2023年9月1日广发期货早评

[股指期货]

股指期货：PMI连续回升叠加房贷调整落地，A股调整后反弹尚有空间

【市场情况】

周四，A股主要指数低开后震荡走弱：上证指数收盘跌0.55%，报3119.88点。深成指跌0.61%，创业板指跌0.69%，万得全A与万得双创各收跌0.58%、0.30%。个股跌多涨少，当日1788只上涨（38涨停），3291只下跌（10跌停），176只持平。北向资金中国平安获净买入3.15亿元，五粮液遭净卖出4.35亿元。

分行业板块看，仅少数板块上涨，其中，日用化工、软饮料、保险涨幅居前，收盘分别涨1.17%、0.78%、0.53%，半导体产业链普遍上扬；下跌板块中，消费与运输较低迷，其中，房地产、陆路运输、券商跌幅居前，收盘分别跌4.72%、3.59%、1.88%，地产相关题材明显下挫。

期指方面，四大期指主力合约均下挫：IF2309、IH2309、IC2309、IM2309分别收跌0.59%、0.49%、0.73%、0.47%。基差方面，四大股指主力基差上行升水：IF2309升水11.53点，IH2309升水6.14点，IC2309升水3.00点，IM2309升水6.30点。

【消息面】

国内要闻方面，8月31日，国家统计局公布PMI显示制造业景气度持续回升：8月制造业PMI为49.7%，环比上升0.4%，制造业景气水平进一步改善；非制造业PMI为51.0%，环比下降0.5%，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，环比上升0.2%，我国经济景气水平总体保持稳定。央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。两部门联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。

海外方面，美国7月通胀数据与预期相一致：核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合预期，前值4.1%；环比升0.2%，与预期及前值一致；7月PCE物价指数同比升3.3%，预期3.3%，前值3.0%，环比升0.2%，预期及前值均为0.2%。7月个人支出环比上升0.8%，为1月以来最大升幅，预期0.7%，前值0.5%修正为0.6%。美国上周初请失业金人数为22.8万人，预期23.5万人，前值自23万人修正至23.2万人；8月19日当周续请失业金人数172.5万人，预期170.3万人，前值自170.2万人修正至169.7万人。市场目前对9月维持利率不变预期较高。

【资金面】

周四A股成交环比延续萎缩，总成交额8268.1亿元。北向资金连续5日净流出，全天净卖出42.97亿元，其中沪股通净卖出21.44亿元，深股通净卖出21.52亿元。8月31日，央行公开市场开展2090亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日610亿元逆回购到期，因此当日净投放1480亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为6.38%、5.10%、1.09%与2.15%。财

政部、证监会组合政策提振市场交易信心，首付比例调整及存量房贷利率下调落地，预计指数反弹尚有空间，可以考虑逢低入场。

[国债期货]

国债期货：地产政策密集出台，短期期债或震荡走弱

【市场表现】

国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约收平，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债长券持稳短券向暖，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.75bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行0.15bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行0.05bp，2年期国开活跃券“23国开02”收益率下行1bp，1年期国开活跃券“23国开06”收益率下行2.25bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展2090亿元7天期公开市场逆回购操作。当日610亿元逆回购到期，因此单日净投放1480亿元。资金面方面，跨月前最后一个交易日，银行间市场周四资金面整体尚可，DR001和DR007加权平均利率小幅下行，不过非银机构融入成本在3%以上且仍有震荡抬升之势，凸显月末结构性矛盾。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交集中在2.2850%附近，较上日尾盘小幅下行0.5bp。央行公开市场持续大力输血下，此次跨月平稳过渡，不过9月流动性仍面临诸多考验，地方债发行或带来一定压力，资金面仍可能发生波动。

【消息面】

中国人民银行、国家金融监督管理总局8月31日发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。接近监管人士表示，两则通知分别明确了降低存量首套房贷利率具体路径，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。住房信贷政策方面，在最低首付比例下限方面，本次统一下调至首套20%/二套30%的新标准。在新发房贷利率下限方面，本次政策仍延续首套房贷利率下限为同期限LPR减20基点，但将二套房贷利率下限从同期限LPR加60基点下调至同期限LPR加20基点。对于符合条件的存量住房贷款，自2023年9月25日起，可由借款人主动向银行提出申请，也鼓励银行以发布公告、批量办理等方式，为借款人提供更为便利的服务。调整方式上，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。

【操作建议】

短期地产放松政策密集出台，对债市情绪压制较强，预计短期期债或震荡走弱。随着房地产政策工具逐步推出，整体还是处在一城一策的框架内，地产政策放松对债市的利空逐步落地。地产整体基调还是维持房住不炒的方针，短期可能对需求存在提振，观察近期房地产销售情况，预期基本面恢复是一个渐近的过程，1-2个月内快速反弹的概率不高，因此仍倾向于本轮政策放松对债市属于短期冲击。后续债市利多预期尚未出尽，一是货币政策基调宽松明确保持资金面合理宽裕，9月地方债要加快发行，降准预期仍在。二是存款利率很有可能跟随下调，会进一步利多债市。行情走势上，短期债市或因地产放松出现下跌，政策利空出尽后，如果跨月后资金利率如预期恢复宽松，债市存在上涨空间。10Y国债收益率上行预期到2.6%-2.65%（MLF+15bp），下行预期到2.5%中枢附近波动。期债单边策略方面建议待回调后做多。

[贵金属]

贵金属：美国就业和通胀数据仍具韧性 美指回升贵金属涨势暂缓

【行情回顾】

隔夜，周五美国公布非农数前夕，上周美国初请失业金人数连续四周回落并低于预期，7月核心PCE同比小幅反弹至4.2%，在就业和通胀仍具有韧性的情况下美元指数受到支撑而止跌回升，贵金属涨势受到抑制当天小幅收跌。国际金价开盘后早段拉升至接近1950美元的日内高点后多头乏力价格呈现震荡下行，收盘报1929.75美元/盎司微跌0.11%结束“三连阳”；国际银价开盘延续了上一个交易日下跌趋势全天震荡走低，收盘报24.417美元/盎司跌幅0.73%。

【后市展望】

鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话偏鹰，在市场较一致预期9月美联储按兵不动但四季度仍可能再次加息的情况下，多空力量总体上保持平衡，期间美国经济的预期差会带来短期扰动，国际金价在美债收益率和美元指数走势偏强的压制下难以走出确定的趋势行情。美国经济在宽财政+紧货币的背景下存在一定韧性但增加了控制通胀风险的难度，然而信贷收紧和高利率水平带来的影响仍将不断显露，或到年末使美联储逐步释放鸽派信号，时点上需要就业薪资和核心通胀放缓的配合。在此之前黄金将维持高位宽幅震荡，在1880美元附近为重要支撑，长线投资者可逢低配置，短线关注本周美国非农就业数据若如预期降温金价将有持续冲高驱动，可把握高抛低吸机会。

白银方面，在金融属性和工业属性形成多空驱动共振的情况下，光伏新能源等需求保持韧性和低库存对价格仍有支撑，叠加投机资金的炒作，银价跟随黄金反弹且力度将更强沪银或冲击6000元/千克关口，工业用银企业需要适时逢低做买入套保。

【技术面】

国际黄金价格持反弹使空头排列趋势有所缓和，MACD红柱扩散多头力量有所增强，上方100日均线在1955美元附近存在阻力；国际白银价格反弹突破多根均线并形成支撑，各周期均线走平，在当前区间多空力量相对均衡。

【资金面】

资金仍持续流出，黄金和白银ETF持仓进一步下降，当前散户投资者和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和大宗商品等风险资产。

[有色金属]

铜：现货维持紧平衡，关注非农就业数据指引

【现货】8月31日SMM1#电解铜均价70085元/吨，环比+195元/吨；基差325元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价70000元/吨，环比+200元/吨；基差210元/吨，环比+25元/吨。精废价差1544元/吨，环比+160元/吨。LME铜0-3升贴水报-18美元/吨，环比+8.95美元/吨。

【供应】7月SMM中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，增幅为0.9%，同比增加10.2%。8月仅有1家冶炼厂有检修计划，加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计8月国内电解铜产量为98.61万吨。进口窗口打开，俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后。

【需求】线缆方面，7月南网及国网均有新订单增量，且部分订单将于8月份集中交货。空调方面，8月渐入淡季，部分空调制冷企业进入了设备检修和休假阶段，消费支撑转弱。地产方面，此前保交楼政策提振竣工数据，但前端数据仍然偏弱，面临后继乏力风险。电子方面，需求缓慢复苏。目前消费有韧性，铜价下跌提振下游采购积极性，低库存为铜价提供支撑。

【库存】8月25日，SMM境内电解铜社会库存7.42万吨，周环比减少0.06万吨；保税区库存5.8万吨，周环比减少0.60万吨；LME库存9.75万吨，周环比增加0.53万吨；COMEX库存3.62万短吨，周环比减少0.71万短吨。全球显性库存26.26万吨，周环比减少0.78万吨。

