2023年9月28日广发期货日评

[股指期货]

股指期货：8月工业企业盈利好转，A股指数小幅回升

【市场情况】

周三，A股主要指数小幅震荡走高，截至收盘全线微涨：上证指数收盘涨0.16%，报3107.32点。深成指涨0.44%，创业板指涨0.82%，万得全A与万得双创各收涨0.36%、0.70%。个股涨多跌少，当日2930只上涨（41涨停），2058只下跌（11跌停），286只持平。其中，C万邦医药、常山药业、键凯科技涨幅居前，分别上涨28.65%、20.03%、20.00%；而威尔高、德迈仕、福建金森跌幅居前，各跌11.12%、10.72%、10.02%。北向资金隆基绿能获净买入9.20亿元，宁德时代遭净卖出3.41亿元。

分行业板块看，多数板块上涨，其中，发电设备、制药、能源设备涨幅居前，收盘分别涨3.59%、2.82%、1.69%，医疗与光伏主题火热上扬；下跌板块中，贵金属、电脑硬件、公路跌幅居前，收盘分别跌1.46%、1.16%、0.92%，AI系列主题回调。

期指方面，四大期指主力合约均跟随上涨：IF2310、IH2310、IC2310、IM2310分别收涨0.28%、0.48%， 0.47%、0.66%。基差方面，四大股指主力基差升水幅度加大：IF2310升水21.11点，IH2310升水16.46点，IC2310升水25.65点，IM2310升水16.14点。

【消息面】

国内要闻方面，9月27日，央行货币政策委员会2023年第三季度例会公布：加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策；推动企业融资和居民信贷成本稳中有降；坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险；支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。国家统计局：1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。8月份，规模以上工业企业利润实现超预期由降转增，同比增长17.2%

海外方面，美国8月耐用品订单初值环比升0.2%，预期降0.5%，前值自降5.2%修正至降5.6%。核心资本货物订单环比大涨0.9%，超过预期的0.1%。

【资金面】

周三A股成交小幅回升，总成交额全天合计7169亿元。结束两日净卖出，全天小幅净买入18.03亿元，其中沪股通净买入19.84亿元，深股通净卖出1.81亿元。央行公告称，9月27日以利率招标方式开展了2000亿元7天期和4170亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%和1.95%，当日2050亿元逆回购到期，因此单日净投放4120亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为11.88%、13.61%、9.42%与5.57%。市场成交仍弱势，主要指数短期震荡，国庆假期外盘存在波动风险，建议观望为主。

[国债期货]

国债期货：央行继续释放流动性，期债小幅上涨

【市场表现】

国债期货收盘集体小幅上涨，30年期国债期货主力合约涨0.09%，10年期国债期货主力合约涨0.03%，5年期国债期货主力合约涨0.04%，2年期国债期货主力合约涨0.01%。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.5bp，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率下行1.5bp，30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率下行0.3bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行0.75bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展2000亿元7天期和4170亿元14天期逆回购操作。当日2050亿元逆回购到期，因此单日净投放4120亿元。资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行3.5bp报1.706%，7天期下行12.1bp报1.848%，14天期上行7.7bp报3.112%，1个月期上行1.8bp报2.278%。交易所回购利率当日冲高后回落，GC001利率报4.525%，盘中一度触及5.495%，GC002利率报4.48%；R-001利率报4.45%，R-002利率报4.375%。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在2.5%附近，较上日变化不大。

【政策面】

央行货币政策委员会召开2023年第三季度例会。会议认为，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家利率将持续保持高位。国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，但仍面临需求不足等挑战。要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

【基本面】

国家统计局公布数据显示，中国8月规模以上工业企业利润同比增长17.2%，前值是下滑6.7%。1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月收窄3.8个百分点。8月规模以上工业企业利润同比17.2%，大幅高于上月的-6.7%，今年以来首次转正，继续稳步恢复。1-8月累计同比降幅收窄，主要原因与PPI筑底、基数效应均有关联，其中上游利润显著收窄，中游以交运设备等为代表的行业利润改善较多，而下游利润相对边际改善。

【操作建议】

目前基本面因素仍是慢变量，8月经济数据呈现边际改善，但在持续回升趋势确立前对期债压制或并不强，且当前基本面修复仍需巩固，需要货币政策宽松的支持，四季度降准降息仍然可能，债市尚难言利好出尽。且从估值上看目前10年期国债收益率相对1 年期MLF仍相对偏高，价格下跌后存在波段上涨的空间，尤其如果十一长假后资金面转松，后期期债或仍有上行机会。

短期债市的压制一是政策出台后地产企稳回升的预期无法证伪，仍处在销售数据观察期；二是一揽子化债等政策酝酿出台，债市潜在供给压力对市场情绪形成压制；三是降准后资金利率并未明显回落，或与政府债集中发行、信贷投放加快和税期等因素有关，近两个交易日临近季末时点资金面仍有波动加大可能，虽然昨日期债略反弹，但如果资金不能转松上行空间也无法打开，节前期债走势或仍难摆脱幅震荡，边际信号关注节后资金面和节假期间地产销售表现。单边策略建议短期保持中性，关注资金面边际变化。

[贵金属]

贵金属：美国耐用品订单数据整体回暖 空头强势打压贵金属下跌

【行情回顾】

隔夜，美国公布8月耐用品订单数据超预期显示需求全面回暖，叠加政府因预算问题面临关门风险，资金持续流向美元，美元指数创去年12月以来的新高。市场通胀预期受到原油价格走强提振，有更多美联储官员表态支持加息，美债收益率节节攀升，强势空头打压贵金属价格大幅回调。国际金价开盘后跌幅持续加大且盘中跌破1880美元的前低支撑，收盘价为1874.68美元/盎司跌幅1.34%创6个多月新低，国内金价同步下跌；国际银价受原油价格等商品属性提振跌幅相对黄金小，收盘报22.534美元/盎司跌幅1.31%创“三连阴”。

【后市展望】

美国经济温和放缓但美联储四季度仍可能再次加息，期间通胀等数据改善的预期差可能带来扰动，目前多头缺乏驱动使国际金价在美债收益率和美元指数走势偏强的压制下仍有下行压力，央行购金等因素则仍有支撑。中期美国就业和消费在信贷收紧和高利率水平的影响下仍将承压，但美联储点阵图暗示利率水平将维持更高更久，时点上或在2024年中核心通胀放缓使美联储逐步释放鸽派信号，将加强贵金属上行趋势。短线美联储暂停加息或使美债收益率见顶，国际金价维持窄幅波动等待下月公布经济数据提供更多线索。临近十一假期，受消息面反复扰动，国内金价受人民币波动预期影响在460-470元区间宽幅波动，内外盘价差修复幅度或有限。

白银方面，金融属性和工业属性形成多空驱动共振的情况下，外盘银价23美元附近波动。光伏新能源和电子等需求保持韧性和低库存对价格仍有支撑，但受国内出口放缓工业品价格的拖累银价在回调过程中幅度更大，总体上沪银在人民币贬值的支撑下相对抗跌将在5800元/千克附近波动。

【技术面】

国际黄金整体呈收敛形态出现向下突破，价格回调或进一步回调下方支撑前低位1800美元附近MACD绿柱扩散空头力量增强；国际白银各周期均线进一步收敛走平，目前多空力量相对均衡，价格在22美元附近获支撑。

【资金面】

资金仍持续流出黄金ETF持仓进一步走低，散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和大宗商品等风险资产。

[有色金属]

铜：海外宏观压制，假期注意风险防范

【现货】9月27日SMM1#电解铜均价67490元/吨，环比-505元/吨；基差100元/吨，环比-90元/吨。广东1#电解铜均价67640元/吨，环比-380元/吨；基差245元/吨，环比+35元/吨。精废价差191元/吨，环比-79元/吨。LME铜0-3升贴水报-57.50美元/吨，环比-0.65美元/吨。

【供应】供应整体充裕。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。

【需求】国内需求具备韧性，金九银十也存在补库预期，但难以看到超预期好转。精铜制杆开工率68.89%，周环比减少2.89个百分点；再生铜杆开工率48.61%，周环比增加3.96个百分点。

【库存】9月22日，SMM境内电解铜社会库存9.47万吨，周环比减少0.62万吨；保税区库存4.86万吨，周环比减少0.12万吨；LME库存16.29万吨，周环比增加1.95万吨；COMEX库存2.54万短吨，周环比减少0.05万短吨。全球显性库存32.92万吨，周环比增加1.16万吨。

【逻辑】美联储9月暂停加息，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，美元指数偏强。欧元区经济走弱明显，面临衰退风险。国内政策密集出台，多地取消限购限售，但落地实际效果待观察。产业层面，LME铜库存累增，贴水结构加深，折射出海外制造业需求走弱。国内旺季需求不及预期，进口窗口打开，铜价回调为下游节前备货带来机会，现货升水上移，废铜偏紧对精铜形成支撑。短期铜价震荡重心较此前下移，主力关注67000支撑，临近假期，建议逐步降低仓位；往后看，四季度海外经济存在走弱风险，上方承压，中线冲高试空。

【操作建议】震荡重心下移，主力关注67000支撑

【短期观点】中性

锌：加工费重心下移，库存低位，主力关注21000支撑，节前注意仓位管理

【现货】：9月27日，SMM0#锌22030元/吨，环比-340元/吨，对主力+185元/吨，环比-5元/吨。

【供应】：2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%，大幅低于预期。进入8月，国内冶炼厂产量不及预期主要是广东、湖南等地冶炼厂超预期检修，四川地区冶炼厂停产时间延长，另外内蒙古地区复产节奏有所延缓。

