物价指数变化的逻辑

从经济逻辑的角度出发，物价指数的波动与经济环境相关性较高。而造成物价波动的直接原因，则可能源于宏观供应或宏观需求的变化（因此通胀放缓/紧缩与通货膨胀一样，可以被分为供给型通胀放缓或需求型通胀放缓）。此外，货币政策的变动同样也会影响价格指数（经济体中流动性的充裕程度将影响物价，也是央行）。先从比较直观的货币政策对于物价指数的影响入手。货币政策的调控对于流动性的影响可以分为量、价两个部分。货币供应量的观测可以通过M2数据捕获。基础假设是：在经济体总供给维持平稳的情况下，货币供应的增加会使得货币价值下降。因此预期在货币超发的时期（M2增速较高），物价指数的增速将同样处于较高水平。但比较反直觉的是，通过观察历史数据，我们发现我国CPI同比与M2同比呈现出负相关。如图2所示（右轴为逆序），当CPI数据较高时M2普遍较低，而反之亦然。此外，我们还发现M2数据顶和底的出现普遍滞后于CPI数据3-6个月时间。但15年前后CPI与M2的负相关关系开始变得不明显，在2020年前后可以观察到M2对CPI出现了部分领先性（回归预期）。我们认为造成这个现象的原因，是因为货币供应的调整曾是我国重要的货币工具之一。因此货币供应增速与CPI同比呈现显著的负相关性，并相对滞后。2014年后负相关性的减弱[但依然存在]以及2019年后在时序上的提前，是在反应我国流动性便利体系（货币工具）的建立以及货币政策由“回应性”向“前瞻性”的转变。整体而言，从历史对照关系来看货币供应可能不是影响CPI的主要因素，其更多是作为“熨平”经济周期的政策工具而存在。