美联储官员为近期降息预期泼冷水！胡塞武装寻求升级在红海地区的行动

文：金融研究院分析师

 

郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

 

隔夜市场

【隔夜要闻】

美联储理事杰斐逊：担忧过度宽松的政策导致抗通胀逆转或停滞，今年晚些时候降息可能是可能适当的；费城联储主席哈克：最大的风险是过早降息，暂无降息的紧迫性。若金融条件过度放松，美联储将加以权衡。5月可能会降息，但不是我的基本预期；美联储理事库克：通胀下行的过程可能是持续曲折的，降息就是反映对风险的调整。

 

美国至2月17日当周初请失业金人数录得20.1万人，低于预期的21.8万人，为1月13日当周以来新低。

 

“美联储传声筒”Nick Timiraos：巴克莱银行、法国巴黎银行、杰富瑞和野村证券目前都将美联储首次降息时间推迟到了6月份。

 

国际货币基金组织：通胀已经下降，但“货币政策的任务尚未完成”，敦促央行防范过早放松政策。

 

美国至2月16日当周EIA原油库存录得增加351.4万桶，增幅低于预期的387.9万桶，前值为增加1201.8万桶。

 

也门胡塞武装领导人：红海地区的行动仍在继续，我们将寻求升级。美军：过去48-72小时的袭击有所加强。

 

哈马斯高级官员称人质谈判可能即将取得突破。据色列军方电台：以色列内阁已经批准派遣谈判代表参加在巴黎举行的加沙停火谈判。

 

禁止机构通过股指期货做空A股？证监会回应：沪深证券交易所依规对个别机构异常交易行为采取监管措施，是履行交易监管职责的举措，不是限制卖出。

 

应对LPR最大幅度降息，多家中小银行下调存款利率。

 

 

 

 

能源化工

【PX】

震荡偏强

PXCFR中国1033美元/吨，PX-N356美元/吨，PX-MX86美元/吨，近期PX现货受成本影响较大，石脑油受地缘政治局势影响市场情绪，俄码头暂停运营等导致石脑油价格大幅波动，PXN当前维持350美元以上。当前PX开工86.16%，中化泉州降负。当前调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯出口减少供应宽松，短流程利润已降至盈亏线下，纯苯价格大涨导致歧化利润较好，开工高位，PX供应宽松。PX2405当前上涨收于8608。1月中石化PX结算价格8490元/吨，2月挂牌8700元/吨。近日PX价格持稳，基本面变化不大，仍是成本主导，当前成本高位震荡，短期PX跟随偏强。

 

【PTA】

震荡偏强

隔夜国际油价收涨，PX上涨至1033美元。PTA装置方面，检修体量不高。逸盛宁波200万吨装置检修中，逸盛大化375万吨预计2月底检修一个月，新材料检修有所推迟，新装置仪征化纤300万吨预计3月底先开一半，台化150万吨3月底开车。当前PTA现货加工费在305元。需求方面，预计2月底织造开工可以达到7成。聚酯负荷当前8成，月底有望提升至89%附近，PTA有一定的累库压力。需求正在逐步恢复，PTA不悲观，偏强震荡。

 

【乙二醇】

震荡偏强

近日国内供应开工率维持偏高水平，3月煤化工装置检修增加。海外市场，美国83万吨装置推迟至4月重启。节后港口库存75.7万吨的中性水平。目前下游开工还在逐步提升中，市场存在小幅累库压力。乙二醇基本面良好，震荡偏强。关注海外内装置的变化。

 

【短纤】

震荡偏强

当前短纤华东价格在7337元，因加工费偏低，节前负荷明显回落，目前恢复至6.5成，仍处于近一年偏低水平，加工费在711元附近。下游纱厂和终端开工还在逐步恢复中。近日短纤绝对价格有望跟随成本震荡偏强，加工费低位徘徊。

 

【聚烯烃】

震荡走势

两油聚烯烃库存95.5万吨，较昨日下降0.5万吨。聚乙烯产能利用率在84.98%，降0.33%。停车产能在345万吨/年。华东线性LL价格在8140元/吨，L2405震荡走势，收于8194。聚乙烯检修装置部分复产开工。下游开工率低位，节后工厂逐渐复工，元宵节大部分包装厂将复工复产。库存高位，煤系价格反弹，聚乙烯或震荡走势。

