【中财期货】每日投研焦点

▼新上市品种篇▼

PX：10月20日，PX2405收盘价为8410元/吨（+10），现货商谈价格为1020美元/吨，折合人民币7461.61元/吨，基差为-948.39，PXN价差为348.50美元/吨。

今日PX价格小幅波动，主要原因是前期受到国庆假期期间成本端原油油价大幅下跌影响导致下滑，并且美国汽油需求表现较弱，芳烃调油效益减少，甲苯和二甲苯更多流向化工市场，PX供应增加。下游国内外装置按计划降负检修，PX下游需求PTA阶段性减少，预计PX价格跟随原油震荡。

碳酸锂：2401收于151950元/吨，涨幅-6.84%，电池级碳酸锂均价17.25(-0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价16.35(-0.1)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）16.01(0)万元/吨，工业级氢氧化锂15.0(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）2330(-40)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）4500(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）17850(0)元/吨，核心逻辑：需求端：近期新能源汽车产销不佳有所改善，电池厂需求回升，但仍是消耗自身库存为主，对正极材料采购量未有明显回升，磷酸铁锂、三元材料企业产量继续下滑，对碳酸锂需求仍较萎靡，后续新能源汽车、3C数码进入旺季，需求整体有边际改善预期。供给端：近期外采碳酸锂企业成本倒挂，减产停产或转为代加工，叠加近期盐湖开始进入生产淡季，碳酸锂产量维持下降趋势，厂家由累库转为去库，碳酸锂格局由宽松转为紧平衡，中长期来看碳酸锂有较多新上项目，目前大部分还未落地。 总体来看，碳酸锂短期紧平衡格局或将持续，中长期来看需求增量难以和供给增量相匹配，碳酸锂供给过剩概率较大，市场看空情绪浓厚，下跌趋势较为明显。

烧碱：10月20日，山东32%离子膜碱860-960元/吨，江苏32%离子膜碱910-1000元/吨，山东50%离子膜碱1450-1480元/的。国内液碱市场成交氛围尚可，山东、河北、浙江、广东液碱价格下降。山东地区下游接货积极性一般，且有大型下游液碱采购价格下调，利空市场价格，32%、50%液碱价格下降。河北地区氯碱企业出货一般，且受山东液碱降价影响，价格下降。浙江地区市场成交一般，且受江苏液碱降价影响，价格下降。广东地区下游需求平淡，加之受江浙、山东液碱降价影响，价格下降。

▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均下跌，中证1000指数跌幅最大。房地产、电力设备及新能源板块涨幅最大，通信，计算机板块微跌幅最大。IF2311收盘于3521.6，跌0.69%；IH2311收盘于2389.2，跌0.74%；IC2311收盘于5428.6，跌0.91%，IM2311收盘于5766.2，跌1.29%。IF2311基差为-0.99，降4.05，IH2311基差为-4.42，降4.69，IC2311基差为6.73，升2.56，IM2311基差为12.68，升10.37，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.277（+0.001）。沪深两市成交额7322亿元（-811）。北向资金今日净流出16亿元（+101）。截至10.19日，两融余额为16241亿元（-7）。DR007为2.3108（+23.85BP），FR007为2.8（+50BP）。十年期国债收益率为2.7051%（-1.47BP），十年期美债收益率4.93%(-5BP)，中美利差倒挂为-2.2249%。

外部看，美债利率高位运行，后续仍有上行风险，对A股形成压制。但重点关注国内，国内9月经济数据显示9月基本面较8月好转，PPI上行、居民消费意愿改善、出口回暖，投资方面，基建和制造业回暖，地产低迷。9月新增社融高于预期，但新增人民币贷款不及预期，M1同比低于前值，M2 同比低于预期值和前值。政策方面，央行三季度例会强调加大宏观政策调控力度，资本市场政策方面，10月12日，汇金宣布增持四大行，20日证监会就上市公司现金分红规范性文件征求意见。但在外资持续流出，近期房企债务风险担忧增加的形势下，市场信心明显不足，预计在基本面出现明显改善或者政策出现明显利多前，市场维持弱势震荡的格局。建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险。

