证监会重磅！吴清发声！美联储威廉姆斯：年内进行三次降息是合理选项

文：金融研究院分析师

 

郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

 

隔夜市场

【隔夜要闻】

2月27日，证监会党委书记、主席吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。

要点概览：

·加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法

·优化行刑衔接机制

·加大行政、民事和刑事立体追责力度

·加大代表人诉讼实施力度

·加大法制供给、提升执法效能、强化司法保障

 

证监会：春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管；指导证券交易所和中金所加强期现货监管联动，对包括高频交易在内的各类交易行为穿透监管，依法依规严厉打击市场违法违规行为

 

美国去年第四季度GDP增长从3.3%下修至3.2%。

 

美国国会领导人同意将政府停摆大限短期延后，避免政府停摆的最后期限推迟到3月8日和3月22日。

 

欧洲央行管委卡兹米尔：目前倾向于六月份开始降息，然后开启平稳的政策宽松周期。

 

巴勒斯坦驻俄大使：哈马斯与法塔赫将在俄罗斯讨论组建巴政府。

 

国务院总理李强28日在京会见由美国商会会长兼首席执行官克拉克率领的访华团。

 

中国人民银行与上海市在沪举行工作座谈会，大力支持上海国际金融中心建设和扩大金融高水平开放。

 

 

 

 

 

 

能源化工

【PX】

震荡

PXCFR中国1037美元/吨，PX-N361美元/吨，PX-MX85美元/吨，近期PX现货受成本影响较大，石脑油受地缘政治局势影响市场情绪，俄码头暂停运营等导致石脑油价格大幅波动，近日石脑油再次跟随成本端大涨，PXN当前维持350美元以上。当前PX开工86.18%，中化泉州降负，浙石化宣布近期检修计划，镇海炼化宣布4月初检修。当前调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯供应宽松，短流程利润在盈亏线下，纯苯价格大涨导致歧化利润较好，开工高位，当前MX价格同样涨幅较大，出口窗口或有启动迹象。PX2405昨日小幅下跌收于8612。1月中石化PX结算价格8490元/吨，2月挂牌8700元/吨。期货方面，近日PX供应有缩减预期，需求端下游良好，短期涨后震荡。

 

【PTA】

6000附近震荡

隔夜布伦特油价微幅收涨，PX小幅回落至1037美元。PTA装置方面，逸盛宁波200万吨装置检修中，逸盛大化375万吨预计近期检修，部分装置3-4月有检修需求，新装置仪征化纤300万吨、台化150万吨3月底将开车。当前PTA现货加工费在324元。需求方面，预计近日织造开工可以达到7成。聚酯负荷83%，还在逐步提升，PTA有一定的累库压力，不过需求正在恢复，PTA不悲观，短线在6000附近震荡。

 

【乙二醇】

震荡偏强

近日国内MEG开工率维持偏高水平，3月煤化工装置检修增加。海外市场，美国83万吨装置推迟至4月重启。当前港口库存75.7万吨的中性水平。下游开工还在逐步提升中，市场存在小幅累库压力。乙二醇基本面良好，震荡偏强。关注海内外装置的变化。

 

【短纤】

跟随成本震荡

当前短纤华东价格在7353元，现货加工费反弹乏力，目前在705元附近，仍处于偏低水平，当前库存偏高。下游纱厂和终端开工还在逐步恢复中。近日短纤绝对价格有望跟随成本震荡，加工费低位徘徊。

 

【聚烯烃】

震荡偏暖

两油聚烯烃库存81.5万吨，较昨日下降3万吨。聚乙烯产能利用率在84.98%，降0.33%。新增茂名石化检修，停车产能在358万吨/年。华东线性LL价格在8175元/吨，L2405震荡偏强，收于8229。聚乙烯检修装置部分复产开工。下游开工率低位，节后工厂逐渐复工，元宵节大部分包装厂将复工复产。需求恢复，库存高位去化加速，基本面好转，但日内甲醇价格回落，宏观情绪偏空，聚乙烯后市或震荡偏强。

