新湖早盘提示（2021.1.8）

新湖有色

铝：★☆☆（消费趋降，累库压力上升施压铝价）

美国最新非农数据强劲，进一步打压美联储降息预期，一度引发美元指数飙升，虽然美元指数之后回落，但对市场影响仍较大，上周五外盘铝价继续走弱，LME三月期铝价跌0.57%至2272美元/吨。国内夜盘则低开反弹，补库需求支撑沪铝。主力2402合约收高于19190元/吨。早间现货市场整体交投有所放量，主要因下游有周末补库需求，而价格回落，持货商多挺价出货为主，贸易商采购积极性也有所上升。华东市场主流成交价格在19300元吨上下，较期货升水10左右。广东主流成交价格在19330元/吨上下。随着春节临近，市场消费总体趋降。当前下游企业尚有少量赶工订单，这使得即便在产量稳定的情况下，累库量尚不突出。不过随着后期消费进一步下降，而产量维持平稳、进口继续补充的情况下，铝价压力趋增，价格或阶段性走弱。操作上建议适量空单持有。仍需关注政策面以及上游氧化铝供应变化情况。

铜：★☆☆（低库存支撑，铜价仍有走高可能）

周五隔夜铜价震荡运行，主力2402合约收于68300元/吨，跌幅0.13%。近期国内铜消费环比走弱，库存有所累库；而且美联储会议纪要、美国非农就业数据均使市场对于2024年的降息预期有所反复，美元指数持续走高打压铜价。月底公布的12月国内制造业PMI回落0.4个百分点至49%，显示国内经济仍较弱，市场情绪偏悲观，工业品均走弱。但目前国内铜库存仍处于低位，铜消费虽环比走弱，但韧性仍较强，铜价跌至低位将提振消费，铜价下方存支撑。在国内经济疲弱的背景下，后续若有刺激政策出台，市场情绪好转，铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。

镍&不锈钢：★☆☆（供应过剩，镍价延续跌势）

周五镍价隔夜走高，主力2402合约收于125070元/吨，涨幅1.24%。据Mysteel数据，12月国内精炼镍产24560吨，环比增加8.9%，同比增加49.4%，国内产量进一步创新高。镍仍处于供应过剩的阶段，海内外库存持续累库，且海外累库幅度扩大。目前镍价的水平，虽然已接近红土镍矿产精炼镍的成本，但较成本线仍有距离，目前镍价下跌并未带来产业链的减产。预计镍价将延续跌势，直至产业链面临亏吨而减产。此波不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续库存或难以延续降库。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议逢高沽空。

锌：★☆☆（锌价获支撑 维持逢低多思路）

上周五隔夜锌价企稳反弹，沪锌主力2402合约收于21300元/吨，涨幅0.24%。上周五国内现货市场，下游逢低补库，升水继续上行，上海地区0#锌普通品牌报02+260-270元/吨，广东地区现货紧缺。需求方面，上周北方环保限产影响逐步消散，镀锌开工有明显回升。供应方面，18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，加剧锌矿紧张。国内外锌矿TC继续下降，压缩炼厂利润，12月末连续有冶炼厂开启检修，供应收紧。库存方面，截止上周五，因市场进口及部分到货，全国社会库存继续小幅回升，但广东市场缺货严重。而LME库存有明显去库超3万吨。综合来看，锌市中期矿端收紧逻辑维持，本周下游或有年底备库，继续维持逢低多思路。

铅：★☆☆（供应边际恢复 关注铅价上方压力）

上周五隔夜铅价延续突破上行，沪铅主力2402合约收于16145元/吨，涨幅0.56%。上周五国内现货市场，虽然安徽限产影响解除，但市场货源仍偏紧，持货商挺价，江浙沪市场品牌报02+0附近；再生铅积极跟涨，成交尚可，含税报贴水50-75；废电瓶价格暂持稳。供应方面，上周四安徽地区再生铅炼厂环保管控减停产解除。但云南、湖南等地区原生铅炼厂进入检修，铅锭供应紧张暂未明显缓解。上周下游铅蓄电池企业开工有明显回落，近期汽车蓄电池市场消费相对较好，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止上周五SMM国内铅锭社会库存继续小幅回落至6.70万吨。整体上，废电瓶价格回升，成本支撑再度增强，但再生铅复产或造成铅价上方一定压力，谨慎看多。

