【中财期货】每日投研焦点

▼新上市品种篇▼

碳酸锂：2401收于154050元/吨，涨幅2.53%，电池级碳酸锂均价16.7(-0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价15.8(-0.1)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）15.45(-0.1)万元/吨，工业级氢氧化锂14.45(-0.1)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）2130(-20)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）4475(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）17850(0)元/吨，核心逻辑：需求端：近期新能源汽车产销不佳有所改善，电池厂需求回升，但仍是消耗自身库存为主，对正极材料采购量未有明显回升，磷酸铁锂、三元材料企业产量继续下滑，对碳酸锂需求仍较萎靡，后续新能源汽车、3C数码进入旺季，需求整体有边际改善预期。供给端：近期外采碳酸锂企业成本倒挂，减产停产或转为代加工，叠加近期盐湖开始进入生产淡季，碳酸锂产量维持下降趋势，厂家由累库转为去库，碳酸锂格局由宽松转为紧平衡，中长期来看碳酸锂有较多新上项目，目前大部分还未落地。 总体来看，碳酸锂短期紧平衡格局或将持续，中长期来看需求增量难以和供给增量相匹配，近期市场博弈较为激烈，短期内震荡为主。

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）939.27（-0.25），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1012.6（+94.94），波罗的海干散货指数1563（-99），基差（250.50）。巴以冲突扩大，已经波及到苏伊士运河沿岸城市，同时中东产油国的战争风险加剧。原油价格重心上移已成事实，原油运输和减产的风险可能继续加剧，对短期欧线的运价、燃料价以及运输风险的担忧同样加剧。相对来说，总运力的上升以及欧洲经济低迷的担忧转为次要因素（本身作用力偏向远月）。因此，近月利多因素增加，远月利空因素维持，形成了4-8合约价差拉开的趋势性机会，且短期波动可能更加剧烈（同时交易所限仓政策已然发布）。风险提示：现货基准指数已经突破1000点，基差拉开，即使有收基差行情大概率也会是期货向现货上涨回归。

PX：10月27日，PX2405收盘价为8554元/吨（+52），现货商谈价格为1016美元/吨，折合人民币7435元/吨，基差为-1190，PXN价差为353美元/吨。

今日PX价格小幅上涨，主要原因是美国汽油季节性淡季，MX产PX利润回升，亚洲PX企业进一步提升开工负荷，PX受低估值以及终端补库影响，PX价格震荡。

烧碱：27日，山东32碱760-900（-25）元/吨，江苏32碱840-920（0）元/吨，山东50碱1350-1400（-25）元/吨。国内液碱市场成交氛围一般，山东32%、50%、河北32%、浙江32%，江苏48%、广东50%液碱价格下降。山东地区下游接货平淡，前期检修企业开车，液碱供应预期增加，且受氧化铝采购液碱价格下降影响，32%、50%液碱价格下滑。河北地区氯碱企业出货尚可，受山东液碱降价影响，价格下降。江苏地区下游接货积极性下降，氯碱企业出货压力加大，48%液碱价格下降。浙江地区市场成交一般，且受山东、江苏近期液碱降价影响，32%液碱价格下降。广东地区下游需求疲软，且受山东液碱降价影响，50%液碱价格下降。

▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均上涨。医药、基础化工板块涨幅最大，通信、计算机板块跌幅最大。IF2311收盘于3573，涨1.68%；IH2311收盘于2422.4，涨1.15%；IC2311收盘于5487，涨2.02%，IM2311收盘于5907，涨2.3%。IF2311基差为10.61，升5.55，IH2311基差为7.49，升4.22，IC2311基差为-5.03，升14.23，IM2311基差为-9.68，升21.21，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.265（+0.021）。沪深两市成交额9659亿元（+1229）。北向资金今日净流入47亿元（+335）。截至10.26日，两融余额为16214亿元（+6）。DR007为2.0897（-3.81BP），FR007为2.5，维持不变。十年期国债收益率为2.7132%（+0.19BP），十年期美债收益率4.84%(-2BP)，中美利差倒挂为-2.1268%。

中 央通过宽财政托底经济的信号出现后，市场信心继续改善，但美国三季度经济增速超预期，美债利率偏强运行的情况下对A股仍有压制。后续重点仍在国内经济修复和政策刺激上，此前中央财政增发万亿国债，赤字率大幅上调，中央政府杠杆率上升，但地方政府债务的问题还不能彻底解决，因此后续政策仍存在加码空间。经济数据方面，1-9月工业企业盈利回升，再加上6月以来PMI持续回升，8-9月库存小幅回补，经济好转的趋势可期。当前A股估值偏低，因此股市仍有反弹空间，但由于市场信心的修复需要时间，因此预计A股短期继续磨底，中期可逢低做多配置，谨慎操作，注意止盈止损。警惕美债利率上行的风险和地缘政治风险。

