新湖早盘提示(2023.12.6）

新湖有色

铝：★☆☆（宏观利空压制，铝价震荡探底）

美元连日走强，市场风险偏好受挫，隔夜外盘全线下跌，LME三月期铝价跌0.85%至2165.5美元/吨。国内夜盘低开后一度上扬，但之后重回弱势，尾盘收低于18405元/吨。早间现货市场两地依旧有明显差别，华东市场持货商缺乏信息，跟随盘面下调报价，下游多逢低按需接货为主，成交有限，主流成交价格在18550元/吨上下，与早期盘面基本平水。华南市场交投则较活跃，持货商惜售，下游积极采购，流通货源收紧。主流成交价格在18690元/吨上下。云南减产完成后，产量有一定下降，不过进口仍有补充，虽然库存继续去化，但短期供应相对宽松，且消费总体趋弱。近期宏观面情绪较差，市场对国内经济预期受外部干扰。不过库存持续下降对价格仍有一定支撑，后期铝价有望筑底反弹。操作上不建议追空。

铜：★☆☆（LME库存累库，铜价承压）

隔夜铜价走弱，主力2401合约收于67530元/吨，跌幅0.54%。本周美元指数走高打压铜价；而且铜价走高后对下游消费有所抑制，叠加精废替代，宏观面也未有利好刺激落地，铜价缺乏进一步冲高动力。昨日LME铜库存大幅累库5650吨至18万吨，海外高库存背景下，库存又进一步累计，铜价承压，预计短期铜价或延续偏弱运行。但国内铜库存处于极低位置，本周盘面月差扩大，现货报价有所回落，预计临近交割盘面价差存进一步扩大可能。在进口窗口持续打开保税区低库存的背景下，洋山铜溢价也升至历史高位，整体国内铜现货供应偏紧。国内铜消费韧性较强，基本面对铜价有支撑。另外目前国内经济仍疲弱，市场对后续国内出台刺激政策预期攀升；预计铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。

镍&不锈钢：★☆☆（镍价距成本价还有空间，预计延续跌势）

隔夜镍价延续弱势，主力2401合约收于124100元/吨，跌幅0.82%。昨日高镍矿价格下跌4美元/湿吨，中镍矿下跌2美元/湿吨，电池级硫酸镍下跌2000至26500元/吨。印尼镍定价干扰告一段落，镍价重回基本面。因镍价持续下跌，据Mysteel调研，11月国内部分镍冶炼厂减产，但华南地区有新建产线投产，11月国内精炼镍产量环比下降3.47%，同比增加49%；国内镍产量增速下降，但产量仍处于高位，印尼新投产的产能产量已爬升至1000吨/月，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。纯镍价格距其成本价还有部分空间，预计镍价将延续跌势。关注印尼镍相关政策。
本周不锈钢价格跟随镍价大幅下跌，已跌破前低；上周不锈钢库存下降，其中300系下降1.3万吨；但目前国内不锈钢库存仍处于高位，而且下游需求不佳，后续库存或难以持续去库。此前镍铁价格持续下行，已跌至近5年较低水平，预计镍铁价格仍有下行空间。镍铁价格下跌带动不锈钢成本下移，预计不锈钢价格将延续弱势。

锌：★☆☆（冶炼成本支撑 锌价维持逢低做多）

隔夜锌价止跌企稳，沪锌主力2401合约收于20445元/吨，涨幅0.17%。昨日国内现货市场，下游接货意愿上升，升水上行，上海地区0#锌普通品牌报01+110-130元/吨。需求方面，上周京津冀地区环保解除，镀锌开工有明显回升，其他板块开工同样较有韧性，但本周北方环保限产再起。供应方面，近期接连有矿山和炼厂复产消息，Tara矿希望明年二季度重启，德国Nordenham计划明年一季度复。但从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。沪伦比值回落，11月进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，LME库存上月大幅增168%，而国内下游逢低采买下本周连续去库，整体库存压力不大。综合来看，过剩忧虑下锌价跌破技术支撑，但中期矿端收紧逻辑较强，以逢低多思路对待。

