【中财期货】每日投研焦点

▼新上市品种篇▼

PX：10月25日，PX2405收盘价为8460元/吨（+60），现货商谈价格为1017.67美元/吨，折合人民币7436.62元/吨，基差为-1023.38，PXN价差为350.92美元/吨。

今日PX价格小幅上涨，主要原因是美国汽油季节性淡季，MX产PX利润回升，亚洲PX企业进一步提升开工负荷，预期PX加工费回落，PX价格随成本端变动。

碳酸锂：2401收于150950元/吨，涨幅-1.37%，电池级碳酸锂均价17.25(-0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价16.35(-0.1)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）16.00(0)万元/吨，工业级氢氧化锂15.0(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）2330(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）4500(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）17850(0)元/吨，核心逻辑：需求端：近期新能源汽车产销不佳有所改善，电池厂需求回升，但仍是消耗自身库存为主，对正极材料采购量未有明显回升，磷酸铁锂、三元材料企业产量继续下滑，对碳酸锂需求仍较萎靡，后续新能源汽车、3C数码进入旺季，需求整体有边际改善预期。供给端：近期外采碳酸锂企业成本倒挂，减产停产或转为代加工，叠加近期盐湖开始进入生产淡季，碳酸锂产量维持下降趋势，厂家由累库转为去库，碳酸锂格局由宽松转为紧平衡，中长期来看碳酸锂有较多新上项目，目前大部分还未落地。 总体来看，碳酸锂短期紧平衡格局或将持续，中长期来看需求增量难以和供给增量相匹配，碳酸锂供给过剩概率较大，市场看空情绪浓厚，下跌趋势较为明显。

▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均上涨。钢铁、建材板块涨幅最大，通信、石油石化板块跌幅最大。IF2311收盘于3505.8，涨0.42%；IH2311收盘于2387.2，涨0.37%；IC2311收盘于5739.6，涨0.86%，IM2311收盘于5739.6，涨0.86%。IF2311基差为1.34，升3.27，IH2311基差为0.9，升2.54，IC2311基差为-28.2，升8.01，IM2311基差为-39.3，升4.82，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.240（+0.003）。沪深两市成交额8743亿元（+697）。北向资金今日净流出13亿元（+37）。截至10.23日，两融余额为16199亿元（+33）。DR007为2.0602（-2.65BP），FR007为2.8（+10BP）。十年期国债收益率为2.7049%（-0.91BP），十年期美债收益率4.95%(+12BP)，中美利差倒挂为-2.2451%。

美国10月Markit超预期，美债利率上行风险加大，汇金出手，增持大盘蓝筹基金，释放一定积极信号，股市有所企稳，国内经济延续修复的状态，但内需未出现明显改善，且近期房企债务风险的扰动增加，投资者情绪低迷，预计在基本面出现明显改善或者政策出现明显利多前，市场维持震荡的格局。建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险。

 重点资讯：

美国9月新房销售意外增长 总量达75.9万套。

贵金属：美国10月Markit超预期，美债利率上行风险加大，后续继续关注美国经济数据。巴以冲突问题短期内不会解决，因此避险情绪有支撑，目前看以色列未开展激进的军事行动，因此若中东问题不扩大，避险情绪不会进一步推升金价。美国经济有韧性，美债利率偏强运行，美债长债供给增加，需求减少，美债利率后续仍有上行压力，上述两者均会压制金价。因此四季度看，贵金属或震荡运行，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：央行今日净投放3950亿元，资金面持续偏紧。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.25%，2年期主力合约涨0.15%。追加国债额度提升了对经济增长的预期，预计推动10年国债收益率进一步上行，但受降准降息预期的提升，今日国债涨幅较大。十年期国债收益率2.7049（-0.91BP），十年期美债收益率4.95%（+12BP），中美利差倒挂为-2.2451%。美债收益率大幅上升，中美利差倒挂幅度继续扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，人民币贬值，建议震荡思路看待。今日关注：美国三季度实际GDP年化季环比初值。

