新湖早盘提示（2023.12.11）

新湖有色

铝：★☆☆（消费悲观预期及外盘拖累，沪铝短暂继续震荡筑底）

美元指数再度走强，抵消中国政策面乐观预期，上周五外盘金属反弹受阻，LME三月期铝价尾盘回吐大部分涨幅，最终收于2134美元/吨，仅涨0.14%。国内夜盘再度走弱，沪铝主力2401合约收低于18390元/吨。早间现货市场交投无明显起色，下游周末补货积极性不高，贸易商也缺乏信心，表现谨慎。华东市场主流成交价格在18500元/吨上下，较期货贴水40左右。华南市场交投尚可，库存去化，持货商挺价惜售，下游少量补货，广东主流成交价格在18630元/吨上下。云南减产完成后，产量下降，虽然进口仍有补充，当供应总体下降。消费方面虽然总体呈季节性下降态势，但仍有一定韧性，11月出口依旧表现良好，也反映短期消费仍有较强韧性。不过当前消费前期预期较悲观，尤其是海外市场表现弱，对国内也造成拖累。国内供需基本面矛盾尚不大，库存持续去化对铝价有较强支撑。短期铝价或震荡筑底，市场情绪改善后有望反弹。操作上可考虑逢低试多。

铜：★☆☆（政策预期仍存，铜价偏强运行）

周五隔夜铜价走高，主力2401合约收于68540元/吨，涨幅0.79%。上周国内及LME铜库存均累库，对铜价也有一定压力，尤其是LME，在高库存的背景下进一步累库，目前库存量较高；国内虽累库，但整体库存处于历史极低位置，盘面月差扩大，现货报价高位回落，预计临近交割盘面价差存进一步扩大可能。中共中央政治局12月8日召开会议，会议强调“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”政治局会议政策表述对宏观情绪有所提振，而且后续中央经济工作会议即将召开，政策刺激预期仍存；预计短期铜价延续震荡偏强运行。

镍&不锈钢：★☆☆（供应过剩，镍价逢高沽空）

周五隔夜镍价震荡运行，主力2401合约收于133700元/吨，跌幅0.09%。近期镍价受资金推动有所反弹。但上周镍矿价格大幅下跌，尤其是高品位镍矿，下跌8美元/湿吨；镍铁价格亦回落，镍铁价格下跌30至925元/镍，进一步创年内新低。镍过剩格局不变，海内外镍库存延续累库；而且2024年过剩量将扩大，资金博弈后，中期镍价预计仍维持下跌趋势，策略建议逢高建立空单。
上周不锈钢库存延续降库，国内不锈钢库存压力减轻；但是因镍铁价格下跌，不锈钢成本下移，不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；据Mysteel调研，12月预计国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势；叠加成本下滑，不锈钢维持重心下移判断，建议逢高沽空。

锌：★☆☆（矿端收紧逻辑仍存 锌价逢低多思路）

上周五隔夜锌价偏弱运行，沪锌主力2401合约收于20570元/吨，跌幅0.75%。上周五国内现货市场，市场到货增加，下游刚需采买，升水小幅下行，上海地区0#锌普通品牌报01+190-200元/吨。需求方面，上周北方环保限产再起，但力度明显小于前两次，加上淡季因素，下游各版块开工率均有明显下行。供应方面，近期接连有矿山和炼厂复产消息，Tara矿希望明年二季度重启，德国Nordenham计划明年一季度复。但从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。12月国内炼厂维持高产预期。而进入12月沪伦比值回升，进口窗口再度打开。库存方面，LME库存上周止增下降，而国内下游逢低采买下也连续去库，上期所库存降至历史低位。综合来看，过剩忧虑下锌价跌破技术支撑，但中期矿端收紧逻辑较强，国内政策预期仍存，以逢低多思路对待。

铅：★☆☆（再生铅亏损下或有停产 关注底部支撑）

上周五隔夜铅价反弹受压，沪铅主力2401合约收于15550元/吨，涨幅0.91%。上周五国内现货市场，下游按需采购，持货商挺价继续，江浙沪市场品牌报01+0-01+20附近；再生铅成交清淡，含税报平水-贴水25；废电瓶价格仍有下跌趋势，回收商停收观望。供应方面，铅矿端延续收紧，上周原生铅检修和复产并存，而再生铅在亏损持续下有停产计划。上周下游铅蓄电池企业周度开工小幅回升，近期汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对平稳，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止上周五SMM铅锭社会库存仍维持累库；而近两周LME库存止增后连续去库。整体上，需求淡季下铅价持续回落，废电瓶价格回落但再生铅亏损持续，短期维持谨慎看跌，关注底部支撑。

