新湖早盘提示（2023.9.26）

新湖有色

铝：★☆☆（期货仓单继续下降，挤仓情况持续下铝价难跌）

美元指数走强，隔夜外盘金属悉数下跌，LME三月期铝价跌0.29%至2234美元/吨。国内夜盘小幅震荡，沪铝主力2311合约收于19350元/吨。现货市场交投不佳，备库热度下降，下游表现出畏高情绪，持货商努力出货，但成交量受限。华东市场主流成交价格在19730元/吨上下，较期货升水200左右。华南市场也无明显表现，广东市场主流成交价格在19470元/吨上下。中秋国庆长假临近，下游备库接近尾声，而市场供应实际偏宽松，旺季消费表现也不突出，且当前价格仍偏高，终端市场接受度偏低。因此短期消费端对价格有一定抑制，不过低库存矛盾难扭转，期货仓单继续下降，挤仓的情况将持续，这支撑铝价维持在偏高水平，难有大幅下跌。操作上建议以跨期套利为主，节前控制风险为主。

铜：★☆☆（消费有韧性，铜价下方空间或有限）

隔夜铜价延续弱势，主力2310合约收于67480元/吨，跌幅0.28%。周美联储议息会议偏鹰，美元指数走高。而且近期LME铜库存持续累库，上周LME铜库存累库1.9万吨至16.3万吨，较7月份已累近10万吨，铜价承压。但8月经济数据显示国内经济延续修复，8月社融数据也超预期；央行降准降息，各种利好政策出台后，市场信心有所修复，国内经济预计也将延续好转。虽然9月铜消费旺季特征不明显，但铜价下跌后下游接货意愿回升，上周上期所铜库存下降1万吨至5.4万吨，铜现货报价持续回升；整体铜消费韧性较强，预计铜价下方空间有限。在国内经济延续修复的背景下，铜价以多头思路对待，可逢低建立多单。

镍：★☆☆（供应过剩，镍价延续跌势）

隔夜镍价先抑后扬，主力2310合约收于156960元/吨，跌幅0.16%。印尼镍矿干扰事件暂结束，镍价重归基本面。昨日低镍矿报价回落2美元/湿吨，近期镍铁价格也有所回落。虽然上周上期所镍库存下降655至4900吨；但精炼镍供应过剩已反应在库存上，LME镍库存持续回升，上周增加2352至4.1万吨。据Mysteel统计，8月国内精炼镍产量为22675吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%，预计9月产量达23300吨。供应过剩将压制镍价重心继续下移。

锌：★☆☆（去库不及预期 部分多头离场）

隔夜锌价窄幅震荡，沪锌主力2311合约收于21745元/吨，涨幅0.25%。昨日国内现货市场，长单最后一天，当月票价相对坚挺，上海地区0#锌普通品牌报10+200-220元/吨。供应方面，SMM统计8月国内锌锭产量不及预期，主因部分超预期检修，但9月随着北方地区炼厂检修陆续结束，预计后续产量有明显回升。但近期海外锌矿接连停产，TC快速下行。需求方面，出于节前备库的需求，上周镀锌及压铸锌合金开工出现不同程度的提升，氧化锌因生产工艺不能随意停产，因此国庆节仍正常开工，开工基本持平。库存方面，截止本周一SMM国内社会库存降库0.30万吨，华南地区企业多放假，刚需减少，目前来看去库或不及预期。因此节前多头部分谨慎离场，锌价或维持高位震荡，建议谨慎操作。

