铜月报：实际消费或弱于预期，铜价震荡走弱

8月份，欧美的经济数据持续走弱，劳动力市场的遇冷致使市场预期美国货币政策接近阶段拐点，市场风险偏好回升。而国内持续出台经济刺激政策和支持人民币汇率，以及终端铜需求表现不错，对铜价形成了一定的推动。

宏观面美国核心PCE通胀仍偏高，高息压力下经济衰退迹象明显，制造业持续萎靡，房地产行业销售下滑，失业率回升，市场对美联储货币政策转向的预期和对经济衰退的预期影响铜价的变化。国内持续实施积极政策，长期可一定程度支持铜消费，终端消费向好，但目前整体经济复苏力度欠佳，难以有力支撑铜价。目前市场对传统消费旺季“金九银十”的预期较为乐观，有助于推动铜价重心上移。

基本面：受今年智利铜产量偏低的影响，全年铜的宽松供给预期不断进行负向修正。7月-8月国内铜矿进口量出现回落，矿端供应边际收紧以及国内冶炼产能的落地，致使TC价格开始下行，我们预计铜元素的过剩将由铜矿端转移至金属端。终端消费放缓，上半年火爆的空调和新能源行业增速开始下滑，同时8月政策密集出台使房地产业预期改善，电网的建设也开始加速，传统行业对铜消费的负面影响减弱，整体供求平衡。此外，8月全球显性库存与7月基本持平在18万吨左右，极低的库存促使铜价易涨难跌。

展望：9月海外将进入宏观平静期，美联储大概率维持现利率不变，美元维持震荡走势，铜价上行区间有限；近期国内利好政策推动，使得市场对“金九银十”的旺季消费的预期乐观。而消费预期差将成为影响铜价的主要驱动因素，我们预计实际消费或不及预期，9月铜价震荡走弱，核心区间[66000,71000]，建议投资者逢高做空。

风险提示：欧美央行超预期加息；国内经济内生动能弱化风险。