广发期货2023年9月14日早评

[股指期货]

股指期货：市场交投情绪降温，A股震荡回调

【市场情况】

周三，A股主要指数低开低走，截止收盘均下跌：上证指数收盘跌0.45%，报3123.07点。深成指跌1.14%，创业板指跌1.14%，万得全A与万得双创各收跌0.91%、1.41%。个股跌多涨少，当日仅867家上涨（28涨停），4236家下跌（无跌停），169家持平。其中，路桥信息、海峡创新、蓝英装备涨幅居前，分别上涨29.95%、20.05%、20.02%；而奥比中光、德迈仕、凡拓数创跌幅居前，各跌17.55%、10.93%、10.62%。北向资金赛力斯获净买入3.74亿元，宁德时代遭净卖出7.61亿元。

分行业板块看，仅少数板块上涨，其中，林木、煤炭、石油天热气涨幅居前，收盘分别涨1.19%、1.16%、1.02%，能源主题逆势上扬；下跌板块中，TMT回调，软件、电脑硬件、汽车零部件跌幅居前，收盘分别跌2.87%、2.62%、2.38%，AI系列延续下挫。

期指方面，四大期指主力合约合约跟随下挫：IF2309、IH2309、IC2309、IM2309分别收跌0.66%、0.30%、1.06%、1.31%。基差方面，四大股指主力09合约将于周五到期，基差收敛：IF2309升水2.95点，IH2309升水2.06点，IC2309贴水3.0点，IM2309贴水9.14点。

【消息面】

国内要闻方面，9月13日，文化和旅游部、公安部发布《关于进一步加强大型营业性演出活动规范管理促进演出市场健康有序发展的通知》，提出加强票务管理，大型演出活动实行实名购票和实名入场制度，每场演出每个身份证件只能购买一张门票，购票人与入场人身份信息保持一致。、国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，自2023年9月16日至2024年4月30日，对高岭土等124种商品，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。

海外方面，美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。

【资金面】

周三A股交易再缩量，总成交额跌下7000亿，全天仅6982元。北向资金周三再次减仓，全天净流出65.92亿元，其中沪股通净卖出32.51亿元，深股通净卖出33.41亿元。9月13日，央行以利率招标方式开展了650亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，当日260亿元逆回购到期，因此单日净投放390亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为6.58%、6.80%、-4.37%与-12.45%。8月价格指数及社融数据好转，美国通胀数据略有反弹，加息预期分化，主要指数短期震荡，等待行情企稳。

[国债期货]

国债期货：资金改善叠加股市下跌提振，期债回暖

【市场表现】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行1.25bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行1.5bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行2.5bp，2年期国开活跃券“23国开02”收益率下行3bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展650亿元7天期公开市场逆回购操作。当日260亿元逆回购到期，因此单日净投放390亿元。资金面方面，央行公开市场累计净投放效应显现，周三银行间市场流动性延续向宽，隔夜回购加权平均利率明显下行近29bp至1.5%关口；七天期也小幅回落。非银机构融资水平也明显走低，季末月份流动性扰动颇多，降准预期难消，本周五MLF续做备受关注。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交集中在2.45%附近，较上日下行1.5bp。

【操作建议】

8月份社融总量、物价、PMI数据均有一定好转，基本面总体或有一定企稳，但经济结构尚未改善，仍需稳增长政策进一步加码，后续关注可能出台的进一步放松和一揽子化债等方案。整体上看地产政策定力较强仍在房住不炒框架下，也较难回到过去强刺激的老路，且中期约束短期难解除，地产销售提振程度有待观察，预期基本面恢复是一个渐近的过程，短期基本面因素对债市应不是主要风险。需要关注的是9月份在地方债发行和信贷发行或加快的情形下，资金面尤其在税期等关键时点存在波动风险。中期来看，货币政策宽松为主要方向，存款利率可能迎来新一轮下调、降准预期仍在，年内债市利多或尚未出尽。因此潜在稳增长政策尚未出尽情况下短期期债或偏震荡，但中期期债或仍有上涨空间。单边策略上由于短期期债或偏震荡，建议维持中性，中期关注回调后做多机会。套期保值策略上，目前 T2312合约基差处在历史中位区间，TS和TF主力合约基差偏低，担忧债市回调的投资者仍可适当介入空头套保。

[贵金属]

贵金属：美国CPI反弹超预期 贵金属表现疲软

【行情回顾】

隔夜，美国公布8月CPI通胀数据显示整体CPI同比较7月的3.2%大幅反弹至3.7%高于预期3.6%，核心CPI则如期回落至4.3%但环比反弹0.3%为近6个月来首次加速，能源价格持续大幅回升推高通胀但核心商品和服务价格同环比均呈现降温。通胀数据整体有意外亦有惊喜，紧缩货政对消费需求的抑制效果不断释放但仍无法支持美联储在9月后不再加息，期间美债收益率小幅回落，美元指数则有小幅回反弹，国际金银价格整体疲弱。国际金价开盘延续上一交易日的跌势盘中临近1900美元关口在通胀公布后一度收复跌幅转涨，最终尾盘再度回落，收盘价为1906.08美元/盎司跌幅0.38%创大半个月新低；国际银价与黄金同步下跌且跌幅更大，收盘报22.808美元/盎司跌幅1.09%。

【后市展望】

美联储鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话定调偏鹰，在经济温和放缓情况下市场较一致预期9月美联储按兵不动但四季度仍可能再次加息，目前多空力量总体上保持平衡，期间美国经济改善的预期差可能带来扰动，国际金价在美债收益率和美元指数走势偏强的压制下难以走出确定的趋势行情。中期美国经济在信贷收紧和高利率水平的影响下仍将承压，时点上或在2023年末就业薪资和核心通胀同步放缓使美联储逐步释放鸽派信号。短线在美国经济相对欧洲更强支撑美元维持强势，黄金将在区间偏弱震荡呈现收敛形态，在1880美元附近为重要支撑，短期受消息扰动走势反复建议暂时观望，国内金价受人民币贬值影响表现更强，可关注内外盘价差修复。

白银方面，在金融属性和工业属性形成多空驱动共振的情况下，光伏新能源和电子等需求保持韧性和低库存对价格仍有支撑，但受国内出口放缓工业品价格的拖累银价在回调过程中幅度更大，总体上沪银在人民币贬值的支撑下相对抗跌，工业用银企业可适时逢低做买入套保。

【技术面】

国际黄金价格持续回调跌破200日均线将在1900美元附近寻求企稳，MACD红柱转绿；前期国际白银价格反弹各周期均线收敛走平，目前多空力量相对均衡，价格在22美元附近支撑较强。

【资金面】前期资金仍持续流出黄金和白银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和大宗商品等风险资产。

 

[有色金属]

铜：宏观数据密集发布，国内旺季逢低补库，区间震荡

【现货】9月13日SMM1#电解铜均价69380元/吨，环比-170元/吨；基差5元/吨，环比+5元/吨。广东1#电解铜均价69410元/吨，环比-145元/吨；基差-15元/吨，环比-45元/吨。精废价差744元/吨，环比-189元/吨。LME铜0-3升贴水报-19.50美元/吨，环比+4.00美元/吨。

【供应】供应整体充裕。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。

【需求】国内需求具备韧性，金九银十也存在补库预期，但难以看到超预期好转。上周精铜制杆开工率70.25%，周环比增加1.28个百分点；再生铜杆开工率40.94%，周环比增加0.87个百分点。

【库存】9月8日，SMM境内电解铜社会库存10.05万吨，周环比增加1.19万吨；保税区库存5.1万吨，周环比增加0.17万吨；LME库存13.41万吨，周环比增加2.99万吨；COMEX库存2.87万短吨，周环比减少0.46万短吨。全球显性库存31.17万吨，周环比增加3.93万吨。

【逻辑】美国8月通胀有韧性，主要系能源价格反弹，市场仍然坚定认为美联储9月跳过加息，11月不加息概率约为60%，美元指数小幅上升。欧央行周四将公布利率决议，市场认为加息25bp的可能性超过60%，持续加息会加剧衰退担忧。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，多地取消限购限售，落地实际效果待后续观察，周五将有系列经济数据发布。产业层面，海外连续累库，LME维持贴水。国内则供需双旺，8月产量创新高，9月部分厂家检修但影响量不大，金九银十传统旺季氛围不足，库存低位小幅增加。精废价差收窄，有利于精铜消费。临近交割，现货升水走低。总体上，宏观数据密集发布，国内旺季逢低补库，短期沪铜高位震荡，主力核心参考68000-70000元/吨。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

锌：需求弱复苏，多单关注22000压力

【现货】：9月13日，SMM0#锌22060元/吨，环比+80元/吨，对主力+380元/吨，环比+70元/吨。

【供应】：2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%，大幅低于预期。进入8月，国内冶炼厂产量不及预期主要是广东、湖南等地冶炼厂超预期检修，四川地区冶炼厂停产时间延长，另外内蒙古地区复产节奏有所延缓。

