新湖早盘提示（2023.12.26）

新湖有色

铝：★★☆（上游供给端扰动担忧加剧并向铝价传导，沪铝短期偏强运行）

几内亚油库爆炸的影响扩大，对铝土矿供应的扰动担忧加剧，刺激外盘铝价大涨。上周五LME三月期铝价涨3.38%至2324美元/吨。国内夜盘高开高走，主力2401合约收高于19375元/吨。现货市场交投总体较弱，下游逢低少量采购，贸易商也要有少量采买，但成交量非常有限，持货商多维持甩货节奏，现货升贴水走弱。华东市场主流成交价格在19120元/吨上下，较期货贴水110左右。广东主流成交价格在19170元/吨上下。近期几内亚油库爆炸引发的铝土矿供应担忧加剧，推升氧化铝期货价格，国内北方环保引发的限产也对现货价格有利多驱动，进而向铝价传导。不过由于当前消费季节性走弱，价格反弹也受到消费端负面反馈，而供给端近期产量平稳，进口维持高位。供需基本面驱动有限。操作上追涨需谨慎。

铜：★☆☆（库存又将至低位，铜价延续偏强运行）

周五隔夜铜价震荡运行，主力2402合约收于69080元/吨，涨幅0.06%。元旦前市场有补库需求，上周国内精铜杆企业开工率回升，国内铜库存延续降库，上期所下降6357至2.87万吨，库存又将至历史极低位置，低库存对铜价有支撑；而且近期LME库存也持续降库，海外库存压力减轻。上周国有大行存款利率再迎“降息”，市场情绪得到提振；此前美联储议息会议意外转鸽，美元指数大幅回落亦提振铜价。市场宏观情绪偏乐观，预计短期铜价延续偏强运行。

镍&不锈钢：★☆☆（印尼青山园区发生爆炸，短期镍价或受冲击）

周五隔夜镍价走弱，主力2402合约收于127700元/吨，跌幅2.29%。12月24日，印尼莫洛瓦里青山园区（IMIP）一家钢铁厂发生爆炸，短期或对印尼镍产量造成一定影响，预计将推升镍及不锈钢价格。但镍供应过剩趋势不变，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。镍价预计仍维持下跌趋势，建议逢高建立空单。近期不锈钢库存持续下降，本周300系延续去库，国内不锈钢库存压力显著减轻；而且镍铁价格有止跌企稳迹象，市场情绪好转，不锈钢价格持续反弹。但不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；据Mysteel调研，12月预计国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续关注库存变化。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议择机逢高沽空。

锌：★☆☆（供应收紧逻辑增强 锌价偏强运行）

上周五隔夜锌价继续走高，沪锌主力2402合约收于21350元/吨，涨幅0.54%。上周五国内现货市场，市场货量增多，且临近长单结束，升水下行，下游企业高位观望为主，整体成交转弱，上海地区0#锌普通品牌报01+170-180元/吨。需求方面，22日开始京津冀地区再有环保限产，上周镀锌开工小幅下降，但同比仍有增幅，下游需求暂坚挺。供应方面，18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，加剧锌矿紧张。从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。12月国内炼厂增减互现，整体维持稳定高产。库存方面，国内上周SMM国内社库仍有小幅去库，LME库存略有回升。综合来看，锌市中期矿端收紧逻辑增强，短期锌价仍有突破上行可能，建议多单谨慎持有。

铅：★☆☆（成本仍有支撑 铅价维持偏强震荡）

上周五隔夜铅价宽幅震荡，沪铅主力2402合约收于15720元/吨，涨幅0.35%。上周五国内现货市场，周末前成交略有好转，但整体升水持稳，江浙沪市场品牌报01-20-01+0附近；再生铅价格变化不大，含税报贴水75-100；废电瓶价格延续上涨后周五企稳。供应方面，铅矿端延续收紧，上周原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料不足，仍存在减停产情况。上周下游铅蓄电池企业开工仍有小幅回升，近期汽车蓄电池市场消费相对较好，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止上周五SMM国内铅锭社会库存7.22万吨，小幅累库；LME库存基本持稳。整体上，短期铅市整体供需两淡，而废电瓶价格继续回升，成本支撑再度增强，预计铅价或延续震荡。

