【中财期货】每日投研焦点

▼新上市品种篇▼

碳酸锂：2401收于141650元/吨，跌幅3.97%，电池级碳酸锂均价15.2(-0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价14.5(-0.1)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）14.2(-0.1)万元/吨，工业级氢氧化锂13.3(-0.1)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）2000(-50)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）3950(-100)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）15225(-475)元/吨，核心逻辑：需求端：近期新能源汽车产销不佳有所改善，锂电池需求回升，电池厂仍消耗自身库存为主，对正极材料采购量未有明显回升，磷酸铁锂、三元材料企业产量继续下滑，对碳酸锂需求仍较萎靡，后续新能源汽车、3C数码进入旺季，需求整体有边际改善预期。供给端：近期外采碳酸锂企业成本倒挂，减产停产或转为代加工，叠加近期盐湖开始进入生产淡季，碳酸锂产量维持偏低水平，厂家库存变动幅度不大，碳酸锂格局由宽松转为紧平衡，短期产量仍有下降趋势，中长期来看碳酸锂有较多新上项目，目前大部分还未落地。 总体来看，碳酸锂中长期来看需求增量难以和供给增量相匹配，短期紧平衡格局或将持续，近期市场博弈较为激烈，宽幅震荡为主。

PX：11月13日，PX2405收盘价为8452元/吨（-24），现货商谈价格为997美元/吨，折合人民币7232元/吨，基差为-1220，PXN价差为367（0）美元/吨。

今日PX价格下行，主要原因是美国汽油季节性淡季，且原油价格从高位回落导致PX现货价格跌破1000美元关口。供应方面，亚洲地区存有增量预期，且未来有累库可能，但由于目前处于长约商谈阶段，价格有所支撑，预计PX震荡。

▼宏观金融篇▼

股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50微跌，中证500、中证1000微涨。国防军工、计算机板块涨幅最大，家电、食品饮料板块跌幅最大。IF2311收盘于3585.6，跌0.08%；IH2311收盘于2411.6，跌0.18%；IC2311收盘于5590.6，涨0.53%，IM2311收盘于6124，涨0.97%。IF2311基差为6.19，升4.88，IH2311基差为4.01，升1.43，IC2311基差为-14.97，降3.07，IM2311基差为-20.63，升1.93，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.318（+0.017）。沪深两市成交额8707亿元（+410）。北向资金今日净流出14亿元（+35）。截至11.9日，两融余额为16501亿元（-7）。DR007为1.8774（+3.04BP），FR007为2.05（+2BP）。十年期国债收益率为2.6472%（-0.01BP），十年期美债收益率4.63%(+2BP)，中美利差倒挂为-1.9828%。

10月非农数据公布后，美债利率回落，利好A股，同时海外库存周期位于低位，有望带动国内出口修复。国内10月社融信贷数据整体表现尚可，出口小幅回落,CPI低迷，内外需当前均偏弱，但是政策端货币、财政、资本市场支持政策继续发力，人民币汇率近期有所走强，再加上A股估值偏低，后续有估值修复空间，但市场信心修复需时间，预计A股震荡上行。中期看可逢低做多配置，谨慎操作，注意止盈止损。警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。

贵金属：美国１0月非农数据公布后，美债利率走弱，利好黄金，但避险情绪降温，利空黄金，鲍威尔最新讲话未透露后续货币政策和经济预期的信号，短期金价有回调压力。长期看，随着美国经济降温，工资-通胀压力缓解，美联储开启降息进程，黄金会迎来上涨行情。长线看多，谨慎操作，注意止盈止损。关注地缘政治风险、美债利率上行风险和本周公布的美国通胀数据。

国债：央行今日净投放950亿元，资金面边际好转。10月新增社融、新增人民币贷款较上年同期多增，短期降准预期升温，不过对于后续政策走向市场仍存分歧，本周MLF操作是焦点。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。十年期国债收益率2.6472（-0.01BP），十年期美债收益率4.63%（+2BP），中美利差倒挂为-1.9828%。美债收益率小幅上升，中美利差倒挂幅度小幅扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，建议震荡思路看待。明日关注：美国10月通胀数

