新湖早盘提示（2023.10.11）

新湖有色

铝：★☆☆（消费韧性强，低仓单给予铝价支撑）

消费前景不佳担忧，隔夜外盘金属普跌，LME三月期铝价跌1.42%至2214美元/吨。国内夜盘震荡调整，尾盘微幅收高于19045元/吨。早间现货市场两地略有分化，华东市场受前期由华南转运影响持续垒库，现货宽松，而下游接货谨慎，成交不佳。主流成交价格在19480元/吨上下，较期货升水90左右。华南市场垒库压力相对较小，下游逢低补库，成交有所放量。广东主流成交价格在19200元/吨上下。节后累库幅度较大，这与部分加工厂节后尚未完全恢复运行有关。不过随着价格重心下移，消费端有改善的态势。国内产量、进口双增但铸锭量少的情况不变，铝锭显性库存难有持续性垒库，另外期货仓单并未增加，交割临近，挤仓风险上升，这种情况下铝价难有大跌。短期建议区间操作为主。

铜：★☆☆（铜逢低建立多单）

隔夜铜价低开高走，主力2311合约收于66730元/吨，涨幅0.41%。昨日市场情绪偏悲观，大宗商品普跌，铜价亦大幅走弱。国庆假期LME铜价大幅下挫，而且LME铜持续累库，铜价承压。但假期公布的美国经济数据显示美国经济韧性较强，软着陆概率较高，铜价或不具备持续下跌的基础。假期公布的9月国内制造业PMI录得50.2，国内经济持续回暖。据SMM数据，9月国内电解铜产量环比增2.3万吨至101.2万吨，进一步创年内新高；虽然国庆假期国内库存有所累库，但目前整体国内铜库存仍处于低位，国内铜消费有韧性。在国内经济边际好转，铜消费有韧性的背景下，维持铜价多头思路，可考虑逢低建立多单。

镍：★☆☆（供应过剩，镍价逢高沽空）

隔夜镍价先抑后扬，主力2311合约收于151340元/吨，跌幅0.2%。镍价下跌后现货市场存拿货需求，而且外购硫酸镍产电积镍在15万对镍价存成本支撑，本周镍价止跌。但随着国内新增及扩建的精炼镍项目产量持续释放，全球精炼镍已进入过剩阶段。据Mysteel统计，9月国内精炼镍产量达24170吨，环比增加6.6%，同比增加56.4%；预计后续将延续大幅增长。但目前国内精炼镍需求主要集中在合金领域，该领域镍需求保持刚性且稳定。全球精炼镍供应过剩已反应在库存上，LME及国内镍库存9月以来累库幅度扩大。供应过剩将压制镍价重心继续下移，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（短期市场到货增多 锌价回调思路对待）

隔夜锌价反弹，沪锌主力2311合约收于21295元/吨，涨幅0.45%。昨日国内现货市场，市场货量增多且整体成交不佳，升水继续下行，上海地区0#锌普通品牌报11+380元/吨。供应方面，近期海外锌矿接连停产，锌矿供应收紧，TC快速下行。需求方面，国庆节前最后一周下游开工均有所下滑，但开工降幅相比去年缩窄，因订单情况整体较好，需求仍有修复。在假期期间，LME锌全球库存仍维持下降趋势，共降11000吨至94375吨，跌回前两月库存水平，美经济数据超预期，Contango结构强化。国内库存方面，假期期间锌锭库存累库幅度不大，但上周末再度快速累增近万吨至10.15万吨，主要是国庆假期期间冶炼厂生产正常，同时北方前期检修的冶炼厂亦基本恢复，市场到货增加，10月产量预期较高，但我们认为中期过剩量级收窄，仍以逢低做多思路为主，关注国内节后需求恢复情况。