【逻辑】美国二季度实际GDP下修至2.1%，7月PCE通胀如期温和增长但消费支出强劲，欧央行官员鹰派发言，隔夜美元指数小幅反弹，金属价格回落；但总体上，市场集中预期9月暂停加息，11月加息概率回落至50%下方，美元指数有阶段性见顶迹象，关注今日非农就业数据指引。国内经济弱复苏，制造业PMI略好于预期，地产政策继续放宽，离岸人民币上涨。产业供需双旺，8月产量或创新高，9月部分检修推迟/取消，前期进口窗口打开，俄铜流入，洛钼铜因非洲物流紧张到货仍未改善，传统旺季来临，下游逢低采买，低库存形成支撑，现货升水走高。偏多思路对待，旺季主力或上破70000元/吨关口。

【操作建议】多单持有

【短期观点】谨慎偏多

锌：国内延续去库，多单持有，小止损

【现货】：8月31日，SMM0#锌21240元/吨，环比+50元/吨，对主力+95元/吨，环比-20元/吨。

【供应】：2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%。其中7月国内锌合金产量为86983吨，环比增加8756吨。

【需求】：下游弱复苏。8月25日当周，镀锌开工率64.83%，环比-0.2个百分点；压铸锌合金开工率47.21%，环比-1.1个百分点；氧化锌开工率62.5%，环比+0.8个百分点。

【库存】：8月28日，国内锌锭社会库存8.84万吨，周环比-0.5万吨；8月31日，LME锌库存约15.4万吨，环比+0.6万吨。

【逻辑】：7月国内PMI环比好转，工业品库存低位，但社融新增不及预期。原料上，9月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费135美元/干吨，环比下滑25美元/干吨，四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，下游实际需求分化，镀锌小幅好转、压铸需求弱复苏，国内去库，锌价下方获支撑，偏强震荡。操作上多单持有，小止损。

【操作建议】：多单持有，小止损

【观点】：谨慎偏多

 

氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡

铝：库存下滑，需求小幅复苏，多单持有，小止损

【现货】：8月31日，SMMA00铝现货均价19160元/吨，环比+120元/吨，对主力+80元/吨，环比-50元/吨。

【氧化铝供应】：SMM数据显示，7月中国冶金级氧化铝产量为686.9万吨，日均产量环比增加0.66万吨/天至22.2万吨/天，主因部分新投产能逐步放量，叠加广西地区部分企业于七月结束检修，逐步恢复生产。截至7月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8108万吨，全国开工率为81.1%。

【电解铝供应】：据SMM，2023年7月份国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。7月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至11.51万吨左右。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。7月份国内铝水比例大稳小动，下游部分新增产能入驻，部分企业铸锭量下降，电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。

【需求】：下游开工小幅复苏，8月25日当周，铝型材开工率67.3%，周环比-0.3个百分点；铝板带开工率75.4%，周环比-0.6个百分点；铝箔开工率78.6%，周环比持平。建筑型材在政府对地产的扶持政策下，开工略有回升，光伏订单尚可。

【库存】：8月28日，中国电解铝社会库存49万吨，周环比-0.1万吨。8月31日，LME铝库存51.6万吨，环比-0.2万吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝正在复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计价格仍存支撑，偏多震荡。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

【电解铝观点】：国内7月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，关注金九银十旺季表现。供应端，7月国内运行产能大幅增加，主因云南地区增产明显，复产规模达122万吨左右。7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期。国内库存低位，多空交织，多单持有，小止损。

【操作建议】：低位多单持有，小止损

【观点】：谨慎偏多

镍：纯镍部分品牌贴水出货，承压运行

【现货】8月31日，SMM1#电解镍均价166050元/吨，环比-1075元/吨。进口镍均价报164650元/吨，环比-1025元/吨；基差-50元/吨，环比持平。LME镍0-3升贴水-202美元/吨，环比+12美元/吨。

【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。印尼5万吨/年产能精炼镍项目正式投产，进一步增加全球精炼镍供应。内外价差收窄，部分品牌进口窗口打开。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。预计8月下旬纯镍下游耗量维持增势但边际增量有限。

【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。8月25日LME镍库存36936吨，周环比下降102吨；SMM国内六地社会库存6679吨，周环比增加3吨；保税区库存6200吨，周环比减少500吨。全球显性库存49815吨，周环比减少599吨。

【逻辑】国内新增产能放量，进口窗口打开，月末出货意愿较强，纯镍供强需弱，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。近期印尼RKAB事件发酵中，印尼高级官员表示目前因切换回旧系统导致配额审批延迟，但是今年港口库存偏低，菲律宾即将进入雨季，海运费上涨，料镍矿价格易涨难跌，带动镍系产品成本上移。硫酸镍价格止跌企稳，市场成交回暖，但仅为刚需采购，难以大幅上涨。硫酸镍产电积镍成本约15万元/吨，利润尚可。总体上，盘面呈现震荡格局，供强需弱情况下承压运行。

【操作建议】暂观望

【短期观点】中性偏空

不锈钢：库存偏高，但原料偏强支撑，上下空间均受限

【现货】据Mysteel，8月31日，无锡宏旺304冷轧价格15600元/吨，环比+50元/吨；基差-45元/吨，环比-60元/吨。短流程成本参考15800元/吨。

【供应】据Mysteel统计，2023 年 7 月国内 41 家不锈钢厂300 系粗钢产量 169.06 万吨，月环比增加 5.6%，同比增加 26.2%；8月排产继续增加，300 系 169.99 万吨，月环比增加 0.6%，同比增加 30.4%。7 月印尼粗钢产量 28 万吨，月环比减少 14.8%，同比减少 28.6%；8 月排产 34 万吨，环比增加 21.4%，同比减少 18.3%。

【需求】市场存在金九银十旺季预期，但终端需求没有明显提升，刚需采购占据大部分，盘面带动现货快速拉涨，但近期钢厂集中到货，现货买盘相对谨慎。

【库存】据Mysteel，8月31日，无锡和佛山300系社库50.37万吨，周环比增加0.91万吨。

【逻辑】近期印尼RKAB事件发酵中，印尼高级官员表示目前因切换回旧系统导致配额审批延迟，但是今年港口库存偏低，菲律宾即将进入雨季，海运费上涨，叠加台风影响，料镍矿价格易涨难跌。镍铁报价和成本抬升，利润走阔。不锈钢具备成本支撑，但高价难以传导至终端，钢厂9月维持高排产，库存进一步累积，高位博弈状态，多空双方都在谨慎操作。预计短期盘面震荡运行，考虑原料偏强，认为暂时回调空间不大，观望或待盘面企稳后小仓位逢低多。再往后看，传统旺季来临，现实对预期的验证也将开始，操作上避免追涨杀跌。

【操作建议】观望或逢低短多

【短期观点】中性

锡：隔夜美国数据喜忧参半，关注今晚发布的非农数据

【现货】8月30日，SMM 1# 锡215750元/吨，环比上涨2000元/吨；现货升水350元/吨，环比不变。锡价再度反弹，市场中的焊料企业采购意愿聊胜于无，市场出货情况较为清淡，多数贸易企业反馈昨日为无成交或零散成交状态，较前日出货情况大幅转弱。

【供应】7月国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%，其中缅甸地区7月进口26385.08吨，环比62.9%，同比51.01%，1-7月累计进口112292吨，同比-0.71%，占今年进口量的77.36%。7月国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比-7.27%，随着近期进口窗口打开，预计9月份锡锭进口将有明显增长。7月国内精炼锡产量11395吨，环比减少19.88%，同比增加128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比增长9.58%，产量同比大幅增加主要受去年锡价大幅下跌，冶炼厂集体检修低基数影响。

【需求及库存】据SMM统计，焊锡企业7月开工率79.37%，月环比增加1.7%，开工率小幅回升。其中大型企业开工率85.4%，环比增加2.5%，中型企业开工率65.8%，环比减少1.3%，小型企业开工率51.9%，环比上升0.9%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，期间也有光伏焊料订单略微下滑的因素，而7月份光伏焊带订单从前期较低迷状态逐渐恢复，三季度也为传统的消费需求旺季，部分焊料企业反馈订单增加，但多数企业依然反馈未看到明显好转。8月份沪锡价格回落较多，亦带动不少终端企业的投机和备库需求释放，部分焊料企业反馈8月份订单有所增加，但持续性仍需考证。截止8月30日，LME库存6370吨，环比增加165吨；上期所仓单7803吨，环比减少90吨；精锡社会库存10504吨，环比增加137吨。

【逻辑】从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供应仍然相对偏紧，本次缅甸文件虽选矿厂开始恢复选矿，但就锡矿停产时间仍未有具体时间，或存超预期的可能。而需求端回暖预期较强，尽管目前仍处于相对偏弱情况，但近期下游反馈，订单已有逐步改善的情况，同时金9银10消费旺季即将来临，半导体行业周期亦有复苏预期。综上所述，长期看好锡价的大逻辑不变，但短期仍受宏观方面影响，建议多单继续持有，供给端低弹性使21万元一线存较强支撑，若回调至21万一线可择机加仓，关注周五发布的美国非农数据。

【操作建议】多单继续持有

【短期观点】中性

碳酸锂：低位震荡调整，未见明显驱动

【现货】8月31日，SMM电池级碳酸锂现货均价20.8万元/吨，环比-0.25万元/吨，工业级碳酸锂均价19.8万元/吨，环比-0.2万元/吨；目前电碳和工碳价差收敛至1万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价19.2万元/吨，环比-0.15万元/吨，工业级氢氧化锂均价17.3万元/吨，环比-0.15万元/吨。现货仍在持续下跌，情绪未见明显改善。

