卡塔尔宣布天然气扩产计划！央行、外汇局：深化外汇领域改革开放！

文：金融研究院分析师

 

郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

 

隔夜市场

【隔夜要闻】

据央视新闻消息，当地时间2月25日，卡塔尔能源事务国务大臣、卡塔尔能源公司总裁兼首席执行官萨阿德·卡比在新闻发布会上宣布，卡塔尔北方天然气田将继续扩产，预计将在现有产能基础上每年再增加1600万吨液化天然气产量。

  

美联储主席鲍威尔将于3月7日出席参议院委员会听证会；美联储威廉姆斯：可能在今年晚些时候降息，加息不是我的基本情景。

 

美国国家安全顾问沙利文：以色列、埃及、卡塔尔和美国就临时停火人质协议的基本轮廓达成了共识。

 

美国中央司令部：胡塞武装分子对一艘载有化肥的船只发动的袭击导致了红海的“环境灾难”。

 

巴勒斯坦法塔赫下属武装派别称在加沙地带多地与以军进行交火。

 

欧洲央行管委马赫鲁夫：不急于降低利率，呼吁对薪资增速保持警惕。

 

美国宣布对俄罗斯实施500多项新制裁，旨在打击俄金融和国防领域。

 

俄罗斯外交部就欧盟对俄实施第13轮制裁的报复措施发表声明：针对这些不友好行动，俄方大幅扩大了根据相关法律禁止进入俄罗斯领土的欧洲机构和欧盟成员国代表的名单。

 

央行、外汇局：深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化。朱鹤新指出，国家外汇局系统要深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化，着力提升资本项目开放的质量，防范化解外部冲击风险，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。

 

证监会龙年首场发布会：目前没有IPO倒查10年的安排，将大幅提高拟上市企业现场检查比例。将构建“穿透式”线索筛查体系，对操纵市场、内幕交易行为进行精准识别、严厉打击。

 

 

 

能源化工

【PX】

震荡偏弱

PXCFR中国1035美元/吨，PX-N352美元/吨，PX-MX86美元/吨，近期PX现货受成本影响较大，石脑油受地缘政治局势影响市场情绪，俄码头暂停运营等导致石脑油价格大幅波动，PXN当前维持350美元以上。当前PX开工86.16%，中化泉州降负，此后3月起有多项检修计划。当前调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯出口减少供应宽松，短流程利润已降至盈亏线下，纯苯价格大涨导致歧化利润较好，开工高位，PX供应宽松。PX2405当前下跌收于8564。1月中石化PX结算价格8490元/吨，2月挂牌8700元/吨。近日PX价格持稳，基本面变化不大，仍是成本主导，短期PX跟随下跌。

 

【PTA】

6000偏下弱势震荡

周五国际油价下跌，PX上涨至1035美元。PTA装置方面，检修体量不高。逸盛宁波200万吨装置检修中，逸盛大化375万吨预计2月底检修一个月，新材料检修有所推迟，新装置仪征化纤300万吨预计3月底先开一半，台化150万吨3月底开车。当前PTA现货加工费在305元。需求方面，预计2月底织造开工可以达到7成。聚酯负荷当前8成，月底有望提升至89%附近，PTA有一定的累库压力。需求正在逐步恢复，PTA不悲观，短线在6000偏下弱势震荡。

 

【乙二醇】

震荡

近日国内供应开工率维持偏高水平，3月煤化工装置检修增加。海外市场，美国83万吨装置推迟至4月重启。当前港口库存75.7万吨的中性水平。下游开工还在逐步提升中，市场存在小幅累库压力。乙二醇基本面良好，不过油价走低有一定拖累，震荡思路。关注海外内装置的变化。

 

【短纤】

震荡偏弱

当前短纤华东价格在7354元，因加工费偏低，节前负荷明显回落，目前有所提升，加工费在722元附近。下游纱厂和终端开工还在逐步恢复中。近日短纤绝对价格有望跟随成本震荡，加工费低位徘徊。

 

【聚烯烃】

震荡走势

两油聚烯烃库存98万吨，较上周增加2.5万吨。聚乙烯产能利用率在84.98%，降0.33%。新增镇海炼化检修，上海石化复产开工，停车产能在370万吨/年。华东线性LL价格在8140元/吨，L2405震荡走势，收于8215。聚乙烯检修装置部分复产开工。下游开工率低位，节后工厂逐渐复工，元宵节大部分包装厂将复工复产。库存高位，需求好转预期，甲醇价格反弹，聚乙烯或震荡走势。

