伊朗传来消息国际原子能机构表态！乌方称将对克里米亚大桥发动新袭击

文：金融研究院分析师

 

郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

 

隔夜市场

【隔夜要闻】

据彭博社消息，伊朗减少了接近核弹级别的浓缩铀储备，为自2021年以来首次将浓缩铀纯度降至60%。对此，国际原子能机构（IAEA）表示，伊朗高浓缩铀库存减少5%，60%纯度的浓缩铀库存从去年11月的128.3公斤降至121.5公斤。20%纯度的浓缩铀库存从567.1公斤增加到712.2公斤。

 

欧洲央行管委斯图纳拉斯：预计6月将进行首次降息。

 

巴勒斯坦总理宣布巴政府辞职。

 

乌方：将对克里米亚大桥发动新袭击。

 

美国能源部寻求购买于8月交付的300万桶石油，以回补战储。

 

印度正在考虑对低品位铁矿石征收出口税。

 

匈牙利议会批准瑞典加入北约。

 

丹麦结束对北溪管道爆炸事件的调查，成为继瑞典后第二个结束调查的国家。

 

以色列周一将基准利率维持在4.5%不变，市场预期降息25个基点至4.25%。

 

美以涉俄因素制裁多家中国实体。商务部：中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。

 

商务部：美方报告妄称中国正当贸易措施为“经济胁迫”，诬称中方造成“产能过剩”，充分反映了美方的单边主义和霸凌行径。中方坚决反对。

 

商务部新闻发言人就欧盟第13轮对俄制裁列单中国企业事答记者问：中方对此坚决反对。

 

 

 

 

能源化工

【PX】

震荡偏弱

PXCFR中国1030美元/吨，PX-N352美元/吨，PX-MX86美元/吨，近期PX现货受成本影响较大，石脑油受地缘政治局势影响市场情绪，俄码头暂停运营等导致石脑油价格大幅波动，PXN当前维持350美元以上。当前PX开工86.18%，中化泉州降负，此后3月起有多项检修计划。当前调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯出口减少供应宽松，短流程利润已降至盈亏线下，纯苯价格大涨导致歧化利润较好，开工高位，PX供应宽松。PX2405当前下跌收于8494。1月中石化PX结算价格8490元/吨，2月挂牌8700元/吨。近日PX价格持稳，基本面变化不大，仍是成本主导，短期PX跟随下跌。

 

【PTA】

6000偏下震荡

隔夜油价震荡上涨，PX上涨至1030美元。PTA装置方面，检修体量不高。逸盛宁波200万吨装置检修中，逸盛大化375万吨预计2月底检修一个月，部分装置3-4月有检修需求，新装置仪征化纤300万吨预计3月底先开一半，台化150万吨3月底开车。当前PTA现货加工费在311元。需求方面，预计近日织造开工可以达到7成。聚酯负荷83%，还在逐步提升，PTA有一定的累库压力。需求正在恢复，PTA不悲观，短线在6000偏下震荡。

 

【乙二醇】

震荡偏强

近日国内供应开工率维持偏高水平，3月煤化工装置检修增加。海外市场，美国83万吨装置推迟至4月重启。当前港口库存75.7万吨的中性水平。下游开工还在逐步提升中，市场存在小幅累库压力。乙二醇基本面良好，震荡偏强。关注海外内装置的变化。

 

【短纤】

震荡

当前短纤华东价格在7296元，当前加工费较节前有所提升，目前在722元附近，仍处于偏低水平，库存偏高。下游纱厂和终端开工还在逐步恢复中。近日短纤绝对价格有望跟随成本震荡，加工费低位徘徊。

 

【聚烯烃】

震荡走势

聚乙烯产能利用率在84.98%，降0.33%。新增镇海炼化检修，上海石化复产开工，停车产能在370万吨/年。华东线性LL价格在8150元/吨，L2405震荡走势，收于8165。聚乙烯检修装置部分复产开工。下游开工率低位，节后工厂逐渐复工，元宵节大部分包装厂将复工复产。库存高位，需求好转预期，甲醇价格反弹，聚乙烯或震荡走势。

