新湖早盘提示（2023.10.30)

新湖有色

铝：★☆☆（减产预期强，铝价偏强运行）

美元指数震荡回落，叠加市场对中国政策预期乐观，宏观面情绪改善，上周五外盘金属普涨。合约收高于19140元/吨。早间现货市场出多接少，持货商积极性出货换现，下游少量采购，流通货源充裕，整体成交不佳。华东市场主流成交价格在18900元/吨上下，较期货贴水30左右。广东主流成交价格在18920元/吨上下。当前产量高位运行，另有进口补充的情况下，供应有明显的压力，只是显性库存并无明显体现，原铝合金化比例高使得供应压力得到缓冲，而云南枯水期临近，有减产的预期。消费端缺乏增长动力，不过暂以弱稳为主。去库困难抑制铝价不过存在减产预期叠加宏观面氛围偏好，铝价也难有大幅下跌。短期铝价反复震荡调整为主，建议区间操作。

铜：★☆☆（国内刺激政策提振，铜价偏强运行）

隔夜铜价走高，主力2312合约收于67210元/吨，涨幅0.49%。此波铜价下跌后，刺激部分下游消费，叠加精废价差大幅收窄，精铜替代部分废铜消费，国内精铜杆开工率持续回升，创年内新高；国内铜库存大幅去库，现货报价攀升，上周上期所铜库存下降2.18万吨至3.6万吨，目前国内铜库存整体处于低位。虽然此前LME铜大幅累库，施压铜价，但上周LME库存下降1.1万吨，海外库存压力减弱。而且近期中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元，且财政赤字率将由3%提高到3.8%左右，提振了市场对经济增长的预期。预计铜价将震荡偏强运行。

镍：★☆☆（供应过剩，镍价延续跌势）

周五隔夜镍价震荡偏强运行，主力2312合约收于146050元/吨，涨幅0.32%。上周镍矿及镍铁价格均有所回落。随着国内新增及扩建的精炼镍项目产量持续释放，全球精炼镍已进入过剩阶段。据Mysteel统计，9月国内精炼镍产量达24170吨，环比增加6.6%，同比增加56.4%；预计后续将延续大幅增长。但目前国内精炼镍需求主要集中在合金领域，该领域镍需求保持刚性且稳定。全球精炼镍供应过剩已反应在库存上，国内外库存均开启累库。供应过剩将压制镍价重心继续下移。

锌：★☆☆（政策效应释放 锌价支撑较强）

上周五隔夜锌价持续走高，沪锌主力2312合约收于21270元/吨，涨幅0.90%。上周国内现货市场，整体成交较一般，升水回落，地区价差扩大，部分华南货源转至华东西南地区，周五上海地区0#锌普通品牌报11+150元/吨。需求方面，上周镀锌方面因为限产结束，部分企业复产提产带动开工提升，压铸锌合金和氧化锌方面没有明显的订单变化。从供应来看，北方前期检修的冶炼厂基本恢复，但海外锌矿接连停产，加上冬储时节锌矿供应收紧，10月精炼锌产量仍有较大不及预期可能。库存方面，LME锌全球库存维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而截止上周五SMM国内社会库存9.69万吨，再度较明显去库，进口货源仍有被较好消化，整体库存压力不大。总体上，国内增发万亿国债，地产政策效应不断释放，宏观情绪提振，我们认为中期锌价仍有较强支撑，建议维持逢低做多思路。

铅：★☆☆（基本面矛盾暂缓 铅价延续震荡）

上周五隔夜铅价持稳震荡，沪铅主力2312合约收于16300元/吨，涨幅0.09%。上周五国内现货市场，铅价回升，持货商随行出货，贴水暂无较大变化，下游企业观望慎采，成交一般，江浙沪市场报11-20-11+20附近；再生铅贴水小幅收窄，含税报贴水150-200；废电瓶价格持稳为主，炼企到货一般。供应方面，10月供应预计小幅回落，原生铅因铅精矿供应偏紧加大产量的不确定性，上周原生铅与再生铅炼厂检修持续，开工小幅下滑，但炼厂出货积极性提高。下游铅蓄电池企业步入传统消费淡季，开工持续性有限，上周开工下滑。而市场对四季度电池消费看法仍有分歧。库存方面，10月长单结束，上周SMM铅锭社会库存继续小幅回升；而外盘LME库存近期暴增，但出口窗口逐步关闭。整体上，短期铅市供需双弱，库存压力较大，但成本支撑仍存，预计铅价维持震荡盘整。