铅：★☆☆（节前备库即将结束 库存持稳 铅价震荡）

隔夜铅价延续回落，沪铅主力2311合约收于16780元/吨，跌幅0.27%。昨日国内现货市场，下游备库即将结束，仅按需采购，原生铅报价持稳，江浙沪市场报10-80-10+0附近；再生铅价格含税贴水小扩至125-200；节前备库需求下，废电瓶价格继续稳中偏强。供应方面，上周原生铅开工率继续上升，而再生铅周度开工率连续两周回落。市场传言安徽界首铅生产基地因环保问题减产30-50%，目前尚未落地，但后期可能性较大。9月国内精炼铅产量或不及预期。下游方面，由于铅价上涨，铅蓄电池生产成本抬升，个别铅蓄电池企业下调9月生产计划，国庆也有放假计划，因此补库不及预期，截止本周一SMM国内社会库存较上周五基本持平。另外上周LME连续增库超2万吨，出口窗口关闭，增大国内累库压力。整体上，基本面多空交织，资金博弈下波动放大，铅价或高位宽幅震荡，建议谨慎操作。

氧化铝：★☆☆（交割月趋近，氧化铝期现收敛）

氧化铝期货夜盘震荡向下，主力2311合约收低于3041元/吨。现货市场交投无明显放量，期现商拿货热情有所降温，现货流通量虽然不大，但也未有进一步收紧，现货价格基本持稳，均价基本在2960元/吨上下。当前氧化铝生产检修伴随复产，前期检修产能又快速恢复运行，总体产量实际受影响不大。交割品牌产能有提产意愿，但仍受矿端供应不足限制。短期氧化铝产量以微幅变化为主。消费端则基本趋于稳定，因电解铝运行产能暂无更多增量。短期供需矛盾不明显，现货价格维持阶段性高位。期货价格仍有较大升水，随着交割月趋紧，期现总体趋于收敛。操作上建议逢高偏空对待。

锡：★☆☆（短期高库存压力仍存，锡价暂难摆脱震荡走势）

美元指数再创新高，隔夜外盘金属悉数下跌，LME锡价跌1.262%至25825美元/吨。国贸夜盘震荡回落，沪锡主力2311合约收低于220460元/吨。现货市场维持一定成交量，下游节前仍有备库需求，但接货积极性总体趋降。价格反弹对消费仍有一定抑制。现货升水则小幅上升。短期冶炼端生产暂无明显变化，产量仍以环比回升为主，消费维持一定韧性，但暂难有大幅该是，旺季仍难有突出表现。当前库存仍处于高位，也抑制锡价上行空间。中期看缅甸佤邦锡矿禁采的影响将逐步显现，并向冶炼端传导，精炼锡产量有望再度下降。因此操作上短线建议维持区间操作，中期逢高做多为主。

工业硅：★☆☆（大厂再涨价，部分硅企跟进；短线建议区间操作，长线空单布置）

周一工业硅主力11月合约收盘14530，幅度0.31%，涨45，单日减仓2125手。西北大厂再度涨价，现货价格跟进上调，下游节前补货部分结束，市场成交有所下降，市场刚需采购为主。硅价偏强行情支撑行业开工率小幅上升，部分停炉企业复产放量，市场供给维持增长。上游原材料成本小幅增加。多晶硅行业用硅需求稳定增长，但略小于预期；有机硅企业挺价居多，行业低开工低库存，对工业硅需求保持低位；当前铝合金行业节前补库告一段落，刚需采买为主。行业整体库存小幅增长，但增速有所放缓，华东交割库目前增量较大。近期行业供给稳中有增，下游需求小幅回暖，大厂连续提涨支撑价格，但总库存高位累增，短线建议区间操作；四季度仍有新产能预计投放，行业供给或继续增长，但需求难有较大增长空间，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（节前补库结束，节后需求不被看好，盘面继续回落）

由于高炉检修量减少，螺纹产量罕见地出现回升，不过表需尚可所以还是处于去库阶段，低库存给予后续盘面向上的空间。节前的逻辑重心还是在于炉料，节前补库基本结束，不过铁矿和双焦仍供需偏紧，“强预期+强现实”不变，形成成本支撑。近期阴雨连绵，成材刚需可能有失真，在密集的利好政策出台下，市场对节后需求是否能证伪还是众说纷纭，没有形成一致预期。如果节后表需还是起不来，是有向下回调的空间的。不过四季度利多话题多多：年内粗钢压减、明年美联储降息、国内地产复苏等等，而且相比去年螺纹的库存还更低，炉料基本面也不差，所以现在四季度看涨的声音比较多，10月若如期回调会有低多抢跑的资金进来，趋势做空的性价比不是很高，区间操作为主。