聚丙烯产能利用率在77.54%，停车产能在481万吨/年。华东拉丝在7315元/吨，PP2405震荡走势，收于7409。聚丙烯装置检修率维持高位，3月新增扩能计划有80万吨，惠州立拓30万吨/年聚丙烯装置21日出副牌产品，安徽天大30万吨/年、金能科技45万吨/年等。下游开工率上涨，但仍在低位，节后工厂逐渐复工，原料采购多集中在元宵节后。库存高位，煤系价格反弹，聚丙烯或震荡走势。

 

【PVC】

低位运行

乌海电石主流在2700元/吨，华东PVC现货在5580元/吨，PVC2405合约震荡走势，收于5864。供需面，上游工厂开工率仍处于较高的水平。下游工厂开工率则维持低位，节后工厂逐渐复工，短期需求难以恢复。社会库存持续累库，高于往年同期，多地仓库库容爆满，库存压力甚大。基本面偏空，库存累积，PVC或延续低位运行。

 

【烧碱】

逆基差收窄，市场维稳

当前烧碱期价小幅上涨，报收于2701，涨幅在0.19%。液碱现货市场年后报价开始上行，今日液碱价格848元/吨；高浓碱价格持续拉涨后企业暂稳观望，低浓碱厂家积极排库为主，整体有下游开工稳定后，进一步调涨趋势。下游氧化铝成交氛围逐步好转；粘胶短纤当前维持节后正常生产，开工率86%，下游印染逐步恢复。期货端，此前受美国制裁俄罗斯铝业影响市场情绪，跟随下游快速上涨后回落，实际氧化铝企业仍以消耗库存为主，期价此前的估值偏高有所修复，期价短期震荡。

 

【沥青】

持稳震荡

因对原油供应的担忧，油价继续上涨，支撑沥青盘面走势，但现货端出货困难，价格连续几日下跌。国内沥青均价为3708元/吨，较节前上一工作日价格下调6元/吨，价格有所下调。沥青2月排产计划较1月减少，供应驱紧格局未改变，华东地区金陵提产，扬子复产，产量增加。春节余温仍在，交投氛围依旧不温不火，炼厂多执行合同为主，多数炼厂库存处于中低位水平，销售压力不大。需求恢复缓慢，道理需求基本停滞，成交氛围清淡，雨雪天气导致出货压力增加。国际原油高位震荡，叠加供应仍处低位，预计短期沥青价格持稳运行，需求不佳拖累沥青反弹。

 

【甲醇】

涨后运行

郑醇昨日偏强震荡，延续近日反弹态势，但暂未再创本轮上涨新高，现货市场典型区域报价小幅续涨5元/吨，期价自身仍面临2500关口技术压力，夜盘小幅续涨，暂时站上关口，郑醇短期总体继续维持涨后高位运行，鉴于节后交通运输恢复正常需要一段时间且北方冷空气再度来袭，短期大幅回落概率不大。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，醇市期价在下半年大涨之后暂时也难以找到续涨动能，但受到港库去库延续、下游制烯烃开工持续良好的醇市基本面支撑，郑醇总体继续维持涨后高位运行，并未实质性跌落，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及醇市也再度受到氛围支持。

 

【苯乙烯】

涨后运行

苯乙烯期价昨日震荡回升，延续昨日反弹态势，偏强节奏仍然存在，现货市场典型区域报价续涨35元/吨，夜盘窄幅震荡，期价短时继续维持涨后高位运行，近期强势一方面原料端继续给予支持，另一方面也存多头利用短期主力合约跨春节注册仓单小幅受阻压制空头嫌疑，过节期间，山东及华东纯苯价格再度上涨，短期站上9000关口的苯乙烯期价仍存成本支持，加之节后交通运输恢复正常需要一段时间且国际油价过节期间维持偏强态势，苯乙烯节后回来表现偏强，后期继续关注港口库存快速回升以及9000关口技术压力背景下期价会否发生节奏转换。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，苯乙烯市场也一度随油价大幅跌落，但由于苯乙烯库存仍属低位且上游原料止跌回升，加之下游表现有所提升，去年12月以来，苯乙烯期价呈现快速回升，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，苯乙烯市场也受到氛围提振再度回归上攻节奏，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏并抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及苯乙烯市场也再度受到氛围支持。

