2023年10月12日广发期货早评

[股指期货]

股指期货：证监会表态支持科创企业融资，A股指数小幅反弹

【市场情况】

周三， A股市场高开震荡，截止收盘主要指数均有所反弹：上证指数收盘涨0.12%，报3078.96点。深成指跌涨0.35%，创业板指涨0.80%，万得全A与万得双创各收涨0.26%、1.02%。个股涨跌参半，当日共2516只上涨（41涨停），2550只下跌（9跌停），217只持平。北向资金九州通获净买入6.33亿元，中国中免遭净卖出3.94亿元。

分行业板块看，科技股维持涨势，上涨板块中，教育、制药、医疗保健涨幅居前，收盘分别涨2.70%、2.20%、2.14%，医药主题较为活跃；下跌板块中，能源设备、贵金属、航天军工跌幅居前，收盘分别跌2.66%、1.5%、1.44%，自然资源类主题下挫。

期指方面，四大期指主力合约除IC2310下跌0.26%外，其余合约均跟随上涨：IF2310、IH2310、IM2310分别收涨0.18%、0.32%，0.05%。基差方面，四大股指主力基差升贴水分化：IF2310升水3.45点，IH2310升水4.95点，IC2310贴水8.59点，IM2310贴水19.0点。

【消息面】

国内要闻方面，10月11日，证监会表示，将适时出台资本市场支持高水平科技自立自强的系列政策措施，进一步强化各板块对不同类型、不同发展阶段科创企业融资支持。上交所表示，统筹推进三端改革，不断提升支持高水平科技自立自强能级。深交所将充分发挥资本市场功能，支持高水平科技自立自强。北交所表示，将加快推进改革实施，更加全面地支持企业创新发展。此外，中央汇金时隔8年再度增持四大行股份，按当日收盘价计算，将合计增持4.77亿元股份，持续6个月，或将成为政策性兜底信号。

海外方面，美国最新价格数据显示通胀超预期坚韧，9月PPI同比上升2.2%，预期1.6%，前值自1.6%修正至2%；环比升0.5%，预期0.3%，前值0.7%。9月核心PPI同比上升2.7%，预期2.3%，前值2.2%；环比升0.3%，预期及前值均为0.2%。

【资金面】

周三A股市场成交放量，总成交额全天合计8387亿元。北向资金小幅减仓，全天流出3.90亿元，其中沪股通净买入7.28亿元，深股通净卖出11.18亿元。央行公告称，10月11以利率招标方式开展了1020亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日4170亿元逆回购到期，因此单日净回笼3150亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为2.94%、6.20%、-4.77%与-9.80%。双节假期文旅消费强劲，9月制造业PMI重回高景气区间，股市回调空间有限，可尝试多IC、IM空IH的对冲。

[国债期货]

国债期货：资金面尚未明显改善，期债延续走弱

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率全线上行，中短债持续受创。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.9bp，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行1.15bp，盘中一度触及2.7%，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行2.5bp，3年期国债活跃券“23附息国债17”收益率上行5bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展1020亿元7天期逆回购操作。当日4170亿元逆回购到期，因此单日净回笼3150亿元。资金面方面，央行公开市场逆回购大量到期影响仍在持续，银行间市场资金面周三虽未进一步收缩，但整体没有明显的改善，仍只是在尾盘略有缓和。回购加权利率还在惯性走高，隔夜升至1.86%附近。除了央行的净回笼累加效应之外，政府债券持续供给持续，同时10月是缴税大月，谨慎预期难以消除，也让流动性难以实质性转松。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.48%，较昨日上行1bp左右。

【操作建议】

四季度在一揽子化债方案将落地的背景下，债券供给压力值得关注，但是一般在货币政策宽松时期，债券供给增加并不一定会带来资金利率的明显上升和债券市场调整，需要具体看化债方案的额度与落实情况，结合观察货币政策可能的对冲举措判断，仍需继续观察。结合债券估值来看，目前10年期国债收益率在1年期MLF上方16-17bp左右，和去年底的调整幅度接近，中期来看在内需回升趋势尚未形成的情况下，如果资金面转松，10年期国债收益率存在波段下行的可能，重新向政策利率靠拢，国债期货四季度或仍有波段上涨空间。但是短期由于9月PMI重回荣枯线以上，基本面回升的预期对10年期国债收益率下行仍有制约，叠加资金面尚未明显转松，短期债市扰动仍存。边际变化因素上关注资金面变化和政策落地。单边策略上，由于短期政策预期和资金环境扰动债市，或呈震荡格局，建议维持中性。曲线策略上，短期长端利率受到经济数据回升影响，下行存在制约。进入10月初由于地方债发行高峰已经过去，跨季后资金需求季节性降低，叠加9月底财政投放，预计资金利率仍有可能转松，短端利率下行空间或更大。建议适当关注做陡策略。

[贵金属]

贵金属：美联储会议纪要未明确必须再次加息 美债收益率回落空头回补推高贵金属

【行情回顾】

隔夜，美联储公布9月会议纪要，在延续此前鹰派态度基础上，多数官员认为可能会再次加息但并非必须的，其决策需要平衡通胀上行和经济走弱的风险。尽管近期美国通胀出现反弹，9月PPI同比增长2.2%大超预期的1.6%，为连续三个月超预期并创今年4月来的新高，然而市场对于11月美联储按兵不动的预期较为一致，10年期美债收益率进一步回落，空头继续回补则使贵金属价格走高。国际金价开盘早段维持窄幅震荡午后开始持续上涨，收盘价为1874.03美元/盎司涨幅0.75%，内盘金价同步小幅上涨；国际银价与黄金同步上涨但涨幅相对更大并回到22美元上方，收盘报22.033美元/盎司涨幅0.91%。

【后市展望】

美国经济韧性相对较强和美联储紧缩的货币政策延续下，四季度国际黄金在金融属性的利空打压下整体走势将维持在年内波动区间较难有持续上涨趋势，但若美国经济强劲超预期使美联储进一步加息不排除有突破下跌的可能，期间地缘政治因素可能带来短期扰动，需要把握美债收益率波动的节奏。短线市场预期美联储按兵不动使美债收益率回落，空头离场使黄金阶段反弹可逢低配置，国内金价在455元下方可逢低试多。

白银方面，工业需求较有韧性，在金融属性和工业属性形成多空驱动共振下回调空间有限，整体在20-25美元区间波动，可根据工业品价格波动节奏做高抛低吸操作，光伏等用银企业在5700元附近建议做买入套保。

【技术面】

国际黄金长短周期均线交织短期走势反复，上方在1900美元形成阻力，MACD绿柱转红空头力量减弱；国际白银反弹在23.5美元存在阻力。

【资金面】

资金仍持续流出黄金ETF持仓进一步走低，散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和大宗商品等风险资产。

[有色金属]

铜：美元指数回落缓和跌势，关注今日通胀数据

【现货】10月11日SMM1#电解铜均价66915元/吨，环比-295元/吨；基差85元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价66955元/吨，环比-415元/吨；基差100元/吨，环比+40元/吨。精废价差356元/吨，环比+6元/吨。LME铜0-3升贴水报-77.50美元/吨，环比持平。

【供应】供应整体充裕。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；进入10月，冶炼厂因假期因素负荷环比降低，预估10月产量99.60万吨，环比减少1.58%，同比增加10.50%；10月有3家治炼厂开始投料生产，但实际有增量的只有1家，另外两家要到11月才会有增量，因此，预计11月国内电解铜产量会重回100万吨以上。进口方面，进口窗口打开，资源流入。

【需求】需求具备韧性，但难以看到超预期好转；近日铜价回落后，市场成交积极性提升。节前精铜制杆开工率79.38%，周环比增加10.49个百分点；再生铜杆开工率48.61%，周环比增加3.96个百分点。

【库存】10月9日SMM全国主流地区铜库存环比上周六增加2.07万吨至11.43万吨，较节前大增4.12万吨，主要系进口铜和国产铜集中到货、国庆假期加工企业消费低迷。10月11日LME铜库存17.97万吨，日环比增加0.82万吨。10月11日COMEX库存2.44万短吨，日环比减少0.02万短吨。

【逻辑】LME显性库存连续累增，大贴水结构，折射出海外需求走弱；国内单月产量破百万吨，进口窗口打开，冶炼厂发运和进口资源均增多，节后累库速度较快。近日铜价跌破67000关口，价格回落提升现货成交积极性，精铜现货升水小幅上涨，铜杆加工费上升。关注今日公布的美国通胀数据，美元指数阶段性调整缓和铜价跌势，偏震荡走势，重心较此前下移。

【操作建议】反弹沽空

【短期观点】中性

锌：加工费重心下移，库存低位，主力关注21000支撑

【现货】：10月11日，SMM0#锌21680元/吨，环比-160元/吨，对主力+330元/吨。

【供应】：2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨或环比上涨3.31%，同比增加7.94%，低于我们之前的预计值。1至9月精炼锌累计产量达到484.8万吨，同比增加9.84%。其中9月国内锌合金产量为8.82万吨，环比增加0.2万吨。进入9月，国内冶炼厂产量不及预期主要是内蒙古、甘肃等地冶炼厂检修时间延长，另外四川、湖南地区复产节奏有所延缓，造成整体产量大幅低于预计值；同时内蒙、湖南和云南等地冶炼厂检修恢复贡献主要增量。

