新湖早盘提示(2023.11.14)

新湖有色

铝：★☆☆（减产缓解供应压力，铝价下方支撑强）

美元指数回落，隔夜外盘铝价震荡反弹，LME三月期铝价涨0.68%至2230美元/吨。国内空投减持，夜盘高开震荡，尾盘收高于18940元/吨。现货市场交投有所改善，下游积极逢低补库，接货量增加，华东市场主流成交价格在18840元/度上下，较期货贴水20元/吨左右，贴水幅度明显收窄。华南市场部分持货商惜售挺价，下游接货积极性高，流通货源偏紧。主流成交价格在18930元/吨上下。当前宏观面情绪仍较弱，缺乏政策面利多支撑。不过供给端受云南减产影响有所下降，虽然消费端也有季节性趋弱态势，但短期仍有一定韧性。后期随着减产完成，显性库存有望转降，减产对价格的支持较强。操作上建议逢低做多为主。

铜：★☆☆（美元指数走弱提振铜价）

隔夜铜价走高，主力2312合约收于67490元/吨，涨幅0.42%。昨日公布的社融数据显示政府部门净融资同比大幅多增，对社融构成显著支撑，居民部门贷款增长乏力，市场对后续央行降准降息预期提升；而且隔夜美元指数回落对铜价也有所提振。铜价运行至高位后，对下游消费有一定抑制。虽然此前1万亿政策落地后，市场宏观情绪有所改善，但后续刺激政策未能跟进，铜价缺乏进一步上涨的驱动力。整体来看，目前国内铜库存仍较低，消费有韧性。国内稳增长意愿较强，后续或仍有刺激政策出台，铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。

镍&不锈钢：★☆☆（供应过剩压力下，镍价延续跌势）

隔夜镍价延续弱势，主力2312合约收于138470元/吨，跌幅0.85%。昨日中镍矿下跌1元/湿吨，高镍矿下跌2美元/湿吨；金川镍报价回升100至2800，俄镍报价回升100至贴水100。从成本端来看，新能源领域需求疲弱，叠加印尼湿法、火法项目产量持续释放，不管是从高冰镍、MHP还是硫酸镍来看，成本支撑力度都不够。随着国内新增及扩建的精炼镍项目产量持续释放，全球精炼镍已进入过剩阶段。海内外库存已进入累库阶段，供应过剩将压制镍价重心继续下移，可考虑逢高建立空单。
上周不锈钢库存小幅回升，300系回升9748吨。目前不锈钢库存仍处于较高位置，不锈钢上方压力较大。而且近期镍铁、镍矿价格回落，不锈钢成本继续下移。成本下移背景下，钢厂利润回升，后续减产力度存疑。整体在成本下滑影响下，不锈钢价格重心或继续下移，建议逢高建立空单。持续关注库存变化情况。

锌：★☆☆（基本面支撑较强 锌价高位震荡）

隔夜锌价偏弱震荡，沪锌主力2312合约收于21550元/吨，跌幅0.23%。昨日国内现货市场，整体成交清淡，基本以长单交易为主，升水小幅下行，上海地区0#锌普通品牌报12+30-40元/吨。需求方面，上周因北方环保限产结束，镀锌等开工有明显回升，而10月SMM锌锭产量超预期，但产量环比大增的情况下，10月库存累增并不多，也侧面反映下游需求仍有韧性。而11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。进口锌锭方面，上周进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，上周LME锌全球库存再度回落，而截止本周一SMM国内社会库存10.48万吨，延续小幅累库趋势。综合来看，供应端持续缩紧，需求仍有韧性，锌基本面表现偏强，建议逢低多为主，但需关注宏观面美联储持续鹰派带来的压力。