【需求】：下游弱复苏。9月8日当周，镀锌开工率65.66%，环比-0.2个百分点；压铸锌合金开工率47.99%，环比+2.3个百分点；氧化锌开工率61.4%，环比+0.1个百分点。

【库存】：9月11日，国内锌锭社会库存9.3万吨，周环比-0.3万吨；9月13日，LME锌库存约13.2万吨，环比-0.6万吨。

【逻辑】：美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。8月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，9月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费135美元/干吨，环比下滑25美元/干吨，四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。冶炼利润回落，下游逢低采买，实际需求有复苏预期，国内库存低位，锌价下方获支撑，偏强震荡。操作上多单持有，小止损。

【操作建议】：多单持有，主力关注22000压力

【观点】：中性

 

氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡

铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有

【现货】：9月13日，SMMA00铝现货均价19430元/吨，环比-90元/吨，对主力-80元/吨，环比-20元/吨。

【氧化铝供应】：据SMM，8月中国冶金级氧化铝产量为701.7万吨，环比增长2.2%，同比增长2.6%，主因部分新投产能及扩产产能陆续放量，叠加近期氧化铝行业利润较前期得到修复，部分企业提产意愿增长。截至8月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8274万吨，全国开工率为82.7%。

【电解铝供应】：SMM统计数据显示，8月份国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。8月份，国内电解铝运行产能增速环比放缓，云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，较6月增加203万吨的规模。

【需求】：下游开工小幅复苏，9月8日当周，铝型材开工率63.4%，周环比-3.3个百分点；铝板带开工率76%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率79.3%，周环比+0.7个百分点。建筑型材在保交楼带动下，开工略有回升，光伏订单尚可。

【库存】：9月11日，中国电解铝社会库存52.4万吨，周环比+0.5万吨。9月13日，LME铝库存49.1万吨，环比-0.3万吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升，部分氧化铝厂复产积极性增加。与此同时，电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨，当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计氧化铝高位震荡。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

【电解铝观点】：美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单回升，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，多单持有，小止损。

【操作建议】：低位多单持有，小止损

【观点】：谨慎偏多

镍：破位下行，弱势震荡

【现货】9月13日，SMM1#电解镍均价163900元/吨，环比-3250元/吨。进口镍均价报162250元/吨，环比-3300元/吨；基差-200元/吨，环比+50元/吨。LME镍0-3升贴水-211美元/吨，环比+29美元/吨。

【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。预计9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。

【库存】全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月8日LME镍库存37980吨，周环比增加810吨；SMM国内六地社会库存8975吨，周环比增加1801吨；保税区库存5600吨，周环比减少300吨。全球显性库存52555吨，周环比增加2311吨。

【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。国内社库累积，LME库存也开始低位增加。但是，印尼 RKAB 切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格易涨难跌。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，但前驱体采购意愿偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍小幅上涨。总体上，纯镍供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，逢高空配，下方看155000-160000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。

【操作建议】逢高空配

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：库存超季节性累积，关注负反馈是否顺畅，弱势震荡

【现货】据Mysteel，9月13日，无锡宏旺304冷轧价格15450元/吨，环比持平；基差305元/吨，环比+150元/吨。短流程成本参考15860元/吨。

【供应】据Mysteel统计，2023年8月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量174.98万吨，月环比增加3.5%，同比增加34.2%；9月排产178.30万吨，月环比增加1.9%，同比增加26.6%。印尼8月粗钢产量41.50万吨，月环比增加48.2%，同比减少0.2%；9月排产40.00万吨，月环比减少3.6%，同比增加6.7%。

【需求】市场金九银十旺季预期减弱，终端需求没有明显提升，刚需采购占据大部分，钢厂到货增加，现货买盘相对谨慎。

【库存】据Mysteel，9月7日，无锡和佛山300系社库50.80万吨，周环比增加0.43万吨。

【逻辑】印尼 RKAB 切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。镍铁成本抬升，供需博弈，价格持稳。不锈钢成本抬升，钢厂利润受到挤压，但9月仍然维持高排产，库存季节性高位，仓单资源累积。总体上，成本具备支撑，但高价难以传导至终端，库存超季节性累积，关注负反馈是否顺畅，弱势震荡。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

锡：价格回落，现货成交好转，关注后续消费情况

【现货】9月13日，SMM 1# 锡215000元/吨，环比下跌2750元/吨；现货升水400元/吨，环比上涨50元/吨。午后盘面下跌，不少下游开始入市补库，多数下游补库数量较多，部分贸易商反馈手中库存已见底，需要择机补充库存，或者等到交割期结束，补充一批库存，整体交投氛围走强。

【供应】7月国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%，其中缅甸地区7月进口26385.08吨，环比62.9%，同比51.01%，1-7月累计进口112292吨，同比-0.71%，占今年进口量的77.36%。7月国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比-7.27%，随着近期进口窗口打开，预计9月份锡锭进口将有明显增长。8月国内精炼锡产量10621吨，环比减6.79%，同比减25.41%；1-8月累计产量10.67万吨，同比增4.68%。

【需求及库存】据SMM统计，焊锡企业7月开工率79.37%，月环比增加1.7%，开工率小幅回升。其中大型企业开工率85.4%，环比增加2.5%，中型企业开工率65.8%，环比减少1.3%，小型企业开工率51.9%，环比上升0.9%。7月份光伏焊带订单从前期较低迷状态逐渐恢复，三季度也为传统的消费需求旺季，部分焊料企业反馈订单增加，但多数企业依然反馈未看到明显好转。8月份沪锡价格回落较多，亦带动不少终端企业的投机和备库需求释放，部分焊料企业反馈8月份订单有所增加，但持续性仍需考证。截止9月13日，LME库存6975吨，环比增加25吨，延续累库趋势；上期所仓单7670吨，环比减少162吨；精锡社会库存10313吨，环比增加53吨。

【逻辑】从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供应仍然相对偏紧，8月21日组甸文件虽选矿厂开始恢复选矿，但就锡矿停产时间仍未有具体时间，或存超预期的可能，关注缅甸锡矿停产情况。需求端回暖预期较强，尽管目前仍处于相对偏弱情况，但金9银10消费旺季预期，半导体行业周期亦有复苏预期，后续消费可期，关注需求复苏情况。综上所述，美元持续走强及高库存对价格压制较强，供给端低弹性使21万一线存较强支撑，后续需求旺季若恢复则将提振锡价，建议多单继续持有，若回调至21万一线可择机加仓

【操作建议】多单继续持有

【短期观点】偏强震荡

碳酸锂：区间震荡调整，短期情绪仍偏弱

【现货】9月13日，SMM电池级碳酸锂现货均价18.9万元/吨，环比-0.2万元/吨，工业级碳酸锂均价17.9万元/吨，环比-0.2万元/吨；目前电碳和工碳价差1万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价17.4万元/吨，环比-0.2万元/吨，工业级氢氧化锂均价15.6万元/吨，环比-0.2万元/吨。现货仍在持续走弱未有止跌迹象，产业普遍下调预期。

【供应】根据SMM，9月碳酸锂月度产量预计为42154吨，较上月减少2868吨，同比增长28.53%；其中，电池级碳酸锂产量预计27468吨，较上月减少1456吨，同比增74.02%；工业级碳酸锂产量预计14686吨，较上月减少1412吨，同比减少13.68%。现有供应量充足，9月有减产预期。飞宇新能源和永兴目前明确减产，云母整体有减产预期但目前影响量相对较小，近日盐湖有大厂传闻将放货。

【需求】9月碳酸锂月度需求量预计58918吨，较上月增加1283吨，环比增加2.23%。月度出口量为707.72吨，较上月继续减少155.74吨，出口金额3636.3万美元，较上月减少74.64万美元。出口向德国和日本的量增加，出口韩国量有所减少；7月出口至德国的碳酸锂227.8吨，出口至日本184.8吨；出口至韩国122.2吨，较上月减少319.2吨。终端销售前期对下游旺季备采的预期已逐步落空，现货询价有增加交投仍少，需求端在9月能否实际有改善还没有兑现信号，需求预期仍偏悲观。

【库存】根据SMM，8月样本月度总库存为54484吨，其中样本冶炼厂库存为41865吨，样本下游库存为12619吨；样本周度库存总计67640吨，库存小幅减少，冶炼厂库存减量至41865吨，下游库存小幅增加至12619吨，其他环节库存小幅减少至13156吨。目前库存水平相对还比较高，下游库存确有消化，但电芯需求不足，铁锂厂订单大幅减量。下游补库幅度仍比较低，短期没有出现补库需求拉动的信号，下游询盘增加但成交仍清淡。

