金瑞期货金属早评 | 焦煤去库现货坚挺，09存在补贴水动能

宏观分析

国内：中国央行连续第九个月增加黄金储备。截至7月末，我国外汇储备规模为32042.70亿美元，环比上升0.35%；黄金储备规模为6869万盎司，增加74万盎司。外汇局指出，7月美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月我国外汇储备规模上升。央行周一开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日有310亿元逆回购到期，因此实现净回笼280亿元。

国际：美联储威廉姆斯表示，通胀正如预期回落，并未排除在2024年初降低利率可能性，具体取决于经济数据。美联储理事鲍曼预计，需要进一步加息以降低通胀至目标水平，在做决策时将寻找通胀持续而有意义的下降证据，通胀仍明显高于2%的目标，劳动力市场仍然紧张。日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要。一位成员表示，需要耐心继续实施货币宽松政策，以实现物价稳定目标。一位成员表示，在调整负利率政策之前，还有很长的路要走，需要维持收益率曲线控制框架。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍收跌，COMEX黄金跌0.22%报1971.7美元/盎司，COMEX白银跌2.15%报23.205美元/盎司。当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑有所减弱利好贵金属。但考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续鹰派的可能，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8496.0美元/吨，跌0.61%，上海升水150，广东升水35。宏观方面，国内前期密集出台政策，后续或将进入到落实阶段。今日将公布海关进出口数据，市场预计出口数据可能承压，建议关注。海外方面，美联储官员表态有所分化。现货端，供应上预计八月到港和国内产量有所增加。消费端，整体尚未明显改善，表现不及季节性，但产业库存水平不高，价格波动后消费弹性大。总体上现货端进入8月低库存或有小幅改善。综上，短期价格在宏观刺激下高位运行，但政策效果需时间，建议关注现实兑现不及预期的风险。中长期观点仍是宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2227，日跌12或0.54%。供应端，云南产能开始逐步放量。需求端据信息机构调研，工业型材产量维持环比增加，建材产量稍有下降。库存方面，入库偏少，铝锭仍维持小幅去库，关注云南产能逐步放量后累库预期兑现情况。现货市场方面，华南市场对后市仍有累库预期，成交不佳，现货升水继续下跌，华东到货仍不多，现货贴水继续收窄；铝棒加工费再转涨。成本方面，国内电煤和炭块价格持稳，氧化铝价格续涨。海外欧洲天然气价格转涨，电价继续下跌。海外欧美及亚洲现货升水持稳。

投资策略：建议单边空头持有，关注8月上旬累库节奏，随着铝棒复产国内单边趋势性下跌很可能转为区间震荡；内外正套逢高参与，大概率未来2个月供需和成本都支持正套方向。
风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅上涨0.19%至2137美元，沪铅上涨0.44%至15950元。现货市场维持贴水0-50元，市场询价积极性一般。上周国内外库存均在回升，当前产业利润不高，8月有河南、内蒙原生炼厂的检修，供应增加相对有限。消费边际好转，但有待产业补库需求进一步验证。国内大幅去库还需继续出口铅锭转移，短期价格承压运行，沪铅主要价格波动区间【15600,16000】，伦铅主要波动区间【2100,2180】。

投资策略：震荡偏弱，期现价差拉大时可库存保值或卖出交割。

风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。

锌

昨日伦锌窄幅震荡，波幅不超过20美元，最终收报2491美元，跌幅0.58%。现货市场，昨日上海市场对09合约升水50-升水100元/吨，广东市场对09合约升水20-升水40元/吨。上周的宏观预期基本消化，接下来市场进一步需要需求得以佐证，短期看锌价或有回落的风险；但是，从微观感受看，最近的需求要好于季节性，预计锌价表现韧性，短期锌价震荡运行，下方支撑较为显著，上方压力位较为突出，伦锌核心运行区间2440-2600美元；沪锌主力核心运行区间20500-22000元/吨。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于21125美元/吨，跌155美元或下跌0.73%，沪镍09合约上涨60元/吨至166530元/吨或上涨0.04%。近期宏观利好情绪已基本消化，国内经济缓慢修复的弱现实强预期有待验证。基本面矛盾缓慢累积，国内纯镍供需近三月已显过剩库存缓慢累积现货升水持续下行，不锈钢淡季需求没明显好转库存消化缓慢，硫酸镍供给宽松价格再度走弱且转产电积镍利润充足。后市镍价或在纯镍现货资源逐步过剩和低库存以及硫酸镍转产电积镍成本支撑间震荡回落，纯镍增量稳定提升以及二级镍供给持续过剩限制镍价反弹空间，而价格重心下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：逢高沽空，沪镍165000元/吨上方空头持有。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于27845美元/吨，涨1.11%；沪锡夜盘收228260元/吨，涨0.52%。目前现实表现仍弱，自大厂检修后国内库存仍未见明显去库。从价格表现上来看，市场或仍对缅甸影响的量级有担忧，并且消费信心不足。建议持续关注消息面情况，若超预期兑现则有望再度出现趋势性机会。结构方面，海外低库存强支撑缓解，并且缅甸问题将主要影响国内供应，因此后续内盘价格偏弱或继续修复。

投资策略：关注供应兑现情况多头持有或减仓。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周一夜盘黑色整体窄幅震荡，等待新息指引。其中，主力合约中焦煤Jm2309小幅收跌0.47%至1481.5元/吨，其他品种小幅收涨。我们维持观点：近期焦煤受供应偏紧，库存持续去化支撑，现货价格坚挺，偏强运行，近月Jm2309合约存在贴水修复的动能。估值方面，周一沙河驿蒙煤仓单上涨90元/吨或5.8%至1640元/吨，Jm2309贴水159元/吨或9.7%。

投资策略：焦煤买09空01。

风险提示：短期内铁水加速减产，焦煤被动垒库。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2309收13200元/吨，涨幅-1.16%，主力合约持仓46562手，减仓3923手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水370元/吨，421#（华东）贴水1020元/吨。上周五广期所批复四家企业成为工业硅交割厂库，仓单持续施压盘面。现货价格继续持稳，市场成交氛围淡。供应端稳中有增，西北云南产量稳定，本周大运会结束，持续关注四川复产情况。需求端暂无明显改善，多晶硅价格触底持稳，有机硅持续弱势。整体看，工业硅基本面供强需弱，库存高位，近期供应端扰动影响有限，上探的单边驱动动能不足，我们预计后市以底部企稳震荡为主。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游复产规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收219800元/吨，涨幅-4.31%，主力合约持仓12270手，增仓1956手。现货方面，碳酸锂价格连续下跌，据Mysteel数据，电池级碳酸锂现货25.75元/吨，下跌0.45万元/吨。上游挺价情绪低，下游采购存在买涨不买跌的心理，成交氛围较差。上周青海格尔木举行锂电大会，市场缺乏信心。短期碳酸锂市场供需格局仍处于供需紧平衡，随着供应稳中有增，需求暂无好转，8月供应或小幅过剩。盘面上，碳酸锂期货上市后经历剧烈波动后逐渐回归稳定，预计维持区间震荡运行。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。