新湖早盘提示（2023.11.30）

新湖有色

铝：★☆☆（库存下降给予下方较强支撑，铝价或震荡反弹）

美元指数反弹，周三外盘铝价高开低走，LME三月期铝价跌0.05%至2217.5美元/吨。国内夜盘则高开震荡，主力2401合约收高于18600元/吨。早间现货市场前期表现不温不火，下游按需采购为主，后期价格跳水，持货商有明显惜售情况，下游有一定补货。华东市场主流成交价格在18750元/吨上下，较期货贴水50左右。广东主流成交价格在18800元/吨上下。云南减产基本完成，产量下降，不够进口仍有补充。在高铝水比例的情况下，铝锭供应实际明显下降。国内消费则呈季节性走弱态势，对价格有一定拖累。不过减产效果逐步体现，显性库存逐步去化，给予铝价一定支撑。操作上仅有回调偏多对待。

铜：★☆☆（低库存支撑，铜价高位震荡）

隔夜铜价震荡运行，主力2401合约收于67990元/吨，跌幅0.15%。铜价回升后对下游消费有所抑制，叠加废铜替代，精铜杆开工率回落，再生铜杆开工率回升，国内库存小幅累积；而且国内政策预期一直未兑现，铜价缺乏冲高动力。不过目前国内铜库存处于历史极低位置，包括保税区库存，现货供应整体呈现偏紧状态，国内铜消费韧性较强。而且市场对于国内后续政策预期仍存，铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。

镍&不锈钢：★☆☆（印尼政策干扰，镍价大幅反弹）

隔夜镍价继续走高，主力2401合约收于134220元/吨，涨幅2.37%。周二在SMM东南亚镍铬锰不锈钢产业大会上，印尼政府将公布印尼镍矿和NPI价格基准，于12月1日试行。此前2023年5月印尼政府表示或将在今年推出镍价格指数，并暂缓征收镍产品出口关税。因此该消息公布后，市场担忧价格基准公布后，印尼对镍相关产品，比如镍铁、高冰镍等相关关税或提升日程。而且镍价跌至12万附近后，一体化红土镍矿到电积镍利润空间已有限，成本支撑叠加政策扰动，空头减仓带动镍价大幅走高。但中期全球镍供应过剩预期不变，2024年过剩量将扩大，短期空单暂时观望，中期镍价延续跌势。
本周镍价回升推动不锈钢价格走高。近期镍铁价格持续下行，已跌至近5年较低水平，不过目前印尼镍铁利润尚存，预计11月回流量依旧较高，镍铁价格依然承压。镍铁价格下跌带动不锈钢成本下移，钢厂利润改善，后续减产力度或有待观察。而且目前国内不锈钢库存仍处于高位，不锈钢价格上方承压。预计短期在镍价走高的带动下，不锈钢延续反弹，但中期重心或延续下移，建议逢高建立空单。

锌：★☆☆（基本面缺乏指引 锌价震荡整理）

隔夜锌价弱势运行，沪锌主力2401合约收于20830元/吨，跌幅0.43%。昨日国内现货市场，市场观望为主，升水整体持稳，上海地区0#锌普通品牌报12+40元/吨。需求方面，上周京津冀地区再度受到环保预警，部分镀锌企业生产再受影响，但周四提前解除，其他板块开工较有韧性。供应方面，11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧，TC进一步下降。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。而德国Nordenham计划明年一季度复产。沪伦比值回落，11月进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，国内外锌锭步入补库周期，LME库存一周内增幅超200%，而上周国内下游逢低采买下有较明显去库，库存压力不大。综合来看，近期市场对需求担忧再起，但中期矿端收紧逻辑较强，维持逢低多思路。