氧化铝：★☆☆（电解铝减产预期强，氧化铝承压）

受云南电解铝将减产的消息打击，上周五氧化铝期货夜盘跳空低开，不过之后在市场氛围较好带动下有所反弹，最终小幅收低于3076元/吨。早间现货市场成交稀少，下游电解铝厂零星接货，贸易商之间流转也较少，现货流通量也有限。现货价格基本平稳。近日重庆地区部分氧化铝厂受天然气供应暂停影响焙烧被动暂停，不过其他地区前期检修产能恢复运行，北方环保影响解除，氧化铝产量整体变化不大。下游电解铝运行产能增量不明显，对氧化铝消费维持高位。云南枯水期电解铝有减产预期，不过北方采暖季氧化铝生产也有扰动预期。短期供需维持紧平衡状态，氧化铝现货价格坚挺，也给予期货价格支撑。不过期货持续高升水状态，上方空间受限。操作上建议回调偏多操作为主。

锡：★☆☆（宏观预期偏乐观，但基本面不佳，锡价维持震荡走势）

美元指数震荡回落，叠加市场对中国政策预期乐观，宏观面情绪改善，上周五外盘金属普涨。LME三月期锡价涨1.14%至24915美元/吨。国内夜盘跳空高开后小幅冲高，之后则震荡回落，沪锡主力2312还有收高于213890元/吨。早间现货交投有所回暖，下游逢低少量补库，持货商则有一定挺价表现，冶炼厂惜售为主。现货升水明显走强。缅甸佤邦尚未恢复锡矿开采，不过近期矿端无明显短缺，冶炼厂平稳运行为主，产量维持相对高位。消费端总体欠佳，后期有季节性走弱趋势，但仍有一定韧性，主要表现为价格下跌下游及接货好转。短期这种情况将持续，在缺乏明显驱动的情况下，锡价继续震荡调整。短线建议维持区间操作思路。

工业硅：★☆☆（现货情绪偏弱，厂商心态不一；短线谨慎试空，长线区间操作）

周五工业硅主力12合约收盘13995，幅度-0.92%，跌130，单日减仓2353手。现货价格重心继续下移，市场情绪走弱，部分企业暂停报价，也有部分厂商让利出货。行业整体供给维持高位，川滇个别城市电价调整，对应地区开工小幅回落。多晶硅价格趋弱，产能继续爬坡，产量稳定增加，但下游硅料出现累库；有机硅装置挺价降负居多，部分企业近期检修，对工业硅需求减少；铝合金开工保持稳定，刚需压价采购为主。行业整体库存保持小幅增长，涨幅收窄，仓单量有所去化。近期下游需求偏弱，库存压力及仓单流出或继续影响现货价格，但上游成本增加预期渐强，价格下行空间逐步收窄，建议谨慎试空；四季度仍有新产能预计投放，行业供给或继续增长，但需求难有较大增长空间，长线区间操作。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（宏观预期转暖，钢材短期震荡偏强）

周五受到宏观政策预期的影响，国内螺纹热卷盘面价格震荡上涨。当前成材的主要焦点在于宏观预期转暖以及主要会议政策预期。基本面上，近期成材利润好转，特别是电炉厂利润大幅回升，螺纹热卷产量环比增加。预计后期螺纹热卷产量将继续增加，上方空间受到钢厂利润的影响。铁水减量缓慢，炉料价格难以下跌，本轮负反馈难以进行下去。需求方面，短期来看螺纹热卷的需求问题不大，没有出现下降，前期市场预期需求下降的预期落空。短期成材需求韧性仍在。库存上看，螺纹库存结构健康，问题不大。热卷高位继续去库存，不过去化速率一般。短期受到会议政策预期影响，成材震荡偏强，后续关注本周会议结果。

