新湖早盘提示（2023.9.11）

新湖有色

铝：★☆☆（极低仓单给予短期铝价强支撑）

美元指数高位运行，海外消费欠佳，上周五外盘铝价走弱。LME三月期铝价跌0.71%至2181美元/吨。国内夜盘震荡反弹，逼仓的压力继续抑制空头。沪铝主力2310合约收高于19035元/吨。早间现货市场交投维持一定活跃度，部分贸易商拿货积极，下游有一定补库需求，华东市场主流成交价格在19390元/吨上下，较期货贴水10左右。广东市场前期有一定成交，后期转弱，主流成交价格在19140元/吨上下。当前市场仍处于铝锭供应紧缺的情况，电解铝厂铸锭量不增加，铝锭库存难有明显增量，显性库存维持低位。期货仓单也难见增加。虽然整体消费仍无明显旺季苗头，但在当前极低库存水平下，逼仓风险较高，期货铝价暂难有大跌。短线建议谨慎操作，密切关注期货仓单的变化。一旦出现大量交仓的情况不排除铝价短暂下挫。

铜：★☆☆（库存回升，铜价承压）

周五隔夜铜价震荡运行，主力2310合约收于68590元/吨，跌幅0.23%。上周国内铜库存延续累库，上期所铜库存回升6957吨至5.5万吨，铜现货升水持续回落；而且LME铜库存亦回升，库存回升现货报价回落，铜价承压。一线城市均已出台“认房认贷”政策，叠加存量房贷利率调整，对市场信心有所提振。而且上周公布的进出口数据好于预期，国内制造业PMI也连续几个月回升，在政策刺激下预计国内经济将延续好转，另外市场对后续政策仍有预期，铜价下方空间有限，或呈高位震荡运行。

镍：★☆☆（镍矿价格持续走高，短期镍价或仍有反复）

周五隔夜镍价震荡运行，主力2310合约收于165560元/吨，跌幅0.4%。上周上期所镍库存增加1168至4968吨，库存大幅增加，镍价承压。但目前印尼镍矿RKAB签发进展缓慢尚未解决，镍矿供应偏紧，中高品位镍矿价格继续走高。短期受印尼镍矿事件干扰，镍价或仍有反复，空单需谨慎。但从镍基本面来看，全球电解镍供应逐渐进入过剩局面将持续压制镍价；据Mysteel统计，8月国内精炼镍产量为22675吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%，预计9月产量达23300吨。中期预计镍价重心将继续下移。

锌：★☆☆（低库存支撑 锌价高位震荡）

上周五隔夜锌价低开高走，沪锌主力2310合约收于21290元/吨，涨幅0.19%。上周五国内现货市场，月差拉涨较为明显，现货升水再度上行，上海普通品牌平均报10+330-340元/吨附近，广东地区成交氛围较热。供应方面，SMM统计8月国内锌锭产量不及预期，主因部分超预期检修，但9月随着北方地区炼厂检修陆续结束，预计后续产量有明显回升，另外随着进口窗口打开，7月进口量大增。需求方面，受黑色价格下跌影响，上周镀锌板块销售不佳，开工继续小幅下行，但压铸锌合金及氧化锌开工略有上升。终端方面，铁塔订单表现亮眼，年内或维持高开工状态，带来较高需求增量。库存方面，由于市场到货较少，截止上周五国内SMM社会库存较周一小降0.23万吨至9.33万吨，而后续国庆长假补库需求下，仍有再度降库可能。整体上，国内房地产刺激政策逐步发力，助力信心恢复，中期预计锌价重心继续上移，但短期国内进口货源流入及检修恢复后到货预期，短期上行压力增大，建议多单谨慎持有，另外关注正套机会。

铅：★☆☆（需求不振累库加速 铅价高位受压）

上周五隔夜铅价高位震荡，沪铅主力2310合约收于17040元/吨，涨幅0.09%。上周五国内现货市场，下游多长单采购，散单交易差异巨大，升水持稳为主，原生铅江浙沪市场报9-20-9+0附近；再生铅贴水继续扩大，含税贴275-375，下游偏向低价再生铅货源；废电瓶市场货量缓慢增加，价格整体变动不大。原生铅方面，缅甸佤邦矿山停产影响下，铅精矿加工费已出现下跌趋势。而9月供应有恢复预期，上周原生铅及再生铅开工率有明显上升。下游方面，由于铅价上涨，铅蓄电池生产成本抬升，当前部分企业维持以销定产，观望情绪浓，铅蓄电池周度开工继续环比回落，预期中旺季需求仍未显现，但近期外盘挤仓更强，升水走高，铅锭出口窗口打开，或进一步刺激铅锭流出。库存方面，期现价差扩大，持货商交仓积极性不减，截至上周五国内库存累库加速，而LME小幅去库。整体上，废电瓶端成本支撑逻辑未变，但随着库存进一步累高，铅价继续上行压力加大。