▼有色篇 ▼ 

铜：10月25日SMM 1#电解铜均价67320元（750），A00铝均价19090元（180）；LME铜库存185175(-1.23%)吨,铝库存482450(-0.41%)吨；投资建议：据mysteel,昨日市场流通现货偏紧局面难改，虽铜价日内涨势明显，但可出货持货商报价仍较为坚挺，铜价上涨明显难阻现货升水上抬势头，但下游面对铜价、升水双双走高局面下，采购情绪表现谨慎。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 86.1美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，美指高位及地缘冲突，避险情绪升温，操作上建议谨慎做多。

锌：10月25日SMM 0#锌锭均价21400元（240），1#铅均价16350（0）；LME锌库存73100(-2.08%)吨,铅库存121725(+3.88%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下跌25元/吨，天津市场升贴水下跌40/吨，佛山市场升贴水下跌15/吨。锌价上涨，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存高位有所回落，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存因假期出现回升，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，美指高位及地缘冲突，避险情绪升温，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，10月25日，沪铝2312高开高走，报收于19045（+235）元/吨，较前一交易日升1.25%，成交量24.7万手（+11.7万），持仓量19.8万手（+27859）。现货端，10月25日，佛山均价19100（+160）元/吨，畏高情绪，成交一般；华东均价19100（+190）元/吨，进挺价无力，交投一般；中原均价18980（+180）元/吨，需求弱，逢低接货。主要消费地铝棒加工费整体下降，弱需求格局持续，观望浓重。

重要数据：1、Wind数据，10月23日，铝锭社会库存63.2万吨，较10月19日升0.8万吨；2、Wind数据，10月23日，铝棒社库11.86万吨，较10月19日上升0.77万吨。

观点逻辑：政策利好持续，中国财政今年四季度增发特别国债1万亿；电解铝在产产能处于高位，进口利润出现反复，进口窗口接近关闭，铝锭供给仍有小幅增加空间；社库上升，绝对低位不再；消费端传统旺季“银十”表现平平，有所改善，但不明显；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。宽幅震荡，预计震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，10月25日，氧化铝2312高开小幅上行，开盘于3084元/吨，收于3100（+18）元/吨，较前一日涨0.58%，成交量84635万手（+4858），持仓量74029手（-5723）。现货端，10月25日，部分区域氧化铝价格继续上行，山东氧化铝、广西氧化铝均价较昨日持稳，分别为2980元/吨、3025元/吨，河南氧化铝涨10元/吨至3010元/吨，山西氧化铝涨5元/吨至3025元/吨，新疆氧化铝涨5元/吨至3375元/吨，贵州氧化铝涨10元/吨至3015元/吨。矿源紧张致使氧化铝复产不及预期，环保因素、焙烧炉检修等使生产波动较大，现货偏紧持续。

重要数据：Mysteel数据，10月19日，氧化铝港口库存15.35万吨，较10月12日降1.03万吨；

观点逻辑：云南电解铝企业接近满产运行，全国电解铝开工率处于高位，仍有小幅增加可能；烧碱、能源价格近期有所回落，仍较大概率高位震荡，氧化铝厂利润有所回升；广西部分氧化铝厂开始复产，同时有部分焙烧炉轮换检修，冬季环保原因趋严，政策原因或仍有可能影响氧化铝生产，短中期氧化铝仍偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间。建议：偏强震荡，关注低多机会，震荡区间2900-3200元/吨。

镍：昨日早盘，期价冲高回落，晚间小幅高开。增发1万亿的国债加上之前1个月的特别国债，近两个月内中央释放资金已经超过2万亿，后续还有降息或者超预期的央行公开市场操作作为预期，如此大量的流动性支持给市场带来提振，但并没有带来信心。观望情绪依旧占据上风。另一方面上海限购政策出现松动，金山区有条件开放限购，因此地产依旧是被中央寄予厚望的支柱产业。基本面上，据Mysteel统计，2023年9月份国内不锈钢表观消费量278.7万吨，环比减少3.5%；真实消费量284.9万吨，环比增加0.5%。整体来看，刺激政策是否能够见效尚需观察，基本面上需求回落将使得期价承压。

