光大期货1-3月经济数据点评：GDP增速好于预期

1．一季度GDP不变价格同比增长4.5%，第三产业受到服务业复苏的提振，表现强于一、二产业。

2．工业生产方面，3月规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，新能源相关工业品产量增速大增。具体来看，建材相关的钢材、粗钢、水泥同比增速均好于去年同期，主因今年稳增长背景下投资相关行业复工斜率边际走强。值得注意的是，一季度太阳能电池、新能源汽车产量分别增长53.2%、22.5%，大幅增长。

3．消费方面，3月社会消费品零售总额同比 10.6%，餐饮收入增速回升幅度较大。商品消费中，可选消费大幅改善，汽车类消费同比相较于1-2月份回升近20个百分点，汽车消费在社零商品中的占比接近两成，汽车消费的改善是社零大超预期的主要原因。可选消费大幅改善，尤其是含社交属性的可选消费如烟酒类、服装、化妆品、日用品类明显回暖，同比涨幅扩大；金银珠宝类同比增长37.4%，一方面年底疫情导致婚嫁需求延后，另一方面有黄金的上涨预期升温的原因。

4．投资方面，固定资产投资同比增速转负，分项增速均回落。3月固定资产投资同比增长-0.75%，分项来看，基建投资同比8.7%，房地产投资当月同比-7.2%，制造业投资当月同比2.4%。

1）3月商品房成交面积同比-3.5%，前值-3.6%。春节后房地产销售数据有所改善，要受到房地产销售持续改善的提振。但是值得注意的是，销售一是受到需求延后的影响，持续性待观察；此外呈现出新房的热度弱于二手房、期房的占比下降的分化局面，使得销售的回暖对投资的带动可能会不及预期。

2）房地产分项来看，竣工增速大幅增加，资金改善是支撑，3月新开工/施工/竣工同比分别为-29%/-34%/32%，分化明显。从土地成交来看，3月百城土地成交总价同比为1%，增速有所回落。2022 年 11 月以来持续对民营房地产企业进行融资端的支持，随着融资支持政策的逐步落地，房企资金面改善效果逐步显现；销售的改善使得定金及预收款、个人按揭贷款资金改善。资金的改善在一定程度上支撑了竣工的恢复。

3）基建投资增速偏强。3月基建投资同比8.7%，从资金来看，3月信贷当中企业长期贷款同比多增7252亿元，今年稳增长背景下投资依旧是重要抓手，基建、地产、制造业投资相关融资需求较为旺盛。从终端需求来看，投资行业的终端需求恢复偏强，螺纹、水泥、沥青的开工和需求均好于去年同期水平

4）3月制造业投资同比增长2.4%，由于去年制造业表现强势，基数较高，今年的增速有所回落。

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