新湖早盘提示（2023.10.26）

新湖有色

铝：★☆☆（消费不佳拖累，铝价上行受阻）

美元指数连日反弹，打压外盘金属，不过中国增发国债及后期可能的经济刺激预期仍拉动外盘铝价上涨。隔夜LME三月期铝价收涨0.27%至2212美元/吨。国内夜盘则偏弱震荡，消费不佳拖累内盘。沪铝主力2312合约收低于19010元/吨。早间现货市场交投较弱，持货商积极甩货换现，下游畏高，按需少采。华东市场主流成交价格在19080元/吨上下，较期货贴水30左右。广东市场主流成交价格在19110元/吨上下。当前供应端压力明显，产能高位运行，叠加进口铝持续流入，供应量较大。不过在国内电解铝厂铝水就地转化率高的情况下，铝锭供应压力不明显，库存不突出。而临近枯水期，云南运行产能有受扰东的可能。不过近期消费有趋弱态势，也无明显去库，消费对价格上涨有明显负反馈。短期铝价下方有支撑，上方有压力，将维持震荡走势。建议短线区间操作。

铜：★☆☆（宏观利好提振，铜价震荡偏强运行）

隔夜铜价走弱，主力2312合约收于66590元/吨，跌幅0.49%。此前因LME铜持续累库，且累库幅度较大，叠加国内铜产量处于高位，铜供应偏宽松，铜价持续走弱。但铜价下跌后，国内消费好转，上周国内精铜杆开工率环比回升2.73个百分点至85.48%，创年内新高；现货市场，下游接货意愿明显攀升，现货升水走高。而且本周LME铜有所去库，海外库存压力减弱。另外周二新华社消息称，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，提振市场对经济增长的预期，铜价大幅拉涨。预计铜价将震荡偏强运行。

镍：★☆☆（供应过剩压制，镍价延续跌势）

隔夜镍价震荡运行，主力2312合约收于147290元/吨，跌幅0.07%。随着国内新增及扩建的精炼镍项目产量持续释放，全球精炼镍已进入过剩阶段。据Mysteel统计，9月国内精炼镍产量达24170吨，环比增加6.6%，同比增加56.4%；预计后续将延续大幅增长。但目前国内精炼镍需求主要集中在合金领域，该领域镍需求保持刚性且稳定。全球精炼镍供应过剩已反应在库存上，国内外库存均开启累库。供应过剩将压制镍价重心继续下移，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（中期锌价支撑较强 关注进口货源消化情况）

隔夜锌价窄幅波动，沪锌主力2311合约收于21215元/吨，跌幅0.12%。昨日国内现货市场，长单最后一天，补票需求下贸易商间交投为主，锌价上涨，下游成交更淡，市场仍有进口货源到货，升水继续下行，上海地区0#锌普通品牌报11+160-170元/吨。需求方面，节后各板块订单情况表现不佳，另外上周“一带一路”会议召开，环保限产影响本周结束。从供应来看，北方前期检修的冶炼厂基本恢复，10月产量预期较高，但近期海外锌矿接连停产，加上冬储时节锌矿供应收紧，TC快速下行，10月精炼锌产量仍有较大不及预期可能。库存方面，LME锌全球库存仍维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而截止本周一SMM国内社会库存10.26万吨，较上周基本止增持稳，整体库存压力不大。整体上，美国10月制造业PMI重回荣枯线上方，国内增发万亿国债，宏观情绪提振，我们认为中期锌价仍有较强支撑，维持逢低做多思路，关注近期国内进口锌锭消化情况。

