新湖8月沥青月报

7月“淡季不淡”，8月不悲观，可择机做多裂解价差

一、期货行情回顾

图表1: 月度价格走势图

来源：Wind 新湖期货研究所

7月原油在基本面和宏观面双重驱动下，强势上涨。截止7月27日，Brent、WTI及SC主力合约涨幅均高达11%以上。由于重质油减产，EFS偏弱，SC最强，盘中升水Brent 2美元/桶左右。

7月上半月，沥青基本面较为健康，厂库社会库持续下降，主力合约Bu2310在7月中上旬基本跟随原油变动，但进入中下旬之后，由于炼厂进一步复工，周度产量显著增加且8月炼厂排产至少增加约40万吨，基本面承压，但成本端原油价格仍持续上涨，因此，Bu2310走势偏震荡，裂解价差也进一步走弱。

截止7月27日，沥青主力合约Bu 2310收于3787元/吨，较6月底相比涨242元/吨或6.83%，涨幅不及原油。

价差

图表2: 基差

来源：隆众资讯 新湖期货研究所

图表3:利润

来源：百川资讯 WIND 新湖期货研究所

图表4:价差

来源：百川资讯 WIND 新湖期货研究所

三、8月排产环比至少增加约40万吨，

图表5: 沥青产量

来源：百川资讯 新湖期货研究所

6月受原料稀释沥青清关问题影响，国产沥青产量仍然偏低，回落至250.07万吨，环比减少12.52万吨，同比增加75万吨。其中，地炼产量124.8万吨，环比减少16.44万吨；中石化产量88.05万吨，环比增加5.5万吨；中石油产量25.52万吨，环比增加1.42万吨；中海油产量11.7万吨，环比减少3万吨，环比减量主要在地炼。1-6月累计产量1443.76万吨，同比增加352.79万吨，增量主要集中在地炼，其1-6月产量同比增加259.88万吨；中石化1-6月累计产量418.64万吨，同比增加105.85万吨；中石油1-6月累计产量130.02万吨，同比减少13.64万吨；中海油1-6月累计产量同比变化不大。分区域来看，1-6月华东产量同比增加326.61万吨，华北产量同比增加37.63万吨，华南、西北及华中地区产量同比分别增加16.05万吨、10.67万吨和4.61万吨，西南和东北地区产量变化分别减少19.44万吨和23.19万吨。

6月底，稀释沥青供应问题基本解决。7月炼厂逐渐复工，尤其是中下旬。山东地区，中上旬，部分炼厂复工部分炼厂停发，区内供应仍偏紧，但进入中下旬后，随着华龙、胜星稳定生产后，东明复产，弘润日产也有所提升，区内供应显著增加；华东地区，主力炼厂仍保持间歇生产，临近月末江苏新海复产沥青，区内供应也有所增加，预计7月沥青产量或在268万吨左右。

8月国内地炼沥青产量将显著增加，几家资讯机构预测的排产值略有出入，增量及差距量主要在地炼，预计国产沥青产量环比至少增加约40万吨。

进出口方面，6月进口沥青26.35万吨，出口沥青2.97万吨，净进口量23.38万吨，目前进出口对供应影响仍偏小，且月度变化不大。

四、7月淡季不淡，库存显著下降，8月需求环比进一步增加

图表6: 现货价

来源：隆众资讯 新湖期货研究所

图表7: 隆众库存

来源：WIND新湖期货研究所

7月原油价格强势上涨，中石化及时调整沥青现货价格，但涨幅不及原油。截止7月27日，华东地区主流成交价3820-4000元/吨，山东地区主流成交价3730-3870元/吨。

7月地方炼厂原料逐渐解决，沥青生产逐渐恢复，但主要集中在中下旬，因此，国内沥青总产量环比总的增量也较为有限，大约18万吨。需求端，尽管华东华南地区受雨水天气影响，需求一般，且基本刚需为主，但中西部地区及北方地区需求陆续释放，总需求环比显著增加。厂库社会库均有所下降。截至7月25日当周，全国厂库总库存92.1万吨，较四周前减少9.2万吨，山东地区厂库38.7万吨，较四周前减少3.3万吨；华东地区厂库11.6万吨，较四周前减少了4.1万吨。社会库方面，截至7月25日当周，全国社会库总库存145.2万吨，较四周前减少了17.8万吨。山东地区社会库45.6万吨，较四周前减少了6.2万吨；华东地区社会库29.1万吨，较四周前减少了4.4万吨。总库存方面，截至7月25日当周，全国总库存为238.3万吨，较四周前减少了27万吨，山东地区和华东地区分别为84.3万吨及40.7万吨，分别较四周前减少了9.5万吨和8.5万吨，总体来说，去库超预期。

因此，我们根据产量、净进口量及库存下降量，推测7月需求约为320万吨，环比增加约40万吨，相比去年同期增加约60万吨。因此，淡季7月表现出来并不淡。

期货库存方面，截至7月27日，仓库库存为3.044万吨，厂库库存为4.017万吨，总库存为7.061万吨，较上月末增加0.2万吨。

图表8: 期货库存变化

来源：WIND新湖期货研究所

展望8月，北方需求进一步增加，南方雨水及高温天气也有所好转，全国道路沥青总需求环比或继续增加。

五、后市展望

7月沥青表现呈“淡季不淡”，全国总需求高达320万吨左右，由于供应偏低，库存持续下降。

展望8月，国产沥青产量环比至少增加40万吨，但8月不悲观，随着南方雨水及高温天气有所好转，且北方地区需求持续增加，道路沥青总需求环比仍有一定的增量，但去库或放缓，可择机做多裂解价差。

分析师（原油 沥青）：严丽丽

审核人：施潇涵

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