2023年8月22日广发期货早评

[股指期货]

股指期货：8月LPR非对称下降，A股成交低迷下探年内新低

【市场情况】

周一，A股主要指数低开后震荡下探，截止收盘全线刷新阶段新低：上证指数收跌1.24%，报3092.98点。深成指跌1.32%，创业板指跌1.60%，万得全A与万得双创各收跌1.15%、1.08%。个股跌多涨少，当日1380只上涨（37涨停），3682只下跌（7跌停），178只持平。其中，N协昌科技、华是科技、清研环境涨幅居前，分别上涨93.10%、20.01%、20.00%；而宏裕包材、C锴威特、金杨股份跌幅居前，各跌13.68%、13.60%、13.28%。北向资金华泰证券获净买入5.35亿元，贵州茅台遭净卖出9.95亿元。

分行业板块看，仅6个板块上涨，其中，环保、水务、电信涨幅居前，收盘分别涨2.03%、1.59%、1.54%，AI应用题材较热；下跌板块中，航海运输及大金融大幅下挫，其中，机场、券商、发电设备跌幅居前，收盘分别跌7.97%、3.41%、3.32%，光伏与物流主题下挫明显。

期指方面，周一四大期指2310合约上市，主力09合约均跟随下跌：IF2309、IH2309分别收跌1.85 %、1.63%；IC2309、IM2309分别收跌1.58%、1.58%。基差方面，四大股指主力基差升贴水不一：IF2309升水5.25点，IH2309升水3.91点，IC2309升水4.02点，IM2309贴水3.37点。

【消息面】

国内要闻方面， 8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，8月LPR超预期非对称下降：1年期LPR由3.55%下调至3.45%；5年期以上品种与上次持平，报4.20%。短期LPR下降有利于降低实体经济融资成本，缓解银行面临的利率约束，稳定净息差水平，避免银行利润过低带来金融风险，进一步加大存款利率调整的可能性。

海外方面，杰克逊霍尔全球央行年会将于8月24日开幕，美联储主席鲍威尔演讲将成为会议主要亮点。投资者将通过分析其言论，了解美联储对抗击通胀和未来货币政策的看法。

【资金面】

周一A股成交跌破7千亿，总成交额6785.4亿元。北向资金连续11个交易日减仓，合计净卖出64.12亿元，其中，沪股通净卖出54.32亿元，深股通净卖出9.81亿元。8月21日，央行公开市场开展340亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日60亿元逆回购到期，因此当日净投放280亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为1.76%、1.97%、0.88%与-0.70%。8月，LPR超预期非堆成下降有助于稳定银行净息差水平，缓解负债端压力，但目前国内经济和企业盈利改善情况仍需观察，等待市场情绪修复，股指企稳后择机配置。

[国债期货]

国债期货：5年LPR意外持稳，期债走强

【市场表现】

国债期货全线收涨，长端好于中短端，30年期主力合约涨0.78%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍下行，长券整体偏强短券略弱，30年期超长债表现最好。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行1.55bp，10年期国债“23附息国债12”收益率下行1.75bp，30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率下行2.75bp，30年期国债活跃券“22附息国债24”收益率下行3.25bp，1年期国开活跃券“23国开06”收益率上行2.25bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展340亿元7天期公开市场逆回购操作。当日60亿元逆回购到期，因此单日净投放280亿元。资金面方面，央行公开市场逆回购连续缩量，隔夜回购加权利率微涨，盘踞在两个月高位，与七天期倒挂幅度并有所扩大。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单一级最新报价集中在2.22%-2.23%%，较上日变动不大，并伴有一定需求；同期限存单二级最新成交在2.22%附近，较上日小幅上行。

【消息面】

8月LPR报价不及市场预期，1年期降10bp报3.45%，5年期以上维持4.20%不变。长端LPR持稳出乎市场意料，上周二季度货币政策执行报告专栏中着重提及要保持银行合理息差，本次长端LPR持稳或一定程度上是为了稳定银行利润率，一方面为保障后续信贷投放，另一方面或为后期单独调整优化房地产信贷政策会单独出台留下空间。关注近期相关政策出台情况。而1年期LPR和近期10年期国债利率或传导至存款利率，后续为支持信贷投放和实体融资成本下降，并保障银行合理息差，存款利率可能进一步下调。对债市走强仍有支撑。

【操作建议】

昨日长端LPR下调幅度不及预期，或指向稳定银行利润率，以保障信贷投放，后续可能单独调整房地产存量贷款利率，同时存款利率可能进一步下调，支撑债市走强。短期需要警惕短期一线城市地产政策优化可能带来的市场冲击，建议短期多单可以部分止盈。从二季度货币政策执行报告表述来看，后续在“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”方针下，继续宽松或仍有空间，后续来看1年期MLF利率2.5%将成为短期内10年期利率新的锚，鉴于当前资金面维持平稳偏松、货币宽松预期仍在、基本面渐进式修复，即便期债类似今年6月降息后出现倒V形走势，或者由于受到地产政策冲击回调，预期调整幅度不会太大，预期10年期国债利率在2.5%-2.65%区间波动，建议单边上可以逢调整做多。近期债市上涨带动期债基差收窄，各品种出现一定正套机会。

[贵金属]

贵金属：市场静待央行年会鲍威尔表态 美元指数见顶贵金属止跌反弹

【行情回顾】

隔夜，市场静待周四杰克逊霍尔全球央行年会举行的举行，包括美联储等央行官员讲话备受关注，在加息可能未完全排除的情况下，市场较为谨慎交投较为冷清，美股随着风险偏好改善而继续反弹，美元指数呈现见顶迹象，尽管美债收益率继续走高但贵金属受到的打压力度减少而止跌。国际金价盘中一度下探至1884美元后反弹涨超10美元，收盘报1894.39美元/盎司涨幅0.29%，国内金价因人民币升值上涨较少；国际银价在工业品价格集体反弹的情况下涨幅更大并收复23美元，收盘报23.289美元/盎司涨幅2.43%。

【后市展望】

在7月美联储加息后将进入1个多月的政策空窗期，期间经济数据对市场扰动将增加，尽管美国部分经济数据反映降温但通胀就业等仍有韧性同时需谨防高基数效应减弱后通胀出现的反弹，但总体下半年经济在信贷收紧和高利率水平背景下加速走弱概率较大。美联储货币政策仍偏鹰，通胀放缓但未能明确支持其彻底结束加息周期，预期扰动使美债收益率和美元指数走势反复且利多因素减弱的情况下贵金属价格承压，短期金价有望在在1880美元企稳形成支撑，而人民币贬值使国内金价更具韧性但需谨防汇率企稳后的补跌，长线投资者建议在金价波动区间下沿择机配置。

白银方面，在市场风险偏好上升和工业属性的提振下涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是美国经济韧性较强且国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。银价跟随黄金承压但国内白银在回调的过程中表现相对坚挺，短期在前低位存在支撑，做空金银比继续持有。

【技术面】

国际黄金价格持续回调情况下短周期均线呈现空头排列，价格在1880美元形成支撑，MACD绿柱持续收敛；国际白银长周期均线整体向上与短周期均线收敛，反弹价格临近20日均线，MACD绿柱转红。

【资金面】

黄金和白银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户投资者和长期资金未有入场，近期市场风险偏好上升投资者青睐美股压抑了避险需求。

[有色金属]

铜：宏观预期反复，下游逢低补库支撑价格

【现货】8月21日SMM1#电解铜均价68940元/吨，环比+80元/吨；基差405元/吨，环比-95元/吨。广东1#电解铜均价68730元/吨，环比+120元/吨；基差245元/吨，环比+5元/吨。精废价差900元/吨，环比+99元/吨。LME铜0-3升贴水报-35.50美元/吨，环比-8.75美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，8月18日进口铜精矿指数报93.35美元/吨，周环比下跌0.68美元/吨。铜价回调后，废铜持货商捂货惜售，资源偏紧。7月中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，同比增加10.2%。8月仅有1家冶炼厂有检修计划，加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计8月国内电解铜产量为98.61万吨。再向后看，4季度有检修计划的冶炼厂将明显减少，9月有6家，10月有3家，11月有1家，12月暂时没有。进口方面，近期进口窗口打开，俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后。