铅：★☆☆（关注铅价成本支撑）

隔夜铅价继续下探，沪铅主力2401合约收于15525元/吨，跌幅0.54%。昨日国内现货市场，区域报价差异拉大，散单成交好转，江浙沪市场品牌报12+0-12+10附近；再生铅生产亏损，挺价情绪浓，含税报平水-贴水50；废电瓶价格继续跟跌50-100。供应方面，铅矿端延续收紧，而检修结束等原因下再生铅上周开工明显回升，供应阶段性恢复。而下游铅蓄电池企业周度开工有较明显下滑，汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对平稳，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止本周一SMM铅锭社会库存再度小幅累库；而近期LME库存止增后连续三日去库。整体上，需求淡季下铅价持续回落，但我们认为铅成本端给予较强支撑，谨慎看跌。

氧化铝：★☆☆（供应有趋宽松压力，氧化铝期货弱势震荡）

氧化铝期货夜盘低开低走，供应宽松预期强。主力2402合约收低于2863元/吨。早间现货市场成交寥寥，下游电解铝厂观望为主，北方地区零星成交。现货价格变化不大。近期北方局部间歇性出现大气污染愈加，暂未对氧化铝生产造成实质性影响，在南方检修产能恢复运行后氧化铝产量稳中趋增，不过短期难有大幅变化。不过由于云南电解铝减产，消费下降明显，供应趋于宽松，现货价格稍有承压。考虑到北方环保对产量仍存在扰动可能，现货价格也暂难有大跌。氧化铝期货价格短期或跟随铝价波动。短线建议观望为主。

锡：★☆☆（库存继续去化给予沪锡支撑）

美元连日走强，市场风险偏好受挫，隔夜外盘全线下跌，锡价受拖累同样走跌，LME三月期锡价跌1.16%至23905美元/吨。国内夜盘则表现强势，高开短暂下行后震荡反弹，主力2401合约收高于  200080元/吨。早间现货市场交投依旧清淡，流通货源有限，持货商升水报价较高，下游观望居多，逢低少采，成交量依旧有限。成交升水小幅上涨。近期国内产量变化不大，冶炼厂多维持平稳运行，在前期价格跌至低位后下游集中补库使得显性库存去化，不过价格反弹后下游接货积极性下降，反映消费对价格大跌敏感度高。在产量未有明显下降而进口仍有补充的情况下，供给端仍偏宽松，在消费无明显向好的情况下，供给端仍有一定压力，叠加近期宏观面情绪不佳，锡价反弹受限，或反复震荡。短线建议观望，关注去库持续性及矿端供应变化。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（关注炉料价格走势）

昨日成材价格跟随煤焦震荡走低。目前宏观预期处于平稳阶段，宏观炒作降温，海外降低国内评级，压制商品价格。山西部分煤矿复产，导致焦煤价格回落。螺纹热卷产量回升，从利润上看，预计后续螺纹热卷产量仍有回升空间。需求上看，建材需求进入季节性下降阶段。热卷终端制造业向好，热卷需求好于螺纹。库存上看，螺纹库存首次累库，累库时间早于往年。热卷库存持续去化，去化幅度一般。当前成材价格贸易商主动冬储的意愿不高。整体上看，成材基本面有走弱迹象，成材跟随炉料价格波动，价格震荡偏弱。关注宏观政策预期以及焦煤矿石何时止跌。

铁矿石：★☆☆(预期边际转弱，铁矿石盘整运行）

昨日连铁震荡运行，收盘966，涨幅0.84%。宏观方面，穆迪发布公告将评级展望由“稳定”调整为“负面”，随后财政部发言稳定市场信心，市场预期边际转弱导致连铁继续盘整运行；消息面，Vale CEO昨日公开表示铁矿石价格将继续由供需决定，推涨矿价意图明显。基本面来看，供应端，Vale发运大幅回升，澳矿及非主流发运下降，总体发运维持较高水平，铁矿石供应环比转向宽松；需求端，铁水维持在235万吨上下，铁矿刚需同比保持高位，后续主要关注是否有季节性减量之外的减产。综合来看，近期政策端价格监管主旋律下，铁矿石供需也有环比宽松迹象，但12月中下旬钢厂冬储陆续启动，需求将有阶段性释放为矿价托底，叠加年底重要会议前市场对明年经济定调有所期待，短期铁矿石价格仍然上下两难。