【需求】：下游弱复苏。9月22日当周，镀锌开工率64.47%，环比+0.6个百分点；压铸锌合金开工率51.73%，环比+4.1个百分点；氧化锌开工率62.4%，环比-0.3个百分点。

【库存】：9月25日，国内锌锭社会库存9.14万吨，周环比-0.9万吨；9月27日，LME锌库存约10.7万吨，环比持平。

【逻辑】：美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。8月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，9月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费135美元/干吨，环比下滑25美元/干吨，四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。需求端，地产竣工带动需求表现尚可，锌价或偏强震荡，主力关注21000支撑。

【操作建议】：暂观望

【观点】：中性

 

氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，河南受原料影响复工受限，高位震荡

铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有

【现货】：9月27日，SMMA00铝现货均价19800元/吨，环比+70元/吨，对主力+200元/吨，环比-20元/吨。

【氧化铝供应】：据SMM，8月中国冶金级氧化铝产量为701.7万吨，环比增长2.2%，同比增长2.6%，主因部分新投产能及扩产产能陆续放量，叠加近期氧化铝行业利润较前期得到修复，部分企业提产意愿增长。截至8月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8274万吨，全国开工率为82.7%。

【电解铝供应】：SMM统计数据显示，8月份国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。8月份，国内电解铝运行产能增速环比放缓，云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，较6月增加203万吨的规模。

【需求】：下游开工小幅复苏，9月22日当周，铝型材开工率60.2%，周环比-3.4个百分点；铝板带开工率76.4%，周环比+0.4个百分点；铝箔开工率79.3%，周环比持平。建筑型材在保交楼带动下，开工略有回升，光伏订单尚可。

【库存】：9月25日，中国电解铝社会库存52.1万吨，周环比-0.8万吨。9月27日，LME铝库存49.3万吨，环比-0.1万吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。河南地区氧化铝受制于原料供应紧张，复产仍受限。预计氧化铝高位震荡。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

【电解铝观点】：美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单弱复苏，地产竣工在保交楼的带动下仍保持高增长，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，低位多单持有，新单关注主力19100-19400支撑，逢低试多，小止损。节前注意仓位管理。

【操作建议】：低位多单持有，小止损，节前注意仓位管理

【观点】：谨慎偏多

镍：供应放量压制，成本尚有支撑，谨慎追空

【现货】9月27日，SMM1#电解镍均价154400元/吨，环比-6450元/吨。进口镍均价报151650元/吨，环比-6700元/吨；基差-50元/吨，环比+50元/吨。LME镍0-3升贴水-259美元/吨，环比-4美元/吨。

【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。预计9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求一般。新能源基本不用纯镍。不锈钢库存高企，钢厂利润受到挤压，面临减产。

【库存】全球镍显性库存低位，国内连续累库后节前小幅去库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月22日LME镍库存41292吨，周环比增加2352吨；SMM国内六地社会库存8674吨，周环比减少492吨；保税区库存5600吨，周环比持平。全球显性库存55566吨，周环比增加1860吨。

【逻辑】伴随新增产能放量，纯镍供需趋松，内外库存拐点显现，基差弱势。但矿端扰动持续，中间品报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素重心。中短期盘面宏观交易节奏和供需矛盾是主要因素，厂家通过利润对比择优选择所生产的产品，成本因素需要影响到产品内部结构转换才有切实意义。目前位置，镍价估值偏中性，供应放量始终抑制价格，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响。短期美元指数走强抑制有色金属价格，国庆假期较长，节前逐步降低仓位；往后看，持续高利率抑制海外经济，若持续趋势累库，将考验内盘前低支撑有效性。

【操作建议】节前观望

【短期观点】中性

不锈钢：旺季预期证伪，关注节后负反馈能否顺畅

【现货】据Mysteel，9月27日，无锡宏旺304冷轧价格15250元/吨，环比-50元/吨；基差695元/吨，环比+180元/吨。短流程成本参考15680元/吨。

【供应】据Mysteel统计，2023年8月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量174.98万吨，月环比增加3.5%，同比增加34.2%；9月排产178.30万吨，月环比增加1.9%，同比增加26.6%。印尼8月粗钢产量41.50万吨，月环比增加48.2%，同比减少0.2%；9月排产40.00万吨，月环比减少3.6%，同比增加6.7%。

【需求】市场金九银十旺季预期减弱，终端需求没有明显提升，但节前会有刚需补库。

【库存】据Mysteel，9月21日，无锡和佛山300系社库53.60万吨，周环比增加2.27万吨。

【逻辑】镍矿资源偏紧，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂面临双重挤压，部分铁厂有减产意愿，但8月镍铁回流量较高，动摇市场对原料坚挺的看法。不锈钢厂利润受到挤压，9月高排产兑现情况存疑。社会库存季节性高位，仓单资源累积，市场信心不足。总体上，成本支撑，库存高企，旺季预期证伪，破位下行，产业链有减产迹象，当前盘面已经在抢跑负反馈，惯性下跌，节后看负反馈能否顺畅。往后看，四季度盘面主线或将由“产业负反馈+弱势震荡消化高库存”逐步过渡到“库存回归正常+原料偏紧扭转预期”。

【操作建议】节前观望

【短期观点】中性

锡：现货成交转弱，关注节后需求复苏情况

【现货】9月27日，SMM 1# 锡2192550元/吨，环比下跌2250元/吨；现货升水450元/吨，环比不变，昨日沪锡价格再度回落，也带动少部分下游企业继续采购，但总体量级并不大。

【供应】8月国内锡矿进口量为27080吨，环比减少12.29%，1-8月累计进口量为172112吨，累计同比增长50.9%。8月国内锡锭进口量为2360吨，环比增加8.6%，1-8月累计进口量为16925吨，累计同比增加4.49%，随着近期进口窗口打开，预计9月份锡锭进口将有明显增长。8月国内精炼锡产量10621吨，环比减6.79%，同比减25.41%；1-8月累计产量10.67万吨，同比增4.68%。

【需求及库存】据SMM统计，焊锡企业8月开工率82.9%，月环比增加3.5%，其中大型企业开工率87.1%，环比增加1.7%，中型企业开工率76.5%，环比增加10.7%，小型企业开工率55.2%，环比上升3.3%。8月份国内焊料样本企业开工率回升及9月份预期开工率小幅上涨主要由于“金九银十”传统消费旺季及十一假期提前备库因素影响，但开工率回升幅度也并未明显高于往年同期幅度，且仍有半数以上焊料样本企业反馈订单相对平稳，尤其产品客户以半导体、电子元器件、白色家电为主的焊料企业反馈未见订单明显增长。另外，下游焊料企业在十一假期期间放假3-8天不等，放假时长集中在5-6天，属于往年正常休假时长，也体现焊料市场总体生产情况及订单并未有明显好于往年状态，关注节后消费恢复情况。截止9月27日，LME库存6975吨，环比减少60吨；上期所仓单7208吨，环比减少13吨；精锡社会库存9182吨，环比减少80吨。

【逻辑】从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供应仍然相对偏紧，缅甸选矿厂开始恢复选矿，短期锡矿供应充裕，但停产时间仍未有具体时间，若停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口。需求端回暖预期较强，尽管目前无明显改善，但消费旺季来临，半导体行业周期亦有复苏预期，后续消费可期，关注需求复苏情况。综上所述，高库存及弱需求仍对锡价有较大压制，同时美联储态度偏鹰，低价时下游采购情绪强烈，预计短期锡价区间震荡为主，若回调至21.5万一线可尝试做多，后续关注消费复苏情况及宏观方面变化。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

碳酸锂：碳酸锂跌势不改，上游减产预期加强

【现货】截至9月27日，SMM电池级碳酸锂现货均价16.9万元/吨，环比-0.1元/吨，工业级碳酸锂均价15.6万元/吨，环比-0.1万元/吨；目前电碳和工碳价差1.3万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价15.8万元/吨，环比-0.2万元/吨，工业级氢氧化锂均价14.2万元/吨，环比-0.1万元/吨。现货价格持续跌势，电碳均价已经跌破17万。

【供应】根据SMM，9月碳酸锂月度产量预计为42154吨，较上月减少2868吨，同比增长28.53%；其中，电池级碳酸锂产量预计27468吨，较上月减少1456吨，同比增74.02%；工业级碳酸锂产量预计14686吨，较上月减少1412吨，同比减少13.68%。昨日志存锂业公告于9月29日-10月25日对部分设备检修，10月预计减少3000吨供给量。上游近期陆续也有减产消息放出，后续可能呈现供需双弱的情况。

【需求】9月碳酸锂月度需求量预计58918吨，较上月增加1283吨，环比增加2.23%。月度出口量939.19吨，较上月增加231.47吨，出口金额3709.9万美元，较上月增加73.65万美元。出口向韩国的量增加，出口向日本何德国的碳酸锂相对稳定；8月出口至韩国的碳酸锂570.82吨，较上月增加448.1吨；出口至日本187.13吨；出口至韩国78.41吨。今年金九银十旺季备采需求已经证伪，材料厂10月排产预期仍在下滑，10月电芯和材料厂预计仍以消化自身库存为主。

【库存】根据SMM，8月样本月度总库存为54484吨，其中样本冶炼厂库存为41865吨，样本下游库存为12619吨；样本周度库存总计67640吨，库存小幅减少，冶炼厂库存减量至41865吨，下游库存小幅增加至12619吨，其他环节库存小幅减少至13156吨。目前库存水平相对历史情况相对偏高，下游库存维持常量，但电芯需求不足材料厂订单大幅减量，库存水平对应目前得需求情况已经足够，下游补库幅度维持低水平。

