2023年11月14日广发期货早评

投资咨询业务资格：

证监许可【2011】1292号

组长联系信息：

张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）

电话：020- 88818009

邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn

叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）

电话：020- 88818017

邮箱：yeqianning@gf.com.cn

周敏波（投资咨询资格：Z0010559）

电话：020-81868743

邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn

刘珂（投资咨询资格：Z0016336）

电话：020-88818026

邮箱：qhliuke@gf.com.cn

于培云（投资咨询资格：Z0019596）

电话：020- 88818068

邮箱：yupeiyun@gf.com.cn

 

[股指期货]

股指期货：TMT再掀热潮，A股指数分化

【市场情况】

周一，A股市场早盘高开后震荡分化。截止收盘上证指数涨0.25%，报3046.53点。深成指涨0.10%，创业板指涨0.20%，沪深300与上证50分别下跌0.20%、0.27%。个股涨多跌少，当日共3899只上涨（48涨停），1243只下跌（9跌停），161只持平。其中，N中邮、阿为特、华洋赛车涨幅居前，分别上涨132.02%、22.52%、21.07%；而并行科技、东莞控股、汇通能源跌幅居前，各跌12.74%、10.03%、10.0%。北向资金华测检测获净买入2.77亿元，中国平安遭净卖出2.90亿元。

分行业板块看，TMT再度崛起，上涨板块中，航天军工、教育、软件涨幅居前，收盘分别涨3.07%、2.97%、2.73%，华为概念相关主题火热上扬；消费股回调，下跌板块中，家用电器、日用化工、酒类跌幅居前，收盘分别跌1.74%、1.20%、0.82%。

期指方面，四大期指主力合约涨跌表现分化：IF2311、IH2311分别收跌0.08%、0.18%；IC2311、IM2311分别收涨0.53%、0.97%。基差方面，四大股指主力基差升贴水不一：IF2311升水6.19点，IH2311升水4.01点，IC2311贴水14.97点，IM2309贴水20.63点。

【消息面】

国内要闻方面，11月13日，央行发布10月份金融数据，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；M2同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元，其中，政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元。10月末，社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%，增速较上月环比上升3pct。

海外方面，纽约联储消费者预期调查报告称，10月通胀预期总体走软，尽管对未来汽油价格上涨的预期上升，而就业和个人财务前景基本稳定。报告称，10月房价预期涨幅维持在温和的3%，而未来汽油价格上涨的预期从9月份的4.8%上调至5%。调查发现，消费者对就业市场前景的看法几乎没有变化，预计明年失业率会上升的人数减少，预计未来12个月失业的人数略有增加。

【资金面】

周一，A股交易热度较上周有所回落，全日成交额8686亿元。北向资金全日小幅减仓14.43亿元，其中沪股通净流出11.60亿元，深股通净流出2.83亿元。11月13日，央行以利率招标方式开展了1130亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日180亿元逆回购到期，因此单日净投放950亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为8.64%、8.33%、-13.35%与-16.79%。市场风险偏好明显修复，中小盘指数预期反弹空间相对较大，尝试多IC、IM空IF对冲。

[国债期货]

国债期货：社融数据总量好于预期结构仍待改善，关注央行对冲举措

【市场表现】

国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行0.25bp，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行0.2bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行0.25bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.4bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展1130亿元7天期逆回购操作。当日180亿元逆回购到期，因此单日净投放950亿元。资金面方面，银行间市场资金略有收敛，主要回购利率上行，隔夜加权利率小幅走高至1.76%附近，不过总体供需仍属均衡。税期将至，同时“双11”购物节对资金面亦有短暂的紧缩扰动，叠加本周包括中期借贷便利（MLF）在内，资金到期较多，市场情绪略有谨慎。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.565%，较上日小幅回落。

【基本面】

10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。M1同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。M0同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元。分部门看，住户贷款减少346亿元，企（事）业单位贷款增加5163亿元，非银行业金融机构贷款增加2088亿元。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。社融总量好于预期，但是结构仍待改善，企业中长期贷款连续同比少增，票据融资大幅多增，不排除冲量现象。此外M1增速回落，企业存款活化程度或仍低。综合来看10月经济指标边际上有所转弱，内需回升仍需巩固，叠加政府债供给压力，关注央行宽货币的可能性。

【操作建议】

目前增发国债落地后，预期层面上短期财政端对债市利空出尽，债券发行到形成实物工作量需要时间，基本面变化为慢变量，强预期交易告一段落。而10月经济景气度边际转弱，票据利率走势或指向10月信贷需求或有边际放缓，基本面弱现实对债市形成支撑。政策端上，10月底中央金融工作会议指向货币政策仍未转向，尤其在四季度政府债供给压力加大阶段，降准释放流动性存在可能，短期债市主线或转向货币宽松预期。资金面上，进入11月初再融资债发行压力有所缓解，资金面边际转松，但宽松幅度仍受到国债增发等债券供给约束，考虑到货币政策对冲的可能性，预计资金利率将回到政策利率中枢附近，短期需要关注央行否出台实质性对冲举措。从估值上看目前10年期国债收益率相对1年期MLF仍相对偏高，且利差处在偏高区间，债市存在上涨的空间。单边策略上，建议短期可逢低试多。近期各品种2312合约IRR明显上行，建议同时可关注正套策略机会。

[贵金属]

贵金属：静待重要宏观政治事件和经济数据 贵金属在阶段低位附近回升

【行情回顾】

隔夜，本周将迎来包括中美领导人会晤、美国政府“停摆”等多项重要宏观政治事件和通胀等经济数据公布，市场波动或增大，当前风险偏好改善，美联储12月加息概率不高，美债收益率和美元指数止跌回升。美国财政部公布10月赤字高于市场预期使市场对财政风险担忧增加，贵金属价格回落至近期低位后回升呈现企稳。国际金价开盘后在开盘价附近窄幅波动，美盘中段价格一度跌至1931美元尾盘拉升近20美元，收盘价为1945.82美元/盎司涨幅0.47%；国际银价收到工业品价格拖累走势更弱盘中一度下探至21.86美元后回升转涨，收盘报21.296美元/盎司涨0.36%。

【后市展望】

美国经济就业韧性出现边际放缓但并未出现恶化，美联储决议暗示加息接近尾声，然而近期官员集中表态偏鹰使市场对停止加息的预期仍较反复，地缘风险消退市场回归宏观基本面主导逻辑后美债收益率和美元指数脱离高位对贵金属的打压力度有所减弱但在流动性偏紧和风险偏好回升的情况下国际金价缺少持续的利多驱动短期或有回调的过程，下方在1900-1930美元附近有支撑，下周关注美国通胀数据、中美领导人会晤和美国政府面临关门等事件对资产价格的影响，沪金下方支撑在465元。

白银方面，国内工业需求较有韧性，在宏观金融属性和工业属性形成多空驱动共振下价格上涨和下跌的空间均有限，国际银价四季度预期在20-25美元区间波动，期间跟随黄金波动但受工业属性影响波动更大，短期在多头力量减弱的情况下，沪银在5600-5800元区间波动。

【技术面】

国际黄金目前在1930美元附近有多根均线支撑若跌破则下方看至1900美元，MACD绿柱继续扩散空头力量增强；国际白银跟随黄金回调短周期均线向下，下方支撑在21美元附近。

【资金面】

黄金白银ETF持仓保持在阶段低位，散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和大宗商品等风险资产，后期若风险偏好降低投资者或抛售美股等风险资产并增持黄金。

[有色金属]

铜：内外宏观不共振，现货矛盾不突出，震荡格局

【现货】11月13日SMM1#电解铜均价67440元/吨，环比-255元/吨；基差155元/吨，环比-100元/吨。精废价差1163元/吨，环比-88元/吨。LME 0-3升贴水报-80.81美元/吨，环比-1.92美元/吨。

【供应】10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%。预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。进口窗口打开，资源流入。

【需求】需求具备韧性，但没有超预期好转。上周精铜制杆开工率77.83%，周环比上升3.8个百分点；再生铜杆开工率38.19%，周环比下滑0.24个百分点。

【库存】LME库存高位反复，国内社库低位但去化速度放缓。11月10日SMM全国主流地区铜库存5.63万吨，周环比减少0.74万吨；保税区库存1.53万吨，周环比减少0.13万吨；LME铜库存18.00万吨，周环比减少0.06万吨；COMEX库存2.04万短吨，周环比减少0.09万短吨。全球显性库存27.01万吨，周环比减少1.01万吨。

【逻辑】美联储长期加息的时滞和肥尾效应容易引发衰退担忧，但在当前经济韧性现实面前较难形成强烈的一致性预期，盘面会有反复，需要数据逐步验证。国内来看，仍然是弱复苏状态，政策预期再起。现货方面，国内库存低位，升水走弱，整体是供应放量考验需求成色的态势；LME库存高位反复，维持大贴水结构。短期内外宏观错配，现货矛盾也不突出，铜价参考66000~68500元/吨，高抛低吸操作；中期角度，海外经济下行风险压制，大的思路是反弹布局空单。

【操作建议】高抛低吸，主力参考66000-68500元/吨

【短期观点】中性

锌：宏观预期转暖，Nyrstar矿山计划减产，多单持有，小止损

【现货】11月13日，SMM0#锌21540元/吨，环比-110元/吨，对主力+45元/吨，环比-5元/吨.