铅：★☆☆（供需双弱 铅价窄幅震荡）

隔夜铅价窄幅震荡运行，沪铅主力2311合约收于16415/吨，跌幅0.06%。昨日国内现货市场，铅价盘整，持货商随行出货，因市场货源充足，下游仅刚需采购，贸易商压低报价，江浙沪市场报11-30-11+20附近；再生铅成交平平，升水持稳，含税报贴水150-250；废电瓶价格仍持稳高位，且到货再度有所收紧。供应方面，10月供应预计小幅回落，原生铅方面铅精矿供应偏紧加大产量的不确定性，上周原生铅与再生铅炼厂部分进入检修，本周持续，供应阶段性小幅收紧。上周下游铅蓄电池企业有逢低补库，开工上行，而步入传统消费淡季，开工持续性有限，电池成本压力较大，以销定产为主，需求趋弱。库存方面，10月长单即将结束，本周一SMM铅锭社会库存止跌回升；而外盘LME库存近期暴增，出口窗口关闭。整体上，短期铅市供需双弱，而成本支撑仍存，预计铅价维持震荡运行。

氧化铝：★☆☆（供需紧平衡，现货价格偏强，期货高升水下上方空间暂受限）

氧化铝期货夜盘跳空高开并进一步冲高，主力合约最高至3144元/吨，不过之后快速回落，之后窄幅震荡，主力2312合约小幅收高于3113元/吨。资金主导夜盘走势。早间现货市场零星成交，下游电解铝近期正常接货，贸易商表现不甚积极。现货价格依旧偏强。当前氧化铝产量仍难有明显增量，虽然南方前期检修产能逐步恢复运行，但工厂矿端供应受限仍抑制提产，北方运行产能也无明显增加。消费端则在电解铝产能高位运行的情况下维持高位。短期供需维持紧平衡状态，氧化铝现货价格坚挺，给予期货价格下方支撑。不过期货升水的情况未改，临近交割月，期现有回归趋势，期货价格上行空间有限。建议短线以回调偏多操作为宜。

锡：★☆☆（缺乏明显驱动，锡价暂维持震荡）

美元指数连日反弹，打压外盘金属，隔夜LME三月期锡价收跌0.65%至25055美元/吨。国内夜盘则窄幅波动，主力2312合约微幅收低于215400元/吨。早间现货市场交投预冷，价格反弹下游接货受挫，不过仍有冶炼厂挺价惜售。现货升水小幅走弱。当前消费弱稳为主，淡季临近，后期有阶级性走弱可能。供给端近期也无明显变化，冶炼厂暂无出现锡矿供应短缺的情况因在缅甸佤邦禁矿前集中大量进口。由于佤邦尚未明确恢复矿采，禁矿影响将逐步显现。不过市场对非洲矿供应增量有一定预期。当前供需基本面缺乏驱动，库存去化未能持续，锡价缺乏持续反弹动力。短期市场情绪受宏观面因素影响，震荡调整为主，建议短线区间操作。

工业硅：★☆☆（现货降幅扩大，库存压力渐显；短线可以轻仓试空，长线空单布置）

周三工业硅主力12合约收盘14440，幅度-0.38%，跌55，单日减仓311手。现货价格降幅扩大，市场交投冷清，部分期现商出货意愿增加。湘黔地区硅企复产，电价上调，西南部分硅企降负，整体供给维持高位。多晶硅价格转弱，开工继续增长，硅料出现累库，下游硅片排产计划出现减量，目前粉厂按需采购为主；有机硅行业挺价，下游淡季临近，需求或逐步走弱，装置降负运行，后续或有减产；铝合金开工保持稳定，刚需压价采购为主。行业整体库存保持小幅增长，厂库增加，仓单总量下降，交割日临近，现货市场承压。近期上游成本增加预期渐强，但除多晶硅外下游需求均偏弱，11月仓单集中注销临近，叠加行业库存压力增加，短期可轻仓试空；四季度仍有新产能预计投放，行业供给或继续增长，但需求难有较大增长空间，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（短期矛盾不大，成材陷入震荡）

周三受到宏观利好政策的支撑，国内螺纹热卷的主力合约价格大幅回升。1万亿的特别国债发行对国内成材主要是情绪方面的支撑。1万亿国债发行在今明两年各有5000亿，主要是针对水利方面，对成材的拉动作用相对有限。短期来看，

