胡塞武装誓言报复，拜登发声！美国PPI连续三个月不及预期！

文：金融研究院分析师

 

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隔夜市场

【隔夜要闻】

也门当地时间13日凌晨，美国和英国军队对也门首都萨那发动新一轮空袭，此外，也门荷台达港附近海军基地也遭空袭，但美官员对此否认。英外交大臣撰文称，若胡塞武装继续袭击红海船只，英国准备对其目标进行进一步打击。也门胡塞武装发言人表示，将作出强有力的有效回应。

 

拜登表示，美国已就胡塞武装在红海水域的频繁袭击与伊朗方面展开非公开沟通，美国国防部表示，没有计划向红海地区增派额外的美军力量；目前胡塞武装在靠近沙特边境附近举行军事演习；伊拉克民兵武装称袭击伊叙境内多处美军基地。

 

油轮公司Hafnia和航运公司TORM暂停所有通过红海南部的运输。

 

美国12月PPI年率录得1%，为连续三个月不及预期，交易员将美联储2024年降息预期从154个基点上调至160个基点。

 

美联储博斯蒂克：美国通胀进展可能放缓；认为利率需至少保持不变直至夏季。

 

美媒：美国国会领导人就临时拨款法案达成一致，以维持联邦政府资金运作至3月。

 

美联储2023年利息支出激增，陷入严重赤字。

 

美国能源部：正在寻求为回补战储购买300万桶原油。

 

利比亚油长：利比亚石油日产量降至略低于100万桶。

 

乌克兰空军：俄军发动导弹袭击，乌全境拉响防空警报。

 

欧洲央行首席经济学家：6月会议是欧洲央行决定降息的关键节点。

 

国家统计局：2023年全国居民消费价格比上年上涨0.2%，2023年全年工业生产者出厂价格比上年下降3.0%。

 

证监会时隔两年多召开2024年首场新闻发布会，将加大回购的事中事后监管，依法严厉查处利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为；当期A股市场估值水平已处于历史低位，长期看已具备较高的投资价值；后续将扎实有序推进公募基金降费工作，同步出台配套支持性政策措施。

 

国家发展改革委价格司组织召开旅游市场及价格形势座谈会，着力维护正常的市场价格秩序。

 

国家金融监督管理总局发布加强科技型企业全生命周期金融服务的通知。

 

王毅就红海紧张局势表明立场：中方呼吁停止袭扰民船的行为，维护全球产供链畅通和国际贸易秩序。

 

北交所：有序推进公司（企业）债券市场开市筹备工作。目前，各项工作已准备就绪，定于2024年1月15日正式开市。

 

 

 

能源化工

【原油】

震荡

隔夜，原油价格冲高回落，外盘WTI、Brent原油按结算价小幅收涨。市场消息方面，据外媒报道，在美国和英国对也门进行空袭后，至少有三家航运公司于周五停止通过红海南部地区派遣船只，三家船东共拥有超过350艘油轮，可能还有更多船东采取同样的措施。干散货和液化天然气运输船舶似乎也避开了红海地区。至少有17艘石油和天然气运输船（包括两艘运输原油的超级油轮）已经折返。伊拉克将2月面向亚洲的巴士拉中质原油价格相对于阿曼/迪拜均价贴水0.8美元/桶。日内，原油价格或维持震荡走势。

 

【PX】

震荡偏强

PXCFR中国当前涨至1017美元/吨，PX-N354美元/吨，PX-MX101美元/吨，近期PX现货受成本影响较大，石脑油受红海局势影响市场情绪，叠加之前黑海和巴拿马运河的主要炼油厂检修和天气问题，宽幅震荡。当前PX开工86.15%，广东石化重启出料，本周国内PX产量为67.4万吨。当前美国汽油需求旺季结束，调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯出口减少供应宽松，PX供需较为平衡。PX2405周五震荡收于8400。1月中石化PX挂牌价格8600元/吨，12月结算价格8180元/吨，近日PX现货价出现上行。目前PX仍是成本主导，意外减产较多有一定支撑，短期震荡。

 

【PTA】

弱势反弹

周五油价反弹，PX上涨至1017美元。PTA装置方面，整体开工在83.8%的高位，目前加工费回落至236元。下游聚酯市场负荷9成偏下，库存环比小幅抬高，不过绝对库存天数良性，中下旬将面临季节性检修。江浙织机开工微幅下滑至73%。PTA短期或跟随成本上涨弱势反弹。

 