【逻辑】碳酸锂整体延续下跌趋势，昨日盘面减产消息放出后盘面短线小幅拉涨后又回落，截至收盘主力下跌2.97%至148450。昨日志存锂业公告部分设备检修，10月预计减少3000吨供给量，上游近期陆续有减产消息，目前来看对弱需求市场的影响程度相对有限。目前产业心态普遍还是偏弱，材料厂仍反馈电芯订单较差，10月排产或仍将减量，碳酸锂基本面逐渐转向供需双弱。中期逻辑整体维持偏空思路，短期观望为主，前期空单可减仓兑现部分盈利，前期无仓位现有位置不建议继续追空。

【操作建议】观望为主，前期空单适当止盈

【短期观点】观望为主

[黑色金属]

钢材：成本支撑逻辑持续，钢材偏强震荡。

【现货和基差】

唐山钢坯-20至3470元每吨。华东螺纹维稳至3780元每吨，1月基差89元每吨。热卷+10至3790元每吨，热卷1月合约基差21元每吨。

【利润】

螺纹和热卷利润都转亏损。螺纹长流程利润-138元每吨，电炉利润-162元每吨。

【供给】

铁水产量再次上升+1至248.9万吨。五大材产量低位上升，五大材以外的产量维持增产走势。

【需求】

需求弱稳，前期需求较好的基建和制造行业支撑钢材需求，表现为型钢和板材需求较好。从品种材产量库存看，部分板材需求走弱，库存走高如热卷、钢管、彩涂板等，而冷轧和工业线材需求较好，高产量下，库存维持低位。

【库存】

总库存压力不大，但建材和板材走势分化，建材库存偏低。而板材库存走高。

【观点】

山西淘汰4.3米以下焦化产能影响焦炭夜盘走强，黑色金属企稳迹象。从钢材库存看，板材库存有所压力，但总库存压力不大，短期钢厂集中性减产可能性不大，前期市场交易负反馈可能还尚早，叠加山西10月淘汰焦化产能，预计成材在成本支撑下还将维持偏强走势。关注后期焦化产能淘汰落地情况。

铁矿石：黑色金属夜盘震荡偏强，叠加自身基差处在偏高水平，铁矿石跟随上涨

【现货】

青岛港口PB粉环比+4至936元/吨，超特粉环比+1至842元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为1012.5和 1038.2元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为185.2元/吨和17.84%。

【需求】

需求端日均铁水环比+1.01万吨至248.85万吨。钢厂主动补库，疏港量处在近几年新高水平的，钢厂库存增幅大于进口矿日耗，库消比环比上升。8月生铁产量7462万吨，环比-297.60万吨，同比+324万吨；1-8月生铁产量60359万吨，同比+2141.90万吨。8月粗钢产量8641万吨，环比-438.70万吨，同比+254.20万吨；8月累计粗钢产量71293万吨，同比+1978.1万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 8785.4 万吨环比+1276.2 万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调 IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看， 8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，8月份国内铁矿石原矿产量8633.3万吨，环比+62.40万吨，同比+520万吨；1-8月产量65916.90万吨，同比+654.30万吨。

【库存】

港口库存11527.7万吨，环比周四-64.9万吨，环比上周二-143.8万吨；钢厂进口矿库存环比+653.86至8832.5万吨。

【观点】

黑色金属夜盘震荡偏强，叠加自身基差处在偏高水平，铁矿石跟随上涨。基本面上，供需双强，钢厂主动补库，港口库存环比去库。供应来看，本周到港量环比+135.8至2335.8万吨，均值接近21年同期水平；发运量环比-134.9至2463.3万吨，均值接近22年同期水平。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，疏港量创近几年新高，厂库增幅大于进口矿日耗，库消比环比上升。在宏观托底政策预期逐步兑现背景下，钢材库存压力不大，铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，预计盘面高位震荡。考虑到假期期间海外港口检修与节后钢材需求存在不确定性，操作上建议观望为主。

焦炭：产能淘汰或引发供需错配

【期现】

截至9月27日，主力合约收盘价2387元，环比持平，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元，环比上涨100元，CCI日照准一级冶金焦报2260元，环比持平，日照港仓单2482元，期货贴水95元。山西地区开始要求淘汰焦化产能，夜盘盘面大幅拉涨。

【利润】

截至9月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利8元/吨，利润周环比上涨20元，其中，山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利-4元/吨，河北准一级焦平均盈利31元/吨。

【供给】

截至9月21日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比增加0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.5万吨，周环比减少0.3万吨。中西部地区焦企因亏损限产现象增多，供应端产量小幅减少，但多数焦企仍维持开工高位。

【需求】

截至9月21日，247家钢厂日均铁水248.85万吨，周环上涨1.01万吨，铁水再度回升，下游钢厂生产以及积极，部分高炉仍有复产，短期对原料的需求偏强。整体看短期焦炭供需面仍较好。

【库存】

截至9月21日，全样本独立焦企焦炭库存70吨，周环增加3.4万吨，247家钢厂焦炭库存586.8万吨，周环比减少4.2万吨。下游钢厂仍积极生产，当前仍在去库，贸易商也在积极拿货中，整体影响焦企出货顺畅，多数维持低库存运行。

【观点】

第二轮提涨落地，山西要求10月底之前淘汰所有焦化产能，比预期的要多淘汰400万吨左右。此外，当前下游钢厂积极生产，对原料需求旺盛，节前补库支撑明显。在需求和成本支撑下，焦企多数维持低库存运行，且仍惜售待涨。因此焦炭产能的淘汰或造成短期供需的错配，预计盘面将继续表现强势，除了单边策略外，可以关注多焦化利润的策略。

焦煤：安监力度不减，煤价偏强运行

【期现】

截至9月27日，主力合约收盘价报1784元，环比上涨12元，主焦煤（介休）沙河驿2100元，环比持平，期货贴水316元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1855元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿1861元，环比持平，期货贴水（蒙3）71元，贴水（蒙5）77元。节前产地安监较严，产地煤价保持平稳偏强，线上竞拍涨跌互现，安检影响叠加焦炭强势，盘面再度转涨。

【供给】

截至9月21日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比增加0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.5万吨，周环比减少0.3万吨。产地接连发生煤矿事故，停产煤矿增多，安全检查也较为频繁，整体影响产地供应继续减量。进口蒙煤方面，临近中秋国庆，中蒙各口岸陆续公布节日期间闭关政策，多个口岸闭关时间较去年增加。

【需求】

截至9月21日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比增加0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.5万吨，周环比减少0.3万吨。产地焦企开工维持高位，部分因为亏损问题开工率有所减弱。

【库存】

截至9月21日，全样本独立焦企焦煤库存933.7万吨，周环比增加23万吨，247家钢厂焦煤库存712万，周环比减少9.8万吨。焦炭市场走强，下游补库意愿较好，钢厂焦煤库存仍有回落。上游供给缩减，出货顺畅，库存进一步回落。

【观点】

产地安监情形仍然严峻，盘州市煤矿已全部停产，节前山西和内蒙等炼焦煤主产地安全检查严格，下游和中间环节积极补库，产地煤价维持强势。此外，焦炭产能的淘汰或造成短期供需的错配，叠加安检影响，预计盘面将继续表现强势，除了单边策略外，可以关注多焦化利润的策略。

动力煤：节前情绪转弱，煤价回落

【现货】

截至9月27日，产地安监严格，但是煤矿开始陆续复产，发运量大增导致港口再度累库，节前情绪转弱，煤价回落。内蒙5500大卡报价780元，环比持平，山西5500大卡报价为800元，环比持平；陕西5500大卡报价为817元，环比持平。港口5500报价980-1000元，报价环比持平。

【供给】

截至9月22日，“三西”地区煤矿产量1193万吨，周环比基本持平，其中山西地区产量316万吨，周环比减少8.9万吨，陕西地区产量351万吨，周环比增加5.4万吨，内蒙产量527万吨，周环比增加3.6万吨。部分停产煤矿恢复正常生产，叠加少数检修煤矿复产，整体产量提升，但是内蒙地区安全检查仍严格，整体产量释放还不高，产能利用率小幅提升。

【需求】

截至9月20日，内陆17省+沿海8省日耗567.3万吨，周环比增加10.7万吨，库存11983.8万吨，周环比增加17.5万吨，平均可用天数20.4天，周环比减少0.4天。电厂库存高位，长协和进口煤补充充足，市场采购意愿不足。截至9月22日，江内六港煤炭库存469万吨，周环比减少20万吨，截至9月21日，广州港煤炭库存281.9万吨，周环比增加10.8万吨。

【观点】

各地政府开始加强保供工作，但是安监影响仍在，产地供给仍有波动，内蒙地区恢复偏慢。海外供给持续紧张，预计进口量将有所回落。电厂日耗季节性回落，长协和进口煤充足，市场采购意愿偏低。需求释放主要依赖化工以及焦化等非电企业，经过前期补库以及煤价的大幅上涨，非电企业恐高情绪渐起。此外，由于大秦线发运回升，以及贸易商发运利润回升，港口调入量大幅增加，仅靠非电企业需求难以去库，整体影响煤价短期涨幅收窄，煤价或有继续调整可能，后市仍需关注政策对非电企业需求的影响。

[农产品]

