新湖早盘提示（2023.12.25）

新湖有色

铝：★☆☆（政策预期强，铝价高位震荡）

美元指数走弱，隔夜外盘金属多收涨，LME三月期铝价涨0.31%至2248美元/吨。国内夜盘窄幅波动，消费走弱抑制价格。主力合约基本收平在18990元/吨。现货市场交投无明显起色，下游被动少量接货，持货商积极甩货，贸易商接货者寥寥，总体成交较差。华东市场主流成交价格在18940元/吨上下，较期货稍有贴水。华南市场表现也非常清淡，广东主流成交价格在18990元/吨上下。岁末年初，终端市场总体呈淡季走弱表现，虽然近期北方地区发运仍受极寒天气影响，导致显性库存下降，但有进口补充，现货市场基本不会出现供应紧张的情况。短期铝价受政策面预期影响为主，短线建议谨慎操作。关注后期政策面消息。

铜：★☆☆（存款利率下调，提振铜价）

隔夜铜价震荡运行，主力2402合约收于69000元/吨，涨幅0.04%。昨日国有大行存款利率再迎“降息”，市场情绪得到提振；上周美联储议息会议意外转鸽，美元指数大幅回落提振铜价。而且国内铜库存仍处于历史低位，本周现货报价回升，海外库存近期也有所回落，低库存对铜价有支撑。但是进入12月，铜消费有走弱趋势，高铜价对下游消费也有所抑制，国内精铜杆及再生铜杆开工率均回落。铜价缺乏持续走高动力，预计短期或呈高位震荡运行。

镍&不锈钢：★☆☆（不锈钢库存延续降库，价格反弹）

隔夜镍价震荡偏强，主力2402合约收于130830元/吨，涨幅0.77%。近期不锈钢库存持续下降，本周300系延续去库，国内不锈钢库存压力显著减轻；而且镍铁价格有止跌企稳迹象，市场情绪好转，不锈钢价格持续反弹。但不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；据Mysteel调研，12月预计国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续关注库存变化。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议择机逢高沽空。而镍供应过剩趋势不变，虽然11月国内产量增速下降，但产量仍维持高位；印尼新增项目产量也稳步释放，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。镍价预计仍维持下跌趋势，建议逢高建立空单。

锌：★☆☆（基本面支撑仍较强 关注锌价上方压力）

隔夜锌价冲高受压，沪锌主力2402合约收于21115元/吨，跌幅0.24%。昨日国内现货市场，广东货源较紧，其他地区紧张缓解，下游慎采，升水支撑乏力，上海地区0#锌普通品牌报01+230-260元/吨。需求方面，上周北方暴雪天气部分影响开工，但南方生产持稳，且有部分年底赶工情况，下游整体开工率仍较坚挺，22日开始京津冀地区再有环保限产。供应方面，18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，加剧锌矿紧张。从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。12月国内炼厂维持稳定高产。库存方面，国内下游逢低采买下社库继续小幅去库，而上期所库存维持历史低位，整体变化不大。综合来看，锌市中期矿端收紧逻辑支撑，短期市场货源偏紧，锌价或有突破上行可能，建议多单谨慎持有。

铅：★☆☆（供需双弱 铅价震荡整理）

隔夜铅价弱势震荡，沪铅主力2402合约收于15615元/吨，跌幅0.29%。昨日国内现货市场，年末企业关账，成交低迷，升水持稳，江浙沪市场品牌报01-20-01+0附近；再生铅价格企稳，含税报贴水75-125；废电瓶市场货源不足，价格稳定回升。供应方面，铅矿端延续收紧，上周原生铅开工小幅回升，而再生铅在亏损持续下上周减停产明显增多。上周下游铅蓄电池企业周度开工继续小幅回升，近期汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对较好，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止本周一SMM国内铅锭社会库存7.10万吨，较上周基本持平。整体上，短期铅市供需两淡，而废电瓶价格继续回升，成本支撑再度增强，预计铅价或偏强震荡。