贵金属：巴以冲突问题升级，VIX指数攀升，避险情绪有支撑。鲍威尔在纽约经济俱乐部最新讲话偏鸽，美债利率高位回落，利好贵金属。但由于美国经济短期有韧性以及美债供应增加需求减少的现实，美国通胀短期有反弹的可能，美债利率后续有进一步上行的可能，届时若避险情绪减退，贵金属或继续回落。但由于美国经济下行的趋势不变，长线依然看多黄金。操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：央行今日净投放7330亿元，资金面持续偏紧。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.06%。受午后资金转松提振，短期资金面仍将左右债市情绪。十年期国债收益率2.7051（-1.47BP），十年期美债收益率4.93%（-5BP），中美利差倒挂为-2.2249%（+3.53BP）。美债收益率大幅上升，中美利差倒挂幅度继续扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，人民币贬值，建议震荡思路看待。本周关注：美国三季度实际GDP年化季环比初值  

重点资讯：1、10月LPR维持不变。一年期LPR为3.45%，预期3.45%，前值3.45%。五年期LPR为4.2%，预期4.2%，前值 4.2%。

▼有色篇 ▼ 

铜：10月22日SMM 1#电解铜均价66625元（75），A00铝均价19080元（-30）；LME铜库存191925(+0.04%)吨,铝库存488450(-0.41%)吨；投资建议：据mysteel, 低价货源成交情绪较高，且进口铜到货与仓单流出，部分持货商仍表现降价出货情绪，但少数贸易商仍看好后市升水，不愿过多幅度下调出货，日内维持坚挺报价。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 86.9美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，近期美指高位及地缘冲突加剧，避险情绪升温，操作上建议观望。

锌：10月22日SMM 0#锌锭均价21140元（-160），1#铅均价16375（50）；LME锌库存78125(-0.83%)吨,铅库存110675(+1.84%)吨；投资建议：据mysteel,昨日锌价下跌，现货市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存高位有所回落，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存因假期出现回升，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，近期美指高位及地缘冲突加剧，避险情绪升温，操作上建议观望。

铝：期货端，2023年10月16日-10月20日，沪铝2311窄幅震荡，重心略下移，最终收至18930元/吨，周跌幅0.18%。截至2023年10月20日，伦铝收盘价为2180美元/吨，较10月13日下降10美元/吨；截至2023年10月20日，沪伦比8.68，较10月13日升0.04，LME三月期理论利润下降，一度亏损，后略有盈余，进口窗口接近关闭，本周铝锭社会库存先增后减，后半周现货成交有所好转。宏观及政策方面，美国零售数据超预期，美联储官员发言偏鸽派；巴以冲突持续，避险情绪增加；中国经济数据有所回暖；供给端，铝厂利润丰厚，全国电解铝产能开工率处于高位，10月仍有部分产能复产，整体规模较小；10月19日当周电解铝产量82.57万吨，较上一周微增0.04万吨；内外价差收窄，进口利润先降后升，由负转正，利润空间较小；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率64.4%，下降0.1%；“金九银十”为传统旺季，“金九”成色不足，“银十”下游需求表现一般；库存端，截至10月19日，国内铝锭社会库存62.4万吨，较前一周持平，较10月16日下降1.3万吨；全国铝棒库存总计11.09万吨，较前一周降0.59万吨；库存再度微降，总体仍处于今年低位，但差值较小；综上，美联储释放鸽派信号，地缘政治紧张，避险情绪增加；电解铝在产产能处于高位，进口利润出现反复，进口窗口接近关闭，铝锭供给增加空间有限；社库微降，绝对值仍处于近年同期低位，但差值明显缩小；消费端传统旺季“银十”表现平平，未有明显改善；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。操作建议：震荡偏弱，预计震荡区间18000-20000元/吨；多氧化铝空铝策略止盈。

氧化铝：期货端，2023年10月16日-10月20日，氧化铝2312宽幅震荡，重心上移，开盘3042元/吨，最高至3192元/吨，最终收至3075元/吨，较前一周涨1.45%。盘面价格高于现货，期现套利空间存在，注册仓单持续大幅增加，盘面承压。供给端，矿山治理原因仍存，部分地区铝土矿开采受限，铝土矿紧张的局面持续，限制了氧化铝企业开工率的提升；西南部分厂家近期或存集中检修焙烧炉的可能；10月15日18时至10月18日24时，由于重污染天气橙色预警减排，山东区域部分氧化铝厂限产50%，目前有所恢复；限产使氧化铝供应将下降，氧化铝现货流通偏紧局面或进一步加剧；需求端，铝厂利润丰厚，全国电解铝产能开工率处于高位，10月仍有部分产能复产，整体规模较小；10月19日当周电解铝产量82.57万吨，较上一周微增0.04万吨；整体需求或小幅增加；库存端，截至10月19日，氧化铝国内港口总计库存为15.35万吨，较上周同期下降1.03万吨；综上，云南电解铝企业接近满产运行，全国电解铝开工率处于高位，仍有小幅增加可能；烧碱、能源价格近期有所回落，仍较大概率高位震荡，氧化铝厂利润有所回升；受到山东部分氧化铝厂限产及广西部分厂家焙烧炉检修影响，氧化铝供应下滑，现货流通紧张局面进一步加剧，冬季环保原因趋严，政策原因或仍有可能影响氧化铝生产，短中期氧化铝仍偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间。建议：震荡偏强，逢低多，震荡区间2900-3200元/吨；多氧化铝空铝策略止盈.