玻璃：★☆☆ （注意市场情绪，关注宏观消息及资金动向)

昨日现货均价1979（+2）元/吨。近期开工率82.79%，基本平稳。库存上，上周库存依旧维持去库趋势，整体厂库库存环比减少128.9万重量箱。近期（周末起）期现商拿货较多，华北多出现期现商较低价格抛货情况。中下游维持刚需，昨日沙河产销回落，华东、华南、湖北产销维持尚好，平均产销105（-4）。另外，11月深加工订单天数维持良好，更多得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，后续依旧更多关注竣工大年，地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，宏观环境偏暖依旧，对于地产相关政策出台预期仍维持，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低、压力不大（沙河地区维持低库存态势），外有地产政策进一步推动预期，因此依旧维持震荡偏强判断。前几日市场情绪高涨，期现商投机情绪浓厚，盘面大幅拉涨至平、升水后，在现货价格未大幅推升的情况下，注意盘面回调整理，进一步关注现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。

纯碱：★☆☆（现货仍偏紧为主，关注现货价格进一步动向)

近期现货价格坚挺依旧，重心维持上移。供应上，上周纯碱产量总计减少3.35万吨，青海维持减量，德邦停车尚未恢复，金山检修后近日逐步恢复；此外上周远兴三线投料，装置运行暂不稳定。当前下游需求良好，近期玻璃厂仍有一定补库需求，玻璃厂纯碱库存天数近期有所增加，整体现货偏紧为主。当前厂库库存及社会库存仍然低位为主，从当前重碱厂库库存来看，依旧是接近于去年同期；绝对位置上，目前仍然是低库存状态，尚未出现预期中的随着开工逐步提高，加上新增产能投产，所会带来的大幅累库局面；此外加上投产不及预期以及青海减量，以上几点现实对于纯碱价格具有较强的支撑。总的来说，在基本面现实的强支撑以及现货价格坚挺的情况下，纯碱下方空间暂时有限，预计将延续震荡偏强局面，但需进一步关注现货价格动向，在主力基差收复后，盘面走势恐上行空间有限。近期注意突发事件以及宏观消息对于盘面的影响，关注资金动向。

新湖能源

原油：★☆☆（油价偏弱震荡）

昨日油价延续下跌，月差变化不大，裂解价差仍在高位震荡。市场对沙俄的喊话无任何反应。俄罗斯副总理诺瓦克表示，OPEC+国家准备好在2024年第一季度进一步削减石油产量，以避免投机行为和限制全球市场的波动。俄罗斯最早将于12月开始收紧对石油和燃料供应的限制，目标是最早在明年1月履行自愿减少石油和燃料供应的义务。凌晨API库存数据显示，原油库存增加59.4万桶，汽油库存增加283万桶，馏分油库存增加89万桶。受风暴影响，11月黑海CPC混合油出口量从最初计划的540万吨降至410万吨。短期市场重点关注即将公布的宏观数据，包括非农、美联储议息会议等，油价偏弱震荡，Brent或在区间75-85美元/桶。

动力煤：★☆☆（市场成交偏僵持，价格暂稳）

产地市场观望氛围浓，各产区涨跌互现，整体交投活跃度不高。港口价格保持僵持，贸易商挺价心态强，成交仅以刚需为主。成本增加支撑进口煤价格，但下游偏观望，交投不活跃。后半周空气主要影响北方，并带来宽幅降温，目前整体气温依然偏暖。日耗季节性走高，保持接近同比水平。中长期看，厄尔尼诺事件下，今冬明春暖冬预期依然大，期间快寒潮或偏多。化工非电利润向好，虽然开工季节性下降，但仍高于往年同期水平。电厂库存小幅去化，沿海地区窄幅去库，内陆电厂库存暂稳。发运倒挂持续，产地贸易商和站台发运积极性弱，北港调入量维持中位；下游长协拉运保持积极，天气转好封航解除，调出高于调入，北港库存小幅去化。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，且暖冬预期强，短期快寒潮扰动频繁，煤价或震荡为主，仍需关注天气变化。