【乙二醇】

震荡反弹

目前乙二醇港口库存降至98万吨。装置方面，一体化装置依然亏损，镇海炼化2月将检修，当前乙二醇总供应在6成偏下，部分煤制装置近期将有重启预期，而镇海炼化2月将检修，国内供给基本维持。海外市场，沙特多套装置停车，其中一套70万吨装置将在近期有重启计划。成本偏强，期价震荡反弹思路。

 

【短纤】

弱势反弹，加工费或有提升

当前短纤华东现货价格在7254元，福建经纬、仪征化纤等装置检修，短纤负荷下滑，目前平均在83%，下游纱厂订单一般，织造负荷回落至73%附近。短纤厂家库存小幅增加，加工费在858附近。短纤绝对价格或随成本弱势反弹，加工费或继续抬升。

 

【聚烯烃】

震荡反弹

聚乙烯产能利用率在82.92%，增0.85%。新增中化泉州、上海石化检修，广州石化、浙江石化复产开工，停车产能在406万吨/年。华东线性LL价格在8150元/吨，L2405震荡偏强，收于8057。聚乙烯检修装置部分复产。下游开工率变化不大，农膜季节性淡季，包装厂维持低负荷开工，新订单跟进有限，维持刚需采购。人民币升值，进口窗口打开，目前进口货源较少，影响不大。投产空窗期，供需两弱，煤系成本端反弹，聚乙烯震荡反弹。

聚丙烯产能利用率在77.06%，涨3.59%。荆门石化、茂名石化复产开工，停车产能在494万吨/年。华东拉丝在7300元/吨，PP2405震荡反弹，收于7311。聚丙烯装置检修率维持高位，新扩能装置，广东石化20万吨一月初投产，安徽天大、惠州立拓、泉州国亨共90万吨装置计划1月投产。2405合约扩产压力较大。下游开工率小幅下滑，下游进入订单冷淡期，制品库存较高，终端刚需采购为主。2405合约扩产压力较大，供需两弱，煤系成本端反弹，聚丙烯震荡反弹。

 

【PVC】

期价反弹，但下行压力犹在

今日PVC期价维持在5800元一线震荡，夜盘收盘期价报收于5860元，涨幅在0.60%。供需面，本周上游工厂开工率出现小幅提升，目前开工率在80%附近，处于较高的水平。而下游工厂开工率则维持低位，供应的增加进一步加大了市场的累库压力。本周产业链出现了明显的累库，国内PVC社会库存在43.96万吨，环比增加3.04%。随着逐步临近春节假期，PVC产业链库存将继续增加，这也决定了PVC现货市场报价将继续承压。而期价端，近期难以有效好转，期价在短暂震荡之后，仍将继续向下开拓空间，期价在春节前有望逐步逼近下方5600元的支撑位。

 

【液化石油气】

偏弱震荡

原油小幅反弹，液化气与原油走势相背。1月CP上涨的利好难以持续，2月沙特CP预期价格回落。供应来看，国内供应处在稍高位置，港口到船维持较高水平，局部地区供应有压力。需求来看，随着气温回升，燃烧需求有降低预期，化工需求表现偏弱，下游装置以及产品利润表现不佳，开工率持续下降，化工需求疲软限制了液化气的上方空间。由于天气原因，南北方需求差异明显，南方不及北方。短期来看，需求预期偏弱，短期弱势震荡。

 

【沥青】

窄幅震荡

油价小幅反弹，沥青盘面窄幅震荡。供应来看，全国炼厂开工在36%左右，供应下降趋势明显，由于囤货操作，炼厂库存下降，社会库存上升。1月计划排产229万吨，比去年有增，但偏弱的需求以及居高的成本可能会使供应收缩。需求来看，沥青刚性需求维持平稳，南北需求分化明显，南方多为项目赶工需求，北方多为冬储囤货，低价资源需求尚可。短期沥青走势还得继续关注原油的表现，目前沥青自身基本面偏紧，现货价格持稳，沥青原料贴水上涨，沥青现货价格有支撑，短期将保持震荡为主。

 

【甲醇】

回落震荡

郑醇周五偏强震荡，延续前日反弹态势，收复2300整数关口，现货市场典型区域报价小幅上涨5元/吨，全周呈现探低止跌状态，周五夜盘小幅续弹，期价暂时跌破区间下限支撑，郑醇近期弱势受聚烯烃板块回落影响大，短期时间进入年节时段，放假及备货或交织影响市场，期价反弹压力仍存。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，醇市期价在下半年大涨之后暂时也难以找到续涨动能，但受到港库去库延续，下游制烯烃开工持续良好，醇市基本面持续改观支撑，醇市期价总体维持涨后高位区间运行，暂时并未实质性跌落，近期随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有扩大化倾向，促使油价再度展开企稳博弈，但由于国内聚烯烃需求旺季已过，聚烯烃表现步步回落，醇市也受到较大影响表现偏弱，继续维持中期性中枢区间回跌运行。

