新湖早盘提示（2024.1.5）

新湖有色

铜：★☆☆（消费走弱，铜价承压）

隔夜铜价走弱，主力2402合约收于68410元/吨，涨幅0.03%。隔夜美国公布的12月ADP就业人数增加 16.4万人，超出市场预期，打压降息预期，铜价承压。年底铜消费环比走弱，对铜价也有一定压力。此前宏观利多已基本消化，铜价缺乏继续上冲动力。假期公布的12月国内制造业PMI回落0.4个百分点至49%，显示国内经济仍较弱；但在国内经济疲弱的背景下，市场对后续刺激政策出台的预期回升。国内铜库存仍处于历史极低位置，低库存对铜价有支撑。后续期待国内政策出台，铜价仍以多头思路对待，可考虑逢低建立多单。

镍&不锈钢：★☆☆（供应过剩，镍价延续跌势）

隔夜镍价下跌，主力2402合约收于123920元/吨，跌幅1.18%。此波不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续库存或难以延续降库。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议逢高沽空。镍供应过剩趋势不变，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存累库幅度扩大。镍价预计仍维持下跌趋势，亦建议逢高建立空单。

锌：★☆☆（短期锌价回调 关注下方支撑）

美国降息概率下降，市场仍有分歧，锌价受压回调，隔夜沪锌主力2402合约收于21135元/吨，跌幅0.82%。昨日国内现货市场，华南市场缺货，持货商仍有挺价，升水上行，上海地区0#锌普通品牌报02+230-240元/吨。需求方面，22日开始京津冀地区再有环保限产，上周镀锌开工有明显下行，压铸开工持稳。预计本周环保恢复。供应方面，18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，加剧锌矿紧张。国内外锌矿TC继续下降，压缩炼厂利润，月末连续有冶炼厂开启检修。库存方面，截止本周二，因市场进口及假期间国产锌锭到货，SMM国内社会库存有较明显累库，但周三开始下游有备库出现。综合来看，锌市中期矿端收紧逻辑维持，但短期多空博弈，锌价或有小幅回调，建议多单减持，等待逢低回补。

铅：★☆☆（安徽限产解除 铅价上方压力增强）

隔夜铅价窄幅震荡，上方压力增强，沪铅主力2402合约收于15960元/吨，跌幅0.06%。昨日国内现货市场，安徽限产影响解除，原生铅现货成交稍弱于周初，江浙沪市场品牌报01-10-01+0附近；再生铅价差缩窄，含税报贴水25-75；废电瓶价格继续跟涨。供应方面，上周安徽地区再生铅炼厂受环保管控减停产增加，4日解除。同时云南、湖南地区原生铅炼厂进入检修，铅锭供应进一步收紧。上周下游铅蓄电池企业开工有明显回落，近期汽车蓄电池市场消费相对较好，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止本周一SMM国内铅锭社会库存继续回落0.22万吨至6.98万吨，库存持续收紧。整体上，废电瓶价格维持回升，成本支撑再度增强，但再生铅复产速度可较快，铅价上方压力增强。

氧化铝：★☆☆（供应偏紧格局暂难改，氧化铝价格高位震荡调整）

氧化铝期货夜盘窄幅偏弱震荡，主力2402合约小幅收低于3386元/吨。早间现货市场成交量有所上升，部分下游电解铝企业积极收获保供，持货商也积极出货，成交放量。主流成交价格 在3400元/吨，少量极端价格到3600元/吨。当前山西、河南铝土矿供应紧张的情况暂难缓解，不过其他因环保限产的产能恢复运行，氧化铝暂无明显供应缺口，总体维持偏紧状态。短期这种情况将持续，支撑氧化铝现货价格维持高位。期现已明显回归，期货价格或企稳震荡调整。短线建议谨慎操作。后期关注矿端供应变化情况。