钢厂检修量减少，热卷供给回升。不过今年秋冬采暖季大气污染防治文件已经出台，后续可能会有一波波的地方落实政策形成利好。不过从往年出台的文件看，只有21年末“错峰生产”文件的有严格具体的减量要求，今年如果只强调“超低排放改造”，供给收缩力度就不够强了。需求端近期没有什么话题，整体还是偏弱为主。从下游大的板块看，汽车和家电用钢都有走弱的趋势，整体供需矛盾还在积累，全国主流购销地库存压力趋增，还是继续等待，看到底是节后需求回暖，还是库存爆棚倒逼钢厂减产，目前热卷依然是钢链里偏弱的一环。

铁矿石：★☆☆（节前备货收尾，铁矿震荡运行）

昨日连铁主力合约大幅下行，跌幅3.10%，收盘844.5。钢厂节前备货基本结束，成材下游拿货积极性欠佳，高价炉料难以顺畅向下传导，铁矿价格回调。基本面来看，供应端，海外发运减量，季节性发运增量持续性较差，后续到港量或略低于预期；需求端，铁水日产保持绝对高位，钢厂综合利润下滑至盈亏平衡线上下，但短期规模性自主减产仍难以实现，铁矿刚需依然强劲。综合来看，供应小幅下滑，需求保持高位，铁矿基本面依然坚挺，但考虑到“双节”假期时间较长，风险因素增加，节前矿价回调后缺乏明晰逻辑驱动，建议降低此仓观望为主。

动力煤：★☆☆（港口坑口市场情绪略有分化，市场价格涨跌两难）

产地市场情绪转弱，坑口累库现象逐步凸显，观望情绪蔓延，下游刚需采买。港口市场价格跌幅收缩，发运利润限制下，下行空间暂有限。内贸市场氛围走弱，进口煤市场热度下降，实际成交有限。假期前两股冷空气轮番来袭，北方气温将大幅下降。江南及华南地区受副高影响，气温节前将继续反弹。在冷暖空气交汇，华西地区将继续多降水。电厂日耗预计将保持季节性回落。化工为主的非电近期利润较好，开工维持高位，需求相对较强。电厂库存窄幅去化，仍处于偏高水平。节前因素叠加大秦线检修临近，港口调入继续增长；下游高库存，拉运量有限，调入小幅高于调出，北港保持窄幅累库。淡季需求周期性下行，终端库存依然充裕，但港口可售资源持续偏紧，且节前补库需求扰动，长假前价格或经历一轮上涨。

玻璃：★☆☆ （注意宏观政策消息及市场情绪)

昨日玻璃现货价格大稳小动，厂家尽力挺价。上周玻璃产量稳中微升，开工率81.36%，环比有小幅增加，产线上，一条产线复产点火。上周库存方面，去库2.4万箱，具体华北、华东、华南、东北地区去库，而华中地区（湖北）表现较弱，累库相对较多。另外当前企业厂库库存还是相对不高的，下游加工企业的原片库存亦是如此，目前企业间对于后市看法存在较大分歧。周一沙河产销较好，华东尚可，湖北相对偏弱。此外近期宏观、地产刺激政策不断，另外当前也进入了玻璃所谓的传统旺季，该阶段对于建筑玻璃来说也是消耗相对较多的时期，后续对于保交楼等政策推进，还需继续观察。总体而言，当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，短期价格下方仍有一定支撑，预计会维持高位震荡的走势，但还需持续关注现货产销及库存情况，谨防需求证伪。持续关注宏观政策面对于地产的实际提振力度及兑现情况。

纯碱：★☆☆（进口碱传闻不断，注意整体市场风险)