铅：★☆☆（供应压力上升 铅价或偏弱震荡）

隔夜铅价继续小幅下跌，沪铅主力2311合约收于16345元/吨，跌幅0.43%。昨日国内现货市场，铅价回落市场成交稍有好转，持货商出货积极性下降，贴水收窄，江浙沪市场报10+0-10+20附近；再生铅贴水小幅收窄，含税报贴水100-125；废电瓶仍供不应求，节后价格继续上行。供应方面，9月国内原生铅产量略不及预期而再生铅产量大幅上行，整体增减相抵，总量基本符合预期，而10月预计继续稳中有增。节假日期间来看，上游开工稳定，下游企业放假时间多于铅冶炼企业，但也有蓄电池企业表示，其10月签约的销售订单表现尚可。库存方面，伦铅库存较节前增加8025吨至84600吨，达近27个月来高位；而国内截至本周一SMM铅锭五地社会库存总量小增至7.7万吨，炼企仍维持交仓节奏，后市继续累库预期较高。整体上，炼厂利润修复逻辑下，铅价整体重心抬升，但供应上升压力较大，短期我们预计铅价或区间内偏弱震荡。

氧化铝：★☆☆（供应增量受限，氧化铝期货震荡为主）

氧化铝期货夜盘偏弱震荡，但尾盘冲高，主力2312合约收高于2989元/吨。早间现货市场局部地区成交放量，主要以电解铝厂拿货为主，流通货源稍偏紧，现货报价稳中略有上调，整体变化不大，平均在2980元/吨上下。近期仍有部分氧化铝厂检修，北方地区则仍受限于铝土矿供应提产困难，产量增长受限，消费端电解铝运行产能增量也非常有限。短期供需紧平衡的状态不改，而冬季北方电解铝厂有一定备库需求，这对氧化铝现货价格有明显支撑。而期货价格仍较大程度受铝价影响。预期短期氧化铝期货价格跟随铝价波动，操作上可考虑逢低试多。

锡：★☆☆（库存逐步去化，锡价下方支撑强）

消费前景不佳担忧，隔夜外盘金属普跌，LME三月期锡价跌1.68%至24630美元/吨。国内夜盘高开震荡，尾盘收高于211380元/吨。早间现货市场进一步回暖，价格连日较大幅度回调刺激下游积极接货，持货商出货顺畅，现货升水明显走强。9月产量大幅回升，近期冶炼厂运行也基本平稳，产量变化不大。消费虽然未有突出表现，但锡价回落对下游及终端消费有明显提振作用。国内显性库存虽然仍出于相对高位，但趋势性去库态势明显，反映消费端韧性强。不过海外持续垒库且现货维持深度贴水状态。短期国内去库给予沪锡一定支撑，而中期看缅甸佤邦迟迟未重启矿采对供给端的影响或逐步显现。短期锡价或震荡调整为主，建议短线区间操作。

工业硅：★☆☆（成本增加预期强，现货价格坚挺；短线可以轻仓试空，长线空单布置）

周二工业硅主力11月合约收盘14265，幅度1.67%，涨235，单日减仓2608手。现货价格平稳，电价及原材料成本上涨预期增加，且大厂再涨价，价格支撑强。但市场反应相对平淡，部分贸易商偏观望，个别小厂小幅降价。硅企订单排期长，各产地开工稳定，少量南方硅企实行复产，市场供给小幅增长。多晶硅产能爬坡，用硅需求稳定增长，下游硅片市场情绪转弱，但多晶硅库存偏低；有机硅价格偏弱运行，节后降负生产企业增加，下游刚需采购为主；铝合金开工保持稳定，目前询价意愿不强。行业整体库存保持小幅增长，交割库库存小幅减少。近期上游成本增加预期强，但下游消费有限，现货价格或继续持稳，期现套利空间下降，叠加行业库存压力增加，短期可轻仓试空；四季度仍有新产能预计投放，行业供给或继续增长，但需求难有较大增长空间，长线空单布置。