 

 

 

工业品板块

【橡胶】

企稳震荡

胶市期价昨日强势回升，延续近期企稳节奏，国内典型市场典型胶种现货日报价大涨超200元/吨，夜盘窄幅涨后运行，节后下游补货及春运返程高峰交通运输小幅受阻，加之冷空气再度来袭山东重回零下南方冻雨，现货端倾向挺价，下游开工也逐步恢复，预计元宵节过后将基本恢复正常，期价短时或将继续维持企稳运行节奏，后期可关注主产区减停产对胶市影响。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，胶市期价也在年末产区高产季逐步受压，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化氛围再度得到提振，但胶市反应一般，中期胶市表现要期待后期主产区减产的进一步刺激，届时还请投资者关注产业链其他方面的可能扰动。

 

【玻璃】

本周全国周均价2031元/吨，较上周上涨8元/吨；行业平均开工率85.1%，环比+0.28%。周度产量120.62万吨，环比持平；样本企业总库存5425.5万重箱，环比+4.06%；节后生产企业开工发货，有企业价格提涨刺激下游补货，但天气影响，物流受限，企业出货较差。期现货源价格较低，节前期现商囤货流向市场形成抛压。下游深加工需求尚未启动，企业出货偏弱。房地产行业施工尚未全面复工。目前问题在于产量供应再度增加，库存累库，需求不明。且原料端纯碱大幅下跌后带动成本下移。盘面跟随现实，短期偏弱。

 

【纯碱】

纯碱市场走势震荡运行，现货价格阴跌调整。装置运行相对稳定，供应高位。本周整体开工率89.82%，环比增加1.58%，纯碱产量71.83万吨，涨幅1.79%。厂家库存74.85万吨，环比+6.02万吨，涨幅8.75%，受放假和近期天气影响，下游采购不积极，施压价格。厂家库存累库幅度较大，市场情绪悲观。目前供给，库存都呈现增加趋势，未来周产仍有提升空间。进口本月会陆续到港，加大供应压力。需求方面玻璃产线刚需维稳，但投机需求无法触发，且下游囤货意愿不足。后续现货仍以累库为主，基本面维持走弱趋势。不考虑资金面行为，盘面我们仍是以期现成交价格逢高空的观点。

 

【尿素】

现货市场价格松动，2月22日，全国市场均价2336元/吨，较上一日下跌6元/吨。本周尿素行业日产约18.8万吨，高于去年同期约2.8万吨。需求受雨雪天气影响，交投放缓，但随着工业下游的开工，需求仍有增加预期。本周企业库存80.64万吨，环比减少1.43%。尿素短期或有松动的可能，但中期或仍将受到需求的支撑，预计震荡走势。

 

【纸浆】

2月22日，山东银星5850元/吨，较上一日下跌50元/吨；俄针5600元/吨，较上一日下跌50元/吨。进口成本方面，Arauco公司调整2月份报盘，其中，针叶浆银星下调15美元至745美元/吨，对盘面有所支撑。进口数量高位震荡。春节期间，下游消化现有库存为主，节后或存补库需求。浆价或将受到进口成本及需求的支撑。

 

 

 

金属板块

【黄金&白银】

震荡偏弱

COMEX黄金期货持平报2034.3美元/盎司，COMEX白银期货跌0.41%报22.78美元/盎司。美联储副主席杰斐逊表示，今年晚些时候降息可能是适当的，需要经济中的“大量证据”来支持降息；过度宽松政策可能导致进展停滞、逆转；随着劳动力市场的降温，预计核心服务通胀将继续趋缓。希望美联储采取行动时考虑到政策滞后性。美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，预期52，前值52.5

 

