豆粕：天气扰动与国际买船涌现推动美豆上行

今日豆粕主力延续强势，截至15：00收盘，M2401报收4088元/吨，环比昨结上涨2.66%，多头排列特征稳固。而M2309一度触及5000点整数关口，后收长下影线。现货方面，张家港43%蛋白豆粕报价在4950元/吨，环比昨日上涨140元/吨。远月基差报价方面，华东地区各家10-1月提货基差报价差异较大。

今日CBOT大豆主力跳空高开，自8月15日以来录得4连阳。近期来看，推动美豆价格上行的主要因素还是在于美豆产区未来天气再度转干的预期以及国际买家对于买船进度的上赶。

在天气方面，根据NOAA气象模型预测，8月下旬后的两周美国整个东部半区都将陷入少雨阶段。其中，大豆主产州爱荷华州、伊利诺伊州、明尼苏达州以及印第安纳州等地都难以幸免。模型暂时预计这样的状况不会在9月初变得更糟。最新的美国周度作物生长报告显示，美豆优良率回升明显，已达59%。但欠佳的天气前景再度给市场带来供应端扰动，引导价格持续反弹。我们虽然无法定量预测未来美豆的具体单产，但维持之前的跟踪、验证思路。首先，整个9月份的美豆优良率水平依旧关键。目前59%的优良率对于评估本年度美豆供需是松是紧来说是一个略微尴尬的数字。如果9月份美豆优良率能够保持在60%附近，那么美豆单产在51蒲/英亩上方的可能性较高，美豆供需情况也基本不会环比紧缺。如果后续天气持续偏干，致使美豆优良率徘徊在55%水平，则美豆可能呈现比上一年更偏紧的供需面，价格也会水涨船高。目前对于上述情况还难下定论，短期在等待优良率验证的同时关注美豆主力在1450美分/蒲压力位的表现。

在美豆新作销售进度方面，今年7月之前美豆的新作销售进度是显著偏慢的，仅仅领先于2019年。原因在于巴西大豆的出口挤占以及价格低迷所引起的观望情绪。7月之后，由于全球油料豆整体需求的偏刚性，买船开始涌现，美豆销售进度出现明显上赶，在一定程度上支撑其价格。根据USDA周度销售数据显示，8月11日美豆新作未交割销售量比一个月前增加了644万吨，整体销售进度也来到历史同期平均水平。预计未来来自买船的支撑仍会存在。

国内方面，由于人民币汇率近期弱势不减，大豆进口成本再度高企，美西10月船期到港成本触及4900元/吨位置。国内盘面油粕折算榨利来看，未来买船进口窗口依旧打开，连粕估值水平较高，但油厂议价能力也较强。供需方面，国内大豆周度压榨量在183.89万吨，环比上周小幅波动；豆粕未执行合同量在560万吨，属历史同期中性水平；国内油厂豆粕库存在66万吨水平维持为主，环比上周略降11万吨。

预计M2401短期上方还有空间，短多为宜。

图1 美豆产区未来降雨距平

图2 USDA大豆下年度未交割销售量（吨）

数据来源：worldagweather，国海良时期货研究所

数据来源：USDA，国海良时期货研究所

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