铅：★☆☆（缅北局势升级 铅矿边贸受限）

隔夜铅价企稳回落，沪铅主力2312合约收于16465元/吨，跌幅0.84%。昨日国内现货市场，持货商报价差异仍较大，交割品牌升水持稳，交易略有好转，江浙沪市场报11+0-11+50附近；再生铅贴水持稳，含税报贴水300-375；废电瓶价格再度上调，市场到货少。供应方面，缅北局势升级，中国关闭云南部分关口，铅精矿边贸进一步减少，加剧供应紧张担忧。10月国内产量如期小增，而原生铅因铅精矿供应偏紧、大型炼厂突发检修，开工下滑，再生铅炼厂因废电瓶紧张、利润不佳，11月计划产量同样下滑。下游铅蓄电池企业开工逐步下滑，电动自行车电池需求逐渐减弱，而汽车电池需求较旺，市场对四季度电池消费看法仍有分歧。库存方面，本周大量交割入仓，SMM铅锭社会库存再度明显累库，周末增近万吨；而近期LME库存延续增势，至近3年高位。整体上，短期供应端持续收紧，成本支撑较强，而需求同样步入淡季，限制涨幅，因此预计铅价或延续偏强震荡走势。

氧化铝：★☆☆（供增需减，氧化铝弱势震荡）

氧化铝期货夜盘震荡反弹，主力2401合约收复2900元/吨关口，并收于改点位。现货市场仍无规模性成交，下游电解铝观望为主，现货价格小幅下跌。电解铝减产使得氧化铝消费下降，110万吨左右的减产规模将导致氧化铝月消费量减少18万吨左右。而氧化铝产量方面则有回升预期，这主要来自于前期检修产能恢复以及河南前期受矿供应限制的产能重启。短期供需基本面转弱施压氧化铝价格，期货价格则受资金集中介入加剧波动。单从基本面看，氧化铝市场尚未出现明显过剩的情况，且目前仍有产能实施检修而北方也存在环保因素阶段性限产的可能。在大幅贴水的情况下，期货价格持续性大跌的可能性也不大。操作上仍建议以多铝空氧化铝套利操作为宜。

锡：★☆☆（消费负反馈，锡价暂难向上突破）

受缅甸局势升级消息刺激短暂飙升后外盘锡价震荡回落，夜盘收于24905元/吨，涨幅收窄至1.23%。国内夜盘同样回落，主力2312合约收低于213610元/吨。现货市场交投明显走弱，下游观望为主，鲜有接货。不过冶炼厂依旧多维持惜售挺价状态。现货升水有所走弱。当前国内冶炼厂实际运行情况并无大幅变化，产量有一定下降预期，但幅度有限，而消费端总体表现增长发力，光伏等新能源板块消费维持增长，但传统消费季节性趋弱。不过锡锭库存继续去化，反映基础性消费仍坚实。短期缅甸局势对供给端扰动或有限，但中期看缅甸佤邦持续处于停产状态终将导致锡矿供应短缺，进而使得冶炼厂减产。预计短期锡价向上突破困难，以反复震荡为主，中期支撑仍较强。短线建议区间操作。

工业硅：★☆☆（供给北强南弱，市场依然疲弱；建议区间操作为主）

周一工业硅主力1月合约收盘14040，幅度-0.88%，跌125，单日增仓1776手。现货价格延续弱稳格局，市场交易疲弱，下游依然偏观望，成交以部分贸易商低价出货为主。南北开工差异继续扩大，川滇降幅仍在持续，北方开工率稳定维持高位。多晶硅产量继续爬坡，价格暂稳，签单情况较环比减少；有机硅价格保持弱势，部分企业停车检修，对工业硅需求维持在偏低水平；铝合金开工保持稳定，需求一般，对工业硅以刚需采购为主。行业库存保持累增，交割库库存环比小幅增加，但工厂库存小幅减少。近期下游需求偏弱，但上游成本增加及西南开工收缩预期渐强，价格下行空间逐步收窄，预计价格区间震荡为主，建议区间操作；四季度北方仍有新产能预计投放，但西南地区开工积极性减弱，且下游需求增长空间有限，长线区间操作。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（会晤临近，多单注意风险）