【供应】根据SMM，8月碳酸锂月度产量预计46701吨，较上月增加1387吨，同比增长56.16%；其中，电池级碳酸锂产量28249吨，较上月减少292吨，同比增长101.3%；工业级碳酸锂产量18452吨，较上月增加1679吨，同比增加16.25%。飞宇新能源公告9月进行分段式停产大检修，对应产量1000多吨，影响量约占目前月度产量的2%左右。新疆有色集团将于9月5日再度进行锂辉石精矿拍卖，共计3000吨。减产对市场情绪有一定影响，但上游供给量整体仍充足，盘面反应不明显。

【需求】 8月碳酸锂月度需求量预计58232.07吨，较上月减少2643吨，环比减少4.34%。月度出口量为707.72吨，较上月继续减少155.74吨，出口金额3636.3万美元，较上月减少74.64万美元。出口向德国和日本的量增加，出口韩国量有所减少；7月出口至德国的碳酸锂227.8吨，出口至日本184.8吨；出口至韩国122.2吨，较上月减少319.2吨。目前新能源销售旺季未至，现货询价交投清淡，需求端在9月后能否实际有改善并未有兑现信号，需求预期仍偏悲观。

【库存】根据SMM，7月样本月度总库存为52260吨，其中样本冶炼厂库存为39172吨，样本正极材料厂库存为13088吨。从目前的库存结构而言，材料厂库存已经处于低位，但是下游的补库意愿和实际补库程度都很低，上周盘整期间是比较好的采购窗口期，市场期待的补库仍未实现，零单成交很少。

【逻辑】昨日碳酸锂期货延续低位震荡调整，截至收盘LC2401反弹0.27%至186850。9月材料厂排产预期改善，但现货横盘整顿期间下游补库程度仍较低，目前来看下游信心和采购意愿仍不足。上游减产消息对市场情绪影响不明显，目前盘面空头力量仍比较强势，市场对空方信息的反应更加敏感。目前市场情绪仍弱，无进一步利空的情况下盘面可能短暂盘整，方向上整体仍维持偏空思路，有反弹可适当套保，关注反套机会。

【操作建议】谨慎偏空

【短期观点】偏空思路，关注反套机会

[黑色金属]

钢材：需求预期好转，铁水环比走高，成本支撑钢价走强

【现货和基差】

唐山钢坯+20至3550元每吨。华东螺纹+20至3740元每吨，10月合约基差0元每吨。热卷+50至3910元每吨，热卷10月合约基差-21元每吨。

【利润】

现货利润稳中有跌，螺纹长流程利润-24元每吨，电炉利润-216元每吨。热轧利润有微利。

【供给】

铁水产量继续增长，本周铁水+1.35至246.9万吨。但五大材产量环比下降7.9万吨至929.6万吨。其中螺纹减产4.7万吨至258.7万吨。热轧产量增加2万吨至320万吨。

【需求】

本周五大品种表需-20.6至933.97万吨。上半年基建和出口支撑钢材需求，但地产行业钢材需求负增长，近期广州深圳等一线城市二套房认房不认贷政策，以及存量房贷利率下降提振市场信息。

【库存】

前期市场认为高产量下，钢材会有累库压力，7-8月份高产量，总库存压力并不大，建材库存因减产，去库较好。板材近期显示库存逐步累积，有同比上升趋势。本周五大品种库存压力环比下降4万吨，其中螺纹-8.8万吨；热卷-1.3万吨。

【观点】

地产行业宽松政策提振市场信心，钢材偏强走势。产业端交易的是铁水波动，如果铁水增长，原料需求有支撑，成材有成本推升逻辑；如果铁水下降，原料估值偏高情况下或跟随走弱。本周铁水环比增幅明显，叠加宏观预期转好，成本支撑钢价走强。

铁矿石：托底政策预期逐步兑现，需求端铁水产量高位运行，盘面维持偏强震荡

【现货】

青岛港口PB粉环比+15元/吨至908元/吨，超特粉环比+15元/吨至752元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为981.5和 940.4元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为96.9元/吨和10.30%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比+1.35万吨至246.92万吨。钢厂库存小幅上升，但进口矿日耗升幅大于库存，库消比环比下降，进口矿日耗+0.48%，钢厂库存+0.39%，库消比-0.02%。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 8785.4 万吨环比+1276.2 万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调 IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，进口矿来看，7月铁矿石进口量9347.6万吨，环比-204万吨，同比+641.6万吨；7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。

【库存】

港口库存12126.76万吨，环比周二+25.8万吨，环比上周四+94.28万吨；钢厂进口矿库存环比+33.71万吨至8572.69万吨。

【观点】

托底政策预期逐步兑现，需求端铁水产量高位运行，盘面维持偏强震荡。基本面上，供需双增，钢厂库存小幅回升，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周到港量环比的+249.5万吨至2487万吨，均值接近21年同期水平；澳巴发运量环比+59.4万吨至2727万吨，均值稍高于20年同期水平。需求来看，日均铁水产量环比+1.35万吨至246.92万吨，钢厂库存小幅上升，但进口矿日耗升幅大于库存，库消比环比下降。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，叠加近期宏观托底政策预期逐步兑现，预计盘面偏强震荡。操作上，观望为主。

焦炭：铁水上行，宏观利多

【期现】

截至8月31日，主力合约收盘价2250元，环比上涨15元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2080元，环比持平，日照港仓单2286元，期货贴水36元。钢厂到货进一步好转，焦企积极出货为主。

【利润】

截至8月31日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利13元/吨，利润周环比下降11元，其中，山西准一级焦平均盈利52元/吨，山东准一级焦平均盈利11元/吨，内蒙二级焦平均盈利-36元/吨，河北准一级焦平均盈利29元/吨。焦化盈利能力尚可。

【供给】

截至8月31日，247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨，周环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量71.3万吨，周环比增加0.7万吨。焦企仍有一定利润，生产积极性旺盛。

【需求】

截至8月31日，247家钢厂日均铁水246.92万吨，周环比增加1.35万吨，铁水进一步增加，短期限产仍未执行，对原料仍有刚需支撑。

【库存】

截至8月31日，全样本独立焦企焦炭库存72.3吨，周环比减少2.4万吨，247家钢厂焦炭库存585.5万吨，周环比增加14.9万吨。焦企积极生产为主，叠加贸易商反套出货，资源集中流向钢厂，到货情况明显好转。

【观点】

焦企利润尚可，生产积极性较高，积极出货为主，下游钢厂到货好转，钢焦延续博弈，但是第一轮提降还是基本落地。近期原料煤安监力度较大且宏观利多较强，铁水继续增长，限产仍未有效执行，焦炭走势偏强，短期或有调整，建议单边暂且观望，关注后市铁水变化。

焦煤：宏观利好不断，关注下游补库进展

【期现】

截至8月31日，主力合约收盘价报1536元，环比上涨17元，主焦煤（介休）沙河驿1720元，环比上涨30元，期货贴水184元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1535元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1523元，环比持平，期货升水（蒙3）1元，升水（蒙5）13元。产地价偏稳为主，线上竞拍成交涨跌互现，蒙煤进口招标价格回落，低于市场预期。

【供给】

截至8月31日，产地供给仍未恢复，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少0.09万吨至608.95万吨，精煤产量周环比减少1.91万吨至240.5万吨。进口蒙煤方面，口岸通关进一步增加，随着口岸设施完善，通关量或进一步上行。

【需求】

截至8月31日，247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨，周环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量71.3万吨，周环比增加0.7万吨。焦企仍有一定利润，生产积极性旺盛。

【库存】

截至8月31日，全样本独立焦企焦煤库存878.6万吨，周环比减少31.5万吨，247家钢厂焦煤库存746.3万，周环比增加18.6万吨。下游及中间环节多谨慎采购，部分煤矿库存有所累积，但是考虑到近期多地接连发生煤矿事故，供应端减量明显，后续需要观察下游补库动向。

【观点】

钢焦厂仍在博弈，市场整体以观望为主，陕西部分煤矿继续停产，而山西古交地区煤矿开始陆续复产，产地供给仍相对偏紧，下游仍被动去库为主，补库驱动叠加铁水高位，利好焦煤走强，但短期或有调整，建议单边暂且观望，关注后市铁水变化。

动力煤：淡季临近，煤价反弹或有限

【现货】

截至8月31日，港口情绪尚可，优质货源较少，报价坚挺，非电企业坑口需求尚可，坑口月底产量收紧，报价小幅上行。内蒙5500大卡报价630元/吨，环比上涨10元；山西5500大卡报价为680元/吨，环比上涨10元；陕西5500大卡报价为651元/吨，环比上涨持平。港口5500报价840-860元，报价环比上涨10元。

【供给】

截至8月23日，“三西”地区煤矿产量774万吨，周环比减少9万吨，其中山西地区产量260万吨，周环比增加3万吨，陕西地区产量186万吨，周环比减少20万吨，内蒙产量329万吨，周环比增加9万吨。受陕西延安矿难影响，叠加月底任务完成，坑口停产检修煤矿增多，整体供应收紧。