【消息】：据外媒，Nyrstar将于11月30日关闭位于田纳西州的其中一座锌矿MiddleTennessee（其年产量为4~5万吨），原因是金属价格下跌和生产成本上升。伦锌盘中大涨，一度超过6%，最高触及2598.5美金。而其旗下冶炼厂Clarksville（冶炼产能为10万吨/年）将从其他地方购买锌矿，其冶炼产量将维持计划生产。后续锌精矿供应将有所下调。

【供应】：2023年10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比增加6.06万吨，略高于预期。1-10月精炼锌累计545.2万吨，同比增加10.65%。主要是除了湖南和甘肃的冶炼厂检修外，其他的企业基本恢复正常生产，市场扰动因素较少，企业生产积极性较高，同时合金销售较好，亦带动一部分增量。

【需求】：下游弱复苏。11月10日当周，镀锌开工率63.4%，环比+3.2个百分点；压铸锌合金开工率47.12%，环比+1.3个百分点；氧化锌开工率60.1%，环比-1个百分点。

【库存】：11月13日，国内锌锭社会库存10.48万吨，周环比+0.7万吨；11月13日，LME锌库存约6.9万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：10月美国新增非农走弱，美联储结束加息概率加大。国内万亿国债释放。原料上，11月国产矿加工费4800元/吨、环比-150元/吨，11月进口矿加工费100美元/干吨，环比-10美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移，但仍需关注实际产出情况。供应端，当前冶炼利润尚可，在前期原料备货充足的情况下，10月产量大幅上升，受云南炼厂检修及限电影响，预计11月产量环比小幅回落，需求端，下游开工回升。消息上，受金属价格下跌和生产成本上升影响，Nyrstar计划关闭位于田纳西州的其中一座年产4-5万吨的锌矿。多单持有，小止损，主力关注21400-21500支撑。

【操作建议】：多单持有，小止损

【观点】：谨慎偏多

氧化铝：云南电解铝再度减产，偏弱震荡

铝：库存持续累库，偏弱震荡

【现货】11月13日，SMMA00铝现货均价18850元/吨，环比-280元/吨，对主力-50元/吨，环比+10元/吨。

【氧化铝供应】：SMM数据显示，10月中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，环比减少1.6%，同比增加2.5%，日均产量环比减少0.37万吨/天至22.07万吨/天，主因广西地区部分产能因矿石供应紧张处于停产状态叠加个别企业于10月进行焙烧检修，山东地区个别氧化铝厂10月因当地减排限产政策影响整体开工，河南地区某氧化铝厂因矿石供应短缺减产，故10月日均产量较9月有所下降。截至10月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8068万吨，全国开工率为80.7%。1-10月中国氧化铝累计产量达6626.4万吨，同比增长2.0%。

【电解铝供应】：据SMM统计，2023年10月国内电解铝产量364.1万吨，同比增长6.7%。10月份电解运行产能波动较小，电解铝日均产量约为11.75万吨附近。1-10月份国内电解铝累计产量达3445.8万吨，同比增长3.5%。10月份国内铝棒等铝液初加工企业出现减产的情况，国内铝厂铸锭比例有所提升，10月份行业平均铝水比例环比下降2.9个百分点至70.33%。

【需求】：下游需求走弱，关注万亿国债释放对需求的拉动，11月13日当周，铝型材开工率57.9%，周环比-0.9个百分点；铝板带开工率77.2%，周环比-0.6个百分点；铝箔开工率78%，周环比-1个百分点。

【库存】：11月13日，中国电解铝社会库存69.4万吨，周环比+0.9万吨。11月13日，LME铝库存48万吨，环比-0.2万吨。

【消息】：2023年10月30日，据SMM获悉，云南地区电解铝减产比例基本确定，省内四家电解铝企业减产幅度不等（9%-40%），此次减产从消息确认到企业执行都较为快速，预计部分企业近日开始执行停槽减产，根据企业反馈的减产幅度测算，预计总减产规模115万吨。

【氧化铝观点】：矿石紧张仍制约冶炼开工，河南、山西氧化铝厂受原料紧张暂无复产计划，广西预计小幅复产，但进度缓慢，北方采暖季或令氧化铝厂再度限产，云南电解铝减停产超100万吨，对价格形成较大压力，建议空单持有，小止损。

【操作建议】：空单持有，小止损

【观点】：谨慎偏空

【电解铝观点】：10月美国新增非农就业15.0万人，为6月以来低点；9月数据由33.6万人下修为29.7万人，美联储结束加息概率加大。但鲍威尔近期鹰派发言令金属价格承压。10月国内PMI回落，需求端，新能源汽车及光伏订单表现尚可，但传统型材开工不及预期。供应端，云南再度减产，预计规模逾100万吨。电解铝库存持续累库，施压价格，建议短期多单注意利润保护。

【操作建议】：短期多单注意利润保护，低位多单持有

【观点】：中性

镍：供需格局尚未扭转，趋势性累库，承压运行

【现货】11月13日，SMM1#电解镍均价139950元/吨，环比-2950元/吨。进口镍均价报138450元/吨，环比-3150元/吨；基差-50元/吨，环比+50元/吨。LME 0-3升贴水-231美元/吨，环比+1美元/吨。

【供应】2023年10月全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%。预计2023年11月全国精炼镍产量2.4万吨，较10月精炼镍产量持平。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存偏高，钢厂10月减产范围扩大。新能源基本不用纯镍。

【库存】11月10日LME镍库存42534吨，周环比增加708吨；SMM国内六地社会库存14398吨，周环比增加1220吨；保税区库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存61832吨，周环比增加1728吨。

【逻辑】产业负反馈，纯镍趋势性累库，基差弱势，主流的电镍生产工艺有利润，过剩状态始终令镍价承压，估值中性状态下需要注意工业品整体情绪。MHP回流较多，硫酸镍价格走弱，利空镍价。盘面在下跌趋势中，继续维持逢高沽空/空配操作。

【操作建议】逢高沽空/空配

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：产业陷入负反馈螺旋，市场悲观，震荡偏弱

【现货】据Mysteel，11月13日，无锡宏旺304冷轧价格14700元/吨，环比-50元/吨；基差425元/吨，环比持平。

【供应】据Mysteel统计，2023年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量300系153.4万吨，月环比减少8.4%，同比减少7.1%；11月148.6万吨，月环比减少3.1%，同比减少9.3%。印尼10月粗钢产量39.72万吨，月环比增加9.36%，同比减少3.59%；11月排产39.5万吨，月环比减少0.5%，同比增加6.76%。

【需求】终端需求未见明显好转，下游逢低采购为主。

【库存】库存去化速度放缓。11月9日，无锡和佛山300系社库54.28万吨，周环比增加0.95万吨。

【逻辑】钢厂减产效果显现，库存呈现高位去化趋势，但产业负反馈尚未结束，挤压矿端利润，成本不断下移，部分钢厂利润修复，螺旋式下降。短期负反馈逻辑主导，盘面震荡下行，观望或波段偏空操作。后期企稳需要寄希望于库存回归中性后，年底矿端季节性短缺，以及国内政策加持。

【操作建议】观望或波段偏空操作

【短期观点】谨慎偏空

锡：受缅甸当地局势紧张影响，刺激锡价上行

【现货】11月13日，SMM 1# 锡215500元/吨，环比上涨4500元/吨；现货升水550元/吨，环比不变。锡价大幅上涨，下游企业采购情绪比较低迷，较多持观望态度，贸易市场成交较为惨淡。

【供应】根据海关数据显示，9月份国内锡矿进口量为0.73万吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比减少2.81%，其中缅甸地区9月进口0.14万吨，环比减少93.78%，同比减少89%，1-9月累计进口13.66万吨，同比减少2.28%，占今年进口量的76.14%。主因8月缅甸佤邦矿山停采后，9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口。9月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增加1.46%，1-9月累计进口量为1.98万吨，累计同比增长4.04%，随着近期进口窗口持续扩张，预计后续锡锭进口将维持较高水平。10月份国内精炼锡产量为15523吨，较9月份环比增加0.6%，较去年同比减少7.3%，1-9月累计产量为15.36万吨，累计同比增加2.37%，10月产量总体持稳，短期锡矿供应保持正常，预计11月产量持稳。

【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率82.7%，月环比下降3.3%。10月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十月上旬国庆假期工厂放假月度生产时间大量缩短，另外其中主要客户面向光伏行业的企业反馈其10月份产量较9月份有环比10-20%不等的减量，且11月份亦未看到订单的明显增量。截止11月13日，LME库存7495吨，环比增加10吨；上期所仓单5467吨，环比增加28吨；精锡社会库存7679吨，周环比减少588吨。

【逻辑】供应方面，若缅甸停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口，同时缅甸地区局势动荡，亦会影响后期复工情况，但近期进口窗口持续打开，海外进口锡陆续进入国内市场，整体供应短期依旧维持宽松，库存仍需时间消耗。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好，持续跟踪半导体复苏情况；近期光伏下游产品库存高企带来的降价降排产的负反馈导致光伏焊带需求短期走弱。综上所述，受缅甸当地局势紧张影响，市场担忧锡矿供应情况，带动锡价回升，但随着锡价反弹，现货市场成交转弱，进口锡持续到港，目前基本面矛盾不突出，锡价大幅上行难度较大，预计锡价短期仍以区间震荡为主，区间参考20-22万元/吨。

【操作建议】低位多单可考虑逐步止盈

【短期观点】区间震荡

碳酸锂：现货仍疲弱，盘面大幅下挫

【现货】截至11月13日，SMM电池级碳酸锂现货均价15.2万元/吨，环比-0.1万元/吨，工业级碳酸锂均价14.5万元/吨，环比-0.1万元/吨；目前电碳和工碳价差7000元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价14.2万元/吨，环比-0.1万元/吨，工业级氢氧化锂均价13.3万元/吨，环比-0.1万元/吨。市场持续走弱现货价连续下行。

【供应】据SMM，11月碳酸锂月度产量预计为43970吨，较上月增加3544吨，同比增长20%；其中，电池级碳酸锂产量预计28966吨，较上月增加2746吨，同比增68.2%；工业级碳酸锂产量15004吨，较上月增加799吨，同比减少22.8%。供给方面上游陆续有复产消息，盛新锂能日表示致远锂业将于11月逐步恢复生产，萨比星矿山的首批锂精矿也将于近期陆续到达国内港口，11月供给较10月或有小幅改善。

【需求】 11月碳酸锂月度需求量预计51805吨，较上月继续减少3638吨，同比减4.02%。9月月度出口量573.94吨，较上月减少365.25吨，出口金额1977.74万美元，较上月减少1732.19万美元。出口向韩国的量减少，出口向日本的碳酸锂小幅增加，德国出口量相对稳定。9月出口至韩国的碳酸锂267.06吨，较上月减少303.76吨；出口至日本222.2吨，较上月增加35.07吨。下游仍无需求改善预期，目前下游初步排产计划显示，11月材料及电芯排产均是小幅负增长，12月环比仍可能进一步转弱。