氧化铝：★☆☆（供应有趋于宽松预期，氧化铝期货偏弱震荡）

上周五夜盘氧化铝期货夜盘震荡收高，主力2402合约收于2898元/吨。现货市场未见有规模性成交，下游电解铝厂以消化长单为主，鲜有现货采购，贸易商多谨慎，出货商难寻成交。现货价格也无明显调整。北方暂无明显环比压力，不过主产区山西、河南仍受矿石不足的影响，提产困难，河北前期减产产能缓慢恢复运行，产量总体有回升预期，不过短期增量仍不明显。南方近期运行产能以稳中有升为主。总体产量有增加预期，短期供应暂难有明显过剩的情况，氧化铝现货多以平稳运行为主。由于期货价格持续处于贴水状态，下方空间有限。短期期货价格或反复震荡为主，短线建议观望或区间操作为主。

锡：★☆☆（基本面暂缺乏有效驱动，锡价短期震荡调整为主）

美元指数再度走强，抵消中国政策面乐观预期，上周五外盘锡价反弹未能持续，LME三月期锡价收跌0.55%至24565美元/吨。国内夜盘高开回落，尾盘微幅收高于207170元/吨。早间现货市场仍以零星成交为主，下游鲜有备货，按需少量采购为主，冶炼厂仍以捂货惜售为主。现货升水随着盘面回落而有所走强。目前锡矿供应暂未明显短缺情况，冶炼厂无减产迹象，在进口利润下降的情况下，进口量有所放缓，供给端压力不甚突出。不过消费也未有明显改善，库存去化不畅。在供给端无明显变化，而消费也无明显改善的情况下，供需基本面对锡价驱动有限，价格缺乏继续反弹动力。短期或震荡调整为主。建议短线以观望为宜。关注后期锡矿供应变化以及库存增减情况。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（成材短期关注中央经济工作会议）

国内宏观利好政策预期再起，市场对于12月中央经济工作会议的预期转向乐观。市场关于国内为完成明年GDP目标而再次出台大规模的刺激政策的预期升温。同时随着成材价格大涨，炉料价格也跟随上涨，炉料再次回归冬储炒作。当前国内宏观政策预期以及成本支撑是成材行情的主导因素。基本面上，当前成材基本面矛盾不突出。具体来看，热卷的供需情况强于螺纹。螺纹产量仍处低位。热卷产量处于高位。库存方面，螺纹本周库存累积幅度较上周放缓，螺纹连续两周累库，基本确认螺纹进入累库阶段。从季节性上看，今年螺纹库存累库时点早于往年。热卷库存继续去化，去化幅度扩大，特别是乐从等热卷库存去化较快。热卷库存去化，主要是由于钢厂到货不足以及热卷的需求保持韧性。后续关注热卷钢厂到货能否恢复正常。需求方面，本周螺纹表需环比小幅回升。从季节性上看，螺纹需求进入季节性淡季，预计后续螺纹需求将维持走弱。热卷终端需求保持韧性，汽车家电以及出口需求并未出现下降，热卷需求好于螺纹。整体上看，目前成材再次进入宏观利好政策预期以及炉料冬储炒作主导行情阶段，预计短期成材价格将维持震荡偏强。关注中央经济工作会议以及炉料的价格走势。

铁矿石：★☆☆（铁矿石基本面有支撑，年底关注重要会议结果）

基本面来看，供应端，上周铁矿石发运量为3257万吨，环比减少15万吨，Vale发运大幅增加，澳矿及非主流发运下降，总体发运维持高位，到港方面，上周到港量为2474万吨，环比小幅减少42万吨，铁矿石到港量来到同期高位水平；需求端，铁水日产229.3万吨，环比大幅下降5.2万吨，年底钢厂常规检修增加，铁水快速下降，但同比来看仍有8.1万吨/日的增量，铁矿石需求维持偏高水平；库存方面，45港库存11815万吨，环比增加317万吨，到货增量叠加疏港阶段性下滑，港口累库斜率增加。