聚丙烯产能利用率在77.92%，增1.12%。新增广东石化检修，停车产能在501万吨/年。华东拉丝在7375元/吨，PP2405震荡走势，收于7391。聚丙烯装置检修率维持高位，3月新增扩能计划有80万吨，惠州立拓30万吨/年聚丙烯装置21日出副牌产品，安徽天大30万吨/年、金能科技45万吨/年等。下游开工率上涨，但仍在低位，节后工厂逐渐复工，原料采购多集中在元宵节后。库存高位，需求好转预期，甲醇价格反弹，聚丙烯或震荡走势。

 

【PVC】

低位运行

乌海电石主流在2700元/吨，华东PVC现货在5620元/吨，PVC2405合约震荡走势，收于5850。供需面，上游工厂开工率仍处于较高的水平。下游工厂开工率则维持低位，节后工厂逐渐复工，短期需求难以恢复。社会库存持续累库，高于往年同期，多地仓库库容爆满，库存压力甚大。基本面偏空，库存累积，PVC或延续低位运行。

 

【烧碱】

逆基差收窄，偏弱震荡

当前烧碱期价下跌，报收于2667，跌幅在0.15%。液碱现货市场年后报价继续上行，当前液碱价格852.31元/吨；高浓碱价格持续拉涨后企业暂稳观望，低浓碱厂家积极排库为主，整体有下游开工稳定后，进一步调涨趋势。下游氧化铝成交氛围逐步好转；粘胶短纤当前维持节后正常生产，开工率86%，下游印染逐步恢复。期货端，此前受美国制裁俄罗斯铝业影响市场情绪，跟随下游快速上涨后回落，实际氧化铝企业仍以消耗库存为主，期价与当前现货持续上涨出现背离趋势，基差进一步收窄，期价短期震荡。

 

【液化石油气】

窄幅震荡

国际油价夜盘小幅反弹，带动液化气走高。3月沙特CP预期下降，且美国货至远东供应充裕。供应来看，上周液化气商品量为55.59万吨左右，周环比升0.84%。山东、东北地区部分炼厂外放减少，西北、华东部分炼厂供应增加，本周山东成泰化工或恢复生产，供应小幅增加。实际码头到港量在60万吨左右，集中在华东地区。需求来看，节后交通运力逐渐恢复，需求缓慢释放，但随着气温回暖，燃烧需求下降会打压液化气价格反弹，化工需求预期增加，主要在烷烃深加工装置。综上来看，短期液化气基本面偏宽松，节后实际需求改善有限，供应宽松叠加市场情绪不佳，消息面无实质支撑，短期横盘整理。

 

【甲醇】

涨后运行

郑醇昨日宽幅震荡，行情继续维持2500关口受压运行，现货市场典型区域报价续涨20元/吨，夜盘小幅回跌，期价自身仍面临2500关口技术压力，短期仍倾向涨后受压震荡，由于去库大背景仍在，短期大幅回落概率不大，关注此轮聚烯烃反弹情况。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，醇市期价在下半年大涨之后暂时也难以找到续涨动能，但受到港库去库延续、下游制烯烃开工持续良好的醇市基本面支撑，郑醇总体继续维持涨后高位运行，并未实质性跌落，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及醇市也再度受到氛围支持。

 

【苯乙烯】

涨后回调

苯乙烯期价昨日先弹后跌，继续维持涨后回调节奏，现货市场典型区域报价持稳，夜盘继续窄幅弱势运行，期价短时继续维持高位运行，一方面原料端继续给予支持，另一方面也存多头利用短期主力合约跨春节注册仓单小幅受阻压制空头嫌疑，加之节后交通运输受阻且国际油价维持，后期继续关注港口库存快速回升以及9000关口技术压力能否继续施压盘面构造高位运行中枢。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，苯乙烯市场也一度随油价大幅跌落，但由于苯乙烯库存仍属低位且上游原料止跌回升，加之下游表现有所提升，去年12月以来，苯乙烯期价呈现快速回升，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，苯乙烯市场也受到氛围提振再度回归上攻节奏，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏并抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及苯乙烯市场也再度受到氛围支持。