工业硅：★☆☆（短期宏观及资金面扰动，盘面宽幅下行，现货基本面维持宽松；短期建议观望，长期区间操作）

周二工业硅主力01合约收盘13410，幅度-3.87%，跌540，单日减仓1312手。现货价格较前一日小幅上涨，部分规格缺货，支撑市场价格。西南为主地区企业继续囤货惜售，下游按需采买为主，贸易商观点不一，收货及出货者皆有。西南因限电及成本压力，硅厂陆续减停产，北方地区硅厂开工率继续小幅增加，部分企业开炉，且有新产能投产，行业周度产量小幅下降。多晶硅价格小幅走跌，签单价格略有下调，行业开工持稳，近期新产能投放，对工业硅需求稳定增长；有机硅价格弱稳运行，下游需求依旧疲软，企业减产幅度继续扩大；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业库存小幅累增，工厂及市场库存继续增长，交割库库存暂稳。近期基本面维持宽松，短期宏观及资金面多扰动，建议观望为主；枯水期供给北增南减，下游需求增长空间有限，行情后续或继续震荡，长线区间操作。

碳酸锂：★☆☆（基本面维持弱势，中长期仍是偏空指引）

12月5日，碳酸锂各期货合约均跌停，主力LC2401合约93050元/吨封住跌停板，日内增仓5120手，现持仓15万手。碳酸锂基本面维持弱势，中长期仍是偏空指引，市场看空情绪浓厚，资金博弈剧烈。根据全球锂资源成本曲线来看，预计锂价中长期或将跌至8万元/吨附近。近期跌价除较弱的基本面指引之外，交割品标准较低以及蓝科放货8000吨碳酸锂，进一步吸引投机资金做空碳酸锂。后续关注重点：1. 供应端减量相关情况（锂价跌至低位后，许多高成本锂盐厂商处于较大亏损状态，需关注后续高成本产能出清情况）；2. 注册仓单与持仓量变化（现阶段主力空单持仓量显著高于多单，持仓量明显高于SMM周度库存统计数据，需警惕限仓月空单大幅平仓风险）；3. 基差处于高位（现基差已至3万元左右，临近交割期现联动性将加强，预计后期基差将逐渐收敛）；4. 月差处于低位 （前几日碳酸锂期货从back结构往contango结构转换，1-7月差收窄至低位，预计后续将有套利盘进入，1-7正套收益性增强）。

新湖化工

沥青：★☆☆（盘面价格维持区间震荡）

本周一国内中石化价格普遍上调20-50元/吨，盘面价格受成本端原油价格影响，昨日延续显著下跌，基差走强，裂解价差走弱，夜盘期间盘面小幅拉账。山东地区，低端价格小幅下调，区内供应较为稳定，齐鲁石化计划6-8日停产沥青，目前低价期现货资源流出，市场出货压力相对较高，业者多谨慎观望为主。华东地区，供应整体变化不大，预计随着部分炼厂有开工及提产计划，区内供应将有所增加，下游需求相对平淡，业者刚需成交。需求进一步萎缩，冬储价筑底，盘面价格维持区间震荡。

LPG：★☆☆（仓单大幅增加，盘面弱势难改）

巴拿马航线的液化气船改道苏伊士运河后，FEI大幅走弱，修复11月中旬巴拿马运河拥堵引起的溢价。随着进口成本走弱，下游心态偏谨慎，同时北方有到船，码头资源充足，现货价格承压。昨日仓单增加1121手，内外价差和月差预期走弱；此外昨晚的FEI跟随原油走弱，进口成本下移趋势难改，利空PG期货。

PX:★☆☆ （原油仍弱）

上一交易日，PX价格小幅下跌，日内商谈价格略显僵持，以浮动价和换月商谈为主。尾盘实货1月在965/977商谈，2月在976/978商谈。两单2月亚洲现货分别在977（逸盛卖给TOTAL）、978成交（摩科瑞卖给恒力）。市场一单1月亚洲现货在970成交（三井卖给麦格理）装置方面，无较大变化。隔夜原油继续下跌，石脑油偏强，PXN317美元/吨。对PX观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于需求端国内补库周期以及PX产能投放放缓。短期来看，PX供需仍然偏宽松，原油偏弱，汽油也处在季节性淡季，PX驱动偏弱。操作上，建议以长期买入思路对待。

