每日投研焦点

▼新上市品种篇▼

PX：10月11日，PX2405收盘价为8458元/吨（-42），现货商谈价格为1059.67美元/吨，折合人民币7733.47元/吨，基差为-724.53，PXN价差为394.67美元/吨。

今日PX价格由于受到国庆假期期间成本端原油油价大幅下跌影响导致下滑，并且美国汽油需求表现较弱，芳烃调油效益减少，甲苯和二甲苯更多流向化工市场，PX供应增加。下游国内外装置按计划降负检修，PX下游需求PTA阶段性减少，预计PX价格偏弱运行。

烧碱：11日，国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，浙江32%液碱价格稳中有降。浙江地区有氯碱企业昨日起降负荷运行，液碱供应减少，但整体液碱供应仍较充足，下游对高价液碱接货积极性不高，价格稳中有降。山东32碱935-1030元/吨，江苏32碱910-1050元/吨，山东50碱1610-1650元/吨。

碳酸锂：2401收于155900元/吨，涨幅0%，电池级碳酸锂均价16.9(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价15.6(0)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）15.8(0)万元/吨，工业级氢氧化锂14.2(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）2560(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）4500(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）17850(0)元/吨，整体来看，现货端原材料端企稳，。核心逻辑：碳酸锂产能增量预期较高，去年大批项目今年4季度陆续落地，新能源汽车、储能及3C增速不及预期，动力电池厂家减产传导至上游碳酸锂厂家需求减弱，现货价格下行，外采矿石企业亏损停产减产，后续关注新能源汽车产销改善，若碳酸锂产量持续下滑，碳酸锂期货价格有企稳反弹预期。

▼宏观金融篇▼

股指：股市涨跌互现，仅中证500微跌，其余三大宽基指数微涨。医药、电子板块涨幅最大，石油石化、煤炭板块跌幅最大。IF2310收盘于3671，涨0.18%；IH2310收盘于2495.8，涨0.32%；IC2310收盘于5621.2，跌0.26%，IM2310收盘于6040.4，涨0.05%。IF2310基差为3.45，降2.62，IH2310基差为4.95，升1.48，IC2310基差为-8.59，降13.62，IM2310基差为-19，降9.32，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.252（-0.015）。沪深两市成交额8393亿元（+640）。北向资金今日净流出4亿元（+51）。截至10.10日，两融余额为16114亿元（+74）。DR007为1.9247（+5.63BP），FR007为2.14（+9BP）。十年期国债收益率为2.6973%（+1.64BP），十年期美债收益率4.58%(-8BP)，中美利差倒挂为-1.8827%。

美国 9 月非农数据强化了市场对美联储在更长时间内将利率维持在更高水平的预期，市场预期降息延后，但美债利率后续仍有上行可能。国内 9 月制造业 PMI 进入扩张区间，基本面延续修复，生产维持强劲，需求稳步修复。央行在第三季度例会上提出加大宏观政策调控力度，为实体经济提供更有力支持，后续继续关注国内政策落地效果。当前市场情绪处于底部，同时 A 股估值偏低。在国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期下，人民币汇率边际企稳，此外下一个库存周期为补库周期，积极因素正在累积，因此节后 A 股有望磨底反弹。操作上可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险和美债利率超预

期上行的风险。

重点资讯：

美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温。

10.11日，中央汇金公司增持工农中建四大行股份。

美国9月PPI季调环比0.5%，预期0.3%，前值0.7%，同比增长2.2%，预期1.6%，前值1.9%，核心PPI季调环比0.3%，预期0.2%，前值0.2%，同比2.7%，预期2.3%，前值2.5%。

贵金属：最新COMEX金价受美债收益率下跌的影响收涨，但与此同时美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的，短线利空落地因素都有，后续进一步关注美国CPI数据。当前美国经济基本面和劳动力市场均偏强，美元和美债利率也偏强运行，考虑到原油价格的推动，美国通胀短期有反弹的风险，但由于美国工资通胀继续松动，薪资增速大方向仍是下行，只是节奏或偏慢，因此通胀延续回落的趋势。长线思路看待，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。关注地缘政治风险和美债利率超预期上行的风险。