氧化铝：★☆☆（几内亚事件扰动但暂无明显影响，氧化铝缺乏持续走强动力）

几内亚燃料库爆炸引发的铝土矿供应担忧继续扰动市场，氧化铝期货夜盘高开高走，主力2402合约收高于3041元/吨。现货成交稀少，下游电解铝厂接货积极性不高，以消化长单为主，贸易商之间交投也非常有限。现货报价无明显涨跌。周初几内亚首度一个燃料存储库发生剧烈爆炸引发燃料供应短缺，或影响该国铝土矿生产及运输。不过当地矿石生产暂未停止，且国内沿海氧化铝厂矿石库存充裕，短期对氧化铝生产无明显影响。当前国内供需仍维持相对平衡状态，供需两端均无明显增减。氧化铝现货价格维持平稳为主，期货价格一定程度受几内亚燃料库爆炸实际引发的原材料供应担忧影响。不过短期缺乏实际支撑，不建议追高，短线建议以区间操作为主。

锡：★☆☆（政策面主导，锡价暂阶段性高位震荡）

美元指数走弱，隔夜外盘金属多收涨，LME三月期锡价涨0.15%至25240美元/吨。国内有降息预期刺激，沪锡夜盘震荡收高，主力合约收于209130元/吨。现货市场较平淡，零星成交为主，持货无意挺价，积极出货，但下游接货量非常有限。冶炼厂仍保持挺价状态，现货升水小幅走强。国内冶炼厂维持高开工状态，产量维持高位，不过由于近期进口窗口关闭，进口量或有所下降，供给端压力暂不大，消费端则有积极性走弱的预期。当前锡锭库存无明显垒库或去库迹象。短期基本面缺乏有力驱动，市场受宏观政策面预期影响。短期锡价或反复震荡为主。短线建议观望或区间操作为主。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（短期成材震荡为主）

昨日成材价格上涨，因银行下调存款利率，导致再次降息的预期升温。国内大行下调存款利率，市场预期后续继续降息升温。成材自身矛盾不突出。供应上，螺纹热卷产量环比回升，主要是产线检修完成复产，预计后续螺纹热卷产量仍有回升空间。需求上看，螺纹需求进入季节性淡季，接下来几周国内气温回升，螺纹需求有望环比回升。热卷终端制造业以及出口需求保持韧性。库存上看，螺纹库存进入累库阶段，累库幅度扩大。热卷库存继续回落，乐从等地库存去化快，主要是钢厂到货不足以及需求韧性。当前炉料的冬储补库炒作仍在，煤矿事故频繁导致焦煤供应有收紧预期，关注炉料的价格能否企稳。短期来看，成材自身驱动不明显，价格维持震荡。关注宏观政策预期以及炉料走势。

铁矿石：★☆☆（降息利好、铁矿急涨，前高附近压力加剧）

昨日降息利好刺激下，连铁快速拉涨，收盘968，全天涨幅3.09%。基本面来看，供应端，年底海外矿山发运冲量，到港维持较高水平，铁矿石供应边际宽松；需求端，钢厂例行检修增加，铁矿石刚需环比转弱，此外，粉矿资源落地利润倒挂，抑制部分需求释放，现货市场成交小幅下滑，后续需求主要关注钢厂年底补库动作。综合来看，年底交易逻辑侧重宏观预期，近阶段处于会议、政策真空期，在中央经济工作会议后市场缺少新的预期逻辑驱动，目前铁矿石价格再度来到前高附近，考虑到基本面较此前宽松，在看到冬储需求有实质性释放前不建议继续追高。

玻璃：★☆☆（政策预期回暖，关注市场情绪)