 

【苯乙烯】

止跌企稳

苯乙烯期价周五探高震荡，一度延续反弹上攻，但尾盘小幅回落，现货市场典型区域报价上涨100元/吨，全周呈现先跌后弹的构建中枢性运行，周五夜盘小幅反弹，短期年线支撑效应尤在，但或仍未脱离回调节奏，谨防期价再度探低，期价总体或将继续技术受压。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，苯乙烯市场也一度随油价大幅跌落，但由于苯乙烯库存仍属低位且有阶段性去库表现，加之下游表现有回升，去年12月以来，苯乙烯期价呈现快速回升，近期随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有扩大化倾向，促使油价再度展开企稳博弈，再度陷入小幅低位增库的苯乙烯也并未大幅回跌，在回归去年四季度运行中枢后或正逐步构建涨后中期性运行区间。

 

工业品板块

【橡胶】

止跌震荡

胶市期价周五小幅震荡回升，延续前日反弹节奏，现货市场典型区域典型胶种报价上涨50元/吨，全周呈现下探回升态势，后期或逐渐在新的运行中枢震荡中拜托此前事件性扰动，夜盘小幅反弹，短期期价或继续进行中枢下限支撑考验博弈，后期关注期价会否进入主产期减停产及下游春节备货节奏。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，胶市期价也在年末产区高产季逐步受压，但由于下游及终端表现亮眼，产业链去库延续，总体胶市仍属涨后构建中枢性回落，近期随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有扩大化倾向，促使油价再度展开企稳博弈，或逐步影响国内能化表现，在天胶东南亚产区逐步进入减产期之际，中期胶市或继续支持受到氛围支持。

 

【玻璃】

上周多头离场带动盘面下跌，预期交易走向尾声。宏观预期摇摆，仅有的利多因素还有潜在的降准降息。基本面方面，供应处于历史高位，地产需求预期没有改善，预期有证伪可能。近期现货方面成交尚可，价格灵活。除北方部分区域需求减弱，南方多数地区受赶工支撑，整体出货较高，但需求进入淡季，下游整体订单天数下降。近期在下游适量备货下，企业库存整体下降，目前中下游库存水平偏低，结构健康。政策角度，房票下发结合前期PSL落地为城中村改造提振需求预期，但体量不足以扭转房地产市场。真实需求成色需要春节后再看，需求不足预期将导致新的下跌驱动。整体预期和现实交织，盘面近期偏弱。

 

【纯碱】

国内纯碱市场延续弱势，目前现货价格来到2350左右，在现货仍有下行预期背景下，盘面下行空间打开。基本面来看，供给端，周产接近70万吨，企业开工正常，装置稳定运行，开工率持续走高，周开工率88.79%。库存涨幅加大，轻重同步增加。企业待发订单接近11天，环比窄幅下降。下游原料库存基本保持平稳。企业降价接单，维持低位库存，库存分布不均衡，大部分企业库存低，个别企业库存高。需求端，按需采购为主，投机需求萎缩。随着供应过剩确定性提高，盘面下行驱动走强。但刚需韧劲，在大基差的情况下，盘面未必继续向下突破。整体供需不会有太大的改善，盘面目前依然是逢高空的看法。

 

【尿素】

尿素现货市场震荡偏弱。目前行业日产在15.2万吨左右，中下旬随着装置的复产，日产或将呈现稳中回升的态势。目前农业需求以储备需求为主，节奏缓慢，工业开工缓慢恢复。企业库存51.79万吨，小幅去库。整体利好不足，尿素震荡整理。

 

【纸浆】

纸浆现货市场价格有所松动。进口成本方面，智利Arauco调整1月份报盘，其中，针叶浆银星下降20美元/吨至780美元/吨。2023年11月世界20主要浆产国发运至中国的量环比增加12.6%。下游市场需求延续清淡，下游原纸库存普遍累库，部分原纸价格出现下滑。目前进口高位震荡，外盘报价松动，需求端利好不足，纸浆调整。

 