国债：央行今日净回笼3150亿元，资金面延续偏紧。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.07%。资金和供给压力持续施压，资金面仍然没有明显的改善。十年期国债收益率2.6973（-1.08BP），十年期美债收益率4.58%（-8BP），中美利差倒挂为-1.8827%（+6.92BP）。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，人民币贬值，建议震荡偏空思路看待。今日关注：中国9月金融数据、美国9月CPI和PPI数据。

▼有色篇 ▼ 

铜：10月11日SMM 1#电解铜均价66915元（-295），A00铝均价19370元（-140）；LME铜库存171525(+0.62%)吨,铝库存492650(-0.61%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日沪铜低开上行，现货升水并未表现继续回升，因市场流通货源充裕，且部分进口铜货源直接送货到厂，下游入市采购情绪较昨日减弱，加之少数贸易商积极降价出货情绪较强。基本面，国 务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 90.6美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议观望。

锌：10月11日SMM 0#锌锭均价21680元（-160），1#铅均价16325（-75）；LME锌库存90900(-1.65%)吨,铅库存85300(+0.47%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日上海市场升水回调60元/吨，天津市场回调120元/吨，佛山市场回调20元/吨。月差大幅收窄，现货价格下跌，下游逢低采买，成交较好。基本面方面，欧洲有炼厂复产。国内锌供给端处于相对高位，LME库存高位有所回落，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存因假期出现回升，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，10月11日，沪铝2311平开小幅上升，报收于19110（+90）元/吨，较前一交易日涨0.47%，成交量16.9万手（-92558），持仓量21.5万手（-8830）。现货端，10月11日，佛山均价19200（-30）元/吨，接货情绪较高，成交活跃；华东均价19380（-120）元/吨，进口货源价差大，现货观望为主，交投清淡；中原均价19230（-120）元/吨，贴水盘面150元/吨，低价补货，整体回温。主要消费地铝棒加工费小幅上行，成交平淡。

重要数据：1、Wind数据，10月9日，铝锭社会库存63.2万吨，较10月7日上升4.8万吨，较双节前上升13.8万吨。2、Wind数据，10月9日，铝棒社库11.87万吨，较10月7日上升1.65万吨，较节前上升4.53万吨。

观点逻辑：中国政策刺激成效有所显现，宏观消息多空交织；双节期间铝锭、铝棒库存大增，节后2天社库继续大幅增加，绝对量仍处于低位；供给端云南多数厂家接近满产，电解铝增量提升有限；进口窗口持续打开，供应端预期增加；进入传统旺季，无明显改善，成色不足，十月消费需持续关注；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。震荡偏弱，库存激增或对盘面产生一定压力，可考虑适当多氧化铝空铝，多空比例3:2。

氧化铝：期货端，10月11日，氧化铝2312低开高走，涨幅较大，开盘于2973元/吨，收于3042（+64）元/吨，较前一日涨2.15%，成交量98591手（+28991），持仓量73092手（+9906）。现货端，10月11日，部分地区氧化铝价格上行，山东、山西、广西、新疆氧化铝均价均较前一日持平，分别为2925元/吨、2975元/吨、2980元/吨及3325元/吨，贵州氧化铝涨10元/吨至2955元/吨。西南区域集中焙烧炉检修，其他地区复产进度不及预期，现货流通紧张。

重要数据：Mysteel数据，10月7日，氧化铝港口库存26.55万吨，较9月28日涨2.15万吨；

观点逻辑：云南电解铝企业接近满产运行，全国电解铝开工率处于高位，氧化铝需求端继续提升空间有限；能源价格上行带动氧化铝成本上升、利润下降，厂家开复产意愿有所反复，另外部分厂家检修，而铝土矿矿源偏紧局面亦限制开工率提升，短期氧化铝供应明显增加概率较低，加之氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间。可考虑适当多氧化铝空铝，多空比例3:2。

镍：昨日早盘期价震荡，晚间不锈钢小幅走高，镍价低开。目前宏观面上市场缺乏信心，对期价形成明显偏空的影响。镍与不锈钢前期已经出现较大跌幅，当前价位会有所反复，但两者均为供给过剩，且短期没有改善的可能，从基本面的角度来看会持续走弱。