铁矿石：★☆☆（市场情绪偏暖，关注后续宏观扰动）

基本面来看，供应端，本周发运量3054万吨，环比小幅下降42万吨，其中，巴西发运继续增加，澳洲及其他非主流发运下降，总体延续此前10-11月发运小幅减量的判断，到港方面，天气影响消退后，到港回归正常，铁矿供应处于中性水平；需求端，本周钢厂利润亏损收窄，叠加近两期成材需求恢复，钢厂销售压力有所缓解，减产进入平台期，铁水日产维持在242万吨，但由于铁矿现货保持高升水，钢厂按需采购为主，近期港口成交活跃度偏低；库存方面，本周45港存11137万吨，环比增加96万吨，逐渐步入季节性累库阶段，符合市场预期，对价格影响较小。

综上，铁矿延续中性供应、高需求、低库存格局，基本面对价格仍有较强支撑。此外，目前国内宏观氛围偏暖，临近年底，市场乐观预期再起，短期基本面与宏观形成共振，矿价有望继续偏强运行。但是，由于美国三季度GDP创两年来新高，加息预期上升，建议关注下周美联储议息会议决议对铁矿价格的影响。

动力煤：★☆☆（市场看空氛围浓，价格重心继续下移）

月末主产地产量周期性回落，但下游需求持续偏弱，部分煤矿出现累库，价格继续下行。港口价格重心保持下游，市场看空后市，需求持续低迷。国际需求向好，进口市场价格坚挺，下游终端需求有限，刚需采购为主。中东部地区持续偏暖，本周或仍有一轮升温，北方大部或延迟入冬，供暖需求预计将滞后到来。南方本轮降水接近尾声，水电出力将逐步季节性走弱。化工等非电需求维持景气，近期或有少量检修。电厂库存保持高位，沿海地区小幅累库，整体库存继续增长。铁路运量持续走高，资源集港效率增加，港口调入维持高位；下游高库存低负荷，北上拉运需求不强，调出低于调入，北港保持累库态势。淡季需求周期性下行，终端库存依然充裕，但发运利润影响下，煤价或高位震荡为主。

玻璃：★☆☆ （关注市场情绪及资金动向)

上周五现货价大稳小动，部分地区仍有降价，企业灵活操作居多。上周玻璃产量有小幅增长（+0.44万吨），平均开工率82.08%，环比减少0.23%。产线上装置运行稳定，上周提前点火一条600吨产线，本周10月31日预计有一条产线冷修，产能600吨。上周整体库存变动不大，地区间存在差异：上周整体厂库库存4065.8万箱，环比增加35.4万箱，主要由于上周平均产销较上期有所下滑，沙河地区近日多采取以价换量的策略维持出货。此外像华北、华中地区上周有所累库，而华东、华南地区仍然保持去库状态。当前中下游整体刚需为主，补库放缓，深加工企业多以自我库存消耗为主，不少深加工企业回款压力仍存，整体拿货情绪偏谨慎。当前宏观地产政策提振对于下游需求有一定持续性影响，此外近期新房及二手房成交有所季节性好转，1-9月房屋施工面积以及竣工面积数据较为亮眼，今年四季度地产端更多可期待竣工端完成进度，终端地产端对于玻璃来说有刚性需求支撑，但延续性上后续还需持续关注地产资金回款情况、保交楼进度，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总体而言，当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，短期价格下方空间有限，预计会维持高位震荡走势。

纯碱：★☆☆（天津碱厂恢复运行，青海盐湖设备问题减量)

现货价格重心维持下移。上周产量及开工上有小幅降低，天津碱厂恢复运行，青海盐湖设备问题减量。新增产线方面，据了解，金山当前新增200万吨产能月初已达3000吨/日，合成氨尚未完工，但不影响碱产量，远兴方面有待进一步确认，消息称三线已投料、近期满产。上周库存延续累库趋势，重碱增4万吨，轻碱增3.6万吨。库存水平来看，今年以来整体库存水平处于近年低位，当前纯碱整体库存回归二季度同一水平区间，轻碱累库速度较快，重碱库存同比前几年仍处于低位，后续持续关注重碱累库节奏及增速。需求上，因为企业对于后市纯碱价格一致的走弱预期，使得下游采购情绪较弱，以刚需为主。基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产的释放、需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续分歧仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期不宜过度看空，短期下方支撑锚定氨碱法成本（当前1616左右），建议区间操作、谨慎为主，关注近期重碱现价变动以及基差情况，在库存连续大幅累库、新增产线大幅提量的基本面下，长线逢高布局空单（短期不宜追空）。