【逻辑】9月13日碳酸锂期货盘面震荡调整，全天维持相对弱势，截至收盘主力LC2401下跌1.95%至176050。随着近日盘面调整产业普遍进一步下调预期，下游仍未见需求改善信号，实际采购补库的程度仍较低。目前供给仍充足，江西云母有减产预期，近日盐湖可能出货，目前上游出货压力较大。昨日传出欧盟委员会将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查，对市场有一定情绪影响，港股新能源汽车股尾盘集体跳水。目前期货价格已接近云母外购成本区间，盘面多空博弈加剧，整体方向上仍维持偏空思路。

【操作建议】谨慎偏空

【短期观点】维持偏空思路

[黑色金属]

钢材：需求预期好转，铁水环比走高，成本支撑钢价偏强走势

【现货和基差】

唐山钢坯维稳3530元每吨。华东螺纹-10至3800元每吨，10月和1月基差分别为81和23元每吨。热卷-30至3860元每吨，热卷10月和1月合约基差分别为-51和8元每吨。

【利润】

现货利润稳中有跌，螺纹长流程利润-45元每吨，电炉利润-143元每吨。热轧利润有微利。

【供给】

铁水产量继续增长，本周铁水+1.32至248.24万吨。但五大材产量环比下降7.23万吨至922.4万吨。其中螺纹减产5万吨至253.6万吨。热轧产量减少4.62万吨至315.5万吨。

【需求】

本周五大品种表需+11至944.9万吨。其中螺纹表需增加13.8万吨，热轧表需减少9万吨。上半年基建和出口支撑钢材需求，但地产行业钢材需求负增长。近期一线城市二套房认房不认贷政策，以及存量房贷利率下降等地产宽松政策提振市场信息。

【库存】

本周产量环比去库，总库存压力并不大，建材和板材库存走势分化。建材库存因减产，去库较好。板材近期显示库存逐步累积，有同比上升趋势。本周五大品种库存压力环比下降22.5万吨，其中螺纹-27.8万吨；热卷-3万吨。

【观点】

昨钢材窄幅震荡，找钢网和钢谷网数据显示，产量下降，延续去库，表需增加。考虑五大材产量持续下降，将影响铁水见顶概率大，10月旺季需求决定铁水降幅，铁水下降将对原料有所抑制，成材或跟随成本下跌有所回调，但考虑成材总库存压力不大，下跌空间有限。

铁矿石：房地产行业持续出台托底政策，市场情绪回暖

【现货】

青岛港口PB粉环比+2元/吨至929元/吨，超特粉环比+4元/吨至804元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为1004.8和 996.9元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为138.4元/吨和13.88%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比+1.32万吨指248.04万吨。钢厂库存小幅下降，进口矿日耗环比上升，库消比维持下降趋势。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 8785.4 万吨环比+1276.2 万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调 IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看， 8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。

【库存】

港口库存11798.6万吨，环比周四-69.3万吨，环比上周二-221万吨；钢厂进口矿库存环比-40.80万吨至8531.89万吨。

【观点】

房地产行业持续出台托底政策，市场情绪回暖。基本面上，供需双增，钢厂库存小幅下降，港口库存重回去库趋势。供应来看，本周到港量环比+724.2万吨至2702.9万吨，澳巴发运量环比-243.7万吨至2519.2万吨，考虑到近期发运量水平高于近几年同期水平，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，环比+1.32万吨指248.24万吨。钢厂库存小幅下降，进口矿日耗环比上升，库消比维持下降趋势。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，港口库存重回去库趋势；近期宏观托底政策预期逐步兑现，部分钢厂开始节前补库，个别钢厂有招标采购计划，但考虑到监管机构再次释放价格打压信号，预计盘面高位震荡。操作上，观望为主。

焦炭：基本面向好，后市关注政策和成本变化

【期现】

截至9月13日，主力合约收盘价2417元，环比下跌15元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2180元，环比上涨30元，日照港仓单2395元，期货升水22元。入炉成本不断抬升，焦企有意开始首轮提涨，下游补库情绪有所放缓。

【利润】

截至9月7日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-7元/吨，利润周环比下降20元，其中，山西准一级焦平均盈利8元/吨，山东准一级焦平均盈利1元/吨，内蒙二级焦平均盈利-50元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨。焦化盈利能力大幅走弱，部分地区开始陷入亏损。

【供给】

截至9月7日，247家钢厂焦炭日均产量46万吨，周环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量71.2万吨，周环比减少0.1万吨。焦企利润大幅回落，但是尚未明显影响生产，供应维持稳定。

【需求】

截至9月7日，247家钢厂日均铁水248.24万吨，周环比增加1.32万吨，铁水进一步增加，短期限产仍未执行，对原料仍有刚需支撑。目前铁水产量达近年来高位水平，后市继续关注钢厂生产动向。

【库存】

截至9月7日，全样本独立焦企焦炭库存71.6吨，周环比减少0.6万吨，247家钢厂焦炭库存595.9万吨，周环比增加10.4万吨。中间投机力量进场拿货，焦企出货顺畅，下游到货继续好转，多数钢厂保持按需采购节奏。

【观点】

原料煤价格持续抬升，焦企利润被不断压缩，后市或有减产可能，钢厂日耗维持高位，短期刚需较强，但是到货不断好转，补库意愿有所降低，且部分中间贸易商观望情绪渐起，盘面情绪或有所降温。重点关注后市宏观政策以及原料煤走势。

焦煤：产地供给仍偏紧，产地涨势有所放缓

【期现】

截至9月13日，主力合约收盘价报1755元，环比下跌30元，主焦煤（介休）沙河驿1900元，环比持平，期货贴水145元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1665元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1717元，环比持平，期货升水（蒙3）90元，升水（蒙5）38元。投机情绪旺盛，产地仍有事故，焦煤成交活跃，煤价延续上涨态势，但涨势有所放缓。

【供给】

截至9月7日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加2.19万吨至611.14万吨，精煤产量周环比减少0.28万吨至240.78万吨。主产地部分地区前期非事故停产煤矿陆续安排复产，产地供应量有所抬升，不过目前仍有煤矿在停产，供应端尚未完全恢复。山西临汾地区一煤矿发生顶板事故停产，受此影响集团旗下另外5座矿也停产检查，区域内供应有所收缩。

【需求】

截至9月7日，247家钢厂焦炭日均产量46万吨，周环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量71.2万吨，周环比减少0.1万吨。焦企利润大幅回落，但是尚未明显影响生产，供应维持稳定。

【库存】

截至9月7日，全样本独立焦企焦煤库存880.6万吨，周环比增加2万吨，247家钢厂焦煤库存733.6万，周环比减少18.9万吨。下游焦企有适当补库现象，贸易商等中间环节有部分投机需求进场，多数矿点成交良好，产地出货顺畅，库存去化明显。

【观点】

山西地区仍有煤矿事故，供应端尚未完全恢复，产地供给仍相对偏紧，下游焦企库存偏低积极补库，中间投机不断入场，情绪高涨，叠加宏观利好，支撑盘面偏强运行，但是下游对高价煤开始逐步观望，产地煤价涨势也有所放缓，短期或有回调可能。重点关注后市宏观政策以及粗钢平控政策。

动力煤：供给降幅明显，短期支撑煤价

【现货】

截至9月13日，客户拉运积极，情绪有所提振，但是随着煤价的上涨，下游观望情绪渐起。内蒙5500大卡报价670元，环比持平；山西5500大卡报价为710元，环比持平；陕西5500大卡报价为700元，环比持平。港口5500报价880-890元，报价环比持平。

【供给】

截至9月7日，“三西”地区煤矿产量1152万吨，周环比增加42万吨，其中山西地区产量331万吨，周环比增加14万吨，陕西地区产量340万吨，周环比增加30万吨，内蒙产量481万吨，周环比减少5万吨。月初部分停产煤矿恢复正常生产，叠加少数检修煤矿复产，整体产量提升，但是内蒙地区安全检查仍严格，整体产量仍在回落。

【需求】

截至9月11日，内陆17省+沿海8省日耗580.7万吨，周环比增加16.8万吨，库存11894.3万吨，周环比减少136.6万吨，平均可用天数19.85天，周环比减少0.85天。截至9月7日，江内六港煤炭库存470万吨，周环比减少267万吨，截至9月7日，广州港煤炭库存256.1万吨，周环比减少14.9万吨。

【观点】

产地受到煤矿事故影响，供给有所回落，当前山西和陕西地区有所恢复，但是内蒙产量仍在回落。需求看，民用和非电需求尚可，且港口发运利润仍在倒挂，港口到货偏少，部分优质货源紧缺，刚需采购询货困难，但是随着价格上涨，下游也出现一定的观望情绪，短期预计煤价维稳运行。

[农产品]

粕类：USDA9月报告整体符合预期，CBOT大豆走弱

【现货市场】

昨日主流区域油厂报价为4690-4850元/吨，天津4850元/吨跌30元/吨，山东4690元/吨跌90元/吨，江苏4740元/吨跌60元/吨，广东4690元/吨跌120元/吨。