▼煤焦钢篇▼

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3798/吨(-2)；4.75mmQ235热卷全国均价3850/吨（-5），唐山普方坯3420/吨（+0）。我们认为：楼市销售回暖主要由核心城市带动，最主要的是一、二、三线城市房价有企稳迹象，在本次金九银十销售旺季交出了中性偏好的答卷。因此相对带动了家电行业的产销，并辅助配合了制造业的复苏节奏（汽车行业表现一如既往的好，新能源较为突出）。钢厂对热卷后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。策略来看，整体以震荡为主，底部有强支撑，热卷压力释放后可能出现卷螺差机会。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价916元/湿吨（折盘面984元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）962元/吨（+8）。我们认为：港口库存及钢厂库存均呈现去化态势，且钢厂减产不明显，发运提升影响到港预计要两周左右时间，叠加美元加息后不利人民币汇率。铁矿石基本面仍然较强。然而黑链利润分配问题严重，钢厂盘面利润较为低估，四季度成材下游需求仍有一定乐观驱动，不论是供需两端还是汇率均存在较大反转可能性。钢厂策略来看，震荡为主，寻找做多钢厂利润机会。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨3美元至375美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持320美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持304美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降10元至1910元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降90元至2180元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1480元/吨。 国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1985元/吨。本周煤矿焦煤库存196.7万吨，较上周减少8.94%。样本洗煤厂开工率75.99%，较上周增5.72%；日均产量64.83万吨，增7.84万吨；原煤库存239.14万吨，增23.19万吨；精煤库存117.04万吨，增19.63万吨。今日孝义至日照汽运价格降至220元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收591.26点，环比下调0.11%。

焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2250元/吨，外贸价格涨5美元至330美元/吨。基本面无较大矛盾，但下游需求依旧偏弱，市场对负反馈的预期加强。

10月11日，双焦期货日盘震荡，尾盘再次下挫。焦煤主力合约收于1710.5，净持仓-676手，前20席多头减持418手，前20席空头减持2217手。焦炭主力合约收于2349，净持仓-542手，前20席多头减持626手，前20席空头减持1654手。单边暂时观望，套利做多炭煤比。

玻璃:2401收于1724（+56）元/吨，涨幅3.36%，持仓量936344万（+52028），现货方面，沙河迎新1970（-8）元/吨，河北长城1960（0），河北望美2050（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场偏弱整理，成交分化；华东市场稳价为主，交投氛围尚可；华中市场稳价运行，市场交投尚可；华南市场零星上涨，产销一般。成本端：纯碱供应逐步宽松，厂家累库趋势不改，预计纯碱价格逐步松动。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，十一期间厂家累库程度较高，但目前库存仍处于同期中性水平，深加工数据环比回暖，地产或存在赶工预期，关注后续地产银十终端改善，暂时观望。

▼能源篇▼

原油：10月11日，WTI原油期货收跌2.48美元，跌幅2.88%，报83.49美元。Brent原油期货收跌1.83美元，跌幅2.09%，报85.82美元。

昨日国际油价再次收跌，主要原因是巴以冲突基本不会扩大至主要产油国，供应再次收紧的风险消失。除此之外，EIA月报下调2023年原油需求增速预期5万桶/日至176万桶/日；API数据显示原油库存远超预期大增1294万桶，汽油再次累库显示下游汽油需求疲软；普京表示没有OPEC+的减产努力，油价将下探至50美元/桶以下，这显示原油市场基本面较差，投资者情绪回落。

供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需偏紧格局难改，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价，原油面临多空交织的局面。

综上，油价短期宽幅震荡。

LPG：PG主力合约收盘价格在5207元/吨（-104）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为50（0）手。现货方面，华南民用5000-5330（5130,+20）元/吨，华东民用5100-5400（5297，+10）元/吨，山东民用5350（5350，+10）元/吨；进口气主流：华南5070-5400（5230,+10）元/吨，浙江5350（0）元/吨，江苏（连云港）5550（0）元/吨。基差，华南-77元/吨，华东90元/吨，山东143元/吨。PG11-01月差为188，呈Back结构。最低可交割品定标地为华南。