锡：★☆☆（乐观预期暂难兑现，锡价维持区间震荡）

美国劳动力市场数据好于预期，多次降息预期降温，隔夜外盘金属全线下跌，LME三月期锡价跌1.62%至24830美元/吨。国内夜盘低开低走，主力2402合约收低于208850元/吨。早间现货市场交投清淡的情况未改，下游观望情绪较浓厚，少量采购。持货商出货偏弱。现货升水变化不大。当前市场供需总体趋弱，主要表现为消费下降，而供给端总体变化不大，其中国内产量暂变化不大，进口阶段性波动，总体变化不大。显性库存攀升对当前价格有一定压力。不过中期看矿端供应有下降预期，宏观面则有美元走弱及政策预期，给予锡价底部支撑。短期锡价或维持震荡走势，短线建议区间操作。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（成材自身矛盾不大，价格跟随矿石波动）

昨日成材高位震荡。供应上，近期环保预警解除，前期环保停产的钢厂逐步复产，不过新的钢厂年度检修减产增多，后续会限制成材产量回升的空间。需求上看，螺纹需求进入季节性淡季。从季节性上看，热卷终端需求将进入春节前环比走弱阶段。库存上看，螺纹库存进入累库阶段。热卷库存继续回落，降幅收窄，乐从热卷到货恢复，预计后续热卷库存将进入累库阶段。矿石价格表现强势，推高成材成本。当前成材自身矛盾不大，价格跟随炉料波动。短期来看，成材价格维持震荡，关注前期高点的压力位置以及炉料走势。

铁矿石：★☆☆（铁水产量持续下降，需求端关注钢厂冬储动作）

昨日连铁震荡运行，主力合约收盘1016，跌幅0.15%。宏观方面，12月财新综合PMI录得52.6好于预期；基本面来看，供应端，发运从11月下旬开始走高，近期陆续到港，供应边际宽松；需求端，尽管本期铁水延续回落态势，但一方面，后续复产高炉数量略多于新增检修，另一方面，钢厂冬储采购逐渐发力，短期铁矿石刚需强劲导致矿价易涨难跌。综合来看，本周港口和钢厂总库存继续增加512万吨，累库幅度有限，矿价或将延续高位运行，但随着12月大量发运陆续到港，基本面对价格的支撑持续转弱，操作上不建议继续追高。

玻璃：★☆☆（关注市场情绪及现货价格动向)

本周玻璃现货均价整体有一定上移的迹象。当前浮法玻璃日熔为17.37万吨，较上周同期持平。周内暂无产线冷修及复产计划。本周库存基本维持平稳（两个统计口径一个去库，一个小幅累库），像华南、东北、华北去库，华中地区又出现累库的情况，受冬储带动，东北地区去库表现亮眼。整体库存水平来看，当前库存水平整体中性偏低（沙河和湖北基本维持低库存态势）的现状没有改变。整体下游需求来看，南强北弱未变，南方赶工、新房二手房装修需求对于玻璃需求有刚性支撑。此外经销商等冬储需求也提供了一定需求。总的来说，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，预计后续盘面仍然延续震荡局面，关注中下游补库（冬储）情况、市场整体情绪、现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。此外持续跟踪宏观及地产政策对于市场情绪影响。

纯碱：★☆☆（持续关注现货价格动向)

纯碱现货价格松动，价格重心逐渐小幅下移。本周产线装置逐步恢复，当前除青海环保限产、兴化检修，其他的产线开工基本恢复正常水平。因此本周产量环比增加1.28万吨，当前重碱产量37.09万吨，轻碱29.23万吨。此外需求及库存方面，市场普遍对纯碱未来价格一直抱有悲观态度，整体下游玻璃厂采购更多以刚需为主，采购情绪偏观望。因此整体出货较前一周有一定程度放缓，并且体现为本周厂库库存有累库迹象：当前轻碱库存21.01万吨，重碱15.95万吨。从当前库存水平来讲，依旧维持低库局面。总的来说，供需博弈、低库维持，现货价格整体有偏弱趋势，但目前尚未出现现货价格崩塌的局面，加上盘面贴水比较大，后面持续跟踪现货价格情况，其走势对于盘面的影响较大。当前盘面预计仍将震荡偏弱，此外持续关注新增投产的动向，关注近期市场情绪及资金动向。