新湖黑色

铁矿石：★☆☆（利润亏损加剧，矿价或偏弱运行）

昨日连铁主力合约继续偏弱运行，下跌1.09%，收盘819。基本面来看，供应端，近期海外矿山高发运持续性较差，按已有发运来看，四季度Vale保持当前发运量、力拓小幅增量后完成年度目标压力不大，后续主要关注必和必拓、FMG发运增量能否持续；需求端，节后钢厂盈利率进一步下降，部分地区钢厂开始自主减产，铁矿需求见顶回落，但减量幅度仍需观察本轮钢厂减产力度。综合来看，四季度供需基本面边际转弱，近期市场聚焦铁矿需求见顶回落，短期矿价或将震荡偏弱运行。

动力煤：★☆☆（港口市场再度僵持，坑口价格依然偏强）

产地价格继续偏强运行，但下游情绪有所消退，部分地区需求开始走弱。港口价格再度进入僵持阶段，买卖双方价格分歧大，个别卖方出货意愿增加。印尼货源趋紧，价格小幅上调，沿海用户逐步偏观望。华南台风影响逐步减弱，后半周周华南气温将再度回升。冷空气南下，西部地区迎来大范围雨雪天气，西南降水增加。长江沿线已基本入秋，用电需求周期性回落。化工等非电近需求维持景气。电厂库存平稳运行，仍处于偏高水平。大秦线检修，港口调入减少；淡季高库存，下游拉运需求不强，北港库存窄幅增长，并有企稳迹象。淡季需求周期性下行，终端库存依然充裕，但港口可售资源持续偏紧，发运利润影响下，煤价或高位震荡为主。

玻璃：★☆☆ （关注市场情绪及现货价格情况)

昨日依旧有部分企业提涨，均价重心维持上移（2170.16，+1.14）。上周受节假日影响，玻璃整体库存有小幅累库，需求上，节假日前几日中下游停工影响，产销较为平淡，10月4日起，中下游产销逐渐恢复，昨日各地产销维持良好，沙河地区有所下降，当前中下游存一定补库需求。此外当前为需求旺季，虽9月到目前来说较为平淡，但宏观地产政策提振的持续性影响，叠加当前为建筑玻璃消耗较多的时期，企业偏向挺价，对于保交楼等政策持续推进还需继续观察。总体而言，当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，昨日商品情绪整体较差，煤炭大跌，玻璃同样也出现下跌行情，但短期价格下方仍有一定支撑，预计会维持高位震荡走势，但还需持续关注现货情况，谨防需求证伪。

纯碱：★☆☆（现货价格重心下移延续，注意近期市场情绪)

昨日部分地区价格下调，价格区间2650-3100。上周产量及开工率有所提升，库存从今年来看处于相对中性水平，有连续累库迹象，但库存压力整体依旧不大。需求上，因现价不稳，当前下游采购以谨慎为主，刚需采购。总体而言，基本面上，当前中性库存，连续累库格局基本能够遇见，后续将逐渐转为供给过剩阶段，对于后续分歧仅为投产及满产时间问题；盘面上，昨日市场恐慌情绪蔓延，期价继续下行，但当前主力合约仍维持深贴水局面，对于空头来说具有风险点。综上，短期纯碱建议区间操作、谨慎为主，需等到重碱现货价格明确的连续大幅下跌信号，在库存连续累库、供应持续增加、新增产线大幅提量（外加远兴三、四线如期投产）的基本面下，长线逢高布局空单（短期不宜追空）。此外需进一步关注远兴、金山投产的兑现情况，以及近期进口碱实际到港情况。

新湖能化

原油：★☆☆（短期油价仍以区间震荡为主）

昨日油价横盘震荡，市场无太多消息，月差跟随单边变动。本周市场仍重点关注巴以冲突进展，但多头并没有借此机会大幅进场，反而选择高位离场。巴以都不是石油生产国，从目前局势来看，整体影响有限，后期关注巴以冲突是否蔓延到中东其它地区的产油国，是否影响沙特后期产量政策以及伊朗出口。巴勒斯坦明确指出背后的支持者是伊朗，今年伊朗的产量和出口量显著增加，关注美国对伊朗政策是否有收紧。基本面方面，OPEC+仍在执行减产，沙特自愿减产100万桶/日至年底，全球消费将进一步转淡。另外，宏观仍然对油价影响较大，短期油价可能受宏观地缘影响波动较大，关注本周即将公布的三大月报以及周四即将公布的美国CPI数据，但Brent仍在区间80-90美元/桶震荡。

