金瑞期货金属早评 | 宏观及基本面压制 镍价震荡回落

宏观分析

国内：国务院总理李强在第26次中国-东盟领导人会议上发表讲话称，要加强互联互通，深化产业链供应链合作，力争2024年内完成中国东盟自贸区3.0版谈判，持续推进区域经济一体化。中国愿同东盟开展工业领域部长级对话，加强新能源汽车、光伏等领域合作。央行周三开展260亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，当日有3820亿元逆回购到期，因此实现净回笼3560亿元。

国际：美联储褐皮书：多数地区报告物价增长总体放缓，制造业和消费品行业增速放缓更快；大多数地区的受访者表示7月和8月经济增长温和；全国就业增长疲软；劳动力市场不平衡问题持续存在，招聘有所放缓； 一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债。美联储柯林斯表示，可能非常接近或已达到利率峰值；劳动力市场再平衡“还有一段路要走”，美联储需采取谨慎、小心、审慎的政策方法，判断通胀是否持续走向2%还为时过早，预计经济将在2024年底前持续放缓。欧洲央行管委卡兹米尔表示，需要再加息一次，可能是最后一次；9月加息要优于晚些时候加息，另一种选择是在10月或12月加息。经合组织指出，欧洲央行必须维持限制性货币政策以平抑通胀。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌0.55%报1941.8美元/盎司，COMEX白银跌1.58%报23.495美元/盎司。近期美债利率受供需与美国经济强韧性的影响走势偏强，带动美元持续反弹，贵金属价格因此承压。昨日公布的美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2月以来新高，带动加息预期回收同样施压贵金属。考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：观望。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级

铜

昨日LME铜报8361.5美元/吨，跌1.32%，上海升水110，广东升水35。宏观方面，美国8月ISM非制造业PMI报54.5，超过预期，市场对11月加息预期回升，压制金属价格。今日将公布国内海关进出口数据，市场预期出口降幅收窄，建议关注。现货端，供应上预计进入九月检修将小幅增加，产业库存水平不高，下游基于旺季预期进行备货，但铜价持续高位且进口货源近期有所到港，现货升水有明显走弱。综上，宏观将逐步进入到现实兑现阶段，现货低库存格局下，绝对价格或保持高位，结构上国内仍强。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2193，日涨1或0.05%。供应端云南复产完毕，枯水期仍需观察水位持续性。需求端月度环比消费略有转差，关注旺季来临消费好转情况。库存方面短期内消费偏弱给予库存累库压力，关注在途货物货源流向及库存变动。现货市场方面华南现货贴水继续走阔但有好转迹象，出库回升下华东现货重回小升水；铝棒加工费持稳。成本方面，国内电煤受安监力度加大及部分煤矿临时停产影响价格继续上涨，国产氧化铝价格继续上涨，进口氧化铝价格下滑，炭块价格小幅上涨。海外欧洲天然气价格和电价转跌。海外欧洲现货升水小幅下滑。

投资策略：观望为主，关注库存和消费的情况。
风险提示：/

铅

隔夜伦铅上涨0.16%至2228.5美元，沪铅上涨0.9%至16865元，现货市场可交割品牌交仓意愿高，下游观望多成交少。我们前期提及资金驱动的挤仓行情或成价格上涨诱因，铅价进入高位区间后资金博弈加大，继前期减仓后持仓再度回升至20万手之上。近月挤仓效益凸显。但国内供应端平稳，高铅价对需求端抑制或将逐步凸显，预期后续市场累库效应进一步显现。短期来看，铅市场风险犹存，绝对价格进一步上行动能有限，沪铅或在16200-17200元区间剧烈波动，但市场价差结构波动加大，预期近强远弱格局将持续。