【需求】电网部分订单8月份集中交货，提振行业开工率；空调渐入淡季，消费支撑转弱；地产保交楼政策提振竣工数据，但前端数据仍然偏弱，面临后继乏力风险，仍然需要关注政策落地情况；电子需求缓慢复苏。目前阶段，消费仍然具有韧性，铜价下跌时下游采购积极，低库存状态下，形成价格支撑。

【库存】8月18日，SMM境内电解铜社会库存7.48万吨，周环比减少1.77万吨；保税区库存6.4万吨，周环比减少0.33万吨；LME库存9.22万吨，周环比增加0.73万吨；COMEX库存4.33万短吨，周环比减少0.04万短吨。全球显性库存27.03万吨，周环比减少1.40万吨。

【逻辑】美联储货币政策会议纪要偏鹰，警告通胀上行风险，不再预计今年衰退，市场主流预期认为9月不会连续加息，但年内进一步加息前景还需判断，关注2023年杰克逊霍尔全球央行年会讲话指引。国内“非对称降息”，一年期LPR降10个基点，五年期LPR意外维持不变，三部门对汽车、家电、家居等产品合理增加消费信贷支持，市场对弱经济现实之下的强政策预期尚存。内外盘结构分化：LME铜库存持续增至9.53万吨，维持contango结构；周一国内主流地区铜库存周环比下降0.97万吨至7.29万吨，铜价下跌至68000元/吨下方时，废铜供应偏紧、下游买兴提升。不过，8月国内检修结束，产量预计恢复至新高，随着进口窗口打开，近期到货预期增强，高升水局势缓和。总体上，宏观预期主导盘面，美元反弹形成压制，下游补库具备支撑，短期沪铜主力参考67500-69500元/吨。

【操作建议】区间操作，主力参考67500-69500元/吨

【短期观点】中性

锌：海外累库叠加宏观压制，暂观望

【现货】：8月21日，SMM0#锌20310元/吨，环比+130元/吨，对主力+140元/吨，环比+15元/吨。

【供应】：2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%。其中7月国内锌合金产量为86983吨，环比增加8756吨。

【需求】：下游弱复苏。8月18日当周，镀锌开工率65.01%，环比-2.2个百分点；压铸锌合金开工率48.33%，环比+0.4个百分点；氧化锌开工率61.7%，环比-0.1个百分点。

【库存】：8月21日，国内锌锭社会库存9.38万吨，周环比-2.3万吨；8月21日，LME锌库存约14.6万吨，环比持平。

【逻辑】：7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期，惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级下调，美国经济衰退引市场担忧。7月国内PMI环比好转，工业品库存低位，但社融新增不及预期。原料上，8月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费160美元/干吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，下游实际需求分化，镀锌小幅好转、压铸需求弱复苏，海外累库，多空交织，暂观望。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

 

氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡

铝：库存下滑，需求小幅复苏，偏多震荡

【现货】：8月21日，SMMA00铝现货均价18600元/吨，环比+80元/吨，对主力+130元/吨，环比持平。

【氧化铝供应】：SMM数据显示，7月中国冶金级氧化铝产量为686.9万吨，日均产量环比增加0.66万吨/天至22.2万吨/天，主因部分新投产能逐步放量，叠加广西地区部分企业于七月结束检修，逐步恢复生产。截至7月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8108万吨，全国开工率为81.1%。

【电解铝供应】：据SMM，2023年7月份国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。7月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至11.51万吨左右。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。7月份国内铝水比例大稳小动，下游部分新增产能入驻，部分企业铸锭量下降，电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。

【需求】：下游开工小幅复苏，8月11日当周，铝型材开工率67.3%，周环比+5.7个百分点；铝板带开工率76%，周环比持平；铝箔开工率79.4%，周环比持平。建筑型材在政府对地产的扶持政策下，开工略有回升。

【库存】：8月21日，中国电解铝社会库存49.1万吨，周环比-1.5万吨。8月21日，LME铝库存49.1万吨，环比+0.8万吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝正在复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计价格仍存支撑，偏多震荡。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

【电解铝观点】：国内7月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，订单有转好趋势。供应端，7月国内运行产能大幅增加，主因云南地区增产明显，复产规模达122万吨左右。7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期，惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级下调，美国经济衰退引市场担忧。多空交织，多单持有，小止损。

【操作建议】：低位多单持有，小止损

【观点】：谨慎偏多

镍：矿端收紧引发成本抬升预期，关注硫酸镍企稳持续性，区间反弹

【现货】8月21日，SMM1#电解镍均价169900元/吨，环比-1200元/吨。进口镍均价报168250元/吨，环比-1200元/吨；基差1200元/吨，环比-250元/吨。LME镍0-3升贴水-254美元/吨，环比-30美元/吨。

【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。8月下旬印尼青山5万吨/年产能精炼镍项目正式投产。内外价差收窄，部分品牌进口窗口打开。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。预计8月下旬纯镍下游耗量维持增势但边际增量有限。

【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。8月18日LME镍库存37038吨，周环比下降6吨；SMM国内六地社会库存6676吨，周环比增加306吨；保税区库存6700吨，周环比增加400吨。全球显性库存50414吨，周环比增加700吨。

【逻辑】消息面，印尼青山5万吨/年产能精炼镍项目正式投产，原料为高冰镍，利空镍市，不过此前市场已有预期，部分计价，后续关注项目原料供应和产量爬坡进度。基本面来看，近期纯镍对硫酸镍价差走阔，电积镍厂采购硫酸镍活跃度好转，但主导需求的前驱体采购意愿仍然偏弱，市场原料偏紧预期浮现，硫酸镍有止跌企稳迹象。短期纯镍供应放量始终形成压制，成本抬升预期支撑，160000-173000元/吨区间震荡，观望为主，单边多空建议短线出入。中期来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，镍价重心有望下移，维持反弹沽空思路。

【操作建议】观望为主

【短期观点】中性

不锈钢：需求偏弱库存显增，但矿价上涨抬升成本，多空博弈焦灼

【现货】据Mysteel，8月21日，无锡宏旺304冷轧价格15750元/吨，环比+100元/吨；基差-35元/吨，环比+5元/吨。短流程成本参考15700元/吨。

【供应】据Mysteel统计，2023 年 7 月国内 41 家不锈钢厂300 系粗钢产量 169.06 万吨，月环比增加 5.6%，同比增加 26.2%；8月排产继续增加，300 系 169.99 万吨，月环比增加 0.6%，同比增加 30.4%。7 月印尼粗钢产量 28 万吨，月环比减少 14.8%，同比减少 28.6%；8 月排产 34 万吨，环比增加 21.4%，同比减少 18.3%。

【需求】市场存在金九银十旺季预期，但终端需求没有明显提升，刚需采购占据大部分，盘面带动现货快速拉涨，但上周钢厂集中到货，现货买盘相对谨慎。

【库存】据Mysteel，8月17日，无锡和佛山300系社库49.48万吨，周环比增加3.63万吨。

【逻辑】印尼廉政审查，RKAB签发暂停，镍矿供应紧张加剧，正值传统备库期，市场担忧原料缺口，镍铁价格上涨，不锈钢成本抬升，钢厂生产小幅亏损。由于钢厂维持高排产，上周市场集中到货，但现货买盘偏谨慎，社库出现明显增长。操作上，前期多单谨慎持有，逢高减持，上方看16200元/吨附近表现，多空僵持之下此轮博弈高度尚不明确，关注盘面拉升意愿。风险点在于基差弱势、仓单累增，以及高排产下后市资源到货造成的库存压力。再向后看，此轮上涨后，若旺季需求不及预期，盘面又给出沽空的机会。

【操作建议】多单逢高减持，上方关注16200附近表现

【短期观点】谨慎偏多

锡：缅甸出台指导文件，短期偏强震荡

【现货】8月21日，SMM 1# 锡215250元/吨，环比上涨1750元/吨；现货升水450元/吨，环比下跌50元/吨。随着沪锡价格逐渐反弹，下游企业前期大量进行现货备库，昨日几无采购意愿，市场上多数贸易企业反馈为无成交或者零散出货状态。