贵金属：受中东局势紧张引发的避险情绪影响，黄金不断攀升，突破前高。美国三季度经济增速超预期，美国９月个人消费者支出环比增幅超预期，美国经济短期继续偏强运行，通胀和美债利率反弹的风险仍存在，对金价形成压制，但美国工资通胀继续松动，薪资增速大方向仍是下行，通胀延续回落趋势，美联储加息周期接近尾声，再加上当前巴以冲突问题的持续为避险情绪提供了支撑，因此金价也有支撑。尽管市场预期美联储１１月大概率仍不加息，但不排除美联储后续加息的可能，后续关注美国ＦＯＭＣ会议。警惕中东问题加剧的风险，若巴以冲突问题缓解，避险情绪消退，金价会有回调压力。操作上建议逢低布局操作，长线看多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：央行今日净回笼3290亿元，本周实现净投放13700亿元，资金面延续收紧。国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.18%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。预计财政政策将持续发力，宽信用下经济或延续复苏势头，经济回暖预期将给债市带来压力；短期关注金融工作会议情况及国债增发进程。十年期国债收益率2.7132（+0.19BP），十年期美债收益率4.84%（-2BP），中美利差倒挂为-2.1268%（+2.19BP）。美债收益率小幅下降，中美利差倒挂幅度继续扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，人民币贬值，建议震荡思路看待。本周关注：中国10月官方制造业PMI、中国10月财新制造业PMI、美国10月ISM制造业指数、美国FOMC利率决策会议、美国10月非农数据、美国10月ISM非制造业指数

重点资讯：

1、今年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7个百分点。

2、美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%，符合市场预期，创2021年5月以来新低；环比增长0.3%，为四个月来最大环比涨幅，较前值0.1%有所反弹。

▼有色篇 ▼ 

铜：10月29日SMM 1#电解铜均价66880元（-10），A00铝均价18910元（-110）；LME铜库存180600(-1.26%)吨,铝库存478725(-0.32%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场流通货源偏紧局面难改，早间市场报价仅少数货源如日本、JCC等货源报于升230~240元/吨，由于盘面企稳加之临近周末下游仍存补货需求。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 86.4美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，美指高位及地缘冲突，避险情绪仍存，操作上建议谨慎做多。

锌：10月29日SMM 0#锌锭均价21160元（-110），1#铅均价16250（-25）；LME锌库存76525(-2.36%)吨,铅库存125225(+1.5%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下跌10元/吨，天津市场升贴水下跌30元/吨，佛山市场升贴水上涨10元/吨。锌价下跌，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存高位有所回落，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存因假期出现回升，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，美指高位及地缘冲突，避险情绪仍存，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，2023年10月23日-10月27日，沪铝2311窄幅震荡，重心上移，最终收至18905元/吨，周涨幅0.24%。截至2023年10月27日，伦铝收盘价为2225美元/吨，较10月20日上涨45.5美元/吨；截至2023年10月27日，沪伦比8.49，较10月20日降0.19，LME三月期理论利润下降，处于亏损，进口窗口关闭。10月27日传出，云南枯水期预计压减15-20%负荷，折合达85-113万吨/年，周五夜盘，沪铝盘面出现较大幅度上涨。宏观及政策端，中国将增发国债万亿，提高赤字率至3.8%；美国经济数据超预期；供给铝端，厂利润丰厚，全国电解铝产能开工率处于高位，10月仍有部分产能复产，整体规模较小；10月26日当周，中国电解铝产量82.61万吨，较上一周增0.04万吨；据传，云南召集省内电解铝企业商讨枯水期电力负荷管控事宜，初步预计压减15-20%负荷，折算年化减产产能或达85-113万吨；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率64.3%，下降0.1%；“金九银十”为传统旺季，“金九”成色不足，“银十”下游需求表现一般，十月接近尾声，后续需求有可能进一步走弱；库存端，截至10月26日，国内铝锭社会库存62.2万吨，较前一周降0.2万吨，较10月23日下降1万吨；全国铝棒库存总计11.89万吨，较前一周增0.8万吨；库存变动幅度不大，总体仍处于近年低位，但差值较小；综上，中国将增发国债万亿，市场预计年末政策仍会持续，市场信心有所上升；电解铝在产产能处于高位，铝锭供给增加空间有限，据传，云南电解铝厂枯水期预计将压减15-20%负荷，供应预减对于铝价有一定支撑；社库变化较小，绝对值仍处于近年同期低位，但差值明显缩小；消费端传统旺季“银十”进入尾声，表现平平，未有明显改善；而成本端重心有所上移，但仍处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。预计沪铝区间震荡，震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，2023年10月23日-10月27日，氧化铝2312震荡为主，重心略有下移，开盘3079元/吨，最高至3144元/吨，最终收至3082元/吨，较前一周跌0.19%。供给端，矿山治理原因仍存，部分地区铝土矿开采受限，铝土矿紧张的局面持续，限制了氧化铝企业开工率的提升；广西、山东地区氧化铝厂焙烧炉检修恢复，由于矿源、环保政策等原因影响，氧化铝稳定供应有所影响，现货紧张局面仍在持续；需求端，铝厂利润丰厚，全国电解铝产能开工率处于高位，10月仍有部分产能复产，整体规模较小；10月26日当周，中国电解铝产量82.61万吨，较上一周增0.04万吨；据传，云南召集省内电解铝企业商讨枯水期电力负荷管控事宜，初步预计压减15-20%负荷，折算年化减产产能或达85-113万吨；库存端，截至10月26日，氧化铝国内港口总计库存为18.45万吨，较上周同期上升3.1万吨；综上，云南电解铝企业接近满产运行，全国电解铝开工率处于高位，周内市场传出云南枯水期有可能压产15-20%，若实施，届时氧化铝需求将有所回落，对于盘面价格有所压制；烧碱、能源价格近期有所回落，仍处于高位震荡，氧化铝厂利润有所回升；广西、山东氧化铝厂检修逐步恢复，但由于矿源及环保政策影响，氧化铝厂稳定生产受到影响，后续供应或仍有起伏，现货流通紧张局面仍在持续，短中期氧化铝仍偏强震荡。关注低多机会，震荡区间2900-3200元/吨。