▼煤焦钢篇▼

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3836/吨(+32)；4.75mmQ235热卷全国均价3848/吨（+35），唐山普方坯3450/吨（+50）。我们认为：9月地产数据相对较好，国庆假期消费统计数据也表现出了较好的结果。但是地产业投资减弱，制造业投资增加，制造业的产销预期较好 （汽车行业内需外需均表现较好，船舶新订单增长突出，家电较为稳定），热卷后续消费相对有一定保障（双十一、元旦消费热潮），叠加北方赶工即将结束，市场开始逐渐认可品种间差异;但是钢厂生产成本居高不下，且强补库导政铁矿价格支撑较好，可预计成材现货的降价空间也较小。策咯来看，震荡为主，底部有强支撑，热卷压力释放后可能出现卷螺差扩大。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价930元/湿吨（折盘面1000元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）977元/吨（+3）。我们认为：中国近期在有意识地降低进口量，发运再度走弱，外需不振，普氏指数回落，铁矿定价主动权开始逐渐专向中国。目前钢厂广量进入下行通道，厂库开始累积。汇率及价差驱动减弱，钢厂盘面利润较为低估。前两周的高发运有望缓和港口去化趋势，但底部支撑仍然较强，策咯来看，震荡为主，延续做多钢厂利润。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持357.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持310美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持300美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1880元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2140元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1480元/吨。 国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2050元/吨。本周煤矿焦煤库存199.02万吨，较上周增加1.18%。本周110家样本洗煤厂开工率74.70%，较上周增1.69%；日均产量63.28万吨，增1.13万吨；原煤库存256.61万吨，增8.39万吨；精煤库存116.89万吨，增11.95万吨。今日孝义至日照汽运价格降至218元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收581.58点，环比上调0.14%。

焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨30元至2230元/吨，外贸价格维持325美元/吨。第3轮提涨最终未能落地，后续降价预期渐强。

10月25日，受宏观预期影响，双焦期货再次大涨。焦煤主力合约收于1796，净持仓5398手，前20席多头增持2399手，前20席空头减持1293手。焦炭主力合约收于2439.5。单边适当空配，套利做多炭煤比。

玻璃:2401收于1632（+18）元/吨，涨幅1.12%，持仓量899339（-3941），现货方面，沙河迎新暂无报价，河北长城1969（0），河北望美1983（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场个别厂价格下调，成交一般；华东市场部分报价下调，交投一般；华中市场稳价运行，产销平衡以下；华南市场维稳，整体产销平衡。成本端：纯碱供整体开工率高位，个别厂停车，供需宽松格局延续，厂家累库趋势不改，预计纯碱价格逐步松动。综合来看，供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，深加工数据环比回暖，地产资金阶段性好转，后续或存在赶工预期，中长期关注后续地产银十终端改善，短期内供需略宽松格局持续，下游需求未见好转，短期低位震荡为主。

▼能源篇▼

原油：10月25日，WTI原油期货收涨1.65美元，涨幅1.97%，报85.39美元。Brent原油期货收涨1.05美元，涨幅1.19%，报89.12美元。

昨日国际油价走出止跌反弹行情，主要原因是EIA数据显示原油超预期累库，油价下行。后续有消息称以色列推迟了地面进攻，因为美国准备好了防空系统以保护驻中东美军。该消息促使油价快速反弹，最终收涨。

供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需偏紧格局难改，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价，原油面临多空交织的局面，关注地缘冲突的后续变化。

综上，油价短期宽幅震荡。

LPG：PG主力合约收盘价格在5116元/吨（-127）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为2856（+1500）手。现货方面，华南民用5150-5350（5170,0）元/吨，华东民用4700-5150（4890，-16）元/吨，山东民用5070-5110（5110，+20）元/吨；进口气主流：华南5250-5400（5220，-10）元/吨，浙江5200（0）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南54元/吨，华东-226元/吨，山东-6元/吨。PG11-01月差为212，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。

核心逻辑：成本端，国际原油价格国庆期间大幅下跌。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季，化工需求平淡。

供应端，中东减产导致货源较少，10月船期较9月减少。美国丙烷库存处于高位，其出口逐渐增加，远东船运费快速回落，前期支撑消失。民用需求正式进入燃烧旺季但实际表现不佳，化工需求PDH装置由于利润亏损再度扩大导致开工率下降至6成左右，关注未来装置负向传导的影响，整体供给宽松。综合来看，短期内LPG市场震荡偏弱。