综合来看，铁矿石供需边际趋向宽松，短期关注12月中下旬钢厂冬储情况，需求预计将有阶段性释放为矿价托底；此外，宏观角度来看，年底市场走预期逻辑，而预期时常反复加剧行情波动，本周五中央政治局会议强调“稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，预计中央经济工作会议将进一步传达积极信号，建议锚定矿价底部支撑，在预期没有证伪之前以偏强思路对待。中期基本面关注港口库存累库速度。

玻璃：★☆☆ （注意市场情绪，关注宏观消息及资金动向)

周末大量玻璃厂纷纷提涨。上周浮法玻璃产量、开工出现下滑，截至7号，玻璃日熔为17.22（-0.35%）万吨，开工率82.74%，环比亦有所下滑，上周一条产线放水（600吨）。中下游当前维持刚需，产销上，上周华东、华中、华北、华南、西南等地区日均产销连续维持在100+，沙河地区在经过周末期现商大量拿货，周一开始盘面抛货的此后几天，产销出现了明显回落，整体当前南方需求明显是好于北方，有赶工需求——地产竣工端刚需支撑以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，后续依旧更多关注竣工大年，地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。上周浮法玻璃库存有较大的去库（-482.2万重箱），从当前来看，厂库库存依旧是位置由21年9月底以来不断去库的状况，尤其沙河地区厂库及社会库存维持低库存状态。总的来说，宏观环境偏暖依旧，对于地产相关政策出台预期仍维持，关注十二月中旬中央经济工作会议进展。玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低（沙河地区维持低库存态势）,在政策仍有期待的情况下，盘面预计高位震荡博弈激烈，但需注意近期玻璃仓单剧增所带来的压力。进一步关注现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。

纯碱：★☆☆（现货价格维持坚挺)

上周纯碱现货价格上涨7.57%，价格坚挺为主。上周产量及开工环比有所提升：开工率85.04%，周产量66.61万吨（+0.24），金山检修后产量慢慢恢复、逐步稳定，部分企业公布12月检修计划，此外青海五彩低产。当下玻璃厂仍有适量补库，近段时间玻璃厂纯碱库存天数有所上升，碱厂订单方面，待发订单情况较好，部分开始预售1月纯碱。上周纯碱厂库继续维持去库状态：上周去库1.35万吨，环比下降3.55%，重碱库存13.19万吨，依旧是接近于去年同期。绝对位置上，目前仍然是低库存状态，尚未出现预期中的随着开工逐步提高，加上新增产能投产，所会带来的大幅累库局面；此外加上投产不及预期以及青海减量，以上几点现实对于纯碱价格具有较强的支撑。总的来说，在基本面现实的强支撑以及现货价格坚挺的情况下，纯碱下方空间暂时有限，预计将延续震荡偏强局面。当前05矛盾集中、基差亦较大，进一步关注现货价格动向，关注宏观消息及资金动向。

新湖能源

原油：★☆☆（油价区间偏弱震荡）

上周上半周油价延续下跌，下半周小幅反弹，盘中WTI最低跌破70美元/桶。外盘月差跟随单边进一步走弱，近月呈Contango结构；内盘SC2401临近交割，周四夜盘期间，空头减仓，盘面显著反弹，且全线转为Back结构。柴油裂解价差仍在高位震荡。产油国陆续发声力挺油价，沙特阿美下调了1月对欧美及亚洲地区的升贴水。但市场仍担心全球石油产品需求下滑，一方面，中国11月原油进口量4244.5万吨，环比减少13.3%；市场预期2024年中国石油产品需求增量50万桶/日，不及2023年的三分之一；另外，美国需求也较为疲软，今年暖冬预期较强，且本身取暖消费增量较为有限。宏观方面，周五晚间公布的非农数据显示11月就业人口新增19.9万人，高于预期值18万人。失业率为3.7%，低于预期值和前值。短期油价维持区间偏弱震荡，本周重点关注宏观消息扰动以及即将公布的三大月报，Brent或在区间70-80美元/桶。