 

 

 

工业品板块

【橡胶】

企稳回升

胶市期价昨日受压震荡，继续维持涨后运行，并未明显回跌，国内典型市场典型胶种现货报价持稳，夜盘大幅上攻，目前下游仍处节后恢复期，雨雪及春运返程造成的交通运输受阻逐步减弱，预计本周中后期或将基本恢复正常，期价短时或将继续维持企稳节奏，后期可关注主产区减停产对胶市影响。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，胶市期价也在年末产区高产季逐步受压，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化氛围再度得到提振，但胶市反应一般，中期胶市表现要期待后期主产区减产的进一步刺激，届时还请投资者关注产业链其他方面的可能扰动。

 

【玻璃】

今日浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日-2元/吨。华北市场成交一般，沙河仍期现出货为主，业者逢低采购，价格灵活。华东、华中市场多数稳价，运输多已恢复。华南市场个别厂家提涨，下游企业陆续开工，市场成交相对灵活。需求陆续启动，区域走货不一。目前基本面高产能供应，库存累库，需求不明朗。原料端纯碱大幅下跌后带动成本下移。盘面跟随现实，短期偏弱。 

 

【纯碱】

纯碱市场走势震荡运行，现货价格阴跌调整。装置运行相对稳定，供应高位。下游采购不积极，施压价格，市场观望情绪浓厚。目前供给，库存都呈现增加趋势，未来周产仍有提升空间。进口本月会陆续到港，加大供应压力。需求方面玻璃产线刚需维稳，但投机需求无法触发，且下游囤货意愿不足。后续现货仍以累库为主，基本面维持走弱趋势。盘面我们仍是以期现成交价格逢高空的观点。 

 

【尿素】

周末至今企业报价陆续下调，2月26日，山东临沂市场价2230元/吨，较上一日下跌20元/吨；河南商丘市场价2220元/吨，较上一日下跌30元/吨。目前日产降至18.3万吨，但整体供应依旧偏宽松。农需采购节奏放缓，工业需求随着下游开工的提升而增加。随着价格的下跌，低端报价成交转好，缺乏现货的配合，盘面下跌空间预计有限。

 

【纸浆】

2月26日，山东银星5950元/吨，较上一日上涨50元/吨；俄针5700元/吨，较上一日上涨50元/吨。进口成本方面，Arauco公司公布3月份针叶浆报盘，针叶浆银星745美元/吨，持平；阔叶浆明星650美元/吨，持平。进口数量高位震荡。需求方面，节后下游开工回升，耗浆量相应增加。下游纸厂涨价函陆续发布，提振市场信心。供应面依然保持宽松，但进口成本及下游的补库需求的支撑，或将有利于浆价坚挺运行。

 

 

金属板块

【黄金&白银】

震荡偏弱

COMEX黄金期货收跌0.41%报2040.9美元/盎司，COMEX白银期货收跌1.99%报22.525美元/盎司。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标。欧洲央行管委斯图纳拉斯称，任何货币政策调整必须逐步进行，预计6月将进行首次降息。美国1月新屋销售总数年化66.1万户，预期68万户，前值66.4万户；新屋销售年化环比升1.5%，预期升3%，前值升8%。

 