聚丙烯产能利用率在77.92%，增1.12%。新增广东石化检修，停车产能在501万吨/年。华东拉丝在7365元/吨，PP2405震荡偏强，收于7439。聚丙烯装置检修率维持高位，3月新增扩能计划有80万吨，惠州立拓30万吨/年聚丙烯装置21日出副牌产品，安徽天大30万吨/年、金能科技45万吨/年等。下游开工率上涨，但仍在低位，节后工厂逐渐复工，原料采购多集中在元宵节后。库存高位，需求好转预期，甲醇价格反弹，聚丙烯或震荡走势。

 

【PVC】

低位运行

乌海电石主流在2700元/吨，华东PVC现货在5620元/吨，PVC2405合约震荡走势，收于5874。供需面，上游工厂开工率仍处于较高的水平。下游工厂开工率则维持低位，节后工厂逐渐复工，短期需求难以恢复。社会库存持续累库，高于往年同期，多地仓库库容爆满，库存压力甚大。基本面偏空，库存累积，PVC或延续低位运行。

 

【烧碱】

逆基差收窄，市场维稳

当前烧碱期价下跌，报收于2667，跌幅在1.33%。液碱现货市场年后报价继续上行，周五液碱价格850.6元/吨；高浓碱价格持续拉涨后企业暂稳观望，低浓碱厂家积极排库为主，整体有下游开工稳定后，进一步调涨趋势。下游氧化铝成交氛围逐步好转；粘胶短纤当前维持节后正常生产，开工率86%，下游印染逐步恢复。期货端，此前受美国制裁俄罗斯铝业影响市场情绪，跟随下游快速上涨后回落，实际氧化铝企业仍以消耗库存为主，期价与当前现货持续上涨出现背离趋势，基差进一步收窄，期价短期震荡。

 

【甲醇】

涨后运行

郑醇上周先跌后弹，中后期基本收复周初跌幅，总体继续维持涨后运行，周五夜盘继续小涨，现货市场典型区域报价当周涨超35元/吨，期价自身仍面临2500关口技术压力，虽暂时站上，但短期仍倾向涨后受压震荡，由于去库大背景仍在，短期大幅回落概率不大，关注此轮聚烯烃反弹情况。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，醇市期价在下半年大涨之后暂时也难以找到续涨动能，但受到港库去库延续、下游制烯烃开工持续良好的醇市基本面支撑，郑醇总体继续维持涨后高位运行，并未实质性跌落，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及醇市也再度受到氛围支持。

 

【苯乙烯】

涨后回调

苯乙烯期价上周基本维持冲高回调态势，累积跌幅较大，但仍处涨后高位偏强运行区间，现货市场典型区域报价当周持稳，期价短时继续维持高位运行，一方面原料端继续给予支持，另一方面也存多头利用短期主力合约跨春节注册仓单小幅受阻压制空头嫌疑，加之节后交通运输受阻且国际油价维持，后期继续关注港口库存快速回升以及9000关口技术压力能否继续施压盘面构造高位运行中枢。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，苯乙烯市场也一度随油价大幅跌落，但由于苯乙烯库存仍属低位且上游原料止跌回升，加之下游表现有所提升，去年12月以来，苯乙烯期价呈现快速回升，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，苯乙烯市场也受到氛围提振再度回归上攻节奏，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏并抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及苯乙烯市场也再度受到氛围支持。

 

 

 

工业品板块

【橡胶】

企稳回升

胶市期价上周总体维持企稳节奏，周四一度大涨，周五夜盘继续维持涨后运行，国内典型市场典型胶种现货报价当周上涨超300元/吨，目前下游仍处节后恢复期，雨雪及春运返程造成的交通运输受阻逐步减弱，预计本周中后期或将基本恢复正常，期价短时或将继续维持企稳节奏，后期可关注主产区减停产对胶市影响。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，胶市期价也在年末产区高产季逐步受压，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化氛围再度得到提振，但胶市反应一般，中期胶市表现要期待后期主产区减产的进一步刺激，届时还请投资者关注产业链其他方面的可能扰动。

 

