美国PPI数据大超预期，大宗商品后市怎么走？

股指：调整空间有限

股指。周四市场继续调整，尾盘跌幅有所收窄。个股近3600家下跌，成交额为维持在万亿元以上。房地产、有色、创新药等板块涨幅居前，AI、低空经济跌幅居前。在连续反弹后，市场进入震荡区间，板块轮动速度较快。但从经济基本面、政策面、资金面等来看，积极因素对市场仍有支撑，因此在充分震荡整固后，指数预计将继续上行。

黑色系板块：总体还是偏弱，市场情绪比较悲观

螺卷。盘面延续弱势，螺纹、热卷都继续累库，目前主要的问题还是需求不佳和库存过高。铁水虽然下降但幅度目前看一般，且需求依然没有太好的表现，在库存压力没有解决前，钢价总体还会偏弱。

铁矿。铁矿价格继续下跌，铁水产量延续下降，港口累库。目前基本面的压力依然比较明显。价格的止跌需要看到铁水见底和钢材库存压力缓解，预计盘面震荡偏弱运行。

双焦。双焦延续下跌，虽然近期总体双焦在去库，但由于下游价格下行较快，盘面表现的也比较弱，预计盘面震荡偏弱运行。

玻璃。玻璃厂纷纷挺价，下游采购意愿有所提升，盘面相对抗跌，后期主要关注需求的持续性，操作上建议观望。

纯碱。纯碱盘面延续弱势，供给近期虽然略有下滑，但依然是历史高位。需求端，碱厂挺价，刺激下游补库，本周碱厂库存下降，但下游继续增加采购意愿下降，现货总体还是比较弱，纯碱供需宽松格局维持，操作上建议空单可继续持有。

能源化工：IEA月报利多

原油。继EIA月报、OPEC月报传递利多，EIA周度报告显示美国炼油厂回归后，昨天IEA月报上调全球原油需求预期，并下调非OPEC+供应预期，再度展现出利好姿态。油市受此提振，叠加技术上突破前期压力位，短线走高。我们认为布油短期仍有上行动力，上方压力88～90美元附近。

沥青。3月第2周沥青产业数据显示炼厂开工低位持续恢复，销量同期高位小幅回落。厂库连续第二周下滑，但仍处同期高位，持续对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，显示贸易商持续囤货。隔夜油价冲高回落，预计沥青震荡稍强。

LPG。海外市场弱势震荡，国内炼厂自用增加外销压力偏低。近期原油强势之下，丙烷-石脑油价差持续低位，炼厂裂解需求向好。但进口到岸量偏高和燃气需求转弱使得现货端情绪偏弱，化工需求底部支撑背景下，盘面将震荡磨底难以跟随原油大幅反弹。

PX。本周PX外盘价格企稳反弹为主，随着美金PX价格企稳反弹，国内PX下跌空间有限，上涨空间开启，昨日日盘和夜盘大幅走强，有所补涨。PXN在周初持续压缩后开始回升。美国高辛烷值走强，纯苯带动芳烃价格估值均有所抬升，3月上半月韩国仍有PX货运往美国，PX韩美贸易放量叠加内外盘价差收窄。策略建议：前期低估值处多单可继续持有，中长期选择低位做多PXN。

PTA。PTA受成本支撑偏强，此外本周新增装置进入检修，开工率环比下跌，供需格局边际好转，缓解库存压力，本周工厂库存持续去库，下游聚酯开工率稳中有升，终端纺织刚需尚可，PTA绝对价格在成本驱动下走强，不过其加工费环比压缩。策略建议：预计短期跟随成本小幅上移，中长期逢低做多，PTA加工费区间操作。

MEG。乙二醇近期维持区间震荡，缺乏方向性指引，煤炭相对偏弱，成本支撑不强，港口库存本周环比累库，总量78.26万吨，较上一统计周期增加2.03万吨，增幅2.66%。本周主港到货集中，提货略显平淡下港口库存总量延续增长趋势。策略建议：下方4500-4600可轻仓试多，底部多单继续持有。