聚丙烯产能利用率在77.92%，增1.12%。新增宁夏宝丰检修，停车产能在568万吨/年。华东拉丝在7415元/吨，PP2405震荡偏强，收于7484。聚丙烯装置检修率维持高位，3月新增扩能计划有80万吨，惠州立拓30万吨/年聚丙烯装置21日出副牌产品，安徽天大30万吨/年、金能科技45万吨/年等。下游开工率上涨，但仍在低位，节后工厂逐渐复工，元宵节后原料现集中采购。需求恢复，库存高位去化加速，基本面好转，但日内甲醇价格回落，宏观情绪偏空，聚丙烯后市或震荡偏强。

 

【PVC】

低位运行

乌海电石主流在2700元/吨，华东PVC现货在5620元/吨，PVC2405合约震荡走势，收于5906。供需面，上游工厂开工率仍处于较高的水平。下游工厂开工率则维持低位，节后工厂逐渐复工，元宵节后恢复加速。社会库存持续累库，高于往年同期，多地仓库库容爆满，库存压力甚大。出口成交量飙升，外需带动明显。库存压力较大，需求好转，出口端向好，成本支撑，PVC或延续低位运行。

 

【烧碱】

逆基差收窄，偏弱震荡

当前烧碱期价震荡，报收于2653，跌幅1.15%。液碱现货市场年后报价继续上行，当前液碱价格856.75元/吨；当前碱厂负荷提升，高浓碱价格持续拉涨后企业暂稳观望，短期走货不佳，低浓碱厂家积极排库为主，整体有下游开工稳定后，进一步调涨趋势。下游氧化铝成交氛围逐步好转；粘胶短纤当前维持节后正常生产，开工率86%，下游印染逐步恢复。期货端，此前受美国制裁俄罗斯铝业影响市场情绪，跟随下游快速上涨后回落，实际氧化铝企业仍以消耗库存为主，期价与当前现货持续上涨出现背离趋势，基差进一步收窄，期价短期继续震荡。

 

【液化石油气】

偏强震荡

EIA报告整体利空，限制了原油上涨。3月沙特CP预期下降，且美国货至远东供应充裕。供应来看，上周液化气商品量为55.59万吨左右，周环比升0.84%。山东、东北地区部分炼厂外放减少，西北、华东部分炼厂供应增加，本周山东成泰化工或恢复生产，供应小幅增加。实际码头到港量在60万吨左右，集中在华东地区。需求来看，节后交通运力逐渐恢复，需求缓慢释放，但随着气温回暖，燃烧需求下降会打压液化气价格反弹，化工需求预期增加，主要在烷烃深加工装置。综上来看，短期液化气基本面偏宽松，节后实际需求改善有限，供应宽松叠加市场情绪不佳，消息面无实质支撑，短期横盘整理。

 

【沥青】

持稳震荡

EIA报告整体利空，限制了原油继续上涨的动力，沥青盘面缺乏上涨动力，小幅回调。现货端出货情况一般，价格稳中偏弱。国内沥青均价为3690元/吨，较上一工作日价格下调3元/吨。市场交投氛围依旧不温不火，炼厂多执行合同为主，需求恢复缓慢，道路需求基本停滞，成交氛围清淡，雨雪天气导致出货压力增加。库存累计到去年六月以来的新高，个别炼厂出现压力。国际原油高位震荡，叠加供应仍处低位，预计短期沥青价格持稳运行，需求不佳拖累沥青反弹。

 

【甲醇】

涨后运行

郑醇昨日冲高回落，并未延续夜盘强势，全天收绿，尾盘随国内能化下跌较大，短期继续维持涨后高位运行，现货市场典型区域报价下跌20元/吨，夜盘小幅低开窄幅运行，期价冲高后自身仍面临2500关口技术压力，短期仍倾向涨后受压震荡，由于去库大背景仍在，且近期聚烯烃板块再度随油价回升企稳，醇市短期大幅回落概率不大，关注此轮油价及聚烯烃反弹效应。