螺纹热卷的旺季需求并未出现市场预期的回落，需求短期韧性仍在。螺纹快速去库，热卷首次去化。预计本周螺纹热卷的库存将继续去化。不过从季节性上看，随着北方气温下降，螺纹热卷的需求后期将出现季节性下滑。供应端来看，近期螺纹价格快速回升，电炉利润好转，电炉厂开工回升，预计螺纹产量将回升。而热卷受到高库存以及利润不佳的影响，产量将继续下降。但从热卷的产量降幅以及需求情况来看，热卷的高库存暂时难以缓解。短期螺纹热卷矛盾不大，价格将陷入震荡。

铁矿石：★☆☆（强现实叠加乐观期待，矿价表现依然坚挺）

昨日连铁主力合约震荡运行，开盘惯性冲高后小幅回落，全天涨幅0.87%，收盘872。基本面来看，供应端，10月海外矿山发运季节性回落，随着9月高发运的陆续到港，后续供应将有小幅减量；需求端，SMM检修数据显示，本周铁水产量周环比基本持稳，钢厂减产进度放缓，铁矿刚需延续相对高位；库存方面，港口库存底部企稳，逐渐进入季节性累库阶段，对价格扰动不大。综合来看，近期市场交易逻辑侧重宏观，1万亿国债后，市场再传月底或将召开全国性金融工作会议，强现实与乐观期待下，铁矿价格表现依然坚挺，但目前矿价临近上方压力位，综合考虑盈亏比，不建议追高。

动力煤：★☆☆（产地多观望，港口仍僵持）

主产市场价格重心继续下移，市场观望氛围趋浓，交由活跃度继续下降。港口价格继续窄幅下行，市场分歧依维持，交投冷清。国际需求向好，进口市场价格坚挺，下游价格接受度不高，成交量不大。冷空气影响或偏弱，中东部地区整体距平偏暖，供暖需求或延后。西南降水增加，利好水电输出。化工等非电需求维持景气，近期或有少量检修。电厂库存保持高位，沿海地区库存略有去化，但内陆累库带动下，整体库存继续增长。铁路运量快速恢复，港口回升至高位；下游淡季低负荷，拉运需求不强，调出继续低于调入，北港继续累库。淡季需求周期性下行，终端库存依然充裕，但发运利润影响下，煤价或高位震荡为主。

玻璃：★☆☆ （关注市场情绪及今日周度数据公布)

昨日玻璃现货价格延续下移趋势，均价2086元/吨（-1），开工基本持平前日（82.08%）。产线方面，上周一条产线冷修，本月底仍有一条产线冷修计划。因部分企业价格近期较为灵活操作、以价换量，昨日沙河、华东地区产销有所好转，当前中下游整体刚需为主，补库放缓，拿货情绪偏谨慎。库存上，上周整体维持小幅去库，具体华中、华东、西北地区维持去库，华北相对累库较其他地区多，另外华南小程度累库，关注今日周度数据情况。宏观地产政策提振对于下游需求有一定持续性影响，保交楼政策推动竣工稳步进行。近期新房及二手房成交有所季节性好转，1-9月房屋施工面积以及竣工面积数据较为亮眼，此外近日宏观层面有利好消息传出，持续关注市场情绪以及其延续性。总体终端地产端对于玻璃来说有刚性需求，但是持续性上后续还需要持续关注地产资金回款情况、保交楼进度、新房及二手房装修需求的释放。整体上当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，玻璃短期价格下方空间有限，预计会维持高位震荡走势。

纯碱：★☆☆（现货价格下跌，下游刚需为主，采购不积极)

现货成交价格不稳，重心维持下移，供应以稳为主，产线方面暂无检修计划。需求方面，因企业对于后市纯碱价格一致的走弱预期，使得下游采购情绪较弱，以刚需为主。库存上，预计本周仍维持累库趋势，但相对来说，今年以来整体库存水平处于近年低位，本周一数据显示当前重碱厂库库存13.6万吨，回归二季度同一水平。总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产的释放、需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续分歧仅为投产及满产时间问题。据了解，金山当前新增200万吨产能月初已达3000吨/日，合成氨尚未完工，但不影响碱产量，远兴方面有待进一步确认，消息称三线已投料；盘面上，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期不宜过度看空，短期下方支撑锚定氨碱法成本（当前1600左右），建议区间操作、谨慎为主，关注近期重碱现价变动以及基差情况，在库存连续大幅累库、新增产线大幅提量的基本面下，长线逢高布局空单（短期不宜追空）。