氧化铝：★☆☆（短期供应仍偏紧，支撑氧化铝期现价格高位震荡）

上周五氧化铝期货夜盘震荡反弹，现货供应仍处于偏紧的状态支撑氧化铝期现价格。期货主力2402合约收高于3451元/吨。现货市场仍有一定交投量，部分下游电解铝厂维持接货节奏，持货商也积极出货，现货成交价格维持高位。主流成交价格在3400元/吨上下，不过市场流通货源稍有宽松。虽然油库爆炸导致燃油供应紧张，不过目前几内亚铝土矿开采尚未受直接影响。国内山西、河南缺矿的情况则无明显缓解，提产困难。而前期受环保影响的限产产能逐步恢复运行，受影响的产量有望回补。总体看，氧化铝供应总体仍偏紧，但尚未出现短缺的情况。氧化铝现货价格维持坚挺，并给予期货价格支撑。目前期现价格已明显回归，期货价格或进入震荡调整阶段。短线建议谨慎操作为主。关注后期产量实际变化以及几内亚燃油供应恢复情况。

锡：★☆☆（节前备库需求给予支撑，锡价下方空间有限）

美国最新非农数据强劲，进一步打压美联储降息预期，一度引发美元指数飙升，虽然美元指数之后回落，但对市场影响仍较大，上周五外盘锡价继续走弱，LME三月期锡价跌0.64%至24670美元/吨。国内夜盘低开震荡，主力2402合约收低于206310元/吨。早间现货市场成交有所回暖，下游前期消化库存，近期有一定补库需求，而锡价下跌也刺激补库意愿，市场成交增多。冶炼厂维持挺价姿势。现货升贴水则变化不大。当前消费总体无起色，部分终端市场有季节性走弱趋势，不过春节假期前下游有一定备库需求，虽然产量变化不大，不过累库节奏明显放缓。而中期看，由于缅甸尚未重启矿采，锡矿供应有下降预期，给予锡价下方支撑。短期锡价维持震荡走势，建议短线以区间操作为主。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（短期成材偏弱震荡）

近期成材价格跟随炉料价格波动。供应上，近期环保预警解除，前期环保停产的钢厂逐步复产，不过新的钢厂年度检修减产增多，后续会限制成材产量回升的空间。需求上看，螺纹需求进入季节性淡季。从季节性上看，热卷终端需求将进入春节前环比走弱阶段。库存上看，螺纹库存进入累库阶段。热卷库存继续回落，降幅收窄，乐从热卷到货恢复，预计后续热卷库存将进入累库阶段。矿石价格表现强势，推高成材成本。当前成材自身矛盾不大，价格跟随炉料波动。短期来看，成材价格维持偏弱震荡，关注炉料走势。

铁矿石：★☆☆（冬储进度过半，警惕铁矿石高位回落）

基本面来看，供应端，本周发运量3348万吨，环比减少182万吨，Vale发运增加，澳洲及非主流矿山小幅回落，到港方面，本周到港量2775万吨，环比大幅增加715万吨，11月下旬开始的大量发运逐步体现；需求端，铁水日产218.2万吨，环比下降3.1万吨，同比降2.6万吨，部分检修高炉在周内复产，但复产前期增量较小，叠加华北等地部分钢厂由于季节性和亏损的原因有新增检修，铁水延续下降态势；库存方面，45港库存12245万吨，环比增加253万吨，同比少885万吨，港口库存继续累积，同比差距进一步缩小，钢厂进口矿库存9786万吨，环比增加259万吨，冬储偏好购买海漂资源，当前库存平均可用天数在22天左右，预计冬储库存将继续增加4-5天。