PTA：★☆☆ （原料偏弱，供需矛盾不大）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘，局部货源偏紧，基差小幅走强，本周主港在01+5~10有成交，下周主港在01+5~10，个别略低在01+2有成交， 12月底在01+3~5，个别略低在01-2成交， 价格商谈区间在5620~5670附近。主港主流货源基差在01+5。隔夜国际油价继续下跌，原料端PX收于974美元/吨，PTA现货加工费424元/吨。装置方面，华南一套450万吨PTA装置目前负荷提升中，预计后期提升至8成附近。综合来看，近期原料偏弱，市场情绪弱势，加上现货宽松，PTA价格表现偏弱。长期基于成本PX供需格局向好，看好PTA价格表现。

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短报价维稳，成交维持商谈，半光1.4D 主流成交商谈维持在7050-7350区间。下游观望消化前期囤货为主，工厂平均产销在30%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7050-7350元/吨出厂或短送，福建主流7300-7400元/吨附近短送，山东、河北主流7200-7400元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱及涤类混纺纱商谈走货，销售疲软，库存继续累加。总体来看，短纤供需短期偏弱，预计利润难以扩张。

MEG：★☆☆（驱动仍弱）

上一交易日，乙二醇价格低位整理，市场成交一般。上午盘面窄幅整理，开盘后小幅抬升，高位成交在4027-4028元/吨附近，基差变动不大。午后盘面震荡理，临近尾盘小幅下挫，低位成交至4000-4002元/吨附近，价格走低后部分工厂参与买货。美金方面，MEG外盘价格弱势震荡，日内12下船货商谈在478-480美元/吨附近，午后卖盘低价惜售，商谈稳定。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工89.8%，终端织造开工84%。总体来看，乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，目前价格回落至低位，估值上有一定支撑，具备买入价值，不过高库存仍会限制价格向上弹性。

苯乙烯：★☆☆（跟随原料偏弱运行）

昨日国内苯乙烯市场跌价。主流江苏市场，现货收盘7950-8030元/吨，均价7990元/吨自提，较上一交易日均价跌45元/吨。日内原料、主力盘、生产企业等依旧多在走弱，压制逢低成交增量带动的部分盘面反弹，日内跌多涨少，震荡收跌。现阶段产业链矛盾集中在原料这一环节，原油持续弱势，纯苯负反馈仍在持续中，且纯苯估值虽回落但仍处偏高位置，预计仍存在一定回落空间。短期苯乙烯自身驱动不足，估值缺乏继续修复动力，本周在市场悲观氛围带动下补跌。

LL：★☆☆（长线建议作为空头配置）

12月PE整体负荷预计提升；进口压力逐渐兑现，内外盘价差持续收窄，叠加近期人民币升值，利好进口，流入中国的进口货源增加，预计一直到2024年一季度PE进口供应都将保持较高水平；原油价格偏弱运行。PE下游进入需求淡季，整体订单情况转弱，终端备货意愿不佳。生产企业库存处于正常水平，石化库存68，-1，港口库存去化速度缓慢，社会库存高于往年同期，随着供应增加以及需求继续走弱，PE库存去化难度提升。01合约与现货平水,05合约基差-50元/吨；01合约贴水05合约；HD贴水LL；LD升水LL；L2405-PP2405合约价差570元/吨左右。PE供需矛盾加剧，库存去化难度提高，长线建议将PE作为空头配置，关注海外年底的排库情况以及原油价格波动。

PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

PP整体负荷下滑，但12月预计负荷回升；12月仍有新产能计划投产，长线PP供应压力大；全球供应宽松，进口丙烷价格预期将会持续走弱。终端新订单跟进情况不佳，成品库存累积，且生产利润微薄，下游主动补库意愿较弱。上游石化库存处于正常水平，石化库存68，-1，随着新产能的投放以及需求走弱，PP库存去化难度提升。01合约与现货平水,05合约与现货平水；01合约与05合约基本平水；共聚与拉丝间价差波动不大；粒粉料价差环比收窄；L2405-PP2405合约价差570元/吨左右。PP2405合约上新产能投产集中，终端需求不佳，库存去化难度提升，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及原料价格的波动。