重点资讯：

1、10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。中国10月新增人民币贷款 7384亿人民币，住户贷款减少346亿元，其中，中长期贷款增加707亿元。10月份人民币存款增加6446亿元，同比多增8312亿元，其中，住户存款减少6369亿元。

▼有色篇 ▼ 

铜：11月13日SMM 1#电解铜均价67440元（-255），A00铝均价18850元（-280）；LME铜库存180000(+1.57%)吨,铝库存481750(+4.93%)吨；投资建议：据mysteel, BACK月差虽有所收敛，但临近交割货商存出货换现情绪，现货升水继续回落。本周正值11合约交割，预计高BACK局面下，下游消费难有明显提振，升水或将先抑后扬。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 82.7美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注更多实质性政策发布，美指有所回升，操作上建议谨慎做多。

锌：11月13日SMM 0#锌锭均价21540元（-110），1#铅均价16425（0）；LME锌库存70150(-3.21%)吨,铅库存133900(+0.64%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下跌5元/吨，天津市场升贴水上涨30元/吨，佛山市场升贴水不变。昨日锌价下跌，市场成交偏好。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存高位回落，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会小幅回升，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注更多实质性政策发布，美指有所回升，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，11月13日，沪铝2312低开下降，报收于18830（-220）元/吨，较前一交易日跌1.15%，成交量20万手（+82185），持仓量16.6万手（-14920）。现货端，11月13日，佛山均价18950（-280）元/吨，挺价出货，市场接货一般；华东均价18840（-270）元/吨，供应宽松，成交平平；中原均价18770（-240）元/吨，成交氛围较好。主要消费地铝棒加工费小幅下降，交投一般。重要数据：1、Wind数据，11月13日，铝锭社会库存69.5万吨，较11月6日升0.5万吨；2、Wind数据，11月13日，铝棒社库10.22万吨，较11月9日上升0.14万吨。

观点逻辑：中美经济数据承压，双方关系有所缓和，美联储官员偏鹰，高利率或仍会维持较长时间；云南电解铝减产已开始实施，效果有所显现，周产量出现小幅下降；双节以来，铝锭库存呈现持续上升态势，周一继续小幅累库，低位不再；消费逐步转入传统淡季，下游开工率出现下滑；成本端重心仍处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。预计沪铝区间震荡，震荡区间18000-20000元/吨，可适当多氧化铝空铝，多空比例3:2，注意止损。

氧化铝：期货端，11月13日，氧化铝2401跌幅较大，创上市以来之最，开盘于2966元/吨，收于2884（-81）元/吨，较前一日跌-2.73%，成交量10.8万手（+49048），持仓量85622手（+7106）。现货端，11月13日，氧化铝价格持稳，山东、河南、山西、广西、新疆、贵州氧化铝均价较昨日持平，分别为2970元/吨、3010元/吨、3015元/吨、3025元/吨、3365元/吨、3320元/吨。河南、山西氧化铝厂逐步实施增产复产，日均产量提升，广西地区部分氧化铝厂进行检修，西南现货仍较偏紧，鉴于云南减产逐步进行，需求下降，持货商抛货变现意愿增强，氧化铝价格承压有所下降。重要数据：Wind数据，11月9日，氧化铝港口库存12.05万吨，较11月2日降2.1万吨；

观点逻辑：云南电解铝厂预计减产80-90万吨/年产能，效果有所显现，对氧化铝的需求下降，部分持货商欲低价变现，价格承压；氧化铝产能有提升预期，但投复产进度表现缓慢；寒潮来袭，煤炭价格上升，烧碱有所企稳，成本重心暂不下移；进入冬季环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产可能受到影响，后续供应或仍有起伏，目前现货流通仍偏紧，氧化铝重心继续下行空间有限。震荡区间2800-3100元/吨，适当多氧化铝空铝，多空比例3:2，注意止损。