全国主要油厂豆粕成交6.35万吨，较上一交易日增加4.52万吨，均为现货成交。开机方面，今日全国123家油厂开机率上升至59%，全国111家油厂开机率上升至62.29%。

【基本面消息】

周五全美油籽加工商协会（NOPA）月度报告公布之前，分析师称，美国8月大豆压榨量同比上升，但零星的季节性维修停工继续限制加工步伐。10位分析师的平均预估，上月大豆压榨量为1.67802亿蒲式耳。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西9月份大豆出口量估计为708.9万吨，低于上周预估的732.0万吨。作为对比，8月份出口量为760.8万吨，去年9月份的出口量为358.5万吨。

阿根廷农业部发布的报告显示，在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后，阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快。截至9月6日，阿根廷农户预售了1,243万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了33万吨，低于去年同期的2,498万吨。作为对比，之前一周销售18万吨。

【行情展望】

USDA公布9月供需报告，报告下调美豆单产，但同时下调出口及压榨，最终结转库存小幅下调，库销比调整空间不大，基本符合市场预期，利多阶段性出尽，美豆承压。

国内来看，9、10月供应偏紧结构有所环节，成交不佳，基差回落。油厂及终端库存持续回升前提下，安全边际有所增强，阶段性价格有向下调整预期，继续关注密西西比河水位影响。

生猪：供需压力仍未缓解，关注二育入场情况

【现货情况】

昨日现货小幅震荡，全国均价16.5元/公斤，较前一日上涨0.03元/公斤。其中河南均价为16.45元/公斤，较前一日上涨0.01元/公斤；辽宁均价为16.15元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤；四川均价为16.35元/公斤，较前一日持平；广东均价为17.28元/公斤，较前一日下跌0.12元/公斤。

【市场数据】

涌益咨询监测，

截至9月7日当周，自繁自养养殖利润均值为127.34元/头，上周为182.1元/头；外购仔猪育肥为-44.22元/头，上周为-11.02元/头；放养利润为-267.77元/头，上周为-235.18元/头。

当周全国出栏平均体重为122.83公斤，上周为122.49公斤。90公斤以下小体重猪出栏占比为4.9%，上周为5.21 %，150公斤以上大体重猪出栏占比5%，上周为4.79 %。肥猪出栏增加，市场供应有所恢复，肥标价差由强走弱，但肥猪整体价格仍高于标猪。

【行情展望】

当前肥标价差再度走强，出栏体重反弹，在对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价，关注下旬二育补栏情况。随着时间推移，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格上涨。市场现阶段存惜售情绪，但供需博弈不存在强利多，阶段性建议观望为主。

玉米：新粮上市在即，玉米承压

【现货价格】

9月13日，现货价格震荡运行，东北三省及内蒙主流报价2710-2810元/吨，较昨日持平；华北黄淮主流报价2850-2930元/吨，较昨日持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2840-2860元/吨，较昨日下调10元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2840-2860元/吨，较昨日下调10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2970元/吨，较昨日下调10元/吨。一等玉米装箱进港2880-2900元/吨，二等新玉米平仓2840-2860元/吨，较昨日下调10元/吨。

【基本面消息】

Mysteel玉米团队调研数据显示，9月8日北方四港玉米库存共计100.4万吨，周比减少19.8万吨；当周北方四港下海量共计37.1万吨，周比增加20.7万吨。

截至9月8日，广东港内贸玉米库存共计14.9万吨，较上周增加0.9万吨；外贸库存39.9万吨，较上周增加18万吨；进口高粱57.3万吨，较上周增加13.7万吨；进口大麦57.2万吨，较上周减少3.2万吨。

【行情展望】

阶段性市场供应较为充裕，下游备货积极性持续不佳，价格疲弱。但终端库存较低，下方空间有限。目前华北新粮已经上市，进入9月份东北新粮也将逐步流入市场，后续进口将陆续到港，供应压力将持续增加，预计行情维持震荡偏弱走势。

 

白糖：国内库存偏低，价格维持高位震荡格局

【行情分析】

巴西中南部9月第二周的降水减少，支撑甘蔗压榨进度，港口糖船排队时间也随着降水减少而缩短，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，印度水库水位仅维持在长期平均水平，远低于去年水平，部分蔗农推迟了甘蔗播种，或影响24/25榨季面积，由于水资源紧缺，主产邦马邦和卡邦部分糖厂被要求推迟开榨，开榨时间或延迟至11月15日之后，印度泰国减产导致的基本面供应短缺的故事仍在延续。预计原糖将维持高位震荡格局。上周期间制糖集团报价大幅上调。低库存支撑国内糖价，下游需求有回暖迹象，现货市场报价坚挺，制糖集团库存进一步降低，惜售情绪加重，报价连续上调，新糖上市前糖价下方支撑强，预计本周糖价高高位震荡走势。

【基本面消息】

国际方面：

8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，较去年同期的3879.9万吨增加了907.2万吨，同比增幅达23.38%；甘蔗ATR为149.23kg/吨，较去年同期的152.57kg/吨下降了3.34kg/吨；制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%；产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。

根据印度农业部的最新数据，截至9月1日，印度甘蔗种植面积为599.1万公顷，而去年为556.5万公顷。

国内方面：

海关总署公布数据显示， 2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。 2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。 2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。

海关总署公布的数据显示， 7月，我国税则号170290项下三类商品进口19.33万吨，同比增加7.9万吨，增幅69.12%。2023年1-7月累计进口税则号170290项下三类商品104.24万吨，同比增加34.63万吨，增幅49.75%。

【操作建议】短多操作

【评级】高位震荡

棉花：抛储供应偏紧暂缓，关注下游市场表现

【行情分析】

产业基本面方面，临近年度末期陈棉商品棉库存逐渐趋紧，而新花仍未上市，新棉产量及成本仍不确定，短期内棉价缺乏较明显的下行驱动及下行空间，不过产业下游旺季不旺预期较浓，且抛储日挂牌量较大，短期来看棉花缺乏明显上涨动能。

【基本面消息】

USDA： 截止9月10号，美国棉花生长优良率为29%，前一周为31%，上年同期为33%；棉花收割率为8%，去年同期为8%，五年均值为7%。棉花结铃率为98%，上一周为94%，上年同期为100%，五年均值为98%。

USDA： 截至8月31日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.93万吨，环比升38.5%，较前四周均值降39.69%，其中中国0.37万吨，越南0.27万吨。2023/24美陆地棉周出口装运3.98万吨，环比降18.09%，较前四周均值降6.42%，其中中国2.29万吨，巴基斯坦0.22万吨。

国内方面：

截至9月13日，郑棉注册仓单6133张，较上一交易日减少227张；有效预报4张，较上一交易日不变，仓单及预报总量6137张，折合棉花24.54万吨。

9月13日，全国3128皮棉到厂均价18187元/吨，下跌172元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格24955元/吨，稳定；纺纱利润为-50.7元/吨，增加189.2元/吨。棉价下跌，大部分厂商为规避风险，下单谨慎，观望情绪浓厚，购销积极性不高，纺企即期纺纱利润亏损。

【操作建议】01多单减持

【评级】中性

鸡蛋：现货接近蛋价顶部，上涨幅度有所放缓

【现货市场】

今日全国鸡蛋价格多数稳定，少数窄幅调整。主产区鸡蛋均价为5.54元/斤，较昨日价格小涨0.01元/斤。

【供应方面】

产区肉鸡种蛋仍有转商品蛋销售情况，部分市场有库存待销，整体鸡蛋供应量波动不大。

【需求方面】

由于鸡蛋价格偏高，终端消费者接受能力有限，高价货源消化一般。但后期仍有中秋节需求支撑，因

此需求量减少幅度有限。

【价格展望】

上周全国鸡蛋供应量增幅不大，整体相对平稳，下游市场略抵触高价，走货平平。预计本周全国鸡蛋价格高位下跌后暂时走稳。

油脂：马棕企稳连棕连贯性下跌

【现货市场】

隔夜美豆大幅下跌拖累国内油脂市场，连豆油高开低走。截至收盘，连豆油报8160元，较昨日收盘价下跌114元。现货随盘下跌，目前市场销售压力下降，甩货心理下降，基差报价以稳为主。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8720元/吨，较上日下跌110元，江苏地区工厂豆油1月现货基差最低报2401+560。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7320元/吨，较上日下跌70元，广东地区工厂9月基差最低报2401-70。

【基本面消息】

马来西亚棕榈油协会(MPOA)在一份声明中说，目前该国有超过66.4万公顷的油棕超过25年树龄，亟需重新种植。到2027年，该行业将面临一个令人生畏的前景，即200万公顷或约35%的油棕种植面积将被归类为“老化”。