 

【苯乙烯】

涨后回调

苯乙烯期价昨日探低回跌，午后跌幅较大，高位急涨之后的减仓回落压力尤在，现货市场典型区域报价小幅下跌25元/吨，夜盘小幅反弹，期价短时继续维持涨后构筑高位运行区间运行，此前偏强一方面原料端继续给予支持，另一方面也存多头利用近

月合约跨春节注册仓单小幅受阻压制空头嫌疑，主力换月后，急涨行情逐步减仓回落，节后交通运输逐步恢复也发挥

部分作用，目前国际油价维持强势，关注涨后回跌行情会否构筑高位偏强区间。

 

 

 

工业品板块

【橡胶】

企稳回升

胶市期价昨日维持前日大涨后高位运行，振幅不大，午后有冲高表现，胶市强势格局或延续，国内典型市场典型胶种现货报价持稳，夜盘小幅受压弱势运行，目前遭遇区间压力，产业方面目前下游仍处节后恢复期，雨雪及春运返程造成的交通运输受阻逐步减弱，预计本周过后将基本恢复正常，期价短时或将继续维持偏强节奏，后期可关注主产区减停产对胶市影响。

 

【玻璃】

今日浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日持平。需求陆续启动，区域走货不一。沙河市场厂家出货整体仍一般，工厂价格持稳，市场价格灵活为主。华东市场分企业出货不一，多数价格持稳。华中市场部分企业产销较好，部分企业产销不能平衡，今日个别企业下调2元/重箱。华南市场个别企业继续提涨，需求缓慢恢复下，下游采购较为谨慎。目前基本面高产能供应，需求表现欠佳，原料端纯碱大幅下跌后带动成本下移。盘面跟随现实，短期偏弱。 

 

【纯碱】

纯碱市场走势延续弱势，现货价格阴跌调整。装置运行相对稳定，供应高位。下游采购不积极，施压价格，市场观望情绪浓厚。目前供给，库存都呈现增加趋势，周产仍有提升空间。进口会陆续到港，价格低于国内价格，加大供应压力。需求方面玻璃产线刚需维稳，但下游囤货意愿不足。中游投机需求无法触发，持货意愿薄弱。预计后续纯碱仍以累库为主，基本面维持走弱趋势。盘面我们维持以期现成交价格逢高空的观点。 

 

【尿素】

2月28日，山东临沂市场价2260元/吨，较上一日上涨10元/吨；河南商丘市场价2240元/吨，较上一日持平。目前日产降至18吨左右，3月将迎来淡储货源投放，整体供应依旧偏宽松。农需阶段性采购，工业需求随着下游开工的提升而增加。本周企业库存74.88万吨，环比减少7.14%。目前看，若价格下跌幅度较大，则需求相应增加，所以尿素价格或将呈现下有需求支撑，上有供应压制的局面。

 

【纸浆】

2月28日，山东银星6000元/吨，较上一日持平；俄针5750元/吨，较上一日持平。进口成本方面，Arauco公司公布3月份针叶浆报盘，针叶浆银星745美元/吨，持平；阔叶浆明星650美元/吨，持平。进口数量高位震荡。需求方面，节后下游开工回升，耗浆量相应增加。下游纸厂涨价函陆续发布，提振市场信心。供应面依然保持宽松，但进口成本及下游的补库需求的支撑，或将有利于浆价坚挺运行。

 

 

 

金属板块

【黄金&白银】

COMEX黄金期货收跌0.03%报2043.5美元/盎司，COMEX白银期货收跌0.36%报22.675美元/盎司。消息称美国众议院议长约翰逊已经向白宫提出，将避免政府停摆的最后期限推迟到3月8日或3月22日。美国国会两党达成的短期支出协议将在3月1日到期，3月2日起美国政府可能再次面临停摆风险。美国2023年四季度实际GDP年化环比意外下修至3.2%，预期为持平于3.3%。核心PCE物价指数环比上修至2.1%，预期为2%，凸显出通胀压力依然存在。个人消费支出环比上修至3%，高于预期的2.7%。