核心逻辑：成本端，国际原油价格国庆期间大幅下跌。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季，化工需求平淡。

今日LPG期货价格受国际油价影响低开。供应端，中东减产导致货源较少，10月船期较9月减少。美国丙烷库存处于高位，其出口逐渐增加但由于巴拿马运河拥堵情况暂未缓解，远东船运费高涨，给予支撑。民用需求正式进入燃烧旺季，化工需求PDH装置由于利润亏损再度扩大导致开工率下降至6成左右，关注未来装置负向传导的影响。综合来看，短期内LPG市场偏空对待。

燃料油：10月11日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2312结算参考价升贴水+232/吨，为4723元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2312结算参考价升贴水+178元/吨，为3544元/吨。沙特、俄罗斯延长减产计划至年底，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少；关注巴以冲突后，沙特、美国、伊朗等相关政策与较量。供给端，俄罗斯解除部分柴油出口禁令，则调油等带来的低硫燃料油供应恐会增加；而高硫依然受到重油相对紧张带来的供给支撑。 高硫需求旺季结束、国内焦化和催化利润回落，高硫需求暂无明显亮点。柴油裂解价差回落，对同属清洁能源的低硫燃料油支撑减弱。近期BDI指数上涨，因海岬型船需求保持强劲，但欧美经济下行压力仍在，船运对需求的支撑依旧有限。基本面中性偏弱，单边关注成本驱动。

沥青：10月11日，山东市场参考价在3760-3920元/吨，下游按需采购，出货相对稳定；华东地区主流价格参考3770-4070元/吨；市场需求不温不火，但仍有刚需支撑，业者多低价货源成交为主。综合来看，9月28日当周，国内沥青81家样本企业产能利用率为40%，环比下降1.6%；根据目前的检修计划，10月共有410万吨/年产能停产，以山东地区为主，假期齐鲁及东明短暂转产渣油，国庆期间沥青装置开工率或下滑；但节后随着物流的恢复，开工率或将小幅提升。利润方面，生产沥青综合利润周度均值为-668.7元/吨，环比增加27.2元/吨。沥青装置生产利润不佳，中期供应量或进一步下滑。目前市场仍以刚需、执行炼厂合同为主，终端不温不火。10月中下旬，东北以及西北的项目将进入收尾阶段，关注“银十”旺季能否兑现。库存方面，库存低位运行；9月26日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降1.9%和4.1%。开工降低、炼厂执行合同、发船量增加、节前备库等因素导致库存下降，随着节后开工，库存或有进一步下降可能。预计沥青基本面无亮点，关注多沥青空高硫燃料油策略。

▼化工篇▼

PVC：常州PVC市场价格波动不大，成交一般。期货偏弱震荡，市场点价成交为主，基差部分调高，终端刚需补货，交投氛围一般。上午5型电石料现汇库提参考5780-5870元/吨（不含装）。点价货源：英力特V01-120元/吨，宜化/金昱元-110，中泰/鲁泰V01-100，天业V01-30。一口价天业5型自提报5970元/吨，天业3/8型报6130元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率81.7%（+4.3%），四连升，历史同期高位。9月PVC产量194.2万吨，同比+0.7%，日均6.47万吨，环比+4%。9月检修大幅下降，10月将进一步减少，产量或超205万吨。浙江镇洋30万吨乙烯法28日中交。库存方面，10月7日，（卓创）社库39.4万吨，环比+3（前值-2.2）万吨，两周累计累库，结束8月以来的持续去库，同比高7%，下游在节前逢低大量补货，假期上游开工正常。节前厂库天数6.13天，基本持平，上游预售不佳，节后预计6.5天。海外方面，美湾跌50美元，哥伦比亚对美发起反倾销；亚洲普跌30美元左右，印度远洋船货跌至790美元/吨，较现价低25美元；中国出口签单低位，在手订单仅9万吨。需求端，下游节前逢低超买，但新增订单不佳，节后采购需求有限。成本端，电石供应高位，价格小幅下调，32烧碱跳涨100元/吨，PVC边际成本下移至5680。综合来看，上游利润持续为正，供应升至高位，下游节后采购需求有限，出口竞争激烈，预计偏弱。