综合来看，钢厂冬储采购进度已经过半，前期交易的宏观政策预期、高铁水、低库存等支撑亦在走弱，短期矿价在刚需补库驱动下或可维持高位震荡，但上方空间十分有限，操作上不建议继续追高，参考钢厂补库进度逢高轻仓试空。

玻璃：★☆☆（关注周五地产政策公布后的市场情绪)

上周玻璃现货均价整体有一定上移的迹象。上周五浮法玻璃日熔为17.37万吨，较前一周同期持平。产线方面，1月6日一条产线保窑，后续讲冷修。上周库存基本维持平稳（两个统计口径一个去库，一个小幅累库），像华南、东北、华北去库，华中地区又出现累库的情况，受冬储带动，东北地区去库表现亮眼。整体库存水平来看，当前库存水平整体中性偏低（沙河和湖北基本维持低库存态势）的现状没有改变。整体下游需求来看，南强北弱未变，南方赶工、新房二手房装修需求对于玻璃需求有刚性支撑。此外中游经销商等冬储计划也提供了一定需求，近期产销整体较好。总的来说，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，预计后续盘面仍然延续震荡局面，关注中下游补库（冬储）情况、市场整体情绪、现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。此外持续跟踪宏观及地产政策对于市场情绪影响。

纯碱：★☆☆（持续关注现货价格动向)

纯碱现货价格松动，价格重心逐渐小幅下移。上周产线装置逐步恢复，当前除青海环保限产、兴化检修，其他的产线开工基本恢复正常水平。因此上周产量环比增加1.28万吨，重碱产量37.09万吨，轻碱29.23万吨。此外需求及库存方面，市场普遍对纯碱未来价格一直抱有悲观态度，整体下游玻璃厂采购更多以刚需为主，采购情绪偏观望。因此整体出货较前一周有一定程度放缓，并且体现为上周厂库库存有累库迹象：轻碱库存21.01万吨，重碱15.95万吨。从当前库存水平来讲，依旧维持低库局面。总的来说，供需博弈、低库维持，现货价格整体有偏弱趋势，但目前尚未出现现货价格崩塌的局面，加上盘面贴水比较大，后面持续跟踪现货价格情况，其走势对于盘面的影响较大。当前盘面预计仍将震荡偏弱，此外持续关注新增投产的动向，关注近期市场情绪及资金动向。

新湖能源

原油：★☆☆（油价仍有小幅上涨的空间）

上周油价震荡小幅上涨。一方面，地缘局势担忧情绪再次被点燃。伊朗向红海派遣一艘军舰，公然挑战美军力量。也门胡塞武装声称在红海又袭击了一艘集装箱货轮；前伊朗伊斯兰革命卫队指挥官苏莱曼尼墓地附近发生两次爆炸，造成近100人死亡，伊朗方面也公开谴责；利比亚再次传来因动乱导致的生产中断的消息；另一方面，欧佩克在官网发布声明表示，欧佩克和非欧佩克产油国重申对团结、充分凝聚力和市场稳定的承诺，致力于维护石油市场稳定，OPEC+将于2月1日举行市场监测会议。但是，本周EIA周度数据显示，12月29日当周，美国汽油馏分油需求显著回落，大幅累库远超预期，报告整体偏空。宏观方面，美联储公布会议纪要、ADP、初请数据及非农数据公布后，市场减少对美联储降息的押注。OPEC+正在深化减产，欧美地区仍有极寒天气，短期油价或仍有小幅上涨空间。

