金瑞期货金属早评 | 焦煤平衡表预期逊于铁矿，焦煤走势偏弱

宏观分析

国内：国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议强调，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。国家统计局公布70城房价数据显示，7月各线城市房价环比稳中略降，其中一二线城市二手房价降幅扩大，一线城市环比下跌0.8%，领跌各线城市。同时，房价上涨城市数量有所减少，70城中仅20个城市新房价格指数环比上涨，较6月份减少11个；而新房价格环比下跌的城市达49个，创今年以来下跌城市数量新高。

国际：美联储7月会议纪要公布，会议纪要显示通胀风险可能要求进一步收紧政策；两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定。多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险。多位与会者警告意外过度收紧政策的风险，一些与会者认为经济风险变得更加平衡。此外，美国7月工业产出环比升1%，预期升0.3%，前值降0.8%；制造业产出环比升0.5%，预期持平，前值降0.5%。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌0.68%报1922.1美元/盎司，COMEX白银跌0.87%报22.46美元/盎司。昨日公布的联储7月会议纪要偏鹰，纪要显示通胀风险可能要求联储进一步收紧政策。近期贵金属价格的走弱主要源于市场流动性的收紧。一方面是美国核心通胀粘性较大，PPI超预期，且近期联储释放了较为鹰派的信号，使得市场加息预期有所反复；另一方面则源于近期美国财政部超预期发债，而美债需求疲软且评级下调，造成了美债收益率的强势上涨并对美元形成支撑。贵金属价格因此承压。当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑有所减弱利好贵金属。但考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续鹰派的可能，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8173.0美元/吨，跌0.06%，上海升水390，广东升水135。宏观方面，总理继续强调要扩大国内消费，调动民间投资积极性。海外方面，美联储会议纪要整体偏鹰，大多数人仍认为通胀有上行风险。现货端，供应上预计八月到港和国内产量有所增加。消费端，产业库存水平不高，价格下跌后有所备货，现货升水高位运行。综上，近期政策已经密集出台，并且有地产和信托风险事件，宏观情绪环比降温，现货端支撑能力有限，短期容易有偏空合力。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2140，日跌1.5或0.07%。供应端，云南枯水期是否减产仍不确定。需求端表观消费持续好于实际消费。库存方面若铝锭去库持续超预期，维持下去库存或持续小幅下降，不排除最低跌至30-40wt水平。现货市场方面到货仍较少，库存连创新低下华东现货升水大涨，华南现货升水亦好转明显；铝棒加工费继续下跌。成本方面，国内电煤价格继续下滑，氧化铝价格再次上涨。海外欧洲天然气价格转跌，电价窄幅波动。海外欧美及亚洲升水持稳。

投资策略：空头警惕累库持续不及预期的风险，可以考虑减仓；内外正套可以考虑逐步平仓止损保持观望。
风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅下跌0.07%至2117.5美元，沪铅上涨0.22%至16055元，因期价冲高，现货市场成交转弱。近期海外累库放缓，伦铅现货从贴水转为升水2.7美元。随着人民币近期下跌，国内沪铅相对偏强波动。短期来看，废旧铅酸蓄电池价格持续上涨，再生铅产业亏损走阔，虽然暂未见到供应层面减量，但成本因素令铅价坚挺。今年国内旺季去库放缓，当前节点市场等待需求走高进一步验证，铅价或偏高位盘整，沪铅主要价格波动区间【15600,16000】元，伦铅主要波动区间【2050,2200】美元。