新湖能化

原油：★☆☆（地缘、宏观及基本面多重因素影响，油价或维持区间震荡）

周五以色列军方加大了对加沙地带的空袭力度，并将继续开展地面行动，有巴勒斯坦媒体称这是本轮巴以冲突爆发以来的最猛烈的空袭，油价再次大涨。冲突没有扩散至周边国家，周一早上油价低开低走。短期油价仍围绕地缘、宏观及基本面交易。宏观面，美国经济仍有一定的韧性，中国经济也在缓慢复苏中。基本面，OPEC+正在执行减产，全球需求有望进一步走弱，关注柴油裂解价差变动，油价或维持区间震荡。

沥青：★☆☆（盘面或维持区间震荡）

上周原油价格受巴以冲突无外溢震荡走弱，但是沥青主力合约Bu2401震荡走强，尽管需求偏弱，但下半周部分炼厂停产或转产（镇海、无棣鑫岳、胜星、金诚石化、金承及中油秦皇岛等，日产1万吨左右，占比略超10%），导致供应短期有所下降，盘面显著走强。展望后期，关注部分炼厂开工情况以及成本端原油价格变动，盘面或维持区间震荡。

PTA：★☆☆ （下游利润压缩，加工费扩张空间有限）

上一交易日，PTA现货在01+20~30有成交，宁波及惠州货源成交偏中低端，价格商谈区间在5805~5885附近。11月中货源在01+20~30成交。主港主流货源基差在01+25。上周五原油价格上涨，PX收于1014美元/吨，PTA现货加工费334元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工上调至90.7%，终端织造开工81%。综合来看，近期PTA供应环比收缩，加上聚酯需求稳定，PTA供需有所转强，加工费有所修复，不过由于供给收缩是阶段性的，另外聚酯跟涨不及原料，下游利润压缩，PTA加工费继续走强的空间不大。

短纤：★☆☆（供需矛盾不大）

上一交易日，浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价维稳，半光1.4D棉型报7600元/吨现款出厂，成交优惠商谈。新拓货源12-30元/吨，中磊货源12+50元/吨，三房巷货源12+60元/吨。产销一般，平均63%。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤棉纱商谈走货，成交一般，库存维持高位。总体来看，短纤供需矛盾不大，关注原料走势。

甲醇：★☆☆（甲醇市场短空长多）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持同比偏高水平。10-11月进口高位，年底有下降可能。沿海部分烯烃装置后期有检修计划。传统下游开工较好。近期港口库存小幅累库，同比偏高。短期基本面一般，中期将改善，价格预期短空长多。

尿素：★☆☆(国内供应高位)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.88万吨，环比增加0.16万吨，同比增加3.04万吨。检修有限，新装置投放，日产量将维持偏高水平。10月国内下游将逐步进入淡季。淡季储备情况暂不明朗。出口方面，9月出口量达到119万吨，后期出口不确定性仍存。近期企业库存环比下降。国内供应高位，价格承压。 

MEG：★☆☆（估值支撑较强）

上一交易日，乙二醇价格重心震荡上行，场内买盘适度跟进。上午乙二醇价格重心低位整理，场内近期货源成交为主。午后盘面坚挺上行，现货基差略有走弱，贸易商适量参与询盘，现货高位成交至4080元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅走高，午后10月底船货商谈至466-468美元/吨附近，少量11月船货商谈在470美元/吨附近。内外盘成交区间分别在4020-4083元/吨、美金成交偏少。需求端，聚酯开工上调至90.7%，终端织造开工81%。总体来看，从平衡表的角度看，乙二醇供需偏平衡，驱动不明显。乙二醇上方压力在于高库存，支撑在于相对低估值，回落以后仍可以考虑买入。