苯乙烯：华东江阴港主流自提8575（+40）元/吨。下午江苏市场小幅震荡整理。闻盘面现货/准现货8570/8610，11月下8500/8520，12月下8430/8460，单位：元/吨。盘面跟随主力月震荡，现货交投偏按需，交投气氛一般。

重要数据发布（周一）：截至2023年10月7日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：7.57万吨，较上期增2.29万吨，环比+43.37%。商品量库存在5.07万吨，较上期增1.09万吨，环比+27.39%。消息面看，节前及节内抵港现货保持较稳定，而受市场走跌和阶段运输受限等影响提货减弱，出库量明显低于前期均值，整体补充多余提货，港口库存有明显增量。

核心逻辑：上周开工率76.3%，环比+1.1%（前值+1%），五连升，产量33.9（+0.5）万吨，下周预计34万吨，样本产能2049万吨。10月检修新增3家共125万吨，包括中海壳牌72万吨，华盛泰富45万吨故障停半个月，预计本月中旬供应将有所回落。本期产业总库存20.2万吨，环比+1（前值+0.3）万吨，两连升，同比-3%（前值-9%）。江苏港口抵港量持续增加，逼近4万吨/周，假期前中提货低位，但货权大多转移至下游；工厂库存处于中性。需求端，EPS假期属于季节性停工，开工降幅与去年同期接近，苯乙烯总体需求不存在大矛盾。外盘方面，节前10月美金小幅下跌，节后因周末休市未有报盘。成本端，原油需求增长前景承压，假期油价大跌至80+美元/桶，纯苯供需两旺，库存低位支撑高加工费，节后苯乙烯非一体化成本9100（-330）元/吨，加工费-450（-300）。综上，苯乙烯供需端无大矛盾，油价下跌导致的跳空低开后，或震荡运行。

甲醇：昨日甲醇区间震荡，MA2401合约收于2455元/吨，跌幅-0.04%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2460-2470。10月下旬纸货参考价格2490-2495，11月下旬纸货参考价格2495-2510，午后持货商低价惜售，下午江苏太仓甲醇市场维稳运行（单位：元/吨）。基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2450-2460元/吨，价格整体稳定。个别企业报价2460元/吨。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2070-2130元/吨，与前一交易日均价下调15元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格弱势整理。（内蒙北线2070-2130元/吨，内蒙南线参考2100元/吨）节前一周甲醇震荡偏弱，下游补库基本结束，而厂家存排库需求，因此导致价格偏弱。基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率继续回升，后期随着检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗装置目前稳定运行，但近期伊朗运力较为紧张，且部分货源流向东南亚和印度等地区，预计10月份进口量或将出现下滑。需求端来看，兴兴MTO装置重启出料，预计渤化10月中旬重启，整体来看MTO对甲醇需求仍有提升空间。传统下游开工率小幅提升，关注节后下游补库情况。成本端，煤炭方面主流大矿多生产稳定，下游用户对高价抵触情绪升温，且终端用户节前备货需求陆续结束，煤矿库存增加，坑口价格转跌。综合来看，甲醇供应压力小幅提升，但需求同样存增长预期。中长期来看，甲醇01合约将面临环保限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇下跌空间或有限，维持区间震荡走势。

聚乙烯：L2401合约收于8032元/吨，-50元/吨，成交31.5万手，持仓42.8万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8417元/吨，华东低压：9000元/吨，华东高压：9719元/吨。

重要逻辑：周内市场利好消耗，供应端及需求端空头影响占据上位。节后需求端估值弱化，故节前工厂补仓意愿下降。另外供应端放量增加、节后累库压制市场发力。唯有成本端存利好支撑，预计节后市场消耗库存偏弱运行趋势。供应端，下周兰州石化、齐鲁石化、中韩石化等装置按计划开车，预计检修影响量较本周检修量减少。库存端，下周聚乙烯52 万吨左右，库存趋势由跌转涨。主因下周适逢十一假期，市场成交停滞，但是生产企业继续生产，所以下周生产企业库存预计维持上涨，且涨幅较大。需求端，预计下周 PE 下游各行业整体开工率小幅上涨。节后来看，包装膜企多数提前 3 天左右复工复产，开工变动幅度多在 1%以内。终端消费市场相对平淡，下单采购维持刚需，新单跟进少，较节前开工变动不大。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2401合约收于7458元/吨，-57元/吨，成交37.4万手，持仓量45.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7850元/吨，华北市场：7800元/吨，华南市场：7930元/吨，西北市场：7590元/吨，美金市场：920美元/吨。