【沪镍】

大幅上涨

市场焦点：美联储会议纪要

交易提醒:LME收盘17400美元/吨，涨幅3.57%。最新美联储会议纪要大部分官员担忧过早降息带来的风险，但也担心继续加息，美国公布多种经济数据，可以看出通胀并未彻底遏制，一季度开始降息希望越来越渺茫，但市场对今年降息100个基点保持乐观，美元逐渐回落。国内方面，长假期间文旅市场异常火爆，国人对未来经济充满信心，年前证券会会议提出稳定资本市场运行的目标，央行宣布降低5年期利息25个基点，给经济全面恢复发展保驾护航。伦敦LME镍库存增加66吨（70362吨），上期所库存下降18吨（13259吨），LME交易所库存创下2022年来的新高，据世界镍研究小组最新截至2023年11月全球镍供应过剩21.25万吨；价格受市场情绪影响较大，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，目前价格陷入宽幅震荡，供应大幅增加，预计印尼2024年镍铁及镍盐增长5%-10%，价格短中期受压明显，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力，同时有报道澳大利亚将关闭一座镍矿山原因是镍价持续下跌，近两日大涨源于担心俄镍因制裁二减少供应，以及印尼政策出现可能会有变化，炒作嫌疑较大，此刻市场容易情绪控制，追高谨慎；目前状况下建议在整体供应消费数据改善前短线交易，逢低买入。投资者结合自身交易习波段操作。

 

【沪铜&国际铜】

震荡

隔夜伦铜宽幅震荡，尾盘拉升大涨，收于8608美元。沪铜夜盘高位震荡小幅上涨，收于69410。沪铜成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观。国内政策频出，宏观基本面有所好转。海外需求较差，LME库存仍在高位，国内现货需求中期将逐步好转，旺季即将来临，春季铜价可能易涨难跌。上方压力70000，下方支撑67000。今日国际铜较沪铜升水大幅上涨至492点，外盘比价强于内盘。

 

【沪铝】

震荡

隔夜原油上涨，消息刺激影响减退伦铝晚间跳水下跌，收于2201美元。沪铝夜盘低位震荡小幅下跌，收于18740。沪铝成交持仓均上升，市场情绪好转。沪铝比价强于伦铝，2023年原铝净进口量同比增幅达196.93%。宏观形势一般，短线消息刺激难以持续，可能冲高回落。铝现货需求年后可能逐步好转，下方存在一定支撑，中期铝价可能企稳延续震荡。上方压力19200，下方支撑18500。

 

【沪锌】

震荡

隔夜伦锌小幅高开后弱势震荡收十字小阴线。沪锌晚间平开后回落收小阴线。海外矿山减减产消息刺激下，全球矿山偏紧预期加强，进口矿预期进一步回落。国内季节性矿山淡季，国内锌矿加工费持续低位，预计国内2月产量环比大幅回落，锌下方成本支撑较强。节日期间国内库存大幅累积，整体基本面偏弱，不过下游需求或逐渐恢复，矿端偏紧支撑较强，锌有望低位或逐渐企稳，前期空单获利离场。中长期矿端紧张逻辑支撑，且下游需求逐渐修复，锌价中长期底部有望形成。

 

【沪铅】

偏弱

隔夜伦铅继续反弹收中阳线。沪铅晚间小幅高开后继续弱势回落收小阴线。节日期间海外库存激增，不过国内库存处于绝对低位。节日期间部分原生铅和再生铅中大企业维持正常生产，而下游铅消费企业放假7-15天不等，国内铅库存本周维持累库，铅价承压。另外废电瓶价格回落后，再生铅成本支撑走弱。预计供需偏弱和成本端支撑弱化后，铅价或将维持弱势格局。后期关注下游消费的复产进度。

 

【工业硅】

震荡偏弱

工业硅现货价格小幅回落，市场成交较少，北方不通氧厂家反馈节前订单仍有部分未交付完毕，节后订单需求较少且新单成交价格较节前稍有走弱。通氧553#签单不佳，个别北方硅企反馈前期订单交付完毕后有累库迹象，出货情绪偏强，新单签订价格相对较弱。

