【鑫鼎盛黑色日报20230825】

钢材 |RB2310&HC2310
核心观点：山西粗钢压减下任务，唐山调坯型钢厂生产调控，钢材价格弱稳震荡
①昨日螺纹钢期货主力合约收盘价3688元/吨（-1.23%），减仓5.8万手，夜盘收盘价3713元/吨。全国建材成交14.44万吨，唐山钢坯3550元/吨（+0），上海螺纹3740元/吨（+0），上海热卷3890元/吨（-30）。
②产量微降，表需回升，库存下降。高炉开工率83.36%（-0.73%），电炉开工率74.12%（+1.86%）。周度螺纹产量263.45万吨（-0.35），表观消费量283.51万吨（+10.18），社库589.41万吨（-12.71），厂库196.93万吨（-7.35）。
③美国7月CPI同比升4.7%，7月制造业PMI为49；欧元区7月制造业PMI在收缩区。中国7月CPI同比降0.3%；7月社融增量5282亿，同环比均降；1-7月地产投资额同比降8.5%，基础设施投资增6.8%，制造业投资增5.7%。7月官方制造业PMI为49.3；1-7月中国粗钢产量62651万吨，同比增2.5%；生铁产量52892万吨，同比增3.5%。7月强调扩内需，优化地产政策，工业稳增长，降首付比例和贷款利率、换购税费减免，召开超特大城市城中村改造会议。上海拟发行31.5亿棚改专项债。8月15日MLF利率下调15个基点至2.5%。8月LPR非对称降息：1年期降10个基点，5年期利率维持不变。8月22日财新周刊表示中国计划允许地方政府发行1.5万亿特殊再融资债券。
④综合来看，美国周初申请失业金人数超预期，国际局势面临考验，关注海外宏观风险。国内经济数据偏弱，7月CPI显示通缩，7月信贷与社融增量大幅低于预期，7月制造业PMI环比改善，出口偏弱，地产较弱。高炉螺纹热卷出现亏损，电炉亏损扩大，焦炭首轮提降100-110元/吨遭遇焦化厂抵制，铁矿强势，原料抬高钢材底部价格。扩内需优化地产减税降息等利好部分落地，“弱现实”下政策“强预期”逻辑重启，需求等待旺季验证，近日传言基建要严控投资效率，短期钢价或弱稳震荡。

铁矿石 |I2401
核心观点：唐山环保限产，山西粗钢压减下任务，铁矿价格短期既有压力也有韧性
①昨日铁矿石期货主力合约收盘价811元/吨（+3.68%），增仓1.6万手，夜盘收盘价816元/吨。港口现货成交109.8万吨，青岛港PB粉889元/吨（-14），超特粉738元/吨（-11）。
②发运增加，到港回落，港口库存微降。澳巴发运2667.6万吨（+88.5），全球发运3257万吨（+299.9）。45港到港量2237.5万吨（-943.3），在港船舶102条（-11），45港库存12032.48万吨（-18.51）。
③铁水微降，钢厂进口矿库存增加。日均铁水产量245.57万吨（-0.05），进口矿周消耗2093.49万吨（-13.58），以疏港量推算的铁矿石需求为2297.33万吨（+10.29），以铁水产量推算的铁矿石需求为1718.99万吨（-0.35），钢厂铁矿石库存8538.98万吨（+172.78）。
④综合来看，铁矿供应端稳定；钢厂盈利率58.87%（-2.6%），高炉利润承压，但开工积极，铁水产量高位，钢厂进口矿库存16天，短期刚需偏紧。1-7月中国粗钢产量同比增2.5%，多地粗钢平控要求逐步落地，但执行情况或差异较大，目前电炉亏损、高炉盈亏线，若控“粗钢”而不控“铁水”，或减少用废需求而对用矿影响有限。煤矿事故频发带动原料强势，昨日“发行1.5万亿特殊再融资债券”被视为宏观强刺激。当前基本面较好，中期供增需减，压产是否动真格成关键，短期回调幅度有限有限，05合约宜偏多对待。

品种间强弱：铁矿＞热卷＞螺纹＞焦炭＞焦煤
焦炭此前连涨4轮叠加铁矿高价使得钢厂利润开始亏损，铁矿低库存高铁水价格坚韧，限产平控及后期可能发生负反馈或迫使钢厂检修减产，则后期利润有修复空间；三季度螺矿比历史最低点约4.3，01合约螺矿比在4.5以下逢低做多相对安全。
近期卷板内需及出口回落，卷螺差持续收缩；通常四季度制造业表现好于地产，促内需家电汽车将带动热卷消费，01合约卷螺价差等待100以内做多机会，目标200。
风险关注：宏观经济、终端消费、钢厂生产节奏、减产监管调控
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