玻璃现货价格维持南强北弱趋势，截至21日现货均价1994，环比上周同期下降11.本周产量稳中微增，环比增加0.42万吨，开工率基本持平上周。产线方面，一条产线出玻璃，一条产线引头子。库存及需求上，随着北方气温持续走低，对于下游开工造成不小的影响；南方赶工需求相对维持，出货相对较好，地产竣工及家装需求一定程度上支撑玻璃需求，因此价格及需求方面呈现出南强北弱的情况，而本周库存出现小幅累库的情况，但地区间仍存差异：华东、华南、西南地区有一定去库，而华北及华中部分地区仍是有所累库。在保交楼的大背景下，依旧持续关注地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，初次之外还包括新房、二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低,现货价格南强北弱。虽有政策预期，但在季节性淡季现实下，预计后续盘面将仍然延续震荡局面，需进一步关注市场情绪、现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。

纯碱：★☆☆（去库局面延续，后续关注现货价格动向)

本周纯碱现货价格坚挺依旧，个别企业成交价格灵活。供应方面，本周依旧有部分碱厂装置运行不稳定，此外金山近期恢复生产、安徽德邦点火，因此本周产量及开工率方面均有所下滑，产量：64.69（-0.99），开工率：83.11%（-1.26%）。库存上，本周去库速度有所放缓，周厂库共去库0.74万吨，具体重碱本周去库程度较强于轻碱。此外交割库库存变动不大、小幅增加。从库存绝对位置来讲，低库存现状并没有太大变化。当前纯碱下游需求多以刚需为主，仅部分补库需求，近期现货价格基本维持坚挺状况，部分企业逐渐对于高价碱的接受程度有所减弱，因此个别企业价格成交较为灵活，厂家有一定让利。总的来说，基本面现实的强支撑以及现货价格坚挺的情况下，盘面预计将延续高位震荡的局面，需进一步关注现货价格动向，若现货松动则对于盘面将有较大影响。关注宏观消息及资金动向。

新湖能源

原油：★☆☆（圣诞节前后交易清淡，油价区间震荡）

隔夜原油走势整体偏震荡，一度承压大幅下挫，主要受到“安哥拉退出OPEC组织消息”的推动。安哥拉表示，留在OPEC已经没有必要，削减产量预期目标相违背，是时候退出OPEC，并且这个决定在政府层面也得到支持。此前，安哥拉对下调2024年产量配额不满，安哥拉10月石油产量低于2024年配额，关注其它非洲产油国是否会效仿，对市场平衡的真正影响取决于安哥拉的投资。圣诞节前后，市场成交比较清淡，短期油价维持区间震荡，Brent或在区间72-82美元/桶。

动力煤：★☆☆（下游需求释放不及预期，港口市场价格松动）

随交通逐步恢复，产地发运改善，顶库压力减少，但需求未有回暖，下游刚需采购，坑口价格维持弱稳。港口价格松动，寒潮及持续的挺价并未改善下游需求的释放，终端主动去库，采购未有明显增加，部分贸易商心态转变，出货意愿增加。进口煤价持稳，沿海终端库存充裕，采购意愿一般，但年后关税变化，俄煤成本或提升。寒潮影响下，多地气温降至历史同期低位，日耗继续攀升。周末气温将逐步回升，大部地区将恢复至正常水平，但下周或仍有新一股冷空气到来。近期日耗驱动较强，已明显高于同比。化工非电需求季节性下降，但仍明显高于往年同期水平。电厂库存持续去化，内陆去化速度加快，沿海库存已低于同比。发运倒挂及港口垛位紧张，使得调入保持低位；下游封航期间积累需求集中释放，解封后调出保持高位，大幅高于调入，北港加速去库。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，年底强寒潮或提振需求，煤价短期支撑强，仍需关注天气变化。 

