金瑞期货金属早评 | 印尼镍矿消息再起扰动，镍价震荡反弹

宏观分析

国内：央行9月19日开展2080亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。Wind数据显示，当日有2090亿元逆回购到期，因此单日净投放590亿元。商务部条约法律司负责人表示，中方依据世贸组织相关规则，对美诉中方针对美钢铝232关税措施的反制措施世贸争端案专家组报告提起上诉。

国际：美国8月新屋开工年化总数降至128.3万，不及市场预期的144万，为2020年6月以来的最低水平。8月营建许可年化总数初值增至154.3万，好于市场预期的144.3万，为近一年来最高水平。欧元区8月CPI终值为5.2%，低于初值5.3%，显示欧元区上月通胀率实际上有所缓和。8月核心通胀确认为5.3%。据美国财政部数据，美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元。如果国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支出法案，政府将面临停摆危机。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属维持震荡，COMEX黄金跌0.04%报1952.6美元/盎司，COMEX白银跌0.1%报23.475美元/盎司。9月议息会议在即，当前市场已经基本充分定价了9月联储将跳过加息。考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续11月会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘方面，考虑到贵金属现货进口管制的特殊性，以及人民币贬值压力的持续存在，短期内溢价或将保持高位。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。沪金核心加价格区间【470，480】元/克，沪银核心价格区间【5800，6200】元/千克。

投资策略：观望。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8309.5美元/吨，跌0.51%，上海升水70，广东升水90。宏观方面，今日将公布国内LPR报价，市场预计保持不变。近期多城市地产政策利好，进行部分或全市取消限购等。海外方面，利率决议即将公布，市场预期暂时维持不变，但年内是否继续加息仍有博弈，建议关注。现货端，供应上预计进入九月检修将小幅增加，产业库存水平不高，临近长假备货，但尚未观察到消费明显改善，新增订单并不多，或有高铜价以及前期消费透支。综上，宏观在国内政策刺激下短期情绪或回暖，铜价维持高位，但备货或不及预期，预计铜价继续上行动力不足，并有继续回落风险。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2215.5，日跌1.5或0.07%。供应端云南丰水期水位好于往年同期，枯水期减产或推迟。需求端，中游加工开工率环比上涨0.1%，旺季氛围仍不明显。库存方面，无锡地区延续小幅累库，但整体库存仍处于近五年低位。现货市场方面，华南市场累库压力不大但备货举动同样不明显，现货转为小贴水，华东现货升水继续走扩；铝棒加工费持稳。成本方面，国内电煤价格继续上涨连续突破阶段内新高，山西氧化铝价格小涨，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格转涨，电价小幅上涨但仍处于阶段内低位。海外欧洲现货升水小幅下滑。

投资策略：观望为主，关注库存和消费的情况。
风险提示：/

铅

隔夜伦铅下跌1.22%至2220美元，沪铅2311合约下跌0.29%至17010元，现货市场对10月合约贴水0-30元，下游采购积极性一般，市场成交活跃度不高。昨日LME交仓1万吨导致伦铅库存增至7.1万吨的年内新高，据悉仍有部分交割量级兑现，9月合约交割前库存增长明显施压铅价。国内沪铅交割后昨日出库近3000吨令沪铅相对坚挺。由于产业库存显性化较为彻底，当前内蒙原生炼厂检修影响有限，十月新增江西交割品牌炼厂检修，消费层面有减产传闻但未见实质性开工下降，叠加铅锭近期出口，市场持续累库可能性不大。短期库存快速回升令铅价高位回调，由于市场并未实质性短缺，价格向上空间受限，关注前期高点17500一线的压力，但结构上近强远弱会持续，预计沪铅波动区间【16500,17500】元，伦铅主要波动区间【2150,2300】美元。