【需求】

截至8月23日，内陆17省+沿海8省日耗603.2万吨，周环比减少28.1万吨，库存11783.9万吨，周环比增加5.5万吨，平均可用天数18.9天，周环比增加0.85天。终端日耗表现平稳，电厂库存去化速度缓慢，下游采购积极性低迷，日耗有回落预期，市场看空情绪逐渐浓厚。截至8月25日，江内六港煤炭库存501万吨，周环比减少306万吨，截至8月24日，广州港煤炭库存285.1万吨，周环比减少2.9万吨，非电需求平稳，民用需求有所增加。

【观点】

产地受到煤矿事故影响，供给有所回落，民用和非电需求尚可，影响坑口煤价止跌回暖。港口发运利润仍在倒挂，港口到货偏少，可以交易的优质资源不多，贸易商多数挺价为主。但是随着淡季的逐步临近，后市电厂需求将进一步减弱，叠加运输和供给的不断好转，预计后市煤价反弹力度有限。

[农产品]

粕类：市场担忧大豆到港，美豆回落压制粕价

【现货市场】

昨日沿海主要油厂豆粕报价持稳为主，其中广东4930元/吨持稳，江苏4950元/吨持稳，山东4970元/吨持稳，天津5020元/吨持稳。

全国主要油厂豆粕成交8.26万吨，较上一交易日增加3.76万吨，其中现货成交5.26万吨，远月基差成交3万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率小幅下降至59.38%，全国111家油厂开机率下降至63.84%。

【基本面消息】

美国农业部报告，截至8月24日当周，美国大豆出口销量净增1,073,100吨(新旧作物合计)，符合65-170万吨的预期。当周对中国大陆出口装船10.59万吨。

美国政府周一公布的数据显示，近期炎热干燥的天气对大豆造成的损害比人们担心的要小，而密西西比河的低水位抑制出口热情。

临近大豆生长后期，尽管预报显示产区天气持续高温干燥，但天气升水对盘面影响减弱。在北美农业种植带，9月份的趋势是没有降雨，这将对作物的生长优良率不利，但对于提前播种的农作物来说，炎热干燥的天气将不仅有利于成熟，也有利于收割。

作物专家迈克尔·科尔多涅博士本周将2023年美国大豆单产预估下调1.0蒲，为50.0蒲/英亩，因为上周天气恶劣，降低了大豆单产潜力，尤其是在内布拉斯加州、衣阿华州和明尼苏达州。

【行情展望】

当前美豆天气仍偏干，ProFarmer近期田间调研，再度下调美豆单产至49.7，美豆受提振。但天气炒作接近尾声，同时偏干天气对于成熟和收割有益，美豆承压。

国内来看，密西西比河水位偏低，市场担忧影响后续美豆出口节奏和国内到港，支撑价格。但基差高位之下，成交量明显下滑，且终端库存持续回升前提下，安全边际有所增强，基差继续上涨空间有限，豆粕阶段性继续冲高或受限。

生猪：现货高位震荡，需求不及预期再度压制盘面

【现货情况】

昨日现货小幅承压，全国均价17.03元/公斤，较昨日下跌0.02元/公斤。其中河南均价为16.95元/公斤，较昨日上涨0.02元/公斤；辽宁均价为16.53元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤；四川均价为16.9元/公斤，较昨日上涨0.1元/公斤；广东均价为17.95元/公斤，较昨日持平。

【市场数据】

Mysteel监测，

本周全国外三元生猪出栏均重为 121.13 公斤，较上周增加 0.25 公斤，环比增加0.21%，同比下降 2.64%。本周 90 公斤以下商品猪出栏占比 0.93%，较上周下降 0.02%，本周 150 公斤以上商品猪出栏占比 1.57%，较上周下降 0.04%。

本周屠宰开工率 27.89%，较上周略增 0.77 百分点，同比上涨 5.02%。本周国内重点屠宰企业鲜销率 89.32%，较上周上涨 0.05 个百分点。本周国内重点屠宰企业冻品库容率 24.57%，较上周下降 0.11 个百分点。本周监测的重点批发市场白条到货情况来看，上海西郊国际日均到货量约在 4970头，较上周减少 90 头；苏州南环桥日均到货量约 2307 头，较上周微减 15 头。

【行情展望】

当前肥标价差回落，出栏体重反弹，但对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价。但随着时间推移，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格上涨。市场现阶段需求尽管持续恢复，但强度仍不及预期，单边偏空操作为主。

玉米：贸易环节库存较少，上市在即玉米存压

【现货价格】

8月31日，东北三省及内蒙主流报价2710-2810元/吨，局部较昨日上涨10元/吨；华北黄淮主流报价2910-3070元/吨，局部较昨日下跌10元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2860-2880元/吨，较昨日上调10元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2860-2880元/吨，较昨日上调10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2980元/吨，较昨日上调10元/吨。一等玉米装箱进港2900-2920元/吨，二等新玉米平仓2860-2880元/吨，较昨日上调10元/吨。

【基本面消息】

根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至8月31日，饲料企业玉米平均库存29.40天，周环比增加0.63天，增幅2.20%，较去年同期下跌4.37%。

根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2023年第35周，截止8月30日加工企业玉米库存总量224.7万吨，较上周减少2.52%。

【行情展望】

华北玉米上量较少，小麦价格强势，支撑现货价格反弹。目前贸易端余粮不多，惜售情绪较强，终端库存同样不高，价格有支撑。但下游对后期市场预期并不乐观，备货积极性始终较弱，压制行情反弹幅度。当前正处玉米青黄不接阶段，但9月份新粮将逐步流入市场，供应压力将持续增加，预计行情维持震荡偏弱走势。

 

白糖：国内库存偏低，价格维持高位震荡

【行情分析】

8月上半月产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，上行空间有限，印度由于降雨不足导致甘蔗产量下降，有可能会限制食糖出口，助推原糖大幅反弹。后续继续关注北半球主产国天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。当前广西地区可售库存量在40万吨左右，现货端供应偏紧支撑基差偏强， 8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计本周糖价高位震荡偏强。

【基本面消息】

国际方面：

8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，较去年同期的3879.9万吨增加了907.2万吨，同比增幅达23.38%；甘蔗ATR为149.23kg/吨，较去年同期的152.57kg/吨下降了3.34kg/吨；制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%；产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。

据印度全国糖业联合会（NFCSF）最新数据，2022/23榨季截至6月15日，印度食糖产量已达到3296万吨，同比减少246万吨。其中，北方邦的产量最高，为1054万吨，马邦的食糖产量为1053万吨，均低于上榨季。

国内方面：

海关总署公布数据显示， 2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。 2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。 2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。

海关总署公布的数据显示， 7月，我国税则号170290项下三类商品进口19.33万吨，同比增加7.9万吨，增幅69.12%。2023年1-7月累计进口税则号170290项下三类商品104.24万吨，同比增加34.63万吨，增幅49.75%。

【操作建议】短多操作

【评级】高位震荡

棉花：抛储供应偏紧暂缓，关注万七关口表现

【行情分析】

国内及美棉新棉产量预期不佳、临近年度末期国内商品棉现货逐步偏紧使得郑棉供给端仍存驱动，不过在籽棉收购价格、新棉实际减产幅度仍不确定之前，国内棉价继续上行空间待定，产业下游旺季不旺预期较浓，走货也一般，但资金情绪仍在，故棉价逢低点价及进仓较多。综上，短期棉价或宽幅区间震荡。

【基本面消息】

USDA： 截止8月27号，美国棉花生长优良率为33%，前一周为33%，上年同期为34%；结铃率为90%，上一周为81%，上年同期为93%，五年均值为90%。

USDA： 截止8月17日当周，2023/24美陆地棉周度签约0.88万吨，周降79%，其中中国签约0.72万吨，越南签约0.24万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.2万吨；2023/24美陆地棉周度装运4.63万吨，周增1%，其中中国装运2.54万吨，巴基斯坦装运0.69万吨。

国内方面：

截至8月31日，郑棉注册仓单7861张，较上一交易日减少83张；有效预报161张，较上一交易日减少254张，仓单及预报总量7842张，折合棉花31.37万吨。

8月31日，全国3128皮棉到厂均价18492元/吨，稳定；全国32s纯棉纱环锭纺价格25007元/吨，稳定；纺纱利润为-334.2元/吨，不变。棉价高位运行，纺企订单跟进不足，棉纱销售卖不上价，纺企即期纺纱利润亏损。