动力煤：★☆☆（产地港口市场均僵持，后半周寒潮或提振需求）

市场供需依然两弱，安监影响下，陕蒙供给依然受限，而下游市场谨慎采购，坑口价格持稳。港口市场上下游维持博弈，贸易商看好后期需求及冷空气影响，挺价情绪较高，但下游压价刚需采购为主，价格僵持。进口煤整体供给略有增加，下游多观望，价格小幅下调。本周前半周，冷空气预计深入南下，江南东部和南部、华南等地也会有降温出现，但随后将再度回暖。后半周寒潮再临，预计全国大部气温将迎来今年新低，或阶段性提振日耗。化工非电需求季节性下降，但仍明显高于往年同期水平。电厂库存小幅去化，沿海地区去库速度加快。安监影响供给，发运利润倒挂持续，北港调入量维持中位，旺季需求持续释放，调出高于调入，北港小幅去库。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，且暖冬预期强，短期快寒潮扰动频繁，煤价或震荡为主，仍需关注天气变化。

工业硅：★☆☆（现货市场价格坚挺，期现近期相对活跃；短线多单持有，长线建议区间操作）

周五工业硅主力02合约收盘13875，幅度+1.28%，涨175，单日减仓773手。现货价格持稳，下游按需采购为主，期现成交较多，企业现货销售依然有压力。电价、原料成本及供给压力继续驱使西南硅厂加速减产，北方地区供给同样稍有下降，周度产量小幅减少。多晶硅价格小幅下行，近期部分企业正常检修，年内仍有新产能落地，产量有增长预期，但产业链疲弱导致其偏宽松基本面不变，或影响后期投产计划；有机硅价格中枢继续下移，大幅减产未能提振市场，淡季下游需求维持疲弱；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业库存小幅累增，工厂及市场库存暂稳，增量以交割库库存为主。枯水期供给季节性下降，高库存叠加下游需求疲弱，行情后续或继续僵持，短期建议参考枯水期成本多单持有；枯水期供给收缩预期增加，但下游需求增长空间同样有限，行情后续或窄幅震荡，长线区间操作

碳酸锂：★☆☆（资金博弈将加剧，多头力量或将继续冲击）

12月8日，碳酸锂期货一字板涨停，多头力量继续爆发，2401合约持仓量仍有12万手，01合约有减仓需求。自11月22日广期所模拟交割时对交割品质量无要求，空头以交割品标准过宽及碳酸锂较弱的基本面为由，暴力打压多头，碳酸锂期货价格加速下跌，主力LC2401最低跌至85650元/吨，打至较多企业成本线以下。12月6日盘后广期所开展碳酸锂交割业务培训，明确交割品严要求高标准，叠加广期所仓单实际过检率较低，交割品过宽逼多逻辑失效，碳酸锂期货开始暴力拉涨。现阶段进入多空博弈关键期，进入限仓月，01合约有减仓需求。现市场需重点关注交割逻辑，博弈多头是否敢接货以及空头交割货物不足问题。基本面来看，仍表现较弱。但预计资金博弈将加剧，多头力量或将继续冲击。建议关注LC2407中线沽空机会。

新湖化工

沥青：★☆☆（需求进一步走弱）

上周油价上半周延续下跌下半周小幅反弹，沥青盘面主力合约周四切换至Bu 2403,呈V字型结构，周初跟随原油小幅下跌，而后盘面表现相对坚挺（冬储筑底、稀释沥青贴水不断上涨），远强于原油，且下半周受宏观情绪带动强势上涨，截至2023年12月8日，Bu2403收于3704元/吨，周度小幅上涨，基差仍然偏弱，裂解价差继续走强。展望后期，需求仍将进一步走弱，沥青盘面价格维持区间震荡，关注原油价格、稀释沥青贴水及冬储价格。

LPG：★☆☆（当前基差和内外价差增加了仓单注册的概率）

本周国产量预计环比增加2.1万吨，环比增加4.4%，需求端有PDH装置重启，且气温下降后，燃烧需求继续增加，短期基本面紧平衡。上周五外盘FEI上涨20美元/吨，内盘PG2401跟随上涨，基差大幅回落，且内外价差走强，仓单新增的概率较大，基本面的情况难以支撑盘面继续大幅增长，预计将维持震荡。

PX:★☆☆ （供需宽松，估值有一定支撑）

上一交易日，PX价格上涨，一单2月亚洲现货在976美元/吨成交。尾盘实货1月在955/971商谈，2月在976/980商谈。PX价格上涨12美元。装置方面，无较大变化。原油价格反弹，石脑油反弹，PXN332美元/吨。对PX观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于需求端国内补库周期以及PX产能投放放缓。短期来看，PX供需仍然偏宽松，原油偏弱，汽油也处在季节性淡季，PX驱动偏弱。操作上，建议以长期买入思路对待。