金属板块

【黄金&白银】

震荡

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨1.7%报2053.6美元/盎司，当周累计涨0.19%，COMEX白银期货收涨2.88%报23.36美元/盎司，当周累计涨0.19%。欧洲央行首席经济学家连恩表示，降息不是近期话题；美国2023年12月PPI同比上升1%，预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比下降0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。核心PPI同比上升1.8%，预期升1.9%，前值升2%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。

 

【沪镍】

大幅震荡

市场焦点：供应持续加大，中国公布社融数据

交易提醒:LME收盘16250美元/吨，跌幅1.31%。美国劳工部公布CPI，12末季调后的CPI3.4%，为9月份来的最高，降息预期减弱，美元大幅波动。国内方面，中央及国务院多部门召开会议，出台多项政策，给经济全面恢复发展保驾护航，中国国家统计局12月份PMI出炉，制造业PMI49%，环比下滑0.4%，但财新PMI回升至50.4%，为4个月来的新高；镍相关商品包括镍铁，镍矿石进口呈现下滑势态，其中镍铁进口同比增长14.3%，环比下滑25%，镍矿砂及精矿进口同比下降5.5%，环比下滑26.3%，12月末，最新社融数据广义货币（M2）余额292.27万亿，同比增加9.7%，春节前会保持对市场的刺激力度，外部环境有好转迹象。伦敦LME镍库存增加498吨（69108吨），上期所库存增加24吨（11580吨），供应在持续增加，LME交易所库存创下2022年来的新高，价格受市场情绪影响较大，强刺激政策预期叠加新能源车出口强劲（乘联会最新统计12月1--17号新能源车销售36.5万辆，同比增加15%）实质上对纯镍价格形成支撑，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，目前价格陷入宽幅震荡，供应大幅增加尤其中国已成精炼镍出口国的局面下，预计短中期依然受压，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力，但市场容易被恐慌情绪控制，连续下跌后空头平仓易造成的暴涨行情；目前状况下建议在整体供应消费数据改善前短线交易，抛空不宜。投资者结合自身交易习波段操作。

 

【沪铜&国际铜】

偏弱

周五伦铜冲高回落转跌近1%，收于8295美元。沪铜夜盘低开低走收中阴，收于67840。沪铜成交下降持仓上升，市场情绪偏向中性。全球12月经济数据较弱，宏观基本面偏弱。海外需求较差，LME库存保持高位，国内进入淡季，沪铜现货需求不足，上方存在较强压力，中期走势可能偏弱。上方压力68500，下方支撑65000。今日国际铜较沪铜升水下降至52点，外盘比价略微强于内盘，铜价走势偏弱。

 

【沪铝】

偏弱

周五原油大涨，伦铝大跌近1%，收于2215美元。沪铝夜盘低位震荡小幅下跌，收于18975。沪铝成交下降持仓上升，市场情绪偏向中性。沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开，11月铝净进口同比大增60%。铝旺季接近尾声，中期可能高位回落。消息炒作趋于结束，沪铝逢高空成为潜在高收益的策略。上方压力19200，下方支撑18000。

 

【沪锌】

震荡

周五晚间伦锌小幅高开后震荡收长十字小阳线。沪锌晚间小幅低开后反弹收下引线的小阳线。年末海外矿山减产增加，国内季节性矿山淡季，国内外加工费环比回落，矿端供应紧张加剧。国内锌冶炼利润回落至低点，部分地区冶炼厂超预期，中期锌供应压力有望减缓。下游锌淡季需求弱于预期，下游陆续进入放假状态，加上华北地区环保升级需求受阻。不过国内淡季累库低于预期，低库存下，锌价下方支撑偏强，锌价或继续震荡。中长期矿端紧张逻辑下，锌价中长期底部有望形成，投资者等待回调后做多机会。

 

【沪铅】

震荡

周五晚间伦铅小幅高开后弱势震荡收十字小阴线。沪铅晚间小幅高开后回落收阴线。国内周度加工费低位维持稳定，矿供应紧张延续。部分原生铅冶炼厂检修后复产，环保影响减弱，再生铅开工提升。下游需求大幅走高，补库积极，河南地区几无库存。短期铅供应逐渐修复，国内库存环比小幅回升，铅价上方空间受限，不过需求旺季也在提升，铅价高位或呈现高位震荡。关注上方压力位16500元。后期关注铅供应端情况。

 