【玻璃】

今日浮法玻璃现货价格2036元/吨，较上一交易日持平。华北市场成交尚可，沙河价格灵活，期现出货为主，京津唐市场部分厂家出货良好支撑下价格上调。华东、华中市场价格暂稳，多地天气原因影响出货。华南区域下游深加工企业陆续开工，部分企业出货有所好转。下游需求尚未全面启动，房地产行业施工尚未全面复工。目前问题在于产能供应再度增加，库存累库，需求不明。且原料端纯碱大幅下跌后带动成本下移。盘面跟随现实，短期偏弱。 

 

【纯碱】

纯碱现货价格阴跌调整，市场观望情绪浓厚。装置运行相对稳定，供应高位。整体开工率近90%，周产量71.83万吨，涨幅1.79%。厂家库存74.85万吨，，受放假和近期天气影，厂家库存累库幅度较大。下游采购不积极，施压价格。目前供给，库存都呈现增加趋势，未来周产仍有提升空间。进口本月会陆续到港，加大供应压力。需求方面玻璃产线刚需维稳，但投机需求无法触发，且下游囤货意愿不足。后续现货仍以累库为主，基本面维持走弱趋势。不考虑资金面行为，盘面我们仍是以期现成交价格逢高空的观点。 

 

【尿素】

周末现货继续降价。目前行业日产约18.8万吨，高于去年同期约2.8万吨。需求受雨雪天气影响，交投放缓，但随着工业下游的开工，需求仍有增加预期。本周企业库存80.64万吨，环比减少1.43%。尿素短期或有松动的可能，但中期或仍将受到需求的支撑，预计震荡走势。

 

【纸浆】

纸浆现货震荡偏强。进口成本方面，Arauco公司调整2月份报盘，其中，针叶浆银星下调15美元至745美元/吨，对盘面有所支撑。进口数量高位震荡。春节期间，下游消化现有库存为主，节后或存补库需求。浆价或将受到进口成本及需求的支撑。

 

 

金属板块

【黄金&白银】

震荡

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨0.74%报2045.8美元/盎司，当周累计涨1.07%，COMEX白银期货收涨0.84%报22.975美元/盎司，当周累计跌2.13%。美联储理事沃勒表示，1月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策“没有太大的紧迫性”。欧洲央行最新调查显示，欧元区消费者对未来一年的通胀预期有所上升，从去年12月的3.2%上升至今年1月的3.3%，对未来三年的通胀预期则保持稳定。

 

【沪镍】

 大幅震荡

市场焦点：美国经济数据

交易提醒:LME收盘17500美元/吨，涨幅0.57%。最新美联储会议纪要大部分官员担忧过早降息带来的风险，但也担心继续加息，美国公布多种经济数据，可以看出通胀并未彻底遏制，一季度开始降息希望越来越渺茫，但市场对今年降息100个基点保持乐观，此外许多官员发表了相互矛盾的判断，美元逐渐回落。国内方面，长假期间文旅市场异常火爆，国人对未来经济充满信心，年前证券会会议提出稳定资本市场运行的目标，央行宣布降低5年期利息25个基点，给经济全面恢复发展保驾护航。伦敦LME镍库存减少54吨（70308吨），上期所库存下降6吨（13253吨），LME交易所库存创下2022年来的新高，据世界镍研究小组最新截至2023年11月全球镍供应过剩21.25万吨；价格受市场情绪影响较大，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，目前价格陷入宽幅震荡，供应大幅增加，预计印尼2024年镍铁及镍盐增长5%-10%，价格短中期受压明显，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力，同时有报道澳大利亚将关闭一座镍矿山原因是镍价持续下跌，近两日大涨源于担心俄镍因制裁而减少供应，以及印尼政策可能会有变化，炒作嫌疑较大，此刻市场容易情绪控制，追高谨慎；目前状况下建议在整体供应消费数据改善前短线交易，逢低买入。投资者结合自身交易习波段操作。

 

【沪铜&国际铜】

震荡

周五伦铜探底回升小幅下跌，收于8559美元。沪铜夜盘低开高走小幅下跌，收于69240。沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向观望。国内政策频出，宏观基本面有所好转。海外需求较差，LME库存仍在高位，国内现货需求中期将逐步好转，旺季即将来临，春季铜价可能震荡偏强。上方压力70000，下方支撑67000。今日国际铜较沪铜升水大幅下降至323点，外盘比价强于内盘。

 