工业硅：★☆☆（现货结构性短缺，市场价格继续上行；短线多单持有，长线建议区间操作）

周四工业硅主力02合约收盘14160，幅度-0.84%，跌120，单日增仓2018手。现货市场价格小幅上涨，幅度收窄，硅企目前挺价居多，低品货源的短缺继续支撑现货价格。寒潮影响持续，限电干扰下，短期供给收缩预期增加。多晶硅价格小幅下降，新投产能继续爬坡，但下游硅片利润继续压缩，或影响排产，使得近期签单规模减少；有机硅行业成本压力继续抬升，价格弱稳，随近期库存趋于合理，下游需求依然无起色；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业小幅去库，工厂、市场库存及交割库库存均有所去化。枯水期供给季节性下降，高库存叠加下游需求疲弱，西北开工受限，短期建议参考枯水期成本多单持有；枯水期供给收缩预期增加，但下游需求增长空间同样有限，行情后续或窄幅震荡，长线区间操作。

碳酸锂：★☆☆（基本面短期并未出现较大变化，中长期仍是偏空指引）

12月21日，主力LC2407下跌4.22%，报收于97600元/吨,成交量32.27万手。LC2401合约减仓2174手，现持仓24583手。昨日广期所注册仓单增500手，总仓单量为2580手。昨日碳酸锂期货下跌较多，尾盘出现急拉后迅速回落。从基本面来看，短期并未出现较大变化，仍表现较为疲软，未呈改善迹象，中长期仍是偏空指引。供应端，锂盐产量仍处于高位，尚未出现明显减量；需求端，年末下游需求清淡，动力终端以去库为主，后续或有一定春节补库需求的释放；库存端，周度库存微有累库。近期碳酸锂期货市场受短期资金影响较大，但预计对中长期趋势性影响有限，建议以逢高沽空思路为主。

新湖化工

沥青：★☆☆（需求走弱，底部支撑仍较强）

沥青需求进一步走弱，部分炼厂已释放冬储量，价格3400-3450元/吨，今年冬储时间明显偏早，市场认为沥青底部已确定，且近期稀释沥青贴水再次小幅上涨。成本端原油价格小幅上涨，沥青盘面仍在区间震荡，基差仍然偏弱。山东地区，炼厂供应较为稳定，齐鲁石化即将复产沥青。区内下游终端多数处于停工状态，资源南下居多。华东地区，江苏新海装置复产，其他主力炼厂间歇生产，库存低位可控。预计短期内区内随着天气好转后或有所提升，同时考虑到区内供应低位，不排除区域外资源流入增。12月排产环比也明显下降，盘面价格还需关注原油价格变动以及后期的冬储情况，短期或维持区间震荡。

LPG：★☆☆（受进口成本牵制，PG主力震荡偏弱）

本周到港较少，受天气影响，多船在码头锚地等待，码头库存下降8%，除华南地区外，其他地区港口均有下降，国产量增加1万吨，增幅1.9%，炼厂库存下降3.6%。PDH开工率上升2.7%，烯烃深加工开工率增加1.04%。仓单减少6手，基差继续走弱，需留意仓单注册。红海袭击影响较小，以美国休斯敦港到日本千叶港为例，与航线经过苏伊士运河相比，航线经过好望角多花费3天。月底到港较为集中，基本面偏宽松，昨日FEI下降12美元/吨，受进口成本牵制，PG主力震荡偏弱。

PX:★☆☆ （消息刺激PX进一步上涨）

上一交易日，受对台进口关税优惠取消，PX价格延续涨势。原料端价格小幅下跌，但下游PTA期货走势偏强，支撑上午PX商谈水平僵持为主。午后随着商品走势继续向好和原料上涨，PX商谈价格逐步上行。同时日内成交气氛活跃，纸货方面，买家成交积极性明显增加，也进一步推动PX商谈价格走强。尾盘实货2月在1012/1017商谈，3月在1011/1030商谈。一单2月亚洲现货在1016成交（TOTAL卖给美孚）。原料端，隔夜原油下跌，PXN340美元/吨。装置方面，无较大变化。对PX观点维持不变，对PX整体观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于PX产能投放放缓，行业景气度较高。短期供需仍偏弱，不过估值上已经具备一定买入的价值，建议逢低买入PX2405合约。