动力煤：★☆☆（港口交易僵持，价格企稳，市场或迎来拐点）

产地价格弱稳，下游刚需用户继续支撑市场需求，但其他下游表现并不积极。港口价格止涨企稳，博弈持续，交易僵持，贸易商虽继续挺价，但市场表现有价无市。进口煤市场暂显平静，活跃度一般，买卖双方报还盘略有差距。近期的冷空气偏弱，中东部距平整体仍偏暖，本周前半周多地气温将快速反弹，周中北方地区将在手冷空气影响。周内气温震荡较大，日耗或出现小幅波动。各主要地区电厂库存企稳，内陆地区震荡偏多。虽然发运利润倒挂略有缓解，但春节前贸易商偏谨慎，发运意愿不强，铁路调运近期偏低；下游长协高兑现，调出高于调入，库存保持去化。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，年后中东部将整体偏暖，煤价再度承压，仍需关注天气变化。 

工业硅：★☆☆（环保限产继续影响供给，市场活跃度不高；短线多单持有，长线建议区间操作）

周五工业硅主力02合约收盘13960，幅度-2.51%，跌360，单日减仓5200手。现货价格持稳，期现交易较现货更为活跃，宏观情绪影响下，盘面有一定程度下跌。行业成本继续上抬，硅企挺价意愿强。北方地区环保限产，西南开工季节性走低，个别企业复产，但整体供给继续下降。多晶硅价格持稳，成交较好，新投产能爬坡，产量维持增长；有机硅厂方保持挺价探涨，检修停工企业增加，开工继续降低；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业各部门库存继续小幅去化。枯水期供给季节性下降，高库存叠加下游需求疲弱，多因素导致行业开工收缩预期增加，短期建议参考枯水期成本多单持有；枯水期供给收缩预期增加，但下游需求增长空间同样有限，行情后续或窄幅震荡，长线区间操作。

碳酸锂：★☆☆（碳酸锂平稳进入交割月，基本面仍偏弱）

上周碳酸锂期货价格下跌较多，回吐前期反弹。上周碳酸锂主力LC2407下跌8.4%，报收于98650元/吨。进入01交割月首周，截至1月5日，滚动交割配对6454手，广期所仓单量为10740手，LC2401持仓4831手。从基本面来看，短期并未出现较大变化，仍表现较为疲软，未呈改善迹象，中长期仍是偏空指引。供应端整体仍偏宽松，锂辉石矿价继续下跌，国内盐湖进入季节性生产淡季，部分锂盐厂排产预期降低。近期锂盐厂长协商谈进行中，以90%折扣为基础上下浮动，部分厂家今年不打算签长单，走散单销售模式。需求端依旧表现较弱，下游正极企业开工率较低，终端电池企业处于去库存阶段。下游仍以低原料低库存方针为主，散单采购也依旧低迷。周度库存延续累库，现阶段电芯及整车环节库存仍较高。建议中线逢高沽空07合约。

新湖化工

沥青：★☆☆（盘面维持区间偏弱震荡）

上周油价震荡小幅上涨，沥青主力合约维持弱势区间震荡。南方部分省份赶工，但整体需求仍然疲软；山东个别地炼释放少量4月提货冬储合同，价格3520元/吨，70%保证金，价格及资金相对中性。截至2024年1月5日15:00，Bu2403收于3694元/吨，周度涨36元/吨或1%，基差仍然偏弱，裂解价差小幅走弱。

上周厂库去库社会库累库。山东地区，中石化价格持稳，低端报价小幅推涨，供应方面，山东胜星及源润维持停产状态，东明石化1月1日复产沥青，区内开工有所减少，齐鲁1月7日-11日转产渣油，预计供应端仍存降量。需求方面，下游终端刚需寥寥，区内业者多以入库备货为主，资源仍以南下发货居多；华东地区，中石化价格持稳，主营炼厂间歇复产及提产，区内开工有所增加；需求方面，刚需支撑交投气氛尚可，但多以小单为主，考虑到区域价差打开，业者周内从山东地区拿货积极性有所提升。展望后期，需求仍将进一步走弱，沥青盘面价格维持区间偏弱震荡，关注原油价格变动。