【沪铝】

震荡

周五原油大跌，消息刺激影响减退伦铝震荡下行大跌，收于2184美元。沪铝夜盘低开低走小幅下跌，收于18730。沪铝成交下降持仓上升，市场情绪好转。沪铝比价强于伦铝，2023年原铝净进口量同比增幅达196.93%。宏观形势一般，铝现货需求年后可能逐步好转，下方存在一定支撑，中期铝价可能企稳延续震荡。上方压力19200，下方支撑18500。

 

【沪锌】

有望企稳

周五晚间伦锌小幅低开后反弹收阳线。沪锌晚间弱势窄幅震荡收十字线。海外矿山减产消息刺激下，全球矿山偏紧预期加强，进口矿预期进一步回落。国内季节性矿山淡季，国内锌矿加工费持续低位，预计国内2月产量环比大幅回落，锌下方成本支撑较强。元宵节后下游需求或逐渐恢复，矿端偏紧支撑较强，锌有望低位或逐渐企稳。中长期矿端紧张逻辑支撑，且下游需求逐渐修复，锌价中长期底部有望形成。

 

【沪铅】

震荡偏弱

周五晚间伦铅继续反弹收中阳线。沪铅晚间小幅低开后反弹收小阳线。上周废电瓶价格回落，不过再生铅企业持续亏损，且天气影响下，再生铅节后生产恢复缓慢。下游电池企业尚未完全复工，需求恢复缓慢。上周铅供需两弱，国内库存继续累积下，铅价低位震荡偏弱。后期关注下游消费和再生铅的复产进度。

 

【碳酸锂】

震荡反弹

2月23日，SMM电池级碳酸锂指数95526元/吨，环比上一工作日上涨22元/吨；电池级碳酸锂9.35-9.9万元/吨，均价9.63万元/吨，较上一工作日上涨100元/吨；工业级碳酸锂8.73-9.1万元/吨，均价8.91万元/吨，较上一工作日上涨350元/吨。多数锂盐企业延续挺价出售，个别企业上调报价，但由于正极等下游企业并无明显采购意愿，短期现货市场仍处于博弈状态。回收锂盐企业停产幅度要大于原矿生产企业且复工进度要慢于原矿锂盐企业，市场中工碳的供应较为紧缺，工碳价格整体略微抬升。

能源化能源化工能源化工

 

黑色板块

【螺纹&热卷】

区间震荡

我的钢铁网数据显示，唐山迁安普方坯出厂价格较昨稳报3520元/吨，仓储现货含税报3590元/吨左右。供应端来看，短流程产量回升空间高于长流程。当前终端需求环比有所恢复，库存端来看，厂库社库继续增加，且增幅仍将维持。往年来看，正月十五之后，下游工地复工进程才会逐步加快，近两周钢材库存还将持续累积，不过库存增幅开始放缓，预期本周需求加快恢复，基本面压力或将逐步减轻。随着下游终端需求回暖，钢厂也将有复产动力，对原燃料价格形成支撑。整体来看，当前市场情绪观望为主，钢价呈现波动反复的震荡行情。

 

【铁矿石】

区间震荡

供应方面，外矿发运止跌回升，澳巴均有所增加，到港量则出现减量，供应整体维持稳定。需求方面，日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨。目前铁矿石现货成交相对偏弱，钢厂亏损复产缓慢，需求较为疲软，但节后钢厂仍存刚需补库支撑，预计短期矿价震荡调整运行。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存13603.39万吨，环比增加455.55万吨，日均疏港量269.65万吨，环比减少33.83万吨，港口库存持续累库。盘面上看，主力05合约昨日冲高回落，夜盘震荡调整运行，短期内维持区间震荡。

 

【焦煤&焦炭】

区间震荡

焦煤方面，产地煤矿均恢复正常生产，供应继续增量恢复，主产区大雪天气结束，物流运输逐步恢复。线上竞拍整体情绪下沉，成交煤种多底价成交，部分煤种依旧呈现回落态势。需求方面，上周铁水产量下移，刚需下滑，下游钢焦企业消极采购，消化厂内库存为主。近期焦钢市场低迷，下游焦化用户普遍陷入亏损，亦进行了不同程度限产，炼焦煤采购随之减量。