铅：★☆☆（铅价破位下跌 关注成本支撑）

隔夜铅价破位下跌，沪铅主力2401合约收于15850元/吨，跌幅1.06%。昨日国内现货市场，一方面有月末清库意愿，一方面炼厂低价惜售，报价基本持稳，散单成交尚可，江浙沪市场品牌报12-30-12+0附近；再生铅挺价情绪浓，贴水继续收窄，含税报贴水25-50；废电瓶价格部分跟跌，整体仍处高位。供应方面，此前缅北局势导致云南部分关口关闭，铅精矿边贸进一步减少，加剧供应紧张担忧。原生铅、再生铅开工本月持续下滑，上周天津污染橙色预警，再生铅厂减产明显。下游铅蓄电池企业周度开工继续小幅下滑。多数铅蓄电池生产企业反映电池订单较10月下滑，开工率维持7成左右；另有个别蓄企表示仍计划下调开工率，预计12月缓慢恢复正常。另外，近期沪伦比值收窄，出口窗口再有打开。库存方面，出口移库加上炼厂减产，上周SMM铅锭社会库存降库超万吨，本周一延续降库；而近期LME库存延续增势，至近3年高位。整体上，需求淡季下铅价持续回落，但我们认为废电瓶价格仍处相对高位，铅成本端仍有较强支撑，当前位置谨慎看跌。

氧化铝：★☆☆（供需宽平衡，氧化铝期货反复震荡）

氧化铝期货夜盘高开低走，主力2401合约震荡收低于2917元/吨。早间现货市场仍有部分成交，北方电解铝企业少量采购，南方零星成交。现货报价无明显涨跌。近期北方个别大厂减产，矿石供应仍偏紧抑制产量释放，另外仍有部分检修，这都使得短期氧化铝产量难有明显增量，不过由于云南减产导致消费减少，氧化铝供应总体偏宽松，对现货价格有抑制。不过由于北方采暖季大气污染防治需求对供给端有一定扰动可能，这使得氧化铝价格也难下跌。短期期货价格或反复震荡为主。建议暂且观望。

锡：★☆☆（消费有韧性，助力锡价筑底）

外盘锡价周三高开后震荡回落，弱消费及美元反弹抑制价格上行，LME三月期锡价涨幅收窄至0.73%，收于23480美元/吨。国内夜盘偏强震荡，主力2401合约小幅收高于196580元/吨。早间现货市场交投有所降温，价格修复性反弹，前期补库后下游转为观望为主，少量接货，总体成交明显下降。现货升水转降。近期国内锡精矿加工费有所下调，反映供应总体趋降，不过目前尚未出现供应短缺并造成冶炼厂减产的情况，产量仍维持在高位，进口盈利则使得进口量也维持较高水平。消费存在一定韧性，总体表现出对价格高敏感性。当前显性库存仍处于相对高位，对价格有一定压力。短期锡价或震荡筑底。短线建议观望为主。关注后期库存变化情况以及矿端实际供应情况。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（成材短期震荡偏弱）

昨日成材价格高位震荡。目前宏观预期处于平稳阶段，矿石受到政策压制，价格弱势。螺纹热卷利润好转，特别是电炉利润大幅回升，预计后续螺纹热卷产量有回升空间。需求上看，建材需求进入季节性下降阶段，热卷终端制造业维持低价采购策略。库存上看，螺纹库存偏低，热卷库存持续去化，去化幅度一般。从库存去化上看，螺纹热卷的库存拐点有望在12月中上旬见到。12月市场关注冬储价格，当前价格贸易商主动冬储的意愿不高。后续市场价格有望向下寻找冬储价格支撑位置。整体上看，成材入宏观和基本面博弈阶段，成材价格维持震荡偏弱。关注宏观政策预期以及焦煤矿石价格。

铁矿石：★☆☆（铁矿石价格上下两难，短期窄幅震荡运行为主）

昨日连铁偏弱震荡运行，收盘955.5，涨幅0.47%。基本面来看，供应端，连续两期发运量维持高位，到港也有阶段性增量，铁矿石供应环比转向宽松；需求端，SMM数据显示，本周高炉检修影响量环比增加0.04万吨至144.28万吨，下周继续增加6.52万吨，短期铁水保持同比偏强、环比持稳的状态，中期关注年底钢厂高炉检修动态；库存方面，前阶段价格持续上行钢厂采购积极性较高，厂库加速累积，港口库存延续低位累库态势。综上，近期政策端价格监管主旋律下，铁矿石供需也有环比宽松迹象，但12月中下旬钢厂冬储陆续启动，需求将有阶段性释放，叠加年底重要会议前市场对明年经济定调有所期待，短期铁矿石价格呈现上有顶、下有底的格局。