PTA：★☆☆ （跟随原料偏强）

上一交易日，PTA现货市场商谈尚可，现货基差略有松动，主流供应商有出货，贸易商商谈为主，1月成交放量。日内12月货在01+5~15附近有成交，个别略低，另外05-35有少量成交，商谈价格区间在5780~5870附近。1月中上在01+5~10或者05-45有成交，1月中下在01+0~5附近有成交。主流货源基差在01+10。隔夜国际油价下跌，原料端PX收于1018美元/吨，PTA现货加工费367元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工89.9%，终端织造开工78%。综合来看，近期反弹，市场情绪转多，PTA价格企稳上行。长期基于成本PX供需格局向好，看好PTA价格表现。

短纤：★☆☆（跟随原料偏强）

上一交易日，直纺涤短跟随原料上涨，现货福建地区报价上调50，江浙维稳，优惠缩小，下游大多按需采购，平均产销在52%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7150-7400元/吨出厂或短送，福建主流7350-7400元/吨附近短送，山东、河北主流7200-7400元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤类混纺纱商谈走货，库存维持，负荷维持。需求总体走弱较为明显。总体来看，短纤供需偏弱，预计利润难以扩张。

MEG：★☆☆（供应缩量预期支撑盘面）

上一交易日，乙二醇价格高位震荡为主。上午盘面窄幅震荡后小幅抬升，本周现货基差商谈在01合约贴水25-30元/吨附近，1月下期货基差在01合约升水23-26元/吨或05合约贴水118-120元/吨附近商谈；下午乙二醇盘面窄幅整理，贸易商本周出货减少，现货基差小幅走强至01合约贴水23-25元/吨，1月下期货基差走强至05合约贴水110-116元/吨，1月份陆续开始对05合约商谈。日内现货高低成交价格在4326-4366元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工89.9%，终端织造开工78%。总体来看，乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，目前价格回落至低位，估值上有一定支撑，加上进口预期下调，预计乙二醇有一定上行空间。

苯乙烯：★☆☆（阶段止盈，长期低多）

昨日苯乙烯盘面窄幅震荡，贸易商高出挂单成交活跃，2下一口价卖盘多以对锁纯苯收1180到1200成交为主；12下换1下升水5成交，1下换2下价差缩小，升水30到40商谈成交，全天交投一般。现货：8490-8620；12下：8490-8620；1下：8500-8630；2下：8530-8660。上涨过程中基差不断趋弱，表明博弈重心不在于现实端，而在于强预期，当前原料再度面临承压下行风险，同时部分检修装置即将回归，继续大涨驱动或不足，建议短期多单阶段部分止盈。

LL：★☆☆（短期上涨空间受限）

12月PE整体负荷提升，PE供应充足；PE标品进口窗口打开；红海事件短期对于PE的实际供应暂无明显影响，关注其后续发展。PE下游处于需求淡季，整体订单情况转弱，企业生产利润微薄，在当前订单情况下厂家持续性补库可能性较低。PE整体库存去化速度缓慢，港口库存缓慢去化，随着下游需求的继续走弱，PE库存去化难度提升。05合约基差-150元/吨，基差走弱；L2405-PP2405合约价差620元/吨左右。受宏观以及地缘风险加剧带动，PE盘面价格走强，但PE现货跟涨乏力基差走弱，短期价格继续上涨空间受限，关注原油价格波动以及红海局势。

PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

PP整体负荷环比提升；12月下旬有新产能计划投产；拉丝排产回升至正常水平；标品进口窗口关闭；进口丙烷价格回升，关注红海局势的后续发展。终端开工继续走弱，成品库存承压，且生产利润微薄，在当前订单情况下厂家持续性补库可能性较低。PP中上游库存处于同比稍有偏高水平，随着供应增加以及需求继续走弱，PP去库难度提高，后续中上游企业有降价去库的可能。05合约基差-140元/吨，基差继续走弱；粒粉料价差稍有偏低；L2405-PP2405合约价差620元/吨左右。短期由于宏观以及地缘冲突风险加剧，PP价格走强，然而现货跟涨乏力，基差走弱，PP继续上涨空间受限，长线来看，PP2405合约上新产能投产集中，需求增速不及供应增速，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及丙烷价格的波动。