粕类：美豆收割偏慢，巴西偏干天气支撑盘面

【现货市场】

昨日沿海油厂豆粕报价上调0-10元/吨，其中天津报价4610元/吨涨10元/吨，山东报价4590元/吨稳定，江苏报价4580元/吨稳定，广东报价4540元/吨稳定。

全国主要油厂豆粕成交5.03万吨，较上一交易日增加3.34万吨，其中现货成交4.23万吨，远月基差共0.8万成交。开机方面，今日全国123家油厂开机率下降至55.89%，全国111家油厂开机率下降至61.84%。

【基本面消息】

交易商正在关注美国农业部周五将发布的美国谷物和油籽库存报告。就大豆而言，平均预估库存为2.42亿蒲式耳，将创七年新低，比上年下降11.8%。该数字低于美国农业部9月12日预计的2.5亿蒲式耳。

分析师称美国大豆评级令市场担心美国大豆产出前景，截至2023年9月24日当周，美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%和上年同期的55%，为2003年以来同期最低水平。美国大豆收割率为12%，低于市场预期的14%。

咨询公司AgRural的一项调查显示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆种植率为1.9%，而前一周为0.2%，去年同期为1.5%。但是市场仍担忧高温干旱会影响巴西后期的种植进度。

监测数据显示截止到9月26日，9月船期累计采购了620.4万吨，10月船期累计采购了1102.2万吨，11月船期累计采购了396万吨，12月船期累计采购了46.2万吨，2024年1月船期累计采购了39.6万吨，2024年2月船期累计采购了250.8万吨。

【行情展望】

近期美豆反弹，受降雨影响，当前美豆收割进度低于预期，而巴西种植阶段又受到偏干天气干扰。同时周五将发布美国谷物和油籽库存报告，市场预期库存低位，支撑美豆盘面。关注周五报告数据及南美大豆播种情况。

国内来看，9、10月供应偏紧结构有所缓解，成交不佳，提货偏慢，基差回落。油厂及终端豆粕库存持续回升前提下，安全边际有所增强，阶段性基差仍有调整空间，单边关注美豆反弹情况。

生猪：双节备货进入尾声，节前市场上下空间均有限

【现货情况】

昨日现货小幅下跌，全国均价15.93元/公斤，较前一日下跌0.24元/公斤。其中河南均价为16元/公斤，较前一日下跌0.32元/公斤；辽宁均价为15.7元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤；四川均价为15.75元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤；广东均价为16.55元/公斤，较前一日下跌0.4元/公斤。

【市场数据】

涌益咨询监测，

截至9月21日当周，自繁自养养殖利润均值为67.86元/头，上周为81.47元/头；外购仔猪育肥为-81.18元/头，上周为-78.60元/头；放养利润为-305.04元/头，上周为-303.34元/头。

当周 15KG 仔猪市场销售均价为382元/头，较上周环比下降 8.17%，当周仔猪价格继续下行，仔猪价格亏损程度扩大。当周 50KG 二元母猪市场均价为 1581 元/头，较上周环比下降1.31%。

当周全国出栏平均体重为 123.0 公斤，较上周上涨 0.19 公斤，整体环比涨幅 0.15%。

【行情展望】

双节临近，但备货行情已进入尾声。近期现货仍维持小幅偏弱震荡，出栏加大，屠宰增量明显，但价格未出现明显起色。现货端后续继续放量概率不大，叠加当前商品猪体重不高，肥标价差仍在高位，阶段性或选择继续压栏，节前现货价格弱稳为主。

操作上，短期上下空间均较为有限，假期临近，建议观望为主。

玉米：新粮上市在即叠加贸易环节供应充裕，玉米承压

【现货价格】

9月27日，现货价格震荡偏弱，东北三省及内蒙主流报价2660-2760元/吨，局部较在昨日下跌20元/吨；华北黄淮主流报价2800-2870元/吨，局部较昨日下跌20元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2670-2690元/吨，较昨日下调40元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2670-2690元/吨，较昨日下调40元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2920元/吨，较昨日持平。一等新玉米装箱进港2650-2670元/吨，二等新玉米平仓2670-2690元/吨，较昨日下调40-50元/吨。

【基本面消息】

Mysteel玉米团队调研数据显示，9月22日北方四港玉米库存共计97.4万吨，周比减少1.2万吨；当周北方四港下海量共计22.1万吨，周比增加8.2万吨。

截至9月22日，广东港内贸玉米库存共计14.9万吨，较上周减少6.3万吨；外贸库存66.1万吨，较上周增加23.9万吨；进口高粱46.4万吨，较上周减少0.2万吨；进口大麦53万吨，较上周增加1.2万吨。

【行情展望】

阶段性市场供应充裕，东北新玉米即将上市，贸易环节压力加大，华北到车量也有回升，整体供应压力加大。终端库存不高，下方空间有限，但目前临近新粮上市节点，备货热情同样不高。长期来看，市场供应环节呈持续恢复结构，除新粮外，后续进口也将陆续到港，预计行情维持震荡偏弱走势。

 

白糖：国内库存偏低，价格维持高位震荡格局

【行情分析】

巴西中南部9月上旬降雨较少，支撑甘蔗压榨进度，港口糖船排队时间下降，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，印度水库水位仅维持在 、长期平均水平，远低于去年水平，部分蔗农推迟了甘蔗播种，或影响24/25榨季面积，由于水资源紧缺，主产邦马邦和卡邦部分糖厂被要求推迟开榨，开榨 时间或延迟至11月15日之后，印度泰国减产导致的基本面供应短缺的故事仍在，预计原糖将维持高位震荡偏强格局。中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般， 新榨季北方糖厂已经开榨，8月进口环比回升，短期市场承压走弱。抛储利空出尽，盘面企稳回升，强基差对 价格仍有支撑，预计盘面维持高位震荡格局。

【基本面消息】

国际方面：

8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4651.5万吨，较去年同期的4420.9万吨增加了230.6万吨，同比增幅达5.22%；甘蔗ATR为153.93kg/吨，较去年同期的154.26kg/吨下降了0.33kg/吨；制糖比为50.73%，较去年同期的48.45%增加了2.28%；产乙醇23.06亿升，较去年同期的22.58亿升增加了0.48亿升，同比增幅达2.17%；产糖量为346.1万吨，较去年同期的314.8万吨增加了31.3万吨，同比增幅达9.95%。

根据印度农业部的最新数据，截至9月1日，印度甘蔗种植面积为599.1万公顷，而去年为556.5万公顷。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2023年8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%。2023年1-8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。2022/23榨季截至8月累计进口食糖334.97万吨，同比减少120.75万吨，降幅26.5%。

海关总署公布数据显示，8月，我国税则号170290项下三类商品共进口18.4万吨，同比增加8.09万吨，增幅78.48%。2023年1-8月累计进口税则号170290项下三类商品122.63万吨，同比增加42.71万吨，增幅53.45%。

【操作建议】观望

【评级】高位震荡

棉花：抛储供应偏紧暂缓，关注下游市场表现

【行情分析】

产业基本面多空因素较为明确，但强弱难分，供应端北疆新棉产量预期仍不佳，而需求端旺季不旺，纺企开机仍有下降，棉纱价格阴跌，在北疆机采籽棉正式收购之前棉价或依旧宽幅震荡，后期关注北疆开秤价格及收购情况。

【基本面消息】

USDA： 截至2023年9月21日当周，美陆地棉合计检验量17.03万吨，同比下降6.7%，占年陆地棉产量预估值的6.0%（2022/23年度陆地棉产量预估值为278 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。

USDA： 截至9月14日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.4万吨，环比升56.86%，较前四周均值升67.75%，其中中国0.59万吨，越南1.01万吨。2023/24美陆地棉周出口装运3.42万吨，环比升27.51%，较前四周均值降15.41%，其中中国1.65万吨，巴基斯坦0.38万吨。

国内方面：

截至9月27日，郑棉注册仓单4295张，较上一交易日减少152张；有效预报61张，较上一交易日增加8张，仓单及预报总量4356张，折合棉花17.42万吨。

9月27日，全国3128皮棉到厂均价18319元/吨，上涨20元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格24955元/吨，稳定；纺纱利润为-195.9元/吨，减少22元/吨。棉价上涨，纺企节前暂无采购计划，部分工厂计划国庆放假3-5天，后道订单不足，纺企即期纺纱利润亏损。

【操作建议】01多单减持

【评级】中性

鸡蛋：现货接近蛋价顶部，节后恐有下跌风险

【现货市场】

9月27日全国鸡蛋价格多数下跌，少数稳定，全国主产区鸡蛋均价为5.13元/斤，较昨日价格下跌0.06元/斤。

【供应方面】

产区鸡蛋供应量波动不大，各环节均积极出货，个别市场货源 略显不足，预计本周鸡蛋供应量基本正常。

【需求方面】

产区鸡蛋供应量波动不大，各环节均积极出货，个别市场货源 略显不足，预计本周鸡蛋供应量基本正

常。

【价格展望】

上周全国鸡蛋供应量或基本正常，需求量受节日效应影响或先 多后少。预计本周全国鸡蛋价格先平稳，局部小幅上涨，后期有下跌风险。

油脂：连棕节后有望开启反弹行情

【现货市场】

美豆电子盘小幅上涨，提振连豆油呈现低开高走的态势。中秋将至，现货市场对行情已经没有影响，连豆油受到国际市场影响较大。截至收盘，连豆油报8052元，较昨日收盘价上涨106元。市场观望，基差报价以稳为主，现货随盘上涨。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8550元/吨，较上日下上涨100元，江苏地区工厂豆油1月现货基差最低报2401+500。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7300元/吨，较上日上涨70元，广东地区工厂9月基差最低报2401-10。