玻璃：★☆☆ （注意宏观消息及资金动向，关注今日周度数据)

昨日玻璃现货均价1960（-4）元/吨，厂家灵活操作为主，个别企业有提涨计划。开工率82.79%维持平稳，装置运行稳定为主。需求及库存方面，近期企业对于现货价格操作非常灵活，昨日沙河、湖北、华东、华南四地产销较前日均有所提升，平均产销97（+2）。上周整体去库力度进一步加大（-157.6万箱），区域上，整体南方表现会比北方整体偏好，有一定赶工的需求在，本周预计仍会维持去库态势，关注今日周度数据发布。此外截至11月中旬深加工订单天数依旧有所增长，更多得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，从10月竣工面积数据来看，环比仍然有所增加，后续依旧更多关注竣工大年下，地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，宏观环境偏暖依旧，对于地产相关政策出台预期仍维持，玻璃在当前淡季背景下虽现货价格依旧偏弱，但基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低、压力不大（沙河地区维持低库存态势），外有地产政策进一步推动预期，因此依旧维持价格下方空间有限，盘面震荡偏强为主的判断，此外还需注意市场整体情绪（尤其黑色）的影响。

纯碱：★☆☆（关注现货价格进一步动向以及今日周度数据)

近期现货价格坚挺，重心维持上移。供应上，当前青海维持减量，德邦停车尚未恢复，近日金山三期设备停车检修；此外近日远兴三线投料。昨日上有开工率有所提升，为83.52%。当前下游需求良好，近期玻璃厂纯碱库存天数有所增加；当前仍有个别企业封单、暂不报价。库存上，上周仍然维持去库，相比于前期去库有所放缓。由于今年以来整体库存水平都不高，目前就重碱来看，尚未出现预期中的大幅度累库局面、仍旧是低库存状况，外加投产大幅不及预期，此两点基本面现实对于纯碱价格来说，下方具有较强的安全垫支撑。此外，远兴三线投料后使得近期情绪有一定影响，但当前远兴三线装置仍不稳定，仍需继续观察三线运行情况以及稳定产出时间。趋势上来看，当前青海供应减量持续、金山三期停车中，加之现货坚挺，重心仍有上移，下方空间暂时有限，预计将延续强震荡局面，近期消息较多（远兴投料、青海减量问题、武汉会议等），注意突发事件以及宏观消息对于盘面的影响，关注资金动向，建议近期谨慎操作、观望为主。

新湖能源

原油：★☆☆（市场称正在考虑新的减产措施，关注今日晚间会议结果）

昨日油价夜盘期间先抑后扬。晚间EIA周度报告整体偏空，11月24日当周，美国原油产量持稳于1320万桶/日，商业原油库存增加161万桶，汽油库存增加176万桶，馏分油库存增加521万桶，原油进口量环比减少69.6万桶/日至583.3万桶/日，原油出口量环比减少3.1万桶/日至475.5万桶/日，炼厂开工小幅增加至89.8%。紧接着，市场传来消息，OPEC+代表们表示，正在考虑将石油日产量削减至多100万桶，此举可能会推高油价，可能会在周四的OPEC+会议上宣布能否达成新的减产协议尚不确定，新的减产协议面临着巨大的阻力。短期市场仍需等待今日OPEC+会议结果，建议观望。