【沪镍】

 大幅震荡

市场焦点：印尼批准镍矿配额

交易提醒:LME收盘17095美元/吨，跌幅2.31%。最新美联储会议纪要大部分官员担忧过早降息带来的风险，但也担心继续加息，美国公布多种经济数据，可以看出通胀并未彻底遏制，一季度开始降息希望越来越渺茫，但市场对今年降息100个基点保持乐观，此外许多官员发表了相互矛盾的判断，美元逐渐回落。国内方面，长假期间文旅市场异常火爆，国人对未来经济充满信心，年前证券会会议提出稳定资本市场运行的目标，央行宣布降低5年期利息25个基点，给经济全面恢复发展保驾护航。伦敦LME镍库存减少336吨（69972吨），上期所库存增加508吨（13761吨），LME交易所库存维持2年的高点，据世界镍研究小组最新截至2023年11月全球镍供应过剩21.25万吨；价格受市场情绪影响较大，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，目前价格陷入宽幅震荡，供应大幅增加，预计印尼2024年镍铁及镍盐增长5%-10%，价格短中期受压明显，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力，同时有报道澳大利亚将关闭一座镍矿山原因是镍价持续下跌，昨天报道印尼批准了1.45亿吨的镍矿配额，镍价应声而落，此时市场容易情绪控制，追高谨慎；目前状况下建议在整体供应消费数据改善前短线交易，逢低买入。投资者结合自身交易习波段操作。

 

【沪铜&国际铜】

震荡

隔夜伦铜震荡下行大跌，收于8449美元。沪铜夜盘低位震荡收小阴，收于68790。沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向观望。国际关系趋于紧张，降息预期推后，国内政策频出，宏观基本面中性。海外需求较差，LME库存仍在高位，国内现货需求中期将逐步好转，春季铜价可能震荡。上方压力70000，下方支撑67000。今日国际铜较沪铜升水大幅下降至163点，外盘比价小幅强于内盘。

 

【沪铝】

震荡

隔夜原油大涨，消息刺激影响减退伦铝小幅下跌，收于2182美元。沪铝夜盘冲高回落小幅下跌，收于18785。沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向观望。沪铝比价强于伦铝，2023年原铝净进口量同比增幅达196.93%。宏观形势一般，铝现货需求年后可能逐步好转，下方存在一定支撑，中期铝价可能延续震荡。上方压力19200，下方支撑18500。

 

【沪锌】

震荡偏强

隔夜伦锌小幅低开后继续反弹收阳线。沪锌晚间高开后继续反弹收小阳线。海外矿山减产消息刺激下，全球矿山偏紧预期加强，进口矿预期进一步回落。国内季节性矿山淡季，国内锌矿加工费持续低位，预计国内2月产量环比大幅回落，锌下方成本支撑较强。元宵节后下游需求或逐渐恢复，矿端偏紧支撑较强，锌短期震荡偏强。中长期矿端紧张逻辑支撑，且下游需求逐渐修复，锌价中长期底部有望形成。

 

【沪铅】

震荡

隔夜伦铅小幅低开后震荡收十字线。沪铅晚间高开后震荡收十字小阳线。上周废电瓶价格回落，不过再生铅企业持续亏损，且天气影响下，再生铅节后生产恢复缓慢。下游电池企业尚未完全复工，需求恢复缓慢。上周铅供需两弱，国内库存继续累积下，铅价低位震荡，不宜太乐观。后期关注下游消费和再生铅的复产进度。

 

【工业硅】

震荡偏弱

2月26日，中国金属硅市场价格震荡维稳，金属硅市场参考价格14852元/吨，较上个统计日价格持平。近日个别西南厂家计划减产，但亦有个别北方厂家增加开炉，整体供应变化不大。节后工业硅市场价格偏弱调整，硅厂因成本支撑及库存压力不大，价格降幅有限。下游观望市场博弈价格略僵持。期货端昨日再收中阴线，短线维持震荡偏弱判断。

 

【碳酸锂】

反弹

2月26日，SMM电池级碳酸锂指数95582元/吨，环比上一工作日上涨56元/吨；电池级碳酸锂9.43-9.9万元/吨，均价9.66万元/吨，较上一工作日上涨400元/吨；工业级碳酸锂8.80-9.15万元/吨，均价8.97万元/吨，较上一工作日上涨600元/吨。部分回收锂盐企业目前仍处春季停减产状态，恢复进度迟缓，而盐湖方面因本次寒潮带来的雨雪天气致道路遇阻，运输周期拉长，供应端整体呈现偏紧局面，这导致了锂盐企业的挺价，尤其工碳价格表现较强。