镍：昨日早盘期价下跌，不锈钢跌幅较大，晚间继续走弱。不锈钢进入淡季，然而减产速度跟不上需求回落的速度。从排产来看11月环减4.8%，其中300系环减3.1%，200系环减6%，这依旧未能阻止钢价持续回落。另一方面，现货面成交冷清，出货较难的情况下，价格更难获得支撑。整体而言期价处于下跌趋势之中。

▼煤焦钢篇▼

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4001/吨(+16)；4.75mmQ235热卷全国均价3979/吨（+4），唐山普方坯3630/吨（+0）。随着气温骤降及大气污染风险的提升，钢厂平控及冬季限产的趋势日显。产量下降、需求韧性，较为有利于库存的去化。目前刺激政策的力度和持续性给市场注入了较好的信心，但推高的钢价给市场带来了一定的恐高心理。市场中对于是否冬储的观点走向两极分化，乐观的一方主张提早囤积，悲观的声音主要集中在高价引起的成本风险，且主张等待钢厂自储。总的来说，利多因素在基本面，利空因素在价格及成本压力，同时基差也走出了一定的负反馈，市场重新进入“强预期、弱现实”格局。策略来看，微偏强为主，前高处仍有一定压力。铁矿高价导致的盘面利润失衡可能被修复。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价985元/湿吨（折盘面1060元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1023元/吨（+8）。上周涨价主因是内外价差扩大的带动，但钢厂的微超预期补库也有一定作用。以钢厂的利润水平及产销成本来看，矿价在现实层面能得到的支持将越来越小，但预期仍然维持强劲（且成材产销仍有一定支撑）。产业相关政策较好，政府支持力度强、监管力度轻，但随着“冬季限产+平控”即将到来，前期涨价因素将结束。值得注意的是，近期高价（尤其是现货）的监管风险增加，很可能会倒逼交易所进一步采取措施。策略来看，微偏强为主，注意1000点附近的政策压力。风险提示：期货限仓已经颁布，谨防政策打压。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持311.7美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持295美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2010元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2170元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1460元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价涨50元至2100元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持223元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收705.2点，环比下调2.1%。

焦炭方面，焦化企业发起新一轮提涨。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨30元至2380元/吨，外贸价格涨3美元至323美元/吨。补库节奏下炉料价格强势，不过本轮调价或将受限于下游利润空间不足。

11月13日，双焦期货继续高位震荡。焦煤主力合约收于2015，焦炭主力合约收于2594。单边可轻仓操作，套利做多炭煤比可继续持有。

玻璃:2401收于1707（-42）元/吨，涨幅-2.4%，持仓量859251（-30597），现货方面，沙河迎新2311（0）元/吨，河北长城1888（+8）元/吨，河北望美1920（-8）元/吨，湖北地区5mm白玻1860（0）元/吨。华北市场出货转弱，交投一般；华东市场部分报价下调，交投一般；华中市场报价普遍下调，成交一般；华南市场报价上调，成交一般。成本端：纯碱供整体开工率高位，青海安全检查部分厂停车，供需宽松格局延续，厂家累库趋势不改，预计纯碱价格逐步松动。综合来看，供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，深加工数据环比维稳，地产资金阶段性好转，后续或存在赶工预期，中长期关注后续地产终端改善，短期内供需略宽松格局持续，下游需求未见好转，近期基差修复，暂时观望。

▼能源篇▼

原油：11月13日，WTI原油期货收涨1.09美元，涨幅1.41%，报78.26美元。Brent原油期货收涨1.09美元，涨幅1.34%，报82.52美元。

昨日国际油价继续收涨，主要原因是OPEC月报上调2023年全球石油需求增速2万桶/日至246万桶/日，改善市场情绪。OPEC称过去几周主要是由于金融市场投机者推动油价走低，其实原油基本面依旧强劲。关注后续OPEC+下一次会议的减产决定。

供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需偏紧格局难改，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价，目前市场情绪较为悲观。