沥青：★☆☆（关注成本端原油价格变动）

受原油价格假期暴跌影响，中石化本周大部分地区价格出现一定程度的下调。山东地区，区内炼厂基本维持产销平衡状态，库存处于相对低位水平，区内货源以流出为主。下游终端刚需稳定，业者按此采购为主。华东地区，区内主营炼厂间歇生产，整体供应压力不大；需求方面，天气稳定后业者仍有刚需支撑，实际消耗尚可。10月产量仍将小幅下降，北方地区有部分赶工，南方仍以刚需为主，短期盘面重点关注成本端原油价格变动。

PTA：★☆☆ （供需驱动不强）

上一交易日，PTA现货市场商谈较昨日转弱，贸易商和聚酯工厂均有补货，受装置检修影响，排货偏紧，宁波方向货源基差较为坚挺。日内10月主港货源在01+45~50有成交，个别略低在01+42附近，宁波货源在01+48有成交，成交价格区间在5925~6000附近。主港主流货源基差在01+45。原料方面，隔夜国际油价小幅下跌，PX收于1058美元/吨，PTA现货加工费232元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工上调至89%，终端织造开工73%。综合来看，PTA自身供需矛盾仍然不突出，当前原油和PX价格高位回落，PTA成本下移，关注成本走势。

短纤：★☆☆（跟随成本）

上一交易日，直纺涤短现货优惠继续扩大。半光1.4D 主流商谈重心降至7450-7600区间。下游低位点价依旧较多，工厂销售回落明显，平均产销57%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7450-7650元/吨出厂或短送，福建主流7600-7700元/吨附近短送，山东、河北主流7550-7700元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤棉纱商谈走货，部分价格下调。总体来看，短纤供需矛盾不大，关注原料走势。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期将改善）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工稳定。8-9月进口高位，四季度有下降可能。沿海烯烃装置稳定为主。传统下游开工改善。假期期间港口库存去化。短期基本面一般，中期将改善，价格预期短空长多。

尿素：★☆☆ (尿素需求预期下滑)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在17.53万吨，环比增加0.27万吨，同比增加2.46万吨。前期检修陆续结束，短期日产量将回升。10月国内下游将逐步进入淡季。淡季储备情况暂不明朗。出口方面，国内市场有保供消息，后期出口不确定性增大。近期企业库存环比增加。国内需求将下滑，价格预期偏空。 

MEG：★☆☆（估值有支撑）

上一交易日，乙二醇价格重心回落下行，市场商谈一般。上午乙二醇盘面回落下行，场内买气表现一般，部分合约商参与补货。午后乙二醇价格重心低位整理，成交多在01合约贴水92-93元/吨附近。美金方面，乙二醇价格重心震荡走弱，近期船货商谈成交多在在462-465美元/吨水平，日内个别聚酯工厂参与买盘。装置方面，无较大变化。乙二醇供应有所收缩。需求端，聚酯开工上调至89%，终端织造开工73%。近期成本回落，乙二醇供需驱动不强，上方压力较大，不过估值低，下方支撑较强。

LL：★☆☆（短期价格偏弱）

LLDPE现货低端价格8070元/吨。PE整体负荷提升，标品LL排产处于正常水平；标品进口窗口关闭，后续标品进口压力较小；中东地缘政治影响原油价格，油价波动加剧。PE下游正处需求旺季，农膜开工提升，下游厂家补货意愿不强。石化库存去化缓慢，石化库存78.5，-1.5，港口库存暂无明显去库；贸易商库存累积。上游石脑油制利润好转；标品进口窗口关闭；终端膜料利润变化不大。01合约与现货基本平水；1-5价差50元/吨；HD均价小幅升水LL；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差560元/吨左右。原料价格波动加剧，下游补库意愿不强，短期价格偏弱运行，关注库存的去化情况，从长线来看，PP供应压力仍明显高于PE,L-PP价差预计将会继续走扩。