焦炭方面，天气影响逐渐减弱，焦企出货情况有所好转，但前期焦企库存累积明显，整体去库较为缓慢，焦企利润持续亏损，部分焦企通过加大限产力度积极挺价，焦企对焦价提降抵触情绪明显。下游钢厂利润情况价差，钢厂复产情况不及预期，对焦炭需求较低，受焦价连续三轮下调影响，部分钢厂有小幅补库迹象，但对焦价打压意愿仍较为明显。

 

【铁合金】

锰硅方面，上游成本端锰矿港口库存同比下降，价格坚挺，锰硅成本支撑持稳。现货市场价格低位。北方硅锰合格块现金含税自提报价6090-6150元/吨，南方主流报价6260-6300元/吨。 库存方面，全国63家锰硅企业库存20.05万吨(+1600吨)、交割库存13.64万吨，库存高企。供需方面，内蒙古、宁夏产量回升，贵州产量不变，周度产量微增，开工维持高位，但下游需求端钢厂季节性减产明显。综合来看，考虑到锰硅产量明显过剩、下游需求尚未启动，盘面逢高做空为主。

硅铁方面，节后归来，硅铁成本端变化不大，神府兰炭小料市场主流价950-1200元/吨。现货利润方面，内蒙利润区间85-267元/吨左右，宁夏陕西维持亏损。供需方面，硅铁产量降至同期历史低位，下游需求端钢厂产量和表需维持低位。库存水平中性，全国60家硅铁企业库存升至8.3万吨（+16.25%）、交割库存8.1万吨，库存压力较大。综合来看，硅铁基本面宽松，成本支撑有下移预期，盘面缺乏上行驱动。

 

 

 

农产品板块

【油脂】

震荡

豆油：国际方面，美国农业部2月供需报告显示，美豆的期末库存预估为3.15亿蒲，较上月预估的2.8亿蒲增加了0.35亿蒲，高于分析师预估的2.84亿蒲式耳。报告报下调了巴西大豆产量预估，未调整阿根廷以及巴拉圭大豆产量预估，南美大豆总体产量同比增加。全球大豆供应趋于宽松。美国农业部在年度展望报告中称，随着生物燃料生产推动对美国油籽的需求，预计大豆种植面积将增加。USDA预计美国2024年大豆种植面积为8,750万英亩，高于去年的8,360万英亩。基于增加的种植面积，农业部预计大豆产量将达到45.05亿蒲式耳。阿根廷大豆产区出现降雨，利于大豆生长，丰产压力施压CBOT大豆期货。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。豆油期货今日下跌0.22%，震荡偏弱。南美大豆出口抢占美豆出口市场。目前豆油缺乏利多带动，预计上涨空间有限。

棕榈油：国际方面，马来西亚棕榈油局(MPOB)月报显示，马来西亚截至1月底的棕榈油库存较前月下滑11.83%至202万吨，降幅超过预期，此前市场预估在214万吨；马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下滑9.59%至140万吨，略高于市场预估的137万吨；出口量下滑0.85%至135万吨，高于市场预期的122万吨。报告中性偏多。船运机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量环比下滑11.8%。独立检验公司AmSpec Agri周四发布的数据显示，马来西亚2024年2月1-20日棕榈油产品出口量环比下滑18.3%。出口疲弱抑制马棕。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。棕榈油期货今日下跌0.87%，震荡偏弱。市场预期产地持续减产，利多棕榈油。但相关油籽（南美大豆）上市，替代消费施压棕榈油，预计短期震荡。

 

【油料】

美豆出口暗淡，豆粕内盘抗跌

上周五美豆继续收跌；一周出口销售及装船数据疲软；据USDA，止2月15日当周，大豆出口销售净增5.59万吨，创市场年度最低；指标5月开盘1153，最高1158，最低1138.25，收盘1143.5，跌0.80%；国内夜盘豆粕小幅高开回落收跌；受二月进口大豆到港预期大幅下滑及巴西F0B报价回升支持抗跌；主力5月开盘2990，最高2993，最低2967，最新2978，跌0.17%；菜粕高开增仓收阴；美豆及ICE油菜籽连续下跌影响；不过近期国内低温雨雪天气或影响产量；主力5月开盘2449，最高2449，最低2428，最新2431，跌0.37%；菜油低开小幅震荡；外围加菜籽走跌使进口成本下滑，且美豆油七连跌影响；主力5月开盘7722，最高7746，最低7719，最新7733，跌0.19%；操作建议:两粕菜油关注。