螺纹热卷利润好转，特别是电炉利润大幅回升。螺纹热卷产量大幅下降，降幅超预期，主要是钢厂检修增加。从利润情况看，预计后续螺纹热卷产量将逐步回升。需求上看，由于降温的影响，国内北方工地施工受到影响，工地钢材需求环比下降，螺纹需求降幅超预期。库存上看，螺纹库存偏低，热卷库存持续去化，去化幅度一般，库存压力大于螺纹。15日中美将举行领导人会晤，需要关注会晤是否会有实质性的利好出台。短期上，多单注意风险，关注中美会晤结果以及后续成材需求情况。

铁矿石：★☆☆（铁矿石上方压力显现，多单建议止盈观望）

昨日连铁高位小幅回落，全天涨幅2.4%，收盘961.5。周五夜盘看涨情绪延续，昨日开盘铁矿石再创新高973.5，宏观方面，晚间出炉的中国10月社融数据符合预期，但市场反应平平，夜盘小幅回落。基本面来看，供应端，本期海外矿山发运受特殊事件影响大幅下降，但影响时间有限，后续供应有望恢复至正常水平；需求端，钢厂利润修复后减产意愿或将下降，预计铁矿刚需同比维持高位。综上，铁矿石基本面偏强，近期宏观面，中美元首会晤释放利好信号，整体市场氛围仍然偏乐观，但是考虑到铁矿石价格屡创新高，后续价格监管压力增加，仍建议多单止盈观望。

动力煤：★☆☆（市场情绪减弱，价格逐步趋稳）

产地价格稳中偏强，涨幅略有收窄，下游采购趋谨慎谨慎。港口小幅上行，交易依然偏僵持，下游需求偏弱，贸易商出货意愿增加。外贸煤价运行平稳，内贸市场调动情绪，但实际需求未有起色。周中预计中东部大部升温，后半周将有新一轮冷空气到来，从北方影响到华南，暂不会导致气温大面积创新低。南方将维持在常年同期偏低水平，民用需求将同比增加。化工非电需求受利润刺激，脱离往年季节性趋势，继续维持高开工。电厂库存保持高位，整体库存暂稳，沿海地区库存有所去化。利润倒挂继续压制发运，铁路发运量继续下降；封航解除，下游拉运增加，北港高位去库。旺季逐步开启，港口及终端库存处于高位，发运利润依然倒挂，煤价或高位震荡为主，仍需关注天气变化。

玻璃：★☆☆ （注意市场风险及资金动向)

昨日现货均价仍又下移，均价2021元/吨（-5），企业灵活操作为主。上周开工率现下滑，平均开工率82.08%（-0.23%），产量上维持小幅稳增，暂无冷修及点火计划。库存上，近几周玻璃厂库库存并未出现大幅连续累库现象，且上周厂库累库速度进一步放缓，库存基本持平（另一口径上周去库）。具体地区来看，华北、华东地区上周维持去库，沙河地区基本维持低库存状态。但是华中地区整周出货较慢，采购情绪弱势为主，因此上周华中累库较为明显。华南库存基本持平。需求上，昨日沙河、湖北产销有所回落，出货有一定放缓情况。另外宏观地产政策提振对于下游需求有一定持续性影响，今年11、12月地产端更多可期待竣工端完成进度，终端地产端对于玻璃来说有刚性需求支撑，但延续性上还需长期持续关注地产资金回款情况、保交楼进度，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总体而言，当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，在需求端有刚需支撑的情况下，关注供给端冷修或点火计划。另外昨日受市场情绪影响及原料纯碱价格大幅波动，玻璃出现回调迹象，近期注意市场情绪及宏观风险事件发生。中短期价格下方空间有限，预计会维持震荡偏强走势。

纯碱：★☆☆（市场传闻扰动，近期注意市场风险)

昨日部分企业维持提涨。上周产量及开工率有所下滑，昨日江苏昆山短停。库存上，虽延续累库趋势，但整体累库的速度放缓，重碱上周库存16.26万吨，环比增加0.48万吨。从整体库存水平来看，今年整体库存水平不高，尤其重碱库存相比前几年仍处于低位，低库存的现实在供应下滑及新增投产大幅不及预期的情况下，对于价格也形成了较强的支撑，后续持续关注重碱累库增量及增速。需求上，下游成交情绪好转，此外据了解部分地区企业库存偏低，近期出现提货紧张的情况。总体而言，近段时间由于个别装置减量导致供应下滑情况仍存，当前仍有个别企业处于封单状况，现货价格昨日维持提涨。此外昨日市场传闻较多，传言青海问题有所缓解，又有某渠道消息称远兴三线投料，但真实性仍需进一步确认。消息面对于盘面价格扰动加剧，建议谨慎操作为主。持续关注青海问题及远兴三线在本月下旬的投料进展，注意市场传闻及宏观情绪对于盘面的影响。