燃料油：10月25日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2312结算参考价升贴水+152/吨，为4746元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2312结算参考价升贴水+91元/吨，为3536元/吨。沙特、俄罗斯延长减产计划至年底，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。供给端，俄罗斯燃料出口禁令修改，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 高硫燃料油需求无亮点，国内焦化和催化利润加落，炼厂需求或有下降。柴油裂解价差高位，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑。预计短期宽幅震荡走势，成本驱动为主，关注多沥青空高硫燃料油策略。

沥青：10月25日，华东地区主流价格参考3670-4020元/吨；山东地区市场报价在3670-3890元/吨；现货销售压力较大。10月17日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为37.7%，环比增加1.7%点，增加主要来自于西北、东西、华南和西北地区；对96家沥青厂家统计，沥青周度总产量为62.9万吨，环比增加2.3万吨。根据目前的检修计划，10月20日，东明石化180万吨产能结束转产，下周山东以及华东地区个别炼厂小幅提产以及复产，带动产能利用率增加，开工率或将小幅提升。市场以低价货成交为主；北方存在赶工需求，其它地区仍以刚需、执行炼厂合同为主，终端需求有一定支撑。库存方面，库存低位运行。10月17日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降1.6%和3.7%。刚需支撑，以及北方赶工需求支撑，预期社会库存仍有下降空间。预计沥青基本面平淡，预计震荡走势。

▼化工篇▼

PVC：常州PVC市场价格略涨，成交不佳。期货震荡略涨，基差部分走弱，下游挂单偏低，成交有限，一口价不多。上午5型电石料现汇库提参考5860-5920（30/20）元/吨（不含装）。点价货源：青海宜化-150，金昱元-140，英力特/金泰-120，中泰/鲁泰V01-100，天业V01-90。一口价天业5型自提报5950元/吨，天业8型报6050元/吨，天业3型报6080元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率75.2%（-4.9%），两连降。周内乐金、圣雄共70万吨产能按计划停车，近期涉及检修产能达到322万吨，下周停车较早的装置将开始恢复，包括陕西北元125万吨，供应将逐渐增加，并持续到11月。库存方面，10月20日，（隆众）社库43.1万吨，环比-0.5（前值+0.06）万吨，同比高13.9%，华南去库较快，下游开工低位，逢低买入。厂库天数7.62天，环比+0.02天，同比增加58.8%，下游提货积极性差，下周预估7.4天，内外贸订单交付。海外方面，CFR东南亚跌15美元，印度持稳，台塑11月报价下调100美元，追平当前市场价格，中国9月出口22万吨，环比降4.5万吨，据悉上周出口新签超过了4万吨，低价成交，利多有限；西北欧需求疲弱，跌40美元，美国生产商年底清库。需求端，尽管9月地产销售继续下降，但新开工环比改善幅度较大，当月实际消费量达到181万吨，仅次于5月份。成本端，电石炉开工率下降，但货源仍充足，价格阴跌， PVC边际成本5710。综上，未来供应将再度回升，短期出口放量提振市场信心，但平衡表改善空间有限，预计震荡。

苯乙烯：华东江阴港主流自提8570（-80）元/吨。下午江苏市场偏弱震荡，闻目前盘面现货/准现货商谈8570/8575；11月下8520/8525；12月下8445/8450；单位：元/吨。盘中原油震荡走软，虽短时市场低供应仍存，然市场对远期供需信心不足，跟强成本博弈，买盘谨慎按需，而期现货跟随主力盘面窄幅震荡。

重要数据发布（周一）：截至2023年10月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.02万吨，较上期减0.09万吨，环比-1.76%。商品量库存在3.57万吨，较上期减0.14万吨，环比-3.77%。消息面看，虽然江苏码头整体到货量偏少，但受北方地区和江苏地区内苯乙烯工厂发货的影响，码头提货量有明显下降，从而导致港口整体库存波动有限。