 

【碳酸锂】

震荡偏弱

SMM2月22日讯，SMM电池级碳酸锂指数95504元/吨，环比上一工作日上涨15元/吨；电池级碳酸锂9.33-9.9万元/吨，均价9.62万元/吨，较上一工作日持平；工业级碳酸锂8.71-9.05万元/吨，均价8.88万元/吨，较上一工作日上涨50元/吨。多数锂盐企业延续挺价的散单销售策略，但下游正极端接货意愿不强，市场成交清淡。据乘联会初步推算，2月狭义乘用车零售约115万辆，环比降43.5%。新能源零售预计38万辆左右，环比降43%，渗透率约33%，较1月略有恢复。

 

 

 

黑色板块

【螺纹&热卷】

需求弱势，盘面震荡走弱

消息面显示，据钢谷网数据，本周全国建材产量回落3.49万吨至353.94万吨，社库增加129.47 万吨至1083.87万吨，厂库增加63.08万吨至738.52万吨，建材表需回升80.01万吨至161.39万吨。建材产量继续回落，库存大幅增加，表需低位回升，数据表现基本符合预期。截至2月20日（正月初十），据百年建筑调研全国10094个工地开复工率13.0%，农历同比增加2个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加0.8个百分点。目前下游工地开复工仍处于低位，需求恢复仍需时间。盘面会继续维持多空博弈状态，建议以日内交易为主。

 

【铁矿石】

探底回升

供应方面，外矿发运止跌回升，澳巴均有所增加，到港量则出现减量，供应整体维持稳定。需求方面，日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨。目前钢厂复产采购积极性不高，且钢厂利润仍亏损，终端需求尚未完全启动，而当前政策空窗期，缺乏利好消息提振，铁矿石价格承压。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存13603.39万吨，环比增加455.55万吨，日均疏港量269.65万吨，环比减少33.83万吨，港口库存持续累库。盘面上看，主力05合约昨日探底回升，夜盘小幅反弹，短期内维持偏弱震荡。

 

【焦煤&焦炭】

反弹承压

山西地区煤矿复产节奏较快，目前已开始陆续生产，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.6%，环比增19.9%，焦煤供应稳步回升。焦煤线上竞拍资源较少，流派情况稍有好转。焦炭第三轮提降落地后焦企亏损情况加剧，对原料煤需求减少，多数企业基本以消耗库存为主。下游铁水产量减量，刚需支撑不足，当前焦炭仍有降价风险，在悲观预期下，短期炼焦煤现货仍有下行空间。盘面JM2405超消息影响后出现大幅反弹，投机情绪较高，但需要关注上方反弹至1810-1840压力区间，短期仍难以突破压力。

焦价经过三轮下跌，焦企盈利空间收窄，Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-107元/吨，相较上周盈利亏损扩大64元/吨；部分焦企因利润受损仍存在减产情况，多数焦企开工维持前期状态，受假期停运以及近日雨雪天气影响，焦企厂内焦炭库存仍有累积。钢厂焦炭库存偏高，本周铁水产量223.52万吨，环比上周下降1.04万吨，钢厂本周产量下行，钢厂焦炭库存水平仍处中高位，对焦炭刚需缺乏支撑，对焦炭下一轮价格下调有较强的预期。盘面J2405受到焦煤成本支撑，跟随焦煤大幅反弹，但需求表现不佳，上方反弹至2420压力附近，短期仍难以突破压力。

 

【铁合金】

盘面低位反弹

锰硅方面，上游成本端锰矿港口库存同比下降，价格坚挺，锰硅成本支撑持稳。现货市场价格低位。北方硅锰合格块现金含税自提报价6090-6150元/吨，南方主流报价6260-6300元/吨。 库存方面，全国63家锰硅企业库存20.05万吨(+1600吨)、交割库存13.64万吨，库存高企。供需方面，内蒙古、宁夏产量回升，贵州产量不变，周度产量微增，开工维持高位，但下游需求端钢厂季节性减产明显。近期盘面受煤炭系拉动上涨，短期偏多操作。