新湖能化

原油：★☆☆（OPEC表示基本面依然强劲，油价继续小幅上涨）

昨日油价连续第三日小幅上涨，月差跟随单边变动，柴油裂解价差仍在高位真的。OPEC表示，石油市场基本面依然强劲，并将油价下跌归咎于投机者，同时略微上调了其对2023年全球石油增长的预测，并坚持对2024年相对较高的预测。OPEC在月报中称，尽管“负面情绪被夸大”，但市场是健康的，理由是中国进口强劲，经济增长面临的下行风险较小以及现货市场强劲。OPEC月报显示，10月产量环比增加8万桶/日至2790万桶/日，主要由伊朗、安哥拉和尼日利亚的增产推动。伊朗10月产量环比增加4.6万桶/日至311.5万桶/日。短期油价维持区间震荡，中期仍有小幅上涨空间，关注即将公布的IEA月报和美国CPI数据。

沥青：★☆☆（中石化价格大幅下调）

全国多数地区气温大幅下降，沥青需求进一步走弱，本周一部分地区中石化价格下调100-150元/吨，期货价格小幅下跌，基差小幅反弹。山东地区，炼厂供应稳定，气温大幅下降，道路终端需求转弱较为明显。华东地区，金陵沥青停产，预计为期一周，其他炼厂短期仍有间歇停产计划，预计区内供应或减少。盘面价格还需关注原油价格变动以及后期的冬储价格，偏弱震荡。

PTA：★☆☆ （相对估值抬升）

上一交易日，PTA现货市场商谈略有好转，主流供应商有出货，随着价格走低聚酯工厂刚需补货，递盘增加，成交量尚可，基差区间波动为主，11月货源在01+30~35有成交，主流供应商成交偏低端，成交价格区间在5810~5840附近。主港主流货源基差在01+30。装置方面，华东一套360万吨PTA装置上周末附近降负至5成附近，预计今晚恢复。华东一套64万吨PTA装置目前降负停车中，预计检修10天附近。华南一套250万吨PTA新装置其中一条线已于上周末投料生产。华东一套220万吨PTA装置原计划近期重启，目前预计重启延后。隔夜国际油价上涨，PX休市，PTA现货加工费462元/吨。需求端，聚酯开工89.6%，终端织造开工89%。综合来看，近期PTA供应环比收缩，加上聚酯需求稳定，PTA供需有所转强，原油转弱向中下游让利，PTA加工费有所修复。当前商品市场氛围偏好，市场交易宏观经济转好，PTA供需矛盾不大，下方支撑较强。不过当前PTA相对估值抬升，下游偏弱，预计上方仍有压力。

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短现货方面维持商谈走货，期现及贸易商依旧维持低价走货，市场重心小幅下移。基差报价：新拓货源12-120元/吨，中磊12-30元/吨，三房巷12-30元/吨。成交刚需为主，工厂平均产销在38%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7300-7450元/吨出厂或短送，福建主流7450-7500元/吨附近短送，山东、河北主流7350-7550元/吨送到。需求方面，纯涤纱及涤棉纱商谈走货，成交一般，库存累加。总体来看，短纤供需短期偏弱，预计利润难以扩张。

甲醇：★☆☆（甲醇市场短空长多）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工维持同比偏高水平。10-11月进口高位，年底有下降可能。沿海部分烯烃装置检修，外采需求环比下降，同比仍好于去年同期。传统下游开工较好。近期港口库存环比累积，同比偏高。短期基本面一般，中期将改善，价格预期短空长多。