投资策略：尝试短空，近月偏强买近抛远持有，跨市反套需谨慎。

风险提示：挤仓反复对价格的冲击。

锌

昨日震荡运行，重心略有下移，最终收报2442.5美元，涨幅0.47%。现货市场，上海市场对10合约升水280-300，华南市场对10合约升水130-140附近元/吨。目前锌价已经突破前期运行的区间上沿，沪锌主力突破21000元/吨的压力平台，下一个压力位距离较远；与此同时，国内不断释放利好政策，市场情绪有所缓和，接下来需要校验实际经济恢复的力度，建议观望。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于20535美元/吨，跌530美元或下跌2.52%，沪镍10合约下跌2740元/吨至169350元/吨或下跌1.59%。消息面印尼能矿部RKAB新规讨论缓解紧缺担忧，宏观方面美联储多位官员鹰派表态美元指数走强压制金属价格，而纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价。基本面矛盾缓慢积累，国内纯镍供需五月以来已显过剩库存缓慢累积现货升水持续下行，不锈钢9月继续高排产若旺季预期证伪产业链库存压力较大，新能源需求放缓硫酸镍供给持续宽松且转产电积镍利润充足。短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，方向明朗需等待印尼镍矿事件及旺季需求验证落地，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收26175美元/吨，跌0.66%；沪锡夜盘收222020元/吨，跌0.14%。昨日加息预期强化，有色金属普遍承压。从基本面分析，由于原料端尚未出现明显影响，以及7-8月推算矿平衡有一定累库，本月检修结束，冶炼产量可以实现较多修复。消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，但近期已有采购环比弱化迹象，去库节奏有所放缓，不利锡价趋势性上行，大幅去库或尚需等待至9月底-10月。结构方面，内盘偏弱持续修复，未来进口窗口或打开，但预计无法提供大幅盈利。

投资策略：关注企稳反弹机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

螺纹

周三夜盘黑色系整体走势偏弱，其中螺纹钢Rb2401收跌0.47%至3793元/吨，领跌。近期在铁水持续增产创年内新高与房地产“认房不认贷”等利好政策提振下，黑色系走正反馈逻辑，成材表现弱于原料。测算显示，若铁水产量持续维持高位，那么年内铁矿、焦煤平衡表将从垒库预期变成去库，原料价格有望保持坚挺。估值方面，当前上海地区螺纹现货3710元/吨，盘面升水2.2%。

投资策略：在铁水实质减产前，建议买原料空成材。

风险提示：铁水减产预期增强，原料供应超预期增加，政策风险。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2310收14115元/吨，涨1.11%，主力合约持仓44406手，增仓4387手。现货报价持续上涨，不通氧553上涨100元/吨至13900元/吨，通氧553上涨100元/吨至14400元/吨，421华东上涨100元/吨至15250元/吨。基本面上，供应端主产区复产、增产，新增产能投产，供应较充裕。需求端多晶硅采购需求较好；有机硅、铝合金需求较弱，宏观利好或有提振，需求有待传导和验证。库存方面，硅厂库存低位，厂库不断向交割仓库转移，现货资源偏紧，部分硅企排产已到九月。总体上工业硅上游产能陆续释放，下游需求有好转迹象但未见明显复苏，工业硅上行缺乏支撑，但现货流通偏紧，厂家挺价意愿强，短期内以震荡整理为主，重点关注大厂价格波动。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收190550元/吨，涨幅-0.24%，主力合约持仓30278，增仓873手。现货方面，碳酸锂现货价格持稳，电池级碳酸锂价格下跌2500元至20.05万元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌2000元至19.1万元/吨。供应端，九月供应预计环比增长，江西个别锂厂停产；需求端，金九仍未出现大量采购情况，材料厂排产不及预期。成本重心随锂矿价格下跌下移，预计锂矿仍有一定下行空间。总体需求疲软且碳酸锂供应依旧充足，下游观望情绪较浓，市场对后市悲观，预计碳酸锂价格维持区间震荡弱势运行。短期内重点关注下游金九银十需求补货情况。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。