PP:★☆☆（短期价格偏弱）

拉丝现货7550元/吨。检修装置较少叠加新装置提负，PP整体负荷提升，PP标品拉丝排产处于正常水平；标品进口窗口关闭；中东地缘政治影响原油价格，油价波动加剧。终端正处传统旺季，但下游厂家补库意愿不强。PP中上游库存承压；石化库存去化缓慢，石化库存78.5，-1.5，中游库存累积。上游生产利润好转；粉料生产利润不佳；PP出口窗口关闭；BOPP利润较前期有好转。01合约基差70元/吨；1-5价差50元/吨左右；共聚升水拉丝；粒料价格回落，粒粉料价差收窄；L2401-PP2401合约价差560元/吨左右。原料价格波动加剧，PP供应压力提高，中上游库存承压，下游补库意愿不强，短期价格偏弱运行，从长线来看，PP供应压力仍明显高于PE,L-PP价差预计将会继续走扩。

PVC：★☆☆（开工显著提升，下游开工大幅下降，库存累库）

随着电石供应增加，电石价格有较大幅度回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解，同时PVC检修量近期大幅下降，本周PVC开工进一步提升。未来10月上旬至11月中旬PVC检修量小幅增加，预期PVC开工总体将继续保持略高水平。假期期间下游各产品开工率大幅下降，终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，当前正在进入需求旺季，下游开工较前期略有提升，但持续性不佳，总体水平仍然处于较低水平。检修量下降，PVC开工提升幅度较大，而需求大幅下降，假期期间库存有所提升，仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修正在结束，开工显著提升，PVC利润提升，对开工有积极影响。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，假期期间下游开工大幅下降，未来恢复或较为困难，库存累库。

烧碱：★☆☆（需求提升，检修增加供应下降，价格中期维持涨势）

8月下旬华东部分装置恢复，9月上旬西北地区装置陆续恢复，当前开工小幅恢复至79%。从未来检修计划看，9月烧碱检修量有限，设备重启数量多于计划检修量，开工预期小幅提升，而10月中下旬检修量将再度增加，检修装置主要集中在华北地区。氧化铝价格上涨，利润提升，氧化铝企业开工积极性提升，对烧碱需求增加，带动液碱需求，河南、山西和山东的氧化铝企业对烧碱的采购价开始上调，氯碱企业当前出货良好，当前金九银十旺季氧化铝产能仍有提高空间。烧碱前期开工下降，以及主要下游氧化铝需求维持在历史最高水平附近，烧碱库存持续下降，维持在年内低位附近。烧碱价格持续上涨，供应提升，但对氧化铝企业的发货减少，或将看到价格涨势暂缓。之后预期随着氧化铝企业提高采购价格，其他下游也处于需求旺季，对烧碱的需求将进一步提升，而供应方面烧碱装置检修量再度提升，预期价格将在中长期维持涨势。

PX:★☆☆ （估值延续压缩）

上一交易日，PX价格下跌，市场商谈气氛同样回落，早间几无商谈听闻，午后原料反弹，商谈气氛略有好转。此外，临近宣港，日本商社开始在市场采购PX。逻辑上看，PX供需驱动偏好，不过此前估值偏高，一方面原油价格高位，另一方面汽油裂差高位。当前来看，原油高位回落以及汽油裂差走弱会带动PX高估值向下压缩,估值调整到位后可以积极关注低买机会。