动力煤：★☆☆（市场僵持格局未改变，气温预计宽幅震荡）

月底产地供需双弱，销售承压，市场观望情绪浓，坑口价格僵持。港口价格窄幅下行，分歧持续，贸易商情绪趋于悲观，市场交投冷清。进口煤价坚挺，报还盘价格差距大，终端偏观望，成交有限。冷空气给北方带来宽幅降温，今日起至周末，南方地区气温将同样下行。不过下周初，冷空气消退后，气温将再次快速回升。中长期看，厄尔尼诺事件下，今冬明春暖冬预期依然大，期间快寒潮或偏多。化工非电利润向好，虽然开工有所下降，但依然大幅高于往年同期水平。电厂库存高位暂稳，沿海地区库存高位波动。价格倒挂明显，影响上游发运意愿，港口铁路调入长协为主，调入量偏低；加封航解除，前期积累拉运需求释放，调出略高于调入，北港高位窄幅去库。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，且暖冬预期强，短期寒潮扰动，煤价或震荡为主，仍需关注天气变化。

工业硅：★☆☆（价格分歧大，市场交投僵持；建议区间操作为主）

周三工业硅主力01合约收盘13970，幅度+0.29%，涨40，单日减仓2128手。现货价格持稳，市场情绪略有转弱，部分牌号货源趋紧，支撑企业及贸易商挺价，市场需求未有改善，前期低价货源已经历一轮消化，交投整体趋于僵持。成本压力下，西南产区开工继续走低，西北开工高位持稳，部分企业计划复产增产，行业整体供给趋稳。多晶硅需求疲弱，但因下游部分规格库存偏少，给价格带来支撑，产量依然稳定增长，供过于求格局不变；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业库存小幅累增，工厂及市场库存继续增长，交割库库存暂稳。近期下游需求偏弱，但上游成本增加及西南开工收缩预期渐强，价格下行空间逐步收窄，预计价格区间震荡为主，建议区间操作；枯水期供给北增南减，下游需求增长空间有限，长线区间操作。

碳酸锂：★☆☆（1-7月差收窄至低位，月间正套收益性增强）

昨日LC2401下跌3.85%。报收于109850元/吨，增仓17155手，现持仓超14万手。昨日碳酸锂期货从back结构往contango结构转换，1-7月差收窄至低位，后续或有套利盘进入，现阶段1-7正套收益性增强。从基本面来看，长期供应放量确定性较高，短期供应端减产不及预期；叠加下游采买情绪依旧低迷，需求进入淡季环比走弱；库存水平也尚未出现改善迹象。碳酸锂基本面维持弱势，未呈现改善迹象，中长期仍是偏空指引，市场看空情绪浓厚。根据全球锂资源成本曲线来看，预计锂价中长期或将跌至8万元/吨附近，预计后续将通过跌价使高成本产能出清后才以实现平衡表的修复，改善市场看空预期。对于主力LC2401而言，即将进入限仓月，资金博弈将继续加强，现主力空单持仓量显著高于多单，需警惕投机资金离场带动盘面波动加剧。广期所于上周开展模拟交割，后续仓单将逐步显性化，需关注注册仓单与持仓量变化，期现联动性将进一步加强。

新湖化工

沥青：★☆☆（山东地区价格小幅上调）

沥青需求进一步走弱，部分炼厂已释放冬储量，价格3400-3450元/吨，今年冬储时间明显偏早，市场认为沥青底部已确定，昨日有个别炼厂释放3月底冬储合同。昨日山东地区价格小幅上调，盘面显著上涨，基差进一步走弱。上周厂库累库社会库去库。山东地区，区内供应较为稳定，业者多谨慎按需采购。华东地区，主力炼厂维持间歇生产，区内整体供应压力不大，整体变化有限。需求方面，业者多按需采购为主，实际交投氛围平平。需求较弱，12月排产环比也明显下降，盘面价格还需关注原油价格变动以及后期的冬储情况，短期或维持区间震荡。

LPG：★☆☆（仓单压力减小，利多PG盘面）

今日12月CP即将公布，市场预期下跌，目前基本面偏宽松，本周到船继续增加，叠加月底两套PDH计划检修，短期基本面偏弱运行。昨日PG2401合约下跌0.9%，现货价格稳中有涨，基差走强，外盘FEI小幅走弱，内外价差波动不大，估值合理；仓单减少300手，仓单压力减小，利多PG盘面。