新湖能化

原油：★☆☆（以色列推迟进攻加沙，地缘影响再起）

昨日油价先抑后扬。近两日地缘溢价逐渐消退，昨天白天盘继续走弱，但晚间市场传来消息，以色列推迟进攻加沙地带，以便让美国可以向该地区部署导弹，油价逆势收阳。另外，晚间EIA周度数据显示，10月20日当周美国原油产量持稳于1320万桶/日，原油库存增加137.1万桶，汽油库存增加15.6万桶，馏分油库存减少168.6万桶，原油进口量环比增加7.1万桶/日至601.3万桶/日，炼厂开工率小幅降至85.6%，原油出口量减少46.8万桶/日至483.3万桶/日，汽油隐含需求886.4万桶/日，总体略偏空，符合季节性因素。短期来看，地缘仍存在一定的不确定性，油价波动可能性较大。

沥青：★☆☆（关注原油价格变动）

本周一国内部分地区中石化价格下调50-100元/吨。上周厂库累库山东地区去库，社会库去库。盘面震荡偏弱，基差小幅走弱。山东地区，部分炼厂执行合同出货，现货销售压力较高，实际成交情况一般。下游终端项目进入赶工阶段。华东地区，主力炼厂间歇复产后将带动产量增加；需求方面，市场刚需维持，考虑到区域价差影响，区内多以低端成交为主，业者主动出社会库资源为主。需求难有明显起色，产量环比有所下降，短期盘面重点关注成本端原油价格变动。

PTA：★☆☆ （装置延长检修，基差有所走强）

上一交易日，PTA现货市场商谈尚可，由于主流供应商合约减量，基差低位反弹，聚酯工厂递盘积极性尚可，个别主流供应商有出货。日内主港现货在01+15~30有成交，个别略高在01+35，宁波货早盘集中在01+15附近成交，价格成交区间在5775~5845附近，个别5900附近。11月货源在01+15~30有成交。仓单在01+15~30有成交。主港主流货源基差在01+20。原料方面，隔夜原油上涨，PX收于1014美元/吨，PTA现货加工费330元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工上调至90.5%，终端织造开工80%。综合来看，PTA自身供需矛盾仍然不突出，相对估值偏低，关注成本走势。

短纤：★☆☆（产销偏好）

上一交易日，直纺涤短工厂报价多维稳，日内因PTA 大厂减合约消息影响，期货大涨，现货成交好转，期现及贸易商补货动作积极，工厂大多走量为上，福建地区价格优惠缩小百元。工厂产销大多在100-200%区间，平均150%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7300-7500元/吨出厂或短送，福建主流7400-7600元/吨附近短送，山东、河北主流7400-7550元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤棉纱商谈走货，成交一般，库存维持高位。总体来看，短纤供需矛盾不大，关注原料走势。

甲醇：★☆☆（甲醇市场短空长多）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持同比偏高水平。10-11月进口高位，年底有下降可能。沿海部分烯烃装置后期有检修计划。传统下游开工较好。前期港口库存去化为主，同比仍偏高。短期基本面一般，中期将改善，价格预期短空长多。

尿素：★☆☆ (国内供应高位)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在17.72万吨，环比减少0.04万吨，同比增加2.98万吨。检修有限，新装置投放，日产量将维持偏高水平。10月国内下游将逐步进入淡季。淡季储备情况暂不明朗。出口方面，9月出口量达到119万吨，后期出口不确定性仍存。近期企业库存环比下降。国内供应高位，价格承压。  

MEG：★☆☆（支撑较强）

上一交易日，乙二醇价格重心震荡坚挺，市场商谈一般。日内现货成交区间较窄，仅在4025-4045元/吨附近，基差运行平稳，场内近期货源交投为主。美金方面，乙二醇外盘重心震荡坚挺，近期到港船货商谈在465-468美元/吨附近，场内商谈清淡，买盘多观望为主。乙二醇供应有所收缩。需求端，聚酯开工上调至90.5%，终端织造开工80%。总体来看，从平衡表的角度看，乙二醇供需偏平衡，驱动不明显。乙二醇上方压力在于高库存，支撑在于相对低估值，回落以后仍可以考虑买入。