锌：★☆☆（供应收紧逻辑增强 锌价偏强运行）

上周五隔夜锌价继续走高，沪锌主力2402合约收于21350元/吨，涨幅0.54%。上周五国内现货市场，市场货量增多，且临近长单结束，升水下行，下游企业高位观望为主，整体成交转弱，上海地区0#锌普通品牌报01+170-180元/吨。需求方面，22日开始京津冀地区再有环保限产，上周镀锌开工小幅下降，但同比仍有增幅，下游需求暂坚挺。供应方面，18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，加剧锌矿紧张。从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。12月国内炼厂增减互现，整体维持稳定高产。库存方面，国内上周SMM国内社库仍有小幅去库，LME库存略有回升。综合来看，锌市中期矿端收紧逻辑增强，短期锌价仍有突破上行可能，建议多单谨慎持有。

氧化铝：★★☆（供给端扰动担忧加剧，刺激短期氧化铝期货走强）

国内外供给端扰动继续发酵，上周五氧化铝期货夜盘继续上涨，主力2402合约最高3329元/吨，收于3271元/吨。早间现货市场活跃度略有提升，不过下游电解铝企业并未表现出强烈的采买意愿，多谨慎为主。北方现货价格小幅上调，价格重心抬升至3020元/吨水平。电解铝运行产能变化不大，氧化铝消费端持稳。近日北方多地开启重污染天气响应，山东滨州氧化铝企业焙烧环节或停运10天左右。这将使得短期供应收紧，对现货价格也有一定抬升驱动。周初几内亚油库爆炸影响继续发酵，铝土矿供应受扰动担忧加剧。另外近期海运费飙升也使得进口铝土矿成本上升。短期供给端扰动对价格的刺激较大，在资金的放大效应下，期货价格暂强势运行。不过后期几内亚实际情况待观察，追涨需谨慎。

锡：★☆☆（基本面矛盾不突出，锡价短期维持震荡走势）

上周五外盘锡价震荡为主，但夜盘走低，弱消费下市场信心缺乏，LME三月期锡价跌1.84%至24775美元/吨。国内夜盘跟随走弱，低开低走，主力2402合约收低于207540元/吨。早间现货市场仍呈现平淡状态，下游买兴不强，年末资金略显紧张，叠加价格上涨，贸易商也缺乏拿货积极性。市场买卖双方略显僵持。近期进口窗口关闭，进口量有所下降，使得供应压力略有缓解。不过国内冶炼厂仍维持平稳运行，产量仍处高位。短期基本面仍缺乏有效驱动，市场多受宏观面情绪影响。近期国内银行再度下调存款利率，降息预期再起，对价格有一定利多。再消费无明显改善的情况下，锡价暂难有持续性上涨动力。短线建议观望或区间操作。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（成材价格偏强震荡）

昨日成材价格上涨，因银行下调存款利率，导致再次降息的预期升温。国内大行下调存款利率，市场预期后续继续降息升温。供应上，螺纹热卷产量环比回升，主要是产线检修完成复产，预计后续螺纹热卷产量仍有回升空间。需求上看，螺纹需求进入季节性淡季。热卷终端制造业以及出口需求保持韧性。库存上看，螺纹库存进入累库阶段，累库幅度扩大。热卷库存继续回落，乐从等地库存去化快，主要是钢厂到货不足以及需求韧性。当前炉料的冬储补库炒作仍在，煤矿事故频繁导致焦煤供应有收紧预期，炉料成本支撑仍在。短期来看，成材价格维持偏强震荡。关注宏观政策预期以及炉料走势。

铁矿石：★☆☆（基本面变化有限，关注冬储逻辑驱动）

基本面来看，供应端，本周发运量3296万吨，环比增加6万吨，力拓、Vale发运增加，BHP阶段性回落，年底发运总量维持高位，到港方面，本周到港量2583万吨，环比增加130万吨，铁矿石供应环比转向宽松；需求端，铁水日产226.6万吨，环比微降0.2万吨，同比高4.7万吨，周内各地减产消息频出，但实际检修、复产同时发生，铁水产量环比变化不大；库存方面，45港库存11887万吨，环比增加302万吨，同比低1450万吨，周内疏港大幅下降、压港数量继续上升，港口库存加速累积。