尿素：★☆☆(供应持续偏高)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在17.6万吨，环比减少0.41万吨，同比增加2.69万吨。检修有限，新装置投放，日产量将维持偏高水平。国内下游将逐步进入淡季，近期有储备需求。出口方面，9月出口量达到119万吨，10月仍有集港，但近期有出口限制消息传出。近期企业库存环比小幅累积，同比偏低。供应高位，出口预期变化，操作建议观望。  

MEG：★☆☆（上方有供需压力）

上一交易日，乙二醇价格重心下跌，市场商谈一般。宏观及商品氛围走弱，乙二醇盘面快速下跌后低位运行，早间现货高位成交在4143-4144元/吨附近，现货基差适度走强至01合约贴水50-55元/吨附近。午后盘面低位整理，市场交投走弱，现货成交在4094元/吨附近，现货基差运行平稳。美金方面，乙二醇外盘重心下跌，近期船货主流商谈围绕475-477美元/吨展开，市场交投偏淡，场内成交少闻。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工89.6%，终端织造开工89%。总体来看，从平衡表的角度看，乙二醇11-12月供需宽平衡，驱动偏弱。乙二醇上方压力在于高库存，支撑在于相对低估值，此前价格回落至低位，且原料表现较强，乙二醇有反弹需求，目前来看上方仍有压力。

LPG：★☆☆（基本面好转，仓单压制下盘面以震荡为主）

码头库存开始消耗，叠加到港量不多，上游心态坚挺；本周华东地区降温明显，燃烧需求增加，但浙石化和延长中燃两套PDH计划下旬检修，丙烷供应充足，拖累民用气价格。华南地区基本面好转，下游补货，厂家心态坚挺，库存无压。原油小幅修复后，刺激下游心态，现货价格易涨难跌。当前负基差，仓单有增加的预期，但现货基本面偏强，因此短期盘面以震荡为主。

LL：★☆☆（PE价格震荡偏弱）

LLDPE现货低端价格8050元/吨。11-12月PE整体负荷提升；标品LL排产处于正常水平；标品进口窗口打开，进口商逢低适量提货，关注年底海外排库情况。PE下游整体订单情况逐渐转弱。石化库存67.5，与昨日持平,近期石化去库速度放缓；贸易商库存窄幅波动。上游石脑油制利润修复；标品进口窗口打开；终端膜料利润走弱。01合约基差-90元/吨；01合约贴水05合约，价差为-40元/吨；HD与LL间价差收窄，目前HD小幅贴水LL；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差380元/吨左右。PE中上游累库，但原油价格仍对PE价格有支撑，短期价格震荡偏弱，关注海外年底的排库情况以及原油价格波动。

PP:★☆☆ （四季度不建议过分看空）

拉丝现货7600元/吨。11-12月预计PP整体负荷提升，并且有数套新产能可能投产，PP供应压力提高；标品进口窗口关闭；国内供应宽松，但海运费上涨叠加需求旺季，丙烷价格下方空间受限。后续需求有走弱预期，下游备货意愿较弱。石化库存67.5，与昨日持平,近期石化去库速度放缓；社会库存累库。上游PDH生产利润走弱；粉料生产利润不佳；PP出口窗口关闭；BOPP利润收窄。01合约基差-40元/吨；1-5合约基本平水；共聚与拉丝间价差收窄；粒粉料价差正常；L2401-PP2401合约价差380元/吨左右。宏观情绪边际转弱，PP中上游累库，基本面偏弱，短期PP价格偏弱震荡，受宏观预期以及丙烷成本支撑，四季度不建议过分看空PP。

PVC：★☆☆（检修结束供应恢复，需求疲弱，基本面总体偏空）

着电石供应增加，电石价格持续回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解。11月上旬检修量开始回落，预期近期PVC开工率将再次提升。。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量提升，PVC开工下降幅度较大，而需求持续下降，库存仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修量在10月中旬至11上旬维持高位，开工率预期将在11月中旬提升。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍在持续下降，未来恢复较为困难，库存维持高位，基本面总体偏空。