PX:★☆☆ （供应宽松，短期偏弱调整）

上一交易日，PX现货场内缺乏买气支撑，价格略有涨幅。尾盘实货1月在973/990商谈，2月在988/1004商谈。无成交。市场一单1月亚洲现货在986成交（三菱卖给嘉能可）。装置方面，无较大变价。原料方面，国际油价上涨，PXN343美元/吨。对PX观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于需求端国内补库周期以及PX产能投放放缓。短期来看，PX供需仍然偏宽松，汽油也处在季节性淡季，驱动偏弱。操作上，建议以长期买入思路对待。

PTA：★☆☆ （供需偏弱，弱势调整）

上一交易日，PTA现货市场商谈尚可，贸易商出货积极，基差下行加快，个别聚酯工厂有递盘。12月上旬上午成交在01+5~15附近，下午降至01-5~0，个别略低在01-10，价格成交区间在5605~5680附近。12月中在01+0~10有成交，12月下在01-6~0有成交，个别略高。主港主流基差在01+5。隔夜国际油价上涨，PX收于989美元/吨，PTA现货加工费336元/吨。装置方面，山东一套250万吨PTA装置按计划今日起停车检修，预计2周。华南一套110万吨PTA装置目前已经重启，该装置10月中检修。西南一套100万吨PTA装置目前升温重启中，预计近日投料，该装置9月中停车检修。需求端，聚酯开工89.8%，终端织造开工84%，需求韧性较强。综合来看，近期聚酯需求稳定，不过PTA供应回升，加工费难以维持高位，有所压缩。PTA现实供需驱动偏弱，近期估值向下修复以后，有一定支撑，预计低位震荡。

短纤：★☆☆（供需驱动偏弱）

上一交易日，直纺涤短现货下跌，期现报价：新拓货源01-40，中磊货源01+80，三房巷货源01+80，贸易商一口价也维持低位走货。工厂产销一般，平均52%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7100-7400元/吨出厂或短送，福建主流7350-7400元/吨附近短送，山东、河北主流7200-7500元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤类混纺纱维持疲软走势，库存继续累加。总体来看，短纤供需短期偏弱，预计利润难以扩张。

MEG：★☆☆（估值低位）

上一交易日，乙二醇价格震荡走强，市场交投尚可。上午盘面反弹后震荡走低，场内买气尚可，合约补货为主，主流基差维持在01合约贴水34-36元/吨附近，低位成交至4020-4022元/吨一线。午后盘面震荡回升，受美国装置消息影响尾盘上涨，高位成交至4069-4070元/吨附近。美金方面，今日MEG外盘价格小幅上涨，午后12月下船货商谈在483-485美元/吨，低价惜售，买盘跟进乏力，商谈略僵持，倒挂扩大。装置方面，因效益原因及巴拿马运输影响，美国一套83万吨/年的乙二醇装置有停车计划。需求端，聚酯开工89.8%，终端织造开工84%。总体来看，乙二醇近期价格明显转弱，主要是在高库存和弱基差格局下，市场重回现实交易。乙二醇当前最大的利空压制在于现实库存水平仍然偏高，平衡表11-12月难以去库，1-3月季节性累库，库存仍会限制乙二醇向上高度。乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，目前价格回落至低位，估值上有一定支撑。乙二醇整体是一个底部区间震荡格局，当前价格回落以后，具备一定的低吸价值，可以适当买入。

苯乙烯：★☆☆（纯苯继续下跌，eb承压）

国内苯乙烯市场跌价。主流市场——江苏，现货收盘8200-8260元/吨，均价8230元/吨自提，较上一交易日均价跌40元/吨。消息面看，日内原油震荡，成本继续下跌对市场的利空影响偏强，压制有装置停车落地的影响，日内期现货跟主力盘均震荡小跌。苯乙烯估值阶段性有所修复，现有利多已充分兑现，原料弱势和需求隐忧拖累了绝对价格走势，短期建议观望为主。中长期来看，若海外需求转好、原料价格企稳，同时内需受到政策一定提振，再配合苯乙烯上下游投产节奏的转变，苯乙烯则有望开启新一轮上涨行情。