【操作建议】01多单持有

【评级】中性

鸡蛋：现货接近蛋价顶部，上涨幅度有所放缓

【现货市场】

8月31日全国鸡蛋价格多数稳定，少数涨跌调整，主产区鸡蛋均价为5.24元/斤，较昨日价格持平。鸡蛋供应量稳定，消化速度整体一般。

【供应方面】

随着气温下降，部分产区蛋鸡产蛋率恢复性提高，同时仍有出售冷库蛋的情况，因此预计本周全国鸡蛋供应量或微幅增多。

【需求方面】

目前鸡蛋价格处于高位，终端市场对高价货源略有抵触，部分市场采购心态较谨慎，业者担忧高价风

险，积极销售库存。另一方面，临近开学季，学校市场采购计划在一定程度上拉动鸡蛋需求。预计本周

鸡蛋需求量或减幅不大。

【价格展望】

本周全国鸡蛋供应量或呈现增多趋势，高价货源销售速度不理想，但学校开学或适当拉动销量。预计本周全国鸡蛋价格或小幅下跌后走稳，跌价幅度不大

油脂：短线连棕油或跟随马棕复盘后的指引

【现货市场】

需求清淡与中秋备货预期导致连豆油窄幅震荡调整为主，重心基本不变。截至收盘，连豆油报8470元，较昨日收盘价上涨10元。现货涨跌互现，基差报价稳中下跌。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格9120元/吨，较上日上涨10元，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2401+600。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7960元/吨，较上日上涨80元，广东地区工厂8月基差最低报2401-20。

【基本面消息】

孟根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1201488吨，较7月出口的1238438吨减少3.0%。分项数据显示，8月出口至欧盟的棕榈油385850吨，创2022年5月以来最高，较上个月增加43%。对中国和印度的出口量均环比下滑，降至86800吨和305210吨。

本财政年度首月，巴基斯坦棕榈油进口量下降5.40%，在本财政年度的第一个月，巴基斯坦还进口超过277,801吨棕榈油，价值27,893.9万美元，而去年同月的进口量为194,081吨，价值299,39.5万美元。

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加11%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加9.12%，出油率（OER）环比增加0.35%。

船运调查机构ITS周五发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油产品出口量为974,235吨，较上月同期的1,056,830吨减少7.8%。

【行情展望】

月末产量、出口的数据相继公布会对马来棕榈油期货盘面带来指引。国内方面，现货成交价跟随盘面上行，基差略有松动，主要是港口库存不低且加工处于盈利状态，厂家多走货为主。短线关注马棕复盘后能否指引其方向，若是窄幅回调连棕将测试年份附近支撑，蓄力调整后跟随连豆油继续冲高。

花生：国内花生价格平稳偏弱运行

【现货市场】

昨日国内花生价格平稳偏弱运行。受高价影响，贸易商采购意愿降低，皇路店产区报价继续下调0.05元/斤。目前河南大花生报价在5.80-5.90元/斤，白沙报价在6.00-6.350元/斤。陈季花生延续弱势，新米上市后对行情有所冲击，市场成交量有限，实际以按需采购为主。江西新米市场需求量有限，价格略显弱势，目前产区收购价格5.90-6.00元/斤。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量有限。

国内一级普通花生油报价16800-17100元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19100元/吨。

【行情展望】

现阶段来看，市场成交量有限，零星交易陈米，贸易商高价采购新米动力不足。明日多关注天气变化以及产区上量交易情况。

红枣：现货价格中小幅波动

【现货市场】

从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，后续需持续关注天气变化，尤其是大风及降雨天气。

河北市场到车15车，到货较多，其中B类报价参考12.00-12.30元/公斤，C类参考10.40-11.00元/公斤，价格偏强运行，客商拿货积极性一般，仍存囤货现象。广州如意坊市场昨日到货3车，其中A类价格参考15.50元/公斤，成交一般，市场购销情况尚可，大级别干度好性价比高的货源较受市场青睐。

【行情展望】

近期销区市场交割品到货增多，且到货质量不一，整体看C类比较抢手，A类、B类接受度提升，预计现货价格稳中小幅波动。

苹果：早富士少量订货，大量上市还需等待

【现货市场】

陕西产区早富士大面积上色中，部分产区客商开始提前订货，诸如渭南澄城产区早富士75#起步30%红度订货价3.60-3.80元/斤，但目前客商不多，大量上市还需等待。甘肃产区花牛陆续上市，目前天水麦积区75#起步拉长果价格在4.50-5.00元/斤，客商收货积极性一般。

栖霞产区库存富士交易平稳，调货商多数以挑拣采购为主，以质论价，行情未有明显变动，当前库存客商纸袋富士80#一二级条纹价格在5.00-5.20元/斤，片红价格在4.50-4.70元/斤。嘎啦苹果剩余货源不多，交易后期，价格略显混乱，成交以质论价为主。沂源产区库内交易进入扫尾阶段，少量余货以质论价，周边市场客商按需挑拣采购，库存纸袋富士果农75#以上中上等货价格在3.20-3.60元/斤，一般货2.70-3.00元/斤，差货价格低。纸袋美八交易基本结束，当地红将军上色中，上市交易还需等待。

洛川产区嘎啦交易后期，货源质量不如之前，优质货源较少，成交基本以质论价，70#起步半商品价格在3.70-4.20元/斤，统货价格在3.20-3.50元/斤，部分差货有低价。早熟富士上色中，目前看质量不如去年，预计9月初上市。咸阳乾县产区纸袋秦艳、红星交易平稳，70#起步秦艳30%红度价格在2.30-2.40元/斤，红星70#起步30%红度价格在2.20-2.30元/斤，实际成交看货定价。早富士大部分还处于上色中，目前个别有订货情况，大量上市还需等待。

【行情展望】

目前嘎啦交易陆续进入后期，市场多等待早熟富士的上市情况，库存处于低位，支撑现货价格，预计短期内苹果价格稳定运行为主。

[能源化工]

原油：市场预期OPEC+进一步的减产动作，油价延续上涨

【行情回顾】

8月31日，NYMEX原油期货10合约83.63涨2.00美元/桶或2.45%；ICE布油期货10合约86.86涨1.00美元/桶或1.16%。中国INE原油期货主力合约2310涨6.6至643.6元/桶，夜盘涨7.8至651.4元/桶。

【重要资讯】

1. 数据显示：印度7月原油进口同比下降6.3%，至1930万吨；印度7月柴油出口同比增长9.0%，达到240万吨；印度7月汽油出口同比增长13.4%，达到130万吨。

2. 俄罗斯副总理诺瓦克周四对总统普京表示，俄罗斯将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新数目。目前尚不清楚将公布哪些数目。

3. 路透调查：欧佩克8月份的石油产量比7月份增加了22万桶/日，达到了2756万桶/日，主要是由伊朗的产量增加所推动。伊朗石油产量达到310万桶/日，为2018年以来最高水平。

4. 新加坡企业发展局（ESG）：截止8月30日当周，新加坡中质馏分库存下降了64.6万桶至798.9万桶，降至两周低点。新加坡轻质馏分库存增加了16.2万桶，达到了3周以来的最高水平，为1292.8万桶。新加坡燃料油库存下降218.4万桶，降至1991.5万桶的6周低点。

5. 美国7月核心PCE物价指数同比 4.2%，预期 4.2%，前值 4.1%。美国上周初请失业金人数为22.8万人，预期23.5万人，前值自23万人修正至23.2万人，四周均值23.75万人

【行情展望】

国内宏观积极政策的配合助长了油价的涨势，此外俄罗斯方面宣布下周与OPEC+达成协议新数目，市场预期沙特进一步减产的可能性，进一步提振油价。供应紧张情况下，原油库存延续去化，这意味着原油供需面仍然偏紧，但另一方面成品油裂解价差走弱意味着需求正季节性回落，需求端对于油价的支撑正在弱化。整体而言，宏观风险偏好向上对油价带来短期支撑，但欧美经济弱势带来原油需求下滑，油价中长期油价或震荡走弱。短期宏观情绪转好带动油价走势偏强，高位震荡思路，布油关注上方87-88美元/桶压力。

沥青：短期供应压力增加，成本支撑转强，盘面震荡

【现货方面】

8月31日，国内沥青均价为3910元/吨，较上一工作日价格上调3元/吨，国内山东以及华北地区现货价格小幅推涨，带动 沥青价格稳中有所上行。

【开工方面】

2023年第35周（20230824-20230830），国内沥青81家样本企业产能利用率为46.1%，环比增加0.8个百分点。

【库存方面】

截止2023年8月29日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计101.1万吨，环比减少1.5万吨或1.5%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计134.5万吨，环比减少4.5万吨或3.2%。

【行情展望】

近期沥青供应已经达到年内高位，鑫海出产品使得近端供应进一步抬升，隆众给出9月地炼排产进一步增加，但当前炼厂即期利润偏低或限制9月产量；需求端，随着旺季临近沥青需求已经出现季节性好转，沥青现货刚需小幅向好。短期供应高位或在一定程度上带来累库压力，沥青裂解价差或延续弱势，后期沥青供应增加不及预期叠加旺季需求，沥青或呈现去库格局，届时沥青裂解价差有待修复。单边震荡思路，11合约区间参考3650-3800元/吨。

PTA：供需预期偏弱但成本支撑偏强，短期PTA高位震荡

【现货方面】

昨日PTA期货高位震荡，现货市场商谈尚可，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘，现货基差区间波动。本周及下周主港在01+50~55有成交，宁波货源在01+50~52成交，个别略低，价格商谈区间在6150~6195附近。9月中主港在01+50~53附近成交，个别主流供应商在01+45有成交，9月下在01+45有成交。主港主流货源基差在01+50。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨7美元/吨至1096美元/吨，PXN扩大至432美元/吨附近；PTA现货加工费至224元/吨附近，TA01盘面加工费353元/吨。