 

 

 

黑色板块

【螺纹&热卷】

震荡走弱

我的钢铁网数据显示，昨天成交量为5.38万吨。供需双弱格局未变，钢厂复产有限，低供应局面延续，而下游需求也未恢复。基本面表现依然疲弱，继续抑制钢价。今天煤炭受消息面影响，下跌幅度较大，也带动黑色板块整体下行。原料端的弱势，继续给成材带来负反馈。但随着两会临近政策强预期将发酵，弱现实与强预期博弈下钢价延续震荡运行格局。后市需要关注下游终端需求启动情况，以及库存去化速度。

 

【铁矿石】

偏弱

供应方面，外矿发运出现减少，其中澳矿减量明显，到港量则明显减少，供应整体维持正常。需求方面，日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨。目前钢厂亏损严重，生产恢复缓慢，对铁矿石采购谨慎，需求相对偏弱，导致矿价承压。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存13603.39万吨，环比增加455.55万吨，日均疏港量269.65万吨，环比减少33.83万吨，港口库存持续累库。盘面上看，主力05合约昨日再度冲高回落，夜盘延续跌势，短期内维持偏弱运行。

 

【焦煤&焦炭】

震荡偏弱

焦煤方面，目前主产地煤矿多维持正常生产，供应量稳中有增。近期线上竞拍资源表现不佳，多数以流拍和降价成交为主，产地焦煤销售不畅，影响部分煤矿线下报价也陆续下调。下游钢厂终端需求延续弱势，节后焦企对于原料煤采购多观望为主，且今日部分钢厂开始对焦炭价格提降第四轮，影响市场采购情绪进一步回落，部分企业多以消化厂内库存为主，采购偏谨慎。盘面受到山煤国际官方辟谣减产800万吨消息出现大幅下跌，短期下方关注1680-1700附近支撑。

焦炭方面，唐山、邢台、邯郸、天津、石家庄地区部分钢厂对焦炭价格开启第四轮提降100-110元/吨；内蒙古地区个别焦企对国标二级、三级焦炭分别提涨100元/吨。焦企利润不断被挤压，生产积极性一般，但受前期焦炭发运不畅影响，产地焦企厂内焦炭库存继续累积。下游终端需求回升缓慢，钢厂亏损局面未有明显改善，且多数钢厂焦炭库存处于合理水平，，对焦炭多按需采购为主，虽有少数贸易商进场拿货，但市场整体需求仍显一般，钢厂对焦价打压意愿仍较为强烈。盘面跟随焦煤大幅下跌，短期关注下方2250-2300附近支撑。

 

【铁合金】

锰硅方面，上游成本端锰矿港口库存同比下降，价格坚挺，锰硅成本上升，主产区利润收缩。现货市场价格低位。北方硅锰合格块现金含税自提报价6040-6090元/吨，南方主流报价6250-6300元/吨。 库存方面，全国63家锰硅企业库存20.05万吨(+1600吨)、交割库存18.33万吨，库存高企。供需方面，北方开工稳定，开工维持高位，总产量变化不大，但下游需求端钢厂铁水复产较慢，需求疲弱。综合来看，考虑到锰硅产量明显过剩、下游需求尚未启动，盘面区间操作为主。

硅铁方面，硅铁成本端变化不大，最低成本区内蒙古即期成本6216.5元/吨。现货利润方面，内蒙利润133.5元/吨左右，其余产区因生产成本较高维持亏损。供需方面，硅铁产量降至同期历史低位，下游需求未见增量，下游复产进度缓慢。上游库存压力仍存，截至上周全国60家硅铁企业库存8.3万吨（+16.25%）、交割库存6.9万吨。综合来看，硅铁基本面弱势，库存尚未出清，盘面承压运行。

 

 