氧化铝：★☆☆（套利空间仍存，期货价格仍有回落空间）

上周五氧化铝期货夜盘跟随铝价震荡收高，主力2311合约收于3062元/吨。早间现货市场交投有所降温，期货价格大幅回落，期现套利空间收窄，不过仍有少部分贸易商拿货。下游电解铝厂表现淡定。现货报价基本平稳。近期北方氧化铝厂有明显增产动作，不乏具备交割资质的工厂提产，现货升水给予提产动力。供给端有阶段性攀升的态势，而消费则整体趋于平稳。距离交割仍有时日，在此之前，期现价差有望进一步收窄，现货价格仍有一定回调空间，操作上建议空单持有。关注后期产量释放情况。

锡：★☆☆（短期库存压力较大，锡价弱势震荡）

美元强势及消费弱势打击外盘锡价延续弱势，上周五LME三月期锡价跌1.92%至25500美元/吨。国内夜盘同样收跌，沪锡主力2310合约收低于216600元/吨。早间现货市场依旧表现平淡，交投不甚活跃，下游按需采购，补库意愿弱，持货商下调报价也未有成交增加。期价下跌后现货升水稍有走强。国内大厂复产促进产量修复性回升，另外近期进口盈利，近期精炼锡供应有所增加。而消费端整体呈弱稳状态，尚未有明显旺季表现，显性库存略增。当前库存仍处于高位，海外库存也持续攀升。在宏观利多消化后，锡价承压回落。不过中期看矿端供应减少将向冶炼厂传导，并将给予锡价支撑。短期锡价或有反复，操作上建议以区间操作为主。关注后期消费及库存变化。

工业硅：★☆☆（现货继续涨价，下游实体偏观望；短线建议区间操作，长线空单布置）

周五工业硅主力11月合约14240，幅度0.49%，涨70，单日增仓8316手。现货价格继续小幅上行，但实体企业趋于观望，刚需采购居多，实际成交较少。近期复产硅企继续增加，新开炉企业主要以北方地区为主，行业开工环比小幅上升。多晶硅开工上升，产量增加，硅粉厂采购稳中有增，价格上涨继续向下游传导；有机硅企业亏损加深，部分企业降负，开工率有所下降，旺季预期证伪，下游需求难起色，未来或有减产预期；乘用车产量数据向好，相关刺激政策继续出台，但当前铝合金行业开工平稳，整体成交一般。整体库存继续增长，南方交割库满仓，新增库存继续向北方转移。近期行业供给稳中有增，下游需求小幅回暖，交割库库存逐步增长，宏观消息面扰动大，价格震荡为主，短线建议区间操作；四季度仍有新产能预计投放，行业供给或继续增长，但需求难有较大增长空间，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（利多消化，但下方仍有支撑）

本周表需正常回升，低产量+低库存，基本面依然比较健康。但前期的利好逐步消化，宏观层面的刺激进入一个真空期，而此时恰好是向旺季转换阶段，现货需求证伪的话题进入交易逻辑。并且近期铁矿监管风险增加，多头资金止盈出场，成材本周趋势性下跌。不过炉料自身基本面其实并不弱，实质性限产或钢厂主动减产并未发生，9月铁水减量有限，铁矿和双焦均是强现实+强预期状态，调整之后短期易涨难跌。需求端有“稳增长”对螺纹的长期逻辑支撑，此次螺纹跌幅有限。

钢厂检修进度不及预期，热卷供给端压力较大。需求端比较平稳，微观来看低价有补库，出口也有上个月的订单支撑，出港量有所回升。从下游大的板块看，汽车和家电用钢都有走弱的趋势，整体供需矛盾还在积累，全国主流购销地库存压力增大，尤其是华东地区。热卷利润将逐渐向螺纹转移，在此之前基本面还是偏弱，卷螺差将收窄。