昨日现货价格整体维持平稳，个别企业价格下调。上周产量继续维持恢复态势，产量目前已达64.09万吨，环比增加2.55万吨。此外开工率环比下滑1.28%，另外从上周二起，新产能方面开工率提升比较明显。库存方面，上周依然是小幅累库状态，环比增加3.6万吨，整体来看，库存依旧是处于低位水平，低库存状况对于价格支撑作用较为明显，后续持续关注产量回升后的库存情况。上周轻碱表需有所下滑，重碱方面需求表现稳定，采购情绪相对维持，且节前有一定备货的需求。远兴新产线方面，产量提升较多，对整体供应端的补充作用是比较大的，后续持续关注远兴3、4线以及金山新增产线投产进度及节奏。总的来说，当下低库存等基本面将对于短期价格有一定支撑，近强远弱，盘面整体偏震荡运行为主，对于后续分歧仅为投产及满产的时间问题。后续在库存连续累库、供应持续增加，叠加新增供应大幅提量的基本面下，盘面存下行空间，此外还需要进一步关注远兴、金山投产的实际兑现情况。关注近期进口碱传闻，注意市场情绪以及资金动向，尤其对于近月合约，操作需谨慎。

新湖能化

原油：★☆☆（油价易涨难跌）

近期油价出现小幅回调，月差跟随单边变动，柴油裂解价差仍较强。回调主要受宏观偏弱影响。一方面，国内利多的政策消化结束。海外方面，9月美联储议息会议，整体偏鹰。展望后期，美国经济大概率软着陆，美元指数走弱的过程或有反复，关注再次通胀的风险。基本面无太大变化，三四季度存在较大的供需缺口，供应端，沙特正在执行自愿减产，但俄罗斯近期海运出口量显著反弹；需求端，中国中秋国庆双节临近，出行有望继续增加；美国汽油需求有望进一步回落，俄罗斯9月21日宣布临时限制汽柴油出口，保证国内消费，市场分析此举或并不会延长太长时间，俄罗斯今年1-9月柴油出口量大约在100万桶/日，若时间较长，或导致炼厂胀库，市场评估出口限制时间大约在4-6周。因此，俄罗斯限制成品油出口可抵消10月中下旬全球消费转淡带来的需求下滑。油价处于易涨难跌的状态，关注宏观消息的影响。

沥青：★☆☆（轻仓过节）

本周一国内中石化华南地区上调50元/吨，其他地区持稳为主。山东地区，业者按需采购，实际成交多在低位。区内部分炼厂资源分流至焦化方向，临近月底执行合同出货较为集中，整体库存维持相对低位水平。华东地区，阿尔法停产、扬子暂未复产，整体区内产量下降明显；需求方面，业者刚需为主，节前备货积极性不佳，高价成交受阻，但考虑到供应下降且有船发尚可，库存压力可控。短期沥青盘面不悲观，但需轻仓过节，注意风控。

PTA：★☆☆ （供需变化不大，原料连续回落）

上一交易日，PTA个别装置计划外降负，盘面跌幅有所缩窄。现货市场商谈一般，个别主流供应商有在01+20~25出货，基差略有上移，零星有聚酯工厂递盘。日内9月货源在01+20~25附近成交，贸易商刚需补货为主，成交价格区间在6190~6255附近。10月货源在01+20~30有成交，主流供应商成交偏低端。主港主流货源在01+20。原料方面，隔夜国际油价小幅下跌，PX收于1126美元/吨，PTA现货加工费123元/吨。装置方面，东北一套225万吨PTA装置预计明日起降负至5成，预计维持一周。需求端，因亚运会影响聚酯开工下滑至88.2%，终端织造开工维持80%。综合来看，PTA自身供需矛盾仍然不突出，当前原油价格高位回落，汽油裂差走弱PX回落较多，PTA成本下移，关注成本走势。