厄尔尼诺天气将会导致东南亚天气炎热干燥，对棕榈油生产不利，有助于限制棕榈油价格下跌空间。头号棕榈油生产国印尼表示今年雨季将推迟一个月到来。

马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示，8月底马来西亚棕榈油库存达到212万吨，环比增长22.5%，创下七个月来最高水平。8月份马来西亚棕榈油产量环比增长8.9%，达到175万吨，而棕榈油出口量下降9.8%，为122万吨。

9月11日讯，据马来西亚独立检验机构AmSpec显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为305594吨，上月同期为383795吨，环比减少20.38%。

根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为350823吨，较8月1-10日出口的395145吨减少11.2%。

9月11日讯，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年9月1-10日马来西亚棕榈油单产减少7.21%，出油率增加0.1%，产量减少6.7%。

据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为334100吨，较上月同期出口的392396吨减少14.86%。

【行情展望】

随着马棕月度报告利空的逐步消化，市场开始炒作干旱少雨对棕榈油生产不利，同时油棕树龄的老化问题也被市场所关注，叠加第四季度原油供应偏紧对于生物柴油有所提振，预期马棕逐步止跌企稳并在半年线上方运行。国内方面，现货基差局部有涨，主要是棕油进口成本有跌，加工利润并不理想，厂家略有挺价。不过国内港口库存仍处于高位，下游在双节前适当低价补货，购销热度一般，基差多数持稳。

花生：国内花生价格或窄幅震荡

【现货市场】

昨日国内花生价格趋稳运行。河南白沙、大花生报价继续下调0.20元/斤左右。上货量陆续增加，市场交易略显清淡，采购较为谨慎，产区报价承压明显。目前河南大花生报价在5.30-5.40元/斤，白沙报价在5.40-5.45元/斤。江西新米表现抗跌，整体交易不快，目前产区收购价格5.80-5.90元/斤。油料米方面，兴泉工厂少量采购油脂油料，成交10200左右。其余工厂，主要以收购进口米为主，实际成交量有限。

国内一级普通花生油报价16400-16900元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19000元/吨。

【行情展望】

现阶段来看，市场成交量有限，零星交易陈米，贸易商高价采购新米动力不足。多关注天气变化以及产区上量交易情况，预计近两日花生产区多根据走货情况震荡调整报价。

红枣：销区价格以稳为主

【现货市场】

从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，后续需持续关注天气变化，尤其是大风及降雨天气。受大风天气影响阿克苏、阿拉尔、喀什部分地区出现不同程度落果，持续跟进天气对产量质量的影响。

【行情展望】

销区市场交割品到货减少，根据质量不同价格差异较大，中秋、国庆双节备货支撑下，好货价格偏强，预计现货价格稳中小幅波动。

苹果：中秋备货情绪较高，好货价格坚挺

【现货市场】

栖霞产区红将军阶段性供应增多，整体交易进入中期，当前小户货源基本清售，大户手中货源较多，客商采购情绪较浓，交易氛围尚可。当前红将军80#以上统货主流价格在3.00元/斤左右，红将军80#以上一二级半价格在3.50-3.80元/斤。库内行情维稳，交易随行进行。目前库存客商纸袋富士80#一二级条纹价格在5.00-5.20元/斤，片红价格在4.50-4.70元/斤。沂源产区红将军交易进入后期，货源质量较前期有所下滑，采购商多挑拣采购，成交量一般。目前75#以上手选果价格在2.20-2.50元/斤，统货价格在1.80-2.00元/斤。

洛川产区早富士交易进入中后期，市场好货较少，且要价坚挺，一般及次货占比较多，价格稍显混乱，实际交易看货定价，整体走货尚可。当前70#起步半商品价格在4.00-4.50元/斤，70#起步统货价格3.50-3.80元/斤。咸阳乾县产区早富士交易继续扫尾，市场货源质量较差，成交以青红不分为主，纸袋早富士70#起步价格在1.50-2.00元/斤，晚富士已有零星摘袋，仍需关注上色情况。

【行情展望】

山东产区随着交易的持续进行，市场出现阶段性供应增多的情况，客商拿货情绪较高，部分为中秋备货，交易氛围尚可。陕西产区交易进入中后期，货源质量较前期有所下滑，采购商多挑拣，好货要价坚挺，一般及次货货源价格稍显混乱。

[能源化工]

原油：OPEC和EIA月报提振市场信心，油价震荡偏强

原油：EIA原油累库叠加美国8月CPI超预期，油价涨势受限

【行情回顾】

9月13日，NYMEX原油期货10合约88.52跌0.32美元/桶或0.36%；ICE布油期货11合约91.88跌0.18美元/桶或0.20%。中国INE原油期货主力合约2311涨12.3至694.9元/桶，夜盘涨0.9至695.8元/桶。

【重要资讯】

1. 美国白宫经济顾问委员会主席伯恩斯坦：能源部正在与生产商和炼油商保持联系，解决任何问题并努力确保稳定供应。

2. EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加395.5万桶至4.21亿桶，EIA汽油库存 556.1万桶，EIA精炼油库存 393.1万桶。

3. 国际能源署（IEA）的数据显示，俄罗斯石油出口收入在8月上升到10个月来的最高水平，因为较高的价格抵消了该国较低的出货量。

4. IEA月报：国际能源署将2023年全球石油需求增长预测保持在每日增加220万桶的稳定水平。全球观察到的石油库存在8月份减少了7630万桶，降至13个月来的最低水平。

5. 美国8月未季调CPI年率 3.7%，预期3.60%，前值3.20%。美国8月未季调核心CPI年率 4.3%，预期4.30%，前值4.70%。

【行情展望】

昨晚美国8月CPI数据略超预期，这主要基于能源价格上涨造成的，核心通胀如预期环比走低，整体偏中性，市场预计9月美联储仍跳过加息，市场交易11月加息概率。IEA月报印证了下半年的供需缺口，EIA库存数据显示原油和成品油累库，整体偏空。成品油裂解价差在柴油带动下有所走强，但高油价带来的通胀压力或再度加强市场加息预期，在供应延续紧张的情况下，后续预期差关注宏观和需求变化。短期预计油价延续高位震荡格局，建议区间操作，布油参考88-93美元/桶

沥青：降雨阻碍刚需释放，盘面震荡

【现货方面】

9月13日，国内沥青均价为3945元/吨，较上一工作日价格持稳，今日国内部分地区价格区间内小幅调整，沥青现货价格大局持稳为主。

【开工方面】

2023年第37周（20230907-0913），国内沥青81家样本企业产能利用率为45.3%，环比下降4个百分点。9月13日国内沥青总产量共计10.45万吨，环比下降0.15万吨或1.42%。齐鲁石化维持转产渣油，带动整体产量下降。

【库存方面】

截止2023年9月12日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计103.7万吨，环比增加1.1万吨或1.1%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计132.6万吨，环比减少1.5万吨或1.1%。

【行情展望】

当前炼厂沥青供应已经抬升至年内高位，月底合同压力较大，各品牌、跨地区资源竞争有所增加，但原料成本攀升会相应挤压炼厂利润，近期多家炼厂出现停产或转产计划，沥青供应高点或已现，关注后续低利润情况下沥青供应兑现情况。需求方面，低价资源需求有所支撑，但是南方大范围降雨对于刚需有所阻碍，沥青仍有一定累库压力，沥青裂解价差的修复需等待成本端走弱，否则仍将维持弱势。单边方向上，沥青或跟随成本高位震荡，但高价需求有限情况下，除非原油进一步上涨，沥青进一步上行空间亦有限。沥青2311合约高位震荡思路，区间参考3750-3900元/吨

PTA：成本支撑下PTA短期走势偏强

【现货方面】

昨日PTA期货冲高后小幅回落，现货市场商谈一般，买盘积极性有限，个别聚酯有递盘，基差小幅松动，不过远期成交尚可。日内9月现货主流在01+40有成交，个别主流供应商在01+35成交，9月下在01+35~40成交，价格商谈区间在6290~6365附近。1月货源在01贴水20成交。主港主流货源基差在01+35。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨1美元/吨至1140美元/吨，PXN压缩至423美元/吨附近；PTA现货加工费至128元/吨附近，TA01盘面加工费85元/吨。

【供需方面】

供应：近期PTA多套装置短停，周内开工率下降明显。

需求：聚酯综合负荷至92.9%。昨日江浙涤丝价格重心上涨50-150不等，周二尾盘销售放量至300%以上，昨日产销回落。宏观氛围整体偏暖，叠加9月传统旺季，原料端短期维持强势，另外坯布去库带动终端负荷继续提升，短期涤丝社会库存继续缓慢去化，丝价预计易涨难跌，幅度关注成本端的带动。