 

【沪镍】

 大幅震荡

市场焦点：印尼批准镍矿配额 美国公布经济数据

交易提醒:LME收盘17695美元/吨，涨幅0.85%。最新美国四季度GDP增长3.2%，符合预期，4季度核心PCE年化增长2%，与预期接近，一季度降息希望渺茫，官员们对今年晚些时候降息100个基点保持乐观，美元逐渐回落。国内方面，长假期间文旅市场异常火爆，国人对未来经济充满信心，年前证券会会议提出稳定资本市场运行的目标，央行宣布降低5年期利息25个基点，给经济全面恢复发展保驾护航。伦敦LME镍库存减少456吨（69330吨），上期所库存增加108吨（13906吨），LME交易所库存维持2年的高点，据世界镍研究小组最新截至2023年11月全球镍供应过剩21.25万吨；价格受市场情绪影响较大，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，目前价格陷入宽幅震荡，供应大幅增加，预计印尼2024年镍铁及镍盐增长5%-10%，价格短中期受压明显，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力，同时有报道澳大利亚将关闭一座镍矿山原因是镍价持续下跌，昨天报道印尼批准了1.45亿吨的镍矿配额，市场担忧供应受限得到缓解，此时市场容易情绪控制，追高谨慎；目前状况下建议在整体供应消费数据改善前短线交易，逢低买入。投资者结合自身交易习波段操作。

 

【沪铜&国际铜】

震荡

隔夜伦铜探底回升小幅下跌，收于8455美元。沪铜夜盘低位震荡小幅下跌，收于68700。沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向观望。国际关系趋于紧张，美联储降息预期推后，国内政策频出，宏观基本面中性。海外需求较差，LME库存仍在高位，国内现货需求中期将逐步好转，春季铜价可能震荡。上方压力70000，下方支撑67000。今日国际铜较沪铜升水上升至219点，外盘比价强于内盘。

 

【沪铝】

震荡

隔夜原油大跌，伦铝探底回升小幅下跌，收于2191美元。沪铝夜盘低开高走收小阳，收于18805。沪铝成交下降持仓上升，市场情绪好转。沪铝比价强于伦铝，2023年原铝净进口量同比增幅达196.93%。宏观形势一般，铝现货需求年后可能逐步好转，下方存在一定支撑，中期铝价可能延续震荡。上方压力19200，下方支撑18500。

 

【沪锌】

震荡偏强

隔夜伦锌小幅高开后弱势震荡收长下引线的的小阴线。沪锌晚间低开后震荡偏强收小阳线。海外矿山减产消息刺激下，全球矿山偏紧预期加强，进口矿预期进一步回落。国内季节性矿山淡季，国内锌矿加工费持续低位，预计国内2月产量环比大幅回落，锌下方成本支撑较强。本周下游需求逐渐恢复，矿端偏紧支撑较强，锌短期震荡偏强。中长期矿端紧张逻辑支撑，且下游需求逐渐修复，锌价中长期底部有望形成。

 

【沪铅】

震荡偏弱

隔夜伦铅小幅高开后震荡偏强收下引线的小阳线。沪铅晚间小幅低开后反弹收阳线。上周废电瓶价格回落，不过再生铅企业亏损环比扩大，且天气影响下，再生铅节后生产恢复缓慢。下游电池企业全面复工，不过电池企业仍以消化库存为主，需求提振不大，预计国内库存继续累积下，铅价低位震荡偏弱。后期关注下游消费和再生铅的复产进度。

 