综上，油价短期震荡。

LPG：PG主力合约PG2312收盘价格在5210元/吨（-101）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4223（0）手。现货方面，华南民用5110-5250（5130,+60）元/吨，华东民用5050-5300（5176，+52）元/吨，山东民用5220-5260（5260，+50）元/吨；进口气主流：华南5200-5300（5230，+50）元/吨，浙江5250（0）元/吨，江苏（连云港）5600（+50）元/吨。基差，华南-80元/吨，华东-34元/吨，山东50元/吨。PG12-01月差为62，呈Back结构。最低可交割品定标地为华南。

核心逻辑：成本端，国际原油价格宽幅震荡。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季不及预期，化工需求平淡。

民用需求正式进入燃烧旺季但实际表现不佳，终端气站采购氛围平淡，化工需求PDH装置由于利润亏损再度扩大导致开工率下降至6成左右，关注装置负向传导的影响。11月CP价格出炉，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/吨。国际运费大涨带动内盘跟涨。综合来看，短期内LPG市场震荡。

沥青：11月13日，山东地区市场参考价在3580-3650元/吨；华东地区区内成交参考3560-3800元/吨；市场按需采购，实际成交平平。综合来看，11月9日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为35.5%，环比下降1.5%；国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.98万吨，环比减少8.5万吨。根据目前的检修计划，11月10日，中油高富150万吨产能结束停产，华东以及华南地区个别主力炼厂复产；预计下周炼厂开工或有回升。北方部分地区降雪，终端需求将受到影响，而南方气温骤降，短期无明显影响，但需求仍以低端货采购为主，表现平平。库存方面，库存低位运行。11月7日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降0.4%和4.5%。受到炼厂减少供应影响，厂库和社库均有不同程度下降，关注油价回落后，冬储行情能否起动。预计沥青价格震荡偏弱走势。

燃料油：11月13日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2401结算参考价升贴水+454/吨，为4885元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2401结算参考价升贴水+312元/吨，为3470元/吨。综合来看，委内瑞拉制裁放松，全球重质原料紧张局面将有所缓解。供给端，俄罗斯燃料出口增加，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长；中东低硫燃料油炼厂有投产预期，但科威特减少出口，供应增加或不及预期。 高硫燃料油需求无亮点，国内焦化和催化利润回落，炼厂需求或有下降。柴油裂解价差高位回落，对同属清洁能源的低硫燃料油替代性效果走弱。预计短期宽幅震荡走势，成本驱动为主，关注低硫燃料油正套策略。

▼化工篇▼

PVC：常州PVC市场价格下跌，点价成交好转。期货价格下跌，基差变化不大，点价成交好转。上午5型电石料现汇库提参考5840-5920元/吨（不含装）。点价货源：英力特-170，青海宜化-160，金昱元/金泰/中泰-150，天业5-100，天业8型+0。一口价天业5型报5950元/吨，天业8型报6080元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率75.1%（+0.1%），处于中性水平，预计保持到月底，装置负荷升降互现，影响基本抵消。新增中泰、天业部分厂区，以及广东东曹共62万吨产能近期检修，12月韩华40万吨检修。上游减产去库已在11月得到体现，为年底降库过节，12月预计实际检修也会有所上调。库存方面，11月9日，（卓创）社库37.5万吨，环比+0.3（前值-0.3）万吨，同比高24%，华东华南均累库，市场成交不佳，港口堆货较多。（隆众）厂库天数6.6天，环比-0.44天，同比增加20%，企业检修增加，下周预估6.4天。海外方面，亚洲市场暂稳，印度排灯节，需求延后，中国本周出口新签仅1万吨，台塑12月报价市场预期上调30-50美元。需求端，北方下游季节性转弱，南方企业虽然开工平稳，但对高价货源兴趣不大，依旧逢低补货。成本端，部分电石产区开工仍不稳定，但市场仍显宽松，价格小幅下调，烧碱累库至高位，以碱补氯打破，PVC边际成本抬升至6000。综上，供应端减产去库，出口表现一般，烧碱下跌夯实PVC成本支撑，预计震荡。