LL：★☆☆（供需矛盾不突出，维持区间震荡）

LLDPE现货低端价格7970元/吨。短期临停装置增多，PE负荷下滑，四季度预计PE整体负荷提升；标品LL排产下降；标品进口窗口打开，但进口商提货意愿较弱，后续PE进口供应增量有限；市场等待后续发展，短期原油宽幅震荡。四季度电商活动集中，PE包装膜需求有支撑，终端膜料利润环比好转。PE中上游库存去化，石化库存处于同比正常水平；贸易商库存去化。01合约基差-120元/吨；1-5价差20元/吨；HD均价与LL基本平水；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差540元/吨左右。短期宏观释放利好，PE供需矛盾不突出，成本对价格有支撑，PE价格震荡运行，从长线来看，四季度不建议过分看空PE，PP供应压力仍明显高于PE,L-PP价差预计将会继续走扩。

PP:★☆☆ （四季度不建议过分看空）

拉丝现货7520元/吨。短期临停装置增多，PP负荷下滑，四季度预计PP整体负荷提升；11月惠州立拓与宁波金发#2可能投产，近日揭阳石化二线试车成功；PP标品拉丝排产回升；标品进口窗口关闭；市场等待后续发展，短期原油宽幅震荡；丙烷价格上下空间均受限。终端开工好转，汽车需求较好，四季度电商活动集中，对BOPP需求有支撑。PP中上游库存去化；石化库存处于同比正常水平；社会库存环比去化。上游PDH生产利润水平偏弱；粉料生产利润不佳；PP出口窗口关闭；BOPP利润较前期有好转。01合约与现货基本平水；1-5价差20元/吨左右；共聚升水拉丝；粒粉料价差正常；L2401-PP2401合约价差540元/吨左右。PP供应压力预期较高，但成本端仍为PP价格提供支撑，并且宏观释放利好，PP价格维持震荡走势，根据季节性来看四季度不建议过分看空PP价格；PP供应压力仍明显高于PE,长线来看L-PP价差预计将会继续走扩，短期关注外盘价格的波动。

PVC：★☆☆（开工预期短暂下降，下游开工反季节性走低，库存累库）

随着电石供应增加，电石价格有较大幅度回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解。10月中下旬PVC检修量增加，开工率大幅下降，但预计检修时间较短，开工率将很快恢复。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未恢复节前的水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量提升，PVC开工下降幅度较大，但预计持续时间较短，而需求持续下降，库存仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修近期增加，但持续时间较短，开工率预期将很快恢复，PVC利润尚可。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍在持续下降，未来恢复较为困难，库存维持高位。基本面处于偏空状态。

烧碱：★☆☆（需求不足，累库至同期高位，价格短期疲弱企稳）

当前产能损失处于较低水平，烧碱开工维持高位。从未来检修计划看，10月下旬至11月中旬有一定检修量，预期开工仍能稳定在较高水平。氧化铝价格维持较高水平，利润提升，氧化铝开工仍能维持，但部分氧化铝企业液碱库存高，对烧碱需求增量有限，以刚需为主。其他烧碱下游表现一般，且在烧碱价格下跌的情况下以刚需为主。烧碱开工维持高位，下游需求一般，库存再次出现较大幅度累库，库存处于同期最高水平。烧碱现货价格连续大幅走低，供应提升，但对氧化铝企业的发货减少。之后预期随着氧化铝企业拿货积极性下降，其他烧碱下游需求走平，需求保持偏弱状态，库存呈累库趋势，但供应方面，氯碱企业10月下旬有集中检修，预期烧碱价格将逐渐走平。

PX:★☆☆ （原油偏强，PX有估值支撑）

上一交易日，PX价格下跌，一单12月亚洲现货在1012成交。尾盘实货1月在1018买盘报价。PX估价在1014美元/吨，较昨日下跌2美元。装置方面，无较大变化。上周五原油价格上涨，PX-石脑油价差357美元/吨，PX相对估值有支撑。PX前期下跌主要是由于汽油裂差的回落，另外自身供需边际上也有转弱。PX短期向上驱动不足，一是汽油季节性淡季，二是PX供应端当前偏宽松。后市仍然看好PX，主要是PX长期来看供需偏紧，流通库存不多，当前汽油裂差已经回落至近年来历史同期低位，PXN走缩，估值端看PX有支撑。操作上建议以长期买入思路对待。