PTA：★☆☆ （供需矛盾不大）

上一交易日，PTA下周货源在01+5~20有成交，宁波货成交偏低端，12月下主港在01+10~15成交，12月底在01+10有成交，价格商谈区间在5705~5755附近。今日主港主流货源基差在01+15。国际油价反弹，原料端PX收于973美元/吨，PTA现货加工费500元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工90.8%，终端织造开工82%。综合来看，近期原料偏弱，市场情绪弱势，加上现货宽松，PTA价格表现偏弱。长期基于成本PX供需格局向好，看好PTA价格表现。

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价维稳，半光1.4D棉型报7450元/吨现款出厂，成交商谈。直纺涤短产销分化，总体良好，平均125%。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤类混纺纱优惠走货，部分让利扩大，销售疲软，库存继续累加。总体来看，短纤供需短期偏弱，预计利润难以扩张。

MEG：★☆☆（驱动仍弱）

上一交易日，乙二醇价格冲高回落，市场成交一般。上午原油价格上涨，商品氛围回暖，乙二醇价格快速上行，高位成交至4080元/吨一线，现货基差扩大至01合约贴水31-37元/吨附近，随后价格小幅回落，价格上涨后贸易商报盘积极，买盘跟进一般。午后盘面窄幅波动，临近周末市场交投偏淡，商谈僵持。美金方面，上午乙二醇外盘重心维持，12月下船货商谈围绕481-483美元/吨展开，至午后买盘回落至480美元附近，商谈差距拉大。内外盘成交商谈区间分别在4042-4080元/吨、480-482美元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工90.8%，终端织造开工82%。总体来看，乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，目前价格回落至低位，估值上有一定支撑，具备买入价值，不过高库存仍会限制价格向上弹性。

苯乙烯：★★☆（负反馈尾声，逢低布局多单）

上周五国内苯乙烯市场涨价。主流江苏市场，现货收盘8150-8200元/吨，均价8175元/吨自提，较上一交易日均价涨135元/吨。日内虽追涨谨慎，有部分价升量缩的表现，然原料、主力盘、生产企业有涨价，市场仍有补货成交下，整体市场震荡上扬。下游利润修复，整体继续走弱弹性不大，供应端缩减预期慢慢兑现，短期基本面驱动略偏向上，市场情绪明显好转，价格低位反弹。主观上认为当前原料负反馈或进入尾声，继续大跌风险慢慢降低，逢低可考虑布局长期多单。

LL：★☆☆ （长线建议作为空头配置）

12月PE整体负荷持稳；进口压力逐渐兑现，预计一直到2024年一季度PE进口供应都将保持较高水平。PE下游进入需求淡季，整体订单情况转弱，在当前订单情况下厂家持续性补库可能性较低。PE中上游库存承压，生产企业库存累积，港口库存去化速度缓慢，随着进口到港以及下游需求的继续走弱，PE库存去化难度提升。基差走弱，05合约基差-140元/吨。进口压力兑现，下游需求走弱，库存去化难度提升，PE价格预计偏弱运行，关注原油价格波动以及宏观经济情况。

PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

PDH利润修复，PP整体负荷环比提升；12月仍有新产能计划投产，长线PP供应压力大。终端开工继续走弱，成品库存承压，且生产利润微薄，在当前订单情况下厂家持续性补库可能性较低。中上游库存累积，随着供应增加以及需求继续走弱，PP去库难度提高，中上游企业有降价去库的可能。基差走弱，05合约基差-80元/吨；粒粉料价差环比收窄，目前低于正常水平。PP2405合约上新产能投产集中，终端需求不佳，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及原料价格的波动。

甲醇：★☆☆（甲醇基本面改善）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。上游开工同比偏高，内地部分装置因限气和故障陆续停车，后期国内供应将环比减少。12月进口高于预期，24年一季度进口将下降。沿海部分装置有降负，内地部分装置外采增加，烯烃总需求好于去年同期。传统下游开工同比偏高。近期港口库存环比去化。短期基本面转弱，中期偏多，操作建议观望。

尿素：★☆☆(供应持续偏高)  

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.49万吨，环比减少0.47万吨，同比增加2.4万吨。12月气头检修预期增加，日产量环比有下降空间。国内下游逐步进入淡季，淡储检查力度下降。出口方面，10月出口量在50万吨以上，高于预期，不过政策将进一步收紧。近期企业库存环比小幅累积，同比偏低。库存低位，但供应持续同比偏高，淡储和出口预期变化，操作建议观望。