【需求】：下游弱复苏。9月28日当周，镀锌开工率52.5%，环比-12个百分点；压铸锌合金开工率39.91%，环比-11.8个百分点；氧化锌开工率61.6%，环比-0.8个百分点。

【库存】：10月9日，国内锌锭社会库存10.15万吨，较节前+2.12万吨；10月11日，LME锌库存约8.9万吨，环比-0.2万吨。

【逻辑】：美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。美国9月非农超预期，11月加息预期走高，但仍需关注本周美国通胀数据。9月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，10月国产矿加工费4950元/吨、环比-150元/吨，9月进口矿加工费135美元/干吨，环比-25美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。需求端，地产竣工带动需求表现尚可，锌价或偏强震荡，主力关注21000支撑。

【操作建议】：暂观望

【观点】：中性

 

氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，河南受原料影响复工受限，高位震荡

铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有

【现货】：10月11日，SMMA00铝现货均价19370元/吨，环比-140元/吨，对主力+50元/吨，环比-50元/吨。

【氧化铝供应】：据SMM，9月中国冶金级氧化铝产量为673.2万吨，日均产量环比减少0.2万吨/天至22.44万吨/天，主因广西地区部分产能因矿石供应紧张处于停产状态，叠加山东、山西地区个别氧化铝厂因检修影响整体产能开工。截至9月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8190万吨，全国开工率为81.9%。1-9月中国氧化铝累计产量达5942.2万吨，同比增长2.0%。

【电解铝供应】：SMM统计数据显示，9月份国内电解铝产量352.3万吨，同比增长5.5%。9月份国内电解铝日均产量环比增长554吨至11.74万吨左右。1-9月份国内电解铝累计产量达3082.2万吨，同比增长3.13%。9月份国内铝棒等铝水下游开工整体持稳，部分铝厂合金化比例仍出现上调的情况，国内铝水比例环比增长0.4个百分点，同比增长4.9个百分点至73.2%左右。

【需求】：下游开工小幅复苏，9月28日当周，铝型材开工率60.3%，周环比-0.1个百分点；铝板带开工率76.4%，周环比持平；铝箔开工率79.3%，周环比持平。建筑型材在保交楼带动下，需求平稳，光伏订单尚可。

【库存】：10月9日，中国电解铝社会库存63.1万吨，较节前+13.5万吨。10月11日，LME铝库存49.3万吨，环比持平。

【氧化铝观点】：当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。河南地区氧化铝受制于原料供应紧张，复产仍受限。预计氧化铝高位震荡。暂观望。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

【电解铝观点】：美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。美国9月非农超预期，11月加息预期走高，但仍需关注本周美国通胀数据。国内9月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单弱复苏，地产竣工在保交楼的带动下仍保持高增长，光伏订单表现尚可。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，低位多单持有，新单注意控制止损。

【操作建议】：低位多单持有，小止损

【观点】：谨慎偏多

 

镍：库存累积利润挤压，但供需格局尚未扭转

【现货】10月11日，SMM1#电解镍均价153900元/吨，环比-1875元/吨。进口镍均价报150850元/吨，环比-1850元/吨；基差50元/吨，环比+50元/吨。LME镍0-3升贴水-285元/吨，环比-2美元/吨。

【供应】2023年9月全国精炼镍产量共计2.21万吨，环比上调1.4%，同比上升43.18%，产量增加主受新增电积镍产量持续放量和西北某冶炼厂产量持续爬升影响。预计10月全国精炼镍产量2.28万吨，环比上涨2.94%，同比上涨48.05%。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求一般。新能源基本不用纯镍。不锈钢库存高企，钢厂利润受到挤压，面临减产。

【库存】海外隐性库存显性化，国内趋势性累库。9月28日SMM国内六地社会库存9714吨，周环比增加1040吨。10月9日，LME镍库存43134吨，日环比增加750吨。

【逻辑】伴随新增产能放量，纯镍供需趋松，内外库存拐点显现，基差弱势。但矿端扰动持续，中间品报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素重心。中短期盘面宏观交易节奏和供需矛盾是主要因素，成本需要影响到产品内部结构转换才有切实意义，外采硫酸镍生产电积镍工艺已经亏损，但自产中间品生产工艺尚有利润，目前未听闻厂家减产。总体上，估值中性，纯镍供需格局没有扭转之前，过剩状态始终令镍价承压，维持反弹沽空思路。

【操作建议】反弹沽空

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：节前盘面抢跑负反馈，估值偏低钢厂减产，关注高库存能否见拐点

【现货】据Mysteel，10月9日，无锡宏旺304冷轧价格15100元/吨，环比-50元/吨；基差615元/吨，环比-5元/吨。短流程成本参考15640元/吨。

【供应】据Mysteel统计，2023年9月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量169.15万吨，月环比减少3.3%，同比增加20.1%；10月300系160.95万吨，月环比减少4.8%，同比减少2.5%。9月印尼粗钢产量36.32万吨，月环比减少8.1%，同比减少3.1%；10月排产36.3万吨，月环比减少0.1%，同比减少11.9%。

【需求】金九旺季预期证伪，终端需求平淡。

【库存】据Mysteel，9月21日，无锡和佛山300系社库53.60万吨，周环比增加2.27万吨。

【逻辑】金九旺季预期证伪，库存超季节性累积，节前盘面抢跑负反馈，期现快速下跌令钢厂利润受到挤压，10月钢厂减产范围扩大，倒逼原料降价，但原料实际降价空间受限，关注负反馈演绎程度，短期震荡磨底消化库存。目前估值偏低，跟踪库存压力能否顺利拐头；如果库存压力逐步缓解，则轻仓逢低布局左侧多单。

【操作建议】观望或逢低试多

【短期观点】中性

锡：锡价反弹成交转弱，关注今晚公布的CPI数据

【现货】10月11日，SMM 1# 锡213000元/吨，环比上涨500元/吨；现货升水600元/吨，环比上涨100元/吨。昨日锡价总体反弹，且前两日锡价下跌时期多数下游企业大量进行采购备库，昨日总体采购拿货意愿较为平淡。

【供应】8月国内锡矿进口量为27080吨，环比减少12.29%，1-8月累计进口量为172112吨，累计同比增长50.9%。8月国内锡锭进口量为2360吨，环比增加8.6%，1-8月累计进口量为16925吨，累计同比增加4.49%，随着近期进口窗口打开，预计9月份锡锭进口将有明显增长。9月国内精炼锡产量15430吨，环比增加45.28%，同比增加2.2%；1-9月累计产量12.22万吨，同比增4.36%，主要由云南大厂检修恢复带来产量增加。

【需求及库存】据SMM统计，焊锡企业8月开工率82.9%，月环比增加3.5%，其中大型企业开工率87.1%，环比增加1.7%，中型企业开工率76.5%，环比增加10.7%，小型企业开工率55.2%，环比上升3.3%。8月份国内焊料样本企业开工率回升及9月份预期开工率小幅上涨主要由于“金九银十”传统消费旺季及十一假期提前备库因素影响，但开工率回升幅度也并未明显高于往年同期幅度，且仍有半数以上焊料样本企业反馈订单相对平稳，尤其产品客户以半导体、电子元器件、白色家电为主的焊料企业反馈未见订单明显增长，关注节后消费恢复情况。截止10月11日，LME库存7540吨，环比减少20吨；上期所仓单6328吨，环比减少341吨；精锡社会库存9396吨，较节前增加646吨。

【逻辑】从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，全年锡矿供应均存在缺口，若缅甸停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口。需求端回暖预期较强，半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，后续消费可期，关注需求复苏情况。综上所述，供给端低弹性及需求端预期向好使我们后期对锡价依旧较为乐观，低多思路为主，低位多单可持有，需注意近期市场情绪整体偏弱，注意设置好止损保护，关注今晚公布的美国CPI数据。

【操作建议】低多思路为主

【短期观点】区间震荡

碳酸锂：基本面逐渐转向供需双弱，期货盘面情绪改善

【现货】截至10月11日，SMM电池级碳酸锂现货均价16.9万元/吨，工业级碳酸锂均价15.6万元/吨，均与前一日持平；目前电碳和工碳价差维持在1.3万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价15.8万元/吨，工业级氢氧化锂均价14.2万元/吨，均与前一日持平。节后现货市场情绪有所改善，锂盐价格止跌企稳。

【供应】根据SMM，10月碳酸锂月度产量预计为38613吨，较上月减少3111吨，同比增长13.01%；其中，电池级碳酸锂产量预计25660吨，较上月减少1943吨，同比增61.38%；工业级碳酸锂产量预计12953吨，较上月减少1168吨，同比减少29.09%。志存锂业公告于9月29日-10月25日对部分设备检修，10月预计减少3000吨供给量，上游近期陆续也有减产消息放出，后续可能呈现供需双弱的情况。