【供应】7月国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%，其中缅甸地区7月进口26385.08吨，环比62.9%，同比51.01%，1-7月累计进口112292吨，同比-0.71%，占今年进口量的77.36%。7月国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比-7.27%。7月国内精炼锡产量11395吨，环比减少19.88%，同比增加128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比增长9.58%，产量同比大幅增加主要受去年锡价大幅下跌，冶炼厂集体检修低基数影响。

【需求及库存】焊锡企业6月开工率77.66%，月环比减少1.33%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%，环比减少1.5%，中型企业开工率67.1%，环比减少0.2%，小型企业开工率51%，环比下跌2.7%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主，而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况，多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少。截止8月21日，LME库存6090吨，环比不变；上期所仓单7803吨，环比减少188吨；精锡社会库存10367吨，环比减少808吨。

【逻辑】从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供应仍然相对偏紧，本次缅甸文件虽选矿厂开始恢复选矿，但就锡矿停产时间仍未有具体时间，或存超预期的可能。而需求端回暖预期较强，尽管目前仍处于相对偏弱情况，但近期下游反馈，订单已有逐步改善的情况，同时金9银10消费旺季即将来临，半导体行业周期亦有复苏预期。综上所述，前期锡价受宏观偏弱压制大幅回调，随着缅甸指导文件落地后，短期锡价将向上修复，多单继续持有。

【操作建议】多单继续持有

【短期观点】中性

碳酸锂：现货企稳，市场情绪改善

【现货】8月21日，SMM电池级碳酸锂现货均价22.5万元/吨，工业级碳酸锂均价21.1万元/吨，均与前一日价格持平；目前电碳和工碳价差维持1.4万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价20.7万元/吨，环比-0.2万元/吨，工业级氢氧化锂均价18.8万元/吨，环比-0.2万元/吨。现货已有企稳迹象，昨天碳酸锂现货价格止跌，情绪明显改善。

【供应】根据SMM，截至当前统计的8月碳酸锂月度产量共计46701吨，较上月增加1387吨，同比增长56.16%；其中，电池级碳酸锂产量28249吨，较上月减少292吨，同比增长101.3%；工业级碳酸锂产量18452吨，较上月增加1679吨，同比增加16.25%。碳酸锂供给端整体维持平稳增长，上游产线投产持续推进，近期投产比较平稳，进入下半年后也逐步进入碳酸锂季节性生产高峰。

【需求】8月碳酸锂月度需求量为58232.07吨，较上月减少2643吨，环比减少4.34%。月度出口量为707.72吨，较上月继续减少155.74吨，出口金额3636.3万美元，较上月减少74.64万美元。出口向德国和日本的量增加，出口韩国量有所减少；7月出口至德国的碳酸锂227.8吨，出口至日本184.8吨；出口至韩国122.2吨，较上月减少319.2吨。目前需求比较疲软，电芯需求不足带动材料厂订单减量，下游询盘有增加但实际采购仍不多。

【库存】根据SMM，7月样本月度总库存为52260吨，其中样本冶炼厂库存为39172吨，样本正极材料厂库存为13088吨。目前库存水平相对还比较高，下游库存确有消化，但电芯需求不足，铁锂厂订单大幅减量，下游本轮刚需补库幅度较低，前期市场期待的短期刚需补库驱动也逐步证伪。

【逻辑】8月21日，碳酸锂期货主力合约LC2401反弹2.47%收于201150元/吨。昨日现货报价止跌，对前期市场单边下跌的悲观情绪有改善，下游询盘增加但实际市场交投仍较清淡。本周某盐湖企业和新疆有色集团或将进行拍卖，市场关注较大，拍卖结果可能对市场情绪有一定影响。经过一轮大幅下探，盘面已经已反应大部分悲观预期，继续单边空的下方安全垫不高，反弹驱动暂时也不明确，后续关注9月下游排产进度和上游江西减产情况，短期建议整体以观望为主，谨慎操作。

【操作建议】观望为主

【短期观点】中性

[黑色金属]

钢材：限产预期下，螺纹关注3700电炉谷电成本支撑

【现货和基差】

唐山钢坯+30元至3530元每吨。华东螺纹-30至3700元每吨，10月合约基差34元每吨。热卷-30至3870元每吨，热卷10月合约基差-9元每吨。

【利润】

近期铁水上涨，平控预期摆动，导致利润下降。现货利润稳中有跌，螺纹长流程利润-17元每吨，电炉利润-220元每吨。

【供给】

本周钢厂产量持续上升，本周铁水+2至245.6万吨。但五大材产量稳中有增。

【需求】

本周五大品种表需+48至945万吨。在上周低基数基础上，本周表需向上修复。上半年基建和钢材出口支撑需求，地产需求保持负增长。政治局会议删除房住不炒表述，叠加城中村改造政策，提涨市场需求预期。但具体得跟踪政策落地情况。

【库存】

本周五大材维持累库，五大品种库存环比+15至1660万吨。累库幅度环比下降。

【观点】

原料涨幅明显，钢厂利润压缩，钢材供高需弱，但库存暂压力不大，单边缺乏驱动。近期市场围绕限产交易。近期铁水持续增长，限产预期摆动，资金压缩钢材利润倒逼钢厂主动减产。螺纹盘面利润破新低，现货利润进入亏损。在铁水下降前，预计利润维持下跌走势。钢材单边上呈现震荡走势。

铁矿石：市场博弈减产执行的不确定性，关注压减政策落地情况

【现货】

青岛港口PB粉环比+10元/吨至873元/吨，超特粉环比+3元/吨至723元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为942.8和 908元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为131.9元/吨和14.51%。

【需求】

受唐山复产影响，需求端日均铁水产量环比+2.02万吨至245.62万吨，进口矿日耗环比+3.21万吨至301.01万吨；钢厂库存-0.28%，日耗+1.08%，库消比-0.38%。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 8785.4 万吨环比+1276.2 万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调 IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，进口矿来看，7月铁矿石进口量9347.6万吨，环比-204万吨，同比+641.6万吨；7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。

【库存】

港口库存12051万吨，环比周二+70万吨，环比上周四+105.1万吨；钢厂进口矿库存环比-23.4万吨至8366.2万吨。

【观点】

市场博弈减产执行的不确定性，关注压减政策落地情况。基本面上，供应端到港量环比下降，需求端日均铁水产量环比上升，钢厂库存环比下降，港口库存小幅累库。供应来看，台风扰动消散后，上周到港量增幅明显，本周环比下降943.4万吨至2237.5万吨，均值处在中性水平；澳巴发运量环比+88.6万吨至2667.6万吨。需求端来看，日均铁水产量环比+2.02万吨至245.62万吨，进口矿日耗环比+3.21万吨至301.01万吨。钢厂库存-0.28%，日耗+1.08%，库消比-0.38%。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力逐步加大，前期基于预期，钢厂利润走扩逻辑下，多卷空矿价差走扩；但平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量延续上行趋势，钢厂利润持续走缩，汇率与基差结构进一步加剧价差下跌，操作上，01合约多卷空矿策略离场观望。

焦炭：多空交织，静待平控落地

【期现】

截至8月21日，主力合约收盘价2176元，环比上涨57元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2080元，环比持平，日照港仓单2286元，期货贴水110元。下游钢厂继续对焦炭进行提降，预计有全面落地可能。

【利润】

截至8月17日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利74元/吨，利润周环比增加5元，其中，山西准一级焦平均盈利88元/吨，山东准一级焦平均盈利84元/吨，内蒙二级焦平均盈利70元/吨，河北准一级焦平均盈利75元/吨。焦企入炉成本不断下移，利润逐步好转。

【供给】

截至8月17日，247家钢厂焦炭日均产量46.3万吨，周环比增加0.7万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69.8万吨，周环比增加0.6万吨。焦企利润好转，生产积极性旺盛。

【需求】

截至8月17日，247家钢厂日均铁水245.6万吨，周环比增加2.02吨，短期粗钢压减未能有效执行，钢厂积极生产，影响铁水进一步增加。后市关注粗钢压减落地的节奏，特别是河北地区粗钢压减情况。