投资策略：价格高位盘整观望，套利策略买近抛远，内外反套需谨慎。

风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。

锌

昨日伦锌震荡走低，回落至2500美元一线下方，最终收报2489美元，跌幅1.97%。现货市场，上海市场对10合约升水250-280，华南市场对11合约升水470-490附近元/吨。市场逐步消化前期利好的政策预期，近期回归到对经济现实恢复程度的验证之中，短期看，沪锌主力或将回踩21000元/吨一线平台，下方支撑位在21000元、20700元附近；伦锌下方支撑2490美元、2440美元；由于我们较为看好品种韧性，因而下方回落空间较为有限。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于20000美元/吨，涨110美元或上涨0.55%，沪镍10合约上涨1930元/吨至163430元/吨或上涨1.20%。消息面称印尼2023年不再签发新的采矿配额或进一步抬升镍矿成本支撑，而纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，旺季需求预期或大概率落空但国内经济及地产政策频出对需求改善有待验证。后市基本面矛盾缓慢积累，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，伦镍【19500,21500】美元/吨沪镍【155000,175000】元/吨为核心震荡区间，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：区间操作，待沪镍反弹至170000元/吨抛空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收26100美元/吨，跌0.36%；沪锡夜盘收221940元/吨，涨0.79%。从基本面分析，供应端弹性较充足。近期国内矿加工费继续上行，前期矿累库预计能让国内冶炼产量仍可维持在上半年水平。消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，临近长假预计备货将有所增加，考虑下游行业尚未周期性回暖，采购或并无超量，短期绝对价格预计偏僵持。结构方面，延续进口无法提供大幅盈利观点。

投资策略：关注低位多配机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周二夜盘Jm2401收涨1.5%至1929.5元/吨，继续领涨黑色。上涨驱动来自：（1）供应端，首先，近期煤矿事故频发，安检趋严，煤矿停产整顿频现，导致碳元素供应边际收紧。9月18日，陕西要求对60万吨/年以下煤矿逐矿进行执法检查，不具备安全生产条件的一律责令停工停产整顿。其次，大秦线计划10月4日-23日开展秋季集中检修，煤炭发运存在减少预期，加速港口动力煤现货价格上涨。（2）需求端，铁水日均产量依然处于高位，支撑原料需求。（3）库存端，上周焦煤矿山在持续三周小幅垒库后大幅去库。（4）平衡表显示，若铁水产量持续维持高位，那么年内剩余时间焦煤将由垒库预期变为去库。估值方面，蒙煤仓单环比上涨70元/吨或4.2%至1740元/吨，澳洲焦煤离岸价折算到岸仓单成本2041元/吨。我们认为，在平衡表收紧预期下，短期Jm2401存在继续向澳洲焦煤仓单靠拢的可能。

投资策略：买焦煤空成材。

风险提示：铁水限产预期增强，焦煤供应宽松。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2311收14710元/吨，涨-1.21%，主力合约持仓91492手，增仓6155手。上一交易日现货价格上涨，不通氧553#（华东）价格持稳14650元/吨，通氧553#（华东）价格上涨50元至15200元/吨，421#价格上涨50元/吨至16000元/吨。供应端，新增产能陆续投产复产，供应增加。需求端，光伏景气度持续提升，多晶硅需求向好。临近国庆，下游或有备货需求，现货流通偏紧下，现货价格持续趋强。随着枯水期到来成本重心上移，Q4产量预计下行，叠加需求受光伏产业链和宏观利好政策影响有好转预期，预计工业硅价格震荡上探，后续关注仓单流向和需求持续情况。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收159400元/吨，涨幅-5.65%，主力合约持仓64943，增仓9374手。现货方面，上一交易日碳酸锂现货价格继续下跌，电池级碳酸锂价格下跌0.3万元/吨至18.0万元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌0.3万元/吨至16.8万元/吨。目前外采加工企业出现成本倒挂，上游主动减产，但是随着部分企业放货，市场碳酸锂流通量未见减少。同时，金九银十期望落空，下游采购维持谨慎，市场对碳酸锂后市需求预期较悲观。叠加现货连日阴跌影响，期现共振弱势运行。展望后市，持续关注消费复苏情况，若消费增速较慢，预计碳酸锂价格维持震荡弱势运行。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。