【工业硅】

震荡

2月28日，金属硅市场价格弱势震荡，市场参考价格14747元/吨，较上个统计日价格下调70元/吨。目前新疆除昌吉地区硅厂生产受阻较大，其余硅厂多在按计划陆续开工。部分多晶硅企业硅粉招标订单陆续签订，订单价格较春节前环比走跌，磨粉企业采购压价情绪重。但随着多晶硅企业的采购或将增加磨粉厂的硅块采购，市场成交有望增加。

 

【碳酸锂】

震荡偏强

2月28日，SMM电池级碳酸锂指数97055元/吨，环比上一工作日上涨1055元/吨；电池级碳酸锂9.60-10.00万元/吨，均价9.8万元/吨，较上一工作日上涨900元/吨；工业级碳酸锂9.00-9.35万元/吨，均价9.18万元/吨，较上一工作日上涨1400元/吨。当日碳酸锂价格继续维持涨势。江西地区节后产能恢复缓慢，叠加环保因素影响市场情绪，而且厂家在供应端维持挺价。下游承接方面，需求维持稳定，零单不多，对于价格的接受程度并不高。

 

 

黑色板块

【螺纹&热卷】

震荡走弱

我的钢铁网数据显示，昨天成交量为7.83万吨。消息面显示，住房城乡建设部下发通知，要求各地科学编制2024年、2025年住房发展年度计划。根据人口变化确定住房需求，根据住房需求科学安排土地供应、引导配置金融资源，实现以人定房，以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落。从近期高频数据来看，当前终端需求并没有完全启动，特别是近期全国降温天气影响较大。随着原料端走弱，也带动成材反弹回落。后市需要关注下游终端需求启动情况，以及库存去化速度。

 

【铁矿石】

弱势震荡

供应方面，外矿发运出现减少，其中澳矿减量明显，到港量则明显减少，供应整体维持正常。需求方面，日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨。近期矿价明显弱于成材，钢厂利润有所修复，且市场情绪有所回暖，矿价出现止跌。但钢厂复产缓慢，矿石需求预期疲软，预计短期矿价维持震荡调整运行。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存13603.39万吨，环比增加455.55万吨，日均疏港量269.65万吨，环比减少33.83万吨，港口库存持续累库。盘面上看，主力05合约昨日冲高回落，夜盘延续弱势，短期内维持偏弱震荡。

 

【焦煤&焦炭】

反弹承压

焦煤方面，整体大矿生产节奏较为稳定，焦煤产量有所提升。随着焦炭第四轮降价落实，焦企打压煤价意愿增加，山西部分地区低硫主焦煤也应声下跌100元/吨。线上竞拍情绪继续回落，山西主流煤企竞拍多数较上期成交有所回调短期煤矿依旧有跟降预期，蒙煤口岸通关量保持在较高水平。下游随着焦价四轮落地，焦化厂利润不断被挤压，多数企业限产力度加大及延长出焦时间，对原料煤采购较为消极。盘面焦煤延续高位偏强震荡， 短期关注上方1840附近压力，现货持货商可以依托压力位尝试卖出套保。

焦炭第四轮提降快速落地，截止目前累降400-440元/吨。焦企利润不断压缩，亏损范围进一步扩大，当前焦企均有不同程度限产，焦炭产量有所减少，焦企出货情况有所好转，但整体库存压力仍较为明显。下游终端需求恢复低于市场预期，钢厂复产情况一般，对焦炭需求仍显偏低，且部分钢厂焦炭库存仍处合理水平，对焦炭多维持刚需采购。盘面焦炭反弹后承压， 短期关注上方2420附近压力，现货持货商可以依托压力位尝试卖出套保。

 

【铁合金】

区间震荡

锰硅方面，上游成本端锰矿港口库存同比下降，价格坚挺，锰硅成本上升，主产区利润收缩。现货市场价格低位。北方硅锰合格块现金含税自提报价6040-6090元/吨，南方主流报价6250-6300元/吨。 库存方面，全国63家锰硅企业库存20.05万吨(+1600吨)、交割库存18.33万吨，库存高企。供需方面，北方开工稳定，开工维持高 位，总产量变化不大，但下游需求端钢厂