新湖能源

原油：★☆☆（昨日油价震荡收跌）

昨日油价震荡收跌。美国12月ADP就业人数16.4万人，高于前值和预期值。12月30日当周美国初请失业金人数20.2万人，低于前值和预期值。ADP和初请数据公布后，美联储降息概率变化不大。EIA周度数据显示，12月29日当周，美国原油产量环比减少10万桶/日至1320万桶/日，原油进口量环比增加61.9万桶/日至689.5万桶/日，原油出口量环比增加137.7万桶/日至529.2万桶/日，原油库存减少550.3万桶，汽油库存增加1090万桶，馏分油库存增加1009万桶，炼厂开工小幅增至93.5%，整体偏空。伊朗极端组织“伊斯兰国”宣布对伊朗克尔曼爆炸事件负责。OPEC+进一步深化减产，但实际减产量有待观察，全球北半球气温环比有所上升，馏分油需求同比仍偏弱，油价维持高位震荡。

动力煤：★☆☆（港口继续博弈，价格有企稳迹象）

产地价格弱稳，大矿竞价下跌，下游刚需用户支撑市场需求。港口价格涨幅收窄，市场博弈持续，贸易商坚持挺价效果减弱。进口煤市场暂显平静，价格平稳，活跃度一般。中东部大部地区气温进入回升通道，后半周弱冷空气频繁，影响北方地区居多，上旬偏暖格局不变，主要电厂日耗震荡，大寒节气期间冷空气变化或呈影响春节前需求的关键因素。各主要地区电厂库存企稳，内陆地区震荡偏多。春节前贸易商偏谨慎，发运意愿不强，铁路调运近期有所下降，港口调入继续回落；下游长协兑现积极，调出高于调入，库存保持去化。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，年后中东部将整体偏暖，煤价再度承压，仍需关注天气变化。

工业硅：★☆☆（硅企挺价，供给继续收缩；短线多单持有，长线建议区间操作）

周四工业硅主力02合约收盘14250，幅度-0.70%，跌100，单日减仓2477手。现货价格暂稳，市场成交价格坚挺，部分企业报价上探，目前成本支撑叠加库存压力小，硅企挺价意愿强。西北产地环保限电，西南电价成本增加，部分企业停炉减产，个别复产，供给收缩预期继续增加。多晶硅价格持稳，月内签单临结束，新投产能爬坡，产量维持增长，部分规格需求较好；有机硅厂方挺价探涨，部分企业封盘，单体厂停车检修，行业保持低供给；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业小幅去库，交割库库存有所去化，工厂、市场库存暂稳。枯水期供给季节性下降，高库存叠加下游需求疲弱，多因素导致行业开工收缩预期增加，短期建议参考枯水期成本多单持有；枯水期供给收缩预期增加，但下游需求增长空间同样有限，行情后续或窄幅震荡，长线区间操作。

碳酸锂：★☆☆（基本面短期未有明显变化，仍表现较弱）

1月4日，主力LC2407下跌6.69%，报收于100450元/吨,成交量19.49万手。广期所最新注册仓单增670手，总仓单量为9718手。昨日碳酸锂期货合约小幅低开，至尾盘价格急挫，下跌较多。从基本面看，短期未有明显变化，仍表现较弱。碳酸锂期货合约延续负基差，继续吸引贸易商交仓，仓单生成速度较前期加快。供应上，锂辉石矿价继续下跌，国内盐湖进入季节性生产淡季，部分锂盐排产预期降低；需求上，下游企业开工率下降，整体仍以低原料低库存方针为主，补库需求尚未释放；库存上，周度库存延续累库，现阶段电芯及整车环节库存仍较高。