【库存】

截至8月17日，全样本独立焦企焦炭库存70.2吨，周环比减少1.5万吨，247家钢厂焦炭库存546万吨，周环比增加7.6万吨。下游积极生产，短期采购积极性较好，但是铁路运输逐步恢复，钢厂开始控制到货情况。

【观点】

入炉成本不断回落，焦企利润回升，生产积极性较高，出货意愿逐步增加，且近期运输影响在逐步减弱，下游钢厂到货好转，部分钢厂开始对焦炭进行提降。但是铁水上行短期对焦炭需求有支撑，且近期受到原料煤事故频发影响，原料价格较为坚挺且波动较大，多热卷空焦煤策略建议暂且离场观望。

焦煤：多空交织，静待平控落地

【期现】

截至8月21日，主力合约收盘价报1442元，环比上涨28元，主焦煤（介休）沙河驿报1710元，环比持平，期货贴水268元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1535元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1564元，环比下跌21元，期货贴水（蒙3）93元，贴水（蒙5）122元。现货投机情绪减弱，但是受到煤矿事故频发影响，盘面情绪有所提振。

【供给】

截至8月17日，近日产地煤矿事故频繁，叠加部分煤矿因检修及换工作面等因素有不同程度停减产，供应有所回落。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少6.04万吨至623.13万吨，精煤产量周环比减少1.6万吨至251.67万吨。目前古交地区除当地主流大矿5座煤矿正常生产外，其他煤矿均停产自检，叠加8月10日事故影响停产的煤矿，古交地区合计停产产能约1290万吨，煤种以主焦煤和肥煤为主。

【需求】

截至8月17日，247家钢厂焦炭日均产量46.3万吨，周环比增加0.7万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69.8万吨，周环比增加0.6万吨。焦企利润好转，生产积极性旺盛。

【库存】

截至8月17日，全样本独立焦企焦煤库存923.5万吨，周环比增加8.2万吨，247家钢厂焦煤库存727.7万，周环比增加10.3万吨。下游恐高情绪的蔓延以及运输问题的好转，焦企维持刚需补库，中环投机环节积极出货为主，煤矿签单不佳，库存开始逐步累积，预计后市下游补库意愿将有所回落。

【观点】

近期产地事故频发，上周古交和灵石地区受到事故影响，供给有所回落，盘面受情绪影响有所走强。但是焦炭提降使得市场情绪有所转弱，部分煤矿开始逐步累库，产地煤价仍有向下调整。当前粗钢压减仍未有效执行，多空博弈下，盘面波动较大，建议多热卷空焦煤策略暂且离场。

动力煤：淡季临近，煤价或开始承压回落

【现货】

截至8月21日，港口情绪有所回暖，叠加部分需求释放，价格小幅反弹，非电企业坑口需求尚可，坑口报价暂时平稳。内蒙5500大卡报价610元/吨，环比下跌10元；山西5500大卡报价为660元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为635元/吨，环比持平。港口5500报价810-835元，报价环比上涨5元。

【供给】

截至8月17日，“三西”地区煤矿产量783万吨，周环比减少10万吨，其中山西地区产量257万吨，周环比减少3万吨，陕西地区产量206万吨，周环比减少6万吨，内蒙产量321万吨，周环比减少1万吨。煤矿产能限制较严，监测点部分煤矿安排检修或换工作面减产停产，局部区域煤炭供应偏紧，大部分煤矿生产较正常，整体供应变化不大。

【需求】

截至8月16日，内陆17省+沿海8省日耗626.4万吨，周环比增加9万吨，库存11767.1万吨，周环比减少90.7万吨，平均可用天数18.1天，周环减少0.35天。终端日耗表现平稳，电厂库存去化速度缓慢，下游采购积极性低迷，迎峰度夏后期，日耗有回落预期，市场看空情绪逐渐浓厚。截至8月11日，江内六港煤炭库存636万吨，周环比减少168万吨，截至8月17日，广州港煤炭库存289.7万吨，周环比增加11.6万吨。

【观点】

产地价格稳弱运行，大集团外购价下调，市场情绪转弱，站台贸易商采购减少。港口发运倒挂影响，贸易商采购积极性不高，但是民用需求略有走强，影响价格有所企稳。但整体来看，当前下游日耗回升力度偏弱，随着淡季的逐步临近，后市电厂需求将进一步减弱，预计煤价仍保持稳弱运行态势。

[农产品]

粕类：国内基差强势，继续提振单边行情

【现货市场】

昨日沿海主要油厂豆粕报价上调150-180元/吨，其中广东5030涨180元/吨，江苏4960涨160元/吨，山东4930涨150元/吨，天津4980涨150元/吨。

全国主要油厂豆粕成交20.35万吨，较上一交易日减少20.29万吨，其中现货成交12.75万吨，远月基差成交7.6万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率上升至59.76%，全国111家油厂开机率下降至63.3%。

【基本面消息】

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年8月20日当周，美国大豆优良率为59%，低于市场预期的60%，前一周为59%，上年同期为57%。

美国农业部周度出口检验报告显示，截至2023年8月17日当周，美国大豆出口检验量为316,074吨，此前市场预估为20-50万吨，前一周修正后为417,905吨，初值为297,797吨。

分析师称，预计未来一周天气将炎热干燥，加上降雨稀少，可能会在整个中西部地区的生长关键时期对作物造成损害。炎热的气温加上雨水的缺乏，可能会在大豆生长的关键时期损害大豆作物。

在巴西南部经历了三年拉尼娜引发的天气问题之后，现如今的厄尔尼诺现象可能会给该地区带来缓解，但或将给巴西中部带来困扰。厄尔尼诺现象继续加强，预计将在今年年底达到峰值，并至少持续到明年2月。

监测数据显示，截止到2023年第33周末，国内豆粕库存量为75.3万吨，较上周的80.0万吨减少4.7万吨，环比下降5.97%；合同量为565.1万吨，较上周的614.4万吨减少49.3万吨，环比下降8.03%。

【行情展望】

当前美豆天气仍存变数，但随着时间推移，市场交易天气积极性逐渐减弱。巴西大豆出口仍在积极推进，美豆需求也在一定程度上被巴西大豆所替代。全球大的增产格局之下，美豆减产提振空间有限。国内来看，基差高位，而目前远月买船仍在低位，且远月单边走势偏弱，市场买船积极性受限，终端担忧供应，持续采购，基差预计维持高位震荡，单边同样存强支撑。

生猪：现货高位震荡，体重低位仍支撑猪价

【现货情况】

昨日现货小幅震荡，全国均价17.02元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤。其中河南均价为16.98元/公斤，较昨日上涨0.1元/公斤；辽宁均价为16.85元/公斤，较昨日上涨0.3元/公斤；四川均价为16.53元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤；广东均价为17.95元/公斤，较昨日下跌0.2元/公斤。

【市场数据】

涌益咨询监测，

截至8月17日当周，自繁自养养殖利润均值为190.37元/头，上周为222.64元/头；外购仔猪育肥为-53.46元/头，上周为-21.84元/头；放养利润为-277.04元/头，上周为-245.09元/头

当周15KG仔猪市场销售均价为538元/头，较上周环比上涨4.67%，当周50KG二元母猪市场均价为1630元/头，较上周环比上涨0.12%。

当周全国平均出栏体重为121.51公斤，周环比涨幅0.15%，月环比涨幅1.17%，年同比降幅3.99%。

【行情展望】

当前肥标价差高位，出栏体重仍相对偏低，且下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥支撑猪价。但进入8、9月份，出栏量预计将出现快速回升，供应压力仍在持续释放，叠加体重上行、二育出栏，不利于价格持续上涨。市场现阶段供需博弈较强，预计盘面维持震荡格局。

玉米：市场供应逐步恢复，玉米上方存压

【现货价格】

8月21日，东北三省及内蒙主流报价2700-2810元/吨，较昨日持平；华北黄淮主流报价2900-3010元/吨，较昨日持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2820-2840元/吨，较昨日持平；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2820-2840元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2900元/吨，较昨日持平。一等玉米装箱进港2880-2900元/吨，二等新玉米平仓2820-2840元/吨，较昨日持平。