甲醇：★☆☆（甲醇基本面改善）

上一交易日江苏现货价格维持。江苏现货升水主力期货。内地部分装置因限气和故障陆续停车。10-11月进口高位，年底有下降可能。内地部分装置外采增加，烯烃需求好于去年同期。传统下游开工同比偏高。近期港口库存环比去化。短期基本面有改善，预期偏多。

尿素：★☆☆(供应持续偏高)  

上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在17.96万吨，环比增加0.24万吨，同比增加7.26万吨。12月气头检修预期增加，日产量环比有下降空间。国内下游逐步进入淡季，淡储检查力度下降。出口方面，10月出口量在50万吨以上，高于预期，不过政策将进一步收紧。近期企业库存环比小幅累积，同比偏低。库存低位，但供应持续同比偏高，淡储和出口预期变化，操作建议观望。

PVC：★☆☆（检修结束供应恢复，需求疲弱，基本面总体偏空）

随着电石供应增加，电石价格持续回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解。11月中旬检修量开始回落，预期近期PVC开工率将再次提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量提升，PVC开工下降幅度较大，而需求持续下降，库存仍然维持在较高水平。PVC检修量在10月中旬至11上旬维持高位，开工率在11月中下旬提升。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍在持续下降，未来恢复较为困难，库存维持高位，基本面总体偏空。

烧碱：★☆☆（预期烧碱开工将很快提升，需求下降，价格存在压力）

从检修计划看，10月下旬至11月中上旬有一定检修量，而11月中旬检修将基本结束，预期开工开始提升。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。前期检修导致企业库存显著下降。当前装置检修预期将快速结束，并且由于液氯价格抬升，电解单元利润良好，预期氯碱装置开工会很快提升。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近期供应的增量和氧化铝需求下降主导，供需基本面压力大，并且氯碱装置仍有利润，烧碱下方仍有空间。

天然橡胶：（期价回归现实，现货压力大）

近日，天然橡胶期货连续大幅下挫。目前，期货正在走交割逻辑。从基差收敛角度看,现货表现偏弱：全钢胎需求走弱明显，老胶仓单集中流出冲击现货市场。因此很难依靠现货上涨收基差，只能依靠期货下跌。但需要注意的是，老胶仓单流出后，目前新胶仓单量仅有12万吨左右，与去年同期相近，低于市场预期。如果有多头愿意接货，期货尤其是近月合约可能出现异常波动。。

目前市场上看多天然橡胶的观点多是基于超长周期的，即赌下一个大牛市的到来。如果以这个逻辑做多，则需要经受行情大波动的考验。而且目前很难说牛市会到来。全球来看，尽管供应端因为利润天气等原因产量小幅下滑，但需求也同样不容乐观。尤其是美国经济如果进入衰退，需求下滑风险更大。此外，从季节性看，处于停割季的05合约往往是偏弱的。05合约最大的利多是来自潜在的收储带来的仓单减少以及天气问题。但无论是天气亦或是收储，不确定性都非常大。

丁二烯橡胶：（丁二烯走弱，观察仓单数量）

目前合成胶仓单仍然为0。上周有船只到港，丁二烯供应紧张有所缓解，价格回落，听闻12月进口将增加。顺丁胶自身供需双减，库存小幅累积，但仍可控。BR2401合约基差走强至-200元/吨左右。目前市场关注点在于仓单的数量，听闻12月将出仓单。  