LL：★☆☆（供需矛盾不突出）

LLDPE现货低端价格7970元/吨。四季度预计PE整体负荷提升；标品LL排产处于正常水平；标品进口窗口打开，但东南亚与内盘价差走扩，后续PE进口供应增量有限；市场等待中东地区后续发展，短期原油价格震荡。四季度电商活动集中，PE包装膜需求有好转预期。PE整体库存去化，石化库存处于同比正常水平；贸易商库存去化。上游石脑油制利润走弱；标品进口窗口打开；终端膜料利润环比好转。01合约基差-40元/吨；1-5价差20元/吨；HD均价与LL基本平水；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差550元/吨左右。宏观释放利好，PE供需矛盾不突出，短期价格震荡运行，从长线来看，四季度不建议过分看空PE，PP供应压力仍明显高于PE,L-PP价差预计将会继续走扩，短期关注外盘价格的波动。

PP:★☆☆ （不建议过分看空）

拉丝现货7520元/吨。四季度预计PP整体负荷提升，10月惠州立拓与宁波金发#2可能投产；PP标品拉丝排产回升；标品进口窗口关闭；市场等待中东地区后续发展，短期原油价格震荡；丙烷价格区间震荡。终端开工好转；汽车需求较好，四季度电商活动集中，BOPP需求有好转预期。PP中上游库存去化；石化库存处于同比正常水平；社会库存环比去化。上游PDH生产利润水平偏弱；粉料生产利润不佳；PP出口窗口即将打开；BOPP利润较前期有好转。01合约基差50元/吨；1-5价差30元/吨左右；共聚升水拉丝；粒粉料价差正常；L2401-PP2401合约价差550元/吨左右。宏观释放利好，PP供需双增，短期价格震荡；从长线来看，四季度不建议过分看空PP；PP供应压力仍明显高于PE,长线来看L-PP价差预计将会继续走扩，短期关注外盘价格的波动。

PVC：★☆☆（开工预期短暂下降，下游开工反季节性走低，库存累库）

随着电石供应增加，电石价格有较大幅度回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解。10月中下旬PVC检修量增加，开工率大幅下降，但预计检修时间较短，开工率将很快恢复。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未恢复节前的水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量下降，PVC开工提升幅度较大，而需求大幅下降，假期期间库存有所提升，仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修近期增加，但持续时间较短，开工率预期将很快恢复，PVC利润尚可。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，假期期间下游开工大幅下降，未来恢复或较为困难，库存累库。基本面处于偏空状态。

烧碱：★☆☆（供需均强，库存大幅累库，价格短期疲弱）

当前产能损失处于较低水平，烧碱开工维持高位。从未来检修计划看，10月下旬至11月中旬有一定检修量，预期开工仍能稳定在较高水平。氧化铝价格上涨，利润提升，氧化铝企业开工积极性提升，对烧碱需求增加，带动液碱需求，河南、山西和山东的氧化铝企业对烧碱的采购价开始上调，氯碱企业当前出货良好，当前旺季氧化铝在产产能仍有提高空间。烧碱开工维持高位，假期期间烧碱主产区库存大幅累库，当前需求尚可，预期未来库存将持续小幅下降。烧碱现货价格维持高位，供应提升，但对氧化铝企业的发货减少，前期的价格涨势暂缓。之后预期随着氧化铝企业提高采购价格，其他下游也处于需求旺季，对烧碱的需求将进一步提升，而供应方面烧碱装置检修量再度提升，预期价格将在中长期维持涨势，但近期价格受累库影响或将表现疲软。