【基本面消息】

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第33周末，广州港口谷物库存量为117.50万吨，较上周的116.00万吨增加1.5万吨，环比增加1.29%，较去年同期的209.60万吨减少92.1万吨，同比下降43.94%。其中：玉米库存量为47.20万吨，较上周的50.10万吨减少2.9万吨，环比下降5.79%，较去年同期的91.70万吨减少44.5万吨，同比下降48.53%；高粱库存量为39.50万吨，较上周的39.70万吨减少0.2万吨，环比下降0.50%，较去年同期的109.40万吨减少69.9万吨，同比下降63.89%；大麦库存量为30.80万吨，较上周的26.20万吨增加4.6万吨，环比增加17.56%，较去年同期的8.50万吨增加22.3万吨，同比增加262.35%。

【行情展望】

近日市场上量较多，压制现货价格。目前贸易端余粮不多，但终端库存同样不高，价格有支撑。但下游对后期市场预期并不乐观，压制行情反弹幅度。当前正处玉米青黄不接阶段，盘面存小幅反弹预期，但操作难度较大，建议观望为主。

 

白糖：国内库存偏低，价格维持高位震荡偏强

【行情分析】

7 月下半月巴西中南部地区产糖368.1万吨，较去年同期的330.8万吨增加了37.3万吨，同比增幅达11.29%。供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性， 7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复，但能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。上周期间制糖集团涨跌互现，部分品牌有售罄情况，工业库存进一步得到消化。当前广西糖库存处于罕见低位，进口糖数量也连续六个月同比下降。暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，低库存支撑糖价难有下跌。预计本周糖价高位震荡偏强。

【基本面消息】

国际方面：

巴西行业组织UNICA，7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5296.2万吨，较去年同期的4912.4万吨增加了383.8 万吨，同比增幅达7.81%；甘蔗ATR为144.02kg/吨，较去年同期的148.19kg/吨下降了4.17kg/吨；制糖比为50.65%，较去年同期的47.69%增加了2.96%；产乙醇24.57亿升，较去年同期的24.24亿升增加了0.33亿升，同比增幅达1.35%；产糖量为368.1万吨，较去年同期的330.8万吨增加了37.3万吨，同比增幅达11.29%。

据印度全国糖业联合会（NFCSF）最新数据，2022/23榨季截至6月15日，印度食糖产量已达到3296万吨，同比减少246万吨。其中，北方邦的产量最高，为1054万吨，马邦的食糖产量为1053万吨，均低于上榨季。

国内方面：

海关总署公布数据显示， 2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。 2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。 2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。

海关总署公布的数据显示， 7月，我国税则号170290项下三类商品进口19.33万吨，同比增加7.9万吨，增幅69.12%。2023年1-7月累计进口税则号170290项下三类商品104.24万吨，同比增加34.63万吨，增幅49.75%。

【操作建议】多单持有

【评级】高位震荡

棉花：抛储供应偏紧暂缓，关注万七关口表现

【行情分析】

产业基本面来看国产棉、美棉新棉产量方面的担忧仍未退却，现货优质商品棉供应也偏紧，不过需求端暂未有明显的传统旺季成色，且在本周郑棉下跌后下游走货有所走弱，继续关注后期下游承接力度。短期继续关注宏观情绪是否企稳，是否存在反复情况。综上，短期棉价或宽幅区间震荡。

【基本面消息】

USDA： 截止8月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为96%；去年同期水平为98%，较去年同期落后约2个百分点；近五年同期平均水平在97%，较近五年同期平均水平落后1个百分点。

USDA： 截止8月10日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.22万吨，周降33%，其中中国签约3.14万吨，土耳其签约0.3万吨；2023/24美陆地棉周度装运4.59万吨，周增57%，其中中国装运2.84万吨，墨西哥装运0.29万吨。

国内方面：

截至8月21日，郑棉注册仓单8655张，较上一交易日减少142张；有效预报728张，较上一交易日减少39张，仓单及预报总量9383张，折合棉花37.53万吨。

8月21日，全国3128皮棉到厂均价17949元/吨，上涨140元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格24934元/吨，稳定；纺纱利润为190.1元/吨，减少154元/吨。棉价震荡，纺企采购谨慎，刚需补库，实单据量商谈价格，纺企即期纺纱利润不足。

【操作建议】01多单持有

【评级】中性

鸡蛋：现货接近蛋价顶部，上涨幅度有所放缓

【现货市场】

8月21日全国鸡蛋价格多数稳，少数涨跌调整，全国主产区鸡蛋均价为5.17元/斤，较昨日价格上涨0.01元/斤。

【供应方面】

产区货源供应量基本正常，中小码鸡蛋仍有微幅增加可能，部分冷库蛋有入市销售计划，整体供应量或略有增多

【需求方面】

目前蛋价涨至高位，终端市场对高价货源接受度有限，消化速度一般。但后期学校即将开学，可能

略提振市场需求

【价格展望】

本周鸡蛋供应量有小幅增多可能，终端市场对高价货源接受度不高，因此高价区有小幅下跌风险。但随着学校开学、食品厂备货采购，蛋价仍有再涨预期，考虑目前接近蛋价顶部，价格上涨幅度相比会有所放缓。

油脂：马来西亚毛棕走强，连棕油围绕年线震荡的概率较大

【现货市场】

美豆产区干旱炒作导致美豆电子盘继续上涨，提振国内豆类市场。市场做空油粕比，连豆油涨幅受抑，截至收盘，连豆油报8168元，较上周五收盘价上涨84元。现货随盘上涨，因终端需求不算好，基差报价多下跌。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8840元/吨，较上日上涨60元，江苏地区工厂豆油8月现货基差最低报2401+670。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7800元/吨，较上日上涨60元，广东地区工厂8月基差最低报2309+40。

【基本面消息】

印尼炎热和干燥天气初步预报引发人们的担忧，即全球最大植物油出口国今年的棕榈油产量可能会减少。由于厄尔尼诺天气模式增加森林火灾的威胁，印尼预计旱季将更长。今年的旱季预计将是自2019年以来最严重的旱季。

印尼贸易部周三公布，印尼已将8月16-31日期间的毛棕榈油(CPO)参考价格定为每吨820.35美元，低于8月1-15日的每吨826.48美元。8月下半月的棕榈油出口关税和专项税将保持不变，分别为每吨33美元和85美元。　

根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为827975吨，较7月1-20日出口的754214吨增加9.8%。

据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为806655吨，上月同期为687098吨，环比增加17.4%。

据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年8月1-20日马来西亚棕榈油单产增加5.05%，出油率增长0.34%，产量增加7%。

【行情展望】

马来西亚毛棕榈油期货受临近植物油上涨带动走强，高开后在3920-3980令吉区间窄幅震荡，毛棕油期货有逐步向上尝试冲击4000令吉的可能，国内方面，大连棕榈油期货同样维持强势整理走势，不过年线附近压力较大，盘面冲高回落。短线预期会围绕年线展开区间震荡整理，乐观时受连豆油震荡上涨的带去，维持在年线上方横盘震荡。

花生：花生市场交易量有限，以观望为主

【现货市场】

昨日国内花生价格高位运行。河南信阳、南阳、安阳、周口等产区新花生陆续上市，整体水分偏高，贸易商入市谨慎。大花生报价在6.00-6.20元/斤，白沙报价在6.20-6.50元/斤。陈季花生延续弱势，新米上市后对行情有所冲击，市场成交量有限，实际以按需采购为主。江西新米水分偏高，市场需求量有限，价格略显弱势，目前产区收购价格6.00-6.10元/斤。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少。

国内一级普通花生油报价16800-17200元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19200元/吨。

【行情展望】

现阶段来看，新花生供给量将陆续增加，外调货源多转至河南，江西花生价格略显承压。由于目前价格仍处于高位且水分偏大，贸易商入市较为谨慎，预计短期内新米价格宽幅震荡运行。