核心逻辑：上周开工率74.4%，环比-2.6%（前值+0.8%），结束六连升，产量33.1（-1.2）万吨，样本产能2140万吨。东北、华北个别装置重启提负，山东、华东、华南6套装置降负停车。广石化8万吨、华盛泰富45万吨近期检修。原料波动较大，装置亏损较多，减产意愿较强。本期产业总库存21.1万吨，环比-4.2（前值+5.2）万吨，结束三连升，同比-6%（前值+21%）。江苏港口统计期提货接近5万吨，抵港不足，上周内预期继续去库，流通率反弹至节前水平，下游低价补货积极。工厂普遍去库，产出下降，提货稳定，库存压力缓解。需求端，5家PS企业增开一条线，ABS因亏损降负，上周下游综合开工下降2个百分点。外盘方面，11月美金盘小涨20美元/吨，9月进出口同步下降，净进口不足3万吨。成本端，巴以冲突风险继续被市场交易，油价回升到90美元/桶以上，纯苯供需同步走弱，继续去库，下游亏损，加工费维持1700元/吨附近，苯乙烯非一体化成本9250（+100）元/吨，加工费-580（+140）。综上，成本坚挺，苯乙烯估值低位，下游提货较好，库存低位，或震荡偏强。

甲醇：昨日甲醇午后上行，MA2401合约收于2411元/吨，涨幅1.05%。现货方面，基于9:00-11:30，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2430-2440。10月下旬纸货参考价格2430-2445，11月下旬纸货参考价格2440-2460。商家捂货惜售，下午江苏太仓甲醇市场延续走高（单位：元/吨）。甲醇山东南部市场部分意向价格在2400元/吨，价格个别窄幅波动。暂无企业报价。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2070-2110元/吨，与前一交易日均价上涨10元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格稳中有升。（内蒙北线2070-2110元/吨，内蒙南线2070-2080元/吨）截止10月19日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在100.56万吨，环比下跌1.24万吨，跌幅为1.22%，同比上涨91.65%。上周甲醇低位震荡，主要受到烯烃装置传闻检修的影响。基本面来看，内地部分装置检修，开工率小幅下行，后期检修装置与重启装置并存，甲醇供应压力维持高位。进口方面，近期伊朗运力较为紧张，且后期伊朗地区预计限气，四季度进口量或将出现下滑。需求端来看天津渤化MTO装置重启后，烯烃开工处于历史同期高位，但近期传闻常州富德MTO装置计划11月检修，关注实际兑现情况。传统下游开工率涨跌互现，节后下游刚需采购为主。成本端，煤炭方面主流大矿多生产稳定，但下游采购节奏放缓，煤矿销售转差，港口地区采购积极性不佳库存持续累积，随着冬季取暖旺季临近电厂日耗提升，煤价下方空间预计有限。综合来看，短期内甲醇国内供应和进口量均存在缩量，但需求同样存走弱预期，预计甲醇价格低位震荡。中长期来看，甲醇将面临国内外限气以及能源类需求增加的预期，叠加成本端支撑，因此预计甲醇或呈震荡偏强走势。

聚乙烯：L2401合约收于8033元/吨，+54元/吨，成交32.4万手，持仓42.8万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8100元/吨，华东低压：8500元/吨，华东高压：9100元/吨。

重要逻辑：供应端，下周计划检修有一定增量，主要是线性和高压检修居多。目前国内检修量在中等偏低水平，PE供应量充足。10月关注宝丰煤制40万吨/年低压投产。下周没有新投产消息。港口到港量变动不大，整体供应端偏松。库存端，假期归来，石化企业累库明显，加之节后线性期货走势多疲软，市场交易活动清淡，市场整体出货速度缓慢，石化库存较节前增幅较大，下游接货意向较弱，贸易商库存累积明显。港口进口货源到港量增加，同时现货市场交投气氛欠佳，进口商出货受阻，港口库存累积。预期下周石化去库明显，贸易商交投一般。需求端，农膜行业需求跟进有限；棚膜北方订单跟进放缓，工厂订单积累不及预期；地膜华北蒜膜需求接近尾声，西北及西南招标订单逐步落实，开工较前期有所提升。后市来看，农膜整体需求跟进不及前期，生产开工提升有限，对原料行情支撑力度有限。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2401合约收于7496元/吨，+57元/吨，成交40.6万手，持仓量42.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7650元/吨，华北市场：7550元/吨，华南市场：7650元/吨，西北市场：7410元/吨，美金市场：920美元/吨。