【库存】根据SMM，截至11月9日，样本周度库存总计62332吨 ，冶炼厂库存37495吨，下游库存12237吨；10月SMM样本月度总库存为45917吨，其中样本冶炼厂库存为34630吨，样本下游库存为11287吨。近期整体库存总量相对稳定，结构上仍是维持上游小幅累库、下游维持常量偏低库存的状态，本周有小幅累库；电芯排产环比仍减弱倒逼材料厂订单减量，下游仍没有补库边际性改善的预期。

【逻辑】 昨日期货盘面波动较大，早盘高开小涨，午后受宏观情绪走弱影响大幅下挫，截至收盘主力LC2401下跌3.97 %至141650。基本面仍弱，上游陆续有复产消息，11月供给或有边际增量；需求方面目前下游仍无边际改善预期，11月材料及电芯排产仍是负增长。目前现货情绪比较悲观，盘面受基本面影响弱化，更多是资金在关键点位的多空博弈。当前位置上下突破的驱动性都有限，盘面可能加大波动宽幅震荡，日内偏空操作，前期无仓位建议观望为主。

【操作建议】日内偏空，无仓位观望为主

【短期观点】宽幅震荡为主

[黑色金属]

钢材：1-5价差拐头，多单可部分止盈

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至3630元每吨，华东螺纹+30至4030元每吨， 1月基差158元每吨。热卷-10至3920元每吨，热卷1月合约基差-42元每吨。

【利润】

螺纹和热卷利润亏损有所修复，电炉成本低于转炉成本，并且电炉利润转正。江苏螺纹长流程利润10元每吨，江苏电炉利润84元每吨。

【供给】

本周钢材减产明显，铁水环比-2.7至238.7万吨。五大材产量环比减产，环比-37万吨至873.4万吨。其中螺纹钢产量-11万吨至251万吨；热卷产量-13万吨至303.4万吨。

【需求】

出口依然维持高位，出口是钢材需求最大增量部分。前期需求较好的基建和制造行业支撑钢材需求，表现为型钢和板材需求较好。从品种材产量库存看，部分板材需求走弱，库存走高如热卷、钢管、彩涂板等，而冷轧和工业线材需求较好，高产量下，库存维持低位。

【库存】

本周五大材库存-53.4万吨至1368万吨，其中螺纹库存-27万吨；热轧库存-13万吨。

【观点】

钢材盘面冲高回落， 1-5价差有止跌上升迹象，跟下跌中5月跌幅更大导致。盘面利润依然是下跌走势，现货利润因焦炭提涨而下跌。产业端，钢材呈现结构化累库压力，但也通过减产和转产在缓解板材库存压力。钢厂产量呈现季节性减产，随着现货利润下降，预计后期产量延续回落走势，影响原料库存低位向上修复。前期价格拉涨，原料估值被拉高，后期随着钢厂减产原料累库价格或有所反复。主要风险在于淡季钢厂减产幅度较大。技术走势看，螺纹3900，热轧4000处于前期压力位置，多单可部分止盈，跟踪基本面变化。

铁矿石：宏观情绪扰动下，钢材需求韧性仍存，市场交易低库存逻辑

【现货】

青岛港口卡粉环比+10至1070元/吨，PB粉环比+7至985元/吨，超特粉环比+4至849元/吨。

【基差】

当前港口卡粉、PB粉与超特粉仓单成本分别为1008.8、1052.4及1152.1元/吨。卡粉夜盘基差与基差率为48.8元/吨与5.1%。

【需求】

需求端日均铁水环比-2.7至238.7万吨，折合周度需求量24万吨。钢厂库存环比+0.2%，日耗环比-1.13%，库消比+0.41%。全国9月粗钢累计产量79507万吨，同比+1423.70万吨；9月生铁累计产量67516万吨，同比+1905.60万吨。

【供给】

四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，9月国产原矿累计产量74276.58万吨，同比+1090.28万吨。

【库存】

港口库存11308.6万吨，环比周一+15.1万吨，环比上周四+164.6万吨；钢厂进口矿库存环比+18.5至9006.6万吨。

【观点】

宏观情绪扰动下，钢材需求韧性仍存，市场交易低库存逻辑。供应来看，到港量环比下降，主因船期拉长，均值高位回落至去年同期水平；发运量环比下降，主因巴西铁路运输发生火灾，但影响较小，预计下周发运量有所回升。需求端日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，但均处在偏高水平，现实需求高位运行。基本面上，供需双减，港口库存小幅累库，基本面符合季节性转弱预期，但市场预期库存低位运行下，四季度铁水降幅较小，后期港口累库幅度不大。近期宏观情绪扰动较大，钢材需求韧性仍存，市场交易产业低库存逻辑，矿价偏强运行。考虑到01合约基差走缩至较低水平，叠加钢材需求有季节性下降预期，05合约向上修复基差的驱动更大。操作上，估值较高，谨慎高位追多，05合约回调做多为主，关注940一线压力；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。

焦炭：止盈离场，等待新驱动

【期现】

截至11月13日，主力合约收盘2594元，环比下跌2元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2350元，环比持平，日照港仓单2579元，期货升水15元。主流焦企开始提涨，涨幅100-110元，预计近期将全面落地。

【利润】

截至11月9日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-38元/吨，利润周环比持平，其中，山西准一级焦平均盈利-7元/吨，山东准一级焦平均盈-49元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨。焦企亏损环比持平，钢厂盈利能力进一步改善。

【供给】

截至11月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，周环比增加0.5万吨。焦企利润不佳，部分焦企限产加大，多数焦企生产积极性一般。

【需求】

截至11月9日，247家钢厂日均铁水238.7万吨，周环比下降2.68万吨，铁水继续回落，但是降幅有限，成材需求转好，本周开始钢厂检修或逐步减少，部分高炉开始陆续复工。

【库存】

截至11月9日，全样本独立焦企焦炭库存70.4吨，周环比减少0.1万吨，247家钢厂焦炭库存584.6万吨，周环比增加12.7万吨。随着市场情绪好转以及投机力量的进入，部分钢厂有到货吃力的情况，补库意愿较强。

【观点】

随着下游需求的好转，钢厂利润有一定修复，贸易商开始积极询货，钢厂控货现象有所减少，焦企即期成本增加，多无提产计划，供给平稳叠加需求回升，焦企维持低库存。主流焦企开始提涨第二轮，预计近期将会全面落地，盘面目前涨至压力位，短期没有进一步驱动前将有所回调，建议前期多单可以先止盈离场观望。

焦煤：止盈离场，等待新驱动

【期现】

截至11月13日，主力合约收盘价报2015元，环比上涨16元，主焦煤（介休）沙河驿2110元，环比持平，期货贴水95元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1965元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿1983元，环比持平，期货升水（蒙3）50元，升水（蒙5）32元，煤矿库存去化较快，且部分有预售现象，炼焦煤各煤种价格普遍出现上涨。

【供给】

截至11月9日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减0.04万吨至600.91万吨，精煤产量周环比下降2.14万吨至235.75万吨。产地部分煤矿产量恢复，但是也有部分煤矿因为井下问题有一定减产行为，整体产量窄幅波动。

【需求】

截至11月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，周环比增加0.5万吨。焦企利润不佳，部分焦企限产加大，多数焦企生产积极性一般。

【库存】

截至11月9日，全样本独立焦企焦煤库存952.2万吨，周环比增加26.4万吨，247家钢厂焦煤库存748万，周环比增加10万吨。部分骨架煤种前期调价后签单尚可，近期宏观情绪影响下，贸易商开始积极询货，下游补库意愿提升。

【观点】

焦企和中间贸易商采购意愿有所增加，煤矿出货顺利，价格陆续上调，部分有预售现。当前钢厂利润略有修复，对原料煤补库意愿有所增加11月安监影响仍存，产量仍有扰动，且国内外经济或逐步好转，存在共振补库可能。当前驱动仍在宏观，但近期利空因素不断积累，盘面涨至压力位，存在一定回调的可能，建议短期止盈观望，等待新驱动。

动力煤：天气转冷，需求有所释放

【现货】

截至11月13日，港口市场观望为主，报价暂稳运行，港口5500报价960-980元，报价环比持平。产地煤价平稳运行，部分煤矿销售良好，报价继续上升。汾渭内蒙5500指数报743，环比上涨10，大同5500报814，环比持上涨15，榆林5800报833，环比上涨16。

【供给】

截至11月8日，“三西”地区煤矿产量1211万吨，周环比增加20万吨，其中山西地区产量299万吨，周环比增加2万吨，陕西地区产量377万吨，周环比增加2万吨，内蒙产量535万吨，周环比增加15万吨。产地部分前期因换工作面暂停生产的煤矿恢复生产，目前大部分煤矿生产正常，整体供应较充足，煤矿产能利用率整体处于正常水平。

【需求】

截至11月8日，内陆17省+沿海8省日耗526.2万吨，周环比增加24.4万吨，库存12859.2万吨，周环比减少15.7万吨，平均可用天数23.15天，周环比下降1.2天。旺季来临，电厂日耗逐步攀升，但是库存依旧维持高位，部分电厂需求释放，但总体力度不强。化工用煤平稳，对煤价仍有一定支撑。

【观点】

产地供给快速回升，煤矿生产基本正常，旺季来临，电厂日耗逐步攀升，随着煤价企稳反弹，下游采购量开始增加。但是北港库存仍在攀升，虽然有封航的因素，但是绝对库存仍然较高，后市或制约煤价上涨。短期看，在需求释放的背景下，煤价仍有上行空间，后市需继续观察宏观和天气变化。

[农产品]

粕类：南美天气变数不断，美豆存支撑

【现货市场】

昨日沿海主流区域油厂报价为4140-4210元/吨，天津4210元/吨涨10元/吨，山东4180元/吨稳定，江苏4140元/吨涨20元/吨，广东4150元/吨涨20元/吨。

全国主要油厂豆粕成交17.66万吨，较上一交易日增加9.285万吨，其中现货成交14.66万吨，远月基差成交3万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率50.79%，全国111家油厂开机率小幅下降至53.71%。