综合来看，周内港口作业和运输节奏受天气影响较大，但整体供需变化较小，市场交易逻辑逐渐向钢厂冬储侧重，补库需求有进一步释放预期，指引铁矿石价格继续上探，后期风险主要关注钢厂实际采购力度以及补库结束后的需求回落。

玻璃：★☆☆（近期关注市场情绪及资金动向)

玻璃现货价格维持南强北弱趋势。周产量稳中微增，环比增加0.42万吨，开工率基本持平前周。产线方面，一条产线出玻璃，一条产线引头子。库存及需求上，随着北方气温持续走低，对于下游开工造成不小的影响；南方赶工需求相对维持，出货相对较好，地产竣工及家装需求一定程度上支撑玻璃需求，因此价格及需求方面呈现出南强北弱的情况，而上周库存出现小幅累库的情况，但地区间仍存差异：华东、华南、西南地区有一定去库，而华北及华中部分地区仍是有所累库。在保交楼的大背景下，依旧持续关注地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，初次之外还包括新房、二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低,现货价格南强北弱。除此之外，期现商近期再次大量在沙河地区拿货，谨防本周盘面高位抛货的风险。当前虽有政策预期，但在季节性淡季现实下，预计后续盘面将仍然延续震荡局面，需进一步关注市场情绪、现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。

纯碱：★☆☆（持续关注现货价格动向)

上周纯碱现货价格坚挺依旧，个别企业成交价格灵活。供应方面，上周依旧有部分碱厂装置运行不稳定，此外金山近期恢复生产、安徽德邦点火，因此上周产量及开工率方面均有所下滑，产量：64.69（-0.99），开工率：83.11%（-1.26%）。库存上，上周去库速度有所放缓，周厂库共去库0.74万吨，具体重碱本周去库程度较强于轻碱。此外交割库库存变动不大、小幅增加。从库存绝对位置来讲，低库存现状并没有太大变化。当前纯碱下游需求多以刚需为主，仅部分补库需求，近期现货价格基本维持坚挺状况，部分企业逐渐对于高价碱的接受程度有所减弱，因此个别企业价格成交较为灵活，厂家有一定让利。总的来说，基本面现实的强支撑以及现货价格坚挺的情况下，盘面预计将延续高位震荡的局面，需进一步关注现货价格动向，若现货松动则对于盘面将有较大影响。关注宏观消息及资金动向。

新湖能源

原油：★☆☆（油价仍有小幅上涨空间）

圣诞节临近，油市交易相对清淡，本周油价上半周延续小幅上涨趋势，下半周明显上涨动能不足。上半周上涨一方面受全球气温大幅下降取暖消费增加影响，另一方面红海动乱仍存，市场担心供应短缺，目前红海事件暂未影响全球原油供应中断。本周EIA周度数据显示，12月15日当周美国原油产量环比增加20万桶/日至1330万桶/日，再创新高，汽油隐含需求875.4万桶/日，馏分油隐含需求382.3万桶/日，仍然偏弱，报告整体偏空。安哥拉因不满配额退出OPEC组织，短期不影响供应，重点关注投资情况。OPEC+将在2024年Q1自愿减产220万桶/日，理论减产量环比增加50万桶/日，减产更多地依赖自觉，具体产量需要等到2024年2月才会公布。短期油价仍偏震荡，Brent或在区间72-82美元/桶。

动力煤：★☆☆（回暖在即，需求疲弱，港口市场价格继续松动）

产地价格弱稳，供应逐步恢复，下游需求未有回暖，市场观望氛围浓，交易活跃度依然偏低。港口价格继续回落，大回暖在即，下游强势压价，需求释放有限，部分贸易商心态转消极，出货意愿增加。进口煤价持稳，沿海终端库存充裕，供给略有恢复，采购意愿一般。寒潮影响逐步消退，北方气温波动回升，南方持续升温。大回暖期间偶有冷涡，本周前半周北方部分地区或受影响，改变不了气温偏高的大趋势。预计日耗增速放缓，且部分时间甚至下降。电厂库存整体去化，总库存量小幅高于同比。发运倒挂及港口垛位紧张，使得调入保持低位；下游封航期间积累需求集中释放，解封后调出保持高位，大幅高于调入，北港加速去库。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，年底强寒潮或提振需求，煤价短期支撑强，仍需关注天气变化。 