【需求】10月碳酸锂月度需求量预计53052吨，较上月减少3261吨，环比减少5.79%。月度出口量939.19吨，较上月增加231.47吨，出口金额3709.9万美元，较上月增加73.65万美元。出口向韩国的量增加，出口向日本何德国的碳酸锂相对稳定；8月出口至韩国的碳酸锂570.82吨，较上月增加448.1吨；出口至日本187.13吨；出口至韩国78.41吨。今年金九银十旺季备采需求已经证伪，材料厂10月排产预期仍在下滑，10月电芯和材料厂预计仍以消化自身库存为主。

【库存】根据SMM，9月样本月度总库存为48621吨，其中样本冶炼厂库存为29505吨，样本下游库存为19116吨。近期库存有所消化，9月库存结构向下游转移，但目前下游整体库存仍维持常量，但电芯需求不足材料厂订单大幅减量，库存水平对应目前得需求情况已经足够，下游补库幅度仍未见明显改善。

【逻辑】 昨日碳酸锂盘面价格小幅震荡上行，截至收盘主力LC2401上涨1.9%至155900。节后现货成交和情绪均有改善，上游近期陆续有减产消息，后续持续观察减产幅度。下游心态目前普遍还是偏弱，材料厂仍反馈电芯订单较差，10月排产或仍将减量，碳酸锂基本面逐渐转向供需双弱。当前空单风险较高前期仓位建议离场，短期仍建议观望为主，逢低可适当布局多单。

【操作建议】观望为主，逢低适当布局

【短期观点】观望为主

[黑色金属]

钢材：钢材下跌交易负反馈，关注本周铁水降幅

【现货和基差】

华东螺纹维稳至3710元每吨， 1月基差91元每吨。热卷+10至3730元每吨，热卷1月合约基差3元每吨。

【利润】

螺纹和热卷利润都转亏损，昨日由于铁矿补跌，亏损有所减少。螺纹长流程利润-164元每吨，电炉利润-209元每吨。

【供给】

产量高位下降，有见顶下滑迹象。铁水产量环比-2至247万吨。五大材产量环比下降，本周环比下降7万吨至923.4万吨。其中螺纹钢产量下降9万吨至254.3万吨；热卷产量增加4万吨至320万吨。近期热轧生产继螺纹后转为亏损，同时热卷库存高企，预期钢厂产量高位有所下滑。

【需求】

需求弱稳，前期需求较好的基建和制造行业支撑钢材需求，表现为型钢和板材需求较好。从品种材产量库存看，部分板材需求走弱，库存走高如热卷、钢管、彩涂板等，而冷轧和工业线材需求较好，高产量下，库存维持低位。

【库存】

总库存压力不大，但建材和板材走势分化，建材库存偏低。而板材库存走高。国庆假期库存季节性上升，五大品种钢材库存环比上升102万吨至1612万吨。其中螺纹库存环比上升55万吨至709万吨，热卷库存环比上升20万吨至399万吨。螺纹钢减产去库，库存维持偏低水平，而热卷增产累库，库存同比走高。

【观点】

黑色金属产业层面交易负反馈逻辑，后期铁水是否能下降兑现是关键。钢材前期持续下跌，利润已经出现亏损，继续下跌空间取决于原料，而钢厂是否减产，铁水是否下降是兑现负反馈的关键。目前热轧库存高企，钢厂产量偏高，后期还是有减产必要，短期负反馈主导盘面，钢厂预计维持偏弱盘整走势，考虑原料低库存、高贴水，追空面临波动大风险，重点关注本周铁水降幅。操作上，近期空头情绪主导盘面，但往下空间取决于原料，可逢反弹短空做波动，不建议追空。

铁矿石：供需紧平衡，港口库存维持去库，关注铁水变化

【现货】

青岛港口PB粉环比+6至916元/吨，超特粉环比+6至823元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为990.4和 1017.6元/吨。PB粉夜盘基差与基差率为154.3元/吨和16.04%。

【需求】

需求端日均铁水环比-1.98万吨。假期期间钢厂以消耗前期库存为主，库存与日耗均环比下降，但库存降幅大于日耗，库消比环比-3.86%。8月生铁产量7462万吨，环比-297.60万吨，同比+324万吨；1-8月生铁产量60359万吨，同比+2141.90万吨。8月粗钢产量8641万吨，环比-438.70万吨，同比+254.20万吨；8月累计粗钢产量71293万吨，同比+1978.1万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 8785.4 万吨环比+1276.2 万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看， 8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，8月份国内铁矿石原矿产量8633.3万吨，环比+62.40万吨，同比+520万吨；1-8月产量65916.90万吨，同比+654.30万吨。

【库存】

港口库存10961.9万吨，环比-219.2万吨；钢厂进口矿库存环比-1180.2万吨至8664.6万吨。

【观点】

供需紧平衡，港口库存维持去库，关注铁水变化。基本面上，供需双减，钢厂生产以消耗前期库存为主，港口库存维持去库。供应端来看，到港量环比下降，均值低于去年同期水平；海外矿山季度冲量结束，发运量环比下降且降幅明显，均值接近去年同期水平。需求端日均铁水产量与高炉利用率环比下降，钢厂生产以消耗前期库存为主，疏港量高位运行，库消比环比下降。供应端到港量走弱背景下，港口库存难以持续累库，供需紧平衡；钢材需求旺季进入验证期，盘面提前交易负反馈逻辑，短期内或存在回调风险，但产业库存水平偏低，需求端铁水产量维持高位运行，刚需对矿价有支撑作用，预计盘面宽幅震荡。操作上，短期震荡思路，参考区间810-850。

焦炭：关注产能淘汰进度，焦炭仍有供需错配可能

【期现】

截至10月11日，主力合约收盘价2349元，环比下跌3元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2210元，环比下跌50元，日照港仓单2427元，期货贴水78元。个别焦企开始提涨第三轮，盘面资金提前交易现货触顶，且对负反馈预期有所加强。

【利润】

截至10月6日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利8元/吨，利润周环比上涨20元，其中，山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利-4元/吨，河北准一级焦平均盈利31元/吨。

【供给】

截至10月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.3万吨，周环比增加0.1万吨。当前焦企有一定利润，开工维持高位，20日前后多数焦企确定落实关停，本月新投产焦炉产能有限。

【需求】

截至10月6日，247家钢厂日均铁水247.01万吨，周环比下降1.84万吨，铁水高位回落，钢厂开始有检修和减产的迹象，市场对负反馈预期有所升温。

【库存】

截至10月6日，全样本独立焦企焦炭库存65吨，周环比下降8.2万吨，247家钢厂焦炭库存572.6万吨，周环比减少9.5万吨。下游钢厂仍积极生产，当前仍在去库，贸易商也在积极拿货中，整体影响焦企出货顺畅，多数维持低库存运行。

【观点】

本月20日前后多数焦企确定落实4.3米以下焦炉的关停，但是新投产的产能有限，供给端或有明显回落。此外铁水也开始高位回落，铁水的降幅决定了焦炭是否存在明显供需缺口，我们认为当前经济条件下负反馈概率较低，预计焦炭仍会产生阶段性的供需错配，盘面回调后仍有走强可能，建议以逢低多思路为主，关注2280左右（盘面下跌两轮的位置）能否有支撑。

焦煤：供给仍有干扰，关注下游生产变化

【期现】

截至10月11日，主力合约收盘价报1711元，环比下跌23元，主焦煤（介休）沙河驿2130元，环比上涨30元，期货贴水366元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1935元，环比上涨50元，主焦煤（蒙5）沙河驿1912元，环比持平，期货贴水（蒙3）224元，贴水（蒙5）201元。煤矿签单一般，部分价格承压下行，多数仍以稳为主，线上竞拍部分煤种小幅上涨。

【供给】

截至10月6日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少7.49万吨至590.98万吨，精煤产量周环比减2.26万吨至233.71万吨。国庆期间煤矿仍有事故发生，影响产量继续回落。进口煤方面，本次假期闭关时间较长，目前口岸可售资源较少，但是通关已经开始陆续回升。

【需求】

截至10月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.3万吨，周环比增加0.1万吨。当前焦企有一定利润，开工维持高位，20日前后多数焦企确定落实关停，本月新投产焦炉产能有限。

【库存】

截至10月6日，全样本独立焦企焦煤库存955.35万吨，周环比减少10.1万吨，247家钢厂焦煤库存716.79万，周环比减少1.9万吨。下游采购心态偏谨慎，焦企对原料煤多按需补。

【观点】

当前盘面大幅回落有三个方面原因，一是本轮焦煤上涨虽然是供给端推动，但是节奏与全球能源价格极其类似，假期海外能源价格大幅调整，对国内煤炭系价格有着较大影响。二是现货阶段性触顶，部分主流煤种价格开始回落。三是铁水高位回落，叠加当前部分地区钢厂传出亏损减产的消息，以及下游需求依旧偏弱的背景下，市场对负反馈的预期在加强。后市来看，短期调整或延续，但是四季度受到国内安监和补库影响，回落幅度或有限，建议以逢低多思路为主。

动力煤：供应紧张，节后情绪再度回升

【现货】

截至10月11日，产地供给持续紧张，大秦线开始检修，港口贸易商普遍乐观。内蒙5500大卡报价790元，环比上涨10元，山西5500大卡报价为820元，环比持平；陕西5500大卡报价为847元，环比上涨4元。港口5500报价1030-1050元，报价环比回落20元。