【基本面消息】

美国农业部在11月的报告中，将美国2023/24年度大豆产量预估从10月的41.04亿蒲式耳上调至41.29亿蒲式耳，高于分析师的平均预期。美国大豆年末库存预计为2.45亿蒲式耳，高于上个月预估的2.20亿蒲式耳。

美国农业部在11月的报告中，将美国2023/24年度大豆产量预估从10月的41.04亿蒲式耳上调至41.29亿蒲式耳，高于分析师的平均预期。美国大豆年末库存预计为2.45亿蒲式耳，高于上个月预估的2.20亿蒲式耳。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月8日当周，2023/24年度大豆播种面积相当于计划播种-面积的6.1%，比去年同期高出2.4%。在10月底和11月初降雨后，阿根廷农户开始播种大豆。

监测数据显示，截止到2023年第45周末，国内豆粕库存量为66.9万吨，较上周的68.5万吨减少1.6万吨，环比下降2.35%；合同量为418.6万吨，较上周的468.8万吨减少50.2万吨，环比下降10.71%。

监测数据显示，截止到2023年第45周末，国内进口大豆库存总量为437.7万吨，较上周的404.2万吨增加33.5万吨，去年同期为322.0万吨，五周平均为432.9万吨。

【行情展望】

USDA供需平衡表显示美豆供应格局略有缓解，但近期巴西干旱天气进一步发酵，且阿根廷播种偏慢，市场对南美产量存忧，美豆表现强势。从全球来看，南美两大主产国产量尚未做调整，巴西大豆继续挤占美豆出口市场，单边仍有抑制，预计美豆维持震荡偏强态势。国内豆粕来看，下游成交有限，以现货成交为主，压制基差。单边继续关注南美天气。

生猪：需求略有好转，惜售支撑猪价

【现货情况】

昨日现货小幅回弹，全国均价14.34元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤。其中河南均价为14.03元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤;辽宁均价为14.03元/公斤，较前一日持平;四川均价为14.8元/公斤，较前一日上涨0.3元/公斤;广东均价为15.28元/公斤，较前一日上涨0.28元/公斤。

【市场数据】

涌益咨询监测数据显示：

截至11月10日当周，自繁自养利润均值为-73元/头，上周为- 148.63元/头；外购仔猪育肥利润为-174.46元/头，上周为-334.25元/头；放养利润为-397.72元/头，上周为-557.49元/头。

当周全国出栏平均体重为122公斤，较上周上涨0.01公斤，环比涨幅0.01%。当周90公斤以下小体重猪整体出栏占比为6.16%，上周为6.26%，当周150公斤以上大体重猪出栏占比4.47%，上周为4.79%。肥标价差有继续走高迹象。

当周15KG仔猪市场销售均价为254元/头，上周为235元/头，当周50KG二元母猪市场均价为1535元/头，较上周环比稳定。

【行情展望】

目前恐慌性情绪及疫情高峰已过，但进入年底，年度目标下，集团场有节奏性放量操作，供应压力仍在。进入11月份，市场存旺季需求提振，且出栏体重仍在低位，大体重猪高价仍是重要的支撑因素。鉴于近期生猪需求开始出现小幅提振，市场惜售情绪加重，盘面多单可重新入场。

玉米：需求承接不力，玉米承压

【现货价格】

11月13日，现货价格平稳，东北三省及内蒙主流报价2370-2550元/吨，局部较昨日上涨10-20元/吨；华北黄淮主流报价2580-2660元/吨，较昨日基本持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2600-2620元/吨，较昨日下调10元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2600-2620元/吨，较昨日下调10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2720元/吨，较昨日持平。一等新玉米装箱进港2600-2620元/吨，二等新玉米平仓2600-2620元/吨，较昨日下调10元/吨。

【基本面消息】

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第45周末，广州港口谷物库存量为219.00万吨，较上周的190.60万吨增加28.4万吨，环比增加14.90%，较去年同期的156.80万吨增加62.2万吨，同比增加39.67%。其中：玉米库存量为114.90万吨，较上周的99.30万吨增加15.6万吨，环比增加15.71%，较去年同期的76.00万吨增加38.9万吨，同比增加51.18%；高粱库存量为39.90万吨，较上周的45.40万吨减少5.5万吨，环比下降12.11%，较去年同期的76.90万吨减少37.0万吨，同比下降48.11%；大麦库存量为64.20万吨，较上周的45.90万吨增加18.3万吨，环比增加39.87%，较去年同期的3.90万吨增加60.3万吨，同比增加1546.15%。

【行情展望】

新粮上量高峰，市场供应充裕，同时天气仍不利于玉米储存，卖货仍有压力。上周下游库存有明显回升，阶段性继续补库动力有限，预计玉米行情难有大涨。阶段性操作建议观望为主，成本支撑仍在，叠加后续继续转冷惜售情绪或增强，不建议过分看空。

 

白糖：供应边际有所增加，价格维持高位震荡格局

【行情分析】

巴西中南部加速压榨中，整体压制原糖上涨空间，但近期港口出现堵塞，关注物流与天气炒作的可能。另外市场担忧泰国糖明年出口受阻， 进入四季度需要重点关注南北半球榨季衔接程度，巴西进入榨季尾声，北半球榨季情况重新主导行情节奏。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。新榨季已经开始北方甜菜糖已全部开榨，云南也有 2 家甘蔗糖厂开榨，糖会结束后，市场看多情绪浓厚，现货报价上调带动贸易商积极补库。但下游终端企业采购积极性一般。预计郑糖短期内维持高位震荡格局。

【基本面消息】

国际方面：

10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3455.7万吨，较去年同期的3197.8万吨增加了257.9万吨，同比增幅达8.06%；甘蔗ATR为146.59kg/吨，较去年同期的144.94kg/吨增加了1.65kg/吨；制糖比为48.69%，较去年同期的48.64%增加了0.05%；产乙醇17.92亿升，较去年同期的16.07亿升增加了1.85亿升，同比增幅达11.48%；产糖量为235万吨，较去年同期的214.8万吨增加了20.2万吨，同比增幅达9.42%。

2023/24榨季截至目前，印度北方邦已经有57家糖厂开启甘蔗压榨工作，其余糖厂预计将在未来几天开榨。根据甘蔗部门的数据，这57家糖厂已经压榨了1376.6万公担的甘蔗，生产了116.5万公担的糖。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少23.71万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.56万吨，同比减少144.69万吨，降幅27.13%。

2023年9月我国进口糖浆及预拌粉17.58万吨，同比增加7.85万吨，增幅80.68%。2023年1-9月累计进口税则号170290项下三类商品140.22万吨，同比增加50.56万吨，增幅56.41%。

【操作建议】区间操作，参考6900-7100

【评级】高位震荡

棉花：抛储供应偏紧暂缓，下游消费萎靡不振

【行情分析】

临近1月交割月，且新棉成本与郑棉倒挂，使得棉价下方支撑暂强，不过棉价上涨面临的套保压力较强，且产业下游暂未有明显改善，棉纱库存消化压力仍大，纺企对棉花现货采购力度整体一般。综上，短期棉价或区间震荡。关注进一步驱动。

【基本面消息】

USDA：截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.01万吨；2023/24美陆地棉周度装运2.06万吨，周降31%，较前四周平均水平降18%，其中中国装运0.48万吨，越南装运0.43万吨。

USDA：截止11月5号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为57%；去年同期水平为61%，较去年同期慢约4个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高2个百分点。

国内方面：

截至11月13日，郑棉注册仓单2026张，较上一交易日增加112张；有效预报645张，较上一交易日增加125张，仓单及预报总量2671张，折合棉花10.68万吨。

11月13日，全国3128皮棉到厂均价16850元/吨，跌74元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格23960元/吨，跌17元/吨；纺纱利润为425元/吨，增加64.4元/吨。郑棉震荡下行，纺企刚需补库，后道订单跟进不足，一单一议，纺纱即期利润有所增加。

【操作建议】空单持有

【评级】中性

鸡蛋：现货进入季节性淡季，价格有继续走弱风险

【现货市场】

11月13日全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨，主产区鸡蛋均价为4.27元/斤，较昨日价格持平。产地货源供应稳定，经销商顺势购销，市场走货正常。

【供应方面】

鸡蛋供应量波动不大，仍有部分市场有库存待消化，业者多顺势出货，供应面仍对价格有一定抑制作用。

【需求方面】

目前肉类、蔬菜价格仍不高，但终端蛋价下调，有利于需求量的恢复，个别市场或有低价补货的情况。

【价格展望】

本周全国鸡蛋供应量相对充足，业者多积极出货，但低价或刺激下游适量补货，走货速度或微幅好转。预计本周全国鸡蛋价格或以稳为主。

油脂：马棕休市连棕窄幅震荡

【现货市场】

连豆油窄幅震荡调整，重心变动不大。近期盘面子啊8250元附近震荡调整，等待新的指引出现。截至收盘，连豆油报8240元，较上周五收盘价上涨8元。现货随盘波动基差报价稳中下跌，需求依旧不算好。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8530元/吨，较上日无变化，江苏地区工厂豆油1月现货基差最低报2401+310。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7340元/吨，较上日上涨90元，广东地区工厂10月基差最低报2401-50。

【基本面消息】

根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为404074吨，较10月1-10日出口的412351吨减少2.0%。

根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为403505吨，较10月1-10日出口的395893吨增加1.9%。

根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为398375吨，较10月1-10日出口的394570吨增加1.0%。

MPOB：10月马来棕榈油产量193.7万吨，环比5.89%；出口146.6万吨，环比12.26%；库存244.9万吨，环比5.84%。此前市场预估库存为256-259万吨，报告库存低于预估，呈现意外利多影响。

据外电11月8日消息，印尼2023/24年度棕榈油产量估计在5,000万吨，较上年度低1.4%，原因在于厄尔尼诺的影响以及油棕重植。马来西亚2023/24年度棕榈油产量估计为1,900万吨，较上年度高3.3%，或得益于劳动力的改善和更大的收割面积。

据外电11月7日消息，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年11月1-5日马来西亚棕榈油产量较上月同期下降14.90%，油棕鲜果串单产下降13.64%，出油率下滑0.24%。