工业硅：★☆☆（现货结构性短缺，市场价格继续上行；短线多单持有，长线建议区间操作）

周五工业硅主力02合约收盘14195，幅度-0.07%，跌10，单日增仓1089手。现货市场价格重心继续小幅上抬，但市场情绪有所回落，个别低品规格缺货，北方封盘企业增加。供给南弱北强，虽然前期因天气因素减产企业复产，但环保限产叠加限电，北方产区供给收缩预期增加。多晶硅价格暂稳，有个别多晶硅料厂停产，但新投产能继续爬坡，产量维持增长，近期以小规模成交为主；有机硅行业供需双弱格局维持，企业挺价心态强，但下游需求依然无起色；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业小幅去库，工厂、市场库存及交割库库存均有所去化。枯水期供给季节性下降，高库存叠加下游需求疲弱，西北开工受限，短期建议参考枯水期成本多单持有；枯水期供给收缩预期增加，但下游需求增长空间同样有限，行情后续或窄幅震荡，长线区间操作。

碳酸锂：★☆☆（基本面未呈改善迹象，中长期仍是偏空指引）

12月22日，主力LC2407上涨3.01%，报收于100800元/吨,成交量31.33万手。LC2401合约减仓3051手，现持仓21532手。广期所最新注册仓单增970手，总仓单量为3550手。从基本面来看，短期并未出现较大变化，仍表现较为疲软，未呈改善迹象，中长期仍是偏空指引。周中海关总署公布的进出口数据偏中性，月度锂矿石进口减量较多，但锂盐进口表现亮眼。供应端，锂盐产量仍处于高位，尚未出现明显减量；需求端，年末下游需求清淡，动力终端以去库为主，后续或有一定春节补库需求的释放；库存端，周度库存继续累库。建议以中线逢高沽空思路为主。

新湖化工

沥青：★☆☆（盘面价格维持区间震荡）

受冷空气影响，本周沥青需求进一步走弱，但是，部分炼厂已释放冬储量，价格3400-3450元/吨，今年冬储时间明显偏早，且近期稀释沥青贴水再次小幅上涨，底部支撑较强。本周成本端原油价格小幅上涨，沥青盘面小幅上涨，但仍在区间震荡，基差仍然偏弱。山东地区，岚桥石化12月17日停产沥青，齐鲁石化12月19日间歇转产渣油，区内开工小幅下降。需求方面，周内寒潮天气来袭，温度大幅下降，区内下游施工条件受限，多数终端项目停工，业者改性沥青开工降至低位。华东地区，主力炼厂间歇生产，市场交投气氛冷清，同时部分炼厂船发受大风影响出货稍有受阻。库存方面，厂库累库社会库累库。12月排产环比也明显下降，盘面价格还需关注原油价格变动以及后期的冬储情况，短期或维持区间震荡。

LPG：★☆☆（进口成本支撑有限，PG2402缺乏上行驱动）

月底到港量较为集中，本周到港增加6万吨，增幅10%，万华PDH有开车计划，但在PDH装置利润亏损增加的情况下，预计需求端增量有限，基本面偏宽松，短期暂无利多因素支撑PG2402合约上行。此外，内外价差较强，内外正套的兴趣较高，且山东民用气基差较弱，需留意仓单注册情况。

PX:★☆☆ （PXN回升叠加原油调整，PX短期有压力）

上一交易日，因圣诞节假期，PX提前收盘，价格整体上涨，实货2月在1020/1023商谈， 3月在1028/1031商谈。均无成交。PX估价在1024美元/吨。原料端，上周五原油下跌，PXN351美元/吨。装置方面，无较大变化。对PX观点维持不变，对PX整体观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于PX产能投放放缓，行业景气度较高。短期供需仍偏弱，不过估值上已经具备一定买入的价值，建议逢低买入PX2405合约。

