金瑞期货金属早评 | 煤矿事故与铁水高产，焦煤上涨补贴水

宏观分析

国内：应中国商务部部长王文涛邀请，美国商务部长吉娜·雷蒙多将于8月27日至30日访华。与此同时，美国商务部宣布将27家中国实体移出出口管制“未经验证清单”。国家统计局公布数据显示，2022年我国经济发展新动能指数为766.8，比上年增长28.4%，各项分类指数与上年相比均有提升。其中，网络经济指数增长最快，对总指数增长贡献最大。

国际：美联储票委巴尔金表示，不要过于关注短期市场波动；如果美国出现经济衰退，可能会是较为轻微的衰退；美联储需要实现2%的通胀目标，以确保其可信度。标普下调美国部分银行评级。标普将KeyCorp、Comerica Inc.、Valley National Bancorp、UMUMB Financial Corp.和Associated Banc-Corp等银行评级下调一级；将River City Bank和S&T Bank展望下调至负面，对Zions Bancorp复核后评级仍为负面。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍偏强震荡，COMEX黄金涨0.18%报1926.4美元/盎司，COMEX白银涨0.56%报23.47美元/盎司。当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑有所减弱利好贵金属。但考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续鹰派的可能，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8361.0美元/吨，涨0.88%，上海升水325，广东升水220。宏观方面，美联储官员表示美国经济韧性，不能排除重新加快增长的可能性。现货端，供应上预计八月到港和国内产量有所增加。消费端，产业备货更多基于铜价下跌以及旺季预期，调研反馈订单并不强劲，或已提前透支部分旺季消费，预计后续现货升水或有回落。综上，政策效果尚未显现，现货预计环比宽松，短期警惕铜价有回落。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2181，日涨35.5或1.65%。供应端，云南复产基本完毕，枯水期减产仍不确定。需求端有好转迹象。库存方面华东地区继续去库，从目前库存情况来看绝对库存有可能会降到30-40万的水平。现货市场方面，华东继续去库，现货升水上涨，华南市场在库存增加情况下现货仍显坚挺；铝棒加工费持稳。成本方面，国内电煤价格继续小幅上涨。海外挪威气田维护使得欧洲天然气价格继续暴涨，电价跟随大幅上涨。海外欧洲现货升水下滑。

投资策略：去库持续超预期下空头可以考虑减仓；内外正套可以考虑逐步平仓止损保持观望。
风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅下跌0.76%至2151.5美元，沪铅上涨0.31%至16270元，价格刷新今年以来高点。现货市场持货商积极出货，高价成交困难。近期海外现货升水升至14美元之上。国内基本面变化不大，原生炼厂小幅检修，在旺季消费无超预期表现下，通过消费带动国内大幅去库可能性偏小。市场强势更是资金面的推升，7月铅锭出口近2万吨，海外升水异动后出口盈利走阔预期上升，通过出口带动国内去库可能更大些，跨市反套策略积极参与，资金面助推国内沪铅持仓量达到17.9万手，巨量持仓也令铅价短期维持高位波动，预计沪铅波动【15800,16300】元，伦铅主要波动区间【2100,2180】美元。

投资策略：震荡偏强单边观望，铅锭出口盈利进一步扩大可考虑跨市反套。

风险提示：挤仓反复对价格的冲击加大。

锌

昨日国内高层出台化解地方债务的一揽子政策支持，市场情绪得到安抚，锌价震荡上行，最终收报2335.5美元，涨幅0.52%。现货市场，上海市场对09合约升水210-230，华南市场对10合约升水220-250，现货高升水保持平稳。七月进口量大且国内库存较低，消费的韧性再次体现。随着国内陆续的支持政策出台，市场情绪得到安抚，随后进入验证现实需求的阶段，多头可继续持有。

投资策略：前期多头可继续持有。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于20600美元/吨，涨460美元或上涨2.28%，沪镍09合约上涨1180元/吨至168380元/吨或上涨0.71%。印尼镍矿事件扰动以及旺季需求预期带动镍铁不锈钢价格偏强运行，而纯镍供给端愈发宽松以及硫酸镍价格持续走弱仍拖累镍价。基本面维持偏空，国内纯镍供需近三月已显过剩库存缓慢累积现货升水持续下行，不锈钢市场成交一般若旺季预期证伪产业链库存压力较大，新能源补库缓慢硫酸镍供给宽松价格持续走弱且转产电积镍利润充足。后市镍价或在纯镍现货资源逐步过剩和低库存以及硫酸镍转产电积镍成本支撑间震荡回落，纯镍供给持续增加以及二级镍供给过剩限制镍价反弹空间，而价格重心下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：沪镍170000元/吨上方抛空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于26180美元/吨，涨2.05%；沪锡夜盘收219430元/吨，涨0.68%。锡价有见底迹象。下游近期采购较积极，令库存去化价格企稳。考虑下游或尚未迎来周期性好转，目前消费更多来自于锡价低位，短期有反弹可能但预计幅度不大，建议关注去库持续性。结构方面，内盘偏弱持续修复，未来进口窗口或打开，但预计无法提供大幅盈利。

投资策略：关注企稳反弹机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周二日内焦煤Jm2401收涨5.30%至1490元/吨，领涨黑色，夜盘收涨3.32%至1509元/吨，继续领涨。上涨直接驱动来自宏观政策兜底预期与近期煤矿事故频发导致焦煤供应边际收紧。在当前焦煤高需求、低库存背景下，供应端边际收紧触发盘面焦煤补贴水动能。我们认为，近几周铁水产量有增无减，粗钢产量平控预期迟迟不见兑现，如果铁水产量持续高位，那么焦煤平衡表过剩预期将面临修正，盘面有望继续修复贴水，第一目标参考蒙煤仓单，第二目标参考澳煤仓单，当前二者分别为1600元/吨和1800元/吨。

投资策略：铁水实质减产前，买焦煤空成材。

风险提示：铁水减产预期增强，政策风险。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2310收13695元/吨，涨幅0.62%，主力合约持仓66000手，增仓384手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水270元/吨，通氧553#（华东）升水30元/吨；421#（华东）贴水1020元/吨。上一交易日现货再次抬价，不通氧553#上涨100元/吨，通氧553#价格上涨50元/吨，421#上涨150元/吨，8月丰雨季过后预计成本上涨，上游挺价意愿强。供应端，新疆云南高开炉数，四川大运后复产开工率快速上升，整体供应维持增长。需求端略有好转，主要受光伏需求拉动，多晶硅报价上涨；有机硅和铝合金价格持稳。整体工业硅基本面供强需弱格局不变，上游供应稳中有增，下游需求存在好转预期，现货抬价推动盘面上探，后续关注需求复苏情况，供需博弈下短期价格以震荡企稳为主。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游复产规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收198300元/吨，涨幅-0.80%，主力合约持仓22567手，增仓-156手。昨日现货碳酸锂价格持稳，电池级碳酸锂现货22.5万元/吨，工业级碳酸锂现货21.1万元/吨。供应端锂盐厂开工正常，产能逐渐放量，产量增加；随着锂价下跌，部分进口矿加工成本出现倒挂，生产积极性减弱，厂家挺价心态渐起。需求端三元材料企业开工率同比保持温和增长，磷酸铁锂产量持稳；部分下游厂家开始询单采购，为接下来需求旺季做准备。总体供需格局逐渐向供过于求过渡，需求端增长速度不及供应端。展望后市，预计碳酸锂价格维持区间震荡弱势运行，随着锂价下探，成本支撑逐渐显现。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。