铁水复产较慢，需求疲弱。综合来看，考虑到锰硅产量明显过剩、下游需求尚未启动，盘面区间操作为主。

硅铁方面，硅铁成本端变化不大，最低成本区内蒙古即期成本6216.5元/吨。现货利润方面，内蒙利润133.5元/吨左右，其余产区因生产成本较高维持亏损。供需方面，硅铁产量降至同期历史低位，下游需求未见增量，下游复产进度缓慢。上游库存压力仍存，截至上周全国60家硅铁企业库存8.3万吨（+16.25%）、交割库存6.9万吨。综合来看，硅铁基本面弱势，库存尚未出清，盘面承压运行。

 

 

农产品板块

【油脂】

震荡

豆油：国际方面，美国农业部2月供需报告显示，美豆的期末库存预估为3.15亿蒲，较上月预估的2.8亿蒲增加了0.35亿蒲，高于分析师预估的2.84亿蒲式耳。报告报下调了巴西大豆产量预估，未调整阿根廷以及巴拉圭大豆产量预估，南美大豆总体产量同比增加。全球大豆供应趋于宽松。美国农业部在年度展望报告中称，随着生物燃料生产推动对美国油籽的需求，预计大豆种植面积将增加。USDA预计美国2024年大豆种植面积为8,750万英亩，高于去年的8,360万英亩。基于增加的种植面积，农业部预计大豆产量将达到45.05亿蒲式耳。阿根廷大豆产区出现降雨，利于大豆生长，丰产压力施压CBOT大豆期货。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。豆油期货今日上涨0.50%。南美大豆出口抢占美豆出口市场。目前豆油缺乏利多带动，预计上涨空间有限。

棕榈油：国际方面，马来西亚棕榈油局(MPOB)月报显示，马来西亚截至1月底的棕榈油库存较前月下滑11.83%至202万吨，降幅超过预期，此前市场预估在214万吨；马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下滑9.59%至140万吨，略高于市场预估的137万吨；出口量下滑0.85%至135万吨，高于市场预期的122万吨。报告中性偏多。船运机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量环比下滑10.7%。出口疲弱抑制马棕。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。棕榈油期货今日上涨0.74%。市场预期产地持续减产，利多棕榈油。但相关油籽（南美大豆）上市，替代消费施压棕榈油，预计短期震荡。

 

【油料】

美豆空头回补，豆粕延续震荡

隔夜美豆震荡小幅收涨；空头持有者回补，之前商品基金持有大量空头部位；另Abiove本月第二次下调巴西大豆产量预期至1.538亿吨；指标5月开盘1141.5，最高1151.5，最低1134，收盘1146.25，涨0.26%；国内夜盘豆粕低开小幅震荡收阴；国内现货价格疲软，终端采购热情缺乏且饲料企业库存天数低位；主力5月开盘3020，最高3029，最低3005，最新3014，跌0.46%；菜粕低开增仓收跌；市场继续预期供应充足，同时受菜油偏强压制；主力5月开盘2463，最高2469，最低2447，最新2454，跌0.69%；菜油低开高走收涨；三大油脂总库存环比下降，原油上涨并国内产区不利天气支持；主力5月开盘7775，最高7827，最低7775，最新7810，涨0.14%；操作建议:两粕菜油关注。

 