农产品板块

【油脂】

震荡

豆油：国际方面，美国农业部2月供需报告显示，美豆的期末库存预估为3.15亿蒲，较上月预估的2.8亿蒲增加了0.35亿蒲，高于分析师预估的2.84亿蒲式耳。报告报下调了巴西大豆产量预估，未调整阿根廷以及巴拉圭大豆产量预估，南美大豆总体产量同比增加。全球大豆供应趋于宽松。美国农业部在年度展望报告中称，随着生物燃料生产推动对美国油籽的需求，预计大豆种植面积将增加。USDA预计美国2024年大豆种植面积为8,750万英亩，高于去年的8,360万英亩。基于增加的种植面积，农业部预计大豆产量将达到45.05亿蒲式耳。阿根廷大豆产区出现降雨，利于大豆生长，丰产压力施压CBOT大豆期货。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。豆油期货今日下跌0.77%，震荡偏弱。南美大豆出口抢占美豆出口市场。目前豆油缺乏利多带动，预计上涨空间有限。

棕榈油：国际方面，马来西亚棕榈油局(MPOB)月报显示，马来西亚截至1月底的棕榈油库存较前月下滑11.83%至202万吨，降幅超过预期，此前市场预估在214万吨；马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下滑9.59%至140万吨，略高于市场预估的137万吨；出口量下滑0.85%至135万吨，高于市场预期的122万吨。报告中性偏多。船运机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量环比下滑10.7%。出口疲弱抑制马棕。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。棕榈油期货今日下跌0.11%，震荡偏弱。市场预期产地持续减产，利多棕榈油。但相关油籽（南美大豆）上市，替代消费施压棕榈油，预计短期震荡。

 

【油料】

外围美豆探低回升，豆粕偏强走高

隔夜美豆小幅探低回升；2月22日至当周大豆出口检验97.5万吨，符合市场预期的60-130万吨；另AgRural下调巴西产量预期至1.477亿吨，上年11月预期为1.646亿吨；指标5月开盘1145，最高1151，最低1133.5，收盘1143.5，平收；国内夜盘豆粕小幅低开高走收涨；二月到港预期大幅下降，同时巴西FOB升贴水上涨并人民币贬值带来成本支撑预期；主力5月开盘2980，最高3019，最低2974，最新3015，涨0.94%；菜粕低开拉高收涨；跟随豆粕回升；2月23止当周沿海进口菜籽库存环比下滑0.1万吨至44.3万吨，菜粕库存环比下降0.71万吨至2.24万吨；主力5月开盘2440，最高2462，最低2430，最新2458，涨0.53%；菜油低开小幅减仓收阳；下游需求疲弱，另马棕产量和出口均下降，豆油受美豆疲软拖累；主力5月开盘7645，最高7694，最低7640，最新7685，跌0.40%；操作建议:豆粕偏多，菜粕菜油关注。

 

【豆一】

政策不及预期 期价增仓下行

外盘美豆期价偏弱走势未改，受南美天气改善、USDA月度供需报告利空和农业展望报告面积等利空影响，节后九三下属油厂陆续开始收购国产豆，但收购价格低于预期，受此影响，豆一期价节后增仓下行，昨日主力2405合约继续增仓下行，收盘下跌至4549元/吨，持仓大幅增加。现货方面，节后现货市场购销尚未恢复，九三集团下属油厂陆续开始收购国产豆，价格略低于市场价格。2024中央一号文件发布后，利好政策传闻重现，节前九三集团发布春节后收购加工国产大豆的公告。USDA报告利空兑现，供应端争议暂告一段落，美豆期价再度走弱，巴西出口大豆CNF升贴水大幅下降，疲软的需求重新成为市场关注的焦点，豆二价格持续大幅下跌，进口豆替代压力持续增大。整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。九三收购及后期利好政策预期给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，但政策不及预期导致市场价格走弱，农户销售进度滞后导致节后供应压力偏大，进口豆价格快速下跌，豆二与豆一的差价持续扩大，不利豆一需求，建议投资者轻仓逢高沽空。

 

