金瑞期货金属早评 | 货币政策预期偏暖，焦炭积极收贴水

宏观分析

国内：央行召开经济金融形势专家座谈会。央行行长潘功胜表示，在外部不确定性增多背景下，我国外汇市场韧性明显增强，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。多家国有大行将再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，降幅一般为10bp（基点）、20bp、25bp和30bp，存款期限涵盖一年期到五年期。

国际：美国上周初请失业金人数为20.5万人，预期21.5万人，前值自20.2万人修正至20.3万人；至12月9日当周续请失业金人数186.5万人，预期188.8万人，前值自187.6万人修正至186.6万人。美国第三季度核心PCE物价指数年化终值环比升2%，预期升2.3%，修正值升2.3%，初值升2.4%，第二季度终值升3.7%；同比升3.8%，初值和修正值均升3.9%，第二季度终值4.6%。

贵金属

上一个交易日贵金属涨跌不一，COMEX黄金涨0.49%报2057.8美元/盎司，COMEX白银涨0.3%报24.705美元/盎司；夜盘沪金涨0.31%，沪银收涨0.33%。从中长期角度看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来贵金属价格仍有上涨动力，但短期美债收益率仍有一定支撑，其趋势性回落不会一蹴而就，需关注其可能带来的贵金属行情反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6200】元/千克。

投资策略：/

风险提示：。欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

铜

LME铜报8606.0美元/吨，涨0.12%。上海升水280，广东升水260。宏观方面，国内下调存款利率，有助于缓解银行负债端压力。海外方面，美国三季度GDP下修至4.9%，核心PCE物价指数下修至2%，降息预计再度有所升温。基本面供应端12月国内产量预计增加，进口到港持续高位，矿端担忧实际影响预计在远期；消费端终端新增订单预计走弱，下游开工正连续走弱。展望后市，宏观短期情绪偏多，现货端库存基数低易有弱支撑，预计短期铜价偏高位运行，但需注意政策预期易有反复，铜价或有回落。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2246，日涨2.5或0.11%。供需端无明显变化。库存方面持续去库但速度明显放缓，预期12月底绝对库存在40-45w，关注月底附近不再继续去库的风险，1月很可能不再去库。现货市场方面，铝价虽有小幅回调仍未改市场弱势，现货报价贴水明显扩大；铝棒加工费暂时止跌企稳。成本方面，电煤价格转跌，氧化铝现货价格持稳但期货价格受矿石紧缺企业减产及几内亚事件影响走高，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格和电价窄幅波动。海外欧洲现货升水上行。

投资策略：多头建议择机离场，空头关注19050附近的压力，可考虑择机入场；borrow结构离场；内外可关注正套头寸，可考虑底仓介入。
风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。

铅

隔夜伦铅下跌0.72%至2063美元，沪铅收跌0.26%至15615元，现货对沪铅2401合约贴水20-0元。当前国内市场维持供需双弱，原生铅计划检修增加，再生铅因亏损主动减产，供应有边际收紧趋势，因年末资金回笼，且年前补库预期在一月，当前消费仍偏弱，维持前期观点，铅价经历短期修复行情后，需持续关注去库力度，预计沪铅波动区间【15300,15800】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。

投资策略：震荡偏多，买入保值可适量补库，跨市反套减仓。

风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。

锌

昨日伦锌区间震荡，午后LME继续交仓百余吨，最终收报2553美元，跌幅0.64%。现货市场，上海现货对2401合约升水180-220，广东市场对2402合约升水230-250。随着冬季的到来，国内矿山进入生产低谷期，加工费进一步走低；锌价来到近期压力位，获利多头可考虑部分了结离场；伦锌上方2600美元存在较大压力；国内沪锌主力21000元压力较为显著，此前获利多头可考虑了结离场。

投资策略：可考虑了结离场。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于16835美元/吨，涨60美元或上涨.36%，沪镍主力合约上涨450元/吨至130810元/吨或上涨0.35%。宏观方面市场博弈美联储降息预期美元指数回落以及国内经济修复缓慢影响金属价格，基本面供应全面过剩格局持续，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，外采原料产电积镍盈利有所好转，纯镍海内外库存仍持续累库，印尼镍铁和中间品高位回流下过剩压力持续，但印尼镍铁及菲律宾镍矿价格逼近成本后续下行空间有限。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿镍铁下行空间有限以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。

投资策略：待沪镍反弹至高位抛空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

LME锡收25240美元/吨，涨0.30%；沪锡夜盘收于209130元/吨，涨0.24%。海外降息预期再度升温，有色普遍收涨。基本面供应端本月有炼厂宣布检修，预计本月国内冶炼产量将有一定下降，建议持续关注加工费变化情况，未来或有原料隐忧。消费端未来将逐渐进入到季节性弱势阶段，去库节奏已放缓。展望未来，短期基本面支撑转弱，但基于未来平衡结果无过剩压力，并且阶段性有缺口，预计锡价下方有支撑。

投资策略：关注低位多配机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦炭

周四夜盘黑色整体收涨，原料涨幅大于成材，其中双焦领涨，焦炭J2405收涨3.42%至2571元/吨，涨幅最大。黑色上涨驱动主要来自货币政策预期偏暖提振正反馈：（1）彭博社消息称北京正在考虑降息降准；（2）市场预期国有大行将于12月22日下调存款利率。基本面来看，本周焦炭继续增产，但铁水日均产量降幅收窄，非钢行业焦炭需求增加，焦化厂垒库放缓。由于近期黑色中J2405贴水最深，因此在正反馈提振下积极反弹、收窄贴水。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单2731元/吨，J2405贴水5.9%。

投资策略：基于05合约存在铁水复产预期，建议焦炭买05空09。

风险提示：铁水复产预期证伪，焦炭供应超预期增加。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2402收14160元/吨，涨-0.86%，主力合约持仓63342手，增仓2018手。现货价格延续上涨，持货商报价坚挺。SMM报价，不通氧553#硅（华东）上涨100元/吨至14950元/吨，通氧553#硅（华东）上涨100元/吨至15350元/吨，421#硅（华东）价格上涨50元/吨至15700元/吨。西南地区减产持续，北方产区限负荷管理对炉况有损伤，后续或进一步减产。需求端多晶硅近期开始新一轮补库带动工业硅需求。展望后市，预计短期有小幅上探趋势，总体以震荡整理运行为主，市场博弈情绪仍在。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收100800元/吨，涨幅-4.22%，主力合约持仓158100手，增仓4578手。现货方面，根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价10.00万元/吨，下跌0.10万元/吨。仓单陆续注册中，截至21日，总量达2580手，日增500手。乘联会表示，12月狭义乘用车零售预计227万辆，新能源零售预计94万辆，环比增长11.8%，同比增长46.6%，渗透率约41.4%。拜登政府考虑提高贸易关税，特别是对中国电动车的关税。展望后市，当前碳酸锂基本面仍然偏弱，预计后续弱势震荡运行。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：供应大幅减产，消费超预期。