【供给】

截至10月4日，“三西”地区煤矿产量1207万吨，周环比回升5万吨，其中山西地区产量316万吨，周环比减少2万吨，陕西地区产量367万吨，周环比增加2万吨，内蒙产量527万吨，周环比增加6万吨。部分停产煤矿恢复正常生产，叠加少数检修煤矿复产，整体产量提升，但是安监力度仍在，产地供给仍偏紧张。

【需求】

截至10月8日，内陆17省+沿海8省日耗495.6万吨，周环比增加23.9万吨，库存12243.6万吨，周环比增加203.4万吨，平均可用天数23.75天，周环比减少0.8天。电厂库存高位，长协和进口煤补充充足，市场采购意愿不足。但是下游非电企业需求良好，坑口供给紧张，排队拉煤车辆较多。

【观点】

各地政府开始加强保供工作，但是安监影响仍在，产地供给延续紧张。大秦线开始秋季检修，在供给持续紧张的情况下，后市需要观察港口去库情况。需求上看，当前电厂日耗季节性回落，长协和进口煤充足，市场采购意愿偏低。需求释放主要依赖化工以及焦化等非电企业，当前煤价或偏强运行，后市仍需关注政策对非电企业需求的影响。

[农产品]

粕类：供需宽松压制粕价，关注今日夜间USDA报告

【现货市场】

昨日沿海油厂豆粕报价下调40-200元/吨，其中天津报价4340元/吨跌40元/吨，山东报价4240元/吨跌160元/吨，江苏报价4180元/吨跌120元/吨，广东报价4100元/吨跌200元/吨。

全国主要油厂豆粕成交35.46万吨，较上一交易日减少66.95万吨，其中现货成交4.21万吨，远月基差成交31.25万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率上升至48.33%，全国111家油厂开机率上升至50.55%。

【基本面消息】

在美国农业部(USDA)全球供需报告发布之前，受访的分析师平均预期，美国大豆产量预估将从9月报告中预测的41.46亿蒲式耳下调至41.34亿蒲式耳；美国大豆单产预估将下修至每英亩49.9蒲式耳，9月报告预计为50.1蒲式耳。此外，分析师平均预期美国大豆年末库存为2.33亿蒲式耳，高于9预估预估的2.2亿蒲式耳。

CONAB表示，2023/24年度大豆产量将达到1.620亿吨，比上年的1.546亿吨增加4.8%。大豆种植面积将会达到4510万公顷，比上年的4400万公顷提高2.5%。大豆单产估计为每公顷3.586吨，同比提高2.2%。CONAB预计2024年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.0214亿吨。国内压榨量达到5500万吨，以满足豆粕和豆油不断增长的需求。

巴西外贸秘书处(SECEX)的数据显示，10月1至6日，巴西大豆出口量为108万吨，作为对比，去年10月份全月出口量为380万吨。

【行情展望】

当前美豆收割进度较历史同期处于偏快节奏，且季度库存数据高于之前市场预估，盘面上方承压。目前南美增产预期较强，美豆出口数据虽有好转，但巴西大豆出口挤占仍然存在。关注今日夜间USDA供需报告数据指引。

国内贸易商报价持续下调，终端备货谨慎，下游需求提振不强，市场心态偏悲观，豆粕基差及单边预计维持震荡偏弱走势。

生猪：市场情绪有所转变，关注需求及情绪支撑

【现货情况】

昨日现货继续下跌，全国均价15.14元/公斤，较前一日下跌0.24元/公斤。其中河南均价为14.9元/公斤，较前一日下跌0.29元/公斤；辽宁均价为14.9元/公斤，较前一日下跌0.15元/公斤；四川均价为15.75元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤；广东均价为15.85元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤。

【市场数据】

涌益咨询监测，

截至9月28日当周，全国平均出栏体重为123.45公斤，周环比涨幅0.37%，月环比涨幅0.78%，年同比降幅3.65%。90公斤以下小体重猪整体出栏占比为4.68%，较上周下降0.32%，150公斤以上大体重猪出栏占比5.47%，较上周增加0.37%。

样本屠宰企业屠宰量较上周上涨13.44%。当周统计多样本全国冻品库容率18.62%，较上周下降0.13%。

【行情展望】

近期现货利空集中发酵，一方面集团场节日期间压栏猪集中出栏，另一方面节后需求空窗期提振不强，市场恐慌心理有所加强，而二育入场仍较谨慎，猪价跌势放大。但价格跌破15元/公斤后，各地惜售情绪有所增强，现货有企稳迹象。预计现货价格逐步企稳，小幅震荡为主。

昨日盘面先弱后强，市场情绪有所转变，关注后续需求支撑及情绪变化。

玉米：新粮上市在即，玉米承压

【现货价格】

10月11日，现货价格震荡，东北三省及内蒙主流报价2550-2660元/吨，局部较昨日下跌20元/吨；华北黄淮主流报价2670-2750元/吨，较昨日基本持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2650-2670元/吨，较昨日持平；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2650-2670元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2810元/吨，较昨日持平。

【基本面消息】

Mysteel玉米团队调研数据显示，10月6日北方四港玉米库存共计104.5万吨，周比增加5.1万吨；当周北方四港下海量共计19.2万吨，周比减少4.5万吨。

截至10月6日，广东港内贸玉米库存共计17.9万吨，较上周增加7.5万吨；外贸库存69.3万吨，较上周增加2.7万吨；进口高粱42.5万吨，较上周减少4.7万吨；进口大麦61.3万吨，较上周增加23.8万吨。

【行情展望】

新粮逐步迎来上量高峰，贸易环节压力加大。除新粮外，后续进口也将陆续到港，供应压力将持续增加，关键点仍在需求端，尤其是贸易端和饲料端补货节奏。鉴于对猪价的悲观预期，预计整体备货积极性有限，行情将维持震荡偏弱走势。

 

 

白糖：国内库存偏低，价格维持高位震荡格局

【行情分析】

巴西中南部加速压榨中， 9月产量继续增加，整体压制原糖上涨空间，而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响， 8月后干旱天气卷土重来， 9月降水有所改善但有限，北半球食糖生产仍面临较大压力，且印度尚未落地的出口政策也提供了基本面支撑，海外宏观仍有较大不确定性。进入四季度需要重点观察天气情况，南北半球榨季衔接程度。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般，新榨季北方糖厂已经开榨， 8月进口环比回升， 9月27日抛储在一定程度上缓解市场供应紧缺，成交情况低于市场预期，但强基差对于价格仍有一定支撑，预郑糖短期内维持震荡偏弱格局。

【基本面消息】

国际方面：

9月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4176.4万吨，较去年同期的3964.4万吨增加了212.0 万吨，同比增幅达5.35%；甘蔗ATR为153.27kg/吨，较去年同期的158.51kg/吨下降了5.24kg/吨；制糖比为51.10%，较去年同期的47.95%增加了3.15%；产乙醇21.18亿升，较去年同期的21.28亿升下降了0.1亿升，同比降幅达0.44%；产糖量为311.6万吨，较去年同期的287.1万吨增加了24.5万吨，同比增幅达8.54%。

据外媒报道，印度马邦的糖产业正徘徊在一场严重危机的边缘。由于该邦西南季风期间降雨持续不足，这可能会造成该邦2023/24榨季糖产量较上榨季比减少20%-25%。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2023年8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%。2023年1-8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。2022/23榨季截至8月累计进口食糖334.97万吨，同比减少120.75万吨，降幅26.5%。

海关总署公布数据显示，8月，我国税则号170290项下三类商品共进口18.4万吨，同比增加8.09万吨，增幅78.48%。2023年1-8月累计进口税则号170290项下三类商品122.63万吨，同比增加42.71万吨，增幅53.45%。

【操作建议】观望

【评级】高位震荡

棉花：抛储供应偏紧暂缓，关注新棉上市情况

【行情分析】

供应端来看，轮储棉轮出工作持续开展，新疆机采棉已经零星收，但是籽棉采收还未大量开始，不过农户对于价格预期相对较高，后期关注节后新棉产量情况及南北疆机采籽棉收购价，需求端来看，纺织“金九”已不佳，“银十”期望值较低，纱厂采购不积极，需求或难有亮眼表现。总体来说，当下仍是供应端驱动，若新棉减产幅度或籽棉收购价格不及预期，警惕郑棉高位回落风险，否则，供应端驱动下郑棉或在高位运行。此外，仍需关注政策方面的举措。

【基本面消息】

USDA： 截至9月28日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.44万吨，环比升333.77%，较前四周均值升205.77%，其中中国2.86万吨，越南1.56万吨。2023/24美陆地棉周出口装运3.39万吨，环比降6.13%，较前四周均值降0.78%，其中中国1.73万吨，巴基斯坦0.33万吨。

USDA： 截止10月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为82%；去年同期水平为83%，较去年同期慢约1个百分点；近五年同期平均水平在82%，与近五年同期平均水平持平。