新湖化工

沥青：★☆☆（盘面价格维持区间震荡）

沥青需求进一步走弱，今年冬储时间明显偏早，价格3400-3450元/吨，市场认为沥青底部已确定，且近期稀释沥青贴水再次小幅上涨。沥青盘面仍在区间震荡，基差偏弱。元旦期间中石化华东及华南地区价格小幅上调，本周厂库小幅去库社会库累库。山东地区，区内炼厂开工相对低位水平，多数炼厂执行合同出货，业者多谨慎按需采购。华东地区，主力炼厂间歇生产，需求方面，业者刚需小单成交为主，因地区价差打开，近日区内业者从山东地区拿货积极性明显增加。预计短期内区内仍有刚需支撑，或支撑报价坚挺。1月排产环比继续下降，盘面价格还需关注原油价格变动，短期或维持区间震荡。

LPG：★☆☆（库存累库，且进口成本下移，PG震荡偏弱）

本周供需双增，国产量增加2.25%，进口量增加57%，化工需求均有增加，万华75万吨PDH装置开车，PDH开工率增加6.2%，烷基化开工率增加0.97%，MTBE开工率增加1.45%。基本面偏宽松，华东和华南炼厂及码头库存均增加，上游出货压力仍存。元旦节后，下游开启补货模式，现货价格上涨，基差小幅走强。但内盘和外盘月差较弱，基本面驱动有限。昨日外盘FEI2402下跌26美元/吨，跌幅3.8%，昨晚夜盘PG2402跟随下跌，跌幅3.4%，暂无更多利空因素，预计日盘将低位震荡，需留意仓单注册情况。

PX:★☆☆ （短期矛盾不大，成本企稳，震荡格局）

上一交易日，PX价格上涨，不过日内商谈气氛相对一般，实货浮动价延续偏弱走势，当前偏宽松的现货环境下，3月浮动价已经在a-3报盘。尾盘实货2月在1006买盘报价，3月在1003/1032商谈。两单2月亚洲现货分别在1012（恒力卖给TOTAL）、1013（中基卖给TOTAL）成交，一单3月亚洲现货在1025（TOTAL卖给GSC）成交。原料方面，隔夜国际油价下跌，PXN365美元/吨。装置方面，无较大变化。对PX整体观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于PX产能投放放缓，行业景气度较高。

PTA：★☆☆ （短期矛盾不大，成本企稳，震荡格局）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，个别主流供应商有出货，2月成交量较昨日增加。现货基差波动不大，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘。本周及下周主流在05-42~45有成交，个别略高在05-40有成交，价格商谈区间在5840~5910附近。1月中下在05-45~50有成交。2月在05-45~35或者02平水有成交。主流货源基差在05-43。装置方面，无较大变化。原料端，隔夜外盘原油下跌，PX收于1021美元/吨，PTA现货加工费397元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工90%，终端织造开工76%。综合来看，近期PTA自身矛盾不大。长期基于成本PX供需格局向好，看好PTA价格表现。

短纤：★☆☆（供需偏弱，跟随成本）

上一交易日，直纺涤短跟随波动，部分低位适度抬升，成交依旧一般，平均产销35%。下游观望中刚需采购为主。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7200-7400元/吨出厂或短送，福建主流7350-7400元/吨附近短送，山东、河北主流7250-7450元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤类混纺纱价格维稳，库存小幅下滑，负荷维持。总体来看，短纤供需偏弱，预计利润难以扩张。

MEG：★☆☆（预期改善，回落买入为主）

上一交易日，乙二醇价格重心震荡下行。上午开盘后盘面震荡走弱，现货基差表现偏强，本周现货商谈在05合约贴水135-137元/吨，下周现货商谈在05合约贴水123-125元/吨附近，2月下期货基差在05合约贴水56-60元/吨附近；下午乙二醇价格区间波动，现货基差继续走强，本周现货商谈在05合约贴水134-136元/吨，下周现货商谈在05合约贴水122-123元/吨，2月下期货基差变动不大。本周和下周现货偏高位成交在4477元/吨，偏低位成交在4394元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工90%，终端织造开工76%。总体来看，乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，估值上有一定支撑，加上供应预期下调，预计乙二醇有一定上行空间。