苯乙烯：★☆☆（成本带动价格走弱）

国内苯乙烯市场跌价。江苏市场现货收盘8500-8570元/吨，均价8535元/吨自提，较上一交易日跌160元/吨。日内消息看，原油、原料面、大宗、国内企业、主力盘等均跌价，持货跟跌整理，市场跌价。苯乙烯港口库存及部分下游成品库存向上累积，节后整体市场氛围偏淡，去库存在一定压力，且下游逐步走入传统淡季阶段，供需流转速度慢慢放缓，后续基本面趋弱判断不变，预计苯乙烯低估值现状会继续延续，绝对价格短期跟随原料波动为主。

天然橡胶：(天气仓单炒作增加，01合约多单持有）

天然橡胶价格季节性强，四季度价格通常偏强。临近年底，天气、宏观以及仓单对01合约的影响权重增加；而库存、实际需求等因素的影响权重减弱。2401合约建议多单持有，关注轮胎厂利润以及烟片胶窗口。

丁二烯橡胶：（仓单问题持续发酵，合成胶回调后继续做多）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。合成胶自身基本面矛盾不突出，供需双旺，库存可控。节后商品氛围整体偏弱，合成胶跟随下跌。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。

新湖农产

油脂：★☆☆（MPOB报告偏多但难改大局  中短期可能继续偏弱）

昨日，BMD毛棕盘面低开高走，MPOB9月报告较预期偏多，马棕午后一度走强，但此后回落。马棕12月合约昨日下跌1.22%，报收3564林吉特/吨，日线延续下跌。昨日中午的MPOB9月数据显示，9月马棕产量、出口较预期偏差较小，但9月表需异常超高达48万吨，令马棕9月库存低于预期，最终9月MPOB数据较预期稍偏多，午后国内外棕榈油盘面走势偏强。由于主要国家库存目前偏高、进口需求暂时减弱，加上10月仍是增产季，预计10月马棕库存压力更加明显。隔夜，CBOT大豆盘面走强，因周度出口销售数据较好。市场等待即将公布的10月美农报告，10月12日24点即将公布。市场预估美豆新作单产下调至49.9蒲式耳/英亩，但库存预计也较9月报告预估下调，关注实际单产及出口的调整。由于美豆新作几乎定产，目前处于收获期且销售偏弱，预估10月报告单产下调对CBOT大豆盘面影响不大。基本面看，CBOT大豆近期仍无利多驱动。虽然巴西部分产区干旱，但播种初期影响不大，巴西新作大豆播种较快，关注后期降雨变化。美湾地区水位继续偏低，加上巴西大豆的出口竞争，均不利于美豆新作出口销售进度。国内方面，昨日国内商品普跌，黑色板块领跌，拖累油脂板块。昨日油脂继续增仓下跌，但菜油跌幅继续偏温和，或因俄罗斯菜油出口加征关税等因素。国内豆油及棕榈油库存节后增加，菜油库存下降。但因进口买量较多，中期国内棕榈油及菜油供需继续偏宽松，豆油库存可能小降但预计供需不会明显偏紧。由于CBOT大豆无利多驱动，马棕库存延续快速累积，加上加拿大菜籽、国际葵籽销售压力可能仍未全面释放，中短期油脂可能延续偏弱运行。套利方面，关注10月后几周国内大豆压榨量是否持续偏低。豆油11-1做多择机离场。

花生：★☆☆（新米继续上市  关注油厂收购）

昨日，国内花生盘面走势分化，11月合约减仓走强，1月合约低开低走增仓下跌。昨日1月合约下跌1.27%，报收9344元/吨，日线跌势依旧显著。供给方面，目前正值新花生大量上市之季，新花生供给量不断增加。虽然河南产麦茬花生，因阴雨天气收获上市时间延后，但东北产区天气晴好，新花生上市进度偏快。需求方面，贸易商多随用随采。供给逐渐明确后，市场关注点将重点转向需求尤其是油厂需求。近期国内油粕期现价继续走弱，花生现货榨利较弱，影响油厂挂牌采购积极性。长假后，国内鲁花等主力油厂预计逐渐入场。考虑油厂仍有补货需求，关注盘面跌势是否会稍缓。中期，关注现货榨利变化、油厂收购积极性的变化。