甲醇：★☆☆（甲醇中期偏多）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。近期内地部分装置因限气和故障陆续停车，上游开工较前期下滑。12月进口高于预期，24年一季度进口将下降。沿海部分装置负荷恢复，内地延安能化等装置外采增加，烯烃总需求好于去年同期。传统下游开工同比偏高。近期港口库存环比累积。后期甲醇进口将下降，中期基本面偏多。

尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)  

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在16.58万吨，环比减少1.14万吨，同比增加2.09万吨。12月气头检修预期增加，日产量环比有下降空间。国内下游逐步进入淡季，淡储检查力度下降。11月出口量在50万吨以上，高于预期，目前政策进一步收紧，后期出口将下降。近期企业库存环比累积，同比偏低。库存偏低，但出口预期下调，尿素宽幅震荡为主。

PVC：★☆☆（天气影响电石运输，PVC开工下降，对价格有支撑）

PVC开工率有较大幅度下降，主要由于北方运输问题，导致外购电石的PVC生产企业电石到货不足，而电石供应从前期高位有所下滑，电石价格微幅上涨。由于PVC检修量有限，预期未来当运输条件改善后，PVC开工将有较大提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量下降，但开工下降，而需求仍然没有增量，受供应影响库存小幅去库，总体仍维持在较高水平。PVC检修量快速回落，开工受交通运输影响有较大下降。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍然略有下滑，且未来恢复困难，库存处于高位，基本面总体偏空，价格近期受开工下降支撑。

烧碱：★☆☆（烧碱开工暂处高位，利润走低，北方天气对运输或有影响）

从检修计划看，11月中旬检修基本结束，开工率持续提升至往年最高水平。当前液氯价格回落至低位，电解单元利润随之下降至较低水平，氯碱装置开工积极性下降。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。烧碱开工仍然处于较高水平，供应较为充足，库存出现较大幅度累库。当前装置检修量较低，氯碱装置开工维持在往年同期最高水平，电解单元利润随液氯价格下跌而走弱，未来或将对烧碱开工有一定影响。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近期供应的增量和氧化铝需求下降主导，供需基本面压力大，烧碱下方仍有空间。需关注北方天气对西北货源向东运输的影响。

天然橡胶：（收储传闻再起，反弹后可轻仓试空）

天然橡胶现货偏弱：泰国南部产区天气好转，听闻12月天胶进口量大；全钢胎需求走弱明显；老胶仓单集中流出冲击现货市场。RU及NR期货仓单流入量加快，NR仓单绝对量非常高。年底市场宏观炒作反复。近日，收储传闻再起，天胶价格有所上涨，但收储溢价已不断减弱。天胶反弹后可轻仓沽空。

目前市场上看多天然橡胶的观点多是基于超长周期的，即赌下一个大牛市的到来。如果以这个逻辑做多，则需要经受行情大波动的考验。而且目前很难说牛市会到来。全球来看，尽管供应端因为利润天气等原因产量小幅下滑，但需求也同样不容乐观。尤其是美国经济如果进入衰退，需求下滑风险更大。没有需求的推动，仅靠上游无法出现真正的大牛市。此外，从季节性看，处于停割季的05合约往往是偏弱的。

丁二烯橡胶：（仓单偏少，留意丁二烯进口减量）

目前合成胶仓单5940吨，数量较少。顺丁胶生产正常，需求尚可，库存累积，但仍可控。BR主力基差-300元/吨。受到红海事件以及降息的影响，化工品版块氛围偏强。另外，近期丁二烯内外盘价差快速走弱，或影响后期丁二烯进口。合成胶暂时观望。