硅铁方面，节后归来，硅铁成本端变化不大，神府兰炭小料市场主流价950-1200元/吨。现货利润方面，内蒙利润区间85-267元/吨左右，宁夏陕西维持亏损。供需方面，硅铁产量降至同期历史低位，下游需求端钢厂产量和表需维持低位。库存水平中性，全国60家硅铁企业库存升至8.3万吨（+16.25%）、交割库存8.1万吨，库存压力较大。近期盘面受煤炭系拉动上涨，短期偏多操作。

 

 

 

农产品板块

【油脂】

豆油：国际方面，美国农业部2月供需报告显示，美豆的期末库存预估为3.15亿蒲，较上月预估的2.8亿蒲增加了0.35亿蒲，高于分析师预估的2.84亿蒲式耳。报告报下调了巴西大豆产量预估，未调整阿根廷以及巴拉圭大豆产量预估，南美大豆总体产量同比增加。全球大豆供应趋于宽松。美国农业部在年度展望报告中称，随着生物燃料生产推动对美国油籽的需求，预计大豆种植面积将增加。USDA预计美国2024年大豆种植面积为8,750万英亩，高于去年的8,360万英亩。基于增加的种植面积，农业部预计大豆产量将达到45.05亿蒲式耳。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求，豆油期货今日上涨1.71%。但目前豆油缺乏利多带动，预计上涨空间有限。

棕榈油：国际方面，马来西亚棕榈油局(MPOB)月报显示，马来西亚截至1月底的棕榈油库存较前月下滑11.83%至202万吨，降幅超过预期，此前市场预估在214万吨；马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下滑9.59%至140万吨，略高于市场预估的137万吨；出口量下滑0.85%至135万吨，高于市场预期的122万吨。报告中性偏多。船运机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量环比下滑11.8%。独立检验公司AmSpec Agri周四发布的数据显示，马来西亚2024年2月1-20日棕榈油产品出口量环比下滑18.3%。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求，加上马棕较强的带动，棕榈油期货今日上涨1.65%。市场预期产地持续减产，利多棕榈油。但相关油籽（南美大豆）上市，替代消费施压棕榈油，预计偏强震荡。

 

【油料】

阿根廷降雨压低美豆，豆粕料受累下滑

隔夜美豆连续第二日收跌；阿根廷迎来有利降雨，此前该地区天气一度干旱；指标3月开盘1161，最高1167.25，最低1146.75，收盘1148，跌1.06%；国内夜盘豆粕高开震荡小幅收阴；受美豆影响；昨日巴西FOB升贴水上涨，4月船期报-67美分/蒲，年前该数据逼近-100美分；另据中国粮油商务网船期数据，二月大豆到港预期425万吨，较先前预期的779万吨大降；主力5月开盘2990，最高2996，最低2979，最新2981，跌0.03%；菜粕高开低走收阴；水产淡季加之供应预期利空；不过二月进口菜籽预期下滑；主力5月开盘2449，最高2456，最低2430，最新2433，跌0.16%；菜油高开减仓收跌；外围美豆下跌打压豆油；另华东菜籽库存偏低对菜油现货提供一些支持；主力5月开盘7808，最高7809，最低7738，最新7749，涨0.14%；操作建议:两粕菜油关注。

 

【豆一】

政策不及预期 期价震荡下行

隔夜外盘美豆期价继续下跌，偏弱格局未改，受南美天气改善、USDA月度供需报告利空和农业展望报告面积等利空影响，节后九三下属油厂陆续开始收购国产豆，但收购价格低于预期，受此影响，豆一期价节后增仓下行，昨日主力2405合约收盘下跌至4641元/吨，持仓明显增加。现货方面，节后现货市场购销尚未恢复，九三集团下属油厂陆续开始收购国产豆，价格略低于市场价格。2024中央一号文件发布后，利好政策传闻重现，节前九三集团发布春节后收购加工国产大豆的公告。USDA报告利空兑现，供应端争议暂告一段落，美豆期价再度走弱，巴西出口大豆CNF升贴水大幅下降，疲软的需求重新成为市场关注的焦点，豆二价格持续大幅下跌，进口豆替代压力持续增大。整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。九三收购及后期利好政策预期给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，但政策不及预期导致市场价格走弱，农户销售进度滞后导致节后供应压力偏大，进口豆价格快速下跌，豆二与豆一的差价持续扩大，不利豆一需求，建议投资者轻仓逢高沽空。