 

【豆一】

政策不及预期 期价增仓下行

隔夜外盘美豆期价继续下跌，偏弱格局未改，受南美天气改善、USDA月度供需报告利空和农业展望报告面积等利空影响，节后九三下属油厂陆续开始收购国产豆，但收购价格低于预期，受此影响，上周豆一期价增仓下行，周五主力2405合约增仓下行，收盘下跌至4581元/吨，持仓大幅增加。现货方面，节后现货市场购销尚未恢复，九三集团下属油厂陆续开始收购国产豆，价格略低于市场价格。2024中央一号文件发布后，利好政策传闻重现，节前九三集团发布春节后收购加工国产大豆的公告。USDA报告利空兑现，供应端争议暂告一段落，美豆期价再度走弱，巴西出口大豆CNF升贴水大幅下降，疲软的需求重新成为市场关注的焦点，豆二价格持续大幅下跌，进口豆替代压力持续增大。整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。九三收购及后期利好政策预期给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，但政策不及预期导致市场价格走弱，农户销售进度滞后导致节后供应压力偏大，进口豆价格快速下跌，豆二与豆一的差价持续扩大，不利豆一需求，建议投资者轻仓逢高沽空。

 

【花生】

现货持稳 期价高位盘整

春节长假后花生现货价格继续翘尾，节后通货米现货价格较节前上涨200-300元/吨，上周现货价格先涨后稳，产区雨雪天气令供应遇阻。上周五期价再度增仓震荡，主力pk2404收盘至9164元/吨，多空继续增仓。现货方面，春节后农户暂未开始销售，基层上量节奏仍然偏慢，短期供应有限。需求上，大型油厂收购尚未开始，仅少数几家油厂开收，收购价格与节前持平，理论上油厂和下游食品厂节后需求转淡，但油厂存在一定补库需求。春节长假后花生粕价格维持稳定，花生油价格下跌，节后花生油厂理论榨利亏损扩大，油厂仍未能实现盈亏平衡，预计节后收购积极性有限。农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，节日前后价格持续翘尾，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月价格下行压力，中期看春节后需求淡季价格仍难以乐观，市场维持短多长空格局。短期供应偏少令节后现货价格反弹，带动期价大幅反弹，中期基本面偏空格局未变。建议投资者暂时观望为主，关注现货价格反弹持续性。

 

【玉米&淀粉】

阶段反弹，向上承压

国内方面，全国售粮进度推进，偏慢；随气温回升，东北地趴粮预计有抛压；贸易商等已开工。中储粮第二批扩大玉米收购规模，且进口玉米拍卖暂停，提振市场。外盘方面，美农2月供需报告无亮点，小幅调减消费导致期末库存小幅增加。南美降雨缓解作物状况。全球期末库存小幅调减。供应宽松预期，美玉米暴跌创新低。国内需求端生猪价格回落，养殖利润或再转亏，生猪产能面临调整；蛋禽利润或促补栏。深加工复工，开机率回升，淀粉库存累积。玉米或阶段反弹，向上仍承压。

 

【棉花&棉纱】

震荡偏强

2024年1月越南进出口数据显示，1月越南棉花进口量为14.64万吨，同比增加109.3%，环比增加20.8%；纱线进口量为10.65万吨，同比增加75.7%，环比增加11.7%。国内现货交投清淡，现货主流销售基差持稳，一口价报价持稳，局部高基差略有下调；春节前下游需求较好，纺企整体成品库存不高，短期国内棉价或震荡，后期需关注下游订单实际与预期差。

纯棉纱市场交投逐步恢复中，棉纱报价上涨后暂难以成交；纺企陆续开工，实际需求暂未明朗。

 

【生猪】

谨慎看多

各地陆续复工复产，临近周末下游白条市场走货向好带动屠企开工率缓慢提升，前期因降雪天气导致部分猪企出栏受阻，本年节后市场恢复情况不及同期，月底物流转好后出栏节奏预计有所加快；春节期间北方猪病未出现扩散现象，被动出栏行为减少，不过近期饲料原料玉米价格上涨，养殖场亏损幅度加深，资金压力较大，业内虽对下半年行情有乐观预期，但高价仔猪市场成交也受限，屠企和二育群体也未有入场动作，短期看市场氛围依旧低迷，养殖端挺价情绪不高，猪价底部支撑不强，近月缺乏上涨动能。