镍:上周期价下行，镍价呈现破位态势。中美之间对峙仍在加剧，上周受到外资撤离影响，国内避险情绪明显上升，对期价形成压力。同时供给过剩的基本面无法提供很好的支撑，期价跌幅较大。基本面上，金九银十之后，年内需求面再无需求增长点，期间整体看跌。

▼煤焦钢篇▼

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3817/吨(-1)；4.75mmQ235热卷全国均价3827/吨（-11），唐山普方坯3400/吨（-10）。我们认为：9月地产数据相对较好，国庆假期消费统计数据也表现出了较好的结果。但是地产业投资减弱，制造业投资增加，制造业的产销预期较好 （汽车行业内需外需均表现较好，船舶新订单增长突出，家电较为稳定），热卷后续消费相对有一定保障（双十一、元旦消费热潮），叠加北方赶工即将结束，市场开始逐渐认可品种间差异;但是钢厂生产成本居高不下，且强补库导政铁矿价格支撑较好，可预计成材现货的降价空间也较小。策咯来看，震荡为主，底部有强支撑，热卷压力释放后可能出现卷螺差扩大。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价908元/湿吨（折盘面975元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）953元/吨（-32）。我们认为：中国近期在有意识地降低进口量，发运再度走弱，外需不振，普氏指数回落，铁矿定价主动权开始逐渐专向中国。目前钢厂广量进入下行通道，厂库开始累积。汇率及价差驱动减弱，钢厂盘面利润较为低估。前两周的高发运有望缓和港口去化趋势，但底部支撑仍然较强，策咯来看，震荡为主，延续做多钢厂利润。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨1.5美元至356.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持310美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持300美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1890元/吨。目前进口焦煤港口库存192.09万吨，较上周累库4.96万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2180元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1500元/吨。 本周甘其毛都日均通关896车，策克口岸日均通关513车，满都拉口岸日均通关309车。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2050元/吨。本周焦化企业焦煤库存952.72万吨，较上周增加0.29%。钢厂焦煤库存738.57万吨，较上周减少1.72%。焦煤总库存1938.04万吨，较上周减少0.14%。今日孝义至日照汽运价格维持228元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收582.1点，环比上调0.05%。

焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2230元/吨，外贸价格维持334美元/吨。港口焦炭库存194.55万吨，较上周持平。焦化企业焦炭库存62.53万吨，较上周减少11.89%。钢厂焦炭库存560.99万吨，较上周减少0.75%。焦炭总库存797.07万吨，较上周减少1.23%。大型焦化企业开工率82.42%，较上周下调0.23个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量115.35万吨，环比减少1.34%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.34%，环比上升0.14个百分点；高炉炼铁产能利用率90.62%，环比下降1.31个百分点；日均铁水产量242.44万吨，环比下降3.51万吨。钢厂盈利率19.05%，环比下降5.19个百分点。

10月20日，双焦期货继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1705.5，焦炭主力合约收于2328。单边适当空配，套利做多炭煤比。

玻璃:2401收于1641（-2）元/吨，涨幅-0.12%，持仓量921112（-16847），现货方面，沙河迎新1970（0）元/吨，河北长城1960（0），河北望美2050（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场大稳小动，成交一般；华东市场稳价为主，出货尚可；华中市场稳价运行，订单尚可；华南市场维稳，市场交投一般。成本端：纯碱供应逐步宽松，厂家累库趋势不改，预计纯碱价格逐步松动。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，十一期间厂家累库程度较高，但目前库存仍处于同期中性水平，深加工数据环比回暖，地产或存在赶工预期，关注后续地产银十终端改善，暂时观望。