重要逻辑：供应端，PP开工负荷率有一定下降，但仍处于历史中高位。主要是煤制开工较高，达到95%，油制和PDH制开工不足8成。下周暂无新装置投产消息，市场供应端压力依旧偏大。后期关注惠州力拓新材料30万吨/年装置投产。库存端，周产量环比节前增加，一定程度上加大了上游生产企业累库压力。加之双节假期期间，上游生产企业开单产销率较节前有所下降，导致节后库存出现明显累积。长假后补库仍暂在，后市继续关注供需增速差异的变化，随着价格跌至低位，预计下周去库节奏或加快。需求端，下游工厂新订单欠佳，塑编行业新订单无明显改善；BOPP膜开工小幅提升主要是因为国庆假期停车的个别装置恢复开车，但新单跟进乏力；注塑领域改性企业订单尚可。总体来说，虽然下游开工负荷提升，但新订单不足，成品库存部分小幅增加，预计短期对PP市场支撑有限。综上，聚丙烯整体局面震荡。

纸浆：SP2401合约收于6086元/吨，+8元/吨，持仓量24.9万手，成交50.7万.山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6200元/吨，阔叶浆5600元/吨，本色浆6500元/吨，化机浆4800元/吨。

重要逻辑：节后短短半个月，纸浆的需求就从节前的快速提涨转变为逐渐疲软，但仍位于高位。面对海外浆厂的不断提价，下游纸厂的接受度在不断降低。11月海外报价再次上涨后，国内接货意愿明显下降。目前下游也只是部分品种的纸厂排单较多，并不是全行业繁荣。总的来看，外盘挺价目前来看已经pricein，后期纸浆走势仍要看下游需求，盘面会维持高位震荡。供应端，进口货源供应充裕，进口现货价格出现一定松动，市场观望情绪有所转浓，上游浆企暂时持稳观望，调价积极性不高。化机浆市场价格延续盘稳整理运行态势，下游企业开工尚可，对原料采购需求良好，企业出货压力不大。虽然进口现货价格处于高位且价差有所拉大，但为避免供应压力出现，上游仍以出货走量为先，价格暂无明显调整。库存端，库存量在本周继续呈现累库的趋势。本周青岛港库存变动不大，港上出货速度逐步恢复正常水平，到港量近期变动不大，港上整体呈现小幅去库的状态。常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期增加。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。需求端，造纸产业链产品产能利用率有增有降。瓦楞纸、箱板纸、纱管纸及白卡纸产能利用率上升，其中箱板纸上升较为明显。主因国庆期间部分中大型纸企对生产线执行轮流停机检修事宜，节后陆续复工复产，所以本周产能利用率上升。白板纸、双胶纸、双铜纸及生活纸产能利用率均呈下降趋势，因周内湖南地区文化纸工厂计划内检修，所以双胶纸产能利用下降。综上，纸浆整体局面震荡偏强。

天然橡胶：10月25日，ru2401收盘报收14745元/吨，较前一交易日+1.15%，成交量44.2手，持仓量18.7万手。现货端，山东人民币混合胶报收12300-12400元/吨，涨跌150/150。供给方面，国内外产区降雨存缓解迹象，但考虑到泰国原料价格持续上涨后出口利润压缩，后期国外产量回补及出口情况仍有待进一步观察，供给方面仍存在较多的不确定性。上周海南胶水价格受雨季影响大幅上扬，整体的生产利润走缩，后续进一步打压割胶积极性。海南产区天气与原料价格的矛盾短期持续，中期天气好转后原料价格存下滑预期，利润是否修复仍需配合胶价的正反馈。需求方面，据了解，前期价格调涨政策落地，整体出货节奏有所放缓，库存呈增长趋势。相对出口市场虽有回落，但整体处于高位水平。市场方面，目前市场整体表现不佳，实际交投有所放缓。据悉随着天气转冷，市场终端需求较弱，轮胎传输较缓。同时，市场商家前期补库较为充足，当前继续进货意向减弱，市场成交多以消耗库存为主。青岛地区天然橡胶总库存持续去化，下游采购原料需求稳定。总体来看，后续橡胶的关注重点依旧集中于供给端，稳增量格局未变，但可炒作因素较多。维持长期震荡偏多观点。