【豆一】

现货持续走弱 期价震荡下行

节后九三下属油厂陆续开始收购国产豆，但收购价格低于预期，受此影响，豆一期价节后持续增仓下行，昨日主力2405合约收盘大幅下跌至4491元/吨，持仓继续增加，空头趋势持续。现货方面，节后现货市场购销逐步恢复，九三集团下属油厂陆续开始收购国产豆，价格略低于市场价格，现货市场悲观心态重启，现货价格持续走弱。2024中央一号文件发布后，利好政策传闻重现，节前九三集团发布春节后收购加工国产大豆的公告，但节后发布的收购价格低于市场预期。整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。九三收购及后期利好政策预期给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，但政策不及预期导致市场价格走弱，农户销售进度滞后导致节后供应压力偏大，进口豆价格快速下跌，豆二与豆一的差价持续扩大，不利豆一需求，但期价短期大幅下跌后有反弹需求，建议投资者空单减持。

 

【花生】

现货供应逐步恢复 期价高位震荡

春节长假后花生现货价格继续翘尾，节后通货米现货价格较节前上涨200-300元/吨，本周开始现货价格以稳为主，局部小幅下跌100元/吨，本周产区雨雪天气减少，农户售粮增多令供应恢复，价格有稳中趋弱迹象。昨日期价小幅反弹，主力pk2404收盘至9052元/吨，持仓增加。现货方面，元宵节后农户销售恢复，基层上量节奏加快。需求上，大型油厂收购尚未开始，仅少数几家油厂开收，收购价格与节前持平，理论上油厂和下游食品厂节后需求转淡，但油厂存在一定补库需求。春节长假后花生粕价格维持稳定，花生油价格下跌，节后花生油厂理论榨利亏损扩大，油厂仍未能实现盈亏平衡，预计节后收购积极性有限。农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，节日前后价格持续翘尾，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月价格下行压力，中期看春节后需求淡季价格仍难以乐观，市场维持短多长空格局。短期供应偏少令节后现货价格反弹，带动期价大幅反弹，但随着现货价格的持稳，期价上行动能有所枯竭，中期基本面偏空格局未变。建议投资者偏空操作思路。

 

【玉米&淀粉】

阶段反弹，向上承压

国内方面，全国售粮进度过半；随气温回升，东北地趴粮或有阶段卖压。中储粮第二批扩大玉米收购规模，且进口玉米拍卖暂停，提振市场；下游企业有补库需求。外盘方面，美农2月供需报告无亮点，小幅调减消费导致期末库存小幅增加。南美降雨缓解作物状况。全球期末库存小幅调减。供应宽松预期，美玉米超跌反弹。国内需求端生猪价格回落，养殖利润再转亏，生猪产能面临调整；蛋禽利润或促补栏。深加工复工，开机率回升，淀粉库存累积。玉米或阶段反弹，向上仍承压。

 

【棉花&棉纱】

震荡

根据美国农业部的统计，截至2024年2月23日当周，美棉累计检验量为265.72万吨，周度可交割比例在70.4%，环比下滑12个百分点，季度可交割比例在79.3%，同比低3.0个百分点。旧作库存偏紧、市场担忧仓单，隔夜 ICE期棉继续偏强运行。国内方面，下游节后新增订单一般，以做节前订单为主，在郑棉盘面进一步上涨后纺企也对棉花原料采购走淡。外盘短期偏强但国内需求端暂不如预期，继续向上的内驱减弱，预计短期或高位震荡为主，继续密切关注下游订单。

国内纯棉纱市场表现一般，纺企下调报价，实际成交价格也有所下跌，市场信心回落，旺季不旺预期有所增强。不过受原材料价格影响，预计短期棉纱价格偏稳运行。

 

【生猪】

谨慎看涨

期货端：3月合约收盘13285，跌30；5月合约收盘14735，跌0；7月合约收盘15735，跌145。现货端：全国22省市生猪均价13.93元/kg，涨0.13元/kg，其中辽宁13.5元/kg，河南14.13元/kg，四川13.98元/kg，广东14.88元/kg；全国日均屠宰量138341头；环比增2.55%；基差方面，主力5月合约对河南地区升水605元/吨。

月底规模场多完成出栏计划，出栏积极性不高，散户惜售情绪增强，东北二育入场动作增加均对现货猪价构成支撑，目前市场猪源供应相对充足，且压栏和二育尚未成势，关注体重端变化，近月暂谨慎看多。