▼能源篇▼

原油：10月20日，WTI原油期货收跌0.62美元，跌幅0.08%，报88.75美元。Brent原油期货收跌0.22美元，跌幅0.14%，报92.16美元。

昨日国际油价小幅收跌，主要原因是美国与委内瑞拉达成初步协议，放松了对其的制裁，其原油产量未来或继续上涨，而且近期市场对原油供应的忧虑有所缓解，带动油价小幅收跌。

供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需偏紧格局难改，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价，原油面临多空交织的局面，关注地缘冲突的后续变化。

综上，油价短期宽幅震荡。

LPG：PG主力合约收盘价格在5170元/吨（+4）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为1067（+717）手。现货方面，华南民用5050-5300（5130,+80）元/吨，华东民用4950-5250（5100，-2）元/吨，山东民用5200-5210（5210，0）元/吨；进口气主流：华南5190-5300（5230，+70）元/吨，浙江5200（0）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南-40元/吨，华东-70元/吨，山东40元/吨。PG11-01月差为190，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。

核心逻辑：成本端，国际原油价格国庆期间大幅下跌。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季，化工需求平淡。

今日LPG期货价格跟随国际油价走势。供应端，中东减产导致货源较少，10月船期较9月减少。美国丙烷库存处于高位，其出口逐渐增加，远东船运费快速回落，前期支撑消失。民用需求正式进入燃烧旺季但实际表现不佳，化工需求PDH装置由于利润亏损再度扩大导致开工率下降至6成左右，关注未来装置负向传导的影响，整体供给宽松。综合来看，短期内LPG市场震荡偏弱。

沥青：10月21日，华东地区主流价格参考3710-4070元/吨；山东地区市场报价在3720-3950元/吨；成交平淡，以低价货为主。10月17日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为37.7%，环比增加1.7%点，增加主要来自于西北、东西、华南和西北地区；对96家沥青厂家统计，沥青周度总产量为62.9万吨，环比增加2.3万吨。根据目前的检修计划，10月20日，东明石化180万吨产能结束转产，下周山东以及华东地区个别炼厂小幅提产以及复产，带动产能利用率增加，开工率或将小幅提升。市场以低价货成交为主；北方存在赶工需求，其它地区仍以刚需、执行炼厂合同为主，终端需求有一定支撑。库存方面，库存低位运行。10月17日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降1.6%和3.7%。刚需支撑，以及北方赶工需求支撑，预期社会库存仍有下降空间。预计沥青基本面平淡，预计震荡走势。

燃料油：10月19日，新加坡高硫380燃料油近月纸货价格475.82美元/吨（-6.19美元/吨）；低硫燃料油近月纸货报价636.76美元/吨（-7.2美元/吨）。沙特、俄罗斯延长减产计划至年底，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。供给端，俄罗斯燃料出口禁令修改，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 高硫燃料油需求无亮点，国内焦化和催化利润加落，炼厂需求或有下降。柴油裂解价差高位，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑。预计短期宽幅震荡走势，成本驱动为主，关注多沥青空高硫燃料油策略。

▼化工篇▼

PVC：上周PVC期货先抑后扬，V01合约收5987（+0.6%），1-5价差-101（+7），指数持仓127（-3.4）万手。现货：常州5型电石料现汇库提5850-5920（+50/+30）元/吨，点价参考V01-140至-60，基差走弱，一口价天业5930。华南升水华东90，乙电价差（华南）25。

核心逻辑：上周PVC开工率75.2%（-4.9%），两连降。周内乐金、圣雄共70万吨产能按计划停车，近期涉及检修产能达到322万吨，下周停车较早的装置将开始恢复，包括陕西北元125万吨，供应将逐渐增加，并持续到11月。库存方面，10月20日，（隆众）社库43.1万吨，环比-0.5（前值+0.06）万吨，同比高13.9%，华南去库较快，下游开工低位，逢低买入。厂库天数7.62天，环比+0.02天，同比增加58.8%，下游提货积极性差，下周预估7.4天，内外贸订单交付。海外方面，CFR东南亚跌15美元，印度持稳，台塑11月报价下调100美元，追平当前市场价格，中国9月出口22万吨，环比降4.5万吨，据悉上周出口新签超过了4万吨，低价成交，利多有限；西北欧需求疲弱，跌40美元，美国生产商年底清库。需求端，尽管9月地产销售继续下降，但新开工环比改善幅度较大，当月实际消费量达到181万吨，仅次于5月份。成本端，电石炉开工率下降，但货源仍充足，价格阴跌， PVC边际成本5710。综上，未来供应将再度回升，短期出口放量提振市场信心，但平衡表改善空间有限，预计震荡。

苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡偏强，指数收于8511（+1.5%），总持仓43.4（-0.3）万手。华东江阴港主流自提8715（+180）元/吨，江苏现货8680/8720，11月下8640/8670，12月下8590/8620。美金盘：11月纸货1050（+20）美元/吨，折8780（+170）元/吨，进口价差-105（+24）元/吨。离岸人民币汇率小幅贬至7.33。

核心逻辑：上周开工率74.4%，环比-2.6%（前值+0.8%），结束六连升，产量33.1（-1.2）万吨，样本产能2140万吨。东北、华北个别装置重启提负，山东、华东、华南6套装置降负停车。广石化8万吨、华盛泰富45万吨近期检修。原料波动较大，装置亏损较多，减产意愿较强。本期产业总库存21.1万吨，环比-4.2（前值+5.2）万吨，结束三连升，同比-6%（前值+21%）。江苏港口统计期提货接近5万吨，抵港不足，上周内预期继续去库，流通率反弹至节前水平，下游低价补货积极。工厂普遍去库，产出下降，提货稳定，库存压力缓解。需求端，5家PS企业增开一条线，ABS因亏损降负，上周下游综合开工下降2个百分点。外盘方面，11月美金盘小涨20美元/吨，9月进出口同步下降，净进口不足3万吨。成本端，巴以冲突风险继续被市场交易，油价回升到90美元/桶以上，纯苯供需同步走弱，继续去库，下游亏损，加工费维持1700元/吨附近，苯乙烯非一体化成本9250（+100）元/吨，加工费-580（+140）。综上，成本坚挺，苯乙烯估值低位，下游提货较好，库存低位，或震荡偏强。

聚乙烯：L2401合约收于7954元/吨，+25元/吨，成交33.1万手，持仓44.6万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8100元/吨，华东低压：8500元/吨，华东高压：9100元/吨。

重要逻辑：供应端，下周计划检修有一定增量，主要是线性和高压检修居多。目前国内检修量在中等偏低水平，PE供应量充足。10月关注宝丰煤制40万吨/年低压投产。下周没有新投产消息。港口到港量变动不大，整体供应端偏松。库存端，假期归来，石化企业累库明显，加之节后线性期货走势多疲软，市场交易活动清淡，市场整体出货速度缓慢，石化库存较节前增幅较大，下游接货意向较弱，贸易商库存累积明显。港口进口货源到港量增加，同时现货市场交投气氛欠佳，进口商出货受阻，港口库存累积。预期下周石化去库明显，贸易商交投一般。需求端，农膜行业需求跟进有限；棚膜北方订单跟进放缓，工厂订单积累不及预期；地膜华北蒜膜需求接近尾声，西北及西南招标订单逐步落实，开工较前期有所提升。后市来看，农膜整体需求跟进不及前期，生产开工提升有限，对原料行情支撑力度有限。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2401合约收于7441元/吨，+22元/吨，成交41万手，持仓量42.9万手。拉丝现货方面，华东市场：7650元/吨，华北市场：7550元/吨，华南市场：7650元/吨，西北市场：7410元/吨，美金市场：920美元/吨。

重要逻辑：供应端，PP开工负荷率有一定下降，但仍处于历史中高位。主要是煤制开工较高，达到95%，油制和PDH制开工不足8成。下周暂无新装置投产消息，市场供应端压力依旧偏大。后期关注惠州力拓新材料30万吨/年装置投产。库存端，周产量环比节前增加，一定程度上加大了上游生产企业累库压力。加之双节假期期间，上游生产企业开单产销率较节前有所下降，导致节后库存出现明显累积。长假后补库仍暂在，后市继续关注供需增速差异的变化，随着价格跌至低位，预计下周去库节奏或加快。需求端，下游工厂新订单欠佳，塑编行业新订单无明显改善；BOPP膜开工小幅提升主要是因为国庆假期停车的个别装置恢复开车，但新单跟进乏力；注塑领域改性企业订单尚可。总体来说，虽然下游开工负荷提升，但新订单不足，成品库存部分小幅增加，预计短期对PP市场支撑有限。综上，聚丙烯整体局面震荡。

纸浆：SP2401合约收于6120元/吨，-78元/吨，持仓量27.1万手，成交54.1万手。针叶浆6300元/吨，阔叶浆5650元/吨，本色浆6500元/吨，化机浆4850元/吨。