【行情展望】

OPEC和EIA月报显示，因沙特延长减产，四季度原油供需偏紧，加上短期市场情绪较好，油价走势偏强，对化工成本重心支撑偏强。近期PX供需矛盾不大，下游PTA开工率整体高位，加上成本端偏强，对PX支撑偏强。9月PTA供需整体偏宽松，对PTA支撑有限；但因短期PTA加工费持续偏低，且短期油价偏强，成本支撑下PTA短期走势偏强；但弱驱动下，PTA上方空间仍有限。操作上，单边短线操作，TA01关注6300以上压力；TA-SC价差滚动做压缩。

乙二醇：高库存对MEG压制明显

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心震荡走低，市场商谈一般。早上受部分聚酯工厂停车消息影响，乙二醇盘面回落下行，现货低位成交至4135-4140元/吨附近。午后乙二醇价格重心窄幅整理，整体成交偏弱。美金方面，乙二醇外盘重心走低，9月底10月初船货商谈成交至480-483美元/吨附近，10月船货升水2-3美元/吨附近，场内递盘意向偏弱。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷64.13%（-1.31%），其中煤制乙二醇负荷66.81%（-1.10%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约117.8万吨附近，环比上期减少1.8万吨。

需求：聚酯综合负荷至92.9%。昨日江浙涤丝价格重心上涨50-150不等，周二尾盘销售放量至300%以上，昨日产销回落。宏观氛围整体偏暖，叠加9月传统旺季，原料端短期维持强势，另外坯布去库带动终端负荷继续提升，短期涤丝社会库存继续缓慢去化，丝价预计易涨难跌，幅度关注成本端的带动。

【行情展望】

目前市场情绪仍较好、油价和煤价走势偏强及EG低估值，短期MEG受到支撑。但MEG供需格局仍偏弱，国内MEG开工偏高，且8-9月进口量预期偏高，MEG港口绝对库存高位，MEG反弹空间仍受限。操作上，普涨行情下，EG01低位短多对待；4300以上谨慎偏空对待。

短纤：供需驱动一般但成本端偏强，短纤随成本端波动

【现货方面】

昨日原料PTA 涨幅回落，直纺涤短期货同样涨幅收缩。现货方面部分上涨50-100元/吨，部分维稳，成交重心有所提升，主流7700-7900元/吨出厂或短送，下游观望心态加重，产销回落明显，平均45%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7700-7900元/吨出厂或短送，福建主流7900元/吨附近短送，山东、河北主流7750-8000元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短开机负荷下滑至84.5%。

需求：纯涤纱及涤棉纱部分跟涨，成交一般。

【行情展望】

终端季节性需求回升，下游纯涤纱库存有所下降，短纤供需边际略有缓解。随着近期短纤价格上涨，纯涤纱涨幅不及原料，维持亏损状态，对高价原料接盘意愿不高。短纤自身仍无明显驱动，但原料端支撑偏强，短期短纤随原料波动为主。策略上，PF11单边同PTA，关注7800以上压力；PF11-TA11价差滚动做压缩。

苯乙烯：低库存且成本端偏强，苯乙烯短期走势偏强

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯大幅走高，商品期货价格集体走高，带动贸易商补空操作，交投气氛升温，到港船货有限，港口现货偏紧。至收盘现货10100对10100，9月下10080对10090，10月下9840对9840，11月下9560对9570。单位：元/吨。美金市场跟随上行，随着国内价格的大幅走高，市场美金报盘稀少，观望气氛浓厚，船货资源有限。

【成本方面】

昨日纯苯价格偏强维持。中石化挂牌价上调300至8800元/吨，原油和苯乙烯价格继续冲高，但港口库存开始累库，且后续到港口量仍偏多，且近期提货明显放缓，此外，CPL价格跟涨乏力，加上近期双氧水价格亦是大幅上涨，个别工厂存在减产意向，纯苯市场持货商逢高出货为主，高位买盘谨慎，高位成交缩量；苯乙烯与纯苯现货价差1210元/吨，主力月纸货价差1180元/吨；纯苯主力月纸货与现货月差220元/吨。

【供需方面】

供应：苯乙烯负荷回升至70.05%附近。

需求：随着苯乙烯价格的大幅走高，下游行业利润亏损放大，下游主流工厂计划停车，采购跟进乏力。

【行情展望】

虽近期苯乙烯供应回升明显，但部分下游存投产计划，且港口到货仍偏少，港口库存持续低位，平衡表看9月苯乙烯累库幅度有限，但10月苯乙烯累库预期较强，苯乙烯基本面维持近强远弱格局。近期纯苯涨幅较大，部分下游亏损，且内外盘持续顺差，纯苯进口预期增加，纯苯供需边际转弱，本周港口开始累库，价格继续上行驱动或减弱。整体来看，纯苯与苯乙烯港口库存绝对水平偏低，叠加原油走势偏强，下游国庆节前备货预期，加上资金助推，以及近期市场补空较多，苯乙烯短期走势偏强；但随着近期苯乙烯大涨，下游负反馈加剧，且10月苯乙烯存累库预期，以及当前估值偏高，EB不建议继续追多。策略上，EB关注EB11或EB12逢高做空机会；月差正套为主；EB11-BZ11价差关注逢高做缩机会。

PVC：亚洲市场报价存下调预期，国内“旺季”终须验证需求

【PVC现货】

国内PVC市场价格下跌，点价货源价格优势凸显，一口价普遍难成交。下游采购积极性有所提升，现货市场交投气氛有所改善。5型电石料，华东主流现汇自提6250-6380元/吨，华南主流现汇自提6300-6470元/吨，河北现汇送到6230-6320元/吨，山东现汇送到6250-6350元/吨。

【电石】

电石供应量持续增加中，整体出货不均衡，部分面临一定出货压力；下游PVC企业个别有提负荷运行现象，电石需求量较前期略有增加，市场供需博弈进行中。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3670-3820元/吨；山西榆社陕西自提3250元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3350元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至9月7日，PVC整体开工负荷率73.29%，环比下降0.73个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.59%，环比下降0.88个百分点；乙烯法PVC开工负荷率75.38%，环比下降0.31个百分点。

库存：截至9月8日，国内PVC社会库存在45.10万吨，环比减少1.52%，同比增加19.64%；其中华东地区在38.92万吨，环比减少1.49%，同比增加22.40%；华南地区在6.18万吨，环比减少1.75%，同比增加4.75%。

【行情展望】

近期政策上仍有积极信号，市场心态尚维持积极；但从地产数据来看压力较大。PVC开工看矛盾不大，在电石供应提升后或有进一步提振开工率可能。需求端前期亮眼的出口驱动转弱，市场等待10月报价，偏下跌预期。内需在当下节点市场对金九银十存期待、对国庆节前备货有期待且当前仍维持去库局面。但从当前订单及华南开工疲态看，需求或难及预期。短期盘面预计短期波动加剧，结合当前点位维持逢高试空观点，上方压力暂看6600。

甲醇：港口大幅累库带来压力，煤价不能共振前提下震荡对待

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在2100-2130元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格弱势松动。华北价格整体松动，下游库存偏高，购买积极性欠佳，厂家存排库需求，双重因素影响下，价格整体松动；山东地区主流成交在2340-2450元/吨，价格整体整体下跌。沿海甲醇部分市场弱势调整。基本面偏弱，多数市场价格再度窄幅调整；太仓甲醇市场价格在2485-2530元/吨，成交放量仍显一般。广东市场涨后回落，主流商谈在2500-2540元/吨，成交一般。

【甲醇开工、库存】

开工：截至9月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.93%，较上周上涨0.58个百分点，较去年同期上涨6.54个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为65.74%，较上周上涨0.83个百分点。

库存：截至9月13日，甲醇港口库存总量在113.21万吨，环比+9.36万吨；其中华东库存81.16万吨；华南库存32.05万吨。样本生产企业库存39.89万吨，环比-0.58万吨，跌幅1.43%；样本企业订单待发23.96万吨，环比-4.62万吨，跌幅16.17%。

【行情展望】

短期煤价未在淡季回落，安全事故频发支撑煤价，亦在重心上支撑煤化工。甲醇当下供需双增，供应端产能利用率提升较快，需求端传统下游开工偏高水平；MTO宝丰投产、渤化检修，暂看两者有对冲，中期仍是在新投产下增加对甲醇需求。港口库存维持累库，尽管01合约定价隐含季节性去库但上方阻力仍逐步加重。甲醇在供需边际或将转弱且伴随价格快速上行估值显压力；盘面上建议暂观望。套利上中长期逢高做缩MTO利润。

尿素:市场交易氛围好转，近月偏紧短期仍以收基差为主

UR2401

【现货价格更新】：

国内尿素小颗粒现货价格，

河南市场主流价2600(10)，基差(-432)；山东市场主流价2620(20)，基差(-442)；山西市场主流价2440(0)，基差(-282)；河北市场主流价2600(20)，基差(-422)；江苏市场主流价2640(20)，基差(-462)；