苯乙烯：★☆☆（上涨乏力，震荡回调）

上一交易日苯乙烯盘面震荡走弱，商谈仍以换货为主，1下一口价买盘多以对套纯苯付1050商谈成交，整体基差走强；1下换2下升水50成交，2下换3下升水30-40商谈僵持；全天交投一般。现货：8450-8560；1下：8480-8590；2下：8530-8640；3下：8560-8690。当前因缺乏新的上涨驱动，苯乙烯价格高位盘整等待方向，供需仍维持两弱格局，后续部分检修装置存回归预期，大方向仍需结合原料端判断，现阶段原油方向不明，纯苯亦受累库压制，短期苯乙烯仍存在一定下跌风险。中长期来看，待原料企稳、下游投产逼近，仍可考虑逢低做多。

LL：★☆☆ （需求疲弱，价格偏弱运行）

部分前期检修装置计划1月中旬恢复开车,PE负荷有提升预期；前期PE部分品种进口窗口打开，预计一直到2024年一季度进口都将保持偏高水平。PE下游处于需求淡季，下游开工持续下滑，订单跟进不力，企业生产利润微薄，成品库存保持高位，在当前情况下厂家持续性补库可能性较低。放假期间石化库存累库明显高于往年同期，港口库存缓慢去化，社会库存去化不力，随着下游需求的继续走弱，PE库存去化难度提升。05合约基差-50元/吨；L2405-PP2405合约价差720元/吨左右。假期期间上游累库超预期，叠加下游需求疲软，PE价格预计偏弱运行，关注原油价格波动以及节后下游是否补库。

PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

2405合约上PP新产能投产压力较大；PP整体负荷环比提升；金能45万吨装置试车成功，揭阳石化#2开车成功；标品进口窗口关闭；进口丙烷价格窄幅波动，关注红海局势的后续发展。终端开工持续走弱，成品库存保持高位，生产利润微薄，在当前情况下厂家持续性补库可能性较低。放假期间石化库存累库明显高于往年同期，贸易商库存去化不力,随着供应增加以及需求继续走弱，PP去库难度提高，后续中上游企业有降价去库的可能。05合约基差-100元/吨；粒粉料价差正常；L2405-PP2405合约价差720元/吨左右。PP上游负荷处于同比较低水平，然而终端需求疲弱，PP价格偏弱运行，关注节后下游是否补库；长线来看，PP2405合约上新产能投产集中，叠加PDH装置可能恢复，PP需求增速不及供应增速，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及丙烷价格的波动。

甲醇：★☆☆（甲醇供需预期双弱）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。内地部分装置因环保、限气和故障陆续停车，上游开工较前期下滑。12月进口高于预期，1月上旬进口卸港缓慢，24年一季度进口整体预期下降。1月需求预期下降，沿海部分烯烃装置即将停车，传统下游将受到假期因素影响。近期港口库存环比去化。后期供需双弱，操作建议观望。

尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)

上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在15.82万吨，环比增加0.19万吨，同比增加1.3万吨。后期检修装置较少，日产量预期回升。国内下游处于淡季。11月出口量在50万吨以上，高于预期，目前政策进一步收紧，后期出口将下降。近期企业库存环比下降，同比偏低。库存偏低，但出口预期下调，尿素宽幅震荡为主。

PVC：★☆☆（检修量快速回落，开工率提升，基本面总体偏空）

装置检修基本结束，开工率有所恢复，电石运输问题有所缓解，价格平稳小幅回落。未来PVC检修量处于较低水平，预期开工将继续小幅提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期继续走低。近期检修量总体下降，而需求仍然没有增量，受供应影响库存略微去库，总体仍维持在较高水平。PVC检修量快速回落，电石运输恢复，开工率提升。下游和终端实质性需求不足，且下游开工继续走低，前期出口需求较强而近期走弱，库存处于高位，基本面总体偏空。

烧碱：★☆☆（开工率维持高位，需求走弱，价格偏弱且受氧化铝影响）

烧碱开工率近期持平在往年最高水平，当前液氯价格回落至低位，电解单元利润随之下降至较低水平，氯碱装置开工积极性下降。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。烧碱开工仍然处于较高水平，供应较为充足，库存仍处于较高水平。当前装置检修量较低，氯碱装置开工维持在往年同期最高水平，电解单元利润随液氯价格下跌而走弱，未来或将对烧碱开工有一定影响。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近日氧化铝价格下跌，烧碱价格随之回落。