投资策略：高位震荡，期现价差拉大时可库存保值或卖出交割。

风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。

锌

昨日伦锌出现大幅交仓3万余吨，隔夜伦锌再度下挫，一度跌破2300美元，触及2265美元，最终收报2302美元。昨日现货市场，上海市场对09合约升水110-130，华南市场对09合约升水130-145，现货升水再度推高，下游接货较为积极。近期市场对国内的经济修复存在较大担忧，叠加美国通胀水平具有粘性，市场担心美联储鹰派再起，锌价承压来到20000支撑位附近，观察20000附近的支撑有效性。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于19870美元/吨，涨100美元或上涨0.51%，沪镍09合约上涨1480元/吨至164110元/吨或上涨0.91%。宏观方面美联储会议纪要显示进一步加息以及国内经济修复缓慢持续影响金属价格。产业方面镍铁及不锈钢价格受印尼矿部廉政审查及旺季补库预期影响偏强运行，而纯镍供给端愈发呈现宽松预期以及硫酸镍价格持续走弱拖累镍价。基本面矛盾有待缓慢累积，8月印尼青山以及国内电积镍项目产量持续释放，不锈钢8月继续高排产若旺季预期证伪产业链库存压力较大，新能源补库缓慢硫酸镍供给宽松价格再度走弱且转产电积镍利润充足。后市镍价或在纯镍现货资源逐步过剩和低库存以及硫酸镍转产电积镍成本支撑间震荡回落，而价格重心下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：逢高沽空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于24950美元/吨，跌0.42%；沪锡夜盘收211780元/吨，跌0.15%。在缅甸兑现减产之后，锡价总体表现弱势，并且仍未见底。上周国内库存虽有下降，但是仍然在较高的水平，因此价格表现上比较弱势。但同时观察到消费环比好转，且短期跌幅已经较多，建议关注价格可能有短期筑底。此前持续驱动锡价的供应预期已经有所兑现，未来出现趋势性机会需要的预期差在于：1、缅甸时长。2、炼厂检修后库存仍在累库，表消受拖累程度超预期。

投资策略：等待企稳机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周三夜盘黑色整体维系震荡，但品种间强弱稍有分化——铁矿偏强，小幅收涨，其他品种小幅收跌。主力合约中，铁矿I2401收涨1.09%至744.5元/干吨，涨幅最大；焦煤Jm2401收跌1.16%至1366元/吨，领跌。近日，钢联消息称江苏、山东、河南、天津等地钢企反馈粗钢产量平控需逐步落地，引发铁水减产预期。根据平衡表推算，在铁水产量平控情景下，焦煤过剩程度大于铁矿石。因此相对而言，铁矿石平衡表预期好于焦煤。估值方面，近期沙河驿蒙煤仓单持稳于1640元/吨，但周三山西个别低硫优质主焦下跌了100元/吨，出现松动，焦煤Jm2401目前贴水蒙煤仓单16.7%；铁矿I2401贴水铁矿仓单15.1%，二者贴水幅度相当。

投资策略：买铁矿I1401空焦煤Jm2401。

风险提示：铁矿供应超预期宽松，碳元素供应趋紧。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2310收13460元/吨，涨幅-1.32%，主力合约持仓67805手，减仓2174手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水285元/吨，通氧553#（华东）升水115元/吨；421#（华东）贴水985元/吨，昨日现货价格暂时持稳。供应端稳中有增，需求端维持弱势，整体工业硅基本面供强需弱格局不变，市场利好利空因素均有，现货抬价推动盘面上行，但由于目前消费端难成合力，且库存高位，单边驱动动能不足，供需博弈导致短期价格以震荡上探为主。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游复产规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收196250元/吨，涨幅0.46%%，主力合约持仓24567手，增仓912手。现货方面，碳酸锂价格阴跌不断，据SMM数据，电池级碳酸锂现货23.0元/吨，下跌0.4万元/吨，下游采买谨慎，市场对后市信心不足。供应端锂盐厂开工正常，产能逐渐放量，7月碳酸锂产量达历史高点，且对于8月产量预估也同样乐观；需求端，三元材料企业开工率同比保持温和增长，磷酸铁锂产量持稳，需求端增长不及供应端。展望后市，预计碳酸锂价格维持区间震荡弱势运行。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。