PX:★☆☆ （PNN暂时有支撑）

上一交易日，PX价格先强后弱，尾盘下跌。早间PX价格受原油隔夜盘下跌影响偏弱维持。但PTA期货受个别工厂延长检修影响上涨，也带动PX商谈价格走强，午间纸货价格涨幅较大。而随着PTA期货冲高回落，PX商谈价格也跟随走弱。加之原料端价格日内整体偏弱震荡，也拖累PX价格。装置方面，无较大变化。隔夜原油上涨，PX-石脑油价差348美元/吨，PX-原油价差走弱，PX相对估值连续回落。PX下跌主要是由于汽油裂差的回落，另外自身供需边际上也有转弱。后市来看，仍然看好PX，主要是PX长期来看供需偏紧，流通库存不多，此前主要是因为相对估值高位，另外当前汽油裂差已经回落至近年来历史同期低位，PX调油溢价回落，可以关注长期买入机会，风险在于原油价格进一步下跌。

苯乙烯：★☆☆（正套继续持有）

昨日国内苯乙烯市场小幅跌价。江苏市场现货收盘8530-8610元/吨，均价8570元/吨自提，较上一交易日跌80元/吨。消息看，日内原油、成本暂偏弱震荡表现，苯乙烯生产企业部分有跌价出货行为，预期供应小增暂减弱低供应的影响，市场出货意向有提升，期现货跟随主力盘面交投整理走跌。从苯乙烯自身基本面看，中期供需两端矛盾均不激烈，供应无新增产能，开工受利润限制，直接下游和终端需求表现有所劈叉，总需求偏弱但具备韧性。产业链中波动最大仍在于上游环节，极低估值下苯乙烯受成本影响权重会加大，而油及成品油短期波动率较大，单边参与风险较高，建议继续持有12-1正套头寸。

天然橡胶：（原料继续上涨，期货回调做多）

国庆长假后，天然橡胶两个合约RU以及NR表现强势。天然橡胶作为具备一定农产品属性的品种，其生产及价格的季节性较强，四季度价格通常以上涨为主。除了季节性因素外，当下天然橡胶基本面还存在以下几个利多点：1）由于利润以及树龄等原因，全球第二大产胶国印尼今年减产几成定局。2）尽管国内天胶库存绝对水平仍然较高，但近期持续逆季节性去库，且去库速度较快。另外，听闻海外产区天胶库存非常低。3）产区天气情况不佳。目前已经进入旺产季，市场对天气的关注度提高。泰国南部主产区以及海南产区降雨仍然偏多，限制原料产出，原料价格一路上行。4）今年全乳胶产量或在20万吨左右，不及市场之前预期。再加上收储可能性仍存，因此2023年产全乳胶流通量甚至可能低于2022年。5）轮胎需求尚可。9月重卡销量同环比再度走强，物流景气度明显好转。6）旺产季后紧跟着就是停割季。临近年底，天胶投机性需求将阶段性爆发。越临近年底，市场就越多的交易明年的宏观预期，因此商品价格四季度通常偏强。就天胶本身来说，天气、减产、仓单等炒作题材比较多，再加上产量具有鲜明的季节性，因此天胶以做多思路操作。但需要留意轮胎厂利润状况以及RU期货方面烟片胶窗口是否打开。本周天胶期货小幅回调，这轮上涨是产区原料拉着期货涨，目前原料价格仍然继续上涨，并未掉头，橡胶加工厂利润大幅压缩，已经亏损。因此回调完毕后，期货仍将继续向上

丁二烯橡胶：（仓单叠加成本，合成胶多单持有）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。除仓单之外，近期合成胶生产利润一路走低，成本对其价格也具有相当的支撑。