重要逻辑：节后短短半个月，纸浆的需求就从节前的快速提涨转变为逐渐疲软，但仍位于高位。面对海外浆厂的不断提价，下游纸厂的接受度在不断降低。11月海外报价再次上涨后，国内接货意愿明显下降。目前下游也只是部分品种的纸厂排单较多，并不是全行业繁荣。总的来看，外盘挺价目前来看已经pricein，后期纸浆走势仍要看下游需求，盘面会维持高位震荡。供应端，进口货源供应充裕，进口现货价格出现一定松动，市场观望情绪有所转浓，上游浆企暂时持稳观望，调价积极性不高。化机浆市场价格延续盘稳整理运行态势，下游企业开工尚可，对原料采购需求良好，企业出货压力不大。虽然进口现货价格处于高位且价差有所拉大，但为避免供应压力出现，上游仍以出货走量为先，价格暂无明显调整。库存端，库存量在本周继续呈现累库的趋势。本周青岛港库存变动不大，港上出货速度逐步恢复正常水平，到港量近期变动不大，港上整体呈现小幅去库的状态。常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期增加。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。需求端，造纸产业链产品产能利用率有增有降。瓦楞纸、箱板纸、纱管纸及白卡纸产能利用率上升，其中箱板纸上升较为明显。主因国庆期间部分中大型纸企对生产线执行轮流停机检修事宜，节后陆续复工复产，所以本周产能利用率上升。白板纸、双胶纸、双铜纸及生活纸产能利用率均呈下降趋势，因周内湖南地区文化纸工厂计划内检修，所以双胶纸产能利用下降。综上，纸浆整体局面震荡偏强。

甲醇：上周甲醇低位震荡，MA2401合约收于2431元/吨，周跌幅0.4%，持仓量123万手，环比下降10万手。现货方面，太仓甲醇市场现货价格参考2445-2460。10月下旬纸货参考价格2460-2470，11月下旬纸货参考价格2460-2475，买卖双方拉锯价格，下午江苏太仓甲醇市场弱势僵持。甲醇山东南部市场部分意向价格在2400-2420元/吨，价格个别探涨。个别企业报价2450元/吨。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2050-2100元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止10月19日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在100.56万吨，环比下跌1.24万吨，跌幅为1.22%，同比上涨91.65%。上周甲醇低位震荡，主要受到烯烃装置传闻检修的影响。基本面来看，内地部分装置检修，开工率小幅下行，后期检修装置与重启装置并存，甲醇供应压力维持高位。进口方面，近期伊朗运力较为紧张，且后期伊朗地区预计限气，四季度进口量或将出现下滑。需求端来看天津渤化MTO装置重启后，烯烃开工处于历史同期高位，但近期传闻常州富德MTO装置计划11月检修，关注实际兑现情况。传统下游开工率涨跌互现，节后下游刚需采购为主。成本端，煤炭方面主流大矿多生产稳定，但下游采购节奏放缓，煤矿销售转差，港口地区采购积极性不佳库存持续累积，随着冬季取暖旺季临近电厂日耗提升，煤价下方空间预计有限。综合来看，短期内甲醇国内供应和进口量均存在缩量，但需求同样存走弱预期，预计甲醇价格低位震荡。中长期来看，甲醇将面临国内外限气以及能源类需求增加的预期，叠加成本端支撑，因此预计甲醇或呈震荡偏强走势。

工业硅：上周工业硅低位震荡，Si2401合约收于14690元/吨，周跌幅1.2%，持仓量3.5万手，环比增加1.66万手。现货方面，华东不通氧553#硅在14600-14700元/吨，较前一日持平；通氧553#硅在15200-15300元/吨，较前一日持平；421#硅在15900-16000元/吨，较前一日持平。上周前半周期货价格低位反弹，受到枯水期成本支撑以及基本面偏强的预期，远月合约多头增仓入场。此外，对于12合约来说，老仓单集中注销后，空头可能面临新仓单不足的情况，因此价格呈现偏强走势。不过近期下游补库接近尾声，仓单成交量开始下降，以及仓单注销压力仍然存在，导致周后期价格再次下跌。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，虽然多晶硅价格有所下跌，但传导至多晶硅产量下降仍需时间；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，短期内在仓单集中注销压力下，硅价偏弱为主。待仓单集中注销逻辑走完后，市场开始交易远期合约基本面偏强的预期，进入枯水期以后，西南地区硅厂将陆续停产，加上多晶硅产量逐步爬坡，库存将得以去化，预计工业硅价格或转为偏强走势。