烧碱：★☆☆（预期烧碱开工将很快提升，影响近期价格反弹）

从检修计划看，10月下旬至11月中上旬有一定检修量，而11月中旬检修将基本结束，预期开工将有所提升。氧化铝价格维持较高水平，利润提升，但云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，且部分氧化铝企业液碱库存高，对烧碱需求增量有限。其他烧碱下游表现一般，且在烧碱价格下跌的情况下以刚需为主。前期检修导致企业库存显著下降。烧碱现货价格连续大幅走低后企稳，对氧化铝企业的发货减少。之后预期随着氧化铝企业拿货积极性下降，其他烧碱下游需求走平，需求保持偏弱状态，库存呈累库趋势。供应方面，氯碱企业10月下旬有集中检修，11月中上旬检修快速恢复，预期烧碱开工将很快提升，将对近期价格反弹造成一定影响。

PX:★☆☆ （短期供需偏弱）

上一交易日，px外盘假期，无商谈，无估价。隔夜国际油价上涨，PXN368美元/吨。PX短期向上驱动不足，一是汽油季节性淡季，二是PX供应端当前偏宽松。后市仍然看好PX，主要是PX长期来看供需偏紧，流通库存不多，当前汽油裂差已经回落至近年来历史同期低位，PXN走缩，估值端看PX有支撑。操作上建议以长期买入思路对待，短期原油偏弱，PX估值有所修复，上方空间相对有限。

苯乙烯：★☆☆（淡季压制价格，等待做多机会）

昨日国内苯乙烯市场跌多涨少，整理收跌。江苏市场现货收盘8420-8550元/吨，均价8485元/吨自提，较上一交易日跌65元/吨。消息面看日内原油跌价，生产企业稳中降价，现货需求不佳的利空心态，市场低开整理，而港口库存创低和原料面回升给市场反弹拉动。整体市场反弹尚显乏力，日内整理收跌。苯乙烯正处需求传统淡季阶段，供应阶段性缩减对冲掉下游利空，基本面驱动力并不强，因现货市场交投偏弱，期现价格承压运行为主。原油的剧烈波动影响了油化工价格，但国内市场情绪偏乐观，因此多数油化工表现强于油价。苯乙烯低估值现状未变，中长期仍可逢低做多（或做扩苯乙烯-纯苯价差），静等潜在驱动兑现。

天然橡胶：（上行动力不足，天胶震荡思路操作））

近日天胶基本面出现变化，部分前期的利多点正逐渐淡化。首先，年底旺产季，天气对天胶交易的扰动增加。前期天气不佳的泰国及海南产区降雨减少。其次，从1-5价差的转变似乎可以看出收储的预期正在发生变化。如果收储预期改变，那么目前RU01合约收基差的空间仍然较大。另外，11月底，大量的老胶仓单还将流出，对现货市场产生一定冲击。全钢胎需求有所走弱。尽管如此，但我们仍然不建议过分看空年底的天胶行情。一方面，即使后期产区天气都十分理想，但前期缺失的产量难以弥补，且环比增加的产量对中国市场产生影响将在2个月之后，目前国内天胶库存去化趋势难以逆转。一方面，天胶价格季节性强，年底通常易涨难跌。另一方面，年底市场交易会更聚焦宏观预期，商品普遍偏强。周五市场出现小作文导致胶价拉涨，若继续大幅上行，可考虑逢高做空。

丁二烯橡胶：（仓单叠加成本，合成胶仍可尝试做多）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。此外，由于原料丁二烯价格相对坚挺，合成胶生产亏损扩大，后期检修装置或增加。尽管近期合成胶期货下跌，但由于仓单问题以及坚挺的成本支撑，建议仍可尝试做多。