铁矿石：★☆☆（基本面健康，关注节前钢厂原料补库需求释放）

近期宏观消息下铁矿高位回调，上周四国家发改委、证监会召集部分期货公司召开加强铁矿石价格形势分析和市场监管会议，释放偏空信号，短期矿价上方政策压力加剧。基本面来看，铁矿供需双强+低库存的结构不变，在黑色系中仍属于强势品种。供应端，后续海外发运稳步增加，符合季节性增量，但是印度、欧洲等国分流铁矿供应，中国供应增量难超预期。需求端，本周铁水高位继续攀升，铁矿需求依然强劲，后续个别钢厂重提检修计划，铁水或将高位小幅回落。但是临近“十一”长假，钢厂原料低库存状况下或将释放刚需补库需求。短期需求增量大于供应，基本面给予矿价较强底部支撑。综上，近期铁矿价格受政策、需求见顶预期影响，有小幅回落空间，但是基本面坚挺，单边操作建议逢低布多。

焦炭：★☆☆（首轮提涨范围扩大，终端利润压制上行空间，盘面偏震荡）

上周盘面冲高回落，上半周主要交易地产利好政策延续与煤矿安监扰动，下半周围绕成材上涨乏力与铁矿受监管拖累黑色整体表现。首轮提涨范围扩大，周度数据铁水续增，但焦炭库存累积略超预期，铁矿受监管扰动，成材表需尚可略高于预期。贸易商拿货仍积极，期现多数已入场采购力度预期下滑，多空交织。铁水预计本周触顶，焦企仍有小幅增产空间，供需矛盾或仍不突出。成材上涨乏力，焦炭虽短期偏强但上行空间受压制，盘面预计震荡运行，市场预期变化较快，建议观望。

焦煤：★☆☆（蒙煤进口受扰动，终端利润压制上行空间，盘面偏强震荡）

上周盘面冲高回落，上半周主要交易地产利好政策延续与煤矿安监扰动，下半周围绕成材上涨乏力与铁矿受监管拖累黑色整体表现，不过周五受蒙方小TT矿欲更改销售方式导致通关下降利多支撑，盘面再度转强。终端表需尚可略高于预期，焦煤竞拍成交量大，涨幅放缓。中间环节整体采购积极，供给端煤矿复产进度尚可，矛盾略缓和。焦企利润尚可产量持稳，刚性供需偏平衡，采销供需偏紧，现货偏强运行。盘面向上空间受终端利润压制，预计偏震荡运行，市场预期变化较快，观望为主。

动力煤：★☆☆（港口价格松动，坑口继续强势，发运利润倒挂加剧）

产地仍有部分煤矿未复产，供给较上月同期偏弱，产地非电需求较好，价格继续上行。港口市场价格止涨回落，供需两弱下，贸易商出货难。进口场报还盘价格差距大，终端库存充裕，暂偏观望。台风影响下东南地区降水增加，气温下降，且部分行业生产受限。华南及华西有高强度降水，继续压制气温，主要省市电厂日季节性回落，水电输出继续恢复。近期非电及民用需求表现相对较好，部分支撑煤价。电厂库存窄幅去化，仍处于偏高水平。发运利润倒挂加剧，港口调入难起色，沿海终端长协刚需拉运，港口调出小幅高于调入，北港持续窄幅去库。淡季将至，行业库存依然充裕，天气因素持续给需求带来扰动，水电逐步恢复，但由于发运倒挂及月末周期性减产带来的货源紧缺，近期价格或企稳反弹后偏弱震荡。

玻璃：★☆☆ （企业对于后市仍存分歧，关注市场情绪)

上周现货价格重心上移，现货均价：1840-2460。上周玻璃产量及开工有所下滑，9月1日营口信义冷修（1000吨）。库存上，上周玻璃厂库库存重回下降趋势，厂库去库324.5万箱，具体华东、华中及华南地区去库相对较多，整体来看，当前库存水平相对不高，由此对于价格有一定的支撑。需求上，前半周沙河及湖北产销表现良好，后有所回落，各地产销强弱也出现分化，主要在于企业间对于后市仍存在一定分歧。总的来说，近期宏观方面，地产相关消息较多，成本端纯碱价格不断提涨、煤价小幅反弹，现货供需矛盾不大，且进入玻璃传统旺季，对于保交楼的继续推进仍可有所期待，短期价格仍有一定支撑，预计会维持高位震荡的走势，但还需持续关注现货产销及库存情况。而长线大趋势来看，供应端产线点火预期仍存，供应未来增量空间较大，但是否均能兑现还需进一步观测，在能兑现的情况下仍然维持远月偏空预期。持续关注宏观政策面对于地产的实际提振力度及兑现情况，注意资金面动向。