 

【花生】

现货持稳 期价高位盘整

春节长假后花生现货价格继续翘尾，节后通货米现货价格较节前上涨200-300元/吨，近期开始现货价格以稳为主，局部偏强，产区雨雪天气令供应遇阻。昨日期价再度增仓震荡，主力pk2404收盘至9158元/吨，多空继续增仓。现货方面，春节后农户暂未开始销售，基层上量节奏仍然偏慢，短期供应有限。需求上，大型油厂收购尚未开始，仅少数几家油厂开收，收购价格与节前持平，理论上油厂和下游食品厂节后需求转淡，但油厂存在一定补库需求。春节长假后花生粕价格维持稳定，花生油价格下跌，节后花生油厂理论榨利亏损扩大，油厂仍未能实现盈亏平衡，预计节后收购积极性有限。农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，节日前后价格持续翘尾，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月价格下行压力，中期看春节后需求淡季价格仍难以乐观，市场维持短多长空格局。短期供应偏少令节后现货价格反弹，带动期价大幅反弹，中期基本面偏空格局未变。建议投资者暂时观望为主，关注现货价格反弹持续性。

 

【玉米&淀粉】

阶段反弹，向上承压

国内方面，全国售粮进度已过半，相对偏慢；随气温回升，东北地趴粮预计有抛压，但随售粮持续已过半，贸易商等已开工，供应压力将减弱。中储粮第二批扩大玉米收购规模，且进口玉米拍卖暂停，提振市场。外盘方面，美农2月供需报告无亮点，小幅调减消费导致期末库存小幅增加。南美降雨缓解作物状况。全球期末库存小幅调减。供应宽松预期，美玉米暴跌创新低。国内需求端生猪价格回落，养殖利润或再转亏，生猪产能面临调整；蛋禽利润或促补栏。深加工复工，开机率回升，淀粉库存累积。玉米或阶段反弹，向上仍承压。

 

【棉花&棉纱】

震荡偏强

根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2024年2月15日，巴基斯坦2023/24年度新棉上市量累计达到129.9万吨，远高于去年同期，目前上市已接近尾声。国内棉花现货交投基本持稳，整体成交较淡，纺企多以基差采购为主，一口价报价、成交较少，整体交投大多处于观望阶段。下游仍在春节后的恢复中，难以明确终端需求，市场有良好预期不过仍需密切关注预期差。同时，下游产成品整体库存不高，上游套保压力位也随郑棉价格的上涨抬升。国内棉价短期或震荡偏强，关注终端实际需求与预期差。

 

【生猪】

观点：谨慎看多

货端：3月合约收盘13230，涨5；5月合约收盘14660，涨295；7月合约收盘15790，涨255。现货端：全国22省市生猪均价13.65元/kg，跌0.13元/kg，其中辽宁13.4元/kg，河南13.95元/kg，四川12.95元/kg，广东14.53元/kg；全国日均屠宰量123832头；环比减2.36%；基差方面，主力5月合约对河南地区升水710元/吨。

现货价格整体偏弱而盘面大幅走高，期现呈一定背离状态，降雪对消费提振微弱，养殖端由于年前仔猪价格快涨，当下补栏心态谨慎居多，二育也未见有明显入场动作，屠宰企业也因资金限制，分割入库操作预计大幅减少，故短时猪价欠缺支撑，近月仍以偏弱运行为主，因利空消化未尽，补栏势头未起，盘面谨慎追多。

 

【鸡蛋】

观点：偏弱

期货端：3月合约收盘3160，跌35；4月合约收盘3349，涨16；5月合约收盘3461，涨35。现货端：2月22日全国现货鸡蛋整体下跌，其中主产区现货均价3.24元/斤，昨日3.31元/斤，跌0.07元/斤；销区均价3.52元/斤，昨日3.54元/斤，跌0.02元/斤。销区到货方面，北京到车5辆，广州到车10辆，东莞到车30辆；基差方面，主力5月合约对山东地区升水311元/500kg。