新湖农产

油脂：★☆☆（继续关注天气  震荡行情持续）

由于屠妖节假期，昨天BMD毛棕盘面休市。因10月出口超预期，10月马棕库存环比虽然增加，但增幅不及预期。11月1-10日马棕出口环比暂时持平，关注后期出口是否如10月依旧偏好。11月马来通常进入雨季，但天气预报显示未来2周降雨有偏少可能。IOD正相位叠加厄尔尼诺，减产季棕榈油产地产量相比历史同期偏高的可能性不小。昨日，CBOT大豆偏强，粕强油弱明显，阿根廷旧作大豆大减产造成的国际豆粕供需紧张格局中期持续。巴西大豆最新播种进度低于五年均值。阿根廷新作开始播种，目前进度偏慢。继续关注南美天气，尤其是大豆生长关键期的降雨。国内方面，昨天国内豆油及棕榈油偏弱，但菜油减仓表现强势。据了解，昨日菜油并无基本面及消息面的明确利多，昨日菜油强势更多可能还是外资减仓推动。国内11月大豆预估11月中旬后集中到港，大豆压榨量将回升，中期国内豆油供需预计偏宽松。关注11月最终到港及压榨大豆数量是否如期。国内棕榈油11月买船量充足，短期国内库存再度显著回升至100万吨以上。国内菜籽近期也有几船12-1月船期采购，短期沿海库存继续小降，但后期预计库存回升，国内供需压力增加。中期，天气是油脂趋势行情关键。但天气预判复杂，市场目前对中期油脂走势研判及交易都较谨慎。在天气影响逐渐明确之前，油脂预计继续大区间震荡运行。

花生：★☆☆（油厂下调收购价 需求不振弱势持续）

昨天，花生盘面再度展开一波急跌，2401合约下跌2.25%，报收8856元/吨。近期主要油厂再度下调收购价，昨日中粮油厂收购报价下降100元/吨。国内油厂理论现货榨利依旧偏差。新作增产背景下，国内商品及油料米需求持续较弱，经销商入市谨慎，按需收购加工。在国内油厂榨利及需求转好前，花生继续偏弱。若现货价格继续下跌，盘面仍有下行空间。

纸浆：★☆☆（成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主）

9月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期明显去化。10月中国木浆进口环比下降6%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主。

豆粕；★☆☆；（南美天气担忧）

隔夜美豆1月收于1348.5，涨0.37%，因为巴西农业产区的天气依然很糟糕，有更多迹象显示中国需求强劲。巴西南部的降雨仍然过多，而气象预报显示未来九天巴西的中部和北部天气依然干燥。这支持了大豆市场。美国农业部周一证实，私人出口商报告向中国销售了20.4万吨大豆，在2023/24年度交付。上周美国农业部宣布了几笔对华销售的大豆生意，总计近200万吨，这还不包括对“未知目的地”的销售。分析师通常认为未知目的地是中国。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后需求崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，不过供给侧之风已经吹到了进口买船，对市场情绪或许会存在一些提振。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕1-5阶段性走反套。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

上周生猪现货价格短暂企稳后再次下探，盘面继续走低。上周初期受东北大范围降雪天气影响，生猪供应受阻，当地生猪价格小幅反弹，但后续随着认卖情绪升温，供应过剩问题再度凸显，价格继续下行，配合部分地区疫病扰动，出栏意愿增加，多地生猪价格跌破14元/公斤线。而需求端支撑仍未发力，南方气温偏高，腌腊季仍有推迟预期，东北地区气温大幅度下降，关注后续对生猪需求的支撑。近期生猪标肥价差继续走扩，生猪出栏均重亦延续回升态势，关注本轮价格下跌后市场中二育主体入场心态变化。仔猪方面近期价格低位反弹，以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14元/公斤附近，部分企业采购意愿增加，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，可关注远月逢高套保机会。