国内方面：

截至10月11日，郑棉注册仓单3823张，较上一交易日减少117张；有效预报109张，较上一交易日减少10张，仓单及预报总量3932张，折合棉花15.73万吨。

10月11日，全国3128皮棉到厂均价18194元/吨，下跌112元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格24955元/吨，稳定；纺纱利润为-58.4元/吨，增加123.2元/吨。棉价大幅下跌，纺企观望氛围浓郁，订单跟进乏力，部分工厂开机下降，维持老客户订单生产，一单一议，纺企即期纺纱利润亏损。

【操作建议】01多单逢高止盈离场

【评级】中性

鸡蛋：现货进入季节性淡季，节后有继续走弱风险

【现货市场】

10月11日全国鸡蛋价格多数降0.10元/斤左右，今日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区鸡蛋均价为4.64

元/斤，较昨日价格下跌0.06元/斤。市场需求平淡，下游环节备货谨慎，普遍维持低位库存。

【供应方面】

产区鸡蛋供应量基本维持稳定，部分市场库存销售压力或略增加，供应方积极出货。

【需求方面】

中秋、国庆节后，终端消费者以消化库存为主，市场进入季节性消费淡季，鸡蛋价格存下滑风险。另

外下游环节受“不买跌”影响，入市采购谨慎，普遍维持刚需，市场需求难有提振。

【价格展望】

10月中下旬市场需求仍显弱势，在各环节库存压力不减的情况下，鸡蛋供应量略大于需求，鸡蛋价格或继续承压下行。

油脂：MPOB月度库存低于预期，棕油跌幅放缓

【现货市场】

外盘CBOT大豆期价小幅收高，主力11月合约报收于1272.75美分/蒲，涨9美分/蒲，涨幅0.71%。主要因CBOT大豆期价触及近两年来的低点，但随着美元下跌而反弹，美国农业部(USDA)公布的利好出口数据进一步提振该合约。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8270元/吨，较上日下跌10元，江苏地区工厂豆油1月现货基差最低报2401+510。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7120元/吨，较上日下跌90元，广东地区工厂9月基差最低报2401-10。

【基本面消息】

马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，23年9月马来西亚棕榈油产量为182.94万吨，较8月的175.35万吨增加7.6万吨,环比增加4.33%。进口量为4.91万吨，较8月的11.06万吨下降6.16万吨,环比下降55.66%。出口量为119.61万吨，较8月的122.18万吨下降2.57万吨,环比下降2.11%。月末库存为231.36万吨，较8月的211.1万吨增加20.26万吨,环比增加9.6%。

AmSpec公布数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为395893吨，较9月1-10日出口的305594吨增加29.5%。

ITS公布数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为394570吨，较9月1-10日出口的350823吨增加12.5%。

【行情展望】

马来西亚毛棕榈油期货价格弱势震荡，在MPOB数据偏空的情况下一度跌至三个月来低点，不过马棕库存231.36万吨低于市场预期的238万吨，看弱情绪有所消化，经过有效盘整后，短线预期重新向上测试3700令吉阻力。目前马棕正在逐渐由增产季转为减产季，叠加厄尔尼诺的气候威胁，产量逐步放缓，同时上旬的出口数据较为乐观，高库存压力将逐渐消化，基本面有望改善，不过在美豆收割上量之际，棕油缺乏大涨行情，在3520-3820令吉保持宽松震荡为主。国内方面，大连棕榈油期货破位向下测试7000元附近的支撑，主要是受马棕、美豆油等外围油脂运行下跌的拖累，不过在马棕利空释放之后跌幅放缓，开始测试上方半年线的阻力，预期短线随着马棕的逐步回升给予提振，连棕油也会跟随展开反弹，届时关注能否向上突破7400附近的阻力而打开上涨空间。现货方面，油脂市场消费不快，买船到港后库存堆积较多，下游观望情绪较浓，基差小幅下跌10-20元/吨。

花生：国内花生价格稳中偏弱运行

【现货市场】

昨日国内花生价格平稳偏弱运行。东北辽宁黑山、昌图、吉林扶余产区308新米上市量增加继续扩大，产区花生水分表现不一，中间商采购谨慎，市场多按需采购，成交以质论价，报价5.10-5.20元/斤，花育23通货米报价5.0元/斤。河南麦茬花生陆续上市，质量表现参差不齐，通货米价格在5.10元/斤左右。春花生上货量有限，通货报价5.45元/斤左右。油料米方面，兴泉油脂日到货量100吨左右，成交价格在9800-9900元/吨；益海嘉里各工厂日到货量在200-10000吨，根据产区不同成交价格在10000-10300元/吨，部分地区实际成交略显偏弱，收购指标要求严格。

国内一级普通花生油报价16000-16300元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19000元/吨。

【行情展望】

现阶段来看，油厂入市收购后对产区价格有所支撑，但食品端走货表现不畅，部分供应量集中地区花生价格偏弱运行。近期东北产区将陆续上市，多关注天气变化以及产区上量交易情况，预计产区供应量增加，价格略显偏弱。

红枣：销区价格以稳为主

【现货市场】

新疆产区新季情况：据悉，目前已有近三成客商前往新疆进行采收前准备工作，存在部分定园，阿克苏地区鲜枣定园价格4.50-5.00元/公斤，月底下树干枣价格或在8.00元/公斤附近，托克逊地区成熟较早，已开始下树，价格参考6.00-7.00元/公斤，皮山地区主流成交价格在9.00元/公斤及以上，当前价格部分客商观望情绪浓厚，主产区尚未集中订园下树，关注产区下树定园进展。

销区河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，市场出摊商户一般，走货速度正常。自有货一级参考10.60-10.70元/公斤，好货价格参考11.00元/公斤，二级参考9.00-9.50元/公斤，三级价格参考7.50-8.20元/公斤。节后核桃价格走低，参考140-150元/箱，成交一般。广东市场到货4车，其中1车河北拼车，成交不多，1车蜜枣品牌货一级参考11.60元/公斤，特级参考13.00元/公斤，成交情况一般，优质品牌货参考12.30元/公斤，特级参考13.60元/公斤，观望新季采收进展。

【行情展望】

双节过后市场走货偏弱，业内多空仍存争议，观望情绪浓厚，内地客商陆续前往产区进行采收准备，短期内价格稳中小幅波动。

苹果：储存上加入，收购力度加大

【现货市场】

栖霞产区供货量较昨日略有增多，由于货源质量相对较差，发市场客商拿货多有挑拣，以刚需采购为主，当地储存商较少且拿货积极性不高，走货速度一般；目前纸袋晚富士80#以上3.50-4.00元/斤（一二级半）。沂源产区苹果上色仍较为缓慢，产地供货量依旧不多，当地发市场客商多挑拣好货采购，储存商尚未交易，行情无明显波动，目前纸袋晚富士75#以上3.00元/斤左右。

洛川产区果农出货意愿较强，产地供货量逐步增多，发市场客商拿货积极性有所提升，储存商多挑拣好货采购，当地交易氛围较浓，行情向好；纸袋晚富士70#起步：4.20-4.50元/斤（半商品），纸袋晚富士70#起步3.50-4.00元/斤（统货），纸袋晚富士铲园价在3.00-3.30元/斤。咸阳乾县产区待售货源较多，发市场客商拿货积极性尚可，多挑拣合适货源采购，储存商拿货意愿不高，行情暂稳；纸袋晚富士70#起步成交价格在2.50元/斤左右（半商品），纸袋晚富士70#起步成交价格在2.30元/斤左右。

【行情展望】

山东产区晚富士供货量逐步增多，但产地红货好货依旧不多，零星储存客商开始介入,发市场客商多按需采购，成交量不大，大面积交易仍需等待；陕西洛川产区果农出货积极性较高，上货量继续增加，储存商多挑拣优质货源采购，发市场客商客商积极性有所提高，走货较昨日显快。

[能源化工]

原油：地缘风险降温叠加美联储会议纪要偏鹰，油价承压回落

【行情回顾】

10月11日，NYMEX原油期货11合约83.49跌2.48美元/桶或2.88%；ICE布油期货12合约85.82跌1.83美元/桶或2.09%。中国INE原油期货主力合约2311跌4.1至656.4元/桶，夜盘跌6.2至650.2元/桶。

【重要资讯】

1. 美国至10月6日当周API原油库存 1294万桶，API库欣原油库存 -54.7万桶，API汽油库存 364.5万桶，API精炼油库存 -353.5万桶

2. 据伊朗国家媒体：伊朗总统莱希和沙特王储自三月份两国恢复外交关系以来首次通话。

3. EIA短期能源展望报告：将2023年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至176万桶/日。由于沙特减产，2023年下半年全球石油库存将减少20万桶/日。欧佩克+成员国2024年原油日产量将比2023年减少30万桶。

4. 俄罗斯总统普京：欧佩克+的（减产）协议很有可能会延长，如果没有减少石油供应，油价可能现在已经下跌到每桶50美元以下，明年可能会采取进一步措施稳定市场。

5. 美国9月PPI同比增长2.2%，大超预期的1.6%，在连续第三个月超预期上涨，较8月的1.6%大幅反弹，为自2023年4月以来最大的同比增幅。PPI环比上升0.5%，也超过预期的0.3%。