苯乙烯：★★☆（低估值下成本强支撑）

上周五国内苯乙烯市场涨跌不一。江苏市场现货收盘8540-8700元/吨，均价8620元/吨自提，较上一交易日涨30元/吨。消息面看市场低开后有部分补货成交增量，而盘中原油、原料、主力盘等回升，期现货随之震荡反弹，日内低开反弹，震荡收涨。华北市场跟随货源降价而震荡小跌。当前苯乙烯供需更偏向平弱衡格局，但期现市场情绪偏悲观，因此其总库存略微累积，同时估值打至绝对低位。而低利润则会从供应缩减和原料强势两方面为苯乙烯绝对价格提供支撑，在油价尚存支撑且纯苯供需仍偏紧的背景下，我们认为后续苯乙烯单边下跌空间十分有限。中短期12-1正套继续持有，长期建议做多思路对待，入场时机等待提示。

天然橡胶：（产区下雨期货大跌，后期仍然乐观）

今年全球来看，天然橡胶供需双减，基本平衡，库存变化不大。天然橡胶价格总体呈现前弱后强的格局。上半年市场主要聚焦海外需求疲弱，国内库存大幅累库。而下半年则主要炒作主产区减产。近期天然橡胶价格受天气因素影响非常大。周五晚上的下跌也主要由泰国产区降雨减少的传言导致。

后期我们仍然对天胶价格保持乐观。第一，天胶价格具有很强的季节性，年底旺产季易涨难跌。第二，即使后期天气都十分良好，但前期损失的产量并不容易弥补。第三，目前国内天胶逆季节性去库。即使泰国产量环比回升，但影响到国内需2个月以后。第四，年底商品受宏观预期影响通常价格偏强。第五，全乳胶仓单仍有炒作空间。

丁二烯橡胶：（仓单叠加成本，合成胶做多思路不变）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。除仓单之外，近期顺丁胶基本面可圈可点。一方面，成本端丁二烯由于进口减少，价格强劲，库存去化加速，价格一路走高。目前顺丁胶生产已经亏损。另一方面，相对于外盘来说，内盘顺丁胶价格走弱明显。顺丁胶多单可继续持有。

新湖农产

油脂：★☆☆（反弹空间或有限）

上周五，BMD毛棕盘面偏强震荡，1月合约上涨0.48%，报收3777林吉特/吨。目前机构产量及出口预估看，10月马棕库存继续快速累积，环比可能增加16-17%，马棕库存压力进一步增大。印尼棕榈油8月出口环比显著回落，库存仍较中性，但消费向好。国际棕榈油产地目前整体供需预计中性偏宽松。11月厄尔尼诺及IOD正相位背景下，雨季降雨可能偏少，谨防产地季节性减产季产量高于往年。上周五，CBOT大豆盘面偏强运行，仍是粕强油弱，或因阿根廷旧作末期豆粕出口更少，近期美豆粕出口向好支撑。美盘粕强油弱局面或持续。此外，近期巴西南部及阿根廷东北部预报即将持续出现降雨。但巴西中西部仍偏干旱，影响播种进度。继续关注天气变化。国内方面，上周五国内油脂震荡。国内棕榈油目前供需宽松，库存偏高、基差极低。上周虽有2船洗船，但数量很少，影响不大。上周传国内11月船期大豆洗船，但国内11-12月大豆到港数据预计仍非常充足，中期，国内豆油预计供需均增，库存中性持续。国内11-12月预估到港菜籽数量非常充足，传言的3船洗船暂时影响也较小。综上，短期宏观情绪转好及洗船消息推动油脂反弹，持续性有限，需要基本面的持续利好。油脂中短期依旧稍偏空看待。操作上，谨慎者观望。