【基本面消息】

SPPOMA数据显示，9月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降2.5%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降3.87%，出油率（OER）环比增加0.26%。

SGS周二公布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口量为1165690吨，较上月同期的987212吨增加18.8%。

独立检验公司Amspec Agri周三发布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口量为1088875吨，较上月同期的945155吨增加15.2%。

船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口量为1,144,707吨，较上月同期的974,235吨增加17.5%。

周三美联储维持利率不变，但是暗示今年剩下时间来还会有一次加息。美联储在更长时间里维持更高利率，可能导致经济增长放慢，损害商品需求。

【行情展望】

目前马棕基本面数据有所改善，原本10月份仍是马棕增产季，不过受厄尔尼诺气候影响，或将提前来到减产季，同时出口数据较为乐观，高库存压力逐渐被消化。短期马棕市场以横盘整理为主，在MPOB月度报告的指引下马棕有望走出新的上涨行情。国内方面，节后预期连棕油期货有望展开超跌反弹或是补涨行情，届时密切地关注能否突破阻力并站上7500元。现货方面，临近双节假期，物流运输逐渐不便，贸易商业已完成备货，油厂签单一般，国内库存量环比下降，由于盘面走强，北方部分港口基差小幅下跌。

花生：节前市场交易清淡

【现货市场】

昨日国内花生行情平稳偏弱运行。河南各产区以阴雨天气为主，基层上货量有限，报价维持稳中偏弱。目前辽宁黑山产区少量上市，报价5.40元/斤左右；河南大花生报价在5.00-5.10元/斤，白沙报价在5.30-5.45元/斤。油料米方面，益海嘉里青岛、兖州、石家庄、开封工厂入市收购，大榨米收购10000元/吨，小榨米10200-10300区间元/吨。莒南工厂平均到货100吨左右，兴泉工厂少量采购油脂油料，成交9800元/吨左右；玉皇在暂停收购，收购时间中秋节后待定。费县中粮收购价格下调300元/吨，报价9900元/吨。其余工厂，零星收购进口米，实际成交量有限。

国内一级普通花生油报价16000-16300元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19000元/吨。

【行情展望】

现阶段来看，油厂入市收购后对产区价格有所支撑，但食品端走货表现不畅，部分供应量集中地区花生价格偏弱运行。近期东北产区将陆续上市，多关注天气变化以及产区上量交易情况，预计产区供应量增加，价格略显偏弱。

红枣：销区价格以稳为主

【现货市场】

新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，部分早果开始皱皮，末茬果仍存部分青果，产量、质量判断有待继续跟进，目前为上糖期关键期，周末降雨后气温下降，对末茬花上糖有一定影响，关注天气变化。

河北崔尔庄红枣交易市场价格以稳为主，由于市场到货少量，成交多以加工厂冷库为主，整体交易情况放缓，一级主流价格参考10.60-10.80元/公斤 。广东市场昨日到货3车，临近假期客户拿货积极性减弱。

【行情展望】

批发市场走货减弱，成交量下降，国庆前后多数贸易商将前往产区考察询价，预计现货价格稳中小幅调整。

苹果：上色进度偏晚，晚富士供货有限

【现货市场】

栖霞产区当地交易基本扫尾，由于市场货源质量不佳，部分客商需求转向库内采购好货，整体成交量一般，交易多随行进行；纸袋红将军80#以上统货价格在1.50-2.30元/斤，库内红将军成交价格在2.40元/斤左右。晚富士方面，近日天气转晴，果农陆续大面积摘袋，目前来看果锈问题明显，后续仍需继续跟踪上色情况。沂源产区早富士交易基本结束，客商多等待观望晚富士入市交易，目前晚富士大面积摘袋工作已逐步展开，由于近日天气不好，上色较为缓慢，前期零星客商预订晚富士，好货价格在3.00元/斤左右。

洛川产区受持续降雨影响，产地供货量不大，且红货较少，当地外来客商拿货积极性尚可，成交量相对有限。纸袋晚富士70#起步价格在4.20元/斤左右（半商品），采青纸袋晚富士70#起步价格在3.50-3.80元/斤（统货）。咸阳乾县产区大面积摘袋有序进行中，受天气影响，上色较为缓慢，目前产地红货不多，摘袋较早的货源已少量供应，客商拿货情绪一般，多谨慎观望，果纸袋晚富士70#起步统货成交价格在2.30元/斤左右。

【行情展望】

西部产区晚富士交易零星开始，整体上色较差，交易以统货为主，产地红货、好货较少，以货源质量议价成交。山东红将军交易继续扫尾，市场好货较少，部分客商需求转向库内红将军交易，整体交易较为清淡。

[能源化工]

原油：美油API库存低位，油价强势上行

【行情回顾】

9月27日，NYMEX原油期货11合约93.68涨3.29美元/桶或3.64%；ICE布油期货11合约96.55涨2.59美元/桶或2.76%。中国INE原油期货主力合约2311涨8.7至694.5元/桶，夜盘涨18.1至712.6元/桶。

【重要资讯】

1. EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少216.9万桶至4.16亿桶，降幅0.52%。美国至9月22日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -94.3万桶，前值-206.4万桶。

2. 俄罗斯副总理诺瓦克：政府提议在燃油市场上采取额外措施。

3. 俄罗斯燃料短缺加剧内部争斗，能源巨头俄罗斯石油公司Rosneft多位高管相继离职。

4. 尼日利亚主要工会宣布将于10月3日开始无限期罢工，以抗议汽油补贴取消后生活成本不断上涨。

5. 印度政府消息人士：目前认为油价不会对财政赤字产生影响。预算拨款已经分配了3000亿卢比给石油销售公司，不会再增加拨款。

【行情展望】

昨日原油大涨，美国库欣低库存达到往年同期低位，逼仓风险推升了美油的溢价，美油的月差结构进一步走强。近期宏观情绪有所转弱，美元走强，美股下跌，但油价仍延续强势，供应紧缺的故事一直支撑油价，昨晚EIA原油延续去库。需求方面，美国汽油消费正季节性转弱，但柴油消费有所好转；宏观方面，鲍威尔为后期加息留有余地，美国政策利率预计维持高位，中长期海外经济走弱预期持续，且美联储加息预期反复，届时将对油价上方带来压力。短期原油供需偏紧支撑油价高位运行，布油参考90-97美元/桶，国庆假期外盘不确定性较多，建议轻仓过节

沥青：供应减量预期兑现，但高价需求仍有限

【现货方面】

9月27日，国内沥青均价为3986元/吨，较上一工作日价格上调2元/吨，今日国内河北以及华南地区价格小幅推涨，其他区域持稳，沥青现货价格维持震荡走势。

【开工方面】

2023年第38周（20230914-20230920），国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7个百分点。

【库存方面】

截止2023年9月26日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计91.4万吨，环比减少1.8万吨或1.9%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计126.6万吨，环比减少5.4万吨或4.1%。

【行情展望】

原料成本高位挤压炼厂利润，沥青炼厂理论利润持续偏低，近期多家炼厂陆续停产或转产计划，10月减产预期加强，隆众给出10月国内沥青排产为298.9万吨，环比9月减少14.8%。需求方面，天气状况改善后需求随之好转，但高价需求仍有限，终端需求不温不火。供应减量情况下，如若需求好转兑现，叠加当前油价上行驱动走弱，沥青裂解价差将缓慢修复。单边方向上，油价高位震荡情况下，沥青下方支撑较强，叠加沥青估值偏低，沥青短期预计延续高位区间运行，11合约参考3920-3980元/吨。国庆节期间外盘原油波动风险较大，建议轻仓过节

PX：供需预期偏宽松叠加估值偏高，PX短期仍承压

【现货方面】

昨日PX价格反弹。得益于原料端价格延续涨势，加之下游PTA期货跌幅有所放缓，推动PX价格转跌为涨。日内整体商谈气氛一般，实货依旧浮动价商谈为主。纸货商谈和成交气氛逐步活跃。上午PX商谈价格略偏强，实货11月在1115买盘报价，12月在均价+14/+18商谈；纸货PXN Q4在400卖盘报价。下午PX价格略有上涨。纸货1月在1090成交，PXN Q4在395/400商谈。尾盘实货11月在1116/1125商谈，12月在1106买盘报价。一单11月亚洲现货在1121成交（中基卖给SK）。

【成本方面】

昨日亚洲上涨7美元/吨至1117美元/吨，PXN略压缩至406美元/吨附近。

【供需方面】

供应：上周亚洲PX负荷回升至72.7%；中国PX负荷回升至78.6%。本周浙石化900万吨PX负荷提升，韩国GS一套40万吨装置周末附近重启。

需求：PTA负荷提升至80.1%。

【行情展望】

原油基本面支撑仍较强，加上美国库欣原油库存可能跌至近十年来的最低水平，油价整体走势偏强，对化工重心有所支撑。本周亚洲及国内PX开工率回升明显，而下游PTA因加工费持续低位，检修预期增加，PX供需预期偏弱，价格驱动转弱，PXN存压缩预期，绝对价格跟随油价及PTA波动，关注假期OPEC会议结果。操作上，节前观望；TA05盘面加工费（TA-0.656*PX价差）在0-300元/吨区间操作；PX-SC价差滚动做压缩。