玉米：★☆☆（产区价格仍坚挺，关注上量情况）

隔夜美盘玉米基准合约收高2.8%，主要受益于墨西哥出口销售支撑，美国农业部周一证实，私人出口商报告向墨西哥销售了143,637吨玉米，在2023/24年度交付。美盘低位反弹，此前因美农月度供需报告利空影响，美玉米跌至近三年新低。美国农业部在11月份供需报告中预计今年美国玉米单产、产量及期末库存均高于此前分析师预期，产量创新高进一步拖累盘面下行。美玉米作物周报显示，截至11月12日，美国玉米收割工作完成88%，一周前为81%，上年同期为92%，五年平均进度为86%。作为对比，分析师曾预计完成90%。本月美农报告交易过后，关注美玉米上市压力及出口需求端预期变化情况。国内方面，本月初期东北大范围降雪天气影响粮源外运，玉米价格有所反弹，农户亦存被动惜售情况，随着物流逐步恢复，近日北方港口晨间集港量增幅明显，关注市场购销心态变化。目前东北已大范围降温，关注对玉米脱粒上市以及惜售情绪的影响，整个11-12月份供应压力仍在，现货端预计仍是偏弱运行为主，连盘01合约反弹后可适时关注逢高布局空单机会，预计低位震荡为主。后续关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向，逢低轮入或是再次启动增储等相关信息。盘面远月05合约或对应粮权转移贸易环节建库阶段，价格预期相对乐观，可关注逢低布局05多单机会，亦可关注1-5反套机会。

白糖：★☆☆（高抛低吸）

国际方面，ICE原糖持续高位震荡，北半球新季开榨情况不明确之前，市场仍在观望蓄势中。国内方面，套保盘压力下，昨日郑糖盘面有所回落。国内食糖基本面变化不大，等待广西新糖开榨，云南新糖价格有所调低，但预计广西新糖价格高于预期，以带动最后剩余的陈糖走货，短期仍可继续高抛低吸，关注区间6700-7100元/吨。中期来看，新糖量价将会影响上方空间，国内库存消耗情况将影响波动节奏，新季国内估产同比增加80万吨以上，四季度国内糖价高位震荡偏弱运行可能性较大。长期来看，如果原糖维持高位，加工糖厂持续性无法点价，如果外盘继续拉涨，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落。长远来看，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。

棉花：★☆☆

现阶段，供给侧，新花收购逐渐进入尾声，全国棉花采摘进度为87%，交售进度为75.4%，累积加工新棉225.89万吨，由于今年新花上市较晚以及前期棉农惜售情绪，加工体量整体略低于往年，但因为设备迭代，加工速度超过往年，目前日加工量仍超7万吨维持在较高位，暂无明显拐点，需持续关注以判断最终产量。需求侧，下游纱厂和布厂新增订单不足，开机率进一步下滑，皆延续原料去库，产品累库的趋势，棉纱渠道库存去库有限，高企问题暂难解决。短期，抛储持续进行，下游企业运行情况周度环比转差，市场对于后市信心不足，或震荡偏弱运行为主。在抛储结束后关注仓单情况，盘面或小幅反弹，但16200以上便存在较强的套保盘阻力，所以其幅度也较有限，且在套保到一定程度后再度回归弱需求，或仍延续下跌。操作上，建议逢高空为主，之后需关注12月加工产量以及下游是否会有所好转。

新湖宏观

欧运集线：★☆☆（达飞第三季度运费下滑近50% 短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于737.3点,跌幅0.09%。周一最新公布的SCFIS欧洲航线继续上涨，与上期比上涨31.27%至858.18点；SCFIS美西航线相比上期上涨12.46%至1259.60点。宁波出口集装箱运价指数较上周下跌5.1%，至714.7点。21条航线中14条航线的运价指数呈现下跌趋势，其中欧洲航线的运价指数较上周跌幅10.4%至462.7点，市场出运需求偏弱。全球运力排名第三的达飞公布的第三季度业绩下滑，平均运费为1322美元/TEU，相比去年下降了52.3%，但其货运量相比去年第三季度增长了0.9%。因此达飞集团认为货运需求依旧强劲，航运市场在逐步正常化。据专家分析，马士基在第三季度的集运价格大幅下跌，是因为在积极增加新运力的同时大幅削减了运价，以恢复市场上的份额。全球集装箱船中约有20%船龄超过二十年，这些老旧船占全球总运力的10.5%。其中MSC拥有的老旧船舶数量最多，其自有船舶总运力中25%为老旧船舶，远高于其他船公司。随着未来新船的交付，大量的老旧集装箱船会需要被送往拆船厂拆解。船公司的新增运力预计会继续拉低运费，目前各船公司都开始关注成本的控制，积极响应脱碳政策。短期欧线集运价格震荡弱区间内运行，现货价格上涨空间有限。