橡胶产业链：（天然橡胶单边空单以及RU-NR空单可继续持有）

合成胶：下游半钢胎需求良好；自身负荷大幅下降；齐鲁石化起火后，丁二烯供应吃紧，且将是中长期的。天然橡胶：近日市场轮番炒作收储，泰国洪水以及交割库起火等。但其基本面不乐观。下游全钢胎需求走弱明显，老胶仓单集中流出冲击现货市场。国内天胶社库由去库转为累库，绝对库存水平高。尽管进入停割季，全球产量将下降。但从季节性看，停割季，天胶价格反而偏弱。天然橡胶单边空单以及RU-NR空单可继续持有。

新湖农产

油脂：★☆☆（内外缺乏利多  中期弱势运行）

昨天，BMD毛棕盘面偏强震荡，3月合约上涨0.88%，报收3656林吉特/吨。目前机构预估12月马棕目前产量环比减约10%，出口环比稍减，库存预计持平略减。12月马棕仍是中性稍高库存水平。隔夜，CBOT大豆走弱，仍受巴西干旱地区近期预报降雨显著增加预期的压制。国内方面，昨日国内油脂震荡，短期跌势暂时放缓。基本面看，上周国内大豆压榨量仍不高，因北方环保限产、部分油厂豆粕胀库等。国内豆油上周成交清淡，春节集中提货尚未开始，预计1月开始春节备货，关注1月国内大豆压榨能否放量。国内菜油12月压榨量如期偏高，但沿海菜油库存回升较慢，沿海菜油库存已经在转移至内地。国内棕榈油库存继续回落，因12-1月船期采购数量少，中短期库存预计继续下降。三个油脂整体供需偏宽松，大豆压榨1月是否放量比较重要。中短期，国内外油脂油料缺乏利多驱动，关注国内油脂春节备货在情绪方面是否有利多。中期，油脂预计走势继续偏空。操作上，短空。

花生：★☆☆（需求疲弱  中短期弱势运行）

昨天，国内花生盘面冲高回落，2303合约上涨0.93%，报收8858元/吨，报收长上影阳线。节日刚需结束后，目前国内仍是供需僵持局面。油厂需求因榨利较弱，青岛益海嘉里已连续三日下调收购报价至8200元/吨，其他工厂多严控质量，限量收购。但市场对油厂预期落空，嘉里油厂下调价格对盘面影响减弱。农户因价格下跌，出货积极性不高，产区上货量偏小。但基层余量较多，中期供给相对充裕。由于国内需求疲弱，中短期价格继续弱势运行。

纸浆：★☆☆ （供应风险增加，价格震荡偏强）

10月全球木浆发运量环比下降13%，同比仍在高位，外盘库存环比小幅累积。11月中国木浆进口环比上升5%。市场地缘政治风险上升。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供应风险增加，价格震荡偏强。

豆粕；★☆☆；（题材逐渐匮乏）

隔夜美豆3月收于1267，跌0.78%。因为巴西干旱地区降雨改善，美豆出口需求令人担忧，致使豆价继续承压。咨询机构Datagro公司预计2023/24年度南美大豆产量达到2.223亿吨，虽然低于上次预估的2.313亿吨，但仍比2022/23年度的1.941亿吨高出15%，比2020/21年度的历史峰值1.985亿吨高出12%，部分原因在于种植面积增长。上周国内油厂豆粕库存继续回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存也是升势，现货对5月基差维持在500上方，下游饲企豆粕库存再次下降，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成种植成本支撑。但从时间点上来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气关注度开始提升，人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

连盘生猪走弱为主。本周开始市场关注点集中在年前供需博弈情况，虽是需求最旺阶段，但亦是供应端肥猪压力集中释放阶段，且供应仍是过剩状态，年前出栏压力仍较大，建议关注近月合约逢高布局空单机会。中长线来看，11月份和12月份受疫病影响产能去化预估加速，进而利多盘面09及远月合约，可关注中长线逢低布局09合约多单机会，或LH5-9反套机会，套保方面可关注盘面05合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。

