体消费驱动力低，最终导致终端消费品价格进入双向负反馈螺旋；2）疫情期间全球制造业回流中国推动我国制造业产能扩张，但随23年欧美高息环境压缩宏观需求，商品库存被动累积，驱动物价指数下降。因此我国是否会进入通缩环境，或许将取决于下半年1）商品价格能否企稳或消费水平出现反转；2）出口同比会否继续恶化等两个因素。在所有的环境变化中，我们认为工业增加值的上升将是我国经济最重要且本质的改变。工业增加值的上升

1月份疫情过境后，市场情绪企稳，整体风险偏好回暖，商品呈现修复性反弹，鸡蛋贴近消费端，复苏逻辑最为强劲，鸡蛋近月合约跟随现货出现V型反转。2月份春节后商品整体出现大幅高开，2月份以来复苏预期下，低估值及深度贴水的商品期价持续反弹，国内定价的农产品在消费提振下整体出现一波补涨，但外围美盘尤其以美豆、美麦及美玉米的基础农产品供给端阶段性利多出尽，集体高位回落，农产品整体表现为内强外弱。USDA2供需月度报告及新作种植展望论坛均未给市场注入新的利多，叠加国内大豆到港增加，国内豆粕现货价格开始大幅回落，同时国内2月份处于农民年后卖粮高峰，玉米整体供给充足，饲料原料价格下跌带动养殖成本环比上月出现明显回

今日沪铝震荡走强，早间短暂下挫后再度拉起，午后继续反弹并创日内新高，沪铝2308合约涨130元至18120元/吨，四川地区限电使得市场情绪再度紧绷，去年同期四川限电减产的先例还历历在目，目前四川地区铬铁和硅等工业已经收到限电要求，电解铝目前尚未收到要求；目前云南地区正在紧锣密鼓的复产，据统计自6月下旬以来复产规模已经超过50万吨，预计8月中旬投复产超过180万吨；库存方面，周一铝锭库存累库1.3万吨至48.5万吨，铝棒库存减持平至16.55万吨，北方地区铝锭的跨地域套利抑制了南方地区的高升水，今日无锡地区实际成交对当月降至170，佛山实际升水降至380元/吨，市场成交氛围明显偏弱，下游接货氛围

上半年工业硅价格持续下行过程中，每一次企稳都是受到成本支撑，当前工业硅价格在硅企完全成本附近波动。但从基本面来看，实际产量仍然处在高位，供给端尚未看到明显收缩，且新投产能仍然在持续放量，供应压力有增无减。需求端，当前有机硅生产仍然处于亏损状态，在终端地产需求有起色之前，有机硅价格难以上行，后期有机硅对工业硅的需求大概率维持在低位。出口也是工业硅需求的一大拖累，海外宏观需求走弱，出口端大幅走强的可能性较低。多晶硅方面，虽然产量持续上行，但价格下行速度惊人，目前硅料价格已经跌至中小型企业成本附近。今年上半年光伏新增装机量大幅上行，但硅料产能投放量过高，硅料供过于求局面难改。而铝合金近几年对工业硅需

刚开始接触期货的时候、以为它只是一项杠杆投机交易工具、买涨买跌、可以凭借自己的才智从中攫取小利后来发现它又是一门学问、你需要研究它的供需逻辑、了解全球地理气候、产业分布、宏观经济、国家政策、地缘政治诸如此类再到后来认为它是一种人性、很多人会在贪欲和偏执中迷失方向走在亏损的路上渐行渐远、会因善变和随性落入反复割肉的窠臼中无法翻身、舍与得的纠结打乱严格止损、往往难以知行合一很多时候、是你绝对有限的认知为相对无限的行情买单到大亏的那段日子、认为它可能就是命运、所往盈亏皆是命定、一切财情早已命注、不论悲喜、这都是你的人生直到现在、才看清它的本质还是资本、你所认为的很多交易方法、研究模式、修心正性、市场

1、6月29日全国250家长、短流程代表钢厂废钢库存总量469.82万吨，较昨日降0.55万吨，降0.12%；库存周转天9.5天，较昨日持平；日消耗总量46.88万吨，较昨日增0.09%。2、奥维云网数据显示，7月份空调企业排产量为1236万台，同比增长2.2%。其中出口排产385万台，同比增长0.6%，内销排产851万台，同比增长5.9%。3、CME预估2023年6月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比下降22%左右，降幅环比小幅扩大。4、2023年5月全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.616亿吨，同比下降5.1%。6月热卷处于实际需求预期转弱，供应关注度增加局面。国外

铝方面：LME铝现货贴水37.5美元/吨。SMMA00铝价录得18570元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为300元/吨，SMM中原铝价录得18370元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为100元/吨，SMM佛山铝价录得18730元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨65元/吨至460元/吨。昨日沪铝维持震荡，市场可流通现货较少，现货市场供应偏紧。供应方面，云南地区电解铝企业推进复产进程，预计复产规模在130万吨左右，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，铝下游加工开工率维持低

沪铝主力合约报收18300元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.08%。SMM现货A00铝报均价18560元/吨。A00铝锭升贴水平均价290。铝期货仓单43957吨，较前一日减少1969吨。LME铝库存534350吨，减少2075吨。2023年6月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.7万吨，较节前（本周三）库存上升0.9万吨，较2022年6月历史同期库存下降21.9万吨，端午节后铝锭转累库较为明显，但仍处于近五年同期低位水平。海关总署最新数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。云南复产预期兑现，后续预计铝价将

6月27日，金川升水报9000-9000元/吨，均价9000元/吨，价格与上一交易日上调250元/吨。俄镍升水报价1100-1300元/吨，均价1200元/吨，较前一交易日持平。今日早间镍价低开震荡运行，价格波动幅度较窄。据SMM了解金川镍市场现货较少，早间现货成交氛围寡淡。今日镍豆价格161600-161800元/吨，较前一交易日现货价下调3150元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。6月26日，SMM8-12%高镍生铁均价1075元/镍点（出厂含税），较前一工作日报价下跌5元/镍点。今日不锈钢现货盘面双双回落，钢厂皆开启压价模式，预期走弱较多。而卖方的出货情绪也逐步被影响，节前华

美元指数整理，国内市场情绪好转，市场期待国内出台进一步经济刺激措施，有色涨跌互现，脱离低点。盘后来看，上期所新增电解镍交割品牌，此消息属于利空兑现，后续关注实际的仓单及库存是否由降转增。供给来看，电解镍5月预期供应增加，电积镍新增产出可能逐渐出现。镍生铁近期成交价趋稳，印尼产能继续释放，进口回流量仍较大，因此价格回升不及电解镍。需求端来看，不锈钢5月粗钢产量不及月初排产，6月粗排表现微增，利润情况趋于不利，库存继续下降，但需求仍待进一步改善。三元材料生产增加，硫酸镍供应减少，价格相对坚挺，表现持坚。6月国内电解镍到货量增加，社库一度回升，不过端午假期前一日社库小幅回落，近期现货升水显著收窄，端

铝方面：LME铝现货贴水41.25美元/吨。SMMA00铝价录得18470元/吨，较前一交易日下降360元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为300元/吨，SMM中原铝价录得18290元/吨，较前一交易日下降320元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至120元/吨，SMM佛山铝价录得18520元/吨，较前一交易日下降310元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至350元/吨。昨日沪铝偏弱震荡，社会库存小幅累积，现货成交尚可。供应方面，云南地区电解铝企业推进复产进程，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步