纯碱：★☆☆（近期注意市场风险，谨慎操作)

上周现货价格重心上移明显，价格区间：2950-3360。上周产量及开工均有所下滑。产线上，一些企业结束检修，但产出暂时有限，预计接下来将负荷逐步提升。库存方面，上周纯碱厂库及交割库维持去库趋势，具体轻碱去库程度相对大于重碱端去库。此外，下游玻璃厂纯碱库存天数亦有所降低。需求方面表现稳定为主。上周纯碱需求上，重碱表需维持尚可，轻碱有小幅减少，整体货源上仍相对紧张，下游采购较为积极。远兴及金山方面，随着后续重碱稳定产出（重碱产量提升），将对于当下现货偏紧的态势有一定的缓解，但短期供应紧张情况仍在，加之市场情绪影响较大，预计近月合约或仍会维持高位震荡走势。短期需注意大资金变动及消息面影响，建议谨慎操作、观望为主。后续分歧仅为投产及满产的时间问题，对于远月合约建议逢高可布局空单，此外还需要进一步关注远兴、金山投产的实际兑现情况。

新湖能化

原油：★☆☆（关注消费和宏观对油价影响）

上周油价显著上涨，创年内新高。市场重点关注沙俄最终产量政策，周二晚间传来消息，沙特将自愿减产100万桶/日至2023年12月底，俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底。与此同时，沙俄将每月对自愿减少石油出口的决定进行审查，以考虑进一步减少产量或增加产量的可能性，具体取决于全球市场的情况。此前市场普遍预计沙俄继续减产至10月，因此虽然最终结果沙俄并未加深减产，但仍超市场预期，导致四季度石油缺口继续加大。与此同时，沙特上调了所有油种的升贴水。宏观方面，美国一系列经济数据及美联储偏鹰讲话均进一步强化美国经济软着陆。欧元区方面，经济衰退预期再次升温。目前，利多因素基本出尽，短期油价维持高位震荡，后期重点关注消费季节性走弱以及宏观因素（通胀反弹）对油价的影响。

沥青：★☆☆（基本面仍偏弱）

上周一中石化山东地区涨30元/吨，华南地区涨20元/吨。厂库累库山东地区累库，社会库去库，总库存小幅增加。周内盘面价格跟随原油变动，先扬后抑，但涨幅不及原油。山东地区，科宇石化复产沥青，齐鲁石化稳定生产沥青，区内开工增加。炼厂执行合同出货，基本上维持产销平衡状态，但月初整体提货节奏有所放缓，厂家库存小幅增加。北方部分地区进入赶工阶段，终端刚需有所提振；华东地区，区内主力炼厂间歇生产，整体供应充足，库存有所增加，但随着扬子石化于9月6日间歇停产，带动整体供应有所减少。整体需求相对平淡，业者刚需低价货源成交为主，且观望气氛浓厚，报价较为谨慎。供应处于高位北方需求有所增加但南方没有明显改善，基本面仍然偏弱，单边关注原油价格变动。

PTA：★☆☆ （相对估值低位，下方支撑较强）

上一交易日，PTA现货市场商谈尚可，基差略有松动，个别主流供应商有出货，贸易商和聚酯工厂采购。9月现货在01+45~50有成交，主流供应商在01+40有成交，9月下在01+40~50成交，成交价格区间在6030-6115附近。主港主流货源在01+45。原料方面，上周五国际油价小幅上涨，PX收于1092美元/吨，PTA现货加工费112元/吨。装置方面，山东一套250万吨PTA装置的今日负荷提升至8成偏上，该装置前期负荷维持在5成附近。需求端，聚酯开工92.7%，终端织造开工回升至77%。综合来看，PTA维持供需两旺的平衡格局，供需矛盾仍然不突出，当前原油价格高位，PTA相对估值不高，下方支撑较强。

短纤：★☆☆（关注原料）

上一交易日，浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短价格维稳，半光1.4D棉型报7800元/吨现款出厂，成交按单商谈。福建某直纺涤短大厂报价维稳，半光1.4D 现款短送报7900元/吨，成交按单商谈。直纺涤短产销一般，平均50%。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱小幅上涨，开机率因福建地区台风等因素影响有所下滑，库存小幅下滑。涤棉纱维持小幅跟涨，销售好转，库存有所下降。总体来看，短纤供需有所承压，原料偏强支撑价格。