PX:★☆☆ （长期买入思路）

上一交易日，PX价格下跌，两单2月亚洲现货分别在1008、1009成交。尾盘实货2月在1003买盘报价，3月在1017/1048商谈。市场一单3月亚洲现货在1020成交。PX估价在1016美元/吨，下跌5美元。原料方面，隔夜国际油价上涨，PXN377美元/吨。装置方面，无较大变化。对PX整体观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于PX产能投放放缓，行业景气度较高，建议2405逢低买入思路。

PTA：★☆☆ （累库格局，加工费承压）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，基差区间波动，个别主流供应商有出货。下周主流在05-43~45有成交，个别略高在05~40~42成交，价格商谈区间在5825~5860附近。1月中下在05-40成交为主，少量在05-45附近成交，1月底在05-40有成交，个别略低。主流货源基差在05-44。装置方面，无较大变化。原料端，隔夜外盘原油上涨，PX收于1016美元/吨，PTA现货加工费397元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工90%，终端织造开工76%。综合来看，当前PTA供需偏累库，1-2月预计持续累库，加上乙二醇偏强导致聚酯利润进一步承压，PTA压力增大。从绝对价格的角度看PTA尚有成本支撑，但加工费预计承压为主，可以做空PTA2405盘面加工费。

短纤：★☆☆（跟随成本）

上一交易日，江浙直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流7200-7350元/吨出厂或短送，下游按需采购，产销偏弱，平均48%。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱小幅上涨，现金流亏损缩小至500元/吨以内，库存小降，负荷微降。总体来看，短纤供需偏弱，预计利润难以扩张。

MEG：★☆☆（进口减量，偏强运行）

上一交易日，乙二醇价格重心快速上行，现货商谈在05合约贴水132-135元/吨，下周现货商谈在05合约贴水118-120元/吨附近，2月下期货基差在05合约贴水58-60元吨。美金方面，MEG外盘价格上涨，1月中旬前后到船报价在537-539美元，递532-535美元，预计商谈535-537美元/吨。内外盘成交商谈区间分别在4386-4595元/吨、535-536美元/吨。装置方面，据CCF报道，由于成本上涨，沙特地区乙二醇装置供应继续缩减，目前当地处于正常运行的装置量在2-3套，其余装置均处于停车或降负荷中。另外，此前停车装置的重启时间目前尚未确定，原计划2月底前后可能重启。需求端，聚酯开工90%，终端织造开工76%。总体来看，乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，估值上有一定支撑，加上供应预期下调，预计乙二醇有一定上行空间。

苯乙烯：★☆☆（企稳后介入多单）

上一交易日国内苯乙烯市场跌价。主流江苏市场，现货收盘8320-8400元/吨，均价8360元/吨自提，较上一交易日均价跌140元/吨。日内消息看，成本回落，生产企业稳中降价，市场让价出货和逢低补货有博弈，期现货跟主力盘跌多涨少，震荡收跌。上周苯乙烯走势与我们前期预测一致，供应回归加上原料不够强势，价格表现为承压下跌。后市来看，原油及纯苯等上游产品或企稳为主，成本端支撑作用或有所体现，伴随着苯乙烯下游扩能临近，绝对价格仍具备上涨潜力，操作上建议回落企稳后再介入多单。

LL：★☆☆（需求疲弱，短期价格偏弱运行）

部分前期检修装置计划下周恢复,PE负荷有提升预期；前期PE部分品种进口窗口打开，预计一直到2024年一季度进口都将保持偏高水平。PE下游处于需求淡季，终端新订单跟进不力，企业生产利润微薄，成品库存保持高位，厂家补库意愿弱，传闻部分下游企业有提前放假的计划。放假期间石化库存累库明显高于往年同期，港口库存缓慢去化，社会库存去化不力，随着下游需求的继续走弱，PE库存去化难度提升。05合约基差-80元/吨；L2405-PP2405合约价差750元/吨左右。PE中上游去库缓慢，下游需求疲软，短期PE价格预计偏弱运行，关注原油价格波动。

PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

检修装置陆续恢复,PP整体负荷提升；1月中下旬有新产能投产计划；标品进口窗口关闭；进口丙烷价格窄幅波动，关注红海局势的后续发展，长线进口丙烷价格预期走弱。终端开工持续走弱，成品库存保持高位，生产利润微薄，厂家补库意愿弱，传闻部分下游企业有提前放假的计划。放假期间石化库存累库明显高于往年同期，贸易商库存去化不力,随着供应增加以及需求继续走弱，PP去库难度提高。05合约基差-60元/吨；粒粉料价差正常；L2405-PP2405合约价差750元/吨左右。PP供应增加，下游需求走弱，中上游去库速度慢，PP价格偏弱运行；长线来看，PP2405合约上新产能投产集中，叠加PDH装置存在恢复预期，PP需求增速不及供应增速，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及丙烷价格的波动。

甲醇：★☆☆（甲醇需求偏弱）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。1月中旬西南气头装置陆续重启，后期国内供应增加。1月上旬进口卸港缓慢，月内整体进口预期偏高。1月需求预期下降，沿海部分烯烃装置即将停车，传统下游将受到假期因素影响。近期港口库存环比去化。需求偏弱，价格承压。

尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)  

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在15.83万吨，环比增加0.19万吨，同比增加1.31万吨。后期检修装置较少，日产量预期回升。国内下游处于淡季。11月出口量在50万吨以上，高于预期，目前政策进一步收紧，后期出口将下降。近期企业库存环比下降，同比偏低。库存偏低，但出口预期下调，尿素宽幅震荡为主。

PVC：★☆☆（检修量快速回落，开工率提升，基本面总体偏空）

装置检修基本结束，开工率有所恢复，电石运输问题有所缓解，价格平稳小幅回落。未来PVC检修量处于较低水平，预期开工将继续小幅提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期继续走低。近期检修量总体下降，而需求仍然没有增量，受供应影响库存略微去库，总体仍维持在较高水平。PVC检修量快速回落，电石运输恢复，开工率提升。下游和终端实质性需求不足，且下游开工继续走低，前期出口需求较强而近期走弱，库存处于高位，基本面总体偏空。

烧碱：★☆☆（开工率维持高位，需求走弱，价格偏弱且受氧化铝影响）

烧碱开工率近期持平在往年最高水平，当前液氯价格回落至低位，电解单元利润随之下降至较低水平，氯碱装置开工积极性下降。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。烧碱开工仍然处于较高水平，供应较为充足，库存仍处于较高水平。当前装置检修量较低，氯碱装置开工维持在往年同期最高水平，电解单元利润随液氯价格下跌而走弱，未来或将对烧碱开工有一定影响。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近日氧化铝价格下跌，烧碱价格随之回落。

天然橡胶： （需求差，空单持有））

近日市场轮番炒作收储，泰国洪水以及交割库起火等。但天然橡胶基本面不乐观。下游全钢胎需求走弱明显，老胶仓单集中流出冲击现货市场。国内天胶社库由去库转为累库，绝对库存水平高。尽管进入停割季，全球产量将下降。但从季节性看，停割季，天胶价格反而偏弱。天然橡胶单边空单可继续持有。

丁二烯橡胶：（矛盾不突出，暂时观望））

由于利润以及接二连三的事故导致降负停车装置明显增多，顺丁胶负荷下降明显。但由于下游半钢胎由于环保等问题负荷小幅下滑。顺丁胶库存去化较慢，尽管绝对水平可控，但同比偏高。齐鲁石化丁二烯装置传闻1.6-1.10将陆续重启。近期由于丁二烯进口到港，丁二烯库存低位反弹。目前顺丁胶突发事件溢价逐渐消退，基差回归正常，基本面矛盾不突出，暂时观望。