玉米：★☆☆（偏弱震荡）

隔夜美盘玉米基准合约收高0.3%，美元走强令农产品期货承压，气象预报显示，巴西北部干旱地区出现降雨，帮助改善作物状况，此前该地区的天气一直炎热干燥。截至12月21日当周，玉米净销量为125万吨，高于一周前的101万吨。2023/24年度迄今美国玉米总销量2942万吨，同比提高37.3%，主要受益于美国对墨西哥以及加拿大和日本等国的销售强劲。下周发布的1月份供需报告，这份报告将提供2023年作物的最终产量数据，关注出口需求情况。国内方面，据悉中储粮增储收购已有启动，支撑玉米现货价格，近期东北及华北玉米价格均企稳。玉米市场现阶段利空因素主要集中在供应端，其一是东北玉米售粮进度不及预期，后续仍有卖压待释放，其二是进口端替代谷物供应充足，内贸玉米反弹后比价优势不足，导致下游饲企对内贸玉米采购意愿偏低；而利多主要来自于政策端以及贸易环节低库存因素，收储政策对玉米市场情绪支撑相对明显，而贸易环节低库存导致其易受到利多提振而带动价格，但整体来看，目前受制于供应端压力，玉米价格短期反弹预期不宜过分乐观，多为节奏性利多反弹为主，若近月03和05合约短期因乐观情绪致使盘面上冲过高，可再度关注逢高短空近月机会。07合约及远月合约建议关注逢低分批布局多单机会。

白糖：★☆☆（关注春节备货期走货情况）

国际市场来看，近期国际原糖低位整理，重回21-22美分/磅区间波动。基本面看，随着巴西增产消息被逐步消化，市场关注点转向北半球产量去伪存真之路，重点关注北半球实际产量和巴西食糖出口进度。产销预期仍需时间兑现，预计短期国际糖价或持续整理，前期原糖大幅回落给出一定进口空间，短期关注需求国买船情况，如果需求增加，或继续带动短期反弹上涨，但是元旦后巴西食糖出口增加的预期可能抑制国际糖价，关注巴西糖出口情况和印度糖政策变化。

国内市场来看，关注多单力量是否回归，01合约交割前，盘面走期现回归逻辑，但是01交割大多为甜菜糖，多头接单力量不足，预计短期05合约上涨动力一般。国内目前处于生产上量阶段，叠加大量进口糖和预拌粉到港影响，整体供应充足，中期看，需要重点关注消费端能否有起色，春节备货如果能带动市场走货，则为后期累库减少负担，如果走货依旧一般，反弹动能渐冷。长期看国内供需格局在转变中，牛熊转变之路，长期维持主逻辑逢高布空。

棉花：★☆☆

供给侧，截至1月3日，新疆地区皮棉累计加工总量503.37万吨，同比增幅17.6%， 货权逐步转移至贸易商，不过大部分仍集中在轧花厂手中，已套保比例有限，若郑棉继续上行，南疆成本较低的企业或逐步开始套保，形成一定的压力。需求侧，下游季节性转暖仍有延续，高支纱走货较俏，布厂冬春服装和家纺订单持续下达，内外销皆有，需求边际好转逐步传导至纱厂，多数纺企去库回流现金为主，棉花采购的意愿略有好转。布厂坯布依旧延续去库态势且较为稳定，棉纱库存维持补库。纱厂棉纱去库的同时小幅不库棉花。此外，据tteb估测12月纯棉纱期末库存为126.6万吨，月环比去库4.9万吨，库存拐点已现。纱线流动性的增加很大程度缓解了前期下跌的核心矛盾——棉纱贸易商基于资金压力大量降价抛货以及棉纱渠道库存高企。综合而言，需求季节性回暖动力不减，棉纱库存去化延续，但上方套保盘逐渐入场，整体或呈区间震荡运行为主。