甲醇：★☆☆（甲醇价格短多为主）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工回升。8-9月进口预期高位，远期有下降可能。烯烃需求增加，沿海大部分装置稳定，宝丰三期新装置有试车消息。传统下游开工改善。近期港口库存水平累积。甲醇市场供需双增，期货短多为主。

尿素：★☆☆(尿素出口预期下调)  

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在15.43万吨，环比减少0.41万吨，同比增加0.27万吨。近期检修增加，日产量预计下降。9月小麦肥需求增加，工业端复合肥开工高位。出口方面，印度将发布新招标，但国内市场有保供消息，后期出口不确定性增大。近期企业库存环比下降，同比大幅偏低。出口预期下调，价格承压。 

MEG：★☆☆（供需驱动弱）

上一交易日，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈偏淡。日内现货主流成交围绕4095-4135元/吨附近展开，个别合约商参与补货，今日现货成交偏弱，10月下期货商谈成交多在01合约贴水95元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心波动有限，人民币汇率持续上行，场内买盘跟进偏弱，整体商谈基差略宽泛。内外盘成交区间分别在4095-4135元/吨、472-475美元/吨。装置方面，华东两套分别为22.5万吨/年、38万吨/年的MEG装置已于近日停车检修，预计检修持续至11月底，该两套装置此前生产环氧乙烷为主。乙二醇供应总体宽松。需求端，聚酯开工92.7%，终端织造开工回升至77%。总体来看，乙二醇供应端压力不减，供需持续偏弱，预期逐步累库，驱动偏向下。近期乙二醇估值相对成本有所回落，估值支撑较强。

LL：★☆☆（关注需求好转情况以及库存情况）

LLDPE现货低端价格8300元/吨。宁夏宝丰HD装置开车在即；PE检修装置恢复，PE整体负荷环比提升，标品LL排产处于正常水平；标品进口窗口关闭，后续标品进口压力较小。PE下游进入需求旺季，需求持续好转；农膜开工提升，包装膜订单环比好转。近期中上游库存累积，石化库存69，+5；社会库存累积。上游石脑油制利润环比收窄；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平环比好转。01合约与现货基本平水；1-5价差70元/吨；HD均价升水LL；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差480元/吨左右。需求旺季到来，但近期中上游库存累积，从基本面来看PE价格偏强震荡，关注需求实际好转情况以及库存情况。

PP:★☆☆ （成本高位，关注需求好转情况以及库存情况）

拉丝现货7820元/吨。宁夏宝丰与东华茂名已开车，宁波金发计划中旬开车；PP标品拉丝排产环比下滑；标品进口窗口打开；冬季是丙烷的需求旺季，丙烷价格强劲。终端逐渐进入传统旺季，下游整体开工出现好转，原料库存水平较低。近期中上游库存累积，石化库存69，+5；贸易商库存累积。上游PDH生产利润收窄；粉料生产利润环比好转；PP出口窗口关闭；BOPP利润环比稍有好转。01合约与现货基本平水；1-5价差40元/吨左右；共聚升水拉丝；粒粉料价差处于正常水平；L2401-PP2401合约价差480元/吨左右。丙烷价格强劲，终端需求好转，从基本面来看PP价格维持上涨趋势，关注原料价格波动、实际需求好转情况以及库存情况。

PVC：★☆☆（供应有望继续提升，成本支撑，需求或将不及预期）

受PVC开工负荷提升影响，电石价格近期提升显著，PVC利润相应走低，而西北地区自备电石的PVC利润不受影响，装置检修量总体趋势向下，预期上游开工将保持略高水平。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，当前正在进入需求旺季，下游开工较前期略有提升，总体水平仍然处于较低水平。检修量逐渐下降，供应尚可，需求略有提升，近期库存连续四周小幅去库，仍然维持在高位。当前PVC检修正在结束，PVC成本支撑上涨，但电石供应有望增加，PVC开工有提升的潜力。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强，而近期走弱，当前市场对政策、金九银十需求旺季和出口的预期支撑价格，但未来情况或将不及预期，观察库存累库情况。