 

【鸡蛋】

压力仍存

期货端：3月合约收盘3164，涨8；4月合约收盘3405，涨20；5月合约收盘3528，涨21。现货端：全国现货鸡蛋整体持稳，其中主产区现货均价3.17元/斤，销区均价3.50元/斤。销区到货方面，北京到车4辆，广州到车15辆，东莞到车47辆；基差方面，主力5月合约对山东地区升水478元/500kg。

贸易商、冷库商低位囤货短时托底蛋价，加之玉米价格上涨带动期价反弹；清明节前需求难有明显好转，业内看涨信心整体不足，本月新开产蛋数量稳步增加，而春节前养殖单位集中淘汰老鸡使得当下可淘老鸡数量十分有限，近月产能继续上升趋势不变；受蛋价下跌和原料玉米上涨双重制约，行业目前已处亏损状态，但即便微亏下产业去产意愿也偏低，后期供应压力日增，蛋价难有起色，操作上可逢高沽空。

 

【白糖】

外盘止跌反弹 郑糖弱势跟随

隔夜ICE原糖期价继续反弹，受ISO上调下一年度全球食糖缺口和巴西糖减产的预期提振。昨日郑糖期价再度冲高回落，主力SR2405收盘收盘至6275元/吨，持仓继续减少，价格重心上移。受巴西降雨预报和前期旱情导致减产的多空因素影响，外盘期价企稳反弹。国内方面，节后国内市场进入需求淡季，库存料逐步增加。现货价格持续小幅下跌，市场预计1-2月国内食糖进口量同比增加，外盘下跌带动进口成本下降，进口倒挂亏损幅度缩小。节后需求步入淡季，库存和需求对现货价格的支撑力度减轻，外盘走势震荡，内盘走势较外盘更弱，市场上行信心不足，但鉴于外盘反弹支撑，建议短线空单继续持有。

 

 

 

宏观方面

【国债】

预期期债震荡偏强

央行昨日开展了3240亿元7天期逆回购操作，由于当日有490亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2750亿元。跨月效应博弈央行公开市场操作，资金面均衡偏松，昨日shibor全线下跌。资金需求季节性下降，以及节前央行降准资金释放落地，资金供需压力趋缓。2月至3月，资金面相对稳定，但可能难以恢复到自发平衡状态。

国内：基本面上，1月信贷开门红效应依旧偏强，在去年高基数的基础上，仍实现同比小幅多增；社融方面，政府债券前置发力诉求不强，企业债券及表外票据为主要支撑。存款方面，受春节错位效应及金融支持政策影响，企业活期存款大幅改善带动M2-M1剪刀差修复。政策面上，5年期LPR超预期下调25个基点，总体来看，释放了稳增长，稳楼市政策加力的明确信号，有助于改善市场情绪。此外，由于本次下调是非对称性的，其他期限的LPR报价仍有下调空间，宽松周期还未结束。

海外：美国2月服务业PMI数值不及预期，美联储称利率达到顶峰，但认为降息过快引发的通胀风险大于降息过慢引发的衰退风险，预计6月降息可能性较大。

短期内，资金面对债市的扰动较大。多重因素下，昨日期债全线收涨。由于经济基本面还未完全改善叠加降息预期仍在，预计期债仍处于震荡偏强的趋势，做空拐点还未到来，策略方面推荐曲线策略或者波段交易，逢低做空。但考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，需关注市场情绪变化，谨防利多出尽后的大幅回调。

 

【股指】

防范回调风险

美元指数震荡上行，美债收益率有所反弹。离岸人民币位于7.20一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。央行发布最新一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR），其中一年期维持不变，五年期调降25bp,超出市场预期，有利于中长期融资及房地产市场恢复。国家统计局发布2023年经济数据，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。12月CPI和PPI数据发布，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

 

 

 

 

 

 

 

 

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