PTA：★☆☆ （供需矛盾不大）

上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般性，现货成交不多，基差偏强，1月成交量尚可，个别主流供应商有出货，贸易商商谈为主。日内12月货在01+15~20附近有成交，个别略低，零星在05~35有成交，商谈价格区间在5860~5920附近。1月中上在01+5~10或者05-40有成交，1月中下在01+0~10有成交。主流货源基差在01+15。上周五国际油价下跌，原料端PX收于1024美元/吨，PTA现货加工费404元/吨。装置方面，华南一套200万吨PTA装置将于12月25日开始检修，预计持续3周。需求端，聚酯开工89.8%，终端织造开工77%。综合来看，近期原料偏弱，加上现货宽松，PTA价格表现偏弱。长期基于成本PX供需格局向好，看好PTA价格表现。

短纤：★☆☆（供需承压）

上一交易日，江浙直纺涤短早盘报价多维稳，半光1.4D 主流商谈7200-7400元/吨出厂或短送，下游按需采购，产销一般，平均56%。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱现金流亏损扩大至600元/吨附近，库存小幅下滑，负荷维持。需求总体走弱较为明显。总体来看，短纤供需偏弱，预计利润难以扩张。

MEG：★☆☆（偏强格局）

上一交易日，乙二醇价格冲高回落。上午盘面快速上涨，今日现货基差商谈在01合约贴水23元/吨附近，1月下期货基差在01合约升水23-25元/吨或05合约贴水105-110元/吨附近；下午盘面快速回落，现货基差基本维持，临近交割今日现货商谈明显减少。美金方面，近期船货报盘至530美元/吨及偏上，递盘在520-526美元/吨，买盘追高谨慎，商谈525-530美元/吨区间。内外盘成交商谈区间分别在4355-4519元/吨、523-528美元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工89.7%，终端织造开工77%。总体来看，乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，目前价格回落至低位，估值上有一定支撑，加上进口预期下调，预计乙二醇有一定上行空间。

苯乙烯：★★☆（多单继续持有）

上周五，国内苯乙烯市场稳中小涨。主流江苏市场，现货收盘8530-8620元/吨，均价8575元/吨自提，较上一交易日均价涨25元/吨。消息看，原油、成本、主力盘等偏强整理，低端货源成交依旧良好，生产企业有补涨跟进，然供应预期增量和部分促涨利好有消化，出货了结等影响市场出现回软整理。日内高开低走，震荡收涨。 苯乙烯此波反弹期间自身供需两端变化均不明显，且涨价下基差不断走弱、仓单提升较快，表明现货流动性并未收紧，上涨的核心驱动不在于基本面，而在于预期和成本。当前原料继续上涨压力较大，或走入阶段震荡，但突发起火事件为多头提供向上博弈空间，供应端出现新故事，部分化工品（包括EB）或仍有一定上行空间，建议多单短期继续持有。

LL：★☆☆（短期上涨空间受限）

12月PE整体负荷提升，PE供应充足；PE标品进口窗口打开；齐鲁石化因安全事故可能会出现较长时间的停车，但齐鲁石化标品产能较小，对供应的实际影响有限；红海事件短期对于PE的实际供应暂无明显影响，关注其后续发展。PE下游处于需求淡季，下游开工下滑，订单情况转弱，企业生产利润微薄，在当前订单情况下厂家持续性补库可能性较低。PE整体库存去化速度放缓，港口库存缓慢去化，随着下游需求的继续走弱，PE库存去化难度提升。05合约基差-160元/吨，基差走弱；L2405-PP2405合约价差610元/吨左右。受宏观以及地缘风险加剧带动，PE盘面价格走强，但PE现货跟涨乏力基差走弱，短期价格继续上涨空间受限，关注原油价格波动以及红海局势。

PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

PP整体负荷环比提升；12月下旬有新产能计划投产；拉丝排产回升至正常水平；标品进口窗口关闭；受地缘政治风险提升带动，进口丙烷价格回升，关注红海局势的后续发展。终端开工继续走弱，成品库存承压，且生产利润微薄，在当前订单情况下厂家持续性补库可能性较低。PP中上游库存处于同比稍有偏高水平，随着供应增加以及需求继续走弱，PP去库难度提高，后续中上游企业有降价去库的可能。05合约基差-200元/吨，基差继续走弱；粒粉料价差稍有偏低；L2405-PP2405合约价差610元/吨左右。短期由于宏观以及地缘冲突风险加剧，PP价格走强，然而现货跟涨乏力，基差走弱，PP继续上涨空间受限，长线来看，PP2405合约上新产能投产集中，需求增速不及供应增速，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及丙烷价格的波动。