苯乙烯：★☆☆（情绪暂缓、原料略走弱，短期高位震荡）

上周五国内苯乙烯市场多跌价。江苏市场现货收盘9400-9500元/吨，均价9450元/吨自提，较上一交易日跌75元/吨。消息看，华南货紧，持货挺价，交投震荡小涨。其余市场受成本震荡，盘中原油、主力盘下滑，局部生产企业有降价促销，市场逢高出货等影响，有冲高回软整理。需求端走弱更明显的判断维持不变，但基本面驱动不够强劲，市场重点关注高成本和低库存因素，随着纯苯及多个上游产品暴涨，盘面资金大量涌入，拉高近月合约价格。从近日价格表现来看，苯乙烯自身现货偏紧程度不及纯苯，因此上涨过程中苯乙烯-纯苯价差和主力基差变化不大，表明了上涨后苯乙烯基本面压力增加，短期交割风险主导，盘面延续上涨趋势。中期关注下游能否跟进，暴涨后价格会存在调整风险。

天然橡胶：（仓单问题重演，关注烟片胶跟涨）

天橡胶期货大幅拉涨，RU主力突破14000大关，直逼15000。近期天然橡胶基本面利多频出，包括轮胎高频数据走好、8月重卡销售数据好转、国内天胶库存高位小幅松动、泰国天胶出口下降等等。尤其是由于收储加上浓乳分流，市场重新开始担心全乳胶仓单问题。此外，近期宏观资金做多商品热情高涨，商品轮番上涨。天胶由于绝对价格低，也受到了资金的青睐。但在天胶迎来久违大涨之际，我们也留意到，国内天然橡胶库存仍然极高；2401合约升水现货幅度较大；以及期货拉涨后现货跟涨力度弱，基差显著走弱等等。建议投资者留意风险，控制好仓位，另外需关注烟片胶的跟涨力度。

丁二烯橡胶(仓单问题发酵，长线作为多头配置）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。合成胶自身基本面矛盾不突出，供需双旺，库存绝对水平不高。原料丁二烯同样供需双旺，但其库存稍有压力。近期由于资金对冲交易，商品普遍大幅上涨，合成胶也跟随上涨。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。

新湖农产

油脂：★☆☆（关注MPOB报告 谨防暂时波动）

上周五，BMD毛棕盘面探底回升，11月合约下跌0.13%，报收3826林吉特/吨。日线看，马棕短期趋势下跌，因周边油脂下跌及马棕8月库存增幅预计较大。今日中午，MPOB即将公布8月马棕供需数据。彭博、路透预估马棕8月库存近190万吨，环比增加9-10%，接近供需中性库存水平。但若按照MPOA产量预估，8月马棕库存可能195万吨以上，库存回升超预期。9-10月增产季延续，马棕库存仍有一定增加空间，预计中期库存暂无压力。11月之后，关注产地降雨偏少对国际棕油供给的潜在利空影响。隔夜，CBOT豆类盘面震荡，暂时止跌。本周二晚，关注USDA对美豆单产的下调程度。报告交易完后，CBOT大豆盘面将逐渐交割收获压力。市场对美豆新作销售及运输的关注度一直存在。后期，关注美湾水位、巴西大豆发船变化，谨防去年情况重演。此外，近期巴西大豆主要产地墒情尚好，巴西新豆播种难有利多炒作机会。国内方面，上周五国内油脂弱势运行，夜盘小涨。基本面看，国内棕油中期供需预计持续偏宽松，因进口买船较多。9-10月，国内进口大豆数量将季节性回落，关注10-11月到港数量，中期国内豆油库存可能趋势下降。国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，国内终端需求始终不及预期，中期国内菜油库存预计持稳，供需格局中性偏松。短期，谨防报告公布导致的波动加剧。中期，国内大豆供给仍有运输方面的潜在利多，但国际显著利多阶段真空，盘面预计阶段偏弱运行。操作上，关注豆油11-1做多机会，豆油择机短多，菜油及棕榈油建议暂观望或反弹短空。

花生：★☆☆（产区可能降雨  跌势或稍放缓）

上周五，国内花生盘面弱势运行，11月合约下跌1.4%，报收10108元/吨。国内花生现货价格上周持续大幅下跌后，周末局部地区报价小幅反弹，河南南阳等地白沙米报价周末反弹100-200元/吨左右，或因天气预期及部分补库。短期，河南多数地区将迎来降雨天气，产区上量预计暂时放缓。此外，下游几乎无多余备货，短期恐慌性急跌后，刚需也有一定补库需求，现价下跌或暂缓和。中期，国内新米上量继续增加。近期，部分油厂入市收购花生米，但非主力油厂，收购量有限。中短期，在大油厂集中采购开始前，期现价仍可能走低。操作上，谨慎偏空。

