两粕再糟重挫，后市将怎么走

股指：政策氛围转暖 指数有望企稳

股指。周一市场继续分化，创业板指大跌3.49%，个股超4800家下跌，北向资金小幅净流出5.92亿元，中字头继续领涨，新能源和TMT大跌。近期市场分化严重，筹码仍在出清过程中，成长风格跌幅较大。短期来看，随着政策氛围好转，市场情绪改善，指数有望企稳反弹。但中期来看，经济悲观预期尚未扭转，需要看到更多政策加码或者经济数据回暖才能带动市场信心修复。

黑色系板块：短期或有调整的压力

螺卷。钢材价格震荡为主，一方面市场不断释放政策预期，包括降准、一线城市放开限购等，另一方面随着春节临近，节后钢材的需求压力也需要面对。多重交织下预计盘面震荡为主。

铁矿。铁矿价格高位震荡，本期铁矿发运环比回升，到港下降，不过考虑到钢厂补库基本结束，预计港口库存总体变化不大。矿高基差的结构促使最近反弹较多，不过目前已经到了高位叠加钢材需求节后还是有一定担忧，预计盘面震荡延续。

双焦。双焦盘面维持弱势，现货市场持稳运行，随着春节临近，钢厂补库基本结束。供应端，焦企开始上周虽然有所回升，但空间不大。焦炭主要跟随焦煤价格波动。焦煤方面，主产地煤矿开始放假，进口蒙煤通关也有所下降，但都符合季节性特征，节后供应压力依然在，预计焦煤震荡偏弱运行。

玻璃。降准和广州放开刺激市场对于节后需求的乐观预期，同时玻璃企业库存较低的情况下，周末纷纷涨价，刺激近期盘面上涨。不过当下玻璃的需求更多是投机需求，集中在中游贸易商，节后需求也有转弱的压力，预计盘面上行空间有限，操作上建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱小幅反弹，主要是超跌和玻璃带动。纯碱供应的压力依然在，中期行情维持弱势，不过短期现货在库存压力不大的情况下，高基差持续走弱的空间也受限，预计盘面弱势震荡。

能源化工：甲醇关注整数关口压力

原油。隔夜油价回落，士兵遇袭死亡后美国避免扩大冲突的姿态令中东地缘有所降温，美媒称是美军防空系统混淆敌我目标致使驻约旦美军遭袭，伊朗则否认与袭击有任何关联。另有调研机构声称出口数据暗示OPEC+新一轮减产行动缓慢，叠加美国原油产量逐渐从寒潮影响下恢复，也为油价上行增添了一道阴霾。我们认为近期原油基本面有所改善，但幅度不足以支撑持续的涨势，后期若要继续上涨，需要中东地缘热度推动更多。关注周内OPEC产量数据、美联储利率决议和OPEC线上会议。

沥青。1月第4周行业数据显示沥青炼厂开工率下降，成交有所好转。厂库大幅下降社库小幅增加。成本端油价隔夜回落，预计今日震荡稍弱强。

LPG。当前中东供应端有所收紧，对外盘价格有所支撑，然需求端并未有实质改善，价格难以支撑涨势从而转跌。国内现货价格走弱将对盘面形成一定的压制。但考虑到本轮下跌后基差已逐渐扩大，盘面继续深跌空间相对有限，且随着供应收紧，预计盘面有望迎来反弹。

PX。市场担忧PTA集中检修对未来PX需求支撑弱化，导致周内PX价格冲高后回落，不过目前PX价格依然有一定韧性，石脑油价格强势支撑，本周聚酯及终端基本放假，整体来看2月份PX呈累库格局，但是累库幅度明显低于季节性。策略建议：中长期逢低做多，或做多PXN利润，底部多单已有盈利建议继续持有。

PTA。PTA供需与成本共振，推动盘面价格，周内新增多套大装置3月检修计划，导致市场对远期供需格局较为乐观，此外石脑油支撑化工品估值，若原油价格进一步上涨，那么PTA则有进一步上涨空间。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边中长期逢低做多，跟随PX寻找低多机会。

MEG。价格偏强整理，基差维持强势，远月情况来看，随着效益的转好，国产开工率出现了明显回升，国产开率回升至62附近，日产量也上升至5.31万吨的年内高点，海外装置方面，沙特装置预计在3月份以后开车，美国装置开工率也有所回升下，导致市场对未来供应端持悲观态度，这就使的市场出现近强远弱的格局，不过后市来看，如果国产供应未能造成有效累库，则有进一步推高盘面价格情况。策略建议：中长期单边依然是以逢低多配为主，59正套逻辑维持。