【行情展望】

马来西亚毛棕榈油期货市场周一休市，短线仍有进一步震荡上涨预期，周二复盘关注能否向上有效突破年线阻力。不过马棕库存仍处于近年来高位，SGS显示出口增速有所放缓，同时在原油期货弱势运行影响下，在此受年线阻力打压存在着震荡或反复的可能。之后随着产量进入季节性减产期，同时厄尔尼诺带来的干旱炒作和部分老棕榈树的重新种植，供应有偏紧预期，届时毛棕油期货有效地突破年线并站稳后，期价仍有进一步向上走强的机会。国内方面，大连棕榈油期货在缺乏马棕的指引下跟随连豆油调整，围绕60日均线震荡整理，短线将向上测试年线或7500元阻力，但上行动力有限，有高位遇阻回落展开调整的可能。现货方面，基差涨跌互现，国内棕油库存处于近五年来高位，同时北方因气温下降导致使用受限，不过豆棕价差处于高位，南方贸易商有趁低价少量补货，整体购销维持清淡行情。

花生：油厂收购价下调，花生价格承压

【现货市场】

国内花生价格偏弱运行。产区卖压较大，多数地区处于有价无市的状态，贸易商采购谨慎，花生价格延续弱势调整。目前308通货米报价4.45-4.55元/斤；兴城花育23整体上货量不大，报价4.30-4.35元/斤。河南产区交易氛围低迷，贸易商多随用随采，通货米报价在4.30-4.55元/斤。大花生产区价格平稳，通货米报价4.50-4.60元/斤。油料米方面，益海嘉里工厂油料收购价格均下调50-100元/吨，大榨线降至8500元/吨左右，大榨线降至8850元/吨左右。中粮工厂油料米收购价格下调100元/吨，降至8500元/吨。其余油厂到货量稳定，油料米成交价格维持在8600-8900元/吨。

国内一级普通花生油报价15300-15600元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18500元/吨左右。

【行情展望】

现阶段来看，产区价格降至低位，基层挺价意愿明显。但目前市场需求力有限，产区售卖进度缓慢，短期价格上涨支撑力不足。加之油厂收购价格偏弱，抑制行情明显，后市多关注产区上量交易情况以及鲁花入市时间，预花生价格窄幅震荡。

红枣：产区红枣通货价格高位运行

【现货市场】

新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格高位运行，当前主流订园价格在8.50-10.00元/公斤，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，部分内地客商开始观望，下树后真实成交需根据市场行情波动调整，跟进货源转移情况。阿克苏、阿拉尔地区采收进展过半，和田、若羌、且末、泽普地区采收进入尾声，跟进农三师兵团及地方货权转移进展。

河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，陈货逐渐减少且价格跟涨新货，新货市场接受度逐渐提升，根据质量不同参考特级价格13.00-13.80元/公斤，一级价格12.00-12.50元/公斤，二级10.40-10.90元/公斤。河南地区新货到量渐增，成本支撑下，价格小幅上涨，下游客商按需拿货。广东市场今日到货灰枣4车，价格暂稳运行，参考好货主流价格特级14.00-14.50元/公斤，一级13.00元/公斤，二级参考11.80元/公斤，一般货价格略低，下游按需拿货。

【行情展望】

新疆主产区灰枣通货价格上涨明显，随着实际下树产量逐渐明确，企业采购仍较积极，进入集中下树阶段，枣农挺价情绪仍较高，预计短期产销区价格高位运行。

苹果：地面交易基本结束

【现货市场】

栖霞产区地面所剩尾货不多且整体质量参差不齐，多以发市场客商采购为主，交易基本随行进行，部分客商开始包装自提三级货源发往市场，走货量不大；纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级）；纸袋晚富士80#以上1.70-2.00元/斤（三级）。沂源产区地面交易基本结束，冷库果农货已零星出库交易，基本以客商现发市场为主，走货量不大，目前库内小果多以外贸商采购为主，走货显快；纸袋晚富士库内65#-70#价格2.00元/斤左右（库存货），纸袋晚富士75#-80#价格在2.30-2.50元/斤（片红，库存货），纸袋晚富士75#-80#价格在2.70-2.80元/斤。

洛川产区地面交易维持清淡，发市场客商多适量挑拣采购，果农入库基本收尾，当前库内已有零星客商包装自存货源发往市场，主流价格暂不明朗；纸袋晚富士70#起步3.00-3.50元/斤（统货），纸袋晚富士70#起步1.50-1.80元/斤（高捡）。咸阳乾县产区交易进入后期，目前储存商拿货情绪较前期明显下降，发市场客商多随销随购，果农多顺价出售，整体成交量不大；膜袋晚富士75#起步：1.50-1.60元/斤（统货），膜袋晚富士70#起步：1.30-1.40元/斤 。

【行情展望】

西部产区除山西产区外，大部分地面交易基本结束。而山东产区交易仍继续扫尾，各地已有零星冷库价格陆续流出，但目前寻货问价的客商偏少，行情略显有价无市 。

[能源化工]

原油：OPEC略微上调需求预测，油价继续上涨

【行情回顾】

11月13日，NYMEX原油期货12合约78.26涨1.09美元/桶或1.41%；ICE布油期货01合约82.52涨1.09美元/桶或1.34%。中国INE原油期货主力合约2401涨2.8至600.4元/桶，夜盘涨3.8至604.2元/桶。

【重要资讯】

1. 伊拉克石油部长：与土耳其就恢复北部石油出口达成了一项协议，石油公司能够在三天内恢复库尔德地区油田的生产。

2. 据路透援引消息人士称，美国外国资产控制办公室上周五向30家船舶管理公司发出通知，要求提供100多艘涉嫌以高于价格上限的价格运输俄罗斯原油的船只的信息。

3. 美国能源部：拜登政府致力于补充石油储备。美国能源部从两家公司购买了120万桶石油。

4. 中国人民银行：初步统计，2023年10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。2023年前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。(金十数据APP)

5. 欧佩克月报：全球石油市场基本面仍然强劲。将2023年全球石油需求增速预测略微上调至246万桶/日（之前为244万桶）

【行情展望】

随着海内外原油需求的弱化，原油供需结构正边际转松，后期关注OPEC+对油价快速下跌的反应，即本月26日OPEC+会议的新动向。OPEC月报略微上调了2023年全球需求增长预期，其表示石油基本面仍然强劲，其进一步减产的可能性存疑。宏观方面，欧美经济下行压力或持续对于石油需求形成拖累，近期海外柴油和航煤裂解价差仍处于下行趋势，挤压炼厂利润和需求。假定OPEC+未有进一步减产的情况下，海外经济下行压力或持续施压油价，中长期油价重心或将下移，下行空间取决于海外衰退程度，短期油品低库存结构以及技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰动，短期或震荡走势为主。短期震荡思路，等待反弹后布空机会，布油参考80-85美元/桶

 

沥青：需求逐渐转淡，炼厂季节性累库

【现货方面】

11月13日，国内沥青均价为3775元/吨，较上一工作日价格下调48元/吨，中石化主营价格继续走跌100-150元/吨，其他个别地区小幅盘整为主，整体带动沥青现货价格继续走跌为主。

【开工方面】

2023年第45周（20231102-20231108），国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降1.5个百分点。分析原因主要是华北、华东以及华南地区个别炼厂停产，带动整体产能利用率下降。

【库存方面】

截止2023年11月13日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%；国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%

【行情展望】

尽管油价转跌后沥青理论利润有所修复，但季节性淡季下，沥青供应预计维持同期低位。委油制裁解除对于稀释沥青贴水的影响或多体现在远期。需求层面，北方降水降温降雪天气的到来抑制下游需求，预计沥青需求将继续转弱。整体而言，需求转弱后炼厂呈现累库节奏，但低供应下炼厂的库存压力有限，中长期沥青裂解价差预计缓慢修复为主，但其修复或需依赖成本端走弱实现。成本端震荡看待的前提下，沥青单边大概率跟随震荡为主， 01合约参考3500-3650元/吨；沥青1-3逢高反套。

PX：供需偏弱下 PX反弹驱动偏弱

【现货方面】

昨日新加坡休市，PX无估价。

【成本方面】

昨日新加坡市场休市，亚洲PX至998美元/吨，折合人民币现货价格8336元/吨，PXN至368美元/吨附近。

【供需方面】

供应：上周上周浙石化、镇海、盛虹PX负荷提升，威联化学一条装置计划内停车，国内PX负荷小幅度提升，国内PX负荷回升至80.2%（+1.5%），亚洲负荷回升至74.7%（+1.1%）。

需求：PTA负荷持稳至75.4%。华东一套360万吨PTA装置上周末附近降负至5成附近，昨晚恢复；华东一套64万吨PTA装置目前降负停车中，预计检修10天附近；华南一套250万吨PTA新装置其中一条线已于上周末投料生产；华东一套220万吨PTA装置原计划近期重启，目前预计重启延后。

【行情展望】

原油市场短期无明显利好和利空，技术上布油80美元/桶附近存一定支撑。国内及亚洲PX整体供应偏高，尽管下游PTA负荷有提升预期，但PX仍存累库压力。尽管隔夜油价有所反弹，但PX供需面偏弱拖累下，PX反弹驱动偏弱，PXN短期以压缩为主。操作上，PX05短期8300-8700震荡对待，震荡区间上沿偏空对待；PXN或在300-400美元/吨区间运行，PX-SC价差短期做缩为主。

 

PTA：供需预期偏弱且加工费有所修复，PTA反弹承压

【现货方面】

昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈略有好转，主流供应商有出货，随着价格走低聚酯工厂刚需补货，递盘增加，成交量尚可，基差区间波动为主，11月货源在01+30~35有成交，主流供应商成交偏低端，成交价格区间在5810~5840附近。主港主流货源基差在01+30。

【成本方面】

昨日PTA现货加工费至413元/吨附近，TA01盘面加工费395元/吨。

【供需方面】

供应：PTA负荷持稳至75.4%。华东一套360万吨PTA装置上周末附近降负至5成附近，昨晚恢复；华东一套64万吨PTA装置目前降负停车中，预计检修10天附近；华南一套250万吨PTA新装置其中一条线已于上周末投料生产；华东一套220万吨PTA装置原计划近期重启，目前预计重启延后。