短纤：★☆☆（供需变化不大，原料连续回落）

上一交易日，直纺涤短工厂报价维稳，成交商谈。期现基差维持，新拓货源11-130元/吨，中磊货源11-30元/吨，三房巷货源11-30元/吨。下游低位适度采购，工厂产销整体平淡，平均产销在63%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7700-7900元/吨出厂或短送，福建主流7850-7900元/吨附近短送，山东、河北主流7700-7950元/吨送到。装置方面，福建山力25万吨直纺涤短装置重启出产品，直纺涤短开机负荷提升至87.7%。需求方面，纯涤纱及涤棉纱稳中有降，成交一般，部分小幅累库。总体来看，短纤供需矛盾不大，关注原料走势。

甲醇：★☆☆（甲醇市场供需双增）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工回升。8-9月进口高位，四季度有下降可能。烯烃需求增加，沿海大部分装置稳定，兴兴投料重启，宝丰三期新装置有试车消息。传统下游开工改善。近期港口库存累积至高位。甲醇市场供需双增，操作建议观望。

尿素：★☆☆(尿素出口预期下调)  

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在16.22万吨，环比增加0.47万吨，同比增加0.19万吨。前期检修陆续结束，短期日产量将回升。9月小麦肥需求增加，工业端复合肥开工高位。出口方面，印度发布新招标，但国内市场有保供消息，后期出口不确定性增大。近期企业库存环比下降，同比偏低。国内需求尚可，出口预期下调，操作建议观望。  

MEG：★☆☆（高库存仍对价格形成压制）

上一交易日，乙二醇价格重心弱势下行，市场成交尚可。乙二醇港口库存再度回升，且10月上旬前外轮到港偏多，显性库存仍将维持增势。乙二醇市场心态承压为主，盘面回落下行，尾盘现货低位成交至4110元/吨附近。场内买盘跟进较好，部分合约商补货积极，现货基差有所走强。美金方面，乙二醇外盘重心回落下行，早间近期船货商谈在480美元/吨偏上，午后商谈重心回落至475-476美元/吨附近，日内10月上船货475-479美元/吨成交，融资商参与交投为主。装置方面，无较大变化。需求端因亚运会影响聚酯开工下滑至88.2%，终端织造开工维持80%。总体来看，乙二醇供需偏平衡，驱动不明显。上方压力在于高库存，支撑在于相对低估值，回落以后仍可以考虑买入。

LL：★☆☆（建议轻仓过节）

LLDPE现货低端价格8210元/吨。PE整体负荷窄幅波动，标品LL排产环比略低于正常水平；标品进口窗口打开，但内盘与东南亚地区价差走扩，后续标品进口压力较小。PE下游正处需求旺季；农膜开工提升，包装膜订单缓慢好转；下游节前补库接近尾声。石化库存58.5，-4.5；进口货源集中到港，港口库存暂无明显去库；贸易商继续累库。上游石脑油制利润环比收窄；标品进口窗口打开；终端包装膜利润好转。01合约基差-40元/吨；1-5价差60元/吨；HD均价小幅升水LL；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差460元/吨左右。PE供应压力不大，但节后中上游库存承压，短期价格震荡运行，临近长假，建议轻仓过节。

PP:★☆☆ （建议轻仓过节）

拉丝现货7800元/吨。东华茂名以及宝丰三期已出产品，宁波金发#1开车成功；PP标品拉丝排产处于正常水平；标品进口窗口打开；冬季是丙烷的需求旺季，丙烷价格易涨难跌。终端正处传统旺季，下游整体开工好转；下游节前补库接近尾声。石化库存58.5，-4.5；贸易商库存累积。上游PDH生产利润收窄；粉料生产利润不佳；PP出口窗口关闭；BOPP利润环比稍有好转。01合约与现货基本平水；1-5价差70元/吨左右；共聚升水拉丝；粒粉料价差环比走扩；L2401-PP2401合约价差460元/吨左右。节前中上游库存累积，叠加假期累库，节后预期PP库存压力较大，PP价格承压。临近长假，建议轻仓过节。