【花生】

现货供应逐步恢复 期价高位盘整

春节长假后花生现货价格继续翘尾，节后通货米现货价格较节前上涨200-300元/吨，近期开始现货价格以稳为主，本周产区雨雪天气减少，农户售粮增多令供应恢复，价格有稳中趋弱迹象。昨日期价再度增仓震荡，主力pk2404收盘至9148元/吨，多空继续增仓。现货方面，元宵节后农户销售恢复，基层上量节奏加快。需求上，大型油厂收购尚未开始，仅少数几家油厂开收，收购价格与节前持平，理论上油厂和下游食品厂节后需求转淡，但油厂存在一定补库需求。春节长假后花生粕价格维持稳定，花生油价格下跌，节后花生油厂理论榨利亏损扩大，油厂仍未能实现盈亏平衡，预计节后收购积极性有限。农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，节日前后价格持续翘尾，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月价格下行压力，中期看春节后需求淡季价格仍难以乐观，市场维持短多长空格局。短期供应偏少令节后现货价格反弹，带动期价大幅反弹，中期基本面偏空格局未变。建议投资者暂时观望为主，关注现货价格反弹持续性。

 

【玉米&淀粉】

阶段反弹，向上承压

国内方面，全国售粮进度过半；随气温回升，东北地趴粮或有阶段卖压。中储粮第二批扩大玉米收购规模，且进口玉米拍卖暂停，提振市场；下游企业有补库需求。外盘方面，美农2月供需报告无亮点，小幅调减消费导致期末库存小幅增加。南美降雨缓解作物状况。全球期末库存小幅调减。供应宽松预期，美玉米暴跌创新低。国内需求端生猪价格回落，养殖利润再转亏，生猪产能面临调整；蛋禽利润或促补栏。深加工复工，开机率回升，淀粉库存累积。玉米或阶段反弹，向上仍承压。

 

【棉花&棉纱】

震荡，中期重心上移

据USDA数据显示，截至2月15日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.96万吨，周降19%。其中，孟加拉签约1.15万吨，土耳其签约0.78万吨。截至2024年2月25日当周，印度棉花周度上市量7.19万吨，环比上一周减少3.96万吨；2023/24年度的棉花累计上市量约281.48万吨。国内现货交投清淡，现货主流销售基差持稳，一口价报价持稳，局部高基差略有下调；春节前下游需求较好，纺企整体成品库存不高，市场等待春节后下游订单情况，短期国内棉价或区间震荡，后期需关注下游订单实际与预期差。

纯棉纱纺企逐步恢复正常生产，市场交投亦逐步增加，成交量仍处于恢复中。织厂基本复工，开机率维持攀升，服装订单询价和成单不及预期而家纺订单相对较好。市场心态仍较谨慎，观望居多。

 

【生猪】

谨慎看多

期货端：3月合约收盘13120，跌30；5月合约收盘14635，跌70；7月合约收盘15820，涨30。现货端：全国22省市生猪均价13.71元/kg，涨0.14元/kg，其中辽宁13.3元/kg，河南14.13元/kg，四川13.45元/kg，广东14.28元/kg；全国日均屠宰量135125头；环比增0.40%；基差方面，主力5月合约对河南地区升水505元/吨。

春节期间北方猪病未出现扩散现象，被动出栏行为减少，学校开学需求拉动，部分散户有惜售心理，但整体供应依旧充裕；近期饲料原料玉米价格上涨，养殖场亏损幅度加深，资金压力较大，业内虽对下半年行情有乐观预期，但高价仔猪市场成交也受限，屠企和二育群体也未有入场动作，短期看市场氛围依旧低迷，养殖端挺价情绪不高，近月缺乏持续上涨动能。

 

【鸡蛋】

压力仍存

期货端：3月合约收盘3163，涨1；4月合约收盘3378，跌18；5月合约收盘3490，跌30。现货端：2月26日全国现货鸡蛋整体持稳，其中主产区现货均价3.18元/斤，销区均价3.50元/斤。销区到货方面，北京到车5辆，广州到车21辆，东莞到车36辆；基差方面，主力5月合约对山东地区升水440元/500kg。