天然橡胶：10月20日，ru2401收盘报收14455元/吨，较前一交易日-1.06%，成交量43.8手，持仓量17.9万手。现货端，山东人民币混合胶报收12150-12200元/吨，涨跌-50/-100。上周原油在巴以冲突持续升温下反弹，但化工板块整体弱势，大A深跌，外围市场偏空，叠加丁二烯橡胶盘面弱势，橡胶期货价格整体重心下移。供给方面，国内外产区降雨存缓解迹象，但考虑到泰国原料价格持续上涨后出口利润压缩，后期国外产量回补及出口情况仍有待进一步观察，供给方面仍存在较多的不确定性。周内海南胶水价格受雨季影响大幅上扬，整体的生产利润走缩，后续进一步打压割胶积极性。海南产区天气与原料价格的矛盾短期持续，中期天气好转后原料价格存下滑预期，利润是否修复仍需配合胶价的正反馈。需求方面，检修装置回归开工率继续提升；半钢胎虽有小幅累库但整体库存水平良性，为厂家生产提供可持续空间；9月重卡销量符合预期提振市场信心。需求弱复苏是主基调，但预计难形成胶价上行持续性强驱动。青岛地区天然橡胶总库存持续去化，一般贸易库存降幅更大，下游采购原料需求稳定，人民币混合出库较多，远端到港在海外出口利润压缩和前期减量的情况下推迟，库存拐点延后。总体来看，后续橡胶的关注重点依旧集中于供给端，稳增量格局未变，但可炒作因素较多。外围利空但维持长期震荡偏多观点，待反弹。

PTA：期货端，10月20日TA2401合约收盘报收5772元/吨，较前一交易日-0.10%，成交量128.5万手，持仓量144.7万手。PTA现货价格收涨19至5829元/吨，现货均基差收稳2401+32；PX收1027美元/吨，PTA加工区间参考262.63元/吨；PTA开工稳定在74.42%，聚酯开工89.01%，国内涤纶长丝样本企业产销率41.7%。综合来看，国内化工板块受终端需求低迷影响弱势震荡，上下游价格分化，TA成本支撑弱化持续。本周TA产量存增量预期，计划外减停需关注，但小规模减停影响有限。前期聚酯库存水平和结构良性，近两周累库程度明显，受累于内外需求走弱下库存或将进入被动累库阶段，下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。预计价格弱势盘整，单边观望，关注盘面加工费高位收窄的机会。

乙二醇：期货端，10月20日eg2401合约收盘报收4076元/吨，较前一交易日-0.07%，成交量32.8万手，持仓量52.3万手。10月20日张家港乙二醇收盘价格在4000元/吨,上涨22，华南市场收盘送到价格在4100元/吨,上涨10，美金收盘价格在461美元/吨,上涨1。今日乙二醇市场出现高开低走走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4020附近开盘，盘中追涨热情有限，上午横盘整理为主，午后商谈重心呈现下移趋势，下午收盘时，现货商谈回落在3980-3985区间，现货基差走弱至01-98至01-95区间，华南市场观望情绪延续，成交僵持。综合来看，目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，但受外围环境及远端原油回调预期影响弱势难改。下周国产乙二醇装置负荷或有提升，国产产量有一定提升预期，关注持续亏压下的意外检修情况。聚酯库存累库明显，下游的负反馈逐步升温。预计价格弱势盘整，但低估值下建议观望。

▼农产品篇▼

油脂：周五植物油脂期货盘面震荡。棕榈油短期处于季节性增产期间，库存回升。美国农业部的10月份供需报告，美豆单产及期末库存超预期下调，供需平衡表再次变紧。市场情绪再起，支撑油脂盘面。MPOB报告虽不及市场预期，但马棕库存仍在累库阶段，马来西亚9月棕榈油库存量升至2022年10月以来的最高水平。棕榈油短期处于季节性增产期间，库存将回升。尽管沙特和欧佩克+联盟的其他成员国持续减产以支持市场，但9月份欧佩克石油产量连续第二个月增长，导致此期间原油价格大幅下行，对植物油脂形成拖累。中秋国庆双节已过，预期油脂提货将稍有转弱，但四季度豆油消费进入旺季，对豆油价格存在一定支撑。油脂短期震荡运行。