纸浆：★☆☆（需求将进入旺季，纸浆价格震荡偏多）

7月全球木浆发运量环比下降，同比仍在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置预计9月后投产。1-7月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工维持。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。需求将进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

豆粕；★☆☆（正套延续）

隔夜美豆11月收于1364，涨0.33%。美国农业部将于下周发布9月份供需报告，交易商心态谨慎。根据周四对分析机构的调查，分析师平均预计大豆产量为41.4亿蒲式耳，单产为50蒲式耳/英亩。作为对比，美国农业部在8月报告里估计美国大豆单产为50.9蒲/英亩，产量为42.05亿蒲。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年8月31日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为1,783,100吨，一周前为1,123,800吨。这一数据位于市场预期范围内。美国农业部周五称，私人出口商报告向中国出售了12.1万吨美国大豆，在2023/24年度交货。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四预测，阿根廷2023/24年度大豆产量预计达到5000万吨，是上一年度的两倍多，玉米产量也将反弹。截至9月1日，国内油厂豆粕库存 72万吨，环比增加7万吨，首次超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，盘面可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。未来可能仍是结构性正套走势，11-5、1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。

生猪；★☆☆；（展开跌势）

生猪期价重心进一步下移，根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。但需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。中长线看涨的因素我们认为一个将来自需求端的恢复预期，另一个将来自于产能端加速去化预期，在两个预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。

玉米：★☆☆（下游利润好转支撑现货价格）

外盘方面，近日美玉米盘面低位震荡，美国中西部炎热干燥天气，玉米作物状况有所下滑，美国农业部可能调低美国玉米单产预估，但因玉米已过关键生长期，天气影响有限，盘面交易热度偏低，美农最新作物周报显示，美国农业部作物周报显示，截至9月3日，玉米优良率为53%，比一周前下滑3%，上年同期为54%，市场预期54%。部分地区已开始收获玉米，叠加巴西玉米供应压力预期，限制美玉米盘面走势。国内方面，近日连盘C2311合约弱势，盘面对低库存问题的交易热度明显下降，9月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，导致近日盘面回落明显，而现货端近日价格走势偏强，随着旧作库存逐渐消耗，贸易环节挺价心态较强，低库存问题现货端交易仍较为火热，且近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，亦支撑现阶段玉米价格，广东港受台风及谷物库存低位影响，价格近期亦涨势明显，但现货端偏强预计仍以阶段性走势为主，后续随着新作上市及进口谷物到货增加，仍将压制现货价格，盘面预计仍以区间震荡为主，建议区间上行阶段可关注C11-1正套机会，中长线持续关注盘面逢高布局C2301合约空单机会。

白糖：★☆☆（基差修复+内外价差修复）

国际市场来看，前期重心在巴西增产，9月之后国际视角转向北半球减产，国际原糖再度冲高，并且后续随着厄尔尼诺的进一步发展，国际糖价或继续上升，总体来看，预计新季国际原糖波动区间或在23—30美分/磅之间。

国内市场来看，低库存支撑现货端挺价意愿极强，面对季末清库在即，部分集团报价上无封顶，盘面波动给予现货信心，现货大幅加价后盘面被动跟涨以修复基差，形成新季开榨前期现共振上涨的局面，在极大基差的支撑下，预计9月糖价仍有上涨动能，预计短期01合约可能上行测试7150—7200元/吨压力位，但需要谨防节前资金波动风险。中长期来看，国内食糖重心转向新季产量和原糖联动情况，虽然目前原糖和郑糖联动性一般，并没有体现出原糖对郑糖的强带动性，但是配额外进口利润倒挂持续，影响国内加工糖厂进口进度，进而影响国内食糖供应总量，在此基础上，国内糖价可能会继续上涨以修复内外价差。因此，在基差修复和内外价差修复的前提下，郑糖仍有上涨动能，中期来看，预计糖价波动区间范围6800—7500元/吨。