新湖农产

油脂：★☆☆（美豆疲弱国内宽松 中期维持偏弱走势）

昨天，BMD毛棕盘面走弱，马棕2月合约下跌0.98%，报收3720林吉特/吨，夜盘马棕继续走低，回吐近几日的上涨空间。近期国际棕榈油基本面平淡。12月以来西马降雨一直相对偏多，12月马棕产量环比料将继续季节性减少。但马棕12月出口暂时也偏弱，12月前20日出口船运量环比减少2-8%。目前印尼本土及对外毛棕报价看，印尼棕榈油供需也不紧张。国际棕榈油产地没有利多驱动。隔夜美元指数走弱，但对大宗商品影响有限，CBOT豆类继续走弱，因预估巴西干旱地区将出现降雨，巴西新作产量虽然下调但仍可能是纪录产量。阿根廷大豆产区近期降雨及墒情良好，新作面积同比增加。上周美豆出口较好，但在南美大豆丰产预期下，美豆盘面继续疲弱。国内方面，昨天国内油脂盘面探底回升，波动较大，夜盘跟随美豆下跌。基本面看，国内油脂当前及中期供需预期稍偏宽松，因进口大豆及菜籽进入压榨高峰期，菜油进口量仍高。在内外供需边际均趋弱前提下，中期油脂价格仍趋走弱。继续关注巴西及阿根廷产区降雨，仍需谨防天气意外。操作上，短空。

花生：★☆☆（油厂需求提振弱 中期弱势持续）

昨天，国内花生盘面低开低走，2303合约上涨0.77%，报收8800元/吨，日线暂时维持震荡格局。昨天，阜新、扶余鲁花入市收购，国内现货市场情绪有所回暖，但成交量依然比较清淡。年前时间不多，压榨利润一直较差，油厂仅是刚需收购，难以放量。此外，元旦将至，但食品端的备货热情弱于往年。整体国内需求依旧疲弱。供给方面，国内基层余货充裕，短期受雨雪天气影响出货。若天气转好、春节前后农户可能有一波积极出货。中期，国内基本面仍看不到潜在利多。若油厂榨利及需求持续较差，后期仍有走弱空间。

纸浆：★☆☆（需求改善有限，价格震荡为主）

10月全球木浆发运量环比下降13%，同比仍在高位，外盘库存环比小幅累积。11月中国木浆进口环比上升5%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工维持。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。需求改善有限，价格震荡为主。

豆粕；★☆☆；（题材逐渐匮乏）

隔夜美3月收于1300，跌1.2%。巴西降雨将改善当地大豆作物面临的干旱压力。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年12月14日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为1,989,400吨，比上周高出84%，比四周均值高出51%。。2024/25年度净销售量为144,000吨，一周前没有销售。未知目的地是主要买家，其次是中国、西班牙、印度尼西亚和荷兰。国内市场，上周豆粕现货日成交量再次回落，伴随着1-5价差的回落，市场情绪再度低迷，去年豆粕1-5价差在最后几个交易日突破大涨，今年市场仍然对此抱有一定期待，但目前12月大豆船期已经买完，1月船期大豆采购仍较慢，所以3-5价差似乎较1-5价差更值得期待一些。而且今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，1-5向上突破的难度要比去年大。上周国内油厂豆粕库存继续回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势继续向上，现货基差稍有持稳，下游饲企豆粕库存略有回升，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气关注度开始提升，人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕暂无明显的方向性，震荡运行为主，中期震荡偏弱。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

生猪涨势趋缓，继续反弹动力不足。本轮生猪疫病扰动告一段落，产能去化力度仍较为有限，降温后市场消费旺季预期重燃，接过生猪利多大旗，但生猪供应充足仍是价格的最大压制因素，一旦后续需求端预期稍有转变，价格恐再度下行，暂不建议盘面追多，预计冬至前市场乐观心态仍将延续，关注后续冬至附近及元旦附近养殖端肥猪出栏压力。以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14.08元/公斤附近，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，后续盘面走势仍偏空，建议继续关注远月逢高做空套保机会。