苯乙烯：华东江阴港主流自提8485（-65）元/吨。午后江苏市场暂反弹有限，闻目前盘面现货8460/8500；11月下8440/8470；12月下8360/8400；单位：元/吨。现货需求不佳，虽港口库存创低，然期现货交投未见有效反弹。

重要数据发布（周一）：截至2023年11月13日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.82万吨，较上期减0.23万吨，环比-5.68%。商品量库存在2.62万吨，较上期减0.22万吨，环比-7.75%。消息面看，周期内到货虽有增量，然整体到货补充仍低于提货，港口库存小幅下降。

核心逻辑：上周开工率72.6%，环比+0.5%（前值+0.9%），两连升，产量32.3（+0.2）万吨，样本产能2140万吨。国内装置开工稳定，前期负荷调整的装置仍有一定影响。宁波华盛泰富45万吨装置于10月23日停车，11月10日投料重启。本期产业总库存20.1万吨，环比持平（前值-2）万吨，同比-13%（前值-14%），近期呈波动去库状态。江苏港口到货不足2万吨，处于历史极低水平，流通率显著回落；工厂供应小幅增加，需求有所反弹，厂库暂时保持平衡。需求端，EPS、ABS前期停车装置部分重启，下游综合开工反弹，终端家电逐渐步入淡季，未来需求预计再度转弱。外盘方面，美金盘延续小幅波动，汇率稳定，进出口影响不大。成本端，EIA原油库存大增，全球需求前景偏弱再度打压市场，油价回落至80美元/桶附近，纯苯偏紧局面未改，加工费保持在高位，下游酚酮转亏，苯乙烯非一体化成本8990（-310）元/吨，加工费-480（-100），利润低位。综上，苯乙烯需求短期反弹，终端步入淡季，装置亏损再度扩大，原油交易需求衰退，预计震荡运行。

甲醇：昨日甲醇震荡下行，MA2401合约收于2456元/吨，跌幅-2.11%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2445-2450。11月下旬纸货商谈2450-2460，12月下旬纸货参考商谈2465-2480。持货商意向稳盘排货。下午江苏太仓甲醇现货变动不大（单位：元/吨）。基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2380元/吨，价格暂时维持稳定。个别企业报价2420元/吨。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2050-2080元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。（内蒙北线2065-2080元/吨，内蒙南线2050-2060元/吨）截止11月9日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在110.55万吨，环比上涨8.03万吨，涨幅为7.83%，同比上涨99.95%。基本面来看，西南气制甲醇检修降负，后期检修与重启装置并存，甲醇供应压力维持高位。进口方面，近期海外甲醇装置检修逐步恢复，伊朗开工高位装船量明显提升，后期进口压力仍然较大，关注年底伊朗装置停车情况。需求端来看常州富德MTO装置本月初检修落地，同时兴兴MTO装置降负，烯烃需求高位回落。传统下游进入淡季，开工率下行。成本端，煤炭方面主流大矿多生产稳定，随降温天气来临，部分区域存在冬储需求，港口市场情绪向好，价格上涨，往后随着气温下降冬季取暖季临近，电厂存在补库需求，煤价重心或逐步上移。综合来看，短期内在煤价上涨以及宏观情绪的支撑下，预计甲醇震荡偏强。中长期来看，甲醇将面临国内外限气以及能源类需求增加的预期，但同时也受制于高进口和传统需求走弱，因此预计甲醇或维持区间偏强走势。

聚乙烯：L2401合约收于8032元/吨，-167元/吨，成交43.4万手，持仓36.3手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8160元/吨，华东低压：8400元/吨，华东高压：9250元/吨。