棉花：★☆☆

短期，空头方面主要在于政策端持续加码施压。抛储方面：继9月4日开始将1.2万吨日挂牌量增加至2万吨后，于9月7日中国棉花协会于文中声称从相关部门获悉，新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉，以进一步稳定国内棉花市场，保障新棉收购有序进行。抛储超预期加量且延期的背景下，库存紧张局面已经大幅缓解。增发滑准税配额方面：据协会称近日滑准税配额已下达给棉纺企业。75万吨增发配额下达且现阶段进口利润窗口打开的前提下，年底左右或存在一定增量的外棉到岗。随着利空政策频发，后期棉花供给有所增加，棉价大幅回调。此外，下游虽然环比季节性好转，但内外销订单增量仍不如往年同期，下游企业利润多数为负，其多数认为今年旺季不旺或成定局。多头方面，轧花厂产能过剩且新棉大概率同比减产的前提下，抢收概率仍存且无法证伪。此外，新疆近期手摘絮棉售价高昂，从8.5-9.8元/公斤不等，进一步刺激加强市场对于高开秤价和抢收的预期。国际上，市场认为9月USDA供需报告或进一步调减美棉产量，对于棉价有所支撑。综上，近期利空政策频出棉价有所回调，抛储增量和延期以及增发配额下达带来较大的供给增量，但抢收预期仍无法证伪，盘面或震荡运行，需关注后续抛储成交情况和USDA报告。

新湖宏观

国债：★☆☆（资金面收紧叠加宽信用预期，债市短期依旧承压）

国债：盘面上看，上周国债期货大幅走弱。进入九月以来随着专项债发行提速，银行体系资金面明显收紧，央行也加大资金投放，但是资金面依旧维持偏紧局面，整体利空债市。基本面层面，上周统计局最新公布8月PMI数据，尽管制造业PMI指数虽然还在荣枯线以下，但景气度在持续修复，产需双双回暖，各类型企业经营情况均有好转。表征内需的新订单-新出口订单的差值连续四个月回升，表明内需在持续的修复。此外新公布8月通胀数据同样显示企稳迹象，表明经济依旧有序修复。消息层面，北上广深四个一线城市先后官宣“认房不认贷”政策后，预计短期宽信用预期再度升温，可能对债市有一定的冲击。另外，降低存量首套房贷利率以及首套、二套最低首付比政策陆续出台，在楼市供求发生重大变化的当下，助力提振住房消费意愿的诚意可鉴，金九银十背景下，短期宽信用预期有望进一步升温利空债市。中期看，一系列稳增长举措落地后，经济有望企稳回升。中期债市或承压。关注政策落地效果以及本周MLF操作情况，不排除降准可能。

黄金：★☆☆（经济数据超预期叠加联储官员再放鹰，金价受压制走弱）

黄金：盘面上看，上周外盘金价整体震荡走弱，内盘受益于人民币贬值，再创阶段新高。上周后期公布欧元区二季度GDP终值超预期下修，叠加此前公布欧元区服务业PMI超预期回落，短期市场对于欧洲经济衰退的预期升温。此外上周以来先后公布美国ISM非制造业PMI数据超预期，叠加联储官员近期再度释放鹰派信号，进一步强化美国经济软着陆预期，同时市场对于年内加息以及维持更长时间高利率的预期有所升温。另外，上周沙特和俄罗斯意外延长供应限制三个月，油价大涨创十个月新高，推升通胀二次反弹的预期。受此影响，上周美元以及美债收益率再次冲高，美元再创阶段新高，短期令金价承压。沪金受益于人民币贬值整体偏强。中长期维持看涨看法。关注本周美国通胀数据。

欧运集线：★☆☆（SCFI欧线运价继续回落 延续供过于求失衡状态）

欧线集运主力2404合约收于891点，跌幅4.34%。上周五最新更新的SCFI综合指数，相比上期下跌3.33%，至999.25点。SCFI欧线运价继续回落，相比上期下跌7%，至714美元/TEU，现货价格偏弱运行。俄乌冲突导致燃油附加费在集运价格中的占比上升。由马士基与MSC组成的2M联盟将于明年年底解散，MSC作为目前全球最大的集装箱航运公司与Zim签订了两份船舶共享协议，为联盟解散后创造新的机会。欧洲航线上大量舱位剩余，延续了供过于求的失衡状态。为了有效抑制过渡投机，本周能源交易中心将集运指数（欧线）期货手续费上调至万分之零点五，这样有利于集运期货市场平稳运行。中长期来看，欧元区经济衰退预期升温，欧元区进口需求不佳，短期内出现改善的可能性有限。中期集运指数整体依旧维持偏弱走势，未来全球各大班轮公司的运力部署将成为左右运价的关键。