6. 9月会议纪要：总体认为通胀面临上行风险，货币政策风险更偏双向，所有与会者均同意将高利率维持一段时间、一致认为可以谨慎行事。

【行情展望】

巴以冲突目前并未涉及原油供应国，冲突未有升级的情况下，油价倾向回吐地缘溢价涨幅,关注巴以冲突后续进展。昨晚美国EIA月报将2023年全球需求增速预测下调，且9月美联储会议纪要偏鹰，美国经济衰退担忧持续。今早API原油和汽油延续累库局面，这意味着当前原油基本面正在转松。随着地缘溢价回吐，市场重心将转回原油基本面，考虑海外经济压力对需求端的拖累以及成品油需求的季节性走弱，中长期油价重心或有下行风险，建议关注逢高空的机会，布油参考80-88美元/桶.关注今晚EIA库存数据和美国9月CPI数据

 

沥青：短期供应压力增加，沥青或震荡偏弱

【现货方面】

10月11日，国内沥青均价为3983元/吨，较上一工作日价格下调5元/吨，华东地区沥青低端价格震荡盘整，其他区域持稳为主，整体带动沥青现货价格弱势运行。

【开工方面】

11日温州中油停产，但无棣鑫岳以及盘锦宝来复产，带动整体产量增加。

截止10月11日国内沥青81家样本企业产能利用率为36.0%，环比增加0.4个百分点。分析原因主要是东北地区、山东地区个别炼厂复产以及提产，带动整体产能利用率增加。

【库存方面】

截止2023年10月10日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88万吨，环比增加1.2万吨或1.4%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计119.4万吨，环比减少2.2万吨或1.8%。

【行情展望】

成本压缩后炼厂利润有所改善，国庆节后多家炼厂复产导致供应增加，上周炼厂呈现累库表现，但整体利润水平仍然偏低，10月份炼厂供应后续或将有所减少。需求端仍以刚需为主，沥青低价资源需求有所支撑。短期炼厂复产带来供应充足，需求表现平淡，沥青基本面有一定累库压力，后期炼厂若在低利润情况下兑现减产，沥青基本面或有一定支撑。短期沥青预计跟随成本震荡偏弱为主，单边方向上， 11合约参考3700-3780元/吨；套利方面，建议做多沥青裂解价差。

苯乙烯：供需存转弱预期，关注能源端扰动

【苯乙烯现货】

华东市场苯乙烯小幅走稳，港口库存略有走高，但市场流动货源一般，纸货交投气氛的疲软，承压市场情绪，下游工厂小单刚需采购，据PEC统计，至收盘现货8530-8620，10月下8530-8620，11月下8450-8550，12月下8420-8460，单位：元/吨。美金市场小幅波动，新加坡装置故障，短期影响印度货源供应，国内出口商谈一般，内外盘倒挂边缘，10月纸货1015-1025，单位：美元/吨。

【苯乙烯成本】

纯苯价格商谈略涨价格继续下跌。原料端以及苯乙烯价格再度走弱，上午纯苯商谈价格跟随偏弱，不过纯苯自身供需结构偏强，月初依旧坚挺，纯苯日均价：江苏港口现货7865，10月下7810，11月下7615，单位：元/吨；纯苯美金市场FOB韩国11月933，12月915；CFR中国11月942，12月936，单位：美元/吨。

【苯乙烯供需、库存】

供应：截至10月5日，中国苯乙烯工厂整体产量在33.94万吨，环比涨1.4%；工厂产能利用率在76.27%，环比涨1.06%。

需求：随着苯乙烯价格的大幅回落，下游的行业利润开始好转，部分工厂锁单生产，整体开工好转，加之部分国庆节前的备货需求，带动小单成交抬升。

库存：截至10月7日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：7.57万吨，较上期增2.29万吨，环比+43.37%。商品量库存在5.07万吨，较上期增1.09万吨，环比+27.39%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.93万吨。

【苯乙烯行情展望】

供需上，节后苯乙烯供需面逐步转弱。苯乙烯供应较节前继续增加，而假期下游有减产，节后下游工厂陆续复工，EPS工厂恢复生产，PS负荷偏低，ABS维持正常生产，订单整体跟进一般，节后华东苯乙烯港口库存大幅增加。受假期油价及外盘价格下跌，节后苯乙烯现货价格大幅下410元/吨至8620元/吨。预计节后苯乙烯盘面受油价及现货价格下跌拖累震荡偏弱。整体来看，10月苯乙烯存累库预期，EB价格驱动减弱，但因苯乙烯亏损扩大，价格受成本端影响较大，后期关注地缘政治对油价影响。策略上，单边谨慎偏空对待；EB11/12逢高反套为主；EB11-BZ11价差逢高做缩。

烧碱：价格区域分化，估值面临打压，远月合约连续回落

PVC：需求驱动不足，库存难见有效去化，盘面延续跌势

【烧碱现货】

国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，浙江32%液碱价格稳中有降。浙江地区有氯碱企业降负荷运行，液碱供应减少，但整体液碱供应仍较充足，下游对高价液碱接货积极性不高，价格稳中有降。山东32%离子膜碱市场主流价格935-1030元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1610-1650元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

【PVC现货】

国内PVC市场偏弱整理，市场内贸易商一口价报盘难成交，点价货源仍有价格优势，基差报盘变化不大。部分下游低价刚需补货，现货市场整体成交气氛一般。5型电石料，华东主流现汇自提5770-5860元/吨，华南主流现汇自提5850-5930元/吨，河北现汇送到5730-5770元/吨，山东现汇送到5780-5830元/吨。

【电石】

东、河北、河南、陕西等多地电石采购价格下调50元/吨，乌海及宁夏地区主流出厂价暂时稳定。电石企业出货不一，仍以积极出货为主，下游个别PVC企业今日开始检修，叠加前期电石出厂价格下调，推动采购价格下行。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3370-3500元/吨；山西榆社陕西自提2950元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3050元/吨。

【烧碱开工、库存】

开工：截至10月5日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为85%，较上期上调2.2个百分点；周内华北、西北、华东区域部分生产装置变动带动开机提升。

库存：截至10月7日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存32.29万吨，环比+6.6%。周内除华北区域外，其它大区库容比均有所增加，全国库容比18.7%，环比+6.6个百分点。

【PVC开工、库存】

开工：截至10月5日，PVC整体开工负荷率81.67%，环比提升2.01个百分点；其中电石法PVC开工负荷率80.38%，环比提升0.55个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.54%，环比提升6.37个百分点。

库存：截至10月6日，国内PVC社会库存在43.59万吨，环比增加7.60%，同比增加10.24%；其中华东地区在37.59万吨，环比增加6.16%，同比增加13.94%；华南地区在6万吨，环比增加17.65%，同比减少8.40%。

【烧碱行情展望】

烧碱市场处于弱预期强现实局面。当前供应端仍有集中检修，但后续待供应回归且需求转弱偏淡，市场预期承压。烧碱行业利润偏高、且对远月预期弱，市场对盘面予以的高估值进行打压。烧碱2405谨慎偏空对待，关注能源端、宏观扰动。

【PVC行情展望】

基本面看市场或有“金九银十”临近尾声转入淡季预期，内需看未能如期见到有效驱动。此外在一体化利润提振下氯碱企业开工积极，PVC产能利用率回升至近五年同期中高位。供需边际转弱，结合目前高库存，PVC下跌。短期PVC空单谨慎持有，下方空间逐步有限；短期关注下游投机意愿，中期关注能源价格以及潜在的海外集中采买行情出现的可能性。

甲醇：企业和港口库存去化，基本面仍有支撑

【现货方面】

甲醇现货价格指数2252，+2，其中太仓现货价格2470，+25，内蒙古北线价格2115，0。西北甲醇行情涨跌互现。宁夏地区因部分装置故障停车，供应紧张，贸易商及下游积极采购，部分企业顺势上调报价出货，且成交顺畅。而关中地区部分企业因周内整体出货一般，库存稍有压力，积极调整价格出货，贸易商及下游逢低补空，成交尚可。其他区域企业多执行合同为主。

【开工方面】

10月11日，沪蒙能源40万吨甲醇装置计划检修至10月17日，宁夏庆华20万吨甲醇装置计划检修至10月26日，宁夏鲲鹏60万吨煤制甲醇装置临时停车，重启时间待定。

截至10月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.79%，较上周上涨2.03个百分点，较去年同期上涨2.39个百分点；西北地区的开工负荷为86.27%，较上周上涨3.61个百分点，较去年同期上涨2.60个百分点。国内非一体化甲醇平均开工负荷为：67.31%，较上周上涨2.83个百分点。

【库存方面】

截至2023年10月11日，中国甲醇样本生产企业库存42.33万吨，较上期减少1.08万吨，跌幅2.49%；中国甲醇港口库存总量在88.1万吨，较上一期数据减少6.64万吨。其中，华东地区去库，库存减少4.1万吨；华南地区去库，库存减少2.54万吨。

【行情展望】

甲醇开工环比增加，甲醇供应仍处高位，但10月预计进口总量预计将有一定缩量，主因中东非伊有一定减量，在部分主力装置检修及计划检修的背景下，11-12月中东非伊或延续缩减态势。最新甲醇库存数据显示去化，这表明甲醇需求端支撑较强。甲醇基本面表现相对健康，甲醇国内供应充足但进口有减量预期，且下游需求仍有一定支撑，建议1-5正套，逢高做缩MTO利润。