PVC：★☆☆（开工显著提升，利润提升，需求或将不及预期）

随着电石供应增加，电石价格有较大幅度回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解，同时PVC检修量近期大幅下降，本周PVC开工进一步提升。未来10月上旬至11月中旬PVC检修量小幅增加，预期PVC开工总体将继续保持略高水平。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，当前正在进入需求旺季，下游开工较前期略有提升，但持续性不佳，总体水平仍然处于较低水平。检修量下降，PVC开工提升幅度较大，而需求略有提升，近期库存连续小幅去库，仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修正在结束，开工显著提升，PVC利润提升，对开工有积极影响。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，当前市场对政策、金九银十需求旺季和出口的预期支撑价格，但未来情况或将不及预期，观察库存累库情况。

苯乙烯：★☆☆（原料走弱、节前避险，盘面继续下行）

昨日国内苯乙烯市场震荡收跌。江苏市场现货收盘9130-9270元/吨，均价9200元/吨自提，较上一交易日跌65元/吨。消息看，港口库存增量，然供应绝对值仍低，然而成本面、主力盘等弱盘，市场违约风险仍存，成交不足，生产企业稳中部分补跌，市场震荡弱盘。当前苯乙烯及下游扩能年内基本结束，供需两端后续矛盾不大，驱动不足。现阶段，价格不断回调主要由商品投机属性驱动，成本不断回落，加之节前多头避险情绪高涨、现货流动性放松，同时市场对苯乙烯后市预期偏悲观，因此苯乙烯跌幅在化工品中靠前。

天然橡胶：（节前多头获利平仓，节后回调做多为主）

近期天然橡胶基本面利多频出，包括轮胎高频数据走好、8月重卡销售数据好转、国内天胶库存高位松动、泰国产区天气不佳、印尼减产等等。尤其是由于收储加上浓乳分流，市场重新开始担心全乳胶仓单问题。节前，前期做多资金获利平仓，商品以回调为主。节后四季度天然橡胶以回调做多为主，需留意烟片套利窗口以及轮胎厂利润情况。

丁二烯橡胶：（节前多头获利平仓，节后回调做多为主）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。合成胶自身基本面矛盾不突出，供需双旺，库存绝对水平不高。原料丁二烯库存近期显著去化，价格偏强。节前，前期做多资金获利平仓，商品以回调为主。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。

新湖农产

油脂：★☆☆（长假将至避险减仓  节前偏弱持续）

昨天，BMD毛棕盘面偏强，12月合约上涨1.01%，报收3717林吉特/吨。MPOA预估，9月1-20日马棕产量环比增加12.4%，超预期，预计9月最后一周产量环比增幅缩窄。出口方面，9月1-25日马棕出口船运量环比增加15-17%，出口环比数据快速转好。即便如此，9月马棕库存大概率环比继续增加。因产量基数更大，目前预估看9月马棕库存环比增幅也可能超预期。隔夜，CBOT大豆震荡，但油弱粕强。美豆新作进入收割压力期，美湾低水位等因素导致美豆出口暂时偏弱。后期，关注美湾地区及巴西产区降雨变化。国内方面，昨日国内油脂震荡。基本面看，国内棕榈油当前及中期供需继续偏宽松，维持高库存、低基差局面。国内大豆压榨量9月季节性下降，但豆油提货及需求也偏弱，国内豆油库存近期稍降。10月，关注美湾大豆运输问题发酵。国内进口菜籽、菜油据悉中期买量充足，国内需求始终不及预期，菜油供需格局持续偏松。此外，近期欧洲葵油价格下跌较多，拖累欧洲菜油价格。俄乌葵籽新作开始收割，上市初期供给存压。综合国内外基本面，10月美湾运输问题发酵前，豆油弱势持续。操作上，长假将至，谨防风险，10月美湾运输问题或发酵，节前油脂空单暂离场。