甲醇：★☆☆（甲醇中期偏多）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。近期内地部分装置因限气和故障陆续停车，上游开工较前期下滑。12月进口高于预期，24年一季度进口将下降。沿海部分装置负荷恢复，内地延安能化等装置外采增加，烯烃总需求好于去年同期。传统下游开工同比偏高。近期港口库存环比累积。后期甲醇进口将下降，中期基本面偏多。

尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)  

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在16.58万吨，环比减少1.14万吨，同比增加2.09万吨。12月气头检修预期增加，日产量环比有下降空间。国内下游逐步进入淡季，淡储检查力度下降。11月出口量在50万吨以上，高于预期，目前政策进一步收紧，后期出口将下降。近期企业库存环比累积，同比偏低。库存偏低，但出口预期下调，尿素宽幅震荡为主。

PVC：★☆☆（天气影响电石运输，PVC开工下降，对价格有支撑）

PVC开工率有较大幅度下降，主要由于北方运输问题，导致外购电石的PVC生产企业电石到货不足，而电石供应从前期高位有所下滑，电石价格微幅上涨。由于PVC检修量有限，预期未来当运输条件改善后，PVC开工将有较大提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量下降，但开工下降，而需求仍然没有增量，受供应影响库存小幅去库，总体仍维持在较高水平。PVC检修量快速回落，开工受交通运输影响有较大下降。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍然略有下滑，且未来恢复困难，库存处于高位，基本面总体偏空，价格近期受开工下降支撑。

烧碱：★☆☆（期货价格受铝土矿消息和交通运输影响走高）

从检修计划看，11月中旬检修基本结束，开工率持续提升至往年最高水平。当前液氯价格回落至低位，电解单元利润随之下降至较低水平，氯碱装置开工积极性下降。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。烧碱开工仍然处于较高水平，供应较为充足，库存出现较大幅度累库。当前装置检修量较低，氯碱装置开工维持在往年同期最高水平，电解单元利润随液氯价格下跌而走弱，未来或将对烧碱开工有一定影响。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近期供应的增量和氧化铝需求下降主导，供需基本面压力大。需关注北方天气对西北货源向东运输的影响。近期几内亚铝土矿生产中断，氧化铝价格上涨、利润提升，而国内铝土矿仍然充足，因此预期氧化铝开工将随利润提升，带动烧碱价格上涨。

天然橡胶：（冲高后可逢高沽空）

市场炒作国家收储以及降息，RU期货拉涨。2023年5月起，收储已被多次炒作，边际效益不断下降。当下，天胶基本面不乐观。下游全钢胎需求走弱明显，老胶仓单集中流出冲击现货市场。RU及NR期货仓单流入量加快，NR仓单绝对量非常高。国内天胶社库由去库转为累库，绝对库存水平高。尽管进入停割季，全球产量将下降。但从季节性看，停割季，天胶价格反而偏弱。此外，RU主力基差偏弱。我们建议天胶逢高可轻仓试空。

丁二烯橡胶：（中长期丁二烯价格保持强势，合成胶冲高回落后寻找做多机会）

顺丁胶下游半钢胎需求维持良好。近期，顺丁胶降负停车装置明显增多，负荷快速下滑。原料丁二烯进口利润大幅压缩，后期到港量或下降，库存低水平下降继续下降可能引发丁二烯大涨。另外，巴斯夫和齐鲁石化接连发生爆炸。齐鲁石化顺丁装置虽未停车，但其丁二烯装置已停车。其丁二烯产能较大，如果全部外采的话，在目前丁二烯库存低位的情况下，极易推高丁二烯价格，从而引起其他装置负荷的下调。这个影响是中长期的。建议多单者继续持有，未入场者等待冲高回落后入场时机。由于合成胶在需求、库存、基差等方面都明显优于天然橡胶，可考虑做多BR-RU价差