红枣：预计现货价格稳中小幅波动

【现货市场】

从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，受减产影响，部分地方团场有订园消息传出，跟进落实情况。

河北市场周六到货12车，周天到货6车，价格暂稳。广东市场周六周日均到货5车，价格主流趋稳，市场价格参考一级10.50-12.00元/公斤，二级主流价格9.00-10.30元/公斤，三级价格参考8.00-9.00元/公斤。

【行情展望】

近期销区市场交割品到货增多，且到货质量不一，整体看C类活跃仍较抢手，预计现货价格稳中小幅波动。

苹果：预计苹果短期价格稳定运行为主

【现货市场】

陕北延安、山东烟台等产区纸袋嘎啦陆续上市交易，但货源质量参差不齐，成交价格根据货源红度及果个大小占比以质论价，客商收购积极性尚可，多数直发市场，整体购销顺畅。

栖霞产区库内交易平稳，其中性价比高的片红需求较多，价格行情偏硬，实际成交看货定价，当前库存客商纸袋富士80#一二级条纹价格在5.00元/斤左右，片红价格在4.30-4.50元/斤。嘎啦上货量增加，但货源质量差，实际买卖根据红度及大小果占比以质论价，当前75#以上一二级价格在3.50-4.00元/斤。沂源产区库内剩余货源不多，交易进入后期，余货以质论价，行情变化不大；早熟美八货量减少，价格偏硬上涨，整体交易尚可，当前75#以上手选好货价格在3.00元/斤左右，统货价格在2.40-2.50元/斤，实际交易看货定价。

洛川产区嘎啦开始少量上货，目前客商收购积极性尚可，成交根据货源红度及大小占比以质论价，目前纸袋嘎啦70#起步半商品价格在4.00-4.50元/斤，统货价格在3.50-4.00元/斤，光果嘎啦70#起步价格在3.20-3.30元/斤，以质论价。咸阳乾县产区嘎啦交易基本结束，少量余货以质论价，客商按需挑拣采购。70#起步青红不分纸袋嘎啦价格在1.20-1.40元/斤，膜袋嘎啦价格在1.20-1.30元/斤。秦阳、早富士雨后摘袋，还未上市交易。

【行情展望】

陕北及山东产区早熟嘎啦陆续上量，优果优价明显，目前对库存果冲击作用有限，随着销区市场成交氛围有所好转，预计短期内苹果价格稳定运行为主。

[能源化工]

原油：消息面指引偏淡，油价震荡整理

【行情回顾】

8月21日，NYMEX原油期货09合约80.72跌0.53美元/桶或0.65%；ICE布油期货10合约84.46跌0.34美元/桶或0.40%。中国INE原油期货主力合约2310涨0.8至641.1元/桶，夜盘涨2.8至643.9元/桶。

【重要资讯】

1. 伊拉克石油部长办公室：伊拉克石油部长抵达土耳其，讨论包括通过塞汉石油终端恢复石油出口在内的几个问题。

2. 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月15日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少28,752手至149,939手。

3. 据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为86.0%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为14.0%；到11月维持利率不变的概率为57.4%，累计加息25个基点的概率为38.0%，累计加息50个基点的概率为4.7%。

4. 随着投资者越来越关注本周晚些时候的杰克逊霍尔会议，美国国债收益率上升。鲍威尔主席定于周五发表讲话，许多分析师预计他将重申美联储仍然依赖数据的信息。

5. 标普：由于停电影响，哈萨克斯坦7月石油产量较欧佩克+协议配额少5万桶/日。

【行情展望】

沙特和俄罗斯供应减少情况下，原油供需仍维持紧张，近期成品油裂解价差延续强劲支撑油价，原油预计延续高位运行。后续油价下行风险在于，一是需求端季节性转弱使得原油供需结构转松，关注成品油裂解价差拐点；二是海外经济仍有放缓压力，关注经济数据转弱带来的潜在宏观风险；此外，美联储加息预期的交易仍在反复，对油价构成一定压力。油价进一步上行驱动在于国内汽柴油需求进一步提升，或海外经济好于预期带来市场风险偏好回升。整体而言，油价进一步上行驱动较弱，下行压力更大，高位震荡思路，建议逢高做空，布油参考80-88美元/桶

沥青：9月地炼排产继续增加，供应压力仍持续

【现货方面】

8月21日，国内沥青均价为3927元/吨，较上一工作日价格持稳，国内中石化价格预计持稳为主，国内沥青价格维持大稳走势。

【开工方面】

辽宁臻德以及珠海华峰复产沥青，但扬子石化以及齐成控股停产，带动整体产量下降。根据隆众对96家企业跟踪，2023年9月份国内地炼沥青总计划排产量为238万吨，较8月地炼排产增加21.7万吨或10.0%，较去年8月份地炼实际产量增加47.6万吨或25%。（排产与实际产量存在误差）

【库存方面】

截止2023年8月15日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计140.2万吨，环比减少0.5万吨或0.4%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计101.2万吨，环比增加1.8万吨或1.8%。

【行情展望】

随着近期炼厂陆续复产，沥青供应已经达到今年以来的高位，据悉河北鑫海再推迟至25号左右出产品，9月隆众地炼沥青排产较8月增加10%，高排产再度带来供应压力；近期北方地区多降雨天气，实际刚需略显平淡，部分出货放缓，后期季节性旺季将至，预计沥青消费将逐渐恢复。短期沥青供需错配严重造成沥青裂解价差延续弱势，沥青估值偏低待修复，当前炼厂即期利润偏低，关注排产兑现情况。单边震荡思路，11合约区间参考3650-3850元/吨；套利方面，关注裂解价差低位做多机会

PTA：弱预期下PTA反弹空间仍受限

【现货方面】

昨日PTA期货走强，现货市场商谈气氛尚可，基差区间波动，贸易商商谈为主，个别供应商出货。日内8月现货主流在TA2309+10~+15，或者2401+50附近成交；价格商谈区间在6025-6035元/吨附近；部分仓单在09+10成交。9月中上货源在2309+10或者2401+40附近有成交。主港主流货源基差在09+10。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨14美元/吨至1057美元/吨，PXN至397美元/吨附近；PTA现货加工费至272元/吨附近，TA09盘面加工费271元/吨，TA01盘面加工费374元/吨。

【供需方面】

供应：PTA负荷至80.3%附近。

需求：聚酯负荷回升至92.8%；江浙终端开工率微调，坯布出货依旧分化。昨日江浙涤丝价格多稳，受原料期货大涨，产销有所放量。上游原料大涨，产销阶段性放量，目前涤丝工厂库存压力整体不高，效益良好，负荷预计高位维持，不过终端需求依然偏弱，坯布库存高位，压制市场供需改善的空间，短期丝价缺乏涨跌驱动力，预计维持震荡走势。

【行情展望】

8-9月亚洲PX装置检修较多，且短期聚酯及PTA负荷维持高位，对PX需求支撑稳定，短期PX受到支撑。尽管PTA装置检修意向增加，且聚酯负荷维持高位，PTA供需有所修复，但供需预期仍偏宽松，基差提振有限。整体来看，PTA整体供需驱动一般，但低加工费且原料PX支撑偏强，短期PTA成本端支撑偏强，叠加外资增仓做多，PTA绝对价格受到提振，但弱预期下PTA反弹空间仍受限，TA01关注6000以上压力。操作上，TA01在6000以上轻仓试空。

乙二醇：供需预期偏弱，MEG低位震荡

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈一般。商品市场走势尚可，早盘乙二醇盘面坚挺上行，现货高位成交至4010-4015元/吨附近，午后市场窄幅整理为主，现货基差多在01合约贴水130-136元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心适度走高，8月底9月初船货商谈在463-467美元/吨附近，场内买盘跟进谨慎，整体商谈较为僵持。

【供需方面】

供应：乙二醇整体开工63.73%（+0.25%），其中煤制乙二醇开工60.35%（-1.53%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约115.5万吨附近，环比上期增加1.2万吨。