PVC：★☆☆（检修结束供应恢复，需求疲弱，基本面总体偏空）

电石供应增加价格持续回落，11月中旬PVC检修量开始回落，近期PVC开工率持续提升，PVC供应有较大增量。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量下降，PVC开工提升，而需求持续下降，库存仍然维持在较高水平并再次累库。PVC检修量快速回落，开工率自11月中旬以来持续提升至今年高位附近。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍在持续下降，未来恢复较为困难，库存维持高位，基本面总体偏空。

烧碱：★☆☆（烧碱开工提升至高位，需求下降，价格存在压力）

从检修计划看，11月中旬检修将基本结束，开工率持续提升至往年最高水平。当前液氯价格回落，但电解单元利润尚可，预期烧碱将继续维持高开工水平。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。随着烧碱开工持续提升并维持高位，供应增加，库存出现较大幅度累库。当前装置检修快速结束，电解单元利润良好，氯碱装置开工提升，烧碱开工率提升至往年最高水平。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近期供应的增量和氧化铝需求下降主导，供需基本面压力大，并且氯碱装置仍有利润，烧碱下方仍有空间。

天然橡胶：（暂时观望）

天然橡胶现货偏弱：泰国原料价格下跌，全钢胎需求走弱明显，老胶仓单集中流出冲击现货市场。目前RU2401合约基差仍有收敛空间。另外需要注意的是，老胶仓单流出后，目前新胶仓单量甚至低于去年同期。如果有多头愿意接货，期货尤其是近月合约可能出现异常波动。

目前市场上看多天然橡胶的观点多是基于超长周期的，即赌下一个大牛市的到来。如果以这个逻辑做多，则需要经受行情大波动的考验。而且目前很难说牛市会到来。全球来看，尽管供应端因为利润天气等原因产量小幅下滑，但需求也同样不容乐观。尤其是美国经济如果进入衰退，需求下滑风险更大。没有需求的推动，仅靠上游无法出现真正的大牛市。此外，从季节性看，处于停割季的05合约往往是偏弱的。

丁二烯橡胶：（基本面偏空，仓单偏少）

目前合成胶仓单仍然为1590吨，数量偏少。近期有船只到港，丁二烯供应紧张有所缓解，价格回落，听闻12月进口增加。顺丁胶需求走弱，库存累积，但仍可控。BR主力基差-300元/吨。顺丁胶基本面偏空，关注仓单情况。

新湖农产

油脂：★☆☆（短期跟盘波动  区间下沿再获支撑）

上周五，BMD毛棕盘面高开震荡，2月合约上涨1.14%，报收3741林吉特/吨。明日中午，MPOB即将公布马棕11月供需数据。预估马棕11月产量环比季节性减少，出口环比小增，库存环比持平。11月马棕库存水平仍是中性稍偏高水平。当前棕榈油产地降雨暂无明显异常，继续关注产地降雨及出口的变化。上周五，美国非农就业数据强劲，美元指数走强，上周五晚USDA12月报告较预期稍偏空。二者导致CBOT大豆上周五夜盘有所走弱。近期巴西降雨良好，阿根廷播种条件及进度也良好，南美大豆天气炒作降温。此外，阿根廷新领导上台，中短期关注阿根廷在汇率、大豆出口税等方面政策的可能变化。国内方面，上周国内油脂跟盘大涨。源自国内商品市场整体走强及宏观利好情绪的带动，豆油及棕榈油2305合约大区间下沿暂获支撑。基本面看，上周国内大豆压榨量回落，短期关注一些政策对大豆压榨节奏的影响，国内豆油中期供需边际增加趋势不变。国内菜籽压榨回升，近期沿海菜油库存已经开始回升。国内棕榈油中短期库存趋向下降，但仍是高库存水平。综合来看，油脂近期来自外盘的利多支撑有所减弱，国内供给进入兑现期、中期供需仍偏宽松。中短期，油脂反弹支撑不足，仍需谨防宏观利多情绪的影响。操作上，短空止盈暂观望。