新湖农产

油脂：★☆☆（内外供需偏弱 弱势难强）

上周五，BMD毛棕盘面日间走高，日内表现为探底回升。马棕3月合约下跌0.08%，报收3738林吉特/吨。日线看马棕短期小区间震荡。因圣诞节假期，本周一马棕盘面及欧美金融市场将休市。12月西马降雨相对偏多，12月马棕产量环比料将继续季节性减少。但马棕12月出口暂时也偏弱，当月库存环比变化预计较小，12月马棕库存可能继续中性稍高。印尼本土及对外毛棕报价看，印尼棕榈油供需暂时也不紧张。因此，中短期国际棕榈油产地缺乏利多驱动。上周五夜盘，CBOT豆类盘面震荡。近期巴西中西部及中部地区因降雨偏少，旱情有所扩大，巴西大豆产量预计会继续下调，但因预估产量基数高，目前巴西仍将是高产年。阿根廷大豆产区近期降雨及墒情良好，新作面积同比增加。南美丰产预期始终存在。国内方面，上周五国内油脂震荡，阶段运区间下方有技术支撑。基本面看，国内大豆上周压榨量继续偏低，或因油厂策略性限制压榨。近期油厂提货较弱，压榨量不高但豆油库存持稳。1月春节备货预计开启，国内豆油预计供需双增。国内菜籽压榨量近期持续偏高，菜油进口也较多，但沿海库存增速较慢，预计沿海菜油表需较好。预计沿海库存运至内地销区，可能也有还储需求。中期，国内菜油供需预计继续偏宽松。国内棕榈油库存近期下降较慢，关注实际需求。综合来看，国内外供需预期可能偏弱背景下，油脂弱势难强。继续关注巴西及阿根廷产区降雨。操作上，择机短空。

花生：★☆☆（油厂需求弱 中期仍趋弱）

上周五，国内花生盘面冲高回落，3月合约下跌0.14%，报收8788元/吨。市场近期心态仍受油厂收购动向主导。上周鲁花新增2家油厂入市收购。但榨利始终较差，油厂收购主要满足需求，多个厂家严格控制收购标准，实际成交一般。食品端的备货需求也比较清淡。中短期，需求疲弱，花生盘面预计继续弱势震荡，谨防春节前后农户积极出货导致价格进一步下行。

纸浆：★☆☆（需求改善有限，价格震荡为主）

10月全球木浆发运量环比下降13%，同比仍在高位，外盘库存环比小幅累积。11月中国木浆进口环比上升5%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工维持。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。需求改善有限，价格震荡为主。

豆粕；★☆☆；（题材逐渐匮乏）

隔夜美3月收于1305.75，涨0.31%。南美天气仍是市场关注的问题。气象预测显示，到1月初之前阿根廷整个谷物带都将有降雨，这将会提振这个主要生产国的作物产量。国内市场，上周豆粕现货日成交量依然一般，伴随着1-5价差的回落，市场情绪再度低迷，去年豆粕1-5价差在最后几个交易日突破大涨，今年市场仍然对此抱有一定期待，但近月船期到港充足，所以3-5价差似乎较1-5价差更值得期待一些。而且今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，1-5向上突破的难度要比去年大。上周国内油厂豆粕库存继续回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势稍有回落，现货基差低位运行，下游饲企豆粕库存略有回升，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成种植成本支撑。但从时间点上来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气关注度开始提升，人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕暂无明显的方向性，震荡运行为主，中期震荡偏弱。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

连盘生猪震荡偏弱。上周四华储网发布轮换收储2.3万吨猪肉，相对提振生猪市场信心，但影响力度依旧有限。本周市场正值元旦前备货阶段，价格仍有上行预期，但预计上行时间较短，周内价格恐先升后降。中长线来看，11月份和12月份受疫病影响产能去化预估加速，进而利多盘面09及远月合约，盘面建议关注逢高布局05合约空单及逢低布局09合约多单机会，或LH5-9反套机会，套保方面可关注盘面05合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。