镍：上周镍价震荡下行，不锈钢震荡盘整。一系列政策刺激下，市场悲观情绪有所修复。但基本面上过剩的局面没有改变，临近年末，需求端或将继续回落，届时将导致期价继续回落。沪镍库存继续走高，后市期价运行将更加疲软，不锈钢短期有一定支撑，但需求不振，后市同样看空。

▼煤焦钢篇▼

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3855/吨(+15)；4.75mmQ235热卷全国均价3861/吨（+16），唐山普方坯3480/吨（+30）。供应端：上周铁水下降幅度不明显，螺纹、热卷社会库存去化明显，热卷消费水平已初步显现四季度热潮、螺纹表现尚可，贸易商接货意愿及周转量明显回升；炉料补库趋于谨慎，整体水平较低；成本端：现货螺纹、热卷利润仍处于微幅亏损区间，01合约盘面利润仍然亏损严重，螺纹上周五报收-86.94，市场悲观情绪本周可能好转；铁矿石发运同年较低、到港及港口库存回升；焦煤供给矛盾有所缓和，空头兑现利润后价格略有走强，山西、河北焦化利润仍然亏损，但焦化厂开工率略有回升；需求端：地产竣工表现较好，施工继续走强，销售好于预期，资金到位维持好转趋势。北方赶工即将结束，建材总需求预计能维持1-2周；基建，地方项目开工启动数量明显增多，钢厂近期直供订单表现回暖，目前专项债发行顺利，总量比去年高，且1万亿新增国债必将刺激良好预期；制造业汽车、家电表现数据持续优异，9月出口保持增长（汽车出口较为突出）。9月PMI制造业成品库存指数较低，制造业订单年底高峰已经有初步证实迹象。11月白电排产及汽车排产均出现较强涨幅。

我们认为：近期利好消息频传，包括1万亿新增国债、一线城市购房政策松口等，主要是利好地产及基建行业的资金端（投资支持及销售回款），对于四季度乃至明年一季度的赶工支持、新项目上马有实质性支撑，同时利多实物用钢量。制造业已初步显现旺季特征，11月的排产计划远高于往年，出口销售也维持了健康增长。钢厂铁水下调速度偏缓但去库表现不错，供给过剩的压力有所减缓。总的来说，利多因素增强，市场信心有所增强，今年冬储有望超越去年。策略来看，短期偏强为主，前高处仍有一定压力，卷螺差扩大仍需观望。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价946元/湿吨（折盘面1017元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）994元/吨（+14）。库存方面，上周钢厂铁水产量基本维持，铁矿钢厂补库趋于谨慎，铁矿石消费量上升不多；且近期中国主动降低进口数量，发运较往年偏低，港口库存预计不会有长期向上趋势；价差方面，PB粉基差回落较多，性价比最高可交割品种逐渐转向罗伊山粉，“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差拉开，高品矿青睐度上升，非主流矿销售高品较好、低品极差，网传折扣率可能继续降低。内外价差收缩，普氏指数回升不及中国进口价，目前处于120美元/吨（外需回落趋势不变）；短流程开工率较高（71.53%），平电利润较高，生产意愿较强。