新湖农产

油脂：★☆☆（马棕增库美豆无利多 弱势依旧）

昨日，BMD毛棕盘面探底回升，马棕1月合约上涨0.38%，报收3682林吉特/吨。MPOA预估10月1-20日马棕产量环比增加4.14%%，10月1-25日马棕出口环比微减。目前机构数据显示，10月马棕库存或增至270万吨左右，环比增幅可能16-17%，库存压力明显，继续快速累积。印尼棕榈油因出口及销售较好，当前库存预计偏中性。昨日，CBOT大豆盘面震荡，油粕强弱有所转换。天气预报本周巴西南部和阿根廷东北部有较大降雨，干旱炒作预期进一步降温。另外，近期美湾水位低位也有所回升。国内方面，昨天国内油脂继续增仓下跌。基本面看，上周国内11月船期食用棕榈油买船较快，新增较多采购，预计11月船期采购可满足国内需求。近期国内进口菜籽11月船期也大量采购，10-11月船期国内预期进口菜籽采购量均在60万吨左右。因此，国内棕榈油及菜油中期预计继续供需宽松，库存有压力。国内豆油当前库存中性，短期周度提货情况从前低低位有所回升。11-12月是国内大豆季节性到港高峰，国内豆油库存可能止跌有增。整体来看，国际油脂油料利多匮乏，变化变化稍偏空。中期油脂趋势行情主要看宏观、南美大豆产区天气、国内豆油需求的变化。操作上，波段偏空操作。短期关注前低技术支撑。

花生：★☆☆（油厂收购价继续下调 需求较差跌势持续）

昨日，国内花生盘面下跌势头放缓。2401合约上涨0.24%，报收9074元/吨。昨天，国内花生市场报价普遍偏弱，油厂继续下调收购报价，交易氛围偏。昨天中粮油厂收购价格再次下调100至8900元/吨，近三日下调幅度累积已达500元/吨。兖州益海昨日合同价降250至9250元/吨，石家庄益海再降100至9050元/吨。鲁花油厂继续观望。油粕近期走低，榨利仍差，油厂观望或按需收购，看空后市。前期的终端按需补库也转为观望。中短期，油厂需求是能否止跌关键。在油厂榨利转正之前，花生盘面难有明显反弹行情，盘面继续弱势。

纸浆：★☆☆ （需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多）

8月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置9月左右投产。9月中国木浆进口环比下滑，同比仍在高位。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

豆粕；★☆☆；（收割压力体现）

隔夜美豆11月收于1288.25，跌0.54%，因为南美农业产区的降雨改善。美国农业部周三发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对中国销售126,000吨大豆，在2023/24年度交货。美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计截至10月19日当周的美国大豆出口净销售量位于75万吨到155万吨之间。作为对比，一周前为137万吨。国内市场，豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，节后饲企豆粕库存明显回落，提货量有所增加。操作上，正套操作暂缓，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。

生猪；★☆☆；（超跌反弹）

生猪盘面依然弱势运行，根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，且于10月份达到峰值，且生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复，预计10月份供应端的增量大于需求端增量，对生猪价格压制仍较强，生猪价格上行动力不足，预计短期期现货价格均偏弱震荡为主，市场仍需等待后续腌腊季行情提振，目前市场主体在悲观氛围下对需求端提振的期待值并不高。四季度为猪肉消费旺季，需求端支撑较强，若期间价格大跌预计二育入场积极性也会明显提升，再加上目前生猪标肥价差倒挂，后续标肥价差还存在继续走扩的趋势，亦支持养殖端压栏挺价，进而限制生猪价格的下跌动能。供应压力下生猪价格仍存走弱预期，盘面预计偏弱震荡为主，但因需求端进入旺季，盘面前低支撑仍在，继续下破空间有限，可关注需求改善预期对生猪价格的提振影响。

玉米：★☆☆（低位震荡）

隔夜美盘玉米基准合约收低0.7%，市场预期未来几天巴西中部的阵雨天气将逐渐增多，而巴西北部的干旱状况预计也将有所缓解。此前，巴西的严重干旱阻碍了谷物的驳船运输，并减缓了大豆种植。美农作物周报显示，截至10月22日，美国农民已经收获了59%的玉米，与市场预期相符。截至2023年10月12日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为881,300吨，比上周低了3%，比四周均值低了15%。2024/25年度净销售量为10,100吨，一周前为87,400吨。美国农业部周二称，私人出口商报告向墨西哥出售了11.72万吨美国玉米，在2023/24年度交货。巴西玉米外运物流担忧缓解相对施压于美玉米出口需求。目前美玉米交易点主要围绕新季上市和出口需求问题上，关注丰产预期下的季节性上市压力。国内方面，近期玉米期现货价格区间震荡，市场继续看空空间有限，心态趋于缓和，但目前东北气温仍偏高，关注11月初大范围降温天气对玉米脱粒上市的影响，一般东北新作于10月底11初附近迎来集中上市阶段，后续供应增加预期下，玉米价格短期弱势难改，但当价格跌破成本线后，继续下行阻力或将大幅增加，基层惜售以及下游建库意愿将支撑现货价格，售粮进度预估同比偏快，盘面或已进入筑底阶段，短期预计低位震荡为主，后面重点关注现货跌破成本线后，基层售粮心态变化、贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向，逢低轮入或是再次启动增储等可能性。