玉米：★☆☆（心态变动，期现价格均有反弹）

上一交易日隔夜美盘玉米基准合约收高0.1%，据悉美国政府关闭了通往墨西哥的两个重要铁路口岸，以应对不断增加的移民过境潮，但亦影响了美玉米出口，美国通常通过铁路向墨西哥出口谷物，而墨西哥在过去三年中是美国玉米的最大买家，因而利空打压盘面。但周五有消息称美国重新开放了两个铁路过境点，相对支撑盘面。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年12月14日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,013,100吨，比上周低了29%，比四周均值低了33%。2024/25年度净销售量为1,000吨，一周前没有销售。国内方面，广东港谷物高位，进口谷物低价且集中到货，供应端充足对内贸玉米挤占明显，而进口集中到货恐延续到明年一季度，玉米价格走弱预期仍在，关注年前下游市场建库阶段对内贸玉米的采购意愿。近期伴随盘面反弹，锦州港现货价格亦有好转，贸易环节库存低位，心态变动对价格走势影响明显，且近期市场开始出现关于政策收储及进口玉米停拍传闻，亦利于贸易心态好转，关注后续贸易环节心态变化及政策方面动向。目前东北基层售粮进度不及此前预期，卖压预期再度后移，进而压制盘面03和05合约走势，因市场抄底意愿在增加，03合约前期空单关注右侧止盈机会。05合约为卖压和抄底多空焦灼的合约，节奏把握难度较大，暂不建议参与，07合约及远月合约建议开始逢低分批布局多单，但短期市场仍不建议过于乐观，若短期情绪致使盘面上冲过高，可再度关注逢高空近月机会。套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。

白糖：★☆☆（短期预计郑糖走期现回归逻辑）

国际市场来看，短期关注需求国买船情况，目前国际原糖已经跌至21美分/磅一线，据悉出现了新的买船，关注国际原糖能否止跌。基本面来看，国际食糖供需尚未出现大的转变，快速下行的结果更多的是受市场情绪和短期供需变化影响，实际基本面变化幅度并不大，产销预期仍需时间兑现，暴跌之后，糖价或进入整理阶段，空单离场后可能出现快速反弹。中期关注巴西糖出口情况和印度食糖出口政策变化情况。

国内市场来看，本周后期郑糖出现小幅反弹，低位区间震荡运行，关注此次反弹是否有效。基本面来看，国内目前处于生产上量阶段，叠加大量进口糖和预拌粉到港影响，整体供应充足，但临近01合约交割，短期预计郑糖将走期现回归逻辑，05合约上方压力关注6500元/吨。中期看，需要重点关注消费端能否有起色，节日备货能否带动市场走货，从而为后期累库减少负担。长期看国内供需格局在转变中，牛熊转变之路，长期维持主逻辑逢高布空。

棉花：★☆☆

现阶段，供给侧，截至23日新花累积加工体量达到469.45万吨，位于往年同期高位，日加工量回落至3.7万吨和往年同期相当，减产力度或低于预期，需持续关注日加工量。目前，货权仍有大部分集中在轧花厂手中，已套保比例有限，上方套保盘带来的压力仍存。需求侧，下游环比季节性好转，市场多数对其持续性有所怀疑，不过就目前而言，我们认为即使需求端是季节性好转，但其幅度仍不容小视。棉纱库存自11月底最高点132万吨已经开始有所去化，拐点或已显现。布厂订单持续下达，初步传导至棉花端，本周现货交投情况较好，纺企上半周补库较多，棉纱延续去库，布厂棉纱则继续补库，坯布延续去库，且速率较为稳定。据钢联统计，截至12月22日，纱厂开机率为69.1%，周环比上升1.4%，布厂开机率为43.4%，周环比上升0.8%。当下，需求端整体而言呈边际好转但同比仍弱的局面，棉纱库存去化尚可但仍旧高企，企业运行情况好转不过仍有亏损，但季节性的好转在一定程度上疏通了部分“堰塞湖”，核心矛盾有所缓解，因此在季节性动力没有减弱前，不宜过分悲观，需要关注棉纱贸易商于1月是否会继续降价抛货。此外，盘面下有交割逻辑带来的成本支撑，上有产业套保带来的压力，短期或还是震荡运行为主。