尿素: 盘面多空博弈仍持续，关注上游累库情况

UR2401

【现货价格更新】：

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2330(-20)，基差(-308)；山东市场主流价2350(-20)，基差(-328)；山西市场主流价2200(-40)，基差(-198)；河北市场主流价2360(-30)，基差(-348)；江苏市场主流价2370(-20)，基差(-348)；

【本周市场主要动态】

1.根据隆众口径随着华中装置的顺利投产，新增产能的压力一下子得以释放，加之后续湖北及安徽装置陆续上马，国内尿素日产将会达至新的高点。截止10月9日，尿素行业日产17.88万吨，较上一工作日增加0.06万吨，较去年同期增加2.75万吨。即便后期山西地区限产与天然气供应影响存在，也不足以抵消新增装置投产带来的恐慌；2. 后续淡储市场的关注度提升，因价格的不断走低，节前东北地区开始出现拿货迹象，加之东北复合肥有启动预期，远期市场仍有篇强预期；3.最新国内尿素企业总库存量43.99万吨，较上周增加11.87万吨，环比增加36.96%；

【核心观点】

1.目前平衡表累库趋势不变，虽然远期山西和西南限产可能压缩部分产能，但新投产装置基本对冲了这部份量，而下游观望新单成交较少也使得盘面压力增加；2.坑口煤价阶段性上涨，短时间对于尿素盘面估值起到明显支撑作用，同时外盘价格偏高也一定程度影响国内情绪；

【策略】

总的来看，尿素需求端采买相对谨慎，供应充足，厂家新单成交情况欠佳，但后市强预期及成本支撑仍使盘面博弈加剧，尿素盘面可能偏弱震荡为主，建议波段思路，空单逢低离场，主力合约波动区间给到一定下调[1900,2250]，仅供参考。

LLDPE：油价虽下行但远期成本仍有支撑，关注平衡表累库情况

L2401

【基本面情况】

1. 供应端来看，国内检修影响量呈逐月递减趋势，因此国内产量将有所增加，预计10月PE产量在248万吨左右，较9月增加14万吨左右。进口量供应来看，10月份到货情况主要由8月份的接盘状态所决定，由于当时海外需求转好，因此外商对于中国报盘意愿减弱，全球货源流向出现改变，部分货源向东南亚、欧洲等地转移。因此预计9月进口量或是年内最高水平，10月进口量将在此基础上下降；

2.现货端，PE线性：华东主流8110~8150(-20)，基差78~118(-57)；华北主流8030~8250(-100)，基差-2~218(-82)；

【观点和策略】

短期来看，成本端目前来看仍有一定支撑；供应面，节后国内装置检修计划叠加进口预期，预计供应增加，生产企业去库预计较慢；需求端，市场成交平平，农膜行业旺季仍未显现，终端多持观望心态，预计LL盘面短期维持弱势震荡。操作策略上， LL单边建议谨慎空单持有，沿下边际离场[7950,8050]，仅供参考。

PP：成本端及供应端利空明显，短期建议偏空思路对待

PP2401

【基本面情况】

1. 国内聚丙烯价格重心继续下移，库存压力偏大，市场多积极降库为主，两油聚烯烃库存82.5万吨，较昨日减少3.5万吨。同时原油端还有一定支撑，下跌幅度放缓。且市场让利意愿较大，实盘成交一般；目前国内生产企业分品种生产比例数据显示：拉丝生产比例中等水平26.60%；中熔纤维生产占比有所提升，在4.17%；检修影响量维持稳定在8.79%；

2.现货端，PP拉丝：华东主流价7550~7650(-50)，基差92~192(-48)；华北主流价7650~7700(-50)，基差192~242(-48)

【观点和策略】

两油降库速度不及预期，中间商积极让利出货，且未来企业检修计划不多，以及宁波金发正式投产放量，供应存增量预期。需求端表现偏弱，下游订单增速放缓，现货价格上行困难，预计短期盘面仍维持震荡走弱趋势。因此操作策略方面，建议谨慎空单持有，沿下边际离场[7350,7500]，小仓位为主，仅供参考。

LPG：外盘价格持续下跌，PG弱势仍在延续

【现货方面】

国产主流：华南5000-5300元/吨，上海5100元/吨，江苏5300-5430元/吨，浙江5270-5450元/吨，福建5050-5200元/吨，山东民用主流5320-5350元/吨，醚后碳四主流5600-5750元/吨；进口气主流：华南5070-5400元/吨，浙江5550-5700元/吨，江苏5550-5650元/吨。基差，华东90元/吨，华南-77元/吨，山东143元/吨。最低可交割品定标地为华南。

【外盘价格】

10月11日，FEI当月价格为638.5美元/吨，较上一交易日下降19.1美元/吨；CP当月价格为565.4美元/吨，较上一交易日下降13.8美元/吨。

【供应方面】

截至9月28日，国内液化气商品量总量为56.13万吨左右，较上周增加0.96万吨或1.74%，日均商品量为8.02万吨左右。

【下游开工】

截至9月28日，烷基化开工率为41.97%；MTBE开工率为62.26%；PDH开工率为66.65%。

【库存方面】

截至9月28日，中国液化气港口样本库存量：289.6万吨，较上周增加25.86万吨或9.8%。

【行情展望】

API原油和汽油延续累库局面，当前原油基本面正在转松，LPG外盘价格持续下跌，PG弱势仍在延续。LPG基本面来看，一方面来说，随着天气转凉，燃烧旺季到来。另一方面，烷基化装置和MTBE装置开工率有小幅波动但影响不大，PDH装置利润处于低位，开工率再度下降，PDH负反馈对需求端形成一定打击。供应方面，国内供应变化不大，中东发运量仍偏紧，巴拿马运河拥堵天数有所下降，港口库存再度攀升。运行区间参考4800-5400，中长期持续关注原油价格变动对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。

燃料油：成本端基本面转松，燃油短期内回落调整

【上游原料】

油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3650-3950元/吨，中硫油浆3800-4150元/吨，低硫油浆主流价格4250-4750元/吨高位涨30元/吨。

渣油市场方面：地炼非标渣油3550-3600元/吨，高硫渣油3740-4200元/吨低位跌40元/吨，普通焦化料4300-4700元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州10月10日90#沥青放量4920元/吨，较上次放量跌350元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂竞标价4980元/吨，较上次放量跌100元/吨；华北主力炼厂10月10日低硫渣油/沥青料5700元/吨含税，较上次放量跌100元/吨；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂商谈4450-4750元/吨。

蜡油市场方面：减压蜡油市场主流价格6300-6600元/吨；焦化蜡油主流价格6150-6250元/吨。

【外盘价格】

10月11日，新加坡0.5%船用燃油价格为604.7美元/公吨，鹿特丹0.5%船用燃油价格为549.1美元/公吨，美国墨西哥湾高硫燃油价格为68.1美元/桶，新加坡380cst燃油价格为450.7美元/公吨。

【供应方面】

截止9月28日，山东独立炼厂常减压产能利用率为70.97%，较上周上涨2%。

【库存方面】

截至10月5日，新加坡渣油库存19373千公吨，ARA燃料油库存1035千公吨，美国残渣型燃料油27506千桶。

【行情展望】

昨晚美国EIA月报将2023年全球需求增速预测下调，且9月美联储会议纪要偏鹰，美国经济衰退担忧持续。今早API原油和汽油延续累库局面，这意味着当前原油基本面正在转松。海外经济压力仍存，成品油需求正季节性走弱，成品油裂解价差有弱化趋势。在供应端未有进一步收紧的情况下，油价下行压力仍存。燃料油需求端来看，随着夏季发电旺季的结束，南亚与中东发电需求季节性回落，BDI指数变化不大。燃料油价格跟随原油波动较大，短期巴以冲突背景下，油价仍有支撑，建议短线滚动逢高做空，运行区间参考3100-3500，关注EIA库存数据发布。

天然橡胶：泰国原料持续走高，天胶期货上涨明显

【原料及现货】

截至10月11日，杯胶46.05(+0.3)泰铢/千克，胶水50.2（+0.2）泰珠/千克，云南胶水价11700（+300）元/吨，海南胶水12300（-100）元/吨，全乳胶上海市场12850（+100）元/吨，青岛保税区泰标1520(+50)美元/吨，泰标混合胶11950（+300）元/吨。

【轮胎开工率】

截至9月29日，全钢胎样本厂家开工率为62.49%，环比-2.81%；半钢胎样本厂家开工率79.05%，环比-0.03%。

【资讯】

引自中国橡胶信息贸易网：中国汽车工业协会的数据显示，9月当月，我国汽车产销延续增长态势，产销量均创历史同期新高。9月份，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。1至9月份，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。