【工业硅】

受大盘带动下跌，不易过度看空

上周五中国工业硅市场价格再次下行，市场参考价格15412元/吨，较上个统计日价格下调95元/吨（百川报价）；由于下游终端年前放假较早，部分下游企业生产动力不足，对金属硅采购仅有刚需，尽管部分金属硅持货商降低报价，但询价采购人数仍旧不多，新单签订较少；需求不佳是压制硅价上调的主要因素，供应端暂时保持平稳，供需格局基本不变。上周五收盘工业硅553#：贵州、福建、云南现货价格报15120元/吨（Wind报价），保持不变，Si2403主力期货合约报收13610元/吨，期现基差现货升水为1510元/吨，上涨265元/吨。最近工业硅基本面并无大的变化，市场供给端在收缩，供需平衡有所改善，现货接近成本线且成本线震荡上行，期货又大幅贴水，硅厂积极挺价。但最近商品大盘调整幅度较大，带动工业硅期货回调。未来行情不易过度看空，可待行情企稳后择机做多远月合约（注意止损），下游制造商可积极逢低买入近月合约交割来降低现货采购成本。

 

【碳酸锂】

震荡反弹

1月12日，SMM电池级碳酸锂指数95157元/吨，环比上一工作日上涨38元/吨；电池级碳酸锂9.24-10万元/吨，均价9.62万元/吨，较上一工作日上涨0.02万元/吨；工业级碳酸锂8.52-9.00万元/吨，均价8.76万元/吨，较上一工作日增长0.03万元/吨。从市场情况来看，澳洲Finniss停产一定程度上带动市场的情绪，部分盐厂认为当前矿石价格已接近部分矿商心理阈值，后续锂盐成本支撑边际增强，叠加南美方面盐厂封路事件引发市场对后续南美进口锂盐的减量的担忧，致使盐厂挺价心态渐长。

 

黑色板块

【螺纹&热卷】 

震荡偏弱

我的钢铁网数据显示，唐山迁安普方坯出厂价格较昨稳报3570元/吨，仓储现报货价少，个别含税高报3650元/吨左右。供应方面，五大钢材品种产量除中厚板、冷轧外周环比均有所下降，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，钢厂复产不及预期，且仍有个别钢厂检修停产，因此总产量有所下降。消费方面，五大品种周度消费量为840.59万吨，降1.2%；其中建材消费环比降0.3%，板材消费环比降1.7%。五大品种表观消费呈现建材、板材双降的局面，反映季节性因素对消费的影响。目前强预期和高成本继续主导行情走势，但需求表现疲弱，市场趋于谨慎，钢价上行空间有限，短期内或受库存压力而出现偏弱。

 

【铁矿石】

偏弱

供应方面，季末冲量发运后外矿发运明显回落，其中巴西矿减量较多，到港量则变动不大，预计短期供应维持较高水平。需求方面，日均铁水产量220.79万吨，环比上周增加2.62万吨。目前矿价维持弱势，钢厂多逢低采购增加，进口矿库存延续上升，港口库存同样持续累库。近期钢厂采购多倾向于中低品粉矿，仍有一定刚需补库支撑，预计短期铁矿石价格震荡调整运行。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存12621.11万吨，环比增加376.36万吨，日均疏港量312.81万吨，环比增加7.53万吨，港口库存延续累库趋势。盘面上看，主力05合约昨日再度下行走低，夜盘延续弱势回落，短期内维持偏弱走势。

 

【焦煤&焦炭】

偏弱震荡

年关将至，部分煤矿开始着手安排放假事宜，整体产量不大。部分煤矿出货承压，部分降幅不到位的矿点库存累积较为明显，考虑到短期焦钢利润难以修复，炼焦煤仍有下调预期。下游焦企因焦炭价格第二轮降价利润在都被压缩，已经有部分企业开始减产，采购原料煤积极性减弱，现采购节奏明显放缓，炼焦煤成交较弱，市场观望情绪浓厚。

焦炭连续两轮提降落地后，产地焦企亏损幅度加大，部分焦企受亏损以及库存压力影响，开始陆续执行限产计划，开工水平有所下滑，多积极出货为主，但部分焦企库存仍有累积现象。下游钢厂经过前期补库，厂内焦炭库存多处高位水平，且当前钢材市场仍处淡季，钢厂对焦炭采购需求减弱，控制采购节奏。

 