玉米：★☆☆（期现价格均有反弹）

隔夜美盘玉米基准合约收高0.6%，美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年12月14日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,013,100吨，比上周低了29%，比四周均值低了33%。.2024/25年度净销售量为1,000吨，一周前没有销售。据悉美国政府关闭了通往墨西哥的两个重要铁路口岸，以应对不断增加的移民过境潮，但亦影响了美玉米出口，美国通常通过铁路向墨西哥出口谷物，而墨西哥在过去三年中是美国玉米的最大买家，因而利空打压盘面。国内方面，市场悲观情绪下东北产区种植户售粮意愿亦有提升，近期伴随盘面反弹，锦州港现货价格亦有好转，今日晨间报价上调30元/吨，贸易环节库存低位，心态变动对价格走势影响明显。广东港谷物高位，进口谷物低价且集中到货，供应端充足对内贸玉米挤占明显，而进口集中到货恐延续到明年一季度，玉米价格走弱预期仍在，关注年前下游市场建库阶段对内贸玉米的采购意愿。海关数据显示，尽管国内产量创下历史新高，中国11月份玉米进口量达到创纪录的359万吨，同比猛增384%。今年前11个月我国玉米进口量达到2218万吨，同比增长12.3%。目前东北基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制盘面03和05合约走势，因市场抄底意愿在增加，03合约前期空单关注右侧止盈机会。05合约为卖压和抄底多空焦灼的合约，节奏把握难度较大，暂不建议参与，可关注市场悲观预期下，07合约及远月合约的逢低布局多单机会。套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。

白糖：★☆☆（长空短多）

国际市场来看，ICE原糖继续下探寻短期支撑。基本面来看，南半球增产预期再创新高至4600万吨，对国际糖价造成巨大压力，北半球印度E20计划中糖转乙醇量有所变化，或增加新季出口量，关注此计划走向。泰国新季开榨在即，关注产量是否超出预期。短期预计国际原糖承压运行，需要关注超跌后原糖是否出现有效反弹，长线来看可继续高位布空。

国内市场来看，近期主产区上量明显，基差糖消化影响盘面，同时在国内新季食糖增产预期和原糖疲软走势的压力下，整体呈低位整理，主力合约临近新季成本线，元旦前后随着补库预期的到来，出现一定反弹，观察此次反弹能否站稳，寒潮影响下盘面或出现一波快速反弹，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有。中期来看库存的变动影响郑糖的节奏，但是需要关注外盘走势，如果外盘持续疲软，郑糖难以出现较大回升。长期来看，牛熊转势过程中，高位布空主线不改。

棉花：★☆☆

现阶段，供给侧，截至20日新花累积加工体量达到458.7万吨，位于往年同期高位，日加工量回落至3.73万吨和往年同期相当，减产力度或低于预期，需持续关注日加工量。目前，货权仍有大部分集中在轧花厂手中，已套保比例有限，上方套保盘带来的压力仍存。需求侧，下游环比季节性好转，市场多数对其持续性有所怀疑，不过就目前而言，我们认为即使需求端是季节性好转，但其幅度仍不容小视。棉纱库存自11月底最高点132万吨已经开始有所去化，拐点或已显现。就上周工业库存而言，布厂开始补库棉纱，坯布库存延续去库，其好转初步传导至纱厂端，纱厂棉花库存维持不变，棉纱库存自9月累库至今，第一次周环比去库，近日随着自下而上的传导，棉花交投情况也有所好转。当下，需求端整体而言呈边际好转但同比仍弱的局面，棉纱库存去化尚可但仍旧高企，企业运行情况好转不过仍有亏损，因此在季节性动力没有减弱前，乾坤未定，不宜乐观也不宜悲观，需要持续跟进。此外，盘面下有交割逻辑带来的成本支撑，上有产业套保带来的压力，短期或还是震荡运行为主。