新湖农产

油脂：★☆☆（美豆继续下跌  油脂弱势运行）

上周五，BMD毛棕盘面偏强震荡，3月合约上涨0.68%，报收3681林吉特/吨。本周三中午MPOB即将公布马棕12月数据，目前就预估看，12月马棕库存环比可能持平稍减，但仍将是稍偏高库存水平。11月至今，雨季来临产地产量环比季节性回落，但出口减弱，故11-12月马棕库存回落缓慢。国际棕榈油产地目前供需整体中性。上周五夜盘，在喜忧参半的美国就业及PMI数据影响下，美元指数剧烈波动。CBOT豆类周五夜盘均下跌，因巴西干旱地区1月出现有利降雨、美豆出口销售较弱。巴西干旱地区大豆单产仍有改善可能。本季南美大豆丰产压力继续施压国际油脂油料价格。本周五晚USDA将公布1月报告，重点关注巴西大豆产量调整情况，市场预估继续下调。国内方面，上周五国内油脂继续震荡。今日早盘可能低开，以补跌上周五CBOT豆类夜盘的下跌。基本面看，上周国内大豆压榨量仍较低，因豆粕胀库等因素。成交及提货数据看，国内豆油春节备货尚未开始。中短期，关注国内豆油能否供需双增。国内棕榈油库存近期继续回落，但库存还是高企，国内供需宽松。近期国内菜籽压榨量继续偏高，供需双旺，海库存持稳。但2月之后的船期国内菜籽采购数量不多，关注买船。中期，国内油脂供需压力边际预计减轻，因进口油籽及棕榈油减少，但巴西大豆新作上市及销售压力尚未显现，油脂维持偏空观点。操作上，豆油及棕榈油2305大区间未有效下破，继续偏空操作。

花生：★☆☆（供需观望 低位震荡）

上周五，花生盘面走弱，2303合约下跌0.9%，报收8778元/吨。短期，国内基本面没有明显变化。只是国内贸易商备货不足，部分按需拿货，但高价拿货意愿并不强。当前国内供需双方都观望。春节备货前，农户存在持粮待涨心理。但需求方觉得基层存量较大，看空后市。油厂需求也始终较弱，因为榨利一直较差。短期盘面预计延续低位震荡，关注春季备货能否带动反弹，若反弹则继续做空。

纸浆：★☆☆ （供应风险增加，价格震荡偏强）

10月全球木浆发运量环比下降13%，同比仍在高位，外盘库存环比小幅累积。11月中国木浆进口环比上升5%。市场地缘政治风险上升。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供应风险增加，价格震荡偏强。

豆粕；★☆☆；（题材逐渐匮乏）

隔夜美豆3月收于1257，跌0.83%。因为巴西干旱地区降雨改善，美豆出口需求令人担忧，致使豆价继续承压。美国农业部周五报告称，截至12月28日的一周，美国2023/24年度大豆出口销售量为20.16万吨，远低于分析师预期的50万至130万吨。2024/25年度净销售量为600吨，也低于市场预期。上周豆粕现货日成交量随着行情的低迷而低迷，节前成交稍有好转的备货情绪随着行情的破位而一少而空，今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控。上周国内油厂豆粕库存继续稳中有增，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存也是升势，现货对5月基差由于盘面的下跌而有所反弹，逼近600，下游饲企豆粕库存小幅回升，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡偏空的局面。中期来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气关注度开始提升，人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，且目前买船积极性在转差，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

连盘生猪走弱为主，年前为生猪需求旺季，但亦是供应端肥猪压力集中释放阶段，且供应仍是过剩状态，年前出栏压力仍较大，建议关注近月合约逢高布局空单机会。中长线来看，11月份和12月份受疫病影响产能去化预估加速，进而利多盘面09及远月合约，可等待中长线逢低布局09合约多单机会，或LH5-9反套机会，套保方面可关注盘面05合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。