PTA：检修预期增加，PTA加工费或有修复

【现货方面】

昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈一般，基差波动不大，个别主流供应商有出货，零星有聚酯工厂递盘。日内9月货源成交偏少，少量在01+20~28附近有成交，价格商谈区间在6150~6195附近。10月中货源在01+20~30附近有成交，主流供应商成交偏低端。主港主流货源基差在01+25。

【成本方面】

昨日PTA现货加工费至160元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至-4），TA01盘面加工费94元/吨。

【供需方面】

供应：PTA负荷提升至80.1%。

需求：聚酯综合负荷明显下滑至88.5%。昨日江浙涤丝降价促销，产销有所放量。终端高价后新增订单氛围回落，中秋-国庆假期停车意向较浓，主要关注涤丝价格重心回落后能否覆盖终端的成本压力。涤丝短期库存积累，月末出货压力增加，存在进一步优惠出货的可能。但幅度来说，上游成本端若没有较大的回落空间，涤丝的回调预计也有限。

【行情展望】

后期PTA装置检修预期增加，但下游聚酯负荷下降明显，且终端订单转弱，织造负荷下降，PTA驱动仍偏弱。但因PTA加工费极低，装置检修预期较强，PTA供需仍有好转预期，基差存一定支撑，加工费或有修复，但绝对价格跟随油价和市场情绪波动，TA01关注6000-6100支撑。操作上，单边观望；TA05-0.656*PX05价差在0-300区间操作，100以下做扩大，300附近做压缩。

乙二醇：供需预期有所修复，MEG低位存支撑

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心持续走低，现货基差走强明显。日内乙二醇价格重心低开下行，场内个别贸易商存补货需求，午后询盘意向尚可，尾盘现货基差走强至01合约贴水110-115元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心弱势下行，早间10月上船货商谈在472-475美元/吨附近，午后商谈重心下滑至466-468美元/吨水平，场内商谈僵持。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷63.29%（+1.60%），其中煤制乙二醇负荷67.47%（+4.05%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约115.4万吨附近，环比上期增加3.6万吨。

需求：聚酯综合负荷明显下滑至88.5%。昨日江浙涤丝降价促销，产销有所放量。终端高价后新增订单氛围回落，中秋-国庆假期停车意向较浓，主要关注涤丝价格重心回落后能否覆盖终端的成本压力。涤丝短期库存积累，月末出货压力增加，存在进一步优惠出货的可能。但幅度来说，上游成本端若没有较大的回落空间，涤丝的回调预计也有限。

【行情展望】

9月底起供应端挤出将陆续兑现，国内乙二醇负荷逐步下降，叠加海外部分装置检修，中期MEG供需有修复预期，四季度整体累库压力不大，MEG低位支撑偏强；但短期乙二醇港口到货依旧集中，MEG港口绝对库存仍偏高，MEG压力仍较大，在市场整体调整拖累下，EG偏弱震荡，关注4100-4200附近支撑。操作上，EG01在4100附近可轻仓试多。

短纤：供需驱动一般，短期跟随原料波动

【现货方面】

昨日直纺涤短期货跌幅放缓，盘中一度上涨，带动下游节前补仓。工厂报价维稳，成交维持商谈，产销好转，大多100-200%，平均产销在130%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7600-7800元/吨出厂或短送，福建主流7800元/吨附近短送，山东、河北主流7650-7850元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短开机负荷提升至87.7%，江苏某直纺涤短工厂13万吨低熔点短纤装置计划10月底投产。

需求：下游纯涤纱及涤棉纱多维稳走货，成交偏弱，库存小累。

【行情展望】

终端新订单氛围有所转弱，下游纱厂库存整体偏高，金九银十旺季需求改善有限。随着近期短纤价格下跌，且下游原料备货偏低，部分下游节前有所补仓。成本端看，短期油价支撑仍偏强，且原料PTA加工费偏低，原料端价格支撑偏强，预计短纤低位价格有所支撑。操作上，PF11单边观望；PF11-TA11价差滚动做压缩。

苯乙烯：供需边际转弱且油价偏强，苯乙烯短期止跌企稳

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡走稳，市场整体提货缓慢，港口库存走高，下游节前备货陆续结束，市场气氛观望，基差走势回落。至收盘现货8980-9030，10月下8900-8950，11月下8830-8770，12月下8700-8740，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，出口陆续装船，外盘货源供应有限，内外盘价差保持顺挂，10月纸货1040对1060，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日华东港口纯苯市场有所反弹。现货商谈8020/8060元/吨，10月下商谈7900/7930元/吨，11月下商谈 7730/7780元/吨。纯苯日均价：江苏港口现货8100，10月7970，11月7825；纯苯美金市场FOB韩国10月982，11月972；CFR中国10月990，11月983；苯乙烯与纯苯现货价差900元/吨，主力月纸货价差1040元/吨；纯苯主力月纸货与现货月差200元/吨。

【供需方面】

供应：苯乙烯负荷略回升至71.86%附近。

需求：主流EPS工厂停车时间在4-5天，ABS/PS维持正常运行，行业备货陆续结束，近月基差走弱。

【行情展望】

近期苯乙烯行业利润好转，苯乙烯供应继续回升；但随着苯乙烯价格下跌，下游亏损有所修复，负荷有所回升，国庆节前备货陆续结束，港口库存有所回升，平衡表看10月苯乙烯累库压力较大。原料纯苯部分下游仍存负反馈，内外盘持续顺差导致纯苯进口预期增加，纯苯供需边际转弱，价格驱动偏弱，但因短期油价仍较坚挺，纯苯短期成本支撑偏强。整体来看，10月苯乙烯存累库预期，以及当前估值偏高，EB价格驱动偏弱，但短期油价仍较坚挺，短期EB价格有所企稳。策略上，节前空单离场；EB11/12逢高反套为主；EB11-BZ11价差逢高做缩。

烧碱：宏观情绪转淡，节前运输受限叠加预期转淡，区域价格回落

PVC：需求驱动不足，库存难见有效去化，盘面延续跌势

【烧碱现货】

国内液碱市场成交氛围尚可，各地液碱市场价格整理为主。山东地区下游接货积极性一般，部分氯碱企业价格下降，市场整理运行，主流成交区间暂稳。山东32%离子膜碱市场主流价格935-1030元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1630-1670元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

【PVC现货】

国内PVC市场价格下行，点价货源部分价格优势较明显，一口价报盘较昨日下调。下游低价挂单刚需补货，现货市场低价货源成交尚可。5型电石料，华东主流现汇自提5970-6100元/吨，华南主流现汇自提6010-6140元/吨，河北现汇送到5930-5990元/吨，山东现汇送到5990-6080元/吨。

【电石】

各地电石价格维持稳定，观望气氛浓厚。电石厂出货状况不一，考虑国庆期间运输车辆稳定性，目前积极出货为主。下游到货存在一定差异性，主要在于车辆稳定性，自身开工负荷的变化及是否在节前有补库操作，预计节前市场涨跌两难。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3420-3570元/吨；山西榆社陕西自提3000元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3150元/吨。

【烧碱开工、库存】

开工：截至9月21日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为80.9%，较上期下滑0.3个百分点。

库存：截至9月21日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存26.30万吨，环比-3%，同比+0.93%。周内西北、华中、华东区域库存下滑，华北、东北库存增加，山东区域液碱库存环比+8.47%。

【PVC开工、库存】

开工：截至9月21日，PVC整体开工负荷率77.37%，环比提升0.46个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.97%，环比提升0.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷率78.56%，环比下降0.52个百分点。

库存：截至9月22日，国内PVC社会库存在42.74万吨，环比减少3.02%，同比增加8.78%；其中华东地区在37.06万吨，华南地区在5.68万吨。

【烧碱行情展望】

供需看，上游部分大厂逐步检修，结合库存偏低或将造成区域紧张局面。需求端，氧化铝支撑烧碱，粘胶短纤开工小幅度回落、印染开工提振。但利好前期似有过度交易，市场在05合约上有过高估担忧。目前国庆运力受限以及对节后大方向看转弱的预期下山东区域价格回落。单边鉴于合约较远操作难度偏大，节前波动加剧，建议观望。

【PVC行情展望】

海外美联储偏鹰派发言叠加国内地产政策刺激频繁但实际效果不足，商品情绪有所转弱。PVC基本面看电石转弱，PVC开工维持增加，但矛盾未见突出。需求上海外疲弱，海外市场仍有降价预期。内需刚需为主，未能形成有效驱动，“金九”预期告破力，“银十”惹人担忧。但需看到下游仍有逢低采买、小量投机情况。结合当前点位维持谨慎偏空思路，下方空间需关注能源端能否予以持续共振。

甲醇：库存同步去化，关注节后能否顺畅进入去库通道

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在2070-2110元/吨，生产企业让利出货，下游按需采购为主，价格弱势松动。华北价格整体下跌。部分厂家仍存排库需求，备货期结束后，买方需求整体偏弱，成交重心整体下滑；山东地区主流成交在2380—2460元/吨。沿海甲醇市场续跌。业者节前避险情绪凸显，多数市场价格弱势下挫；太仓甲醇市场价格在2455-2480元/吨，刚需转弱，整体现货成交放量环比缩减。广东市场重心下移，主流商谈在2440-2470元/吨，成交清淡。

【甲醇开工、库存】

开工：截至9月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.50%，较上周上涨0.34个百分点，较去年同期上涨5.46个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为64.38%，较上周上涨0.08个百分点。

库存：截至9月27日，中国甲醇港口库存总量在110.29万吨，较上周减少4.27万吨。其中华东地区去库7.15万吨；华南地区累库2.88万吨。样本生产企业库存34.12万吨，较上期减少2.15万吨，跌幅5.92%；样本企业订单待发32.37万吨，较上期增加4.35万吨，涨幅15.54%。