纸浆：★☆☆（需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多）

7月全球木浆发运量环比下降，同比仍在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置9月左右投产。1-8月中国木浆进口同比上升。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

豆粕：★☆☆（收割压力体现）

隔夜美豆11月收于1272.75，涨0.67%，主要是因为大豆出口检验数据表现强劲。美国农业部（USDA）发布的周度出口检验报告显示，截至10月5日的一周，大豆出口检验量为103.6万吨，为2月中旬以来的最高水平，上周为676,659吨，去年同期为976,779吨。美国农业部的作物周报显示，截至10月8日，美国大豆收割完成43%，略高于分析师的平均预估，上周23%，去年同期41%，五年均值37%。大豆作物评级为优良的比例有所下降，为51%，而前一周为52%。9月份巴西大豆出口达到创纪录的640万吨，比2021年9月份创下的前期纪录高出150万吨。今年1月到9月大豆出口量为8730万吨，同比增加1680万吨。目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企买货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。操作上，正套操作暂缓，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。就目前的优良率来看，美农报告单产可能仍有下调空间。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性做多机会。

生猪：★☆☆（震荡趋弱）

生猪盘面节后大跌，前期压栏二育生猪近期逐渐出栏，供应充沛，压力有所显现，周比屠宰量增加，养殖户心态转向悲观，认卖情绪增加，阶段性出栏积极，但下游需求反应相对平淡，屠宰端利润不佳，压价意愿仍在，现货价格走势趋弱，，后续养殖端扛价心态预计增加。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。需求端来看，气温下降及中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。

玉米：★☆☆（上市季，价格震荡走弱）

隔夜美盘玉米基准合约收低0.6%，主因新季玉米收割顺利，近日美玉米交易点主要围绕新季上市和出口需求问题上，本周四即将发布10月份美农供需报告，目前分析师平均预计美国玉米产量预估将下调3400万蒲式耳，至151亿蒲式耳，存一定利多支撑，关注出口需求预期变化情况。美国农业部发布的作物周报显示，截至周日，玉米收割工作完成34%，与市场预期相符，一周前为23%，去年同期29%，五年均值31%。美国玉米评级优良的比例为53%，和一周前持平，去年同期54%，与市场预期相符。近段时间内外盘玉米走势联动性偏低，但均在交易丰产预期下的季节性上市压力。国内方面，伴随新季粮源陆续收割上市，玉米价格跌势明显，定向稻谷已投放完毕，粮源陆续出库，从前期成交价来看，比较优势已不及玉米，小麦类产品退出饲料替代，广东港芽麦价格已高于玉米，需求端玉米亦有反替代的支撑在。预计随着季节性集中上市阶段来临，玉米价格还是趋弱的，但当价格跌破成本线后，继续下行阻力或将大幅增加，基层惜售以及下游建库意愿将支撑现货价格，售粮进度预估同比偏快，盘面短期预计震荡偏弱，可关注逢低短多远月05合约，或关注1-5反套机会，后面重点关注现货跌破成本线后，基层售粮心态变化、贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向，逢低轮入或是再次启动增储等可能性。

白糖：★☆☆（关注市场对高价糖的接受程度）

国际方面来看，国际原糖维持高位运行，关注原油波动对国际原糖的带动作用。四季度来看，偏低的北半球新季预估产量或有效支撑国际糖价下沿。

国内方面来看，白糖短期回落风险增大，新糖上市，现货先跌，冲击糖价，预计短期高位横盘调整。中期来看，四季度谨慎偏多，基差还有修复空间。外盘不大跌，内盘或很难大跌。预计国内四季度糖价下方受配额内进口价支撑，上方压力位关注前高及抛储成交价格。四季度初盘面走势主要看市场能否接受高价糖，陈糖降价刺激走货。短期看郑糖自身动能一般，关注区间6800—7100元/吨，供需双弱，需要返场资金调动目前市场上的观望情绪，关注持仓资金变化和抛储政策变动。

