金瑞期货金属早评 | 国内交割需求大，锌价表现强势

宏观分析

国内：国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，自2023年9月16日至2024年4月30日，对高岭土等124种商品，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。央行表示，将进一步加大与财政、产业政策密切配合，加强预期引导，密切关注金融政策效果，提升金融支持效率，为促进实体经济有效需求，支持物价温和回升，增强经济活力营造适宜的货币金融环境。

国际：美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。欧元区7月工业产出环比下降1.1%，预期降0.7%，前值升0.5%修正为升0.4%；同比下降2.2%，预期降0.3%，前值降1.2%。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌0.23%报1930.6美元/盎司，COMEX白银跌1.16%报23.13美元/盎司。昨日公布的美国8月CPI小幅超过预期，主要是能源价格近期上涨以及去年低基数的影响；核心通胀则保持回落。通胀的超预期对市场并未造成太强冲击，当前市场基本定价9月不加息，但超预期的通胀小幅提高了年内仍有一次加息的可能。考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：观望。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8394.0美元/吨，涨0.02%，上海升水5，广东升水-15。宏观方面，国内央行表示将进一步加强政策配合，提升金融支持效率。海外方面，美国8月CPI同比3.7%，核心CPI同比4.3%，但环比增加至0.3%，通胀仍有粘性，美联储或需在更长时间内保持高利率，市场预期年内仍有加息的概率在四成左右。现货端，供应上预计进入九月检修将小幅增加，产业库存水平不高，下游基于旺季预期进行备货，但尚未观察到消费明显改善，新增订单并不多，大多企业认为未来难以维持上半年铜消费的高增长，现货升水保持低位。综上，宏观整体偏空，在政策陆续出台后将逐步进入到现实检验阶段，现货端备货或提供一定支撑，若意外偏弱，价格或继续下行。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2208，日涨12或0.55%。供应端基本见顶；需求端依旧疲弱，关注旺季来临消费好转情况。库存方面关注进口货物流入后铝锭的库存变动情况以及旺季消费预期兑现情况。现货市场方面，铝价回调及点价长单交货需求支撑下现货氛围好转，华东现货贴水持稳，华南贴水继续小幅走扩；铝棒加工费好转明显。成本方面，国内电煤涨幅较大，山西氧化铝下跌而河南氧化铝价格上涨，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格和电价转涨，个别国家电价继续下跌。海外美国现货升水小幅下滑。

投资策略：观望为主，关注库存和消费的情况。
风险提示：/

铅

隔夜伦铅下跌0.45%至2212.5美元，沪铅上涨0.03%至16875元，现货市场持货商挺价出货，市场成交无改善。上期所仓单增6384吨至6.72万吨，随着交割日临近，跨月价差收窄，期现价差回归。短期来看，高铅价对需求抑制逐渐显现，交仓量增加缓解软逼仓预期，谨防十月挤仓预期反复，沪铅观察前高17500一线的压力，预计沪铅波动区间【16500,17500】元，伦铅主要波动区间【2150,2300】美元。

投资策略：波动加剧不追高，套利策略买近抛远，内外反套需谨慎。

风险提示：挤仓反复对价格的冲击。

锌

昨日伦锌夜间大幅推高，突破2500美元一线平台，最终收报2528美元，涨幅1.85%。现货市场，上海市场对10合约升水380-430，华南市场对10合约升水360-370附近元/吨，09合约持仓依旧较高。短期来看，目前已进入需求旺季，虽然国内一再等待终端消费的反弹来验证经济复苏的预期；进入四季度以后，随着TC的走低，国内炼厂或有能边际下调产出水平；假设下调产出水平，锌锭市场倾向于更容易扩大缺口；因而我们认为品种的特性或将在接下来一段时间表现更为强劲，预计伦锌核心运营区域2485-2536美元，沪锌主力21700-22100元。短期看，沪锌主力来到了近期运行的压力位21500附近，观察压力位突破的有效性。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于20150美元/吨，涨285美元或上涨1.43%，沪镍10合约下跌860元/吨至161270元/吨或下跌0.53%。纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，近期LME及国内库存均较大幅累库，旺季需求预期或大概率落空而成本端仍有支撑。基本面矛盾缓慢积累，国内纯镍供需五月以来已显过剩库存缓慢累积现货升水持续下行，不锈钢9月继续高排产成本支撑明显但现货需求持续不及预期，新能源需求放缓硫酸镍供给持续宽松且转产电积镍利润充足。短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：空头止盈。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收25700美元/吨，涨1.12%；沪锡夜盘收216910元/吨，涨0.86%。从基本面分析，由于原料端尚未出现明显影响，以及7-8月推算矿平衡有一定累库，本月检修结束，冶炼产量可以实现较多修复。消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，近期尚未观察到大量备货，去库节奏有所放缓，不利锡价趋势性上行，大幅去库或尚需等待至9月底或四季度。结构方面，内盘偏弱修复短期或放缓，未来消费旺季进口窗口或打开，但预计无法提供大幅盈利。

投资策略：关注企稳反弹机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周三夜盘黑色系维系窄幅震荡，偏弱运行，其中焦煤Jm2401收跌0.06%至1755元/吨，跌幅最大。近段时间铁水持续高产与煤矿事故频发导致焦煤供应偏紧，但近期焦煤需求边际上出现转弱迹象，价格强劲上涨之后面临一定压力，有待需求确认。估值方面，目前蒙煤仓单1670元/吨，澳洲焦煤仓单接近1930元/吨。

投资策略：铁水高产叠加矿山事故扰动焦煤供给，建议买焦煤空成材。

风险提示：铁水限产预期增强，焦煤供应宽松。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2311收14390元/吨，涨-0.38%，主力合约持仓86941手，增仓1206手。上一交易日现货价格上涨，不通氧553#价格上涨200元/吨至14350元/吨，421#价格上涨250元/吨至15700元/吨。421#工业硅不断向交割仓库转移，企业低风险获利，生产积极性高。现货流通紧张，厂家库存压力小，丰水季过后成本重心上移，现货价格持续上涨。供应端，厂家生产动力足，复产扩产下维持高开工率，预计供应环比小幅增长；需求端有所好转预期，宏观政策利好提振，光伏高景气度拉动多晶硅需求。基本面维持供过于求格局，预计工业硅价格短期内震荡上探，后续关注需求恢复情况。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收176050元/吨，涨幅-1.95%，主力合约持仓45820，增仓1284手。现货方面，上一交易日碳酸锂现货价格继续下跌，电池级碳酸锂价格下跌2000元/吨至18.9万元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌2000元/吨至17.9万元/吨。供应端，外采加工企业出现成本倒挂，环保碳排放限制开工，减产、检修情况增多，预计9月碳酸锂供应环比下跌。需求端，金九需求未见明显冲量，下游采购维持谨慎，仅接超低价货源。展望后市，持续关注消费复苏情况，若消费增速较慢，预计碳酸锂价格维持震荡弱势运行。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。