贸易商低位囤货短时托底蛋价，加之玉米价格上涨带动期价反弹，清明节前需求难有明显好转，业内看涨信心整体不足，本月新开产蛋数量稳步增加，而春节前养殖单位集中淘汰老鸡使得当下可淘老鸡数量整体有限，近月产能继续上升趋势不变；受蛋价下跌和原料玉米上涨双重制约，行业目前已处亏损状态，微亏下产业去产意愿偏低，后期供应压力日增，蛋价难有起色。

 

【白糖】

外盘止跌反弹 郑糖弱势震荡

隔夜ICE原糖期价止跌反弹，今日郑糖期价料弱势震荡，昨日主力SR2405收盘下跌至6233元/吨，持仓继续小幅减少，空头趋势持续。受巴西降雨预报和1月巴西食糖产量同比大幅增加的影响，外盘期价重心持续下移，偏弱趋势持续。国内方面，节后现货价格持续下跌，外盘下跌带动进口成本下降，进口倒挂亏损幅度缩小。节后国内市场进入需求淡季，库存料逐步增加。1月国内产销数据偏多，1月广西糖产量同比小幅下降，而月销糖量同比大幅增加，库存创5年新低。海关总署公布数据显示，2023年12月份我国进口糖50万吨（11月份我国进口糖44万吨、10月份进口92万吨、9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比减少4.3%；2023年全年我国累计进口糖397万吨，同比上年同期减少24.7%，替代品糖浆进口数量同比继续大增。节后需求步入淡季，库存和需求对现货价格的支撑力度减轻，节日前后外盘持续回落，内盘走势较外盘偏弱，建议短线空单减持。

 

 

宏观方面

【国债】

预期期债维持震荡

央行昨日开展了3290亿元7天期逆回购操作，由于当日有1370亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1920亿元。春节效应结束博弈央行公开市场操作，资金面边际转松，昨日shibor涨跌互现。资金需求季节性下降，以及节前央行降准资金释放落地，资金供需压力趋缓。此外，目前地方债发行依然缓慢，节后尚未有信号会大幅放量，有待继续观察。因而，结合资金面的季节性变化，预计春节后到3月中之前，资金面都将保持宽松。

国内：基本面上，2024年1月新增人民币贷款同比多增200亿元，信贷余额增速小幅降至10.4%；新增社会融资同比多增5044亿元，社融存量增速维持在9.5%；M2同比由9.7%下降至8.7%，M1增速由1.3%的低位上行至5.9%。1月信贷开门红效应依旧偏强，在去年高基数的基础上，仍实现同比小幅多增；社融方面，政府债券前置发力诉求不强，企业债券及表外票据为主要支撑。存款方面，受春节错位效应及金融支持政策影响，企业活期存款大幅改善带动M2-M1剪刀差修复。政策面上，5年期LPR超预期下调25个基点，总体来看，释放了稳增长，稳楼市政策加力的明确信号，有助于改善市场情绪。此外，由于本次下调是非对称性的，其他期限的LPR报价仍有下调空间，宽松周期还未结束。

海外：假期期间，市场降息预期继续调整，截至2月15日市场预期6月首次降息，全年降息100BP。美联储官员表态偏鹰，巴尔金表示“没有必要急于降息”，卡什卡利表示“目前看来今年降息2-3次似乎是合适的”，美联储理事鲍曼表示“不认为在近期降息是合适的”。

短期内，资金面对债市的扰动较大。多重因素下，昨日期债全线收涨。降息幅度超预期叠加基本面数据博弈股债跷跷板效应，期债价格维持震荡。考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，但利多出尽可能带来较大幅度回调，需关注市场情绪变化。

 

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美元指数震荡上行，美债收益率有所反弹。离岸人民币位于7.20一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。央行发布最新一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR），其中一年期维持不变，五年期调降25bp,超出市场预期，有利于中长期融资及房地产市场恢复。国家统计局发布2023年经济数据，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。12月CPI和PPI数据发布，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

 

 

 

 

 

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