玉米：★☆☆（偏弱震荡）

隔夜美盘玉米基准合约收低1.2%，美元走强令农产品期货承压，美玉米出口销售不佳及南美作物生长预期改善均压制盘面。美国农业部周度出口销售报告显示，截至12月28日当周，玉米净销量约为37万吨，远低于一周前的125万吨。2023/24年度迄今美国玉米总销量2979万吨，同比提高37%，主要受益于美国对墨西哥以及加拿大和日本等国的销售强劲。美国农业部出口目标为5334万吨，同比增加26.4%。近期巴西北部干旱地区的降雨依然活跃，马托格罗索州提前收获大豆，也促使农户早早开始种植二季玉米，在一定程度上缓解人们此前对二季玉米播种的担忧。国内方面，元旦附近中储粮增储收购已陆续启动，支撑玉米现货价格，近期东北及华北玉米价格均企稳，但收购量相对较小，市场预期主要是为了引领贸易环节等多元主体入市收购，但目前来看效果相对有限，以目前的北港玉米价格走货依旧困难，比价优势仍不及进口谷物，因而若贸易环节以目前价格建库仍将面临较大的时间成本压力并不合算，而基层售粮进度偏慢，售粮压力仍较大，亦不缺粮，且深加工开始亏损同样利空产区玉米价格，后续关注下游年前建库和基层年前售粮之间的博弈，要么价格再度下跌给出贸易建库利润，要么年后再言贸易建库，期间关注政策对市场心态的影响。策略方面，整体来看目前受制于供应端压力，玉米价格短期反弹预期不宜过分乐观，多为节奏性利多反弹为主，若近月03和05合约短期因乐观情绪致使盘面上冲过高，可再度关注逢高短空近月机会。07合约及远月合约建议关注逢低分批布局多单机会。

白糖：★☆☆（关注春节备货期走货情况）

国际市场来看，印度及泰国最新生产数据对国际原糖糖价产生一定支撑，同时，前期大跌促使需求国少量买船，也对糖价反弹有所助力。如我们此前所说，盘面已经给出了长线指引，整体供需格局正在变化中，但是反映在实际贸易流中的产销变化仍需时间兑现。

国内市场来看，国内产销数据偏利多，对盘面来说短期相对偏多，但是由于本榨季整体开榨时间偏晚，数据并不能完全反映实际生产效率，关注1月及2月生产高峰期的产销情况和节日备货期的市场走货情况。中长线来看，国内供需格局正在改变中，需要关注进口端和消费端的节奏变化，长线高空布局不变。

棉花：★☆☆

供给侧，中储棉发布2024初次棉花种植意向报告，据国家棉花市场监测系统于11月调查所示，新疆地区意向种植面积为3539.3万亩，同比减少2.1%，下降原因主要系2023年地租上涨，单产下降，棉农收益受限以及部分地区多样化作物种植的政策引导，符合预期。截至1月6日，新疆皮棉累积加工量为510.65万吨，较五年同期均值高5.7%，日加工量下降至2.6万吨。货权逐步转移至贸易商，不过大部分仍集中在轧花厂手中，已套保比例有限，估测盘面15700以上南疆成本较低的企业或逐步开始套保，形成一定的压力。需求侧，下游季节性转暖仍有延续，布厂春夏订单和冬季补单陆续下达，内外销皆有，纯棉纱市场交投氛围维持火热，高支纱出货走俏，32支相对较弱不过较之前也有所好转。布厂棉纱库存延续补库态势，坯布库存维持匀速去库。需求边际好转逐步传导至纱厂，虽然部分企业利润仍有亏损但有所收窄，棉花现货交投氛围较上周略有减弱不过整体依旧尚可，贸易商和纱厂陆续采购。在开机增高的情况下，纺企棉花库存略有去库，棉纱库存则加速去库。综合而言，需求季节性回暖动力不减，棉纱库存去化延续，但上方套保盘逐渐入场，整体或呈区间震荡运行为主。