【供需方面】

供应：PTA负荷至82.2%附近。

需求：聚酯装置负荷持稳至92.8%附近。昨日江浙涤丝促销优惠扩大，叠加日内期货大涨，产销整体放量。终端季节性需求回升，近期加弹、织造开机率小幅提升，对涤丝刚需有一定支撑，但在新产能投放以及行业开工率持续高位运行下，短期涤丝处于供需波动性平衡为主，价格上跟随成本运行，预计维持区间震荡。

【行情展望】

9月PX在装置检修及下游需求支撑偏强下，供需较预期好转，叠加部分贸易商炒作，以及日本商社持续集中补货，PX价格阶段性转强。9月虽PTA装置检修计划较多，且聚酯负荷维持高位，PTA供需压力不大，但现货流通仍偏宽松，供需对PTA支撑有限；因短期PTA加工费偏低，且原料PX走势偏强，PTA成本支撑偏强。叠加宏观利好、市场情绪偏暖以及油价偏强，PTA短期偏强，但弱预期下PTA反弹空间仍受压制。操作上，短期观望，TA高位震荡对待；月差驱动有限，观望。

乙二醇：短期市场情绪或带动EG反弹，但高库存压制反弹空间

【现货方面】

昨日乙二醇盘面高开震荡回落，市场商谈尚可。早间乙二醇高开回落，港口卸货较多，显性库存持续堆积，盘面回落下行。午后市场价格窄幅整理，现货买盘良好，部分合约商补货积极，现货基差略有走强。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货商谈在460-463美元/吨附近，9月下船货商谈在463-466美元/吨附近，整体商谈略僵持。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇负荷62.43%（+2.08%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约116.7万吨附近，环比上期增加1.2万吨。

需求：聚酯装置负荷持稳至92.8%附近。昨日江浙涤丝价格多稳，产销依然偏弱。终端季节性需求回升，近期加弹、织造开机率小幅提升，对涤丝刚需有一定支撑，但在新产能投放以及行业开工率持续高位运行下，短期涤丝处于供需波动性平衡为主，价格上跟随成本运行，预计维持区间震荡。

【行情展望】

目前国内MEG开工率偏高，且随着部分煤化工重启，MEG负荷仍有提升空间；且8-9月进口量预计仍将维持高位，MEG供需预期偏弱，叠加MEG港口绝对库存高位，今日隆众口径港口库存继续大增，短期仍压制MEG市场心态，但在市场整体情绪较好以及低估值下，MEG短期或偏强，EG01关注4200附近压力。操作上，关注4200以上逢高做空机会。

短纤：供需驱动一般但成本端偏强，短纤随成本端波动

【现货方面】

昨日短纤期货涨幅放缓，现货早盘工厂报价多上调50-100元/吨，成交重心提升至7550-7700区间。期现基差略有走弱，新拓货源10-140，中磊货源10-40，三房货源10-20~-30元/吨。下游观望居多，工厂平均产销在44%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7550-7650元/吨出厂或短送，福建主流7650~7750元/吨附近短送，山东、河北主流7600-7700元/吨送到。

【供需方面】

供应：短纤负荷至87.4%附近。

需求：涤纱维稳走货，销售一般。

【行情展望】

终端季节性需求回升，下游纯涤纱库存有所下降，纱厂负荷有所回升，短纤供需边际略有缓解，但纯涤纱价格上涨乏力，维持亏损状态，且涤棉纱库存维持高位，下游纱厂整体改善空间不大，短纤整体供需格局偏弱，工厂仍面临累库压力。短期原料端支撑偏强，但反弹驱动不足，短期原料高位震荡，短纤随原料波动为主。策略上，PF10短期观望；PF10-TA10价差滚动做压缩。

苯乙烯：供需转弱但成本支撑偏强，苯乙烯短期支撑偏强

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡回落，新装置提负生产在即，货源供应增多，下游高价采购跟进观望，整体交投气氛冷清，基差小幅波动，后续到港船货有限。至收盘现货8710-8750，9月下8640-8680，10月下8500-8540，11月下8370-8430，单位：元/吨。美金市场小幅整理，内外价差保持顺挂，市场流通货源较少，市场美金报盘有限，出口商谈气氛回落，10月纸货1005对1020，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场商谈重心偏弱运行。中石化纯苯挂牌价下调100至7750元/吨，下游苯乙烯期货表现偏弱等对市场心态构成影响，供需角度上看，华南地区出现两套下游装置减产或停车，同时供应端3套装置重启或增产，供需区域面略宽松，不过港口库存仍旧偏低位置，加上内外盘持续倒挂，以及对中秋国庆备货预期，9月下价格相对坚挺，截止收盘江苏港口现货及8月下商谈 7680/7700元/吨，9月下商谈 7620/7640元/吨，10月下商谈7450/7470元/吨。苯乙烯与纯苯现货价差1025元/吨，主力月纸货价差940元/吨；纯苯主力月纸货与现货月差145元/吨。

【供需方面】

供应：苯乙烯负荷小幅下降至66%附近。

需求：下游采购跟进平稳，英力士投产试车在即，ABS/EPS维持刚需采购，行业利润微亏运行，整体PS开工负荷偏低，部分工厂上游一体化苯乙烯开工同步下行。

【行情展望】

苯乙烯港口库存整体水平偏低，虽本周有所累库，但近期台风频繁，港口可能出现封航，对苯乙烯价格支撑偏强。从苯乙烯供需来看，虽部分乙苯装置转产苯乙烯，浙江石化PO/SM提负运行，但9月也有装置检修，且下游ABS装置投产在即，平衡表看9月苯乙烯供需压力不大，10月苯乙烯累库预期较强，苯乙烯反弹驱动整体一般。原料纯苯下游亏损品种较多，个别下游工厂停车，纯苯供需边际转弱，短期上涨驱动偏弱，昨日中石化下调挂牌价。但因港口库存偏低，且近期受台风影响港口卸货或受影响，纯苯支撑仍偏强。整体来看，纯苯和苯乙烯低库存，且在近期宏观利好较多以及油价偏强下，苯乙烯价格支撑仍偏强；但弱预期下，反弹驱动一般。策略上，EB10短期关注8600以上压力；EB10-BZ10价差逢高滚动做缩。

PVC：宏观情绪强劲，V震荡反复

【PVC现货】

国内PVC市场价格小幅上涨，点价货源价格优势有所体现，市场内一口价及点价成交并存。下游采购积极性不高，现货市场交投气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6120-6210元/吨，华南主流现汇自提6200-6300元/吨，河北现汇送到6100-6150元/吨，山东现汇送到6150-6200元/吨。

【电石】

电石市场价格整体稳定，仅个别跟涨。目前PVC企业电石到货虽仍有缺口，但随着近期电石炉的陆续送电，以及前期生产不正常和集中检修的电石炉缓慢恢复，市场观望气氛较为浓厚，价格重心暂稳。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3620-3770元/吨；山西榆社陕西自提3250元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3350元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至8月31日，PVC整体开工负荷率74.02%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.47%，环比下降0.41个百分点；乙烯法PVC开工负荷率75.69%，环比下降0.49个百分点。

库存：截至8月25日，国内PVC社会库存在46.24万吨，环比减少1.054%，同比增加23.60%；其中华东地区在40.05万吨，华南地区在6.19万吨。

【行情展望】

宏观方面近期政策上推动首套房贷款仍房不认贷措施；据悉有调整个人住房贷款存量利率可能等；但从地产数据来看压力仍较大，但市场对于后续进一步刺激、经济周期性好转存信心。PVC产能利用率小幅下降，需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，内需预期强于现实。库存环比维持去化，结合季节性看当前供需矛盾有限。短期在出口驱动转弱但“金九银十”预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主，短期建议观望。中期在过剩格局下关注库存止降节点，结合届时宏观判断试空机会。

甲醇：旺季合约叠加情绪共振，盘面震荡偏强运行

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在2150-2200元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格整理运行。华北价格整体上涨。厂家装置临时降负，市场需求跟进尚可，低位库存影响下，厂家惜售推涨，山东地区主流成交在2460-2550元/吨。沿海甲醇市场略显有价无市。供需基本未有较大矛盾，多数市场价格再度上行。太仓甲醇市场价格在2500-2520元/吨，现货成交放量欠佳。广东市场稳中有升，主流商谈在2480-2490元/吨，成交尚可。

【甲醇开工、库存】

开工：截至8月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.35%，较上周上涨0.13个百分点，较去年同期上涨5.96个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为64.91%，较上周上涨0.19个百分点。

库存：截止年8月30日，中国甲醇港口样本库存量：102.03万吨，较上期+2.22万吨，环比+2.22%；其中华东合计76.22万吨，华南合计25.81万吨。中国甲醇样本生产企业库存36.33万吨，较上期增加1.40万吨，涨幅4.01%。

【行情展望】

当前煤价波动有限，对甲醇成本驱动有限。甲醇供需双增，供应端产能利用率提振迅速，需求端传统下游加权开工率处于正常偏高水平，MTO因斯尔邦重启予以提振。后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况，中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多。港口库存维持累库节奏但矛盾未计划，且01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去库的预期。甲醇01合约延续偏强运行，需关注短期港口端现货成交情况，单边谨慎偏多尝试。套利上中长线关注逢高做缩MTO利润做缩机会。