【行情展望】

昨日夜盘原油延续反弹，煤炭系盘面大涨，带来扰动。供需看甲醇呈现双增局面，但伴随甲醇开工率延续增加以及进口到港维持偏高冲击港口。需求端传统下游维稳，MTO港口装置重启提振需求。新一周期港口及厂库库存均去库，后续关注点在于是否顺畅去化，以及去库幅度。甲醇单边波动加剧，且节前规避风险，建议轻仓或空仓观望为主。套利上中长期逢高做缩MTO利润。

尿素: 节假日期间平衡表累库明显，建议轻仓位过渡

UR2401

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2440(-30)，基差(-328)；山东市场主流价2420(-80)，基差(-358)；山西市场主流价2280(-40)，基差(-178)；河北市场主流价2480(-60)，基差(-398)；江苏市场主流价2440(-80)，基差(-378)；

【本周市场主要动态】

1.根据隆众口径随着新疆、内蒙等地检修季节的结束，前期停车装置也陆续恢复生产，尿素行业日产也顺利恢复至17万吨以上水平，据隆众数据统计，截止9月25日，尿素行业日产17.28万吨，较去年同期增加2.27万吨；2. 尿素企业总库存量29.68万吨，较上周增加9.11万吨，环比增加44.29%。随着国庆假期临近，尿素工厂降价吸单，但流向减少，尿素企业库存逐渐呈现累库趋势；3. 航天炉工艺尿素月均毛利为760元/吨，环比-15.27%，同比+61.29%；固定床工艺尿素月均毛利为241元/吨，环比-45.96%，同比+339.78%；天然气制尿素月均毛利为575元/吨，环比+0.70%，同比+19.54%；

【核心观点】

1.目前平衡表累库已经有所体现，近期供应端检修企业陆续复产可能增加日产量，而下游观望新单成交较少也使得盘面压力增加；2.坑口煤价阶段性下滑，成本端预期小幅回落，对于估值端影响不大；

【策略】

总的来看，秋季肥生产收尾，对尿素刚需减弱，而尿素日产受新增产能投放影响，虽然山西有限产预期，但尿素日产整体处于偏高水平。供需宽松预期下，尿素盘面仍有下行空间，但是冬季淡储也在下行中逐渐启动采购，需注意盘面节奏，仅供参考。

LLDPE：节假日期间累库规模扩大，建议谨慎空单

L2401

【基本面情况】

1. 供应方面来看，随着大型检修期已过，国内聚乙烯检修损失量逐渐减少，截止本月月底，后期仅有榆林化工、燕山石化、独山子石化、齐鲁石化存在检修情况，且都是短期，前期检修装置多于本周末左右重启，检修情况来看，后期供应量将持续增长。农膜整体开工率周环比+4.44%。棚膜开工率周环比+4.49%，地膜开工率周环比+4.33%。棚膜订单缓慢跟进，规模企业开工多稳，部分中小型企业开工小幅提升。大蒜膜需求集中，个别地膜企业开机增多，其他地区地膜需求淡季，企业停机为主；

2.现货端，

PE线性：华东主流8300~8350(-50)，基差81~131(-39)；华北主流8300~8450(0)，基差81~231(11)；

【观点和策略】

短期来看，随着国庆假期的临近，下游补货行为减少，市场需求减弱。但生产企业为降低库存，仍以积极出货为主，市场商家不乏出现让利成交情况。预计节假日前后LL偏弱运行。操作策略上，短期LL单边建议谨慎空单持有，仅供参考。

PP：节后现货端预计释放更多弹性，建议偏空思路对待

PP2401

【基本面情况】

1. 供应端来看，宁夏宝丰50万吨/年于9月20日产出合格品，宁波金发40万吨/年正常产粉，亦有安徽天大、甘肃华亭、泉州国亨等新装置虎视眈眈，4季度若上述装置全部落地，PP总产能预计环比增长5.39%，产能突破4000万吨/年；虽然伴随着成本端的压力，PDH或存检修预期，叠加部分意外检修装置的突发，给到聚丙烯整体78%左右的开工，供应偏宽松依旧是必然趋势。而需求端看10月份给PP需求预期为中兴乐观，但进入11月和12月，消费需求或出现一定的滑坡现象，因此盘面利空在远月较为集中；

2.现货端，

PP拉丝：华东主流价7800~7880(-20)，基差84~164(-5)；华北主流价7880~7930(-20)，基差164~214(-5)

【观点和策略】

进入四季度，尚未兑现的产能释放，叠加高成本下造成的企业亏损暂时无法得到改善，市场或将继续面对供应施压以及成本偏高等因素相互牵制，国庆后下游消费负反馈逐渐明显。因此操作策略方面，建议谨慎空单持有，小仓位为主，上方压力位暂时看到[7950,8000]，仅供参考。

LPG：原油端再度走强，PG强势上涨

【现货方面】

国产主流：华南5000-5270元/吨，上海4900-4950元/吨，江苏5200-5450元/吨，浙江5000-5150元/吨，福建5050-5160元/吨，山东民用主流5230-5270元/吨左右，醚后碳四主流5700-5800元/吨；进口气主流：华南5120-5220元/吨，浙江5300-5400元/吨，江苏5450-5550元/吨。基差，华东-305元/吨，华南-265元/吨，山东-175元/吨。最低可交割品定标地为华东。

【外盘价格】

9月27日，FEI当月价格为695.6美元/吨，较上一交易日上升5.4美元/吨；CP当月价格为574.3美元/吨，较上一交易日上涨3.2美元/吨。

【供应方面】

截至9月21日，国内液化气商品量总量为55.03万吨左右，较上周增加0.87万吨或1.67%，日均商品量为7.86万吨左右。

【下游开工】

截至9月21日，烷基化开工率为58.02%；MTBE开工率为60.37%；PDH开工率为64.58%。

【库存方面】

截至9月21日，中国液化气港口样本库存量：263.74万吨，较上周增加1.2万吨或0.46%。

【行情展望】

美国库欣低库存达到往年同期低位，逼仓风险推升了美油的溢价，美油的月差结构进一步走强。EIA原油延续去库，供应紧缩的现状对油价有一定支撑。LPG基本面来看，一方面来说，随着天气转凉，燃烧需求逐渐旺盛。另一方面，烷基化装置和MTBE装置开工率有小幅波动但影响不大，PDH装置利润处于低位，开工率再度下降。供应方面，国内供应变化不大，巴拿马运河拥堵天数处于高位，港口库存高位运行。节内不确定因素较多，谨慎者建议离场观望。

燃料油：原油走势强劲，燃油受到支撑

【上游原料】

油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3750-3950元/吨低位跌50元/吨，中硫油浆3850-4000元/吨高位跌100元/吨，低硫油浆主流价格4300-4560元/吨高位跌20元/吨。

渣油市场方面：地炼非标渣油3600-3700元/吨，高硫渣油3800-4300元/吨跌100元/吨，普通焦化料4400-4750元/吨高位跌50元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州9月26日90#沥青放量5270元/吨，较上周涨100元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂竞标价5080元/吨，较上周持稳；华北主力炼厂9月26日低硫渣油/沥青料5800元/吨含税，较上次放量持稳；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂周内商谈4750-4800元/吨。

蜡油市场方面：减压蜡油市场主流价格6300-6600元/吨；焦化蜡油主流价格6250-6350元/吨。

【外盘价格】

9月27日，新加坡0.5%船用燃油价格为667.3美元/公吨，鹿特丹0.5%船用燃油价格为604.8美元/公吨，美国墨西哥湾高硫燃油价格为82.6美元/桶，新加坡380cst燃油价格为535.9美元/公吨。

【供应方面】

截止9月21日，山东独立炼厂常减压产能利用率为69.85%，较上周上涨2%。

【库存方面】

截至9月21日，新加坡渣油库存21855千公吨，ARA燃料油库存1078千公吨，美国残渣型燃料油28796千桶。

【行情展望】

美国库欣低库存达到往年同期低位，逼仓风险推升了美油的溢价，美油的月差结构进一步走强。EIA原油延续去库，供应紧缩的现状对油价有一定支撑。鲍威尔为后期加息留有余地，美国政策利率预计维持高位，中长期海外经济走弱预期持续，且美联储加息预期反复，关注其对油价上方带来压力。燃料油需求端来看，中东发电需求季节性回落，BDI指数有涨。燃料油价格跟随原油波动较大，预计后期仍震荡为主。节内外盘变动较大，建议离场观望。

天然橡胶：原料端坚挺，现货交投一般，天然橡胶短期稳中走弱

【原料及现货】

截至9月27日，杯胶42.85(-0.05)泰铢/千克，胶水48.5（+0.2）泰珠/千克，云南胶水价11800（+0）元/吨，海南胶水12100（-200）元/吨，全乳胶上海市场12700（-50）元/吨，青岛保税区泰标1480(+0)美元/吨，泰标混合胶11600（-50）元/吨。

【轮胎开工率】

截至9月22日，全钢胎样本厂家开工率为65.3%，环比+0.03%；半钢胎样本厂家开工率79.08%，环比+0%。

【资讯】

据LMC Automotive最新发布的报告显示，2023年8月全球轻型车经季节调整年化销量实现连续第六个月增长，由7月调整后的9700万辆/年升至9900万辆/年。当月全球轻型车销量同比增长9.6%达730万辆，1-8月的累计销量也较2022年同期增长10.3%达5700万辆。