白糖：★☆☆（短期高抛低吸）

国际方面，短期预期国际原糖维持高位震荡，北半球开榨在即，印度泰国仍有话题可炒，同时，南半球巴西堵港问题仍需关注。

国内方面，临近11合约交割，短期走期现回归逻辑，预计基差仍有一定修复空间，但陈糖抛售压力尚存，现货报价继续走低，短期不建议过分追高，可高抛低吸。基本面看，新季产量上量速度较慢，在消费偏低的前提下，国内食糖供需格局仅能维持紧平衡，同时配额内进口价格持续倒挂支撑，郑糖上有压力下有支撑，关注区间6700元/吨—7100元/吨，等待原糖炒作拉涨，一旦原糖出现强势上涨，郑糖可能进行上行末端冲刺，时间换空间，郑糖的拐点或将在国际原糖上升动能耗尽之后到来。

棉花：★☆☆

宏观回暖以及大幅下跌利空释放下，近期郑棉有所企稳。收购方面，棉农根据盘面波动，惜售意愿又转而增强，平均收购价小幅上涨，北疆采摘进入尾声，但交售率还未过半，棉农观望情绪较浓。后市收购博弈或主要集中于2点，其一是随着冬季临近，水分较大的棉花陆续出现淡点污不易储藏，棉农惜售情绪或有所打破；其二则反之，随着收购进度加快，今年减产现象或有所体现，部分收花进度较快的区域或担忧无花可收稳住小幅加价开始买货甚至采取跨区域收购策略，具体情况还需持续关注。下游，纺企整体运行依旧不畅，同时金九银十传统旺季并无带来太多改善，产业运行情况，库存结构等边际变化仍较弱，棉纱渠道库存高企在终端需求打开前难以消化，抛货并未形成大量有效去库。短期，随着棉价企稳，轧花厂和棉农博弈有所延续，盘面或小幅反弹，关注抛储政策以及棉农情绪。中期，市场集中度逐渐转移至下游消费端，成本逻辑走完后，下游疲软的现状若无太大改变，棉价或继续下跌。

新湖宏观

欧运集线：★☆☆（THE联盟即将暂停亚欧和北美两个环线  短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于746.1点,跌幅2.27%。拥有400多万TEU集装箱的全球最大集装箱租赁公司之一Textainer将被收购。Textainer的客户群为世界各大集装箱班轮公司，目前航运业即将面临严重衰退，对于集装箱的需求下降使得租赁箱的需求也同时下滑。Sea Intelligence预测整个集运市场过剩的运力将需要被吸收至2028年才能再次稳定。截至目前，全球最大班轮公司地中海拥有125艘，共计149.2万TEU的新造船订单；达飞拥有120艘，共计126.4万TEU的新造船订单。据克拉克森统计，9月全球新签订单84艘，截至10月8日全球船厂手持订单达4358艘，其中四分之三的订单被中国船厂接获。美国港口九月的集装箱吞吐量相比去年同期有明显上升，主要是由于去库使得先前几个月的货量大幅下降。航运业进入淡季后，需求疲软使得THE联盟宣布将从11月中旬起将暂停亚洲-北欧和跨太平洋-美国东海岸两个环线，班轮公司通过缩减运力去适应需求的放缓。集运市场拆解旧船的速度也未能跟上订购新船的速度，导致运力供给端压力增大。欧线集运价格震荡弱区间内运行。