PTA：期货端，10月25日TA2401合约收盘报收5800元/吨，较前一交易日+0.31%，成交量177.8万手，持仓量140.6万手。PTA现货价格收涨100至5835元/吨，现货均基差收涨5至2401+23；PX收1014.33美元/吨，PTA加工区间参考337.91元/吨；PTA开工稳定78.30%，聚酯开工89.01%,国内涤纶长丝样本企业产销率58.7%。今日PTA供应商超预期减量提振，市场空头避险，贸易刚需买盘有增，日内现货基差阶梯式走高。10-11月主港交割成交01升水15-30，交投气氛略有好转。综合来看，TA成本支撑弱化持续。前期聚酯库存水平和结构良性，近两周累库程度明显，受累于内外需求走弱下库存或将进入被动累库阶段，下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。近期企业检修异动，预计价格弱势盘整。

乙二醇：期货端，10月25日eg2401合约收盘报收4126元/吨，较前一交易日+0.71%，成交量30.7万手，持仓量50.9万手。10月25日张家港乙二醇收盘价格在4040元/吨,上涨38，华南市场收盘送到价格在4100元/吨,平稳，美金收盘价格在465美元/吨,上涨4。今日乙二醇市场延续反弹走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4035附近高开，盘中多头情绪占优，商谈围绕日内高位运行，下午收盘时，商谈价格在4040-4045区间，现货基差来看，维持稳定，在01-83至01-81商谈，华南市场气氛略好，但刚需情况仍不乐观。4015附近商谈，现货基差来看，今日基差在01-84至01-80区间运行，华南市场走强，下游采购情况略显好转。综合来看，目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，聚酯库存累库明显下游的负反馈逐步升温，供应端国产开工率较前期明显下滑，低估值下底部支撑存在，预计价格或将弱反弹。

▼农产品篇▼

油脂：周三植物油脂期货盘面下行。棕榈油短期处于季节性增产期间，库存回升。美国农业部的10月份供需报告，美豆单产及期末库存超预期下调，供需平衡表再次变紧。市场情绪再起，支撑油脂盘面。MPOB报告虽不及市场预期，但马棕库存仍在累库阶段，马来西亚9月棕榈油库存量升至2022年10月以来的最高水平。棕榈油短期处于季节性增产期间，库存将回升。中秋国庆双节已过，预期油脂提货将稍有转弱，但四季度豆油消费进入旺季，对豆油价格存在一定支撑。油脂短期向下运行。

粕类：周三粕类盘面上行。美国农业部的10月份供需报告，美豆单产及期末库存超预期下调，供需平衡表再次变紧。市场情绪再起，支撑豆粕盘面。目前国内油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游厂商提货积极性较低，加之下游饲料企业普遍库存充足，市场成交氛围清淡。加拿大菜籽收获过半，产量情况将逐渐明确，叠加美豆上市，国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。短期粕类震荡运行。

白糖：昨日基差477元，基差率6.54%，基差逐步下行，国内缺糖情况有所缓和。油价周线、月线来看回落显著，叠加市场风险偏好减弱，导致白糖价格易跌难涨。巴西港口未来或出现拥堵，警惕物流不顺畅所造成的糖价上涨，然而短期内震荡偏弱为大概率事件。

棉花：减产炒作结束，棉价跌破周线支撑位，下跌趋势开始。昨夜棉价低开低走，暂时不宜加仓。纺织企业亏损严重，订单不足。今年的皮棉销售量可能不会很高。在上突10日均线前，不轻易言底。

鸡蛋：现货价格整体企稳，截止10月25日主产区蛋价4.35元/斤，主销区蛋价4.55元/斤，全国均价4.45元/斤左右，淘汰鸡价格6.55元/斤。禽肉、蔬菜等生鲜品对蛋价边际支撑由强变弱。期货盘面近远合约调整，周三鸡蛋主力合约2401合约震荡偏弱为主，收盘4317点，涨0.79%。11月市场需求提升有限，鸡蛋供应相对宽松，供需端对蛋价均缺乏利多，叠加饲料价格大致走稳，因此鸡蛋利润或环比降低，目前蛋价已在综合成本线附近运行，但终端需求始终未见实质性好转，市场走货平平，产、销区被动累库，价格维持稳弱态势，综合来看，预计鸡蛋延续震荡调整。

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