金瑞期货金属早评 | 现货偏紧，支撑09焦煤补贴水

宏观分析

国内：中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。当月猪肉价格同比下降26%，影响CPI下降约0.41个百分点。中国7月中小企业发展指数为89.3，环比上升0.2点，连续两个月回升，但仍处在景气临界值100以下。

国际：英国国家经济社会研究院预测，英国央行最早也要到2028年才能将通胀率恢复到2%的目标，英国经济正在陷入停滞。该机构预计，到2023年底英国通胀率将降至5.2%。美国上周MBA抵押贷款申请活动指数为194.5，预期及前值均为200.7；上周MBA 30年期固定抵押贷款利率为7.09%，前值6.93%。韩国7月调整后失业率上升至2.8%，预期2.7%，前值2.6%。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍收跌，COMEX黄金跌0.62%报1947.8美元/盎司，COMEX白银跌0.34%报22.73美元/盎司。当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑有所减弱利好贵金属。但考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续鹰派的可能，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8404.5美元/吨，涨0.32%，上海升水120，广东升水30。宏观方面，国内7月份CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，低通胀环境下货币政策预期或强化。海外方面，美联储官员表态有所分化，市场对欧央行将暂停加息预期增强。现货端，供应上预计八月到港和国内产量有所增加。消费端，产业库存水平不高，价格波动后消费弹性大，近期铜价下跌后观察到有一定备货行为。综上，备货或在短期不利铜价流畅下跌，价格下行或有波折。中长期观点仍是宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2198，无变动。供应端，云南产能逐步放量。需求端仍需等待消费刺激政策进一步落地。库存方面，关注云南产能逐步放量后累库预期兑现情况。现货市场方面无明显变化，现货升水持稳；铝棒加工费持稳。成本方面，国内电煤价格下滑，氧化铝和炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格暴涨，电价同样上涨。海外欧美及亚洲现货升水持稳。

投资策略：建议单边空头持有，关注8月上旬累库节奏，随着铝棒复产国内单边趋势性下跌很可能转为区间震荡；内外正套逢高参与，大概率未来2个月供需和成本都支持正套方向。
风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅上涨0.87%至2140美元，沪铅上涨0.44%至15990元。现货市场维持贴水0-10元，贴水幅度收窄，下游按需采购。LME库存维持在5.65万吨，国内废铅酸蓄电池价格走高，再生铅亏损扩大，8月有河南、内蒙原生炼厂的检修，供应增加相对有限限制铅价近期下调幅度。消费边际好转，但有待产业补库需求进一步验证。国内大幅去库还需继续出口铅锭转移，短期价格承压运行，沪铅主要价格波动区间【15600,16000】，伦铅主要波动区间【2100,2180】。

投资策略：震荡偏弱，期现价差拉大时可库存保值或卖出交割。

风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。

锌

昨日伦锌盘中区间震荡，最终收报2479.5美元，涨幅0.38%，LME基差结构转为高back基差，且伴随着连日的出库。昨日现货市场，上海市场对09合约升水50-升水90，华南市场对09合约升水40-升水60；从微观感受看，最近的需求要好于季节性，预计锌价表现韧性，短期锌价震荡运行，下方支撑较为显著，上方压力位较为突出，伦锌核心运行区间2440-2600美元；沪锌主力核心运行区间20500-22000元/吨；近期锌价来到支撑位附近，关注伦锌2440美元附近，沪锌主力20500附近的支撑有效性。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于20500美元/吨，跌335美元或下跌1.61%，沪镍09合约下跌1250元/吨至164150元/吨或下跌0.76%。宏观方面国内经济缓慢修复下的弱现实强预期有待验证，7月进出口及通胀数据仍然较弱地产支撑政策频发。产业方面纯镍供给稳定增加现货资源趋松以及二级镍供给持续过剩压制镍价。基本面矛盾进一步累积，国内纯镍供需近三月已显过剩库存缓慢累积现货升水持续下行，不锈钢8月高排产但淡季需求没明显好转库存开始累积压力较大，硫酸镍供给宽松价格再度走弱且转产电积镍利润充足。后市镍价或在纯镍现货资源逐步过剩和低库存以及硫酸镍转产电积镍成本支撑间震荡回落，而价格重心下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：逢高沽空，沪镍165000元/吨上方空头持有。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于27190美元/吨，涨0.04%；沪锡夜盘收225450元/吨，涨0.09%。在缅甸兑现减产之后，锡价总体表现为偏弱震荡。从价格表现上来看，市场或仍对缅甸实际影响的量级有担忧，并且消费信心不足，在大厂宣布检修后，库存仍未明显去化。因此兑现停产之后价格总体表现并不强，建议持续关注消息面情况，若超预期兑现则有望再度出现趋势性机会。结构方面，海外低库存强支撑缓解，并且缅甸问题将主要影响国内供应，因此后续内盘价格偏弱或继续修复。

投资策略：关注供应兑现情况多头持有或减仓。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周三夜盘黑色涨跌互现，整体延续小幅震荡格局。其中，焦煤Jm2309收涨1.42%至1503元/吨。我们维持观点：近期焦煤受供应偏紧，库存持续去化支撑，现货价格坚挺，稳中有涨，近月Jm2309合约存在贴水修复动能。估值方面，近几日沙河驿蒙煤仓单持稳于1640元/吨，目前Jm2309贴水137元/吨或8.4%。

投资策略：焦煤买09空01。

风险提示：短期内铁水加速减产，焦煤被动垒库。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2309收13530元/吨，涨幅2.50%，主力合约持仓32806手，减仓9587手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水320元/吨，421#（华东）贴水970元/吨。现货价格继续持稳，下游成交清淡。供应端，四川大运结束，限产厂家陆续复产，西北云南产量稳定。需求端暂无明显改善，多晶硅价格持稳，有机硅弱势，铝合金需求淡季。整体工业硅基本面供强需弱格局不变，库存高位，成交量较低，价格上行的单边驱动动能不足，我们预计后市以底部企稳震荡为主。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游复产规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收217800元/吨，涨幅-0.23%，主力合约持仓13673手，增仓245手。现货方面，碳酸锂价格连续下跌，据SMM数据，电池级碳酸锂现货24.9元/吨，下跌0.4万元/吨。上游挺价情绪弱，市场普遍看空后市，现货价格处于下跌通道中。早前预期随着库存消耗下游将进行旺季前阶段性补库，但目前补库现实不及预期。基本面看，供应端稳中有增，青海季节性增产，碳酸锂产能投放开工率上行；需求暂无好转，正极材料排产不佳。8月供应预计过剩，明年供应过剩格局难以避免，通过成本曲线去看尾部成本约在20万元以下，期货合约价格还有下行的可能性。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。