【分析】

10月11日，RU2401价格震荡上行，上涨明显，报收14345元/吨，涨幅1.7%。基本面整体较为平稳，供需矛盾不突出。近期产区胶水产出量仍偏少，使得原料价格持续上涨。天然胶乳市场交投氛围一般，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货行情僵持。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库，需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端全钢胎表现尚可，半钢胎外需出口订单今年以来一直表现不错，基本面暂无突出利好。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差为2395元/吨，仍处于历史同期高位，预计产业空头有较强的套利情绪。总的来说，国内外原料上涨给予天胶支持，下游需求持稳，青岛库存持续去库，我们认为RU2401短期或偏强运行，同时也可关注RU2401-NR2312价差做缩机会。

【操作建议】

建议逢低做多

【短期观点】

偏多

 

丁二烯橡胶：受天胶上涨带动，丁二烯橡胶期货小幅上涨

【原料及现货】

截至10月11日，丁二烯山东报价8500(+25)元/吨；丁二烯CIF中国价格1030（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁报价12600(-100)元/吨，基差-105(-205)元/吨。

【产量与开工率】

8月，我国丁二烯产量为41.47万吨，环比+9.42%；我国丁二烯我国顺丁橡胶产量为11.38万吨，较上期+1.32万吨，环比+13.16%；我国半钢胎产量为5501万条，环比+0.40%，同比+21.57%；我国全钢胎产量为1259万条，环比+0.48%，同比+12.01%。

截至9月29日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为69.32%，环比+2.23%；高顺顺丁橡胶行业开工率为64.51%，环比-0.84%；全钢胎样本厂家开工率为62.49%，环比-2.81%；半钢胎样本厂家开工率79.05%，环比-0.03%。

【资讯】

引自中国橡胶信息贸易网：QinRex最新数据显示，2023年前8个月美国进口轮胎共计16245万条，同比降20%。其中，乘用车胎进口同比降8%至10553万条；卡客车胎进口同比降24%至3115万条；航空器用胎同比降2%至21.1万条；摩托车用胎同比降38%至172万条；自行车用胎同比降61%至391万条。

1-8月，美国自中国进口轮胎数量共计1664万条，同比降48%。其中，乘用车胎同比降22%至174万条；卡客车胎同比降40%至143万条。

【分析】

10月11日，BR2401价格受天然橡胶期货和20号期货上涨带动，小幅上涨，报收12705元/吨，涨幅0.2%。成本端受外盘价格走高提振，国内丁二烯市场价格高位运行。供应端四川石化15万吨/年高顺顺丁装置检修两个月，9月顺丁橡胶产量小幅下滑，预计10月产量较9月增长；业者报盘节后报盘较强，但现货市场观望情绪浓厚，成交依然冷清。需求端全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气，但9月轮胎需求没有明显增长。库存端业者谨慎观望操作，厂内库存持续累库，但未至高位，贸易商库持续去库至历史低位。总的来说，顺丁橡胶现货市场交投冷情对顺丁橡胶形成利空，即前期大涨后期货价格估值过高，但同时由于下游国庆节前补货较少，节后进货或比节前好转，所以我们认为顺丁橡胶期货价格短期震荡。后续需关注顺丁橡胶开工率变化、顺丁橡胶现货跟进情况。

【操作建议】

短期波动较大，01合约震荡区间[12500,13000]

【短期观点】

中性

 

[特殊商品]

纯碱：供应大幅放量，现货价格承压下行

玻璃：市场预期较弱，盘面承压

玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货成交最低价格2800元/吨。

玻璃：贸易商报价1900-2000元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年10月5日，周内纯碱整体开工率88.16%，环比上涨2.02%。

截止到2023年10月8日，本周国内纯碱厂家总库存27.50万吨，环比增加6.21万吨，上涨29.17%。其中，轻质库存19.65万吨，重质库存7.85万吨。

玻璃:

截至2023年10月5日，全国浮法玻璃日产量为17.02万吨，比28日持平。本周（20230929-1005）全国浮法玻璃产量119.11万吨，环比持平，同比+2.69%。

截止到20231007，全国浮法玻璃样本企业总库存4295.3万重箱，环比增加152.5万重箱，环比3.68%，同比-39.63%。折库存天数18天，较上期0.7天。

【分析】

纯碱：据了解目前市场上2800元/吨以上的报价很难成交，现货价格承压。进口节前节中陆续到港，数据显示产量进一步提升库存持续累库，纯碱供应端承压，随着远兴一二线稳产，三四线后续进一步投产，金山新产能已经点火40%左右，日产达 到1000吨左右，剩余产能也将陆续投放。叠加老产能检修已经结束复产，开工率和产量在9月末已经大幅回升。而需求端增量较为有限，从平衡表推演来看，缺口已经补足过剩已经显现。叠加9-10月超预期进口，纯碱价格承压，预计后市现货价格将进一步松动，可关注反弹再次高空的机会。

玻璃：目前从现实端整体表现较好，但从预期端来看玻璃较高的价格和利润是否存在支撑，则需要持续的需求及较好的地产、宏观环境给予支持，因此，资金对于后市的担忧和较低的信心也较为合理。后市需关注旺季尾端玻璃实际需求情况，以及四季度玻璃供应端的施压，需求能否承接住供应端的增长。今日碧桂园债务的新闻对于盘面也有较大的情绪影响，前期密集的地产政策能否在市场上奏效，新房销售能否改善，进而改善房企现金流问题，对于分析后市的玻璃需求至关重要。短期内市场波动较大，建议谨慎为宜。

【操作建议】

纯碱：偏空对待

玻璃：观望

【短期观点】

纯碱：中性偏空

玻璃：中性

纸浆：滚动做多为佳

【现货情况】昨日金鱼阔叶浆5700元/吨，环比+50元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆6150元/吨，环比+50元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在6350元/吨，环比+50元/吨。

10月份银星外盘最新报价730美元/吨（环比增加40美金/吨）、阔叶浆明星报价580美元/吨（环比增加30美金/吨）。预期11月仍将上涨30-40美元/吨。

【库存情况】截止2023年9月28日，中国纸浆主流港口样本库存量：183.4万吨，较上期下降3.5万吨，环比下降1.9%，库存量在过去三个周期去库后继续去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的趋势，港上出货速度较上周期变动不大，日均出货1.3万吨左右，到港量较上周期没有较大增量，港上整体呈现窄幅去库的状态。本周期常熟港库存量继续呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期增加，周期内累计出货超过12万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

【行情分析】隔夜国家队宣布增持了银行股，这对于市场情绪会有所提振，国家对经济和股市的托底依旧在。纸浆现货价格表现偏强，未来一个月纸浆的需求向好。市场普遍对于外盘11月报价仍有上涨预期，驱动向上、现货或延续稳中偏强，盘面下跌则是做多机会。期货仓单压力在逐步降低。按照进口货源11月770美金/吨测算，进口成本为770*7.22*1.13+50约等于6350，加之期货2401升水俄针力度仍较大，盘面经过持续拉涨后后期或以震荡上涨为主。

【投资策略】滚动做多

工业硅：下游采购情绪较弱，现货报价松动

【现货】10月11日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价15400元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价14850元/吨，环比不变。华东Si4210工业硅市场均价16100元/吨，环比不变。昆明地区期现421#硅货源报价明显低于工厂报价，部分下游及出口贸易商采购偏向期现渠道，硅企端询单及成交较为冷清，部分企业报价虽持稳但也存小幅议价空间，下游采购情绪偏消极，市场成交价格阴跌。

【供应】据SMM统计9月中国工业硅产量在35.63万吨，环比增加3.54万吨增幅11%，同比增幅在10.2%。2023年1-9月份累计工业硅产量在265.52万吨，同比增幅在3.52%。双节期间工业硅厂维持生产，同时现货硅价持续走强，贵州、湖南等少量停产硅企正在等待观望复产时机，整体行业开工率维持增加趋势，10月份国内工业硅产量将继续维持增加。

【需求】从从多晶硅方面来看，光伏产业链景气度持续提升，预计4季度也仍将对工业硅需求有正向带动作用。从有机硅方面来看，单体厂苦于成本压力，加上控制库存水平的需求，下游工厂原料备货差不多到10月中旬左右，短期内市场缺乏更上一层楼的利好因素，预计10月开工水平继续大幅度提升的概率不高。从铝合金角度来看，再生铝合金市场实际需求一般，下游采购态度偏观望，以消化原有库存为主，成交清淡

【库存】据SMM统计10月7日金属硅三地社会库存共计33.4万吨，较节前环比增加0.8万吨。国庆期间汽运运输速度放缓，叠加假期间市场几无成交，各地多数仓库外发数量较少以到货为主，四川地区各个交割仓库有增有减库存持稳，昆明地区有仓库反馈因节中运力少，节后一周有货物或陆续到货。截至10月11月，工业硅注册仓单34422手，环比增加1516手。

【逻辑】受仓单持续增加叠加商品氛围回落影响，节前工业硅盘面已有大幅回调，成本支撑下预计盘面继续下行空间有限，但下游需求方面有机硅、铝合金依旧偏弱，现货近期报价有松动迹象，同时11月将有大量仓单集中注销，将对市场造成一定压力，预计盘面区间震荡，运行区间13500-14500，建议观望为主。若需求端有所改善，可考虑择机布局多单。

【操作建议】区间震荡，观望

【短期观点】中性

 

 

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