【本周市场主要动态】

1.根据隆众口径中国尿素企业总库存量23.41万吨，较上周增加1.08万吨，环比增加4.84%。本周尿素企业库存仅小幅增加，整体库存量仍处于偏低水平；2. 当前陆续有货源开始离港，且出口面受限影响依旧存在，整体预计国内港有窄幅下降的可能；3. 农业方面，部分外围区域根据终端需求少量跟进，但拿货量一般。工业方面，下游复合肥、三胺开工均有提升，对于原料尿素的采购形成一定支撑，逢低采购居多；

【核心观点】

1.阶段性供应趋紧仍然持续，法检趋严出口相对谨慎，因为安全生产因素检修复产以及新装置投产落实可能存在延后；2. 中长期企业库存有增加趋势，港口库存基于走船发货，国内到港减少；

【策略】

当前随着工厂订单的增加，市场氛围稍有提升，但是基于供应端压力延后，短期看平衡表仍表现去库，建议多空单维持小仓位，正套思路为主，01合约短期压力位[2300,2400]，需警惕09交割后市场备货可能导致的阶段性偏紧风险。仅供参考。

LLDPE：消费旺季叠加供应增加，短期仍看成本对于盘面的支撑

L2401

【基本面情况】

1. 本月新增聚乙烯检修装置不多，且多数装置于月初重启，后期来看，新增检修装置多为临时停车，对聚乙烯供应影响不大，后期产能利用率或将持续增加。国内企业聚乙烯总产量在54.47万吨，较上周期53.82万吨，幅度在+0.65万吨。下游需求来看，棚膜旺季将近，规模企业或有一定好转预期，开工起色较为明显，但农膜企业订单较往年同期偏弱，订单排产或提升缓慢，开工率提升略显缓慢，预计农膜企业开工率提升2.0%左右；

2.现货端，PE线性：华东主流8450~8480(20)，基差92~122(54)；华北主流8350~8500(0)，基差-8~142(69)；

【观点和策略】

短期来看，在油价支撑和基本面没有太大矛盾情况下，短期还是偏多思路为主，LL高点预计[8550,8600]。操作策略上，短期LL单边多单持有，逢高离场，仅供参考。

PP：多空消息博弈，短期成本支撑带动盘面走强

PP2401

【基本面情况】

1. 截止三季度年内新扩能完成310万吨/年，达到全年计划的50%，投产压力集中到9月末10月初。截止目前宁夏宝丰50万吨，甘肃华亭20万吨，宁波金发40万吨均已经进入试车环节，9月份预计可实现量产。东华茂名40万吨9月初投产完毕，目前生产正常。预计3季度产能达到3956万吨，4季度PP总产能环比增长7.33%，新增供应增量持续提升。目前国家密集出台消费刺激政策，需求端旺季强预期炒作后，市场需观察实际跟进情况。金九银十来临，部分下游企业为旺季生产提前适量补仓，中线季节性消费预期仍在，预计2023年4季度PP总表观消费量在969万吨，环比较2023年3季度增加6.59%。投产装置较多，产量仍有增加预期，表观消费量保持增长态势；

2.现货端，PP拉丝：华东主流价7950~8050(100)，基差-16~84(134)；华北主流价7980~8030(130)，基差14~64(149)

【观点和策略】

短期内，在供给逐步增加，需求回暖修复和成本运行中枢高位支撑的背景下，预计PP盘面偏强运行。因此操作策略方面，建议谨慎多单持有，上方压力位暂时看到[7950,8050]，仅供参考。

LPG：外盘价格持续高位，PG震荡调整

【现货方面】

国产主流：华南5350-5550元/吨，上海5100元/吨，江苏5200-5300元/吨，浙江5050-5150元/吨，福建5300-5400元/吨，山东民用主流5300-5350元/吨，醚后碳四主流5750-5950元/吨；进口气主流：华南5450-5500元/吨，浙江5250-5400元/吨，江苏5350-5450元/吨。基差，华东-531元/吨，华南-248元/吨，山东-348元/吨。最低可交割品定标地为华东。

【外盘价格】

9月13日，FEI当月价格为695美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨；CP当月价格为560.5美元/吨，较上一交易日下降16.5美元/吨。

【供应方面】

截至9月7日，国内液化气商品量总量为53.35万吨左右，较上周增加1.7万吨或3.29%，日均商品量为 7.62 万吨左右。

【下游开工】

截至9月7日，烷基化开工率为42.8%；MTBE开工率为59.62%；PDH开工率为68.93%。

【库存方面】

截至9月7日，中国液化气港口样本库存量：282.55万吨，较上周增加17.6万吨或6.64%。

【行情展望】

能源价格上涨，导致昨晚美国8月CPI数据略超预期，核心通胀如预期环比走低，整体偏中性。基本面来看，一方面来说，燃烧需求逐渐旺盛。另一方面，烷基化装置和MTBE装置开工率有小幅波动但影响不大，PDH 装置利润有小幅修复，但接下来有多家PDH 装置进行检修，新的PDH装置投产预期仍存。供应方面，国内供应变化不大，十月中东装船供应有偏紧迹象。PG10合约震荡调整，建议离场观望。

燃料油：原油价格持续上涨，带动燃料油上行

【上游原料】

油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3800-4050元/吨，中硫油浆3900-4050元/吨，低硫油浆主流价格4200-4350元/吨高位涨30元/吨。

渣油市场方面：地炼非标渣油3470-3650元/吨，高硫渣油3750-4250元/吨高位涨100元/吨，普通焦化料4050-4550元/吨低位涨50元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州9月12日90#沥青放量4760元/吨，较上周涨160元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂竞标价4710元/吨，较上周涨160元/吨；华北主力炼厂9月12日低硫渣油/沥青料5350元/吨含税，较上次放量涨150元/吨；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂执行往期合同，成交4350元/吨左右，暂无调整。

蜡油市场方面：减压蜡油市场主流价格5850-6300元/吨高位涨50元/吨；焦化蜡油主流价格5500-5650元/吨低位涨50元/吨。

【外盘价格】

9月13日，新加坡0.5%船用燃油价格为639.8美元/公吨，鹿特丹0.5%船用燃油价格为601.7美元/公吨，美国墨西哥湾高硫燃油价格为81.4美元/桶，新加坡380cst燃油价格为524美元/公吨。

【供应方面】

截止9月7日，山东独立炼厂常减压产能利用率为69.26%，较上周上升4%。

【库存方面】

截至9月7日，新加坡渣油库存19450千公吨，ARA燃料油库存1048千公吨，美国残渣型燃料油26282千桶。

【行情展望】

能源价格上涨，导致昨晚美国8月CPI数据略超预期，核心通胀如预期环比走低，整体偏中性。从原油成本端来看，IEA月报印证了下半年的供需缺口，EIA库存数据显示原油和成品油累库，整体偏空。高油价带来的通胀压力或再度加强市场加息预期，原油仍处于高位震荡态势。燃料油需求端来看，中东发电需求季节性回落，下游航运指数无较明显提振。后期关注成品油需求季节性回落及宏观偏好降温，燃料油价格跟随原油波动较大，预计后期仍震荡为主。暂观望，待原油价格出现拐点后逢高做空。

天然橡胶：原料端支撑，天然橡胶小幅震荡整理

【原料及现货】

截至9月12日，杯胶42.35(+0)泰铢/千克，胶水47.4（+0.2）泰珠/千克，云南胶水价11600（-100）元/吨，海南胶水12,500（-100）元/吨，全乳胶上海市场12900（-100）元/吨，青岛保税区泰标1490(-10)美元/吨，泰标混合胶11550（-150）元/吨。

【轮胎开工率】

截至9月8日，全钢胎样本厂家开工率为64.21%，环比+3.03%；半钢胎样本厂家开工率79%，环比+0.04%。

【资讯】

引自中国汽车工业协会：8月，国内汽车产销分别达到257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%；1-8月，汽车产销累计完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%。

【分析】

9月13日，RU2401小幅震荡调整，报收14295元/吨，跌幅0.69%。基本面整体较为平稳，浓乳下游季节性补库，除此之外内需暂时没有亮点。近期产区降雨偏多，胶水产出较少，使得原料价格坚挺。天然胶乳市场交投冷清，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货行情僵持。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库。需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端国内外上量期，需求端半钢胎对应合成胶的需求较好，全钢胎表现尚可，外需出口订单今年以来一直表现不错，内需尚可，基本面暂无突出利好。9月需要关注边际变化，例如库存拐点出现后继续去化情况，国内胶水分流情况等。另外，收储事件在未来行情中也会围绕其再度展开，宏观氛围整体偏暖的情况下，关注实际需求的变化和供应端扰动。

【操作建议】

观望

【短期观点】

中性

丁二烯橡胶：盘面回落调整，预计仍偏强震荡

【原料及现货】

截至9月13日，丁二烯山东报价8825(+100)元/吨；丁二烯CIF中国价格1005（+25）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁报价13700(+0)元/吨，基差-45(+395)元/吨。

