贵金属

美国CPI自2022年6月见顶回落，驱动美债利率开启下行趋势，美国货币政策发生转变，从加息控通胀转向放缓，并存在年内停止加息甚至降息的可能来稳需求。在此背景下，市场利率可能会先于政策利率下行，而且下行斜率将比通胀预期的下行更为陡峭，从而驱动实际利率回落，推动金价上行，经济衰退预期和美联储政策转向驱动黄金上行的长线逻辑未改变。短期扰动因素：3月非农数据显示，美国劳动力市场有所降温但仍呈现较强韧性。3月CPI录得5%，回落幅度超市场预期，但与目标值的2%有一定差距；美联储3月会议纪要的公布加剧了市场对经济衰退的担忧。经济方面，美国2月ISM制造业PMI连续第四个月收缩，说明美国经济基本面弹性仍存，但衰退趋势仍在。随着欧美银行业金融监管机构的救助政策出台，市场对全球银行业系统的担忧缓解，黄金更多表现其金融属性。美联储3月议息会议如期加息25个基点，点阵图显示加息终点临近。在降息预期和经济衰退预期下，长线逻辑逐渐在兑现。CME的“联储观察”工具显示，5月加息25个基点的概率为83.4%，年内降息预计从11月份开始。

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