LL：★☆☆（长线建议作为空头配置）

LLDPE现货低端价格7860元/吨。11-12月PE整体负荷提升；标品LL排产处于正常水平；标品进口窗口即将关闭，进口压力逐渐兑现，关注年底海外排库情况；市场等待OPEC+会议结果。PE下游进入需求淡季，整体订单情况转弱，终端备货意愿不佳。港口库存未能顺利去化，社会库存高于往年同期。上游石脑油制利润回落；标品进口窗口即将关闭；终端膜料利润偏弱。01合约基差-30元/吨；1-5价差环比回升；HD与LL间价差收窄，目前HD小幅贴水LL；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差470元/吨左右。供应增加，需求走弱，中长线建议将PE作为空头配置，关注宏观情绪、海外年底的排库情况以及原油价格波动。

PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

拉丝现货7420元/吨。部分装置降负或者临停，PP整体负荷下滑，但继续下滑空间有限；12月仍有新产能计划投产；拉丝排产处于正常水平；标品进口窗口即将打开；全球供应宽松，但海运费高位叠加需求旺季，丙烷下跌空间受限。终端新订单跟进情况不佳，且生产利润微薄，下游主动补库意愿较弱。上游石化库存处于正常水平，社会库存承压。上游PDH生产利润环比有好转；粉料生产利润不佳；PP出口窗口关闭；BOPP利润收窄。01合约与现货平水；01合约与05合约基本平水；共聚与拉丝间价差波动不大；粒粉料价差环比回落；L2401-PP2401合约价差470元/吨左右。PP自身基本面偏弱，2405合约上新产能投产集中，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及原料价格的波动。

甲醇：★☆☆（甲醇基本面改善）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持同比偏高水平。10-11月进口高位，年底有下降可能。沿海部分烯烃装置检修，外采需求环比下降，同比仍好于去年同期。传统下游开工同比偏高。近期港口库存环比去化，同比偏高。短期基本面有改善，下方空间有限，中期偏多。

尿素：★☆☆(供应持续偏高)

上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在17.72万吨，环比减少0.07万吨，同比增加2.24万吨。检修有限，新装置投放，日产量将维持偏高水平。国内下游逐步进入淡季，淡储检查力度下降。出口方面，10月出口量在50万吨以上，高于预期，不过政策将进一步收紧。近期企业库存环比小幅累积，同比偏低。库存低位，但供应持续偏高，淡储和出口预期变化，操作建议观望。

PVC：★☆☆（检修结束供应恢复，需求疲弱，基本面总体偏空）

随着电石供应增加，电石价格持续回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解。11月中旬检修量开始回落，预期近期PVC开工率将再次提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量提升，PVC开工下降幅度较大，而需求持续下降，库存仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修量在10月中旬至11上旬维持高位，开工率在11月中下旬提升。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍在持续下降，未来恢复较为困难，库存维持高位，基本面总体偏空。

烧碱：★☆☆（预期烧碱开工将很快提升，需求下降，价格存在压力）

从检修计划看，10月下旬至11月中上旬有一定检修量，而11月中旬检修将基本结束，预期开工将有所提升。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。前期检修导致企业库存显著下降。当前装置检修预期将快速结束，并且由于液氯价格抬升，电解单元利润良好，预期氯碱装置开工会很快提升。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近期供应的增量和氧化铝需求下降主导，供需基本面压力大，并且氯碱装置仍有利润，烧碱下方仍有空间。

天然橡胶：（不确定性强，暂时观望）

短期天然橡胶市场不确定因素较多。目前，期货开始走交割逻辑。从基差收敛角度看，期货价格偏弱。近月合约升水幅度仍偏大。但现货市场表现偏弱：全钢胎需求走弱，老胶仓单集中流出冲击现货市场。因此很难依靠现货上涨收基差，大概率只能依靠期货下跌。但从仓单角度看，老胶仓单流出后，新胶仓单量仅有11万吨，甚至少于去年同期水平，低于市场预期。后期关于仓单炒作的可能性增加。建议暂时观望。