需求：聚酯负荷回升至92.8%（+0.5%）；江浙终端开工率微调，坯布出货依旧分化。昨日江浙涤丝价格多稳，受原料期货大涨，产销有所放量。上游原料大涨，产销阶段性放量，目前涤丝工厂库存压力整体不高，效益良好，负荷预计高位维持，不过终端需求依然偏弱，坯布库存高位，压制市场供需改善的空间，短期丝价缺乏涨跌驱动力，预计维持震荡走势。

【行情展望】

目前国内MEG开工率偏高，盛虹炼化1#仍在提负，本周榆林化学单线将恢复，MEG供需逐步转宽松，叠加MEG港口显性库存高位，MEG反弹仍承压，EG01短期维持4000-4200区间震荡走势。

短纤：供需修复驱动一般，短纤支撑偏弱

【现货方面】

昨日PTA 装置检修及商品普涨带动，直纺涤短期货快速跟涨，现货方面工厂部分报价上调50元/吨，成交重心逐步跟进。下游买盘尚可，工厂平均产销在120%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7450-7600元/吨出厂或短送，福建主流7550~7650元/吨附近短送，山东、河北主流7500-7650元/吨送到。

【供需方面】

供应：短纤负荷至87.4%附近。

需求：纯涤纱适度跟涨，涤棉纱维稳走货，销售一般，纯涤纱库存继续下降，涤棉纱库存维持为主。

【行情展望】

下游纯涤纱有所好转，库存持续下降，负荷有所回升，短纤供需边际有所缓解，但纯涤纱价格上涨乏力，维持亏损状态，且涤棉纱库存维持高位，下游纱厂整体改善空间不大，短纤整体供需格局偏弱，绝对价格跟随原料波动，关注远月做空加工费机会。策略上，PF10短期观望；PF10-TA10价差1600附近做压缩。

苯乙烯：低库存下，苯乙烯支撑偏强，关注下游负反馈情况

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯延续上行，港口库存低位运行，在原油的整体走高下，期货单边上行，基差略有回落，市场交投气氛一般，换货交易为主。至收盘现货8770-8890，8月下8750-8860，9月下8600-8720，10月下8480-8580，单位：元/吨。美金市场稳价整理，内外盘价差顺挂，在外盘装置故障下，船货报盘有限，市场美金报盘不多，以纸货为主，9月纸货1030对1040，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日华东港口纯苯市场价格继续上涨。原料端价格开启反弹，大幅上涨。同时下游苯乙烯期货盘面连续大涨。上下游大幅走强下，同时港口纯苯去库较快，纯苯商谈价格同样提升显著。截止收盘江苏港口现货商谈在7950/7980元/吨，9下商谈7740/7750元/吨，10月下商谈7520/7550元/吨，11月下商谈7340/7430元/吨，FOB韩国9月下一单在920美元/吨成交，10月卖盘912美元/吨，CFR韩国9月下买盘在925美元/吨。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷持稳至69%附近。

需求：苯乙烯价格高位运行，部分工厂适价小单采购，下游PS行业开工重心下移，主流企业停车减负，EPS/ABS整体平稳，成品库存整体偏低，原料维持刚需补货。

【行情展望】

近期国内苯乙烯装置意外停车较多，且随着出口发船，港口库存仍在下降，本周华东港口库存维持4万吨附近低位；叠加荷兰装置意外，欧亚价差再次扩大，出口商谈好转，支撑短期苯乙烯价格。然而，随着苯乙烯大涨，下游PS行业负反馈发酵，部分主流工厂减产，对苯乙烯反弹有所压制，但苯乙烯低库存下，价格仍有支撑，短期苯乙烯或高位震荡，继续关注下游PS负反馈情况。策略上，EB单边观望，关注远月做空机会；月差偏反套操作；EB10-BZ10价差逢高滚动做缩。

PVC：商品氛围强劲下PVC震荡加剧，后续大方向仍是考验内需成色

【PVC现货】

国内PVC市场价格小幅上涨，现货一口价点价成交并存，实单主要集中在低价区间。下游采购积极性不高，现货市场交投气氛整体偏淡。5型电石料，华东主流现汇自6150-6220元/吨，华南主流现汇自提6180-6280元/吨，河北现汇送到6080-6100元/吨，山东现汇送到6100-6160元/吨。

【电石】

末至今电石价格局部上涨，部分稳定。电石整体货源依旧紧张，电石厂出货顺畅，下游到货仍存缺口，陕西、河南、山西等地采购价上涨，华北、东北等地多数稳定。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3470-3620元/吨；山西榆社陕西自提3000元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3200元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至8月17日，PVC整体开工负荷率73.89%，环比下降0.24个百分点；其中电石法PVC开工负荷率75.12%，环比提升0.46个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.19%，环比下降2.36个百分点。

库存：截至8月18日，国内PVC社会库存在46.73万吨，环比减少1.64%，同比增加23.07%；其中华东地区在40.33万吨，环比减少1.42%，同比增加27.87%；华南地区在6.4万吨，环比减少3.03%，同比减少0.47%。

【行情展望】

宏观方面存较多不确定性：龙头地产存暴雷风险、多城下调二套房首付和利率。从地产数据来看压力仍较大，但市场对于后续进一步刺激、经济周期性好转存信心。PVC产能利用率小幅下降，内需驱动不足而前期亮眼的出口驱动已明显转弱。库存环比维持去化，结合季节性看当前供需矛盾有限。短期在出口驱动转弱但“金九银十”预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主，建议观望。中期在过剩格局下关注库存止降节点，结合届时宏观判断试空机会。

甲醇：旺季合约叠加消息驱动，盘面震荡偏强运行

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在2040-2110元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格稳中有升。山东地区今日主流成交在2350-2450元/吨，价格稳中上涨。沿海甲醇市场延续追涨。短时供需相对平衡，卖方逢高排货，多数市场稳中推进。太仓甲醇市场价格在2390-2445元/吨，高价现货排货并不顺畅。广东市场稳中提升，主流商谈在2370-2430元/吨，成交一般。

【甲醇开工、库存】

开工：截至8月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.65%，较上周上涨1.13个百分点，较去年同期上涨5.72个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为63.91%，较上周上涨1.91个百分点。

库存：截至8月17日，沿海地区甲醇库存在107.98万吨，环比上涨3.68万吨，涨幅为3.53%，同比上涨6.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43.1万吨附近。

【行情展望】

在旺季合约下甲醇有季节性炒作题材，加之近期商品情绪火热，多头信心阶段性或偏强。供需层面尽管大方向上甲醇仍是过剩格局，但阶段性的港口烯烃装置重启、产区MTO投产预期、以及伊朗装置因天然气价格问题再传扰动下供需未有明显转弱。甲醇或短期偏强运行，01突破2480一线阻力，多单谨慎持有。套利上中产线关注逢高做缩MTO利润做缩机会。

尿素: 主产区装置检修可能诱发新一轮涨价，短期建议正套为主

UR2401

【现货价格更新】：

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2520(-40)，基差358(-126)；山东市场主流价2520(-20)，基差358(-106)；山西市场主流价2350(-30)，基差188(-116)；河北市场主流价2570(0)，基差408(-86)；江苏市场主流价2540(-20)，基差378(-106)；

【本周市场主要动态】

1. 尿素行业日产16.68万吨，较去年同期增加3.07万吨；开工率78.76%，较去年同期61.23%回升17.53%，内蒙、山西、新疆等地部分尿素企业有检修计划，国内尿素尿素日产或在15.8-16.3万吨附近波动，较当前日产水平小幅减少；2. 中国尿素企业总库存量26.44万吨，较上周增加3.11万吨，环比增加13.33%。因为部分尿素企业因有出口订单，有意小幅积攒库存，另外少数尿素企业因装置停车库存减少；3. 印度IPL尿素进口招标，最晚船期至9月26日，东海岸最低报价CFR396美元/吨，西海岸最低报价CFR399美元/吨。最终确认量175.94万吨，东海岸63.2万吨，西海岸112.74万吨，其中中国供货量预计超100万吨；

【核心观点】

1.尿素基本面格局：供需平衡表短期收紧+成本企稳上涨+印标出口订单采购（30-50万）；2.结构矛盾上，当前尿素企业库存仍处于低位水平，局部较为容易因检修阶段，引起短暂的货源紧张。加之受集港出口影响，平衡表表现趋紧，盘面价格易涨难跌；3.随着9-10月几套新装置投产，中长期看供应压力持续，需求空档期延后叠加逐渐累库预期将压低四季度盘面重心。