粕类：周五粕类盘面震荡。美国农业部的10月份供需报告，美豆单产及期末库存超预期下调，供需平衡表再次变紧。市场情绪再起，支撑豆粕盘面。目前国内油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游厂商提货积极性较低，加之下游饲料企业普遍库存充足，市场成交氛围清淡。加拿大菜籽收获过半，产量情况将逐渐明确，叠加美豆上市，国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。短期粕类震荡运行。

白糖：周五，纽约世界白糖11号（SBH24）收盘下跌0.44（-1.61%），伦敦白糖5号（SWZ23）收盘下跌11.30（-1.53%），郑糖（SR2401）夜盘收盘下跌30（-0.44%）。周五，由于印度食品部长周四表示印度国内市场不太可能面临糖的短缺，从而打开了恢复糖出口的可能性，白糖价格延续了周四的跌势。印度食品部长乔普拉说，截至10月1日，印度的糖储备总量为570万吨，足以满足2个半月的需求，并且将在评估其甘蔗产量后决定是否允许糖出口。今年，由于担心全球白糖产量减少，白糖价格大幅上涨，并在上个月创下了12年最高的最近期合约高点。9月5日，世界最大的白糖贸易商阿尔维安（Alvean）表示，预计2023/24年度全球白糖赤字为-540万吨，这是连续第六年出现短缺，因为印度可能限制白糖出口，而泰国农民种植更有利可图的木薯而非甘蔗。白糖价格受到印度可能很快宣布对其白糖供应实施出口限制的推测的支撑。8月23日，路透社报道称，印度正在考虑在2023/24年度从10月开始禁止其白糖厂出口白糖，因为季风雨水不足导致该国白糖作物减少。印度气象局表示，今年的季风雨（6月至9月）比平均水平低6%，是5年来最差的季风降雨。印度食品部表示，将在获得实际产量的估计后，就2023/24年度的白糖出口做出最终决定。印度在当前的2022/23年度（截至9月30日）只允许糖厂出口610万吨白糖，而上个赛季则允许出口创纪录的1110万吨。印度糖厂协会（ISMA）在8月2日预测，印度2023/24年度的白糖产量将下降3.4%至3168万吨。综上，短期内印度方面的出口政策成为影响糖价的决定性因素。本周价格或维持震荡偏弱。

棉花：棉价下跌过快，本周空头资金阶段性套现动机强，棉价或技术性反弹。基本面来看，新棉上市增加市场供给、抛储打压棉价、轧花厂采购力度有限。消费端金九银十旺季不旺，下游来看纺织企业亏损严重，订单偏少。资金面来看多头信心不足。短期超跌反弹概率大，但中期仍旧维持下跌态势。

苹果：苹果现货采收旺季，价格延续开采以来的偏强走势，主流价格重心上移，创下近年新高。基本面上新季最新产量评估继续修正，卓创资讯数据在6月份第二次修正最后确定2023年苹果产量为3554.11万吨，比套袋时候预估的3721.05少了166.94万吨，比去年同期预估产量3518.59 多了35.52万吨，同时考虑今年商品率下滑接近两成后期好果更少。库存入库零星开始，关注后期绝对数据和结构，今年可能出现绝对值高果农占比较大情况。消费端大宗水果筑底阶段，苹果下游价格偏弱，但目前市场关注点还在上游。期货上维持高位震荡观点不变，关注10合约交割情况，高抛低吸为主。\]

鸡蛋：本周，鸡蛋现货价格整体延续偏弱回调，截止10月19日主产区蛋价4.45元/斤，主销区蛋价4.68元/斤，全国均价4.55元/斤左右，淘汰鸡价格6.60元/斤。节后，禽肉、蔬菜等生鲜品对蛋价边际支撑由强变弱。期货盘面近远合约调整，周五鸡蛋主力合约2401合约震荡偏弱为主，周收盘43147点，周跌1.10%。蛋鸡原料端，东北市场玉米价格趋弱运行。黑龙江早熟玉米上市范围逐步扩大，内蒙古新粮开始收割，华北地区玉米价格继续季节性下跌的节奏。近期天气情况总体较好，华北地区迎来大范围收割上市，新粮供应量持续加大。价格上，从山东深加工收购价推算山东粮点毛粮收购价格大概在2550-2600元/吨。饲料成本高位运行，鸡蛋产出成本保持高位，供应情况来看，气温逐步降低，产蛋率继续恢复，预计9月份产蛋鸡存栏量将继续增加，节后需求回落。综合来看，预计鸡蛋延续震荡调整。

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