金瑞期货金属早评 | LME现大幅交仓 锌价大幅下挫

宏观分析

国内：三大关键政策利率同日“降息”。央行昨日进行2040亿元7天逆回购，中标利率下调10基点至1.9%；续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15基点至2.5%。同时，央行将常备借贷便利利率（SLF）下调10个基点。国家统计局发布数据显示，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，社会消费品零售同比增长2.5%。全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。1-7月，固定资产投资同比增3.4%，房地产投资同比下降8.5%。另外，服务零售额指标首次亮相，1-7月同比增长20.3%，明显快于商品零售额增速。

国际：美国7月零售销售环比增长0.7%，超出市场预期的增长0.4%，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美国8月NAHB住宅建筑商信心指数下滑6点，至三个月低点50，低于预期，为今年以来首次下降。日本第二季度实际GDP初值环比增长1.5%，按年率换算为增长6%，显著高于市场预期，自2022年四季度以来连续3个季度实现正增长。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌0.55%报1933.3美元/盎司，COMEX白银跌0.54%报22.585美元/盎司。近期贵金属价格的走弱主要源于市场流动性的收紧。一方面是美国核心通胀粘性较大，PPI超预期，且近期联储关于发表了较为鹰派的讲话，使得市场加息预期有所反复；另一方面则源于近期美国财政部超预期发债，而美债需求疲软且评级下调，造成了美债收益率的强势上涨并对美元形成支撑。贵金属价格因此承压。当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑有所减弱利好贵金属。但考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续鹰派的可能，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8178.0美元/吨，跌1.37%，上海升水210，广东升水25。宏观方面，国内7月份经济数据公布，社消同比2.5%和工业增加值同比3.7%略不及预期，地产延续高竣工低开工趋势。此外，央行MLF下调15BP，后续LPR或有同步调降。现货端，供应上预计八月到港和国内产量有所增加。消费端，产业库存水平不高，价格下跌后有所备货，但上周库存仍是累库的。综上，近期政策已经密集出台，并且有地产和信托风险事件，宏观情绪环比降温，现货端支撑能力有限，短期容易有偏空合力。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2141.5，日跌2或0.09%。供应端，云南降水情况良好，枯水期是否减产仍不确定。需求端表观消费持续好于实际消费。库存方面若铝锭去库持续超预期，维持下去库存或持续小幅下降，不排除最低跌至30-40wt水平。现货市场方面库存低位支撑现货成交积极，现货升水大幅上涨；铝棒加工费转跌。成本方面，国内电煤价格继续下滑。海外欧洲天然气价格再次反弹，电价转涨。海外欧美及亚洲升水持稳。

投资策略：空头警惕累库持续不及预期的风险，可以考虑减仓；内外正套可以考虑逐步平仓止损保持观望。
风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅上涨0.74%至2119美元，沪铅上涨0.79%至16010元，迎来当月交割日，市场流通货源不多，成交氛围好转。昨日注册仓单量增加1.18万吨，交割货源到达仓库，当月交割量2万吨，预期市场消费出库，前期累库压力或缓解。随着人民币近期下跌，国内沪铅偏强波动，短期来看，废旧铅酸蓄电池价格仍在上涨，导致再生铅产业亏损走阔，虽然暂未见到供应层面减量，但成本因素令铅价坚挺。今年国内旺季去库放缓，当前节点市场等待需求进一步验证，短期铅价高位盘整承压波动，沪铅主要价格波动区间【15600,16000】元，伦铅主要波动区间【2050,2200】美元。

投资策略：震荡偏弱，期现价差拉大时可库存保值或卖出交割。

风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。

锌

昨日伦锌出现大幅交仓，伦锌大幅下挫，回落至2300美元附近，最终收报2308美元，跌幅1.83%。昨日现货市场，上海市场对09合约升水80-升水120，华南市场对09合约升水30-升水45，锌价大幅下挫后，现货升水出现较为明显的抬升；近期市场对国内的经济修复存在较大担忧，叠加美国通胀水平具有粘性，市场担心美联储鹰派再起，锌价承压来到20000支撑位附近，观察20000附近的支撑有效性。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于19770美元/吨，跌280美元或下跌1.40%，沪镍09合约下跌950元/吨至162770元/吨或下跌0.58%。宏观方面国内7月经济数据大幅不及预期引发对经济修复担忧，近期镍铁及不锈钢价格受印尼矿部廉政审查及旺季补库预期影响偏强运行，而纯镍供给端愈发呈现宽松预期以及硫酸镍价格持续走弱拖累镍价。基本面矛盾有待缓慢累积，8月印尼青山以及国内电积镍项目产量持续释放，不锈钢8月继续高排产若旺季预期证伪产业链库存压力较大，新能源补库缓慢硫酸镍供给宽松价格再度走弱且转产电积镍利润充足。后市镍价或在纯镍现货资源逐步过剩和低库存以及硫酸镍转产电积镍成本支撑间震荡回落，而价格重心下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：逢高沽空，现有空头继续持有。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于25055美元/吨，跌0.40%；沪锡夜盘收211500元/吨，跌0.59%。在缅甸兑现减产之后，锡价总体表现弱势，并且仍未见底。上周国内库存虽有下降，但是仍然在较高的水平，因此价格表现上比较弱势。但同时观察到消费环比好转，且短期跌幅已经较多，建议关注价格可能有短期筑底。此前持续驱动锡价的供应预期已经有所兑现，未来出现趋势性机会需要的预期差在于：1、缅甸时长。2、炼厂检修后库存仍在累库，表消受拖累程度超预期。

投资策略：等待企稳机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

螺纹

周二夜盘黑色窄幅波动，其中螺纹RB2310收涨0.79%至3694元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自江苏、山东、河南、天津等地钢企反馈粗钢产量平控政策要求逐步落地。从目前消息来看，建筑钢材受影响较大，因此螺纹钢走势偏强。估值方面，天津螺纹钢现货3600元/吨，盘面升水2.6%。

投资策略：短期建议买Rb2310空Hc2310。

风险提示：粗钢平控政策不及预期，卷板减产力度大于螺纹。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2309收13560元/吨，涨幅-0.80%，主力合约持仓26138手，减仓297手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水380元/吨，通氧553#（华东）现货升水20元/吨；421#（华东）贴水1080元/吨。昨日现货个别牌号再次调价，不通氧553#涨至13200元/吨。供应端稳中有增，需求端暂无明显改善，整体工业硅基本面供强需弱格局不变，市场利好利空因素均有，现货抬价推动盘面上行，但由于目前消费端难成合力，且库存高位，单边驱动动能不足，供需博弈导致短期价格以震荡上探为主。临近交割，博弈加剧，盘面不确定性较大。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游复产规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收194500元/吨，涨幅-3.50%，主力合约持仓25479手，增仓2060手。现货方面，碳酸锂价格阴跌不断，据SMM数据，电池级碳酸锂现货23.4元/吨，下跌0.5万元/吨。上游挺价情绪弱，早前预期阶段性补库未兑现，下游采购谨慎，市场普遍看空后市。供应端锂盐厂开工正常，产能逐渐放量，7月碳酸锂产量达历史高点，且对于8月产量预估也同样乐观；需求端，三元材料企业开工率同比保持温和增长，磷酸铁锂产量持稳，需求端增长不及供应端。展望后市，预计碳酸锂价格维持区间震荡弱势运行。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。