重要逻辑：供应端，周内聚丙烯继续增量，检修企业恢复生产叠加新增扩能放量助推供应端增量，新增扩能放量集中 10 月份，预计 10 月供应端压力将更加凸显。新增扩能，宁波金发 80 万吨 PP 装置调试装置及工艺，目前产粉料，计划月底出粒料；宁夏宝丰三期 50 万吨/年 PP 装置开工负荷 7-8 成。库存端，生产企业库存窄幅下跌。中间商去库意愿增加，然下游节前备货意愿较差，因此中间商库存去化速度缓慢。港口来看，出口成本仍处高位，出口数量有限，故港口库存周内入库数量大于出库，显现累库。综合来看，聚丙烯库存总量下跌。需求端，下游边际需求稳定，中秋及国庆双节带动部分包装及注塑需求；汽车类销售旺季，拉动抗冲共聚类需求；塑编及管材订单一般，原料松动企业利润修复。预计节后下游订单跟进放缓，刚需为主。综上，聚丙烯整体局面震荡。

纸浆：SP2401合约收于6276元/吨，-8元/吨，持仓量29.8万手，成交83.8万手。现货方面，针叶浆6200元/吨，阔叶浆5350元/吨，本色浆6500元/吨，化机浆4100元/吨。

重要逻辑：上周纸浆盘面继续高涨，突破 6200 元/吨，现货针叶浆报盘再次报涨，叠加主要外盘价格上涨 30-50 美元/吨，支撑浆价上涨；阔叶浆现货市场可流通货源仍显紧俏，叠加下游节前备货，市场交投情绪浓郁；下游原纸厂家需求逐渐回归，但周期内再次提涨原纸价格100-300元/吨不等。供应端，各浆品市场价格走势保持坚挺，进口现货市场供需偏紧局面尚未缓解，且新一轮外盘价格陆续公布上涨，多重利好支撑情况下，上游推涨意愿强烈，但临近假期报价并不积极，主供协议订单。库存端，略空纸浆国内港口库存连续三周去库后持续去库趋势。主要因为上周国内主要港口青岛港库存继续呈现窄幅累库的局面，港上出货速度下降；常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期变动不大。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。需求端，利多纸企涨价逐步落实中，有效支撑浆价的上涨。双胶纸偏强，阶段内交投尚可；铜版纸延续走强，主要来自于成本端的支撑；白卡纸大部分纸厂生产稳定，排产量有所减少，纸厂库存维持低位；生活纸价格整体依旧坚挺偏强趋势。预计下周需求落实纸厂涨价函为主，关注下游库存水平及浆价变化。综上，纸浆整体局面震荡偏强。

工业硅：昨日工业硅低位运行，Si2311合约收于14190元/吨，涨幅0.2%。现货方面，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨，较前一日持平；通氧553#硅在15300-15500元/吨，较前一日持平；421#硅在16000-16200元/吨，较前一日持平。本周工业硅价格低位反弹，主要由于下游节后备货，期货价格大幅下跌后，由于现货价格仍然坚挺，而期现商在基差走强的情况，会采取卖现货，期货平仓的操作，由于期现商现货报价低于现货市场价格，因此下游企业及贸易商均向期现商买货。11合约在空头平仓的带动下，价格出现反弹。不过由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天的生产日期的无法重新注册，只能流入现货市场，，11合约面临仓单注销压力，预计反弹空间有限。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修结束，开工率小幅提升，关注银十消费旺季；铝合金开工率小幅下降，国庆假期压铸企业放假时长较往年稍有延长，需求暂无明显提升。整体来看，在仓单注销压力下，预计11合约反弹空间有限。