 

【鸡蛋】

压力仍存

元宵节和学校开学需求拉动，终端贸易商采购积极性略有提升，周度销区到货量恢复性增加，随着多地降雪天气影响消退，市场交投氛围有望转好，但利好作用有限，目前仍处于节后消费淡季，业内看涨信心整体不足；供应方面新开产蛋数量稳步增加，而春节前养殖单位集中淘汰老鸡使得当下可淘老鸡数量整体有限，近月产能继续上升趋势不变；受蛋价下跌和原料玉米上涨双重制约，行业目前已处亏损状态，近期养殖端仍以清库为主，贸易商拿货谨慎，冷库商暂未有明显入场动作，月底蛋价仍有下跌风险，期价上方承压。

 

【白糖】

外盘持续走弱 郑糖承压下行

I上周CE原糖期价震荡走弱，郑糖期价继续承压下行，周五主力SR2405收盘下跌至6282元/吨，持仓继续小幅减少。受巴西降雨预报和1月巴西食糖产量同比大幅增加的影响，外盘期价重心持续下移，偏弱趋势持续。国内方面，节后现货价格持续下跌，外盘下跌带动进口成本下降，进口倒挂亏损幅度缩小。节后国内市场进入需求淡季，库存料逐步增加。1月国内产销数据偏多，1月广西糖产量同比小幅下降，而月销糖量同比大幅增加，库存创5年新低。海关总署公布数据显示，2023年12月份我国进口糖50万吨（11月份我国进口糖44万吨、10月份进口92万吨、9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比减少4.3%；2023年全年我国累计进口糖397万吨，同比上年同期减少24.7%，替代品糖浆进口数量同比继续大增。节后需求步入淡季，库存和需求对现货价格的支撑力度减轻，节日前后外盘持续回落，内盘回调压力加大，建议短线持偏空操作思路。

 

 

宏观方面

【国债】

预期期债维持震荡

上周，公开市场到期11820亿元14天期逆回购，央行投放4270亿元7天期逆回购，合计净回笼7550亿元。本周，央行公开市场将有5320亿元7天期逆回购到期，其中周一至周五分别到期七天期逆回购金额为1370亿元、410亿元、490亿元、580亿元、2470亿元。资金需求季节性下降，以及节前央行降准资金释放落地，资金供需压力趋缓。此外，目前地方债发行依然缓慢，节后尚未有信号会大幅放量，有待继续观察。因而，结合资金面的季节性变化，预计春节后到3月中之前，资金面都将保持宽松

国内：基本面上，2024年1月新增人民币贷款同比多增200亿元，信贷余额增速小幅降至10.4%；新增社会融资同比多增5044亿元，社融存量增速维持在9.5%；M2同比由9.7%下降至8.7%，M1增速由1.3%的低位上行至5.9%。1月信贷开门红效应依旧偏强，在去年高基数的基础上，仍实现同比小幅多增；社融方面，政府债券前置发力诉求不强，企业债券及表外票据为主要支撑。存款方面，受春节错位效应及金融支持政策影响，企业活期存款大幅改善带动M2-M1剪刀差修复。政策面上，5年期LPR超预期下调25个基点，总体来看，释放了稳增长，稳楼市政策加力的明确信号，有助于改善市场情绪。此外，由于本次下调是非对称性的，其他期限的LPR报价仍有下调空间，宽松周期还未结束。

海外：假期期间，市场降息预期继续调整，截至2月15日市场预期6月首次降息，全年降息100BP。美联储官员表态偏鹰，巴尔金表示“没有必要急于降息”，卡什卡利表示“目前看来今年降息2-3次似乎是合适的”，美联储理事鲍曼表示“不认为在近期降息是合适的”。

本周，需关注美国PCE和GDP数据以及中国PMI数据。降息幅度超预期叠加基本面数据博弈股债跷跷板效应，期债价格维持震荡。考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，但利多出尽可能带来较大幅度回调，需关注市场情绪变化。

 

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美元指数震荡上行，美债收益率有所反弹。离岸人民币位于7.20一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。央行发布最新一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR），其中一年期维持不变，五年期调降25bp,超出市场预期，有利于中长期融资及房地产市场恢复。国家统计局发布2023年经济数据，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。12月CPI和PPI数据发布，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

 

 

 

 

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