我们认为：进口量略有减弱后，铁矿定价主动权开始逐渐专向中国。下游需求韧性十足且后续潜力和市场信心逐渐转强，因此短期钢厂铁水产量可能继续下滑可能性不大，目前的产量暂时不会形成规模性累库效应（港口库存及钢厂库存动能都偏低）。强韧性支撑下，铁矿挺价意愿坚挺，110美元/吨左右支撑力度强大。以目前钢厂的即期现货利润而言，只要不降铁水，铁矿石有望在冬季限产来临前维持强走势。策略来看，偏强为主，注意1000点附近的政策压力。风险提示：期货限仓已经颁布，谨防政策打压。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持364.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持310美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持300美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1880元/吨。目前进口焦煤港口库存204.87万吨，较上周累库12.78万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2160元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1480元/吨。 国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2000元/吨。本周焦化企业焦煤库存940.62万吨，较上周减少1.27%。钢厂焦煤库存737.81万吨，较上周减少0.1%。焦煤总库存1943.31万吨，较上周增加0.27%。今日孝义至日照汽运价格维持218元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收581.73点，环比上调0.19%。

焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨20元至2280元/吨，外贸价格维持325美元/吨。港口焦炭库存188.45万吨，较上周去库6.1万吨。焦化企业焦炭库存60.7万吨，较上周减少2.93%。钢厂焦炭库存559.51万吨，较上周减少0.26%。焦炭总库存789.4万吨，较上周减少0.96%。大型焦化企业开工率81.8%，较上周下调0.62个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量114.18万吨，环比减少1.01%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.49%，环比上升0.15个百分点；高炉炼铁产能利用率90.73%，环比上升0.11个百分点；日均铁水产量242.73万吨，环比上升0.29万吨。钢厂盈利率16.45%，环比下降2.6个百分点。

10月27日，双焦期货振幅增大，一度下行后再次反弹。焦煤主力合约收于1814.5，净持仓3156手，前20席多头增持1300手，前20席空头增持738手。焦炭主力合约收于2449.5。空单可暂时止盈，套利做多炭煤比。

玻璃:2401收于1629元/吨，涨幅0.87%，持仓量887223（-12116），现货方面，沙河迎新暂无报价，河北长城1948（-21），河北望美1962（-21）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场成交重心下移，成交不温不火；华东市场报价走稳，成交延续灵活；华中市场部分厂价格下调；华南市场维稳，月底部分让利。成本端：纯碱供整体开工率高位，个别厂停车，供需宽松格局延续，厂家累库趋势不改，预计纯碱价格逐步松动。综合来看，供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，深加工数据环比回暖，地产资金阶段性好转，后续或存在赶工预期，中长期关注后续地产银十终端改善，短期内供需略宽松格局持续，下游需求未见好转，短期低位震荡为主。

▼能源篇▼

原油：10月27日，WTI原油期货收涨1.95美元，涨幅2.34%，报85.16美元。Brent原油期货收涨2.12美元，涨幅2.44%，报89.17美元。

昨日国际油价日内宽幅收涨，主要原因是以色列地面部队扩大了在加沙地带的活动，市场投资者对原油供应产生紧张情绪。

供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需偏紧格局难改，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价，原油面临多空交织的局面，关注地缘冲突的后续变化。

综上，油价短期宽幅震荡。

LPG：PG主力合约PG2312收盘价格在5142元/吨（+96）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3106（0）手。现货方面，华南民用5150-5350（5120,-50）元/吨，华东民用4700-5110（4880，+10）元/吨，山东民用5050-5060（5060，-50）元/吨；进口气主流：华南5150-5400（5130，-60）元/吨，浙江5200（0）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南-22元/吨，华东-262元/吨，山东-82元/吨。PG12-01月差为83，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。

核心逻辑：成本端，国际原油价格宽幅震荡。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季，化工需求平淡。

供应端，中东减产导致货源较少，10月船期较9月减少。美国丙烷库存处于高位，其出口逐渐增加，远东船运费快速回落，前期支撑消失。民用需求正式进入燃烧旺季但实际表现不佳，化工需求PDH装置由于利润亏损再度扩大导致开工率下降至6成左右，关注未来装置负向传导的影响，整体供给宽松。近期仓单快速注册也对盘面价格有所压制。综合来看，短期内LPG市场震荡偏弱。

燃料油：10月25日，新加坡高硫380cst近月纸货价可行为459.67美元/吨，环经下降7.92美元/吨；低硫燃料油近月纸货价格为631.46美元/吨，环比下降10.3美元/吨。委内瑞拉制裁放松，全球重质原料紧张局面将有所缓解。2.供给端，俄罗斯燃料出口禁令修改，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长；中东低硫燃料油炼厂有投产预期，低硫燃料油的供应面临压力。 高硫燃料油需求无亮点，国内焦化和催化利润回落，炼厂需求或有下降。柴油裂解价差高位回落，对同属清洁能源的低硫燃料油替代性效果走弱。预计短期宽幅震荡走势，成本驱动为主，关注多沥青空高硫燃料油策略。