花生：★☆☆（油厂收购价下调  盘面跌势较为猛烈）

昨天，国内花生继续大跌，11月合约下跌1.8%，报收9734元/吨。短期下跌势头较为猛烈。供给方面，各地新米陆续上市，预计9月底，国内新花生总上量大幅增加。需求方面，目前主力油厂多观望，部分已经开始收购的油厂也大多限量收购，短期油厂收购价格继续下调，是盘面主要利空因素。十一之后，国内商品米需求进入传统淡季。油料米方面，不少油厂库存并不充裕，10月国内油厂将季节性展开集中收购。但近期国内油粕价格下跌，花生现货榨利转负，节后油厂采购推动下有期现价格预计有一波反弹，但空间可能有限。由于新作供给已定，油厂现货榨利是后期花生需求的重要影响因素。操作上，节前继续偏空操作，长假之前陆续止盈，谨防节后收购导致的反弹。

纸浆：★☆☆（需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多）

7月全球木浆发运量环比下降，同比仍在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置预计9月投产。1-8月中国木浆进口同比上升。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

豆粕；★☆☆；（收割压力体现）

隔夜美豆11月收于1299.25，涨0.23%。从一个月的低点处展开反弹。因为周末的降雨放慢了大豆收获，季度谷物库存出台前交易商调整仓位。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至9月24日，美国大豆收割工作完成12%，一周前为5%，上年同期为7%，五年平均进度为11%，市场预期为14%。美国农业部出口检验周报显示，截至2023年9月21日的一周，美国大豆出口检验量为481,638吨，较一周前提高12%，较去年同期提高65%。中国是头号目的地。截至9月22日，国内油厂豆粕库存 78万吨，环比增9万吨，连续四周超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企买货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。操作上，正套操作暂缓，单边观望。

生猪；★☆☆；（震荡趋弱）

生猪盘面震荡运行，前期压栏二育生猪近期逐渐出栏，供应充沛，压力有所显现，周比屠宰量增加，养殖户心态转向悲观，认卖情绪增加，阶段性出栏积极，但下游需求反应相对平淡，屠宰端利润不佳，压价意愿仍在，现货价格走势趋弱，部分地区已跌破16元/公斤，后续养殖端扛价心态预计增加。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。需求端来看，气温下降及中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。

玉米：★☆☆（区间震荡下方支撑较强）

外盘方面，美玉米低位震荡为主，巴西玉米供应充足、美元走强以及密西西比河水位较低导致驳船前往美湾的运输速度放缓，因此美国玉米出口需求滞后。美玉米正值收割季，收割进展顺利，供应压力预期下盘面走弱，巴西二季玉米大量出口，挤占美玉米出口需求，亦压制美盘，后续关注美玉米出口需求情况。国内方面，东北部分企业开秤价陆续公布，价格相对较高，存高开低走预期，新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，压制盘面走势。但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，支撑现阶段玉米价格。连盘最近上下波动区间有所收敛，高基差的问题还在，仍在等待利空预期兑现，9月初市场传闻进口玉米将投放市场，近期最新消息称本周五即将开始投放2020/21年度进口玉米，据传闻称近期总计投放量在400-500万吨，昨晚中储粮网已公开发布20、21年进口玉米拍卖消息，数量为26.2万吨，后续关注进口玉米拍卖投放及成交情况，按照目前传闻华南、华东起拍价2750元/吨测算，较现货价格低200元/吨，折合盘面在2600元/吨存一定政策支撑。短期在季节性上市压力预期下盘面走势震荡趋弱，但区间底部的支撑比较强，所以短期继续做空空间有限，仍需等待现货端回调配合，盘面建议还是以区间操作为主，可以关注后续是否会有上市延期、售粮进度偏慢等这类供应不及预期的利多因素出现，保守投资者建议短期观望，激进投资者可关注区间支撑位的短多机会，套利方面，可以关注C11-1正套和C1-5反套机会。