重要逻辑：供应端，下周广州石化、四川石化等装置按计划停车，较本周检修量减少，且部分装置按计划开车供应呈增长预期。进口窗口部分开启，进口货源对国内货源有所冲击。PE供应短期来看偏松。库存端，聚乙烯下游开工率提升有限，国内供应持续回归，进口低价资源也到港较多，生产企业库存消化受阻。来自成本端和宏观面引领偏弱，市场观望气氛较浓，贸易商出货放缓，积极去库为主，生产企业库存向下传导较慢。所以生产企业库存上涨，而社会样本仓库库存小幅下跌。需求端，随消费热度渐冷，下游行情恢复适量刚需采买。分制品调研情况来看，工业缠绕膜、液态膜、部分基材膜包装企业需求进一步减弱；PE 食品级基材膜、复合膜袋等需求相对稳定；农膜整体开工率周环比上涨；棚膜生产仍然处于旺季，企业开工多稳；地膜需求淡季，市场订单跟进缓慢。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2401合约收于7630元/吨，-121元/吨，成交46.1万手，持仓量40.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7700元/吨，华北市场：7600元/吨，华南市场：7680元/吨，西北市场：7450元/吨，美金市场：900美元/吨。

重要逻辑：供应端，周内聚丙烯供应微幅增量，前期检修企业恢复带动部分产量增加，11月供应端压力主要来自宁波金发二线扩能，四季度主要扩能压力堆积到 12 月份。短期检修对缓解扩能压力相对滞后。新增扩能，宁波金发 40 万吨二线 PP 装置厂家计划 11 月中旬投产。PP供应短期来看偏松。库存端，生产环节因计划外停车装置继续增加，产量环比减少，减轻部分供应压力。流通方面，月初生产企业销售策略积极，贸易商陆续开单，促进上游库存向下流转，但因下游工厂新订单欠佳，加之利润偏弱，周内接货积极性不高，导致库存的流转略缓慢。总体来看，PP轻微累库。需求端，下游成品库存低位，但新增订单跟进放缓，压制需求端发力。膜料订单跟进主要来自快递包装类需求，塑编订单零散，因盈利水平下降，厂家低负荷生产为主。抗冲共聚类需求与新能源汽车出口息息相关，预计整体需求以刚需带动为主。综上，聚丙烯整体局面震荡偏弱。

纸浆：SP2401合约收于5982元/吨，+74元/吨，持仓量24.2万手，成交56.1万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6300元/吨，阔叶浆5450元/吨，本色浆6200元/吨，化机浆4700元/吨。

重要逻辑：纸浆期货主力合约由高位转向低位，基差没有明显变动，浆价基本跟随盘面整理运行。针叶浆市场流通外售货源充裕，阔叶浆市场货源相对紧张，市场交投整体清淡走势。下游原纸厂家需求维持刚需趋势，部分原纸厂家原纸价格震荡下调，库存窄幅累库，对原料纸浆采购情绪欠佳，有限支撑纸浆价格走势。供应端，随着海外消费的放缓和受阻，今年新增的三大国外木浆新产能的释放后，大量新增产量涌入了中国市场成为事实。10月中国纸浆进口量305.4万吨，环比-6.5%，同比+34.5%，继续保持高增长状态。1-10月的木浆进口量已超过去年全年，同比多了近557万吨。库存端，库存量小幅去库。青岛港库存窄幅累库，港上到港量本周期内维持正常水平，出货速度略有变缓，港上整体呈现小幅累库的趋势。常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期有所下降。整体来看，港口库存处于年内中位水平。需求端，内部分纸企开始年度检修，目前下游加工厂拿货情绪不高，纸企出货受阻；原料端纸浆价格偏强震荡，成本支撑驱动力仍存，但是当下生活纸需求端难有提振，后市心态纠结。供需博弈，预计下周市场价格或继续弱势波动，重点关注原料纸浆价格波动情况和主力纸企价格调整。综上，纸浆整体局面震荡偏弱。

工业硅：昨日工业硅震荡下行，Si2401合约收于14040元/吨，跌幅0.4%。现货方面，华东不通氧553#硅在14100-14300元/吨，较前一日下跌50元/吨；通氧553#硅在14600-14800元/吨，较前一日下跌100元/吨；421#硅在15500-15600元/吨，较前一日下跌50元/吨。近期工业硅价格低位震荡，西南地区进入枯水期，但11月整体减产幅度有限，叠加近期下游多晶硅采购力度较弱，硅粉价格持续下跌，现货成交清单，工业硅库存持续累积。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过多晶硅价格开始下跌，关注硅料新产能投产情况；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格震荡偏弱。