沥青：27日，华东地区沥青主流价格参考3680-4020元/吨；山东地区市场价在3670-3890元/吨，部分低端报价有所上涨；按需采购，低端货源成交为主。10月24日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为38.4%，环比增加0.7%点；国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共47.3万吨，环比减少2万吨，与山东东明石化转产渣油后出货有限相关。根据目前的检修计划，10月24日，北海和源36万吨产能停产；28日江苏新海100万吨产能结束停产，下周华东主营炼厂间歇生产，带动产能利用率增加，开工率或将小幅提升。市场以低价货成交为主；北方存在赶工需求，其它地区仍以刚需、执行炼厂合同为主，终端需求有一定支撑。库存方面，库存低位运行。10月24日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比增加1.3%和下降7.6%。刚需支撑，以及北方赶工需求支撑，预期社会库存仍有下降空间。预计沥青宽幅震荡走势。

▼化工篇▼

PVC：上周PVC期货偏强，V01合约收6112（+2.2%），1-5价差-102（-1），指数持仓121（-5.4）万手，两连降。现货：常州5型电石料现汇库提5880-5950（+30/+30）元/吨，点价V01-150至-100，基差走弱，一口价天业5950。华南升水华东40，乙电价差（华南）70。

核心逻辑：上周PVC开工率75.7%（+0.5%），结束两连降。福建万华、陕西北元、新疆中泰等多套装置共207万吨重启，信发75万吨轮修计划延长至11月中旬，内蒙三联、沧州聚隆临时停车，供应整体呈现缓慢回升态势。库存方面，10月27日，（隆众）社库42.17万吨，环比-0.9（前值-0.5）万吨，同比高20.7%，集中在华东，华南库存偏低，终端低迷，逢低买入。10月26日，（隆众）厂库天数7.2天，环比-0.42天，同比增加50%，受成本和检修影响，供应减少，月底集中交付，下周预估7.3天。海外方面，亚洲小幅反弹，CFR东南亚+24美元，印度+10美元，上周出口新签单回落，本轮出口持续性有待观察。需求端，下游开工平稳，硬制品订单情况继续弱于软制品，大型企业库存较高，适度逢低补货为主，贸易商成交平平。成本端，内蒙、宁夏电石炉开工继续下降，产地价格企稳，市场周内持续下调，烧碱降价较多，PVC边际成本5680。综上，短期供需面无大矛盾或新增压力，亚洲市场改善，产业库存高位，未来将以减产去库，低价促销或出口为主，预计震荡。

苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收于8518（+0.1%），总持仓42.8（-0.6）万手。华东江阴港主流自提8590（-125）元/吨，江苏现货8680/8720；11月下8640/8670；12月下8580/8600。美金盘：11月纸货1035（-15）美元/吨，折8650（-130）元/吨，进口价差-117（-12）元/吨。离岸人民币汇率稳定在7.32。

核心逻辑：上周开工率71.2%，环比-3.2%（前值-2.6%），两连降，产量31.7（-1.4）万吨，样本产能2140万吨。华盛泰富45万吨装置10月23日停车，检修时长约20天。天津渤化45万吨装置10月21-25日因故障停车。近期个别装置计划外停车，除故障外，部分受到成本压力影响，但由于四季度检修有限，整体供应调整不多。本期产业总库存22.06万吨，环比+1.1（前值-4.2）万吨，再度回升，同比持平（前值-6%）。江苏港口库存两连降，港口到货不多，库提被厂提分流，周内到提货同步小幅上升，保持去库。工厂方面，虽然产出减少，但下游需求走弱，小幅累库。需求端，ABS停车降负较多，开工继续大幅下降，其他下游也以降负居多，综合开工下降2个百分点。外盘方面，11月美金盘小幅波动，汇率保持稳定，进出口影响较低。成本端，巴以冲突虽在持续，但范围相对可控，油价回落，纯苯尽管下游利润持续压缩，但纯苯自身仍然偏紧，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9370（+120）元/吨，加工费-780（-200）。综上，过去两周需求滑坡，产业链中下游亏损压力较大，但成本坚挺，或震荡偏强。