需求：聚酯负荷持稳至89.6%。江浙涤丝价格多稳，零星调整，产销整体一般。近期终端订单陆续走弱，染厂率先降负，后续或陆续负反馈至织造、加弹，乃至涤纶长丝工厂。近日涤丝大厂修复效益拉升丝价的同时，权益库存快速抬升，短期工厂需要权衡市场竞争和效益的关系。涤丝价格重心暂作震荡判断。

【行情展望】

月底部分PTA检修装置有重启预期，且逸盛新装置已投料，叠加近期终端订单转弱，江浙印染负荷下降明显，聚酯负荷存下行压力，PTA供需预期偏弱，且近期PTA加工费修复明显，短期PTA或有下行压力，但隔夜油价有所反弹，短期PTA或受到提振，但弱预期下PTA反弹幅度受限。策略上，TA01在5700-6000区间震荡，震荡区间上沿偏空对待；TA05加工费操作空间不大；TA-SC价差短期做压缩。

 

乙二醇：供应预期增加，MEG反弹承压

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心下跌，市场商谈一般。宏观及商品氛围走弱，乙二醇盘面快速下跌后低位运行，早间现货高位成交在4143-4144元/吨附近，现货基差适度走强至01合约贴水50-55元/吨附近。午后盘面低位整理，市场交投走弱，现货成交在4094元/吨附近，现货基差运行平稳。美金方面，乙二醇外盘重心下跌，近期船货主流商谈围绕475-477美元/吨展开，市场交投偏淡，场内成交少闻。

【供需方面】

供应：乙二醇整体开工在62.11%（+0.29%），其中煤制乙二醇开工在65.01%（+0.53%）。陕西一180万吨乙二醇装置原计划四季度内停车检修，目前检修计划再次推迟至12月底。

库存：周一华东主港地区MEG港口库存约126.5万吨附近，环比上期减少1.1万吨。

需求：聚酯负荷持稳至89.6%。江浙涤丝价格多稳，零星调整，产销整体一般。近期终端订单陆续走弱，染厂率先降负，后续或陆续负反馈至织造、加弹，乃至涤纶长丝工厂。近日涤丝大厂修复效益拉升丝价的同时，权益库存快速抬升，短期工厂需要权衡市场竞争和效益的关系。涤丝价格重心暂作震荡判断。

【行情展望】

近期国内MEG负荷有所回升，榆能以及中昆新装置投产较为顺利，叠加榆林化学轮检计划推迟，以及终端走弱预期下聚酯负荷存下行压力，12月MEG可能从去库预期转向累库，且MEG港口绝对库存高位，MEG反弹空间有限，EG01关注4200压力，滚动低多为主。

 

短纤：供需偏弱且成本支撑有限，短纤反弹承压

【现货方面】

昨日PX 及PTA 期货偏弱震荡，直纺涤短跟随走弱，现货方面维持商谈走货，期现及贸易商依旧维持低价走货，市场重心小幅下移。基差报价：新拓货源12-120元/吨，中磊12-30元/吨，三房巷12-30元/吨。成交刚需为主，工厂平均产销在38%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7300-7450元/吨出厂或短送，福建主流7450-7500元/吨附近短送，山东、河北主流7350-7550元/吨送到。

【供需方面】

供应：因前期投产的新装置负荷有所提升，整体负荷上升到87.6%。

需求：下游纯涤纱及涤棉纱商谈走货，成交一般，库存累加。

【行情展望】

目前短纤负荷偏高，而终端需求逐步进入淡季，且下游纱厂销售疲软，成品库存逐步增加，纱线成交走弱后补货力度减弱，短纤去库难度较大。11月短纤整体供需格局延续弱势，预计弱驱动下，短纤价格相对原料偏弱，加工费或进一步压缩。策略上，PF02在7500附近仍偏空对待；PF月差反套为主；PF02-TA02价差滚动做压缩。

苯乙烯：基本面近强远弱，关注国内宏观及原油走势

【苯乙烯现货】

华东市场苯乙烯回落后企稳，港口库存低位运行，期货早盘下挫后，随着苯乙烯工厂由于利润减负增多，支撑市场贸易商补空，下游采购跟进一般，据PEC统计，至收盘现货8420-8550，11月下8420-8520，12月下8340-8440，单位：元/吨。美金市场气氛冷清，外盘装置集中检修，货源供应有限，市场以部分纸货报盘为主，内外盘基差顺挂。

【纯苯】

纯苯日均价：江苏港口现货7730，11下7630，12月下7370，单位：元/吨；纯苯美金市场因屠妖节休市，FOB韩国12月上买盘870美元/吨。

【苯乙烯链供需、库存】

苯乙烯供应：截至11月9日，苯乙烯工厂整体产量在32.3万吨，较上期涨0.22万吨，环比涨0.69%；工厂产能利用率在72.58%，环比涨0.49%。

苯乙烯需求：截至11月9日，EPS产能利用率60.21%，环比+4.71%；PS产能利用率59.29%，环比+0.21%；ABS产能利用率72.7%，环比+1.1%；UPR产能利用率30%，环比稳；丁苯橡胶开工74.54%，环比+6.9。

苯乙烯库存：截至11月13日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.82万吨，较上期减0.23万吨，环比-5.68%。商品量库存在2.62万吨，较上期减0.22万吨，环比-7.75%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.33万吨，环比库存数据下降0.15万吨。

纯苯库存：截至11月8日华东纯苯港口贸易量库存2.7万吨，环比减少1.9万吨，下降41.30%，同比去年下降66.46%。

【苯乙烯行情展望】

纯苯呈现供增需减局面，国内纯苯开工提振，12月进口预期增多，需求端加权开工基本走平，后续港口存累库预期，价格偏弱。苯乙烯方面，供给端在检修集中下开工率维持低位小幅反弹，需求端主体3S开工有提升，短期苯乙烯华东港口库存再度回落至近五年低位水平，维持偏紧。中期看在上游复产及下游淡季、低利润高库存下供需存边际转弱预期。苯乙烯或近强远弱，但鉴于原油进一步向下空间存疑且国内商品势头强劲，基本面利好易被放大。故苯乙烯暂看下方8300一线支撑，单边观望为宜，中线高抛或优于低吸；套利上维持做扩苯乙烯-纯苯价差。

烧碱：短期边际好转但预期仍弱

PVC：弱现实属拖累，关注回落后下游需求力度

【烧碱现货】

国内液碱市场成交氛围尚可，河北32%液碱价格较上周五上涨。河北地区部分氯碱企业负荷不满，下游及贸易商接货尚可，且受山东液碱前期涨价影响，价格较上周五上涨。今日山东32%离子膜碱市场主流价格730-860元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1240-1250元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

【PVC现货】

国内PVC市场价格走低，贸易商价报盘较上周五下调，期货下行后基差报盘优势较为明显，现货点价成交为主。下游采购积极性有所提升，整体成交气氛有所好转。5型电石料，华东主流现汇自提5840-5920元/吨，华南主流现汇自提5850-5920元/吨，河北现汇送到5730-5800元/吨，山东现汇送到5780-5880元/吨。

【电石】

上周五至今电石市场价格呈现区域性差异，周末乌海、宁夏地区电石主流出厂价上涨50元/吨后维持稳定，多数下游PVC企业电石采购价格暂时稳定，仅个别根据自身到货情况及前期所处价位灵活上调。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3220-3350元/吨；山西榆社陕西自提2800元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价2900元/吨。

【烧碱开工、库存】

开工：截至11月9日，因宁夏设备检修，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为81%，较上期-1.6个百分点。

库存：截至11月9日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存31.15万吨（湿吨），环比-23.58%，同比0.79%。其中山东区域液碱（湿吨）库存量环比-23.58%，山东50%液碱期末库存开始由增转降。

【PVC开工、库存】

开工：截至11月9日，PVC整体开工负荷率75.10%，环比提升0.14个百分点；其中电石法PVC开工负荷率75.54%，环比提升0.82个百分点；乙烯法PVC开工负荷率73.76%，环比下降1.93个百分点。

库存：截至11月10日，国内PVC社会库存在42.48万吨，环比增加0.52%，同比增加33.29%；其中华东地区在37.32万吨，华南地区在5.16万吨。

【烧碱行情展望】

烧碱本周基本面看供需变化有限，呈双弱局面。在现货触底后下游采买有转好，工厂液碱库存延续去化。后续上游开工预计先降后升，下游氧化铝端因云南限产等原因仍显拖累属性；中期看供需或偏宽松为主。据悉目前烧碱企业挺价后下游显抵触，关注后续需求情况。鉴于当前宏观强劲，纯碱期货拉涨明显对烧碱或有带动效果，预计烧碱震荡反复，区间对待，暂看2500-2750，高抛或优于低吸。

【PVC行情展望】

昨日国内商品普跌，情绪偏弱。PVC基本面看，开工周度环比小幅提振，根据装置动态预计月中检修逐步回归，供应仍是增加为主。需求端国内北方冬季影响终端施工，需求转弱；市场关注海外需求情况，对后印度节日后出口释放存期待。库存方面社库止降厂库维持去化，中期看大概率维持偏高水平进入24年，压力仍存。短期宏观情绪放缓叠加基本面偏弱盘面下跌，市场成交有好转。盘面预计或有反复，建议观望为主，01合约区间暂看5900-6200。

甲醇：成本支撑偏强，基本面驱动偏弱

【现货方面】

甲醇现货价格指数2221，-9，其中太仓现货价格2455，-20，内蒙古北线价格2082.5，0。西北甲醇行情局部上涨。宁夏地区市场价格继续上涨，因部分货源继续发往新疆地区，且区域内企业库存低位，支撑企业价格继续上推。整体市场氛围走弱，其他地区部分企业稳价出货，成交一般。场内多观望为主，大部分企业新价暂未出具。

【开工方面】

本周(20231103-1109)中国甲醇产量为1728780吨，较上周减少12970吨，装置产能利用率为81.27%，环比跌1.31%。（隆众）

【库存方面】

截至2023年11月8日，中国甲醇港口库存总量在93.83万吨，较上一期数据增加6.15万吨。其中，华东地区累库，库存增加6.95万吨；华南地区去库，库存减少0.8万吨。