【产量与开工率】

8月，我国丁二烯产量为41.47万吨，环比+9.42%；我国丁二烯我国顺丁橡胶产量为11.38万吨，较上期+1.32万吨，环比+13.16%；我国半钢胎产量为5501万条，环比+0.40%，同比+21.57%；我国全钢胎产量为1259万条，环比+0.48%，同比+12.01%。

截至9月8日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为70.89%，环比+1.33%；高顺顺丁橡胶行业开工率为66.32%，环比-1.5%；全钢胎样本厂家开工率为64.21%，环比+3.03%；半钢胎样本厂家开工率79%，环比+0.04%。

【资讯】

据隆众资讯报道，浩普新材料科技股份有限公司6万吨/年高顺顺丁橡胶装置9月1日起停车检修后，上周末起陆续重启，目前尚在恢复中；锦州石化3万吨/年高顺顺丁橡胶装置9月4日起停车检修15天附近；山东益华橡塑科技有限公司10万吨/年（镍系/钕系）顺丁橡胶装置9月13日起提负运行；四川石化15万吨/年高顺顺丁橡胶装置目前正常运行，该装置计划于9月15日至11月13日停车检修。

【分析】

9月13日，BR2401回调至前一日开盘价，报收13745元/吨，跌幅2.07%。成本端受外盘价格走高提振，国内丁二烯市场价格高位运行。供应端随着部分装置重启与提负运行，顺丁橡胶短期产量回升，现货资源偏少局面逐渐缓解，而后续四川石化15万吨/年高顺顺丁装置检修两个月，预计9月顺丁橡胶产量小幅下滑，此外，现货市场成交氛围冷清，买盘观望气氛浓厚。需求端全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气。库存端受顺丁橡胶现货价格上调影响，业者谨慎观望操作，预期厂内库存与贸易商库存均不高。总的来说，当前回落风险仍存，成本端坚挺和需求平稳为顺丁橡胶提供支撑，同时预期产量下降，因此，顺丁橡胶价格企稳后或偏强震荡。后续需关注顺丁橡胶开工率变化、顺丁橡胶现货跟进情况以及需求旺季预期是否兑现。

【操作建议】

短期注意冲高回落风险，价格企稳后可考虑逢低做多。

【短期观点】

中性

[特殊商品]

纯碱：纯碱市场不确定因素依然较多，注意规避风险

玻璃：产销走弱但盘面依然坚挺，关注后续现货市场节奏

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货报价3200-3300元/吨。

玻璃：贸易商报价1900-2000元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年9月7日，周内纯碱整体开工率78.50%，环比-2.82个百分点。

截止到2023年9月7日，周内纯碱产量55.28万吨，环比-1.64万吨，下降2.88%。

玻璃:

截至2023年9月7日，全国浮法玻璃日产量为16.9万吨，环比-0.59%。本周（20230901-0907）全国浮法玻璃产量118.31万吨，环比-0.39%，同比+0.69%。

截止到20230907，全国浮法玻璃样本企业总库存4103.6万重箱，环比减少324.5万重箱，环比-7.33%，同比-45.06%。折库存天数17.4天，较上期-1.3天。本周（0831-0906）全国浮法玻璃日度平均产销率较上期提升26.9个百分点，各大区产销超百，行业依旧处于去库状态。

【分析】

纯碱：关于金山的投产市场小作文众多，远兴大幅提负荷，日产量大幅提升，据了解日产近几日稳定在7500-7600吨，二线从点火到提量较为迅速。本周市场缺碱状态逐渐缓解，现货价格暂时居高不下，纯碱短期的供需缺口导致现货难跌。这周起预计老产能检修将陆续恢复，产量缺口将逐渐恢复。纯碱的长周期逻辑是供需缺口补足后的供需格局扭转，部分碱厂装置复工、开率回升、远兴二线达产及金山投料生产，届时可以看到现货缺口的补足、格局转向。由于新产能具具体推进进度和落实时间不确定性较大，短期内纯碱市场依然存在较多的不确定性成份，建议投资者谨慎，注意风险规避。

玻璃：近期玻璃产销有所回落，部分期现商贸易商抛货，但盘面依然保持强势。昨天社融数据强劲，叠加房地产利好政策密集释放，市场对后市需求存有一定预期，当下需跟踪产销率是否会持续走弱。当前下游深加工库存中性水平、贸易商库存较低，正处金九银十旺季，中下游有一定囤货能力，短期产销走弱或无法让盘面迅速掉头向下，需观察到持续性的走弱以及库存呈现累库趋势。近期的商品情绪因素和资金行为较强，预期成分偏重，因此市场不确定性因素较多，建议谨慎为宜。

【操作建议】

纯碱：观望

玻璃：观望

【短期观点】

纯碱：中性

玻璃：中性

纸浆：行情反复，谨慎参与

【现货情况】昨日金鱼阔叶浆4850元/吨，环比+50元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5400元/吨，环比+0元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5700元/吨，环比+0元/吨。

9月份银星外盘最新报价690美元/吨（环比增加20美金/吨），折合人民币价格在5700元/吨左右。

【库存情况】截止2023年9月7日，中国纸浆主流港口样本库存量：202.2万吨，较上期下降9.6万吨，环比下降4.5%，库存量在连续两周期累库后转为去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现去库的局面，港上出货速度较上周期明显增快，日剧出库量破2万吨，港上整体呈现窄幅去库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期略有减缓，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

【行情分析】昨日广州房地产首付比例调高利空市场预期，隔夜美国通胀数据中性，国内工业品市场震荡格局未变。但由于市场对于接下来国家救市、提振经济的预期依旧存在，空头也不敢单边施压。阔叶浆昨日小幅反弹，现货整体稳定为主。但产业资金基于交易所库存近50万吨的现实，普遍对反弹高度存疑，当下操作难度较大，建议投资者多看少动，耐心等待这轮反弹起来后继续逢高做空。

【投资策略】震荡思维参与

工业硅：现货情绪延续向好，盘面偏强运行

【现货】9月13日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价14950/吨，环比上涨250元/吨；不通氧Si5530工业硅市场均价14350元/吨，环比上涨200元/吨。华东Si4210工业硅市场均价15700元/吨，环比上涨250元/吨。国内各地及港口硅价大幅上调，上下游价格博弈激烈，市场成交以刚需采购为主，成交价格重心小幅上移。

【供应】据SMM统计8月中国工业硅产量在32.09万吨，环比增加3.8万吨增幅13.5%，同比转负为正增幅在10.6%。2023年1-8月份累计工业硅产量在229.9万吨，同比增幅在2.6%。9月供应增量，在新增产能方面，以新疆地区新投产和复产为主，东方希望在兰州虽然点火但未有产量释放。此外9月份西南地区适逢丰水期，电价下调生产成本下降，预计开工率增加带来的供应端压力将进一步增长。

【需求】从多晶硅方面来看，光伏产业链景气度持续提升，多晶硅价格继续上行，多晶硅库存继续维持低位，拉晶厂临近月底开始新一轮集中采购，预计9月也仍将对工业硅需求有正向带动作用。从有机硅方面来看，国内市场金九银十表现不强，下游维持刚需补库，采购意愿较为低迷，整体市场向下压力较大。从铝合金和出口角度来看，新能源车依旧对铝合金行业有正向带动，9-10 月份为铝合金传统旺季，但据调研了解，出口尚未有明显好转，预计出口带来的增量有限，但预计四季度环比将逐步恢复。

【库存】据SMM统计统计9月8日金属硅三地社会库存共计30.4万吨，较上周环比增加1.4万吨。本周金属硅社会交割仓库继续维持增加，昆明、上海个别交割仓库扩容完毕，昆明仓库扩容后即被迅速约满，目前货物正在陆续入仓中，上海仓库也在有序入库，库容方面尚有余量。普通仓库中各个仓库货物进出量基本平衡，天津个别仓库入库稍多库存小幅增加。目前金属硅库存向社会交割仓库转移的趋势不变，预计下周金属硅总的社会库存维持增量。截至9月13日，广期所工业硅仓单27344手，环比不变。

【逻辑】供应方面，9月份适逢丰水期，善加新疆地区新投产和复产的产能释放，供应大概率环比同比均有所增长。从需求的角度来看，多晶硅依旧是最大的需求拉动力量，有机硅需求依然未见明显起色，价格再度回落。从成本端来看，9月丰水期依然是全年成本低点，随着枯水期来临，生产成本重心上涨，支持价格重心上移。综上所述，近期现货依旧偏紧，交割库扩容后库容已几乎被约满，硅企继续上调报价，价格坚挺。但大量仓单将在11月集中注销，将对市场造成一定压力。工业硅价格或许仍将偏强震荡，但建议等价格回落后不建议追高。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

 

 

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