尿素: 平衡表短期去库为主，但盘面拉升空间有限

UR2401

【现货价格更新】：

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2580(20)，基差325(27)；山东市场主流价2600(30)，基差345(37)；山西市场主流价2430(30)，基差175(37)；河北市场主流价2580(10)，基差325(17)；江苏市场主流价2610(20)，基差355(27)；

【本周市场主要动态】

1.近期部分装置检修，尿素产量115.51万吨，环比减少2.40%，国内需求量波动程度有限，出口量增量明显。本周供需差为40.51万吨，环比减少10.67%。周期新疆心连心、兴安盟博源、宁夏和宁、江苏华昌、山西丰喜、江苏灵谷或有检修预期；2. 尿素企业总库存量24.58万吨，较上周减少3.36万吨，环比减少12.03%。本周因部分尿素企业装置检修、减量，加之继续执行出口订单，企业库存整体呈现减少；3. 当前农需处于空档期，暂时难有补货情况出现，工业面复合肥处于生产季节，高磷高氮肥生产之下，尿素有消耗预期，其他板厂等工业保持刚需采购，出口方面仍有补货缺口，不过随着价格追高，下游补货能力或存减弱预期；

【核心观点】

1.短期基本面没有新驱动，但9月份装置重启概率较大，供应环比将继续增加，且平衡表累库趋势不变；2. 供需面暂时矛盾表现并不突出，短期内呈现供需两弱局面，市场下降空间也受此影响，幅度有限；3.随着9-10月明水、华鲁、心连心、昊源几套新装置投产，中长期看供应压力持续，需求空档期延后叠加逐渐累库预期将压低四季度盘面重心。

【策略】

供应面或存一定利好支撑，然需求面跟进迟缓，盘面心态有较大不稳定性，建议多空单维持小仓位，正套思路为主，01合约短期压力位[2300,2400],若继续向上突破则需要强的基差支撑。仅供参考。

LLDPE：9月供需双增，建议多单可等待回落后进场

L2401

【基本面情况】

1. 9月份国内检修装置减少，叠加宁夏宝丰三期投产，供应量有增加预期，预计9月份供应量将会达到238万吨。9月份中国进口资源供应充足，会导致供应压力加大。不过，随着传统旺季的到来，加上国内更多积极的宏观政策措施将出台，预计9月份各产品需求有望得到提升，会对聚乙烯市场起到一定的支撑作用。但聚乙烯需求将会迎来旺季，预计9月份表观消费量将会达到354.71万吨。综合以上因素，聚乙烯市场9月份可能会呈现震荡上行的态势；

2.现货端，PE线性：华东主流8320~8400(20)，基差-5~75(21)；华北主流8250~8400(0)，基差-75~75(11)；

【观点和策略】

预计下周LL供应向上修复，需求多关注下游开工情况，下方支撑位[7950,8050]。操作策略上，LL单边多单持有，套利方面仍跟踪L-P价差扩大机会，仅供参考。

PP：需求端支撑减弱，短期仍有下行风险

PP2401

【基本面情况】

1. PP供应较上周继续增量，前期检修企业恢复带动供应端增量，新增扩能压力延迟至9月，预计9月中下旬供应端压力再凸显。新增扩能，宁波金发80万吨PP装置目前分批调试中，预计9月投产；东华茂名40万吨/年PP装置计划9月投产。下游需求主流订单偏弱，边际需求缓慢恢复。塑编企业提前消耗未来订单，导致企业成品库存压力偏高，高价成本压缩企业盈利水平。膜厂订单相对稳定，管材订单预期9月缓慢回暖。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-0.09%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+20.77%；

2.现货端，PP拉丝：华东主流价7620~7660(90)，基差-125~-85(61)；华北主流价7600~7630(60)，基差-145~-115(61)

【观点和策略】

总体看，供应端变量来自预期扩能装置推迟，叠加成本端锁定支撑，9月高估值需修复，需求端边际恢复尚难以拉动盘面进一步向上突破。因此操作策略方面，建议空单暂时观望为主，等待利空信号明确后入场，仅供参考。

LPG：外盘价格上涨，助推PG盘面价格

【现货方面】

国产主流：华南4870-5120元/吨，上海4900-4950元/吨，江苏4950-5000元/吨，浙江4950-5150元/吨，福建4850-4900元/吨，山东民用主流4650-4800元/吨，醚后碳四主流5900-6080元/吨；进口气主流：华南4870-5080元/吨，浙江5050-5250元/吨，江苏5200-5250元/吨。基差，华东-218元/吨，华南-225元/吨，山东-505元/吨。最低可交割品定标地为山东。

【外盘价格】

8月30日，FEI当月价格为659美元/吨，较上一交易日上涨4.3美元/吨；CP当月价格为560.7美元/吨，较上一交易日上升0.8美元/吨。

【供应方面】

截至8月31日，国内液化气商品量总量为51.55万吨左右，较上周增加 0.53 万吨或1.05%，日均商品量为 7.36 万吨左右。

【下游开工】

截至8月31日，烷基化开工率为46.3%；MTBE开工率为58.1%；PDH开工率为70.1%。

【库存方面】

截至8月31日，中国液化气港口样本库存量：264.95万吨，较上周减少4.45万吨或1.65%。

【行情展望】

沙特阿美公司2023年9月CP出台，丙烷550美元/吨，较上月上调80美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月上调100美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷5264元/吨左右，丁烷5344元/吨左右。基本面来看，一方面来说，10合约已逐步开始交易燃烧需求旺季。另一方面，烷基化装置和MTBE装置开工率稳定，PDH 装置利润有小幅修复，但接下来有多家PDH 装置进行检修，新的PDH装置投产预期仍存。供应方面，国内供应变化不大，九月到货量减少。PG10合约关注原油走势以及外盘FEI价格变化，关注PDH装置检修计划及利润。

燃料油：原油持续上涨，燃料油震荡调整

【上游原料】

油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3700-3850元/吨，中硫油浆3800-4050元/吨，低硫油浆主流价格4050-4500元/吨。

渣油市场方面：地炼非标渣油3500-3600元/吨，高硫渣油3600-3850元/吨，普通焦化料3900-4300元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州8月29日90#沥青放量4450元/吨，较上周持稳；华东地区低硫渣油主力炼厂竞标价4370元/吨，较上周跌30元/吨；华北主力炼厂8月29日低硫渣油/沥青料5000元/吨含税，较上次放量跌50元/吨；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂本周挂牌暂未调整，商谈重心仍在4250-4350元/吨。

蜡油市场方面：减压蜡油市场主流价格5500-6000元/吨；焦化蜡油主流价格5350-5550元/吨。

【外盘价格】

8月31日，新加坡0.5%船用燃油价格为621.6美元/公吨，鹿特丹0.5%船用燃油价格为565.4美元/公吨，美国墨西哥湾高硫燃油价格为76美元/桶，新加坡380cst燃油价格为504.1美元/公吨。

【供应方面】

截止8月30日，山东独立炼厂常减压产能利用率为66.82%，较上周上升0.1%。

【库存方面】

截至8月31日，新加坡渣油库存19915千公吨，ARA燃料油库存1072千公吨，美国残渣型燃料油26911千桶。

【行情展望】

从原油成本端来看，国内积极的宏观政策推动了油价的上涨，沙特减产及俄罗斯出口下滑，美国EIA数据显示原油大幅度降库，整体而言原油基本面仍然偏紧。美联储加息预期有所降温，市场风险偏好回升，美股反弹，油价上涨。宏观风险偏好向上对油价带来短期支撑，原油仍处于高位震荡态势。燃料油需求端来看，中东发电需求季节性回落，下游航运指数无较明显提振，市场仍以刚需购买为主。后期关注成品油需求正季节性回落对原油需求的影响以及俄罗斯与OPEC+的协议情况，市场情绪易受消息扰动，燃料油价格跟随原油波动较大，偏强对待，预计后期仍震荡。

丁二烯橡胶：成本端稳中上探，丁二烯橡胶期现价格走强

【原料及现货】

截至8月31日，丁二烯山东报价8000(+0)元/吨，顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁报价12000(+0)元/吨，基差-1295(-1195)元/吨。

【产量与开工率】

7月，我国丁二烯产量为37.9万吨，环比+5.75%；我国丁二烯我国顺丁橡胶产量为10.05万吨，较上期-0.25万吨，环比-2.43%；我国半钢胎产量为5479万条，环比+1.41%，同比+19.65%；我国全钢胎产量为1253万条，环比+0.16%，同比+10.30%。

截至8月25日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为69.69%，环比-2.78%；高顺顺丁橡胶行业开工率为62.82%，环比-7.07%；全钢胎样本厂家开工率为66.05%，环比+0.31%；半钢胎样本厂家开工率78.87%，环比+0.37%。

【资讯】

据隆众资讯报道，台橡宇部（南通）7.2万吨/年钴系高顺顺丁橡胶装置，8月15日至8月25日停车检修，8月26日重启后目前正常运行；齐鲁石化8万吨/年高顺顺丁橡胶装置8月19日起停车检修，计划8月29日重启运行。