天然橡胶：10月27日，ru2401收盘报收14460元/吨，较前一交易日-0.99%，成交量43.0手，持仓量18.0万手。现货端，山东人民币混合胶报收12200-12250元/吨，涨跌-100/-100。上周原油回调，巴以冲突持续，化工板块弱势震荡，万亿国债提振市场信心，沪胶盘面震荡小幅走高，现货市场跟随盘面波动。周五夜盘沪胶大幅下挫。供给方面，国内外产区降雨存缓解迹象，泰国原料价格依旧强势持稳，美金船货价格小幅下跌，出口利润进一步压缩。目前产量回补及出口情况有待进一步观察。后续供给端存在诸多不确定性，均可成为行情的短期引爆点。成本方面，周内海南胶水收购价再次分化，制浓乳胶水价贴水制全乳胶水价500元/吨，后续可能存在部分胶水生产分流至浓乳现象。近期以来云南交割利润保持高位支撑胶水收购价，云南浓乳分流现象有限。需求方面，下游开工维持正常节奏，下游刚需逢低适量采购，贸易商以轮仓换货为主。目前出口订单尚有支撑，胎企库存压力尚可接受，开工率和排产情况无较大变动。库存方面，前期国外标胶订单近期部分到港，保税区库存增加。一般贸易库存跌幅收窄。总体来看，上周供需缺乏核心利好，多空僵持博弈，后续橡胶的关注重点依旧集中于供给端。关注海南成本端分化持续情况和消息面情况，短期震荡。

PTA：期货端，10月27日TA2401合约收盘报收5830元/吨，较前一交易日-0.03%，成交量136.9万手，持仓量140.0万手。PTA现货价格收跌35至5830元/吨，现货均基差收跌8至2401+24；PX收1014美元/吨，PTA加工区间参考334.93元/吨；PTA开工稳定78.30%，聚酯开工89.01%，国内涤纶长丝样本企业产销率39.8%。今日PTA装置消息拖累，买盘意向降低，日内现货基差走弱。10-11月主港交割成交01升水20-30，整体交投气氛回落。隆众资讯10月28日报道：逸盛宁波石化PTA1#-4#总产能485万吨，目前开工均稳定。公司原计划11月对3#200万吨及4#220万吨PTA生产线进行年度检修，目前有延迟，具体时间待定。综合来看，临近年末PX长约谈判时期，然PX现货采买气氛不佳，市场氛围偏弱，PX价格下跌，TA加工费有所回升。上周下游需求小幅增量交易偏刚需。短期来看，TA供需紧平衡。长期来看，龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话TA呈现供给宽松格局，由下而上的弱预期仍将制约市场。预计价格弱势盘整，观望为主，关注供需错配下工费收窄机会。

乙二醇：期货端，10月27日eg2401合约收盘报收4159元/吨，较前一交易日+0.82%，成交量31.4万手，持仓量48.4万手。10月27日张家港乙二醇收盘价格在4055元/吨,上涨20，华南市场收盘送到价格在4100元/吨,平稳，美金收盘价格在467美元/吨,上涨2。今日乙二醇出现上涨走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4030附近开盘，上午市场多空僵持，变化相对有限，午后化工商品普遍走强带动多头情绪，市场商谈重心上移，至下午收盘时现货商谈上涨至4080附近，现货基差平稳在01-77至01-75区间，华南市场在下游刚需采购热情低迷下，交易清淡格局延续。4015附近商谈，现货基差来看，今日基差在01-84至01-80区间运行，华南市场走强，下游采购情况略显好转。综合来看，目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，短期存在估值性修复。近期国内石化装置出现一波集中检修，产量呈现下降趋势，进口量也从年内高位有所回落下，供应压力减缓。虽周内下游接货能力有所提升，现货需求略回升。然近期聚酯库存累库明显，下游的负反馈逐步升温。预计价格短期延续反弹。

甲醇：上周甲醇低位震荡，MA2401合约收于2437元/吨，周涨幅0.2%。现货方面，太仓甲醇市场现货价格参考2430-2440。10月下旬纸货参考价格2440-2445，11月下旬纸货参考价格2450-2460。商品上涨带动期现货上行，持货商拉高排货，下午江苏太仓甲醇市场商谈和成交重心再度上拉。甲醇山东南部市场部分意向价格在2380元/吨，价格个别窄幅波动。个别企业报价2420元/吨。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2070-2110元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止10月26日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在103.1万吨，环比上涨2.54万吨，涨幅为2.53%，同比上涨98.65%。基本面来看，内地部分装置检修，开工率小幅下行，后期检修装置计划重启，甲醇供应压力维持高位。进口方面，近期海外甲醇装置检修降负增多，但10月份伊朗装船量增加，11月份进口量将环比提升，关注年底伊朗装置停车情况。需求端来看天津渤化MTO装置重启后，烯烃开工处于历史同期高位，但近期传闻常州富德MTO装置计划11月检修，关注实际兑现情况。传统下游开工率涨跌互现，节后下游刚需采购为主。成本端，煤炭方面主流大矿多生产稳定，但下游采购节奏放缓，煤矿销售转差，港口地区采购积极性不佳库存持续累积，随着冬季取暖旺季临近电厂日耗提升，煤价下方空间预计有限。综合来看，短期内甲醇进口压力或提升，同时需求存走弱预期，预计甲醇价格低位震荡。中长期来看，甲醇将面临国内外限气以及能源类需求增加的预期，叠加成本端支撑，因此预计甲醇或呈震荡偏强走势。