新湖农产

油脂：★☆☆（商品整体走弱   油脂弱势运行）

昨天，BMD毛棕盘面探底回升，2月合约下跌1.1%，报收3780林吉特/吨，主要跟随其他油脂油料下行。短期，美元指数走强，原油、CBOT豆类等大宗商品集体走弱。关注周五美国11月非农就业报告对美元走势的短期影响。12月12日MPOB即将公布马棕11月供需数据。近两日的机构调研显示，11月马棕产量环比减幅稍低于五年同期均值，但11月出口继续向好，主要是印度需求较好。因此，马棕11月库存可能环比持平。隔夜，CBOT豆类盘面继续走弱。因巴西天气炒作降温及美元指数走强。国内方面，昨日国内油脂走弱，移仓换月继续近强远稍弱，菜油跌破短期运行区间。基本面看，国内大豆进口及压榨量已经进入高峰期，上周豆油及菜油库存均小幅增加。国内豆油中期库存预计回升，供需可能稍偏宽松。由于菜籽、菜油买船充足，中期国内进口菜油供需压力预计增加。国内棕榈油上周库存持平。中短期，因进口减少，棕榈油库存预计高位下降，但仍是高库存水平，供需压力持续。若12-1月巴西大豆主产区无明显旱情，产量预估至少同比持平或稍减，油脂油料价格将进一步走弱。此外，仍需关注棕榈油产地中期降雨。操作上，谨慎者继续观望，激进者择机短空尝试。

花生：★☆☆（主力油厂继续开称   短期谨慎反弹）

昨天，国内花生盘面震荡，2303合约上涨0.11%，报收8874元/吨，日线仍是阶段止跌稍反弹表现。上周主力油厂鲁花开始收购。市场看跌情绪有所转变，刚性补库需求的出现，现价有所走强。虽然上周鲁花收购量较为有限，但对市场利多情绪影响较大。元旦将至，传统需求旺季即将来临，中间环节库存偏空。但价格连续下跌后基层惜售，出货量偏少。中短期，基层出货量不多，加上油厂采购、贸易商补库需求，期现价格预计止跌并小幅反弹。但油厂榨利较差，反弹空间谨慎。关注后期鲁花收购量、价情况。

纸浆：★☆☆ （需求低于预期，现货下调，期价震荡偏弱）

10月全球木浆发运量环比下降13%，同比仍在高位，外盘库存环比小幅累积。10月中国木浆进口环比下降6%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工维持。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。需求低于预期，现货下调，期价震荡偏弱。

豆粕；★☆☆；（挤出天气升水）

隔夜美豆1月收于1308.5，涨0.17%。巴西农业产区的天气仍然是左右大豆价格的关键因素。近来干旱的地区出现倾盆大雨，未来几周还将出现更多降雨，可能给该地区带来急需的缓解，并改善世界最大大豆供应国的产量前景。巴西国家商品供应公司（CONAB）称，迄今为止，巴西大豆播种工作完成了83.1%，比一周前推进了7.9%。目前的美豆盘面已经处在天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率在增加。近期美元贬值，人民币升值显著对于内盘连粕也产生了成本端的压制，而国内需求端、情绪弱依然是非常弱，所以近期连粕呈现出内弱外强的局面。国内市场，基本面变化不大，现货情绪依然较弱。上周国内油厂豆粕库存持稳，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势继续向上，现货基差继续下探，下游饲企豆粕库存已经下降到了近几年同期的偏低水平，基本上到了极限。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，远月基差也很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应不缺的交易权重正在增加。但仍需谨防天气的反复。

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

生猪盘面继续大跌，供应过剩局面下，需求端提振仍较弱，市场心态悲观，资金抄底意愿下降，且盘面远月升水结构，打升水走势明显。盘面01合约平水现货，基本抹去了对后续年前需求的向好预期，相对限制短期继续下行动能，但近期盘面各合约在悲观情绪下走势均偏弱，后续关注本轮下探后市场预期变化。11月份仔猪价格反弹明显，但以目前仔猪价格测算外购育肥后成本仍在14元/公斤附近，因而部分企业采购意愿增加，其对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，仍可继续关注远月逢高套保机会。