【分析】

8月31日，BR2401日盘价格震荡上行，上涨延续，报收12145元/吨，涨幅0.62%；夜盘BR所有合约强势推涨，BR2401-BR2407合约均触及涨停，BR2401报收13295元/吨，涨幅9.97%。成本端受外盘价格上涨和丁二烯橡胶期货盘面走高提振，丁二烯价格稳中上探，但同时供应充裕。供应端前期多个顺丁橡胶装置停车检修，高顺顺丁橡胶开工率和产量下滑较大，短期供应趋紧，但目前均已重启运行，产量逐步回升。需求端全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气。库存端顺丁橡胶现货价格上调，现货资源减少，贸易商谨慎观望且出货，厂内库存与贸易商库存均有所下降。总的来说，成本稳中上探、现货短期供应趋紧和需求平稳，对顺丁橡胶上涨形成支撑，同时即将到来的需求旺季有望拉动内需，但随着产量回升，下行风险存在。因此，顺丁橡胶价格上涨趋势短期或能延续。短期需关注丁二烯走势、顺丁橡胶现货交易跟进情况以及顺丁橡胶开工率的变化。

【操作建议】

风险偏好高的短期建议谨慎做多，中长线观望。

【短期观点】

偏多

[特殊商品]

橡胶：受合成胶大涨以及宏观转暖的情绪拉动，自身基本面表现一般

【原料及现货】截至昨日，杯胶40.05(+0.05)泰铢/千克，胶水44（+0.1）泰珠/千克，云南胶水价10700（0）元/吨，海南胶水11600（0）元/吨，全乳胶现货12100（+50），青岛保税区泰标1390(+10)美元/吨，泰标混合胶11000（+100）元/吨，顺丁胶山东报价12000(0)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为64.6%，环比+0.2% ，半钢胎样本厂家开工率72.11%，环比-0.21%。

【资讯】ANRPC最新发布的2023年7月报告预测，7月全球天胶产量料增2.1%至127.1万吨，较上月增加14.9%；天胶消费量料增3.1%至131.4万吨，较上月增加0.8%。2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。

【分析】 昨日夜盘大幅反弹，受丁二烯橡胶涨停带动，以及近期宏观转暖后情绪因素影响。近期盘面震荡偏强，但行情缺乏基本面方面的驱动，预计涨幅有限，冲高后将会回落，延续震荡格局。盘面前期波动围绕收储反复展开，后来炒作降温。基本面方面，国内库存压力极大，压力较难缓解，供应端国内外上量期，上游工厂利润倒挂，胶价反弹乏力，需求端半钢胎对应合成胶的需求较好，但全钢胎表现平平，终端汽车数据表现不佳，且预测8月同样较差，基本面暂无明显利好。宏观氛围偏暖，可继续关注收储落地进度以及天气方面的影响，预计缺乏驱动前依然震荡行情。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

纯碱：纯碱市场不确定性因素较多，注意规避风险

玻璃：盘面贴水较大、库存压力一般，宏观利好提振盘面

玻璃：盘面贴水较大、库存压力一般，宏观利好提振盘面

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货最低成交3200元/吨，期现商报价09+100元/吨。

玻璃：贸易商报价1900元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年8月31日，周内纯碱整体开工率81.32%，环比-0.12个百分点。

截止到2023年8月31日，本周国内纯碱厂家总库存14.13万吨，环比下降0.47万吨，下降3.22%。

玻璃:

截至2023年8月31日，全国浮法玻璃日产量为17万吨，环比+0.47%。本周（20230825-0831）全国浮法玻璃产量118.77万吨，环比+0.73%，同比+0.74%。

截止到20230831，全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱，环比增加143.4万重箱，环比+3.35%，同比-38.79%。折库存天数18.7天，较上期+0.5天。本周（0824-0830）全国浮法玻璃日度平均产销率较上期提升7个百分点，但整体仍处于90%以下，行业依旧处于累库状态。

【分析】

纯碱：昨日纯碱市场小作文众多，利多信息占据上风，昨日市场传言远兴停工、金山计划检修、天津渤化爆炸等消息推升盘面多头情绪。据了解远兴的确有设备问题，近几日产量明显呈下降趋势。昨日现货报价持稳，短期供需格局依然紧张。中期逻辑来看，随着检修陆续结束开工率回升、新增产能逐步提量，将会对市场形成实质性供应压力，中长周期逻辑是供需缺口补足后的供需格局扭转转向。如果按照远兴一线稳定达产，二线本月底或下月初投料（时间未定），老产能开工率陆续恢复、9月中下旬回归至正常水平来推演，供需缺口还将延续1-2周时间，缺货的格局暂时无法扭转，预计短期内我们较难看到纯碱库存明显的累库，短期碱厂降价动力不足。由于新产能具体推进进度不确定性较大、盘面交易逻辑转变过快，且交易所限仓严格，建议投资者谨慎，注意风险规避。

玻璃：产销在盘面偏强的提振下进一步转好，尤其沙河地区产销率冲高至168%，预计今天在盘面较强的情绪驱动下产销会保持较高水平。密集的政策利好下市场对后市需求存有一定预期，需密切关注产销率持续情况，当前下游深加工库存中性水平、贸易商库存较低，中下游有一定囤货能力，如果产销率能延续强势或进一步走强，那么短期盘面或保持强势。不过，昨天盘面涨停，情绪因素和资金行为较强，预期成为偏重，暂时没有稳固的强现实基础。因此，市场不确定性因素较多，建议投资者多看少做，观望为宜。

【操作建议】

纯碱：观望

玻璃：观望

【短期观点】

纯碱：中性

玻璃：中性

纸浆：宏观出大利好，情绪好转

【现货情况】昨日金鱼阔叶浆4650元/吨，环比+0元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5250元/吨，环比+0元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5450元/吨，环比+0元/吨。

9月份银星外盘最新报价690美元/吨（环比增加20美金/吨），折合人民币价格在5700元/吨左右。

【库存情况】截止2023年8月31日，中国纸浆主流港口样本库存量：211.8万吨，较上期上涨13.7万吨，环比上涨6.9%，库存量在上周期累库后继续呈现累库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现累库的局面，港上出货速度较上周期增快，但到港量相对集中，港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅累库的局面，出货数量较上周期略有减缓，周期内累计出货超过12万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。

【行情分析】隔夜国家宣布调整存量房贷利率以及降低买房首付款等一系列利好政策，政策托底、刺激经济意味十足。纸浆期货夜盘主力合约延续反弹，增仓上行，但震荡格局未变，整体波动表现符合我们的预判，即震荡行情不适合单边看涨或看跌。由于宏观利好驱动，短期高点或突破5700，不排除到5800以上，但我们认为后期或将回落。建议维持震荡思维参与，预计01合约震荡区间为【5100,6000】，若突破5750后可以逐步试空。

【投资策略】区间震荡思维参与

工业硅：盘面价格低位整理

【现货】8月31日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价14050元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价13550元/吨，环比不变。华东Si4210工业硅市场均价15000元/吨，环比不变。

【供应】SMM统计7月中国工业硅产量在28.28万吨，环比增加1.77万吨增幅6.7%，同比维持减少在11.3%。2023年1-7月份累计工业硅产量在197.81万吨，环比增幅缩至1.4%。8月预计产量环比将有明显增幅。8月产量增加预计主要来自新疆、四川、宁夏地区，一方面是复产带来的产量恢复，一方面是新投产产能带来的产量恢复。8月份西南地区进入丰水期，电价下调生产成本下降，预计开工率增加带来的供应端压力将进一步增长。此外，新投产产能方面，除了协鑫的新疆产能继续释放外，东方希望在宁夏产能的投产也将带来增量。

【需求】从多晶硅方面来看，光伏产业链景气度持续提升，多晶硅价格继续上行，多晶硅库存继续维持低位，拉晶厂临近月底开始新一轮集中采购，预计8月也仍将对工业硅需求有正向带动作用。从有机硅方面来看，随着工业硅价格上涨，成本端对有机硅企业释压，行业亏损再度走阔，月底部分停车企业计划重启，有机硅市场或再度出现累库风险，关注后续金九银十能否带动需求复苏。从铝合金和出口角度来看，8月预计两者带来的增量有限，但新能源车依旧对铝合金行业有正向带动，预计四季度环比将逐步恢复。

【库存】据SMM统计8月25日金属硅三地社会库存共计27.1万吨，较上周环比增加1.3万吨。昆明、广东和上海地区累库幅度最大，其中昆明地区库存增量多数在交割仓库，也有部分增量在普通仓库中；广东地区增量集中在交割仓库，且部分仓库反馈库容已满，但短期内暂无申请扩容的想法；上海地区交割仓库周内正常运转，另有一些申报货物尚未入库。社会库存依旧维持累库，除期现商货源外，存在少量贸易商囤货情况。现货市场方面实际现货交易流通性偏紧，与社会库存累库情况表现分化。截至8月31日，广期所工业硅仓单23548手，环比增加648手。

【逻辑】成本方面，8月丰水期预计将为全年成本低点，随着后续逐步进入枯水期来临，生产成本重心上涨，支持价格重心上移。上周现货上调报价的同时，期货震荡上行，整体市场情绪在升高，现货紧张的情绪中向好。工业硅价格或许仍将偏强震荡，但建议等价格回落后逢低采购，不建议追高。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

 

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