PVC。建材情绪较弱，V受到一定压制，当前V供应端本周检修计划进一步公布，供应上限基本确定，需求端恢复速度不及预期，整体表现放缓，不过旺季之下不过度悲观，外需表现暂较为冷清，后续关注4月份台塑预售报价。策略建议：05合约前期底部多单可部分止盈离场，剩余多单头寸继续持有，低估值处逢低做多。

甲醇。消息面上，马石油甲醇2期170万吨/年装置已于上周末重启，目前基本运行正常。内蒙古久泰和宁波富德两套MTO装置将相继停车检修，供应压力偏大和需求季节性回升有限的弱势基本面格局未得到根本性扭转。虽然港口地区依旧货紧价扬，但河南地区出仓单后盘面价格锚定的基准或有所漂移，激进者可轻仓逢高布局空单，谨慎者则可待看到港口出现实质性的累库或煤价下行等右侧信号后再沽空05合约，关注春季检修和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

聚烯烃。短期的交易核心还是在于成本强而供应在减产和出口下的压力有限，叠加中下游阶段性补库，近端现实表现偏强。进入3月后需关注下游订单的实际水平，从目前市场的反馈来看，年后订单一般，各行业利润还在进一步压缩，补库的弹性或有限。中长期来看，聚烯烃矛盾较小，向下受到成本与供应的限制，向上受到库存与弱需求的限制，依然偏震荡格局看待，上下空间都有限。PE可以找低点做多，PP由于新装置投产压力减小，高抛低吸为主。

棉花。市场进入金三银四传统旺季，市场需求预期仍存，对棉价有一定支撑。但是需求暂无明显改善，不足以驱动棉价上行，预计短期郑棉维持震荡运行。

有色金属：短期难有利空，铜价偏强震荡

铜。宏观面，海外市场降息交易火热，同时国内发布多项刺激政策，旺季预期有所改善，整体宏观面较此前明显回暖。基本面，供应端减产构成利多，与宏观情绪共振，推动铜价上涨，但是周四电解铜库存再度超季节性累增，下游实际消费情况难言乐观，部分精铜杆厂家开始检修，基本面进入供需双弱阶段。短期缺乏明确利空，在市场情绪影响下铜价预计偏强震荡。

铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端需要关注到两会后国内铝土矿以及氧化铝厂家复产情况，目前市场存在一定的复产预期，氧化铝价格上方空间受限，关注是否有不及预期的可能。电解铝方面，低库存使得铝价易涨难跌，但新订单的不及预期使得持续向上突破面临重重压力，预计维持高位震荡，随着铝锭库存拐点的到来，月差预计将扩大，跨期正套建议适当介入，关注去库节奏，旺季预期逐步进入到兑现阶段。

镍。印尼 RKAB 审批缓慢，矿端紧缺担忧仍存。同时，供需错配下，硫酸镍价格持续抬升，电积镍成本支撑力度进一步加强，短期价格易涨难跌。中长期来看，过剩格局下，镍价仍面临下行压力。策略上，短线谨慎追涨，中长线关注印尼政策以及硫酸镍价格拐点进行逢高沽空。

农产品:棕榈油再创年内新高

油脂。昨日油脂在棕榈油领涨下继续维持强势，棕榈油再创年内新高，且资金增仓明显。主要因国内外库存下降，且低于去年同期水平。虽然3月份开始棕榈油将进入季节性增产周期，后市供应有望增加。但在增产推测被证实之前，棕榈油仍有望维持强势格局。另外，豆棕价差将向负价差方向继续扩大。

豆粕/菜粕。:昨日两粕低开高走，总体继续维持上涨势头。基本面偏利多，库存得下降，以及下游需求的复苏对两粕形成支撑。不过由于近期油脂过于强势，在油粕套利的影响下对粕类价格有一定压制。预计后市两粕仍有望震荡上涨。

生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。

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