玉米：★☆☆（偏空延续，关注盘面抄底心态影响）

隔夜美盘玉米基准合约收高1%，邻池小麦走强带动玉米，近期美农周度出口销售好于市场预期，美国农业部周一发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对墨西哥销售267,044吨玉米，在2023/24年度交货。美国农业部将于周五发布12月份供需报告。根据对分析师的调查结果，分析师预测美国农业部在12月份供需报告中仅略微调整谷物库存预估。分析师预计2023/24年度美国玉米期末库存将上调100万蒲式耳，达到21.6亿蒲式耳。国内方面，东北集中上量阶段卖压初步显现，东北产区近日报价小幅下调，关注卖压兑现情况，华北地区近日上量高峰阶段，价格跌势较大，已破新作年度新低。海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足，近期进口玉米拍卖市场关注度较高，底价下调亦加剧偏空情绪。短期来看，01合下破后继续下行空间有限，仍需等待现货价格大跌配合，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响，短期01合约空单可继续持有，关注止盈机会，再度逢高布局空单建议转向03合约。盘面远月合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压预期下盘面走弱阶段，逢低再度布局05或07合约多单机会，若12月份东北供应压力释放不及预期，建议布局多单倾向于07合约。套利方面，建议转向关注3-7反套，或5-7反套，风险点仍在于售粮压力的兑现情况。

白糖：★☆☆（做空情绪蔓延）

做空情绪继续蔓延，叠加移仓换月影响，郑盘继续下跌。基本面看，大型糖厂开榨时间基本在十二月初，目前开机四十余家，广西新季食糖生产将迎来上量期，新糖报价走低，基差大幅收敛，糖价承压运行。同时，外盘前期利好消息逐步消化证伪，巴西23/24榨季产糖量最新预估涨至4600万吨，印度松口或延后E20计划，或有望增加印度新季的食糖出口量，泰国新季也存在减产预期，但糖浆的出口仍然是补充食糖出口的重要一环，值得期待。后市来看，短期郑糖波动区间继续扩大，短期来看，新糖上市叠加原糖走弱影响，中期则需要关注消费旺季的补库情况，或有一定反弹，郑糖期货05合约关注区间6300-6800元/吨，糖价处于转势阶段，波动反复，长期来看可反弹后逢高做空。

棉花：★☆☆

郑棉基本面近期暂无变动，上顶下底窄幅震荡。供给侧，新花采摘完毕交售末期，新疆加工量为382.96万吨，追平往年同期，日加工量较前期也有所下滑。据国家棉花市场监测系统预计，新疆新年度产量或524.9万吨，后续实际产量还需跟踪加工数据。需求侧，上周纱厂和布厂开机率略有好转，纱厂仍延续棉花去库，棉纱补库的趋势，布厂棉纱转去库为小幅补库，坯布仍旧累库为主。近期，棉纱贸易商降价抛货趋势暂缓，虽然渠道库存高企去化有限，但给予棉价的压力有所边际减弱，后续需关注1月合约交割之后，棉纱贸易商的抛货意愿。综合而言，短期郑棉上有需求和套保压力，下有成本交割逻辑支撑，或区间震荡为主，随交割月临近或略偏强，但受限于套保压力位随后期籽棉收购价下跌有所下移，郑棉上方空间有限。中期，待交割逻辑走完，郑棉或随届时下游情况运行，需持续关注。

新湖宏观

欧运集线：★☆☆（马士基再度宣布涨价 短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于796点，跌幅达4.38%，欧线集运盘中跌超9%。在宣布12月初涨价计划后，周一公布的SCFIS欧线指数并未出现上涨，不及预期。集运市场的运力供给远超于需求，对运价进一步施压。巴拿马运河干旱通行能力受阻碍，美东航线受影响最大，尤其是对运输干散货船型的运价。MSC、马士基、达飞、赫伯罗特全球四大班轮巨头已经联合发声，呼吁建立有效的温室气体定价机制，支持航运业的脱碳减排。马士基正式进入液氨运输市场，签署了全球超大型液氨运输船舶订单，提供有助于能源转型的清洁能源运输。该班轮公司宣布明年一月起，再次提涨亚洲-北欧航线的运价至1325美元/TEU。全球前五大班轮公司已发布12月的涨价计划中，亚洲至北欧航线20英尺箱将上涨到1100美元/TEU，40英尺箱将上涨到2000美元/FEU。12月的拉涨运价的主要原因之一是为支撑欧线长协新运价的签约。而马士基宣布的一月提价计划后，预计其他班轮公司也会相继宣涨。正处航运业的淡季，新船大量下水，而欧美的货量不足，船公司通过控制装载率，牺牲一部分运力，空舱运行去维持运价。集装箱的运输需求依旧面临下行的压力，春节前的出货需求预计将小幅增加，短期欧线集运价格震荡弱区间内运行，现货价格上涨空间有限。