棉花：★☆☆

假期过后郑棉大幅回落至节前拉涨前位置，一方面在于宏观影响下，商品氛围较弱，郑棉跟随承压；另一方面在于轧花厂和棉农博弈有所僵持，对于籽棉收购价心理位置存在较大分歧，虽节内交售均价小幅上涨，但大面积采收前主流价还未定夺，抢收氛围并未被多头资金有效烘托。目前收购价维持在7.65-8.4元/公斤，主要成交价在8元/公斤附近，虽期价有所回落，但籽棉收购价仍无太大降幅，对盘面亦有所支撑，短期日内或震荡偏强运行，后续需关注籽棉收购价波动以及大盘回暖后郑棉是否会有所拉涨。中期而言，下游亏损持续，开机率下降，产业链运行承压；抛储持续和新棉上市下，库存紧张有所缓解；增发配额政策下，进口棉体量有望逐步增加；棉纱渠道库存高企且有一定成本优势，或将逐步

抛货。因此郑棉存在回落风险，建议新花集中上市后逢高空布局为主。

新湖宏观

国债：★☆☆（经济企稳预期升温叠加供给压力加大，短期债市有压力）

国债：盘面上看，节后国债期货整体有调整压力。国庆假期海外债市收益率普涨。国内基本面而言，9月PMI数据延续回升，时隔半年重回荣枯线以上，因证经济延续好转。从国内假期旅游消费以及房地产销售情况来看，也有了明显的改善。整体看，国内经济基本面而言，经济延续修复，债市有压力。同时国内特殊融资债大量发行，短期对于资金面有一定扰动，关注央行公开市场操作情况。往后看，经济环比有所企稳，但并非本质改善、仍处“经济底”，稳增长仍需政策加码，10月大概率还有政策。短期看8月中下旬政策效果仍未显现，后续关注政策效果显现情况。中期看，一系列稳增长举措落地后，经济有望企稳回升。中期债市或承压。关注9月其他经济数据。

黄金：★☆☆（联储官员放鸽，金价维持震荡）

黄金：盘面上看，隔夜沪金继续补跌，伦金偏强震荡。国庆假期以后中东地缘局势不断升级，引发避险情绪升温，对金价有支撑。但是整体力度未进一步增强。不过节后随着美债收益率一直维持高位，多位联储官员不断吹风“不加息也行”的信息，短期同样支撑金价。但是在美债规模持续扩大、美债收益率维持高位的背景下，通胀预期下行，实际利率走强，仍不利于金价进一步走高。CME利率期货显示，11月暂停加息概率升至九成以上，12月加息概率同样降温。短期聚焦中东局势发展，金价存在超跌反弹需求。另外本周美国通胀数据同样值得重点关注。中长期维持看涨看法。

欧运集线：★☆☆（集装箱运输企业仍处于不景气区间 短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于727.2点,涨幅1.59%。最新公布的第三季度中国航运景气指数相比上个季度下降7.2点至94.77点；集装箱运输企业的景气指数为98.11点，仍处于微弱不景气区间。船舶运输企业的运营状况不佳，对市场缺乏信心。班轮公司依旧在不断下新船订单，建造大型化绿色清洁燃料的集装箱船。中远海运集团掌控的集装箱船舶总运力已接近300万TEU，成为继马士基、MSC、达飞之后第四家拥有超过300万TEU运力的集运公司。目前甲醇燃料船舶已有216艘，其中集装箱船占据主导地位，庞大的订单量使得集运市场运力过剩的局面难以缓解。由于营运成本大幅上升，赫伯罗特和达飞相继宣布会在11月上调FAK费率，各家头部班轮公司也公布了ETS附加费，预计短期内运价会有小幅上升。集运的贸易量依旧缺乏增量，欧美进口量持续下跌，运输需求走弱，运价下行压力依然存在。欧线集运价格震荡弱区间内运行。