天然橡胶：10月11日，ru2401收盘报收14345元/吨，较前一交易日+2.76%，成交量38.5万手，持仓量18.0万手。现货端，山东人民币混合胶报收11850-11950元/吨，涨跌250/250。目前成本支撑已然走弱，但原料下跌后带来的利润小幅修复短期或将支撑采购积极性，短期内国内成本持续走弱概率较小。需求方面，厂家方面，目前厂家整体生产正常，假期停产企业基本恢复正常生产，整体开工尚可。据了解，由于节前订单前置，节后厂家出货放缓，进入累库阶段。价格方面，厂家前期发布涨价政策逐渐落地，但具体实施幅度有所减小。市场方面，目前市场整体表现一般。据了解，市场经过前期备货，轮胎社会库存高位，目前商家主要以消耗库存为主，进货积极性不大。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存持续去化，但前期美金标胶套利窗口打开，海外订单增加，预期后期到港量逐渐增加。今日沪胶尾盘拉升，一方面中汽协发布的9月销量数据亮眼，但可能并不能成为市场上行的驱动，因为前期的重卡数据已然公布；另一方面外盘大涨，市场多数归因于泰国与马来西亚主产国存在减产情况和船期推迟，部分原因可能与巴以冲突升级对橡胶的需求提振有关。近期化工板块一蹶不振，橡胶一枝独秀，逢低吸入一直是长线的主逻辑，谨慎追高。

PTA：期货端，10月11日TA2401合约收盘报收5866元/吨，较前一交易日下跌0.31%，成交量95.3万手，持仓量136.8万手。PTA现货价格收跌30至5925元/吨，现货均基差收涨10至2401+57；PX收1042.67美元/吨，PTA加工区间参考274.80元/吨；PTA开工75.68%，聚酯开工89.31%，国内涤纶长丝样本企业产销率165.3%。今日PTA供应端减量，刚需买盘相对积极，持货商心态良好，报盘不断走高，日内现货基差一路走强，但宏观风险拖累商品偏好，价格继续收跌。10月主港交割成交01升水45-65，交投气氛尚可。综合来看，非农数据超预期，加息预期再起，但近期巴以冲突再起，若战争进一步升级导致其他中东国家参与其中，对油价或起支撑作用，国际油价震荡为主，但PTA成本支撑效应下降明显。此外，低工费下抗跌因素仍然存在，供给弹性较大。节后聚酯负荷恢复性提升，考虑到终端海外订单回落及亏压严重，需求端恢复力度或有限，但下游对原料价格上涨的承接能力在逐步提升，四季度出现“负反馈”行情演绎的概率相对较低。TA遇前期上涨趋势线或有支撑，短期下跌动能减弱。

乙二醇：期货端，10月11日eg2401合约收盘报收4089元/吨，较前一交易日上涨0.32%，成交量28.6万手，持仓量49.1万手。10月11日张家港乙二醇收盘价格在3991元/吨,下跌5，华南市场收盘送到价格在4100元/吨,平稳，美金收盘价格在462美元/吨,平稳。今日乙二醇市场走势有所稳定，早盘开盘时，张家港现货在3980附近开盘，盘中有海外装置检修降负影响，多头情绪有所好转，商谈重心上移，但幅度有限，全天市场以僵持横盘为主，下午收盘时现货商谈在3995附近商谈，现货基差在01-95至01-90区间，华南市场保持低迷，下游刚需采购谨慎，市场持续清淡运行。综合来看，巴以冲突持续升级，预计MEG成本端支撑中性。国内外装置负荷有降低预期下，市场多头信心有所长提升。长期来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，供应改善，港口库存累库程度有限。目前聚酯利润压缩，但下游对原料价格上涨的承接能力在逐步提升，四季度出现“负反馈”行情演绎的概率相对较低。需求未出现惊喜之前MEG库存去化较为困难。预计MEG价格弱势盘整，下跌空间有限。