工业硅：上周工业硅大幅下跌，Si2312合约收于13995元/吨，周跌幅3.1%，持仓量7万手，环比增加0.2万手。现货方面，华东不通氧553#硅在14300-14500元/吨，较前一日下跌50元/吨；通氧553#硅在15000-15200元/吨，较前一日下跌50元/吨；421#硅在15800-15900元/吨，较前一日下跌50元/吨。上周工业硅价格大幅下跌，主要受到北方大厂逐步复产、多晶硅价格开始下跌以及仓单集中注销压力等多重利空消息影响。基本面来看，北方大厂逐步复产，供应维持增长，西南枯水期在即，部分硅厂计划下月检修，西南硅厂减产前供应维持高位。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过多晶硅价格开始下跌，关注硅料新产能投产情况；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，随着北方大厂逐步复产以及西南硅厂高开工下，硅厂库存开始累积，以及多晶硅价格持续下跌，市场情绪转弱。虽然盘面已接近枯水期理论成本线，但短期内仍较难有上涨驱动。

聚乙烯：L2401合约收于8125元/吨，+43元/吨，成交10.9万手，持仓41.7手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8100元/吨，华东低压：8500元/吨，华东高压：9100元/吨。

重要逻辑：供应端，PE生产企业产能利用率有一定跌幅，临时停车装置较多，供应小幅减少。下周无新产能投放，主要关注宝丰40万吨新装置的投产情况。PE整体供应端偏松。库存端，库存趋势维持跌势。主因下游农膜行业维持旺季，刚需较好，市场资源持续消化；其次因为聚乙烯生产企业临时停车装置较多，产能利用率下降至 80%左右，供应小幅减少；叠加生产企业积极下调出厂价，主动去库意愿较强，所以生产企业库存维持跌势，社会样本仓库库存也小幅下跌。需求端，临近月底，终端客户采购计划多已结束，短协适量下单，观望情绪较为浓厚，需求端增幅有限，包装厂开工提升预期不佳。农膜整体开工率周环比小幅上涨。棚膜需求略有放缓，开工开工率变动不大。大蒜膜生产结束，其他地膜企业订单稀少，停工为主。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2401合约收于7585元/吨，+80元/吨，成交15.1万手，持仓量42.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7650元/吨，华北市场：7550元/吨，华南市场：7650元/吨，西北市场：7410元/吨，美金市场：920美元/吨。

重要逻辑：供应端，聚丙烯供应延续缩量趋势，意外检修及计划检修企业徒增，短期利好供应端。新增扩能，宁波金发 40 万吨二线 PP 装置厂家计划 11 月中上旬；惠州力拓新材料 30 万吨聚丙烯装置计划 11 月投产。PP供应短期来看略紧。库存端，下游需求逐步转淡，现货报盘区间整理，临近月末，上游企业积极降库为主，生产企业库存环比上期下跌。中间商以及下游工厂后市看空心态浓厚，多持看空心态，贸易商库存去化幅度增加。港口10 月持续到港，成交放量不足。综合来看，库存总量下跌。需求端，下游需求硬需为主，新增订单表现偏弱。制品出口订单放缓，市场原料采买维持按需模式。塑编、BOPP 主要下游产品订单维持零星状态，原料补仓意愿偏淡。预计四季度硬需为主。塑编企业原料库存天数与上周持平；BOPP企业原料库存天数较上周增加。综上，聚丙烯整体局面震荡偏弱。

纸浆：SP2401合约收于5922元/吨，-14元/吨，持仓量26.3万手，成交18.9万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6200元/吨，阔叶浆5600元/吨，本色浆6500元/吨，化机浆4800元/吨。

重要逻辑：盘面连续走低，在周四就破了6000大关，跌破前期支撑位，后续或将延续下跌势能。基本面没有大的变动，上游挺价已成事实，虽然下游也在不断跟涨成品纸的报价，但原纸市场预期购买力下降，所以并不能改变盘面的颓势。目前已跳出基本面的交易，更多考虑纸浆的宏观属性。预计下周仍将在震荡下跌区间，直至有明显利好能扭转局势。供应端，进口现货市场成交重心下移，受买涨不买跌心理影响，下游入市采购积极性不高，企业出货节奏放缓，局部开始有让利动作，短期市场利好支撑匮乏；化机浆多数企业生产装置负荷稳定，目前出货走量为先。预计下周市场或大稳小调运行，关注进口浆价格变动。库存端，库存周内呈现去库的走势。青岛港库存窄幅去库，港上到港量内相对集中，港上整体呈现小幅去库的趋势。常熟港库存量呈现大幅去库的走势，出货数量较上周期明显增加，周期内累计出货接近 17 万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平。需求端，生活纸市场价格先稳后区间波动，不同区域表现不一，川渝地区竹浆大轴开始有走跌现象，广西区域部分纸企有上调报价现象。市场大部分区域纸企出货开始缓慢，部分纸企价格有暗降，终端加工厂集中备货期陆续结束；原料纸浆价格继续下跌趋势，对生活纸价支撑作用继续减弱，终端加工厂目前原纸库存较多，采购原纸积极性较差。目前纸企原料库存较多，终端订单一般，所以市场需求表现略欠佳。综上，纸浆整体局面震荡偏弱。