目前市场上看多天然橡胶的观点多是基于超长周期的，即赌下一个大牛市的到来。如果以这个逻辑做多，则需要经受行情大波动的考验。而且目前很难说牛市会到来。全球来看，尽管供应端因为利润天气等原因产量小幅下滑，但需求也同样不容乐观。尤其是美国经济如果进入衰退，需求下滑风险更大。此外，从季节性看，处于停割季的05合约往往是偏弱的。05合约最大的利多仍然是天气带来的减产，但其不确定性非常大。

丁二烯橡胶：（等待仓单出现）

目前合成胶仓单仍然为0。尽管本周丁二烯价格有所回落，但顺丁胶生产依旧亏损严重，负荷有继续下调可能。顺丁胶流动库存本就不高，负荷下降带动库存下降。2401合约基差已走强至-200元/吨附近，后期观察是否有仓单出现以及仓单数量。

新湖农产

油脂：★☆☆（关注马棕出口数据  短期弱势或持续）

昨天，BMD毛棕盘面弱势震荡，马棕2月合约下跌0.77%，报收3866林吉特/吨。今日关注马棕11月全月出口船运数据的。由于西马11月下半月降雨偏多，11月马棕产量环比减幅预计大于4%。按照截止11月下旬机构的产量及出口预估，11月马棕库存环比可能持平稍减。但11月尚未结束，预期数据仍会变化。隔夜，CBOT大豆震荡，美豆油暂时震荡，美豆粕继续下跌。12月10日阿根廷新总统就任，关注后期其在汇率，出口关税等政策方面的可能调整。国内方面，昨天油脂高开低走，偏弱运行。其中，棕榈油领跌，增仓最为明显。但据了解，昨日棕榈油并无明显利空，只是近两日出现一些新增买船。上周因利润较差，国内几乎没有新增买船。基本面看，当前国内棕榈油供需压力大。国内12月船期采购量较少，中短期库存预计下降，但库存仍将在高位。国内大豆及菜籽已经进入供给大增兑现阶段，上周大豆及菜籽压榨量均明显回升，中期豆油及菜油供需压力边际增加。此外，国内1月船期菜籽也已大量采购，进口菜油供需压力持续时间进一步延长。综合来看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，油脂可能延续大区间偏弱运行。上行动力不够，下行利空尚未兑现。操作上，谨慎者观望为主。菜豆价差虽然很低，但暂时缺乏稳定上行驱动。

花生：★☆☆（主力油厂需求不及预期  震荡偏弱）

昨天，国内花生盘面弱势运行，2401合约下跌0.59%，报收8806元/吨。近期定陶、深州鲁花油厂开秤收购，但定陶鲁花据悉因出成不达标，未成交，其余油厂成交也不令人满意。当前主力油厂体量比较大的阜新、正阳工厂仍未开收。中粮、开封等油厂签订新合同意愿偏弱，到货量也呈减少趋势。因此，油厂需求依旧较弱，难以支撑盘面出现阶段反弹。短期内花生市场供需将延续僵持局面，供需双弱。短期，继续关注主力油收购情况，盘面预计暂时止跌，弱势震荡。

纸浆：★☆☆（成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主）

9月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期明显去化。10月中国木浆进口环比下降6%。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主。

豆粕；★☆☆；（南美天气担忧）

隔夜美豆1月收于1347.25，涨0.06%。巴西天气仍是左右大豆走向的关键。巴西旱涝不均已经放慢了其大豆播种进度，并威胁到作物初期生长。巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至11月25日，巴西2023/24年度大豆种植进度为75.2%，比一周前推进了9.8个百分点，但是继续落后于去南同期的播种进度86.1%。MB Agro公司表示，巴西2023/24年度大豆产量预计约为1.55亿吨，比潜力水平减少1000万吨，因为年度初期出现干旱，特别是在马托格罗索州。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕跨期价差也是随天气而动。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