【铁合金】

震荡偏弱

锰硅方面，受前期锰矿运费上涨和近期锰硅复产影响，锰矿价格坚挺，锰硅成本支撑较强。现货报价依然弱势，北方硅锰合格块现金含税自提报价6150-6200元/吨，南方主流报6280-6380元/吨。库存方面，全国63家锰硅企业库存18.5万吨(-9500吨)库存去化明显，主要受下游冬储补库行为影响。供需方面，内蒙古、宁夏产量回升，贵州产量不变，周度产量转头回升，维持高位，但下游钢厂需求持续回落。综合来看，锰硅供需宽松，1+2月河钢采购量低于市场预期，预计后市震荡偏弱。

硅铁方面，成本端弱稳，神府兰炭小料市场主流价1080-1240元/吨。氧化铁皮环比维持在1025元/吨，环比下行30元/吨。现货利润方面，青海、内蒙持续盈利，利润区间128-250元/吨左右，宁夏陕西维持亏损。供需方面，部分厂家复产，硅铁产量边际回升，但下游需求持续回落。库存水平中性，全国60家硅铁企业库存约6.78万吨（-6.22%） 有所去化，主要受下游冬储补库行为影响。综合来看，硅铁维持供需宽松格局，短期区间震荡6700-7200元/吨。

 

农产品板块

【油脂】

震荡

马棕方面，MPOB报告数据显示，12月毛棕榈油产量环比下降13.31%至155万吨，低于市场此前预估的160万吨；出口环比下滑5.12%至133万吨，与此前预估的134万吨基本持平；月末库存环比减少4.64%至229万吨，是8月以为的最低值，降幅超市场预期。BMD棕榈油期货今日领涨国际油脂。厄尔尼诺气候不断加强带来减产预期，减产季棕榈油去库存周期开启，供应端或带来提振。关注1月-3月产地的降雨情况。大豆方面，巴西中南部大豆产区迎来降水，阿根廷持续降雨，有利于大豆作物生长，美豆走势持续弱势。继续关注南美天气变化情况。

国内方面，棕榈油带领油脂震荡偏强。截止到2024年第1周末，国内三大食用油库存总量为244.01万吨，周度下降7.16万吨，环比下降2.85%，同比增加32.18%。其中豆油库存为115.76万吨，周度下降3.33万吨，环比下降2.80%，同比增加31.98%；食用棕油库存为80.06万吨，周度下降2.96万吨，环比下降3.57%，同比下降6.01%；菜油库存为48.19万吨，周度下降0.87万吨，环比下降1.77%，同比增加310.83%。油脂总库存持续回落，春节前备货需求旺盛，油脂库存压力有所缓解。短期油脂在马棕库存下滑的利好带动下，或呈现企稳反弹的走势，建议空单平仓，短线多单可尝试。

 

【油料】

美农报告利空，豆粕弱势下行

上周五美豆震荡收跌；USDA一月报告利空；报告上调美豆单产至50.6蒲每英亩，上月为49.9蒲/英亩，上调美豆产量至41.65亿蒲，十二月为41.29亿蒲；下调巴西产量预期至1.57亿吨，上月为1.61亿吨；上调世界产量库存分别至3.9898亿吨和1.146亿吨；指标3月开盘1237，最高1246.75，最低1203，收盘1226.25，跌0.85%；国内夜盘豆粕低开收跌；市场提前预期美农报告利空；市场预期2023年中国进口大豆1.0171亿吨，同比增长11.6%；主力5月开盘3078，最高3092，最低3051，最新3056，跌1.36%；菜粕小幅震荡收阳；相对豆粕抗跌；外围ICE油菜籽收涨4.3加元于627加元每吨；主力5月开盘2576，最高2593，最低2567，最新2579，涨0.12%；菜油高开低走收阴；虽然现货库存环比小幅下滑，但仍偏高；另马棕产量和库存下降支持棕榈油走强；主力5月开盘7912，最高7920，最低7832，最新7859，跌0.29%；操作建议:两粕菜油偏空。

 

【豆一】

 外盘持续下行 期价继续承压

周五USDA报告利空，今日期价继续承压，上周豆一期增仓下行，主力2403合约震荡下行，期价收盘至4776元/吨，持仓继续增加，前低4800整数关口附近多空分歧加大，持仓增加。美豆期价持续回落，进口豆替代压力增大，豆一期价震荡回落。中央农村工作会议召开后，市场对大豆价格支持出台的预期再起，期价获得提振。现货方面，本周产区市场价格小幅下调20-40元/吨，大型收购企业收购价格顺势小幅下调，打击市场信心。市场传闻政府将对大豆实施收储和加工企业补贴，对利好政策出台的预期支撑现货价格。今年东北大豆单产和种植面积下降导致产量较上年减少200多万吨，但关内大豆增产幅度部分弥补东北大豆减产，整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。中央农村工作会议的召开给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，但如果政策迟迟得不到落实，政策空窗期内现货价格仍然面临下行压力，建议投资者轻仓顺势短空。