▼农产品篇▼

油脂：周三植物油脂期货盘面震荡。截至下午收盘，豆油主力合约上涨0.15%至7790元/吨；棕榈油主力合约上涨0.2%至7086元/吨；菜油主力合约下跌0.93%至8620元/吨。受全球宏观因素的影响，9月非农就业增幅超预期，美联储维持高利率的预期增强，美元及美债收益率也因此走强，美联储加息预期打压原油等大宗商品，拖累植物油脂盘面。国内方面，十一假期华东地区棕榈油到港4-6条，9-10月买船较多，市场供应宽松。美国农业部USDA公布季度库存报告显示，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，市场预期为2.42亿蒲式耳;低于去年同期的2.74亿蒲，也是两年来最低库存。但这一数据比分析师平均预期高出2600万蒲，报告相对偏利空。总体来看，油脂短期整体偏空。

粕类：周三粕类盘面下行。截至下午收盘，豆粕主力合约下跌1.15%至3787元/吨，菜粕主力合约下跌2.64%至2873元/吨。国庆期间油厂豆粕报价下调10-30元/吨，其中天津报价4550元/吨跌10元/吨，山东报价4490元/吨跌10元/吨，江苏报价4490元/吨跌20元/吨，广东报价4450元/吨跌30元/吨。豆菜粕市场成交冷清，菜粕基差小幅下调。国庆期间美国大豆优良率超预期上调，并且USDA在季度库存报告中称，截至9月1日，大豆库存为2.68亿蒲式耳，低于上年同期的2.74亿蒲式耳，但也是远超市场预期水平，此外美国农业部的气象预报显示，未来美国中部地区天气干燥，有利于大豆的收获。在长假期间国内工厂停机，下游养殖利润仍然偏弱，下游企业的备货积极性也较低。进口菜籽油厂开机率平稳，菜粕当前仍处于传统水产旺季，库存小幅减少，粕类整体或继续维持震荡下行行情。

白糖：白糖全国现货均价7478元/吨，昨日基差701元，当前国内市场缺糖的状况尚未缓解，但新糖上市的预期已逐步发酵。海外方面，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西9月前四周出口糖248.65万吨，日均出口量为16.58万吨，较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加15%。巴西的增产与出口量增加也暂时缓解了全球供应短缺的压力，但最终反映到国内白糖供需上恐仍需时日。另外，据Williams发布的数据，截至10月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为118艘， 此前一周为92艘。港口等待装运的食糖数量为567.92万吨，此前一周为400.83万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为555.77万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为465.2万吨，帕拉纳瓜港等待出口 的食糖数量为90.59万吨。虽然上周的装糖量较多，但在雨季和与其他谷物竞争出港的压力下，本周的巴西港口物流数据很可能会发生转向，从而延缓食糖运往中国这样的缺糖国家的进度。综合来看，国外基本面偏多，国内偏空，但港口拥堵即使发生或许也改变不了巴西出口增加的预期，因此最终作用在郑糖期货价格上的效果很可能是震荡偏空。

棉花：昨日夜盘棉价跌幅收窄，但今早开盘后或低开低走。国外基本面方面，我国对美棉的采购量大幅增加，预计未来国内的棉花供应量或出现显著上升，对期货、现货价格构成一定下行压力。国内基本面来看来看轧花厂加工量没有出现显著增长，且市场交投氛围清淡，因此我们对籽棉开秤价持悲观看法。下游方面，纺织企业对皮棉需求不佳，补库意愿偏弱，导致上游出货缓慢。综上，郑棉主力价格预计下跌。

鸡蛋：周三，鸡蛋现货价格整体延续偏弱回调，截止10月10日主产区蛋价4.80元/斤，主销区蛋价5.05元/斤，全国均价4.90元/斤左右，淘汰鸡价格6.50元/斤。期货方面，鸡蛋11合约收盘4365点，涨0.28%，蛋鸡原料端，东北市场玉米价格趋弱运行。黑龙江早熟玉米上市范围逐步扩大，内蒙古新粮开始收割，华北地区玉米价格继续季节性下跌的节奏。近期天气情况总体较好，华北地区迎来大范围收割上市，新粮供应量持续加大。价格上，从山东深加工收购价推算山东粮点毛粮收购价格大概在2550-2600元/吨。饲料成本高位运行，鸡蛋产出成本保持高位，供应情况来看，气温逐步降低，产蛋率继续恢复，预计9月份产蛋鸡存栏量将继续增加，节后需求回落。综合来看，预计鸡蛋延续震荡调整。

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