【行情展望】

供应方面，随着天然气制甲醇开工季节性下滑，国内甲醇开工预计持续收缩；海外甲醇开工有所提升，甲醇到港量维持高位。需求方面，当前MTO开工及传统下游开工居于往年高位，后期季节性因素下，需求转弱预期较强。整体而言，国内甲醇供需均有转弱预期，且到港量仍多的情况下，进口压力一定程度上影响甲醇库存去化节奏，甲醇基本面压力仍存。近期煤电需求支撑动力煤价格企稳，甲醇在宏观情绪改善以及成本支撑下表现坚挺，但甲醇自身基本面压力限制其上方空间，预计甲醇延续区间震荡走势，关注宏观情绪和成本端煤价变化。单边震荡思路，01合约参考2350-2550元/吨；甲醇1-5逢高反套为主 。

尿素:市场抄底采购情绪渐起，关注后市供应装置检修带来的减量

UR2401

【现货价格更新】：

国内尿素小颗粒现货价格，

河南市场主流价2520(-40)，基差156(-61)；山东市场主流价2480(-20)，基差116(-41)；山西市场主流价2350(-60)，基差-14(-81)；河北市场主流价2490(-60)，基差126(-81)；江苏市场主流价2510(-10)，基差146(-31)；

【本周市场主要动态】

1.根据隆众的统计口径，尿素日产量将在17.7-18.3万吨附近，日产水平短时回升，储备性需求持续存在，下周根据价格以及情绪变化，下游商家会有适量抄底行为出现。工业刚需继续采购，复合肥需求逐渐提升中。出口虽然管控，但前期订单走量还能继续，而后续要面临开工下降以及储备的阶段性出现，所以在厂商的博弈和情绪的扰动中，价格的回调空间暂时看比较有限，不过持续上涨的动力依旧比较欠缺，行情继续偏区间震荡，氛围短期仍偏强一些；

【核心观点】

1.短期看尿素驱动结构上呈现日产下降预期+法检趋严+淡储预期，平衡表近期有所累库主因法检政策趋严，国内保供稳价为主；2.近月合约松动较快，盘面反复增加，且抢跑现象更加明显；

【策略】

预计盘面还是会处于一个僵持博弈阶段，行情的走向更多的倾向情绪，因此今日盘面向上反弹后，后续可能会在情绪面助推下小幅回温，建议持续跟踪磷复肥会议情况、煤炭价格变化等，策略上建议暂时观望为主，目前看压力位仍在 [2450,2500]，考虑到远月静态基本面偏弱，套利端持续近远月正套思路，可以等待收缩后入场，仅供参考。

LLDPE：后续供应压力在增加，预计11月平衡表整体累库

L2401

【基本面情况】

1. 国内企业聚乙烯总产量在55.65万吨，较上周期54.58万吨，幅度在+1.07万吨；本周聚乙烯企业平均产能利用率在84.85%，与上周期83.23%相比，幅度为+1.62%。四川石化30万吨全密度/30万吨HDPE装置预计今明两天重启；近期新增停车劲海化工、镇海炼化等给予聚乙烯一定利好支撑，但整体来看，目前停车装置不多，四季度国内检修装置较少且多为临时装置，供应压力仍然偏强。需求端看，PE下游整体开工率预计稳中下滑。其中棚膜旺季生产放缓，订单累积有减弱迹象，近期原料价格震荡，原料采购较为谨慎，因此预计农膜原料库存水平或小幅波动。

2.现货端，PE线性：华东主流8100~8150(-120)，基差68~118(20)；华北主流8120~8250(-30)，基差88~218(115)；

【观点和策略】

短期来看，短期情绪跟随上游回落出现悲观，盘面下行压力增加。因此操作策略上，在没有新的驱动因素影响下， LL单边可以尝试短空主，预计上方压力[8250,8350]，仅供参考。

PP：基本面缺乏引导，关注库存及需求端跟进情况

PP2401

【基本面情况】

1. 平衡表供需差为-1.8万吨，周内生产企业检修损失量数据变化不大，产量小幅回升。宏观预期相对乐观，煤炭价格创新高，但油价接连下挫，油制PP成本端支撑走弱。加之下游需求维持相对弱势，市场空好交织，主流震荡调整为主。宏观预期偏强下，需关注预期支撑力度，巴以冲突未对原油供应形成实质影响，市场削弱交易地缘政治溢价，转而交易需求预期攀升。油价承压成本对聚丙烯支撑减弱，叠加聚丙烯供需压制仍在，而国内宏观政策释放带来一定支撑，限制一定跌幅，当前市场观察，季节性补库投机意愿偏弱，难以给予继续向上反弹动力；

2.现货端，PP拉丝：华东主流价7600~7740(0)，基差-30~110(92)；华北主流价7600~7630(-30)，基差-30~0(67)

 

【观点和策略】

PP市场面临多空消息云集，市场缺乏主要价格驱动力。目前需求端对市场价格呈负反馈，叠加中间贸易商库存有所积累，市场环节价格无法有上行动力；上游由于成本压力，价格多坚挺，对价格呈正反馈，但实际矛盾未显现明显。策略上建议单边短期观望为主，短期波动空间在[7460,7760]附近，仅供参考。

LPG：多空消息博弈，PG调整震荡

【现货方面】

国产主流：华南5090-5250元/吨，上海5050元/吨，江苏5120-5260元/吨，浙江5100-5250元/吨，福建4880-5180元/吨，山东民用主流5220-5300元/吨，醚后碳四主流5550-5750元/吨；进口气主流：华南5150-5300元/吨，浙江5200-5450元/吨，江苏5450-5550元/吨。基差，华东-34元/吨，华南-80元/吨，山东50元/吨。最低可交割品定标地为华南。

【外盘价格】

11月13日，FEI当月价格为725.3美元/吨，较上一交易日下跌3.1美元/吨；CP当月价格为615.8美元/吨，较上一交易日下跌0.4美元/吨。

【供应方面】

截至11月9日，国内液化气商品量总量为55.3万吨左右，较上周减少1.35万吨或 2.39%，日均商品量为7.9万吨左右。

【下游开工】

截至11月9日，烷基化开工率为41.91%；MTBE开工率为68.69%；PDH开工率为59.83%。

【库存方面】

截至11月9日，中国液化气港口样本库存量：289.55万吨，较上期增加3.9万吨或 1.37%。

【行情展望】

OPEC月报略微上调了2023年全球需求增长预期，其表示石油基本面仍然强劲，其进一步减产的可能性存疑。LPG基本面来看，一方面来说，随着天气转凉，燃烧旺季到来，燃烧需求旺盛。另一方面，烷基化装置开工率整体下跌，MTBE装置开工率稳定，PDH装置利润亏损加剧，开工率再度下降，PDH负反馈对需求端形成一定打击。供应方面，国内供应变化不大，港口库存高位运行。巴拿马运河拥堵，新规出台使供应再次收紧。多空条件博弈中，12合约运行区间参考5000-5500，持续关注巴拿马新规发酵对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。

 

燃料油：原油略有小涨，燃油跟随成本端波动

【上游原料】

油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3400-3650元/吨，中硫油浆3700-3950元/吨，低硫油浆主流价格4100-4430元/吨高位涨30元/吨。

渣油市场方面：地炼非标渣油3350-3400元/吨跌50元/吨，高硫渣油3500-3700元/吨跌50元/吨，普通焦化料3850-4250元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州11月7日90#沥青放量4550元/吨，较上次放量持稳；华东地区低硫渣油主力炼厂竞标价4510元/吨，较上次放量涨60元/吨；华北主力炼厂今日放量5250元/吨含税，较上周放量涨50元/吨；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂商谈在4250-4300元/吨范围跌100-200元/吨。

蜡油市场方面：减压蜡油市场主流价格6150-6250元/吨；焦化蜡油主流价格5550-5750元/吨跌100元/吨。

【外盘价格】

11月13日新加坡0.5%船用燃油价格为644.7美元/公吨，鹿特丹0.5%船用燃油价格为550.6美元/公吨，美国墨西哥湾高硫燃油价格为67.6美元/桶，新加坡380cst燃油价格为443.6美元/公吨。

【供应方面】

截止11月9日，山东独立炼厂常减压产能利用率为63.16%。

【库存方面】

截至11月9日，新加坡渣油库存18552千公吨，ARA燃料油库存1131千公吨，美国残渣型燃料油27460千桶。

【行情展望】

OPEC月报略微上调了2023年全球需求增长预期，其表示石油基本面仍然强劲，其进一步减产的可能性存疑。宏观方面，欧美经济下行压力或持续对于石油需求形成拖累，近期海外柴油和航煤裂解价差仍处于下行趋势，挤压炼厂利润和需求。市场关注本月26日OPEC会议的新举措，海外经济下行压力或持续施压油价，中长期油价重心或将下移。燃料油端来看，BDI指数稳定，山东库存高企，新加坡库存整体下降，燃油化工利润有所上升。后续关注成本端价格变化以及宏观节奏，运行区间参考3000-3400。

丁二烯橡胶：成本端高位震荡，但顺丁橡胶库存相对较高，BR承压运行

【原料及现货】

截至11月13日，丁二烯山东报价9525（+125)元/吨；丁二烯CIF中国价格1040（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁报价12300(-100)元/吨，基差-65(-80)元/吨。

【产量与开工率】

10月，我国丁二烯产量为40.34万吨，环比+2.39%；我国顺丁橡胶产量为12.05万吨，较上期0.98万吨，环比8.85%；我国半钢胎产量为5399万条，环比-2.17%，同比+31.81%；我国全钢胎产量为1193万条，环比-4.86%，同比+18.94%。

截至11月10日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为68.75%，环比+2.17%；高顺顺丁橡胶行业开工率为65.76%，环比-2.87%；全钢胎样本厂家开工率为64.21%，环比-0.14%；半钢胎样本厂家开工率78.69%，环比+0.02%。