花生：★☆☆（油厂需求不振 盘面延续偏弱）

上周五，国内花生盘面震荡，2401合约昨日上涨0.24%，报收9152元/吨。周末国内现货价格止跌企稳，因农忙、惜售等，基层上货量始终不大。但采购方入市也信心不足，交易氛围平淡。油厂需求方面，因为榨利较差，看空后市，上周国内多个油厂收购价继续下调，主力油厂仍在观望。其他油厂也限量收购，严控质量。不过，毕竟收购季，油厂整体花生库存季节性回升，但开机率一直低迷。近期油厂现货榨利-300元/吨左右，前两周-500到-600元/吨，有所转好。油厂榨利转正之前，盘面继续弱势。

近两日，国内花生市场报价稳中偏弱，油厂再度下调收购价，市场购销氛围平淡。需求方面，榨利仍差。石家庄益海，兖州嘉里，开封益海等工厂收购价格及标准均有调整，同等质量货源收购价格下滑100元/吨左右，中粮油厂近几日收购报价累积下调400元/吨，鲁花油厂继续观望。油厂收购意愿依旧较差。中短期，新米继续上量，油厂需求是能否止跌关键。油厂榨利转正之前，花生盘面难有明显反弹行情，盘面继续弱势。

纸浆：★☆☆ （短期采购走弱，价格回调）

8月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置9月左右投产。9月中国木浆进口环比下滑，同比仍在高位。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。短期采购走弱，价格回调。

豆粕；★☆☆；（收割压力体现）

隔夜美豆11月收涨1.5%，主要是因为邻池豆粕期货创下期约新高，国际原油期货走强。我们之前说过，美农报告公布暂时终结了美豆及连豆粕的下跌势头。但报告的影响时段比较短暂，单产可能已经向下调整到位，未来可能上调。美豆不太可能就此反转，可能是在1250位置暂获支撑。上周国内豆粕表观消费量上升，油厂豆粕库存仍在季节性偏高位运行，本周现货基差并没有稳住，继续下探，下游的情绪很差，生猪价格持续下跌，在终端消费本来就差的背景下，非洲猪瘟在多地散户群体再度呈抬头之势，需求端雪上加霜。节后需求崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力还是大。由于洗船信息，本周后半段1月合约走势偏强，1-5价差暂时企稳，略有反弹，但继续向上的压力也有点大。豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，不过供给侧之风已经吹到了进口买船，对市场情绪或许会存在一些提振。操作上，1-5正套尝试性参与，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。

生猪；★☆☆；（超跌反弹）

生猪现货价格出现较大程度下跌，盘面走势近弱远强，主因近日生猪疫病扰动，阶段性生猪出栏量增加，而对应利好远月供应压力下降预期。就目前了解到的情况来看，本轮疫病仍以散户中招为主，亦处于季节性疫病多发阶段，需关注后续疫病对生猪供应节奏的影响，对盘面而言，预期先起，供应过剩压力预期得到进一步释放，且有望加速产能端去化，相对利多远月合约。需求端而言，市场仍需等待后续腌腊季行情提振，目前市场主体在悲观氛围下对需求端提振的期待值并不高。因疫病目前对规模场影响有限，远月价格不易过度乐观，养殖端可关注远月逢高套保机会。

玉米：★☆☆（低位震荡，关注第一波集中上市阶段压力）

上一交易日隔夜美盘玉米基准合约收低3%，南美降雨及美玉米收获压力均压制盘面。此前，巴西的严重干旱阻碍了谷物的驳船运输，并减缓了大豆种植。美农作物周报显示，截至10月22日，美国农民已经收获了59%的玉米，与市场预期相符。美国农业部出口销售报告显示，截至10月19日当周，美国玉米净销量为137万吨，远高于一周前89万吨，超过市场预期范围60到120万吨。2023/24年度迄今玉米销售总量为1753万吨，同比增加24.4%。美国农业部的出口目标为5144万吨，同比增加21.9%。私人出口商周二向墨西哥出售11.72万吨玉米，在2023/24年度交货。目前美玉米交易点主要围绕新季上市和出口需求问题上，关注丰产预期下的季节性上市压力及出口需求预期变化。国内方面，近期玉米期现货价格区间震荡，市场继续看空空间有限，心态趋于缓和，但目前东北气温仍偏高，关注11月初大范围降温天气对玉米脱粒上市的影响，一般东北新作于10月底11初附近迎来集中上市阶段，后续供应增加预期下，玉米价格短期弱势难改，但当价格跌破成本线后，继续下行阻力或将大幅增加，基层惜售以及下游建库意愿将支撑现货价格，售粮进度预估同比偏快，盘面或已进入筑底阶段，短期预计低位震荡为主，后面重点关注现货跌破成本线后，基层售粮心态变化、贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向，逢低轮入或是再次启动增储等可能性。