PTA：期货端，11月13日TA2401合约收盘报收5802元/吨，较前一交易日-0.51%，成交量142.3万手，持仓量117.9万手。PTA现货价格收跌42至5825元/吨，现货均基差收跌2至2401+32；PX休市，前一交易日收997.67美元/吨，PTA加工区间参考461.25元/吨；仪征2#消缺，PTA开工下滑至73.74%，聚酯开工87.92%,国内涤纶长丝样本企业产销率57.7%。今日PTA供应商正常出货，刚需维持稳定，整体市场心态谨慎，日内现货价格及基差均有窄幅走弱。11月主港交割成交01升水30-35，个单略低，远期商谈清淡，实盘一般。隆众资讯11月13日报道：仪征化纤PTA总产能100万吨/年，2#65万吨装置早间降负中，计划检修10天附近。综合来看，下旬存检修装置供给修复预期，终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。目前加工费持续修复下对供给的扰动减弱。总体来看，成本端难有大幅支撑的情况下TA供强需弱价格上攻或显乏力，预计TA短期震荡。

乙二醇：期货端，11月13日eg2401合约收盘报收4147元/吨，较前一交易日-1.50%，成交量33.4万手，持仓量44.2万手。11月13日张家港乙二醇收盘价格在4100元/吨,下跌56，华南市场收盘送到价格在4120元/吨,下跌30，美金收盘价格在475美元/吨,下跌7。今日乙二醇市场出现一定下跌走势，尽管周末原油煤炭上涨，但乙二醇成本逻辑影响不强，早盘开盘时，张家港现货价格在4110附近开盘后，盘中买气低迷，价格重心下移，但幅度不大，下午收盘时，现货价格在4090-4095区间商谈，现货基差今日走强于01-55至01-53区间，华南市场弱稳运行，下游工厂采购谨慎下，成交僵持情况难改。综合来看，成本端难成乙二醇持续上涨驱动。目前海外装置总体负荷不高进口货源预估下降，但国内增量预期下库存去化困难。目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，估值修复延续下上涨压力边际递增。

天然橡胶：11月13日，ru2401收盘报收14315元/吨，较前一交易日-0.28%，成交量30.2手，持仓量16.1万手。现货端，山东人民币混合胶报收12100-12150元/吨，涨跌0/0。供给端，虽国外产区降雨缓解，预估未来产区降雨依旧偏少，然海外季节性供给增加抑制胶价已于前期胶价下跌中消化，其影响需超预期因素出现。此外，云南产区临近停割期或支撑胶价。需求方面，国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率双双走低。一方面，天气转冷叠加季节性显现替换市场需求放缓；另一方面，前期涨价下补库充足，现需求走弱下库存增量压制开工积极性；此外，海外需求回落抑制市场情绪。金九银十结束后开工率存季节性下滑预期。库存方面，部分仓库表示，近期标胶陆续到港，天胶保税库存累增；人混成交尚可，区外库存维持下降。值得注意的是，RU合约的集中注销临近，预估注销128900吨RU交割品。此外，根据标准仓单到期数量预报来看，1月份NR合约预计注销的20号胶标准仓单达11290吨，其数量高于近两个月注销的标准仓单总和，NR远月价格承压。总体来看，云南产区停割期临近支撑胶价，然仓单注销下供给压力仍存，停割与仓单注销博弈下胶价宽幅震荡。

▼农产品篇▼

油脂：MPOB 报告马棕出口量超市场预期，但马棕库存仍在累库阶段，马来棕榈油库存量也处于较高水平。国内棕榈油也持续累库，库存处于高位，三大油脂库存整体偏高，施压油脂盘面。USDA 11 月供需报告上调美豆单产，报告整体中性偏空，后续美豆交易重心仍然为需求方面以及南美天气方面。国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。综合来看，目前油脂盘面将震荡运行，策略建议暂时观望。