花生：★☆☆（油厂收购出现利空  反弹乏力谨防再度回落）

上周五，国内花生盘面冲高回落，2303合约下跌0.42%，报收8940元/吨。近期，国内花生市场情绪继续受到油厂尤其是主力油厂收购量及收购价波动的影响。周末青岛油厂严控质量，下调收购报价，定陶、新沂的鲁花成交价格再度偏弱。由于榨利较差，目前主力油厂收购更多还是为满足当前需求，难以放量收购。所以短期主力油厂入市带来、贸易环节阶段补库之后，期现价格继续反弹动力还是不够。不过，农户出货理性，上涨就适量售粮，下跌就惜售。短期，盘面可能低位震荡。关注后期油厂及食品春节前的备货需求。

纸浆：★☆☆（需求低于预期，现货下调，期价震荡偏弱）

10月全球木浆发运量环比下降13%，同比仍在高位，外盘库存环比小幅累积。11月中国木浆进口环比上升5%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。需求低于预期，现货下调，期价震荡偏弱。

豆粕；★☆☆；（挤出天气升水）

隔夜美豆1月收于1306.25，跌0.42%。因为美国农业部的巴西大豆产量预估超过市场预期，缓解市场对全球油籽供应的担忧。美国农业部在供需报告中将巴西大豆产量预估下调到1.61亿吨，低于11月份预计的1.63亿吨，但如果该预测成为现实的话，仍是有史以来的最高水平，打破2022/23年度的前期历史纪录1.6亿吨。报告出台前，分析师曾预计巴西大豆产量为1.6016亿吨，巴西政府机构CONAB周四公布的1.60177亿吨。美国农业部维持美国2023/24年度大豆期末库存预估不变，仍为2.45亿蒲式耳，与分析师预期基本一致。美国农业部周五发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向中国出售13.6万吨大豆，在2023/24年度交货。这意味着本周私人出口商向中国销售了超过100万吨美国小麦，这是自2014年7月以来向中国销售的最大单周总量。正如我们之前说的那样，现货快速进入负基差阶段之后，叠加下游饲企极度压缩原料库存，一点风吹草动就容易造成情绪上的反转。1-5价差最近自底部反弹了100余点，仍处在高位震荡区间内，不排除下周该价差与现货成交情况继续形成正反馈。上周国内油厂豆粕库存回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势继续向上，现货基差继续下探，下游饲企豆粕库存已经下降到了近几年同期的偏低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，连粕暂无明显的方向性，震荡运行为主。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

生猪盘面在大跌后暴力反弹。近期猪病影响扩散，抛售情绪升温。疫情影响下各体重级别的生猪均有受损，叠加行情低迷恐慌性出栏，阶段性出栏量增加明显，钢联数据显示生猪出栏均重是近三个月以来首次回落，生猪屠宰量亦是大幅增加，为近半年来最高水平。阶段性供应明显增量，而需求端支撑有限，生猪现货价格连续下探，生猪近月合约亦跟随走低。周三后盘面情绪好转，盘面尤其远月合约抄底情绪再起，配合短期疫情扰动养殖端抛售，进一步利多远月合约，因而本周后期远月合约强势拉升，近月合约低位震荡。需求端来看，气温近日回升，腌腊行情再度后延，需求表现一般，据气象预报显示，本周六开始两轮冷空气接连来临，全国多地开启俯冲式降温，关注本轮降温对腌腊等猪肉消费的提振情况。操作上，远月合约走势偏强，因而重点关注后期本轮疫病的发展情况及对产能去化的节奏影响，大跌后大涨，操作难度较大，建议观望。

玉米：★☆☆（盘面或进入筑底阶段）

上一交易日隔夜美盘玉米基准合约收低0.3%，美国农业部维持对巴西和阿根廷玉米产量预估不变后，玉米价格下跌。美国农业部仍预计巴西玉米产量为1.29亿吨，阿根廷玉米产量为5500万吨，这与分析师对两国玉米产量下调的预期相反。2023/24年度全球玉米期末库存预估上调亦与此前分析师预估相反，供需报告利空下，盘面收低。美玉米近期出口销售存较好利多支撑。美国农业部周五发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售了16.5万吨玉米，在2023/24年度交货。国内方面，东北集中上量阶段价格延续走弱，华北上周上量高峰价格再度下调引发市场惜售情绪，近日上量偏低，价格企稳反弹，广东港谷物高位，供应端仍显充足，近期进口玉米拍卖仍在持续，底价下调亦加剧偏空情绪。连盘方面，市场心态好转，盘面或将就此进入筑底阶段，短期来看盘面走势预期仍偏弱，行情反转预期相对偏低，但01合约继续下行空间有限，仍需等待现货价格大跌配合，短期01或03合约空单可继续持有，关注止盈机会。目前基层惜售心态增加，而贸易环节亦不愿入市采购，导致基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制03和05合约走势，逢低做多主体建议可转向关注07合约，套利方面，建议转向关注3-7反套或5-7反套，风险点仍在于售粮压力的兑现情况。