多地寒潮天气提振终端补货情绪，市场走货见好，蛋价短时止跌，不过养殖端库存压力仍在，贸易商因对节后行情预期偏弱，交易心态较为谨慎，本月新开产蛋鸡量继续增加而可淘老鸡数量相对有限，存栏仍处上升通道，近月期价弱势难改。

 

【白糖】

外盘持续走弱 郑糖承压下行

隔夜ICE原糖期价震荡走弱，今日郑糖期价料继续承压下行，昨日主力SR2405收盘反弹至6368元/吨，持仓继续减少。受巴西降雨预报和1月巴西食糖产量同比大幅增加的影响，外盘期价重心持续下移，偏弱趋势持续。国内方面，节后现货价格持续下跌，外盘下跌带动进口成本下降，进口倒挂亏损幅度缩小。节后国内市场进入需求淡季，库存料逐步增加。1月国内产销数据偏多，1月广西糖产量同比小幅下降，而月销糖量同比大幅增加，库存创5年新低。海关总署公布数据显示，2023年12月份我国进口糖50万吨（11月份我国进口糖44万吨、10月份进口92万吨、9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比减少4.3%；2023年全年我国累计进口糖397万吨，同比上年同期减少24.7%，替代品糖浆进口数量同比继续大增。节后需求步入淡季，库存和需求对现货价格的支撑力度减轻，节日前后外盘持续回落，内盘回调压力加大，建议短线持偏空操作思路。

 

 

 

宏观方面

【国债】

预期期债维持震荡

央行昨日开展了580亿元7天期逆回购操作，由于当日有2550亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1970亿元。春节效应结束博弈大额净回笼操作，资金面边际转松，昨日shibor多数下跌。假期过后，中国央行公开市场逆回购到期量为13730亿元。这个规模相对于去年节后首周2.3万亿的到期量来说并不高，而且资金需求季节性下降，以及节前央行降准资金释放落地，资金供需压力趋缓。此外，目前地方债发行依然缓慢，节后尚未有信号会大幅放量，有待继续观察。因而，结合资金面的季节性变化，预计春节后到3月中之前，资金面都将保持宽松

国内：基本面上，2024年1月新增人民币贷款同比多增200亿元，信贷余额增速小幅降至10.4%；新增社会融资同比多增5044亿元，社融存量增速维持在9.5%；M2同比由9.7%下降至8.7%，M1增速由1.3%的低位上行至5.9%。1月信贷开门红效应依旧偏强，在去年高基数的基础上，仍实现同比小幅多增；社融方面，政府债券前置发力诉求不强，企业债券及表外票据为主要支撑。存款方面，受春节错位效应及金融支持政策影响，企业活期存款大幅改善带动M2-M1剪刀差修复。政策面上，5年期LPR超预期下调25个基点，总体来看，释放了稳增长，稳楼市政策加力的明确信号，有助于改善市场情绪。此外，由于本次下调是非对称性的，其他期限的LPR报价仍有下调空间，宽松周期还未结束。

海外：假期期间，市场降息预期继续调整，截至2月15日市场预期6月首次降息，全年降息100BP。美联储官员表态偏鹰，巴尔金表示“没有必要急于降息”，卡什卡利表示“目前看来今年降息2-3次似乎是合适的”，美联储理事鲍曼表示“不认为在近期降息是合适的”。

短期内，资金面对债市的扰动较大。多重因素下，昨日期债全线收涨。超预期降准博弈基本面数据叠加风险偏好转移，期债价格维持震荡。考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，但利多出尽可能带来较大幅度回调，需关注市场情绪变化。

 

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美元指数震荡上行，美债收益率有所反弹。离岸人民币位于7.20一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。央行发布最新一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR），其中一年期维持不变，五年期调降25bp,超出市场预期，有利于中长期融资及房地产市场恢复。国家统计局发布2023年经济数据，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。12月CPI和PPI数据发布，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

 

 

 

 

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