粕类：USDA 11 月供需报告上调美豆单产，报告整体中性偏空，后续美豆交易重心仍然为需求方面以及南美天气方面。厄尔尼诺现象导致巴西降雨稀少，马托格罗索州大豆播种进度差异悬殊，部分地区可能需要重新种植大豆。与上年相比，大豆播种可能平均推迟 15 天。目前国内油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游饲料企业普遍库存充足，近期成交略有好转，但中长期仍需关注南美情况。美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。短期预计粕类震荡偏弱运行。

白糖：ICE美糖价格在印度出口政策破朔迷离，巴西港口拥挤的现状下震荡偏强。国内白糖期货受外盘影响，并且在人民币汇率大跌反弹后也持续创新高。国内来看，今年南方产区榨季较去年有所推迟，并且开榨糖厂数量有所减少，降低白糖产量预期。白糖现货价格坚挺，流通糖源较少，国内市场供应紧张。综上，我们对本周糖价持震荡偏强观点。

棉花：美棉整体呈下跌趋势，拖累郑棉，周五夜盘郑棉终于有突破盘整区间向下的迹象，技术上来看本周有连跌的可能。资金心理层面，多头数次尝试冲击16000-16100均以失败告终，耐心在周五晚上或已耗尽，因此今日早盘价格恐延续下跌趋势。席位来看，大的空头席位头寸不断增加，看跌氛围浓厚。现货方面，籽棉皮棉价格均有下滑，轧花厂、纺织厂大量陷入亏损。综上，预计本周棉价持续下行。

苹果：今日苹果2401合约窄幅震荡，高位盘整，较上周五收盘跌27至9103元/吨，持仓继续减少，今日减仓4902手，现持仓108377手。 现货基本面上，库外余货量逐渐减少，质量一般，价格低位徘徊。近期陕西地区冷库苹果逐渐开始包装出库，存储商对后期行情偏悲观，出货积极性良好，多数包装自存货发市场。 据卓创价格数据，山东栖霞纸袋80#一二级条红4-4.8元/斤，陕西洛川纸袋70#以上4.2-4.7元/斤。  农业农村部，富士苹果今日批发价8.59元/公斤，较昨日下跌0.06元/公斤。销区目前走货一般，价格偏弱，其他替代水果尤其是柑橘类带量降价销售，不利于苹果消费期货上，近期出现较大波动，10合约和11合约交割博弈居多，近月合约逐步向交割成本或者主流好货价格回归，远月高库存和消费博弈。维持周报观点正套或者逢高空远月为主。

鸡蛋：全国主流价格维持稳定，东三省蛋价稳定、山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常，截止11月13日主产区蛋价4.25元/斤，主销区蛋价4.55元/斤，全国均价4.40元/斤左右，淘汰鸡价格6.25元/斤。卓创数据显示，10月在产蛋鸡存栏量延续增势，生产及流通库存依然偏高，现货继续承压，贸易商备货并未带动市场明显转好，盘面弱势震荡。期货盘面近远合约调整，鸡蛋主力合约2401合约震荡为主，收盘4206点，涨0.41%。基本面上，现阶段在产蛋鸡存栏量不断增加，鸡蛋市场鸡蛋供应明显增多，鸡蛋库存位置较高。需求方面，由于市场回归常态化，需求有所转弱，虽然价格低位刺激部分贸易商进行补货，但是整体市场氛围不佳。成本端，饲料原料价格走弱，对于蛋价的支撑进一步减低，但同时目前鸡蛋价格跌至成本线附近，或将在一定程度上刺激养殖户淘汰部分老鸡，借此可以稍微缓解供应压力。但考虑到当前蔬菜、猪肉价格偏低，对蛋白替代作用增强，叠加库存还未清空，蛋商谨慎低库存运营，成交量相对有限。期货层面，主力合约2401合约，建议谨慎偏多对待。