白糖：★☆☆（短期超跌出现反弹，长期逢高布空主线不改）

国际方面来看，印度、泰国新季食糖产量尚不明确，但最新预估均高于前期预估，国际原糖承压运行。印度多次就E20计划中乙醇当糖量进行炒作，对此，我们认为仍应当以印度新季食糖实际产量为主要参考标准，并且需要考量原糖价格对印度食糖出口是否产生利润吸引，短期预计国际原糖有所反弹。中长线来看，国际糖价高位或已经出现，但转势阶段反复无常，仍有拉高可能，需要继续关注未来四个月内印度方面的话题炒作力度，可等反弹后高位布空。

国内方面来看，基本面并没有出现较大变化，新季国内食糖产量增加的预期在盘面有所显示，糖价在广西糖厂大量开榨、新季食糖上量速度快的压力下大幅回落，短期超跌出现反弹，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有，关注云南糖上市情况。中期来看，目前广西食糖生产存在短期大量生产的预期，因此盘面承压，后期随着补库预期的到来，盘面反复的可能性增加，库存的变动影响郑糖的节奏。长期来看，牛熊转势阶段，可能出现大幅波动，长期逢高布空主线不改。

棉花：★☆☆

现阶段，临近交割月基于成本支撑空头逐步离场，且下游运运行情况有所好转，郑棉震荡偏强运行，空头近月离场的同时基于下游好转，移仓意愿减弱保持观望，1-5价差因此走弱。供给侧，新花采摘交售已至末尾，疆内新花累积加工412万吨，已经追平往年同期，日加工量放缓，下滑指6万吨，供给压力放缓。需求侧，本周12月季节性外单和春单开始下放，纺企和布厂开机率有所提升，纺企棉花库存去库暂缓，棉纱库存累库幅度转小，布厂棉纱补库，坯布库存则转为去库。此外，棉纱渠道贸易商也已经停止大幅降价抛货的举措，或因年底资金回笼的需求已经解决，或因下游回暖开始观望。综合而言，短中期郑棉震荡偏强运行为主，但上方套保压力较强，或会围绕套保压力位震荡偏强运行直至多数货权从轧花厂转移至贸易商手中，此外交割逻辑走完后或为较为重要的转折点，需关注下游情况以及棉纱贸易商抛货情绪是否仍旧转好，届时盘面会随之运行。长期，明年看涨炒作话题较多，1季度适合逢低布局。

新湖宏观

欧运集线：★☆☆（集运市场出现大批量额外附加费 短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于894点,涨幅5.51%。周五最新公布的订舱指标SCFI继续上涨，相比上周涨幅2.12%，至1032.21美元/TEU，SCFI远东-欧洲运价相比上周上涨8.7%，至美元925美元/TEU；SCFI远东-美西运价相比上周上涨1.4%，至美元1669美元/FEU。中国出口集装箱运价指数CCFI相比上期上涨0.08%至858.4点。宁波航运交易所发布的NCFI相比上周上涨2.34%至718.27点,21条航线中13条航线的运价指数有所上涨。明年1月1日起欧盟排放交易体系EU ETS将正式生效，截至2024年计划要将40%的航运排放量纳入EU ETS，但目前关于欧盟配额EUA的定价透明度不高，存在波动性。有专家表示，航运业中船舶排放的平均规模，相比欧洲大型的电力和工业部门的排放量显得微不足道。预计航运业的EUA交易量会在350万左右，而电力和工业部门每年会有10亿多EUA的需求量。各大班轮公司也都根据当前碳配额每吨二氧化碳90欧元的市场价值，给出了各自的附加费估算。航运公司计划通过征收附加费的方式来收回欧盟排放交易体系的成本，几大头部班轮公司已经宣布从明年第一季度开始收取附加费。目前船公司的挺价意愿都较强，从十二月到明年一月，头部班轮公司都相继宣布涨价，希望能提升市场预期，但在海外经济下行的压力下，伴随着集运市场的运力供给远超于需求，对运价进一步施压，能否持续拉动航线上运费的上涨还有待观察。