【资讯】

隆众资讯报道：振华新材料（东营）有限公司10万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置上周略降负运行，该顺丁橡胶装置检修计划暂时延期；山东益华橡塑科技有限公司10万吨/年（镍系/钕系）顺丁橡胶装置于10月27日起临时停车；锦州石化3万吨/年高顺顺丁橡胶装置于10月25日起临时停车后，上周起重启运行，目前逐步恢复正常。

【分析】

11月13日，BR2401偏弱运行，报收12365元/吨，跌幅0.68%。成本端丁二烯港口库存较低，供应偏紧，丁二烯价格高位震荡。供应端10月顺丁橡胶产量创近五年新高，根据主流供应商公布的11月排产计划，我们预计11月顺丁橡胶维持高开工率，供应充裕，因为四川石化15万吨/年高顺顺丁装置按计划于11月中旬重启运行，同时扬子石化已于11月初正常排产顺丁橡胶BR9000I类品/优级品产品。目前，顺丁橡胶加工利润出现亏损。需求端全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气，10月汽车产量再创历史新高，9月轮胎出口情况良好。库存端在本周顺丁橡胶产量环比下降的情况下，厂内库存与贸易商库存均上升，且厂内库存处于相对高位。总的来说，成本端高位震荡利好顺丁橡胶，顺丁橡胶供应偏松、现货交易冷清和原油大跌对顺丁橡胶形成利空，所以我们认为BR2401短期震荡偏弱，随着未来丁二烯装置重启运行，11月中长期成本支撑减弱，预计顺丁橡胶价格下方空间扩大。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶现货跟进情况与顺丁橡胶生产毛利。

【操作建议】

若价格回到12700元/吨附近时，可考虑短空

【短期观点】

中性

[特殊商品]

纯碱：供应端变数较大，市场小作文较多，建议谨慎为宜

玻璃：盘面情绪走弱，产销回调，现货持续阴跌

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货成交最低价格2400元/吨。

玻璃：贸易商报价1900元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年11月9日，周内纯碱整体开工率85.34%，环比下降1.80%。

截止到2023年11月9日，本周国内纯碱厂家总库存53.40万吨，环比增加2.09万吨，上涨4.07%。其中，轻质库存37.14万吨，重质库存16.26万吨。

玻璃:

截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条，日熔量共计172700吨，较上周持平。

截止到20231109，全国浮法玻璃样本企业总库存4128.3万重箱，环比增加1.53万重箱，环比0.04%，同比-43.4%。折库存天数17.2天，较上期持平（本周样本企业周均产量小幅增加）。周内浮法玻璃日度平均产销率较上期+8.8个百分点，行业累库力度放缓明显。

【分析】

纯碱：昨日盘面大幅减仓14万，价格高位回落。纯碱市场供应端扰动和变数巨大，上周青海先前因环保限产的两家龙头企业昆仑、发投再度降负荷，据了解目前依然执行三成开工。另外远兴34线投料一再推迟，上周传周末3线投料，但依然未投。但市场关于3线投产的消息一传再传，实际投产时间一推再推，从9月推迟至今。盘面的持续拉涨推动下游玻璃厂补充原料库存，目前原料库存补至12天附近，部分沙河厂家15天左右。现货重新出现了多家厂封单局面，现货价格企稳上涨，正反馈形成。后市供需的变量主要集中在青海2家和远兴，发投和昆仑能否恢复或再度降负，及远兴34投产的时间，关乎后市的供需大方向。供应端变数太大，资金行为成分较多，推演平衡表已经失效，建议投资者谨慎为宜。

玻璃：盘面情绪大幅走弱，现货价格依然接连阴跌，产销走弱。产销表现地域分化明显，东北、西北地区已入冬产销低迷。01合约最终交割对应玻璃需求淡季，通常都会走淡季交割的弱逻辑。供应端产能今年以来持续扩张，目前日熔已经恢复至17.2万吨的较高水平，后续需求能否承接也将存疑。如果后市需求持续走弱，那么则需要考虑成本逻辑，而纯碱价格大幅回落，带动玻璃生产成本下移。前期密集的地产政策能否在市场上奏效，新房销售能否改善， 进而改善房企现金流问题，对于分析后市的玻璃需求至关重要，短期预计盘面偏弱运行。

纯碱：观望

玻璃：观望

【短期观点】

纯碱：中性

玻璃：中性

纸浆：盘面延续震荡

【现货情况】昨日金鱼阔叶浆5450元/吨，环比-0元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5750元/吨，环比-0元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在6150元/吨，环比-0元/吨。

11月份银星外盘最新报价780美元/吨（环比增加50美金/吨）、阔叶浆明星报价630美元/吨（环比增加50美金/吨）。

【库存情况】截止2023年11月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：174.3万吨，较上期下降3.9万吨，环比下降2.2%，库存量在上周期呈现窄幅累库后本周期内转为小幅去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存窄幅累库，港上到港量本周期内维持正常水平，出货速度略有变缓，港上整体呈现小幅累库的趋势。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期有所下降，周期内累计出货超过11万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

【行情分析】期货盘面维持震荡格局，现货价格在5750元/吨，盘面依旧有升水，期货交割库库存约50万吨的绝对值水平，这个月有十来万吨老仓单面临集中注销、冲击现货流通市场。期货市场价格依旧面临较大的反复，操作难度大，建议震荡思维参与，耐心等待盘面下跌后的滚动做多机会。建议关注产业龙头公司的动态，灵活操作为佳。

【投资策略】观望

 

工业硅：现货走弱，工业硅期货小幅下跌

【现货与期货价格】11月13日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价14700元/吨，环比下跌100元/吨，Si4210工业硅市场均价15550元/吨，环比下跌50元/吨。其他牌号，如Si5210、Si4410、Si4210（有机硅用）环比不变。工业硅期货近月合约SI2311合约报收13130元/吨，主力合约SI2401报收14040元/吨，均小幅下跌。

【供应】10月产量环比上升3.62万吨，达到39.25万吨，预计11月产量小幅下降。11月西南地区产量下降，新疆地区产量增长放缓，产量或将有所下降。

截至11月10日，主产区三地产量约3.982万吨，较上周环比增加0.59%，增速放缓，主要增量来自新疆地区，增长900吨，云南和四川地区小幅减少305和360吨。按目前的情况来看，西南地区减量或将超过新疆地区产量提升。据SMM，德宏地区个别样本因轮流限电影响，产量有所走低，开工情况整体小幅下滑；样本外硅企保山地区周内也有个别硅企有减产情况，云南地区整体开工周内走低。四川地区个别硅企有停炉情况存在，电价成本抬升影响下，硅企开工积极性降低。

【需求】从需求的角度来看，多晶硅投产利好工业硅需求持续增长，但在高库存和利润下滑的情况下，需关注多晶硅企业是否会降负荷将影响工业硅需求的边际增量。有机硅、铝合金在需求淡季预计小幅下降，但预计不会太差。出口随着海外订单的回流有望回暖。从多晶硅角度来看，多晶硅市场库存继续累积，新建产能持续投产，价格继续下跌概率高。但是从光伏产业链角度来看，目前光伏终端已进入本年抢装期，终端观望情绪稍显减弱，采购需求相较于前月有所恢复。目前电池片210开始出现紧缺，电池片价格已降至底部，价格开始上涨；硅片库存跌破20亿片大关，对硅片价格形成支撑，硅片开工率已经恢复，产量有所提升，前期由光伏产业链产品价格下跌带来的负反馈已逐步转变为对上游产量和价格的支撑作用。

【库存】据SMM统计11月10日工业硅全国社会库存（包含工业硅期货交割库库存）共计36.1万吨，较上周环比增加0.2万吨。截至11月13日，工业硅注册仓单37179手（合计18.59万吨），仓单净流入400手。

【逻辑】目前现货价格回落，基差收窄，仓单预计逐步流出，在西南地区减产不明显的情况下，现货供应充裕。供应端来看，云南德宏州开始轮流限电，产量下降，四川部分企业也开始季节性检修减产，后期减产量或将增加，支持工业硅价格上行。新疆地区产量增速放缓，预计11月底西南地区减量将超过新疆地区增量。从需求端来看，目前硅片库存去化情况较好，硅片产量增加将对多晶硅的库存去化和价格有支撑作用。出口端订单恢复，对需求有所支持。短期内现货较弱导致上方空间难以打开，下方13800元/吨一线有成本支撑。供需双稳的情况下，前期成本线多单可持有，等待供需平衡收紧。

【操作建议】多单持有

【短期观点】偏多

天然橡胶：国内云南产区逐步进入停割期，原料价格坚挺

【原料及现货】截至11月13日，杯胶45.95(0.45)泰铢/千克，胶水51.2（-0.9）泰铢/千克,云南胶水价12300（-200）元/吨，海南胶水11900（-100）元/吨，全乳胶上海市场13050（0）元/吨，青岛保税区泰标1470(0)美元/吨，泰标混合胶12150（0）元/吨。

【轮胎开工率】截至11月9日，全钢胎样本厂家开工率为64.21%，环比-0.14%，同比+10.09%；半钢胎样本厂家开工率为78.69%，环比+0.02%，同比+18.47%。

【资讯】QinRex最新数据显示，2023年前三季度美国进口轮胎共计18458万条，同比降18%。其中，乘用车胎进口同比降6%至12008万条；卡客车胎进口同比降23%至3526万条；航空器用胎同比降4.4%至23万条；摩托车用胎同比降37%至193万条；自行车用胎同比降61%至429万条。

【分析】预计短时天然橡胶无明显利好支撑下，或维持区间震荡。国内云南产区逐步进入停割期，原料收购价格表现坚挺，叠加上游产区生产利润持续处于亏损状态，胶价下行空间有限。短期进口胶到港量或继续增加，青岛港口区内标胶持续累库预期偏强，青岛总库存去库幅度放缓。下游外贸订单缩减，终端需求疲软，轮胎企业降负可能性增加。随着收储消息支撑减弱，无明显利好下，胶价或继续区间震荡，参考区间【13900,14700】

【操作建议】观望

【短期观点】区间震荡

 

免责声明

本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！

相关信息

广发期货发展研究中心

http://www.gfqh.cn

电话：020-88800000

地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼

邮政编码：510620