【分析】

9月27日，RU2401价格小幅下跌，报收13800元/吨，跌幅1.29%。基本面整体较为平稳，供需矛盾不突出。近期产区胶水产出量缓慢恢复，使得原料价格坚挺。天然胶乳市场交投冷清，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货行情僵持。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库。需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端国内外上量期，需求端半钢胎对应合成胶的需求较好，全钢胎表现尚可，外需出口订单今年以来一直表现不错，内需尚可，基本面暂无突出利好。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差为2230元/吨，仍处于历史同期高位，预计产业空头有较强的套利情绪。总的来说，大宗商品指数承压下行，同时短期现货出货压力较大（浅色胶持续累库），我们认为RU2401偏弱运行，但成本端有支撑，因此，下跌空间有限，同时可关注RU2401-NR2311价差做缩机会。

【操作建议】

建议观望，预计RU2401合约短期区间[13700,14350]运行

【短期观点】

中性

 

丁二烯橡胶：现货成交冷情，期现价格持续走弱

【原料及现货】

截至9月27日，丁二烯山东报价8700(+0)元/吨；丁二烯CIF中国价格1050（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁报价13100(-200)元/吨，基差+325(-115)元/吨。

【产量与开工率】

8月，我国丁二烯产量为41.47万吨，环比+9.42%；我国丁二烯我国顺丁橡胶产量为11.38万吨，较上期+1.32万吨，环比+13.16%；我国半钢胎产量为5501万条，环比+0.40%，同比+21.57%；我国全钢胎产量为1259万条，环比+0.48%，同比+12.01%。

截至9月22日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为67.81%，环比-1.21%；高顺顺丁橡胶行业开工率为65.06%，环比-3.17%；全钢胎样本厂家开工率为65.3%，环比+0.03%；半钢胎样本厂家开工率79.08%，环比+0%。

【资讯】

据隆众资讯报道，8月中国顺丁橡胶进口量16981.44吨，环比减少33.76%，进口均价1553.08美元/吨，环比下跌2.78%；8月中国顺丁橡胶出口量15601.42吨，环比增长25.92%，出口均价1484.65美元/吨，环比上涨0.61%。本月国内 顺丁橡胶市场价格逐步上涨，同时亚洲市场行情亦处于上行趋势，国外进口资源价格优势不再，进口中国套利窗口收窄，影响8月进口量明显下降，那么受东南亚及东北亚市场行情持续上行，出口套利窗口放大，提振8月出口量增长。

【分析】

9月27日，BR2401价格延续震荡走弱，报收12775元/吨，跌幅1.5%。成本端受外盘价格走高提振，国内丁二烯市场价格高位运行，但成交不佳拖拽部分供方价格承压下行。供应端四川石化15万吨/年高顺顺丁装置检修两个月，预计9月顺丁橡胶产量小幅下滑；业者报盘延续倒挂局面，受期货下行拖拽，现货市场价格走弱，同时，主流供应商再次下调供价500元/吨。需求端全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气，但9月轮胎需求没有明显增长。库存端受顺丁橡胶现货价格上调影响，业者谨慎观望操作，厂内库存持续累库，但未至高位，贸易商库持续去库。总的来说，顺丁橡胶现货市场交投冷情对顺丁橡胶形成利空，即前期大涨后期货价格估值过高，我们认为顺丁橡胶期货价格短期偏弱震荡。后续需关注顺丁橡胶开工率变化、顺丁橡胶现货跟进情况。

【操作建议】

短期建议观望，预计01合约运行区间为[12500,13500]

【短期观点】

中性

 

[特殊商品]

工业硅：双节来临，建议节前平仓或轻仓观望

【现货】9月27日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价15400元/吨，环比不变；华东Si4210工业硅市场均价16100元/吨，环比不变,但华东有机硅用Si4210工业硅市场均价16500元/吨，环比上涨200元/吨。下游终端节前备货结束，采购寥寥，临近国庆假期，硅厂多以交单为主。

【供应】据SMM统计8月中国工业硅产量在32.09万吨，环比增加3.8万吨增幅13.5%，同比转负为正增幅在10.6%。2023年1-8月份累计工业硅产量在229.9万吨，同比增幅在2.6%。9月供应增量，在新增产能方面，以新疆地区新投产和复产为主，东方希望在兰州虽然点火但未有产量释放。双节期间，工业硅生产企业维持正常生产，贵州、湖南等少量停产硅企正在等待观望复产时机，整体行业开工率维持增加趋势。

【需求】从多晶硅方面来看，双节期间维持正常生产，多晶硅及磨粉企业按需补库采购，低磷硼货源维持偏紧，随着新投产能爬坡节后对工业硅需求维持增量。

从有机硅方面来看，双节期间开工率不变，部分单体厂表示若原料继续上涨后期恐有下调开工率的可能性。从铝合金和出口角度来看，原生铝合金企业不停工维持正常生产，再生铝合金部分企业维持生产生产，部分企业放假2-4天不等，同比变化不大。出口8月依旧较弱，预计四季度环比将逐步恢复。

【库存】据SMM统计，9月22日金属硅三地社会库存共计31.9万吨，较上周环比增加0.6万吨。周内新增量集中在上海交割仓库，主因交割仓库扩容后陆续到货；昆明地区各个仓库库存量有增有减，总量持平；黄埔港因周内出口略有好转，出库量大于入库量，有所下降。因部分交割仓仍有一些预报量尚未运送至仓库，节前预计社会库存总量维持增加。

仓单方面，截至9月27日，广期所工业硅仓单31959手，环比增加84手。

【逻辑】受仓单持续增加叠加商品氛围回落影响，工业硅期货下跌，但现货坚挺，基差明显走强。节前的补库差不多结束，市场成交不活跃，以交单为主。双节期间，上下游企业几乎均保持正常生产，部分再生铝合金小企业放假3天左右，因此整体供需依然较为平衡。后续需注意大量仓单将在11月集中注销，或将对市场造成一定压力。双节来临，建议节前平仓或轻仓观望。预祝中秋、国庆双节快乐！

【操作建议】观望

【短期观点】中性

纯碱：纯碱市场不确定因素依然较多，注意规避风险

玻璃：临近国庆长假，资金避险情绪，建议观望为宜

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货报价3100元/吨。

玻璃：贸易商报价1900-2000元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年9月21日，周内纯碱整体开工率82.32%，环比-1.28个百分点.

截止到2023年9月21日，本周国内纯碱厂家总库存17.12万吨，环比增加3.60万吨，上涨26.63%。

玻璃:

截至2023年9月21日，全国浮法玻璃日产量为16.96万吨，比14日-0.24%。本周（20230915-0921）全国浮法玻璃产量118.51万吨，环比+0.09%，同比+1.64%。

截止到20230921，全国浮法玻璃样本企业总库存4164.2万重箱，环比-2.4万重箱，环比-0.06%，同比-43.9%。折库存天数17.5天，较上期-0.1天。本周（0914-0920）全国浮法玻璃日度平均产销率较上期增加2.9个百分点，日均产销超90%，其中华东、东北、华北、华南周内日均产销均超90%，行业处于去库状态。

【分析】

纯碱：随着远兴一二线稳产，以及老产能开工率回升，整体产量大幅回升，本周继续呈现累库趋势。据了解金山新产能已经点火40%左右，日产达到1000吨左右。从平衡表推演来看，已经弥补缺口实现供需平衡。但由于前期缺碱持续较久，近期国庆节前补库较多，重碱现货价格暂时居高不下。纯碱的长周期逻辑是供需缺口补足后的供需格局扭转，进而现货价格开始松动。由于临近国庆长假，短期内纯碱市场依然存在较多的不确定性成份，建议投资者谨慎，注意风险规避。

玻璃：近期玻璃产销重新提升，国内宏观利好较强，叠加前期房地产利好政策密集释放，市场对后市需求存有一定预期，目前正处金九银十旺季，刚需存支撑，且玻璃整体库存不高，中下游有一定囤货能力。上周广州打响一线城市部分区域放开限购第一枪，周三四玻璃产销重新走强，周五盘面大幅拉涨，但本周盘面又再度走弱，和基本面关系不大，近期的商品宏观情绪波动反复，临近国庆长假，建议观望为宜。

【操作建议】

纯碱：观望

玻璃：观望

【短期观点】

纯碱：中性

玻璃：中性

纸浆：长假前建议多单减持

【现货情况】昨日金鱼阔叶浆5350元/吨，环比+0元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5950元/吨，环比+100元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在6200元/吨，环比+100元/吨。

10月份银星外盘最新报价730美元/吨（环比增加40美金/吨）、阔叶浆明星报价580美元/吨（环比增加30美金/吨）。预期11月仍将上涨20美元/吨。

【库存情况】截止2023年9月21日，中国纸浆主流港口样本库存量：186.9万吨，较上期下降2.4万吨，环比下降1.3%，库存量在过去两个周期去库后继续去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现窄幅累库的局面，港上出货速度较上周期整体下降，日均出货1.3万吨左右，到港量较上周期变动不大，港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过11万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

【行情分析】美联储新一轮的议息会议结果如市场预期本月不加息，但表态偏鹰，利空市场，美元强势。因产业预期节后现货有延续上涨趋势，纸浆期货节前延续逼空走势，现货跟涨有力。逻辑上看，金九银十纸浆需求表现仍较强，且外盘11月报价仍有上涨预期，节后或延续稳中偏强。但期货2401升水进口货源成本较大，建议今日多单为佳，规避长假风险。

【投资策略】多单减持

 

 

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