白糖：★☆☆（短期偏多，关注抛储进程）

抛储政策落地后，郑糖周五夜盘开盘高开，周一在6900元/吨附近波动，资金对市场能否接受较高的起拍价格有所怀疑，同时受节前资金离场影响，市场情绪仍需实际抛储进程调动。本周三将是时隔6年的食糖放储，如果市场对此价格（7300元/吨）的接受程度尚可，或出现越抛越涨的情况，或促成第二次拍卖，甚至第三次拍卖。中长期来看，郑糖价格波动区间上沿或放大至7600元/吨。随着食糖竞拍的进行，郑糖或将进行上升冲刺，加速行情发展，随着后期进口糖到港、新季食糖上量补充，国内供需逐步恢复正常，当拍卖价格下跌时或出现价格拐点。短期预计郑糖偏多情绪或被重新点燃，但需注意节前资金波动较大。

新湖宏观

国债：★☆☆（经济修复预期升温，债市依旧承压）

国债：盘面上看，昨日国债期货继续承压。短期经历利多利空释放后，市场对利多钝化，且利多匮乏，基本面不断改善的预期在增强，这可能导致利率进一步上行，往后看，经济环比有所企稳，但并非本质改善、仍处“经济底”，稳增长仍需政策加码，9月大概率还有政策。短期看8月中下旬政策效果仍未显现，后续关注政策效果显现情况。中期看，一系列稳增长举措落地后，经济有望企稳回升。中期债市或承压。关注本周PMI数据。

黄金：★☆☆（联储紧缩预期升温，伦金再度走弱，沪金有支撑）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价延续分化，伦金偏弱，沪金在人民币贬值下相对抗跌甚至走强。隔夜联储官员继续释放鹰派紧缩信号，市场对紧缩的预期继续升温，继续推升美元以及美债收益率，令金价承压。上周超级央行周内，市场最为关注的美联储议息会议周四凌晨公布利率决议，美联储如期暂停加息，继续保留年内再加息一次可能。但是点阵图显示24年降息幅度大幅压缩，降息时点也再度延后，整体偏鹰派。此外，最新公布9月PMI数据中，美国PMI数据不佳，但是欧元区数据更糟，同时近期美联储官员继续释放鹰派信号，受此影响美元以及美债收益率大幅走强，短期伦金受到压制。美联储鹰派暂停加息的目的主要在于试图组织市场过早预测降息预期，不希望市场形成过早的乐观预期，不利于通胀的回落。CME利率期货显示，年内再度加息预期依旧不足5成，但是降息时点已经延后至7月。短期外盘金价仍有压力，内盘受益于人民币编制，预计仍震荡偏强。中长期维持看涨看法。后续超级央行周后，继续关注美国其他经济数据。

欧运集线：★☆☆（最新SCFIS欧线指数下跌近10%  运费预计会持续面临下行的压力）

欧线集运主力2404合约收于834.1点,跌幅5.27%。SCFIS欧线连续六周回落，周一最新公布的SCFIS欧线环比下跌9.7%至704.62点。相比之下，美西航线的表现优于欧线。SCFIS美西线环比上涨3.19%至1236.87点。一方面美线受到巴拿马运河干旱造成低水位的影响叠加班轮公司大幅停航对美线的运价起到了一定的支撑作用。另一方面是由于欧线上部署的都为船龄较低的全球超大型集装箱船，这些超大型集装箱船建造成本高，船公司闲置这些运力时需要支出的固定成本也会比美线上的船舶更高，因此欧线上的闲置比例会低于美线。据统计，第三季度船用燃油上涨21%。预计未来船用燃油可能持续走高，船公司的收益将会进一步下降。目前干线运力中约16%为空白航行，依旧未能拉升运价，不少船公司为了揽货给出折扣，部分航线上的运价已跌破成本。据Sea-intelligence统计，十一黄金周以及之后的三周里亚欧航线上的运力缩减幅度已达20%。欧美自亚洲进口货物量大幅下滑，运输需求下降，大量新运力的交付使得运力的增幅远高于需求的增幅。在传统旺季的尾声出货量低于预期，班轮公司的停航计划未能保住运价。集运市场供过于求的局面仍未缓解，欧线集运价格震荡弱区间内运行。