▼农产品篇▼

油脂：周五植物油脂期货盘面上行。棕榈油短期处于季节性增产期间，库存回升。美国农业部的10月份供需报告，美豆单产及期末库存超预期下调，供需平衡表再次变紧。市场情绪再起，支撑油脂盘面。MPOB报告虽不及市场预期，但马棕库存仍在累库阶段，马来西亚9月棕榈油库存量升至2022年10月以来的最高水平。棕榈油短期处于季节性增产期间，库存将回升。中秋国庆双节已过，预期油脂提货将稍有转弱，但四季度豆油消费进入旺季，对豆油价格存在一定支撑。

粕类：周五粕类盘面上行。美国农业部的10月份供需报告，美豆单产及期末库存超预期下调，供需平衡表再次变紧。市场情绪再起，支撑豆粕盘面。目前国内油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游厂商提货积极性较低，加之下游饲料企业普遍库存充足，市场成交氛围清淡。加拿大菜籽收获尾声，产量减产情况明确市场交易结束，叠加美豆上市，国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。短期粕类震荡运行。

白糖：上周郑糖窄幅震荡，没有方向性趋势，基差逐渐缩窄，国内供应压力在新糖上市的背景下逐步缓解。未来糖价整体运动方向基本确定为6600-6650的区间，但过程或较为缓慢。广西等产地增产为大概率事件，技术上郑糖周线、月线有待脱离6600-7100的箱体，在这之前糖价走势难以发生大趋势；突破箱体时成交量、持仓量如有大幅增长则确定性更强。总而言之，郑糖的周期性大趋势或在23年底24年初，在这之前或维持震荡偏弱的态势。在这样的格局下，结合当前数据，我们认为本周大郑糖概率延续上周的震荡 — 市场难以掀起什么太大的波浪。

棉花：新年度轧花厂利润亏损，但纺织企业利润逐渐修复。棉花产业链的利润分布正重新洗牌当中，而这当中的重要推手就是棉价当前的下跌趋势。上周盘整或在本周结束。真正大的趋势不会在一天或一周内结束：在棉价短时间内连续跌破日线、周线支撑位的市场“暗示”下，我们有理由相信棉花还有继续下跌的空间。操作上建议逢高做空。

苹果：苹果现货交易入库中后期，现货价格好货稳，统货质量下降价格弱。基本面上前期三方机构修正全年产量略增于去年同期，但是调研了解商品率下降15%左右造成今年好货资源少于去年，加上产业预期高收购计划上调，出现相互抬价现象。历史最高价开称后随着好货交易结束，统货交易产量多质量差价格重心下移，本就有所惜售的果农被动入库比例有望增多，市场关注的入库量下周可能发布，目前了解核心产区集聚效应明显，各副产物调货到主产区明显增多，可能会造成今年库存较去年有所增加。近期10合约货逐步开始交割验货阶段，关注交割成功率变动，传统意义的交割成本要高出目前期货盘面价格，期货01合约我们认为超跌可能，轻仓做多参与为主。

鸡蛋：现货价格整体延续偏弱回调，截止10月27日主产区蛋价4.35元/斤，主销区蛋价4.58元/斤，全国均价4.45元/斤左右，淘汰鸡价格6.60元/斤。节后，禽肉、蔬菜等生鲜品对蛋价边际支撑由强变弱。期货盘面近远合约调整，鸡蛋主力合约2401合约震荡偏弱为主，周收盘4311点，周跌0.60%。基本面上，现阶段在产蛋鸡存栏量不断增加，本周鸡蛋市场鸡蛋供应明显增多，鸡蛋库存位置较高。需求方面，由于市场回归常态化，需求有所转弱，虽然价格低位刺激部分贸易商进行补货，但是整体市场氛围不佳。成本端，本周饲料原料价格走弱，对于蛋价的支撑进一步减低，但同时目前鸡蛋价格跌至成本线附近，或将在一定程度上刺激养殖户淘汰部分老鸡，借此可以稍微缓解供应压力。但考虑到当前蔬菜、猪肉价格偏低，对蛋白替代作用增强，叠加库存还未清空，蛋商谨慎低库存运营，成交量相对有限。鸡蛋价格稳中略偏强或为主流盘面来看，主力合约2401合约，目前近月合约已大幅贴水，期现基差高位运行，短期或有基差修复行情，建议谨慎偏多对待。

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