市场氛围偏好，三大油脂延续涨势，后市将如何演绎？

股指：非对称降息提振市场信心

股指。昨日央行公布1年期LPR持平，5年期以上下调25bp，为历史最大调整幅度，此次非对称调整在稳定银行净息差的基础上，进一步降低实体经济融资成本，有望刺激地产销售回暖。对于权益市场而言，稳增长政策持续加码，宏观流动性保持偏宽松状态，市场信心继续修复，指数有望继续震荡回升。

黑色系板块：弱势行情延续

       螺卷。盘面延续下跌，随着钢价走弱，钢厂亏损加大后，市场对接下来终端需求和铁矿需求开始担忧，同时铁矿绝对价格还处于历史高位，叠加今年供应总体同比还是有增量，预计铁矿价格偏弱格局还会延续。

铁矿。全球铁矿发运环比回升，到港保持高位，港口短期还是有累库压力。从估值来看铁矿还是偏高，同时需求端难有太超预期表现，矿价短期也有调整压力。

双焦。双焦下跌速度略有放缓，主要是这一轮下跌中跌幅最大，短期超跌后企稳。但从驱动看下跌依然还在，对应焦炭需求的回落以及焦煤供应的压力。

玻璃。玻璃盘面维持弱势，产销较弱，高供应下，玻璃依然面临较大的供应压力，预计玻璃价格偏弱运行。

纯碱。纯碱价格略有企稳，远兴二线锅炉故障消息影响。不过预计纯碱供应依然保持较高水平，叠加下游玻璃价格走弱，纯碱价格仍有下行压力，预计盘面震荡偏弱运行。

能源化工：需求忧虑阻断涨势

原油。随着对需求的担忧，以及红海冲突昨日未有进一步升级，隔夜油价回落。我们认为油价仍然在”弱基本面+宏观逆风“与”行业减产+地缘冲突“之间反复摇摆，总体维持低位震荡，但后续需持续关注作为短期主要上行驱动的中东局势进展。

沥青。2月第2周沥青产业数据显示炼厂供需同减，符合春节规律。厂库有较大增加，或构成阶段性压力。节后沥青期现价格涨幅均远不及成本端原油，隔夜油价下跌，预计沥青总体震荡偏弱。

LPG。现货端受进口成本支撑及库存压力尚可影响价格持稳，到岸量高位回落使国内供应宽松程度较春节前进一步减弱。添加剂需求推动醚后碳四对民用气价差走强，降低了交割品质不确定对盘面的压力。现货端预期有所改善之下，盘面整体稳中偏强。

PX。昨日日盘商品情绪偏冷，聚酯链全线回调，夜盘芳烃价格稍有止跌，石脑油依旧偏弱格局，拖累下游化工品估值，产业链利润向下传导，PXN依旧维持高位震荡。策略建议：中长期依然逢低多PX和多PXN。

PTA。供需角度驱动偏弱，更多跟随成本端波动，目前进入需求恢复的真空期，短期内无法证实终端需求修复情况，不过较往年相比，聚酯负荷高于同期，终端需求偏强，聚酯累库多由于其高开工。策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会，目前点位做多安全边际不高。

MEG。昨日乙二醇大幅回调，夜盘持续走弱，昨日焦煤、甲醇价格下跌成本端支撑不足，此外供应端压力较大，2月份大概率累库，但未形成超季节性累库，后续关注国内供应装置重启落地情况。策略建议：中长期大的逻辑和方向依然是寻找低位做多，目前点位做多安全边际较大。

PVC。PVC底部稍有企稳反弹，亚洲地区PVC三月预售报价环比二月上涨30美元/吨。CIF印度在820美元/吨，CFR中国795美元/吨，外盘上行对内盘有所支撑。期现两市价格继续向下的空间缩小。策略建议：05合约维持小幅震荡趋势，底部可轻仓试多。

甲醇。消息面上，伊朗Kaveh（230万吨/年）甲醇装置正在重启，Aryan（165万吨/年）和Marjan（165万吨/年）甲醇装置或将于月底重启。内地企业库存高企，生产厂家有排库需求。而下游库存中性偏高，采购暂以刚需为主。近期全国再迎大范围雨雪寒潮天气，运费仍旧高企的情况下内地跌价去库拖拽港口价格下行。供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期走强明显的基差近期也跟进乏力。随着伊朗限气结束后进口量的回归以及节后产销区运输恢复和煤价淡季到来，2405合约仍以逢高沽空对待。

聚烯烃。年后聚烯烃偏震荡格局而没有趋势，操作上低多PE、高空PP的想法不变，最大的风险点在于新装置的投产不断推迟。节后PP会偏弱去看，但往下的幅度空间在收窄。收窄的原因在于今年出口增量较大以及检修偏多，所以年后的库存压力没有预期大，或者说降库的速度会更快。若没有成本的进一步下移，往下的空间会受限。

棉花。春节期间，USDA发布2月全球供需报告，全球产量整体下调8万吨，期末库存下调14万吨。其中，中国消费预期上调11万吨，进口预期上调11万吨，美国出口预期上调4.4万吨。USDA报告利多影响，美棉突破震荡区间，涨幅超过6%，因此节后开盘郑棉补涨概率较高。

 有色金属：美元走弱，铜价走强

铜。隔夜美元指数回调，致使铜价小幅上涨。周一电解铜社会库存显示春节期间库存大幅累增，累增速度高于市场预期，且今年金三银四旺季消费预期不足，铜价上方压力始终存在，但进口TC持续回落到冶炼厂盈亏平衡线以下，预计3-4月份供应端减产压力降逐步显现，铜价维持区间震荡为主，持续向上突破驱动不足。

铝/氧化铝。氧化铝方面，国产矿不足的问题预期在春节或两会后将逐步缓解，中期随着国内矿产能的释放预计价格将走弱，短期随着供应释放压力的临近价格上方压力逐渐加大，预计震荡偏弱为主。隔夜美元下跌叠加欧盟发表声明延长现行对俄制裁至明年2月25日，短线拉动铝价快速上涨。节后铝锭库存小幅累增，但累增速度依然偏慢，且绝对库存量仍处于历史低位，短期仍处于累库周期中，但低库存的支撑支撑较强，关注旺季消费情况。

镍。镍区间震荡运行，驱动不显著。一方面，供应端仍未见明显减产动作，累库仍在持续，上方承压运行。另一方面，镍价估值低位，逼近镍矿成本线，印尼镍矿存在扰动预期，原料端成本支撑强。因此，短期建议观望，中长期仍旧关注逢高沽空的机会。

农产品:豆棕价差或较长时间维持负值

     油脂。节后油脂表现较强，尤其是棕榈油。主要因春节期间消费较好，下游存在补库需求，再加上此前mpob月度报告好于预期。不过我们还是把油脂这波走势定位于短线反弹，中长线基本面格局仍然偏空。可以寻找逢高做空的机会，主要选择豆油做空，而棕榈油暂时不适宜做空，因此也可以进行空豆油多棕榈油套利。

     豆粕/菜粕。春节期间，美豆03合约较春节前减仓减量收跌1.45%至1173.5美分/蒲至1173.5美分/蒲。主要原因为USDA2月供需报告和USDA年度展望论坛预测的新季美豆种植面积数据均超市场预期利空。但巴西CNF升贴水上调了15美分，对冲美豆盘面下跌。预计节后开盘还是以震荡偏弱为主。

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