 

【花生】

现货僵局持续 期价震荡反弹

上周花生期价震荡走升，主力pk2403收盘上涨至8972元/吨，持仓继续减少，远月2404合约增仓上行，近强远弱持续。现货供需僵局持续，本周鲁花部分工厂收购价格灵活调整，现货价格以稳为主，但中粮、益海工厂持续下调收购价格，本周青岛益海小线米收购价下调100至8500元/吨，中粮停收小线米，油厂榨利持续亏损，收购积极性有限。油厂整体实际收购量仍有限，且对质量把控严格。供应方面，近期农户惜售情绪持续，基层上量节奏仍然偏慢，关注油厂收购变化及农户售粮节奏。需求上，鲁花油厂已经全面开收，但收购量有限，多数油厂随购随用，收购价格根据自身情况灵活调整，节前旺季备货需求支撑现货价格。本周花生油价格持稳，花生粕价格跟随豆粕下行，花生油厂理论榨利亏损增加，油厂仍未能实现盈亏平衡，因此收购积极性仍然不高。春节前旺季备货需求因鲁花入市收购而启动，农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，价格反弹后企稳，但农户惜售将导致销售压力后移，增加远月期价下行压力，春节后需求淡季价格仍难以乐观。虽然市场短期仍然对年前备货行情存在期待，但这可能是节前唯一的利好，节后偏空预期持续。建议投资者暂时按区间震荡看待，也可进行买pk2403空2404的正套操作。

 

【玉米&淀粉】

震荡偏弱

中储粮增加玉米收储规模消息提振期市，现货仍然偏弱。全国售粮进度达4成偏慢，年后卖粮压力较大，卖粮时间窗口少，下游渠道等谨慎。谷物替代缺乏性价比，而11月进口玉米量飙升至年内单月新高，1-11月累计进口量已超去年。美农报告显示美玉米期末库存创五年新高，巴西产量小幅调减；全球玉米供应宽松，美玉米跌创三年新低。国内需求上，猪价低迷，生猪养殖亏损持续。禽类养殖方面，蛋鸡盈利，存栏持续增长；肉鸡亏损持续。饲料需求增长有限。深加工企业加工利润局地好转，开机率稳中有升，淀粉库存小幅回升。连玉米震荡偏弱。

 

【棉花&棉纱】

下游支撑减弱，震荡

美国农业部发布的1月全球棉花供需报告调增全球棉花产量预估5.7万吨，调减全球棉花消费量预估28.3万吨，最终期末库存预估环比增加432万吨。美国方面，产量预估调减7.5万吨；中国产量预估调增10.8万吨。据全国棉花交易市场数据统计，截至到2024年1月11日，新疆地区皮棉累计加工总量521.14万吨，同比增幅12.95%。下游纺企棉花原材料库存已备至往年同期水平，织厂棉纱原材库存已升至往年同期较高水平，临近春节，下游备货脚步放缓，棉花缺乏续涨动力。预计近期震荡为主，后期继续密切关注下游需求以及储备棉政策。

中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为50.89%，较上月大幅回升20.71个百分点。纯棉纱成交较前期略有走淡，纺企库存仍有下滑，放假计划延后；近期纯棉坯布走货有所减少，坯布价格平稳，目前库存水平下降速度放缓。市场对于年后行情仍有较大的不确定，年后价格走势仍要看订单情况。

 

【生猪】

上方仍存压力

距离春节已不足一月，资金压力以及猪病问题干扰导致近期养殖单位降价降重出栏操作增多，且随着腌腊消退，肥标价差走缩，散户缺乏压栏动力，近期市场猪源供应处于边际递增的状态；另一方面下游消费缺乏利多支撑，屠企因订单数量有限，近期多有停机动作，周度屠企开工率环比下跌超1个百分点，春节的集中备货期尚未到来，终端缺乏有力支撑，而供应端整体受高出栏和高库存影响，对猪价的压力继续，盘面暂以震荡看待。

 