生猪盘面延续弱势，养殖端对后续消费旺季存一定的看涨预期，但供应端过剩问题仍在，现货价格小幅反弹后出栏再度积极。受本轮寒潮天气影响，全国多数地区气温大幅下降，尤其北方，利于猪肉消费，需求端仍是生猪价格的利多来源，但供应端压力仍在，压制生猪期现价格上行动能，盘面近月合约走势仍偏弱，目前盘面价格升水现货，其中包含对后续年前需求的向好预期，关注市场预期变化。远月价格暂不易过度乐观，以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14元/公斤附近，部分企业采购意愿增加，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，可关注远月逢高套保机会。

玉米：★☆☆（关注现货卖压兑现情况）

隔夜美盘玉米基准合约收高0.5%，季节性上量压力压制美玉米走势，昨日空头回补相对活跃。近期美玉米出口销售需求预期有所回落，亦制约盘面走势。近期巴西的农业产区出现有利降雨，未来几天还将继续降雨。这给玉米市场也带来利空影响。不过今年巴西玉米产量仍将面临播种面积下降以及错过理想播种窗口的威胁。国内方面，随着降雪影响淡化，集中上量阶段卖压预期或将临近，东北产区近日报价小幅下调，关注卖压兑现情况，华北地区近日上量小高峰，价格亦趋弱。海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足，近期进口玉米拍卖市场关注度较高，亦加剧偏空情绪。短期来看，01合约仍有回落驱动，但继续下探需等待现货卖压兑现，01合约前低支撑或较强，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响。中长线来看，盘面远月05合约，预期届时供应压力不及近月，下游建库意愿又强于近月，合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压下盘面走弱阶段，逢低再度布局05合约多单机会，或谨慎关注3-5反套机会。

白糖：★☆☆（关注新糖上市进度）

国际原糖近期有所回落，印度食糖实际生产情况好于预期，巴西甘蔗榨季种植面积再次提高，23/24榨季食糖估产达到4200万吨。短期预计国际原糖维持高位震荡，关注北半球话题炒作力度。

国内郑糖持续测试6800元/吨一线支撑力度，随着十二月广西食糖大量开榨，糖价将再次面临冲击，预计震荡区间可能扩大至6650-7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，外盘不跌，郑糖没有大跌的基础。更长远来看，时间换空间。无论是国际食糖亦或是国内白糖市场，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终将改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。

棉花：★☆☆

现阶段，郑棉基本面暂无变化，上有需求疲软库存高企之压力，下有成本支撑交割逻辑。昨日棉纱期货有所反弹，其或主要系盘面贴水较多，空头离场导致的修复，现货价格并未挺价；棉花则是基于交割逻辑短期下方空间也较为有限，从而低位反弹。供给侧，新花采摘交售已在尾声，籽棉收购价在6.8-7.1元/公斤，套保压力位进一步下移。截至11月28日，新疆皮棉累计加工343万吨，日加工量下降至6.8万吨。据国家棉花市场监测系统于10月对棉花产量调查，预计新疆产量524.9万吨，同比下降15.7%，全国总产量565.7万吨，同比下降15.8%。需求侧，下游企业开机率延续下滑趋势，纱厂布厂产品皆维持累库趋势，上周纱厂棉花库存系棉价大幅下跌有所补库，但布厂纱线库存仍维持去库。临近年底，大型棉纱贸易商受限于资金压力仍旧大幅降价抛货，但渠道库存去化有限，叠加消费疲软下订单稀少，下游负反馈持续累积，需关注12月中旬订单情况是否改善。综合而言，短期基本面情况不甚理想，郑棉或延续震荡区间运行，但考虑到持仓较高且临近交割月，盘面存在一定交割逻辑的支撑，或随时间而有所反弹，不过在后期籽棉收购价继续下跌的情况下，套保压力位也跟随下降，其反弹或较为有限，难以突破16000。套利方面短期可择机参与1-5正套（空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑）。中期，若下游无好转迹象，郑棉或延续震荡偏弱运行。