白糖：★☆☆（高抛低吸）

国际方面，市场对北半球产量的担忧和对印度出口问题的炒作仍有预期，国际原糖四季度表现偏强，在没有明确的利空消息前，国际原糖大跌概率较小。同时，原油保持强劲，也对国际原糖产生一定支撑。

国内方面，郑糖上行乏力，下行受阻，近期郑糖主要在现货端抛压下横盘反复。基本面来看，目前没有较大变动，利多利空因素均不明确，原糖没有大跌的基础下，郑糖难以直接掉头向下，市场仍在观望新季食糖定价，从而预期糖价上方空间还有多大。短期来看，预计郑糖继续高位区间震荡，但临近交割月，走期现回归逻辑，宏观环境偏好运行前提下，预计糖价在6700—7000元/吨区间内运行，可继续高抛低吸，等待原糖拉涨带动郑糖上升冲刺。中长期来看，我们依旧维持“时间换空间”看法，上方空间的大小取决于原糖的上升动能以及新季食糖产量的变化。

棉花：★☆☆

现阶段，随着收购加工进度逐步加快，相较于收购初期，成本对于郑棉的定价能力有所增强，同时郑棉在2000点下跌利空释放以及宏观回暖下，盘面以及棉农的情绪有所企稳，湿花已经售尽的情况下，棉农惜售情绪或再度增强，目前轧花厂普遍收购量同比较低，下周籽棉收购或进一步加速，在北疆部分区域轧花厂因为当地棉花已经售尽或跨区收购以及棉农惜售情绪下，籽棉价或小幅反弹，但下游运行不畅且库存结构、开机率等表现皆周环比转差，以及考虑到上方套保单带来的压力较大，郑棉短期或震荡略强但空间有限，当成本定价逻辑走完，市场集中度再度归于需求侧，下游疲软而棉纱库存高企的背景下，中期郑棉或仍以下行为主要方向。

新湖宏观

欧运集线：★☆☆（欧美航线运价强势反弹 短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于762.1点,涨幅1.22%。周五最新公布的订舱指标SCFI，相比上周涨幅10.35%至1012.60美元/FEU，已连续上涨三周。其中SCFI的欧洲航线运价上涨32%至769美元/FEU。中国出口集装箱运价指数CCFI相比上期下跌0.70%至811.50点。世界集装箱指数WCI综合指数截至10月23日，较上周下跌1.61%至1342美元/FEU，已经是三年以来的最低水平，较去年同期下跌57%，比疫情前约142美元的平均水平还要低4%。宁波航运交易所发布的NCFI相比上周上涨11.5%至728.3点，指数覆盖的21条航线中有17条航线的运价指数上涨，其中欧地航线的运价大幅上涨，较上周上涨40.6%至493.5点。德鲁里最新的集装箱预测报告中预计运费将继续下滑，明年全球集装箱行业将会亏损150亿美元，明年的供应增长约6.4%，需求增长仅为2%。今年的平均综合指数为1720美元/FEU，相比前十年的平均2677美元/FEU要低接近1000美元。大量超大型集装箱新船的交付，将加剧集运市场长期的供给过剩问题。先前亚洲至北欧航线的即期运价每周下降约10%左右，本周一改下跌的趋势，该航线的即期运价小幅上涨。上周新船订单量出现下降，欧线上的运输需求低位徘徊。预计欧线集运价格维持震荡偏弱运行。