PVC。期现市场出现背离，期货市场参与度提升，成交相对活跃，但是现货市场随着放假领巾，需求愈加低位，成交清淡，买跌不买涨，低位挂单刚需补货。预计短期价格继续小幅区间整理为主。策略建议：前期多单继续持有，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300区间可部分止盈减仓。

甲醇。消息面上，伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置因技术故障停车，预计停车时长5天。朗Kaveh230万吨/年甲醇装置于昨日停车，具体原因尚待跟踪。在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹。但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期明显走强的基差近期也略显疲软、跟进乏力。考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后再高位进空2405合约。

聚烯烃。在成本走强、供应意外收缩以及下游备货等因素的作用下，聚烯烃库存持续去化，叠加宏观利好后短期驱动仍然向上。当前的关注点依然在成本与供应，因为需求的走弱是常规季节性的下滑，而意外更容易出现在成本与供应端。稳健者PE多单可部分止盈离场，由于驱动依然向上且进口成本抬升，风险偏好大的投资者可留部分做多敞口。PP中长期依旧偏空看待，主要基于节后投产压力偏大且季节性高库存需降价来缓解。05L-P价差已扩张至800左右，稳健者可部分落袋止盈。由于PE强于PP的格局并未改变，可待回调后再度买入。

棉花。节前补库，下游需求边际持续改善，纺织企业的开机率回升，成品库存持续下降，市场情绪乐观。同时，棉花加工企业套保意愿弱，仓单注册进度落后于往年同期，驱动盘面向上修复基差。但是，棉花继续向上空间有限。一方面，继续向上面临套保盘压力；另一方面，需求回暖持续性仍具有较大不确定性。策略上，谨慎追涨。

有色金属：下游陆续进入放假阶段，基本面扰动有限

铜。节前备货基本结束，铜价上方空间受限。基本面，下游陆续进入放假阶段，今年放假总体略早于往年，周一社会库存维持累增，原料段TC持续恶化，但尚未影响到冶炼端实际产能，但部分冶炼厂开始考虑减产可能，短期基本面边际走弱，关注宏观风险以及炼厂或有减产进程。

铝/氧化铝。铝锭库存累增，铝价高位震荡。氧化铝方面，国产矿不足的问题预期在春节或两会后将逐步缓解，但短期依然是限制氧化铝供应的主要因素，在供应问题解决前现货预计依然偏紧，预计短期维持震荡运行，中期随着国内矿产能的释放预计价格将走弱。电解铝方面，节前备货基本进入尾声，周一铝锭库存出现较大规模的累库，预计初端下游开工将明显走弱，短期基本面预计将边际走弱，限制铝价上方空间，关注后续库存变化。

镍。镍区间震荡运行，驱动不显著。一方面，供应端仍未见明显减产动作，累库仍在持续，上方承压运行。另一方面，镍价估值低位，逼近镍矿成本线，印尼镍矿存在扰动预期，原料端成本支撑强。因此，短期建议观望，中长期仍旧关注逢高沽空的机会。

不锈钢。不锈钢震荡偏强。一方面，印尼镍矿政策端扰动预期增强，原料端价格企稳；另一方面，节前补库需求叠加春节前后钢厂检修放假，市场情绪乐观。短期来看，钢价易涨难跌，但是需求端未有明显改善预期，钢价上方空间或有限，谨慎追多。风险点：印尼镍矿政策

农产品:巴西大豆收割进度快于往年

油脂。隔夜cbot大豆大跌，价格触及两年来低位，主要因南美大豆产量前景改善，以及巴西大豆收割进度快于往年。受此影响，国内油脂也跟随下跌，其中豆油领跌，豆棕价差再次成为负价差。随着国内节前备货进入尾声，暂时看不到明显的利多因素，预计油脂将继续下跌。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆单产调增0.7蒲/英亩，收获面积下调40万英亩，产量调增3600万蒲约95万吨，压榨及出口数据维持不变，期末库存回升。阿根廷大豆产量调增200万吨至5000万吨，巴西产量调减400万吨至1.57亿吨，叠加国内供需双弱的格局，豆菜粕重心不断下移。

白糖。国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖，预计短期内糖价在6300点附近震荡。

生猪。昨日生猪走出商品中较大涨幅，03盘面高位震荡，收盘13855点。春节备货情绪拉动，北方惜售情绪走强，南方白条订单数增加，消费屠宰较好，现货小幅上涨，推动毛猪现货价格上涨。全国地区均价维持至7.1元/斤左右震荡。市场即将进入一年中最旺盛的阶段，屠宰厂开工率继续提升，北方杀年猪及终端渠道备货需求将对下游需求形成提振，整体来看，短期供需错配来带的驱动有限，向上空间较为有限，风险点在于春节带来的需求提振超预期。

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