【鸡蛋】

春节备货拉力渐显

上半月蛋市表现整体平淡，由于终端缺乏有效拉动，市场的交易重点还在于供应端稳定的增量预期上，利润不佳情况下产区养殖户虽然多顺势淘汰老鸡，但由于适龄老鸡数量有限，使得出栏量环比甚至略有下滑，春节前新开产整体大于淘汰水平，在产鸡存栏预计进一步提升，压制蛋价抬头空间；近期各环节都在积极去库存，贸易商心态较为谨慎，本周食品厂春节备货拉力渐显，礼盒蛋订单也在慢慢增多，需求端表现向好，春节前或有反弹，中期仍关注反弹后做空机会。

 

【白糖】

外盘企稳 郑糖宽幅震荡

上周外盘期价企稳反弹，提振郑糖走势，周五郑糖探底回升，持仓继续下降，SR2405收盘下跌至6281元/吨。本周郑糖期价宽幅震荡，重心略有下移，持仓持续下降。外盘方面，原糖价格止跌企稳，印度、泰国减产效应渐显，巴西压榨进入尾声。国内方面，12月广西糖产量同比小幅下降，而月销糖量同比大幅增加并创10年新高，本周南方产地现货价格小幅下跌20-40元/吨。国内新榨季已经开始，北方糖厂压榨结束，南方糖厂全部开榨，现货价格企稳反弹，春节备货启动，现货成交回暖。海关总署公布数据显示，2023年11月份我国进口糖44万吨（10月份我国进口糖92万吨、9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比上年同期减少40.3%，2023年1-11月份我国累计进口糖348万吨，同比上年同期减少26.9%。替代品进口糖浆数量也同比继续大增。外盘企稳反弹，新糖上市供应增加，国内供应持续改善，但需求表现也不错，近期现货价格以稳为主，期货行情宽幅震荡，建议暂时观望为宜。

 

【红枣】

偏弱

进入春节备货关键阶段，下游拿货积极性不及预期。新疆主产区灰枣收购结束，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤。河北崔尔庄市场看货采购客商一般，市场主流价格趋稳，二三级货源偏紧，好货价格小幅上调0.10-0.20元/公斤。河南市场新季红枣价格暂稳运行，存惜售情绪，特级参考价格14.50-15.00元/公斤。广东市场价格暂稳运行，到货以河北来货为主，灰枣成品主流价格变化不大。

 

宏观板块

【国债】

预期期债维持震荡

上周，公开市场到期2410亿元7天期逆回购和1750亿元14天期逆回购，央行投放2270亿元7天期逆回购，合计净回笼1890亿元。本周，央行公开市场将有2270亿元7天期逆回购到期，其中周一至周五分别到期七天期逆回购金额为500亿元、650亿元、200亿元、270亿元、650亿元。此外，本周二将有7790亿元1年期MLF到期。预计1月货币政策或延续稳健基调，但更注重提质增效，短期内不具备大幅宽松基础，另一方面，货币政策在增强活力、化解风险、改善预期方面仍需加力，资金面收紧概率很低。预计1月资金面或延续12月平稳态势，DR007中枢或继续在政策利率附近运行。

国内：基本面上，12月我国新增社融1.94万亿（预期2.06万亿），较去年同期多增6,169亿；新增人民币贷款1.17万亿（预期1.17万亿），较去年同期少增2,401亿；M2同比增长9.7%。人民币贷款略弱于季节性水平，主要受私人部门信贷需求低迷拖累。政策面上，PSL工具落地，但其实市场早有预期，而且年底，PSL不一定能很快形成工作量，同时为了稳住地产，上周央行表示引导各类社会资金有序投资住房租赁领域，开设众多金融工具予以支持。此外，在2023年底调降存款利率后，市场对降息关注增加。预期本月降息概率增大，但不排除采取非对称方式，其中LPR锚定实体，降息概率与幅度更大，特别是关注5年期LPR，其在上次降息中维持不变，不排除补降。

海外：12月美国CPI同比（季调）3.3%，核心CPI同比3.9%，超市场预期强劲。，10Y美债利率仅短期拉升，而后再度转为回落，目前最新水平在3.96%。市场对于3月尽早开启降息仍有较大预期，这有可能隐含对财政利息压力的担忧，市场博弈焦点仍是美联储转向宽松，所以整体10Y美债利率趋势仍为回落。

本周，需关注中国GDP数据和美国销售数据。短期内，市场止盈情绪回升，债市震荡回调。考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，但利多出尽及预期落空可能带来较大幅度回调，需关注市场情绪变化。

 

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美元指数处于震荡下行通道，美债收益率有所反弹。离岸人民币位于7.15一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。12月CPI和PPI数据发布，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。中国贷款市场报价利率（LPR）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

 

 

 

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