【策略】

虽消息面利好逐渐消退，但部分地域内装置检修存一定利好影响，短期来看，近月盘面易涨难跌。多空单在建议正套为主，注意仓位控制。仅供参考。

LLDPE：成本支撑叠加库存周期，上方空间仍比较宽裕

L2401

【基本面情况】

1.成本端原油煤炭方面仍然给予聚乙烯市场较强支撑；供应端来看部分牌号市场货源偏少，供应端叠加市场人员对于后市心态明显好转，下游逢低补库行为较前期增加，且即将到来的金九行情加持下预计明日PE现货市场延续稳中小涨。农膜需求仍然处于储备阶段，企业开工率提升缓慢，周环比在+3.0%左右；包装膜企总体开工预计环比变动幅度 1%左右，主要领域为物流用的缠绕膜、气泡膜等包装制品需求或有一定提升，部分日化包装膜表现偏强。油制聚乙烯市场毛利为-704元；煤制聚乙烯市场毛利为1475元/吨；

2.现货端，PE线性：华东主流8300~8400(50)，基差-52~48(25)；华北主流8300~8400(100)，基差-52~48(25)；

【观点和策略】

综合来看，随着福建联合、广东石化、海南炼化全密度装置开车，线型产量增加预期；需求端下游订单变化不大，开工预期持稳为主，盘面预计偏强震荡为主，下方支撑位[7950,8050]。操作策略上，LL单边多单持有，套利方面仍跟踪L-P价差扩大机会，仅供参考。

PP：成本端仍有支撑，短期维持高位震荡

PP2401

【基本面情况】

1. 聚丙烯市场驱动力仍将围绕成本端和宏观上下波动。成本端短期弱化长线油价仍存偏上预期，宏观端降息政策利好持续，关键政策落地对制造业后续带动影响。中长线来看，供需端仍将是影响价格走向的主要因素:供应端检修损失量利好再现与新增扩能预期形成对冲；需求端高估值处于修复阶段。PP检修装置变化情况：延安能化（30万吨/年）PP装置重启。金能化学（45万吨/年）PP装置重启。海天石化（20万吨/年）PP装置停车检修；

2.现货端，PP拉丝：华东主流价7500~7580(270)，基差-130~-50(-117)；华北主流价7480~7530(230)，基差-150~-100(-172)

【观点和策略】

总体看，市场价格依旧存在难跌因素，但随着供应逐渐增量，以及终端工厂的接货积极性降低，市场价格维持偏强整理的可能较大。因此操作策略方面，风险偏好高的建议空单逢高入场，短期波动区间在[7250, 7500]；持续关注L-P价差短期收缩后扩大机会，仅供参考。

LPG：仓单压力和信息博弈中，PG09波动较大

【现货方面】

国产主流：华南4920-5200元/吨，上海4900-4950元/吨，江苏5000-5050元/吨，浙江5000-5150元/吨，福建4950-5100元/吨，山东民用主流4700-4750元/吨左右，醚后碳四主流5800-6200元/吨；进口气主流：华南4950-5200元/吨，浙江5100-5150元/吨，江苏5200-5250元/吨。基差，华东596元/吨，华南539元/吨，山东249元/吨。最低可交割品定标地为山东。

【外盘价格】

8月21日，FEI当月价格为610.8美元/吨，较上一交易日下降2.1美元/吨；CP当月价格为531.6美元/吨，较上一交易日上升10.7美元/吨。

【供应方面】

截至8月17日，国内液化气商品量总量为51.38万吨左右，较上周减少0.61万吨或1.17%，日均商品量为7.34万吨左右。

【下游开工】

截至8月17日，烷基化开工率为46.1%；MTBE开工率为62.57%；PDH开工率为71%。

【库存方面】

截至8月17日，中国液化气港口样本库存量：269.61万吨，较上周增加15.2万吨或5.98%。

【行情展望】

基本面来看，一方面来说，虽然下游燃烧需求处于淡季，但是盘面已经开始交易旺季预期。另一方面，烷基化装置和MTBE装置开工率稳定，PDH 装置利润有小幅修复，八九月份有多家PDH 装置进行检修，开工率预计有所下降。供需方面，美国中东出口量维持正常水平，巴拿马运河干涸有所缓解。PG09建议观望，10合约关注原油走势以及外盘FEI价格变化，关注PDH装置检修计划及利润修复机会。

燃料油：原油基本面偏紧，燃料油震荡调整

【上游原料】

油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3750-3900元/吨，中硫油浆3800-4100元/吨，低硫油浆主流价格4050-4500元/吨高位跌50元/吨。

渣油市场方面：地炼非标渣油3500-3600元/吨高位涨50元/吨，高硫渣油3550-3900元/吨，普通焦化料3950-4350元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州8月15日90#沥青放量4550元/吨，较上周跌50元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂竞标价4530元/吨，较上周跌150元/吨；华北主力炼厂8月15日低硫渣油/沥青料5230元/吨含税，较上次放量跌30元/吨；东北地区低硫渣油沥青料商谈4250-4350元/吨。

蜡油市场方面：减压蜡油市场主流价格5650-6050元/吨；焦化蜡油主流价格5450-5650元/吨。

【外盘价格】

8月21日，新加坡0.5%船用燃油价格为6173美元/公吨，鹿特丹0.5%船用燃油价格为564.6美元/公吨，美国墨西哥湾高硫燃油价格为77.4美元/桶，新加坡380cst燃油价格为519.6美元/公吨。

【供应方面】

截止8月17日，山东独立炼厂常减压产能利用率为67.71%，较上周上涨2%。

【库存方面】

截至8月17日，新加坡渣油库存20081千公吨，ARA燃料油库存1280千公吨，美国残渣型燃料油26961千桶。

【行情展望】

沙特减产及俄罗斯出口下滑，整体而言原油基本面仍然偏紧，近期成品油裂解价差延续强劲支撑油价，原油预计延续高位运行。周末原油连涨，但汽柴油产销平平，对市场利好支撑有限。后续仍需关注季节性需求转弱以及海外经济放缓压力。市场情绪易受消息扰动，燃料油价格跟随原油波动较大，布油参考80-88美元/桶。

丁二烯橡胶：成本端丁二烯震荡调整，丁二烯橡胶期货盘面区间运行

【原料及现货】

截至8月21日，丁二烯山东报价7800(+50)元/吨，顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁报价11400(+0)元/吨，基差-20(-105)元/吨。

【产量与开工率】

7月，我国丁二烯产量为37.9万吨，环比+5.75%；我国丁二烯我国顺丁橡胶产量为10.05万吨，较上期-0.25万吨，环比-2.43%；我国半钢胎产量为5479万条，环比+1.41%，同比+19.65%；我国全钢胎产量为1253万条，环比+0.16%，同比+10.30%。

截至8月18日，顺丁橡胶产业上中下游开工率均环比上升，其中，丁二烯行业开工率为71.96%，环比+0.33%；高顺顺丁橡胶行业开工率为67.6%，环比+0.86%；全钢胎样本厂家开工率为65.74%，环比+2.38%；半钢胎样本厂家开工率78.5%，环比+0.06%。

【资讯】

菏泽科信化工有限公司（原盛玉化工）8万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置于8月10日陆续停车检修，8月21日起装置重启运行。

【分析】

8月21日，BR2401盘中震荡上行，报收11420元/吨，涨幅0.62%。基本面方面，顺丁橡胶供应相对充裕，需求平稳，无突出的供需矛盾。成本端近期原料丁二烯价格震荡调整，对顺丁橡胶价格变动的成本驱动减弱，顺丁橡胶现货价格持稳，同时丁二烯进口船货集中到港，丁二烯价格下行风险增加。供应端虽然部分顺丁橡胶装置停车检修，高顺顺丁橡胶开工率仅小幅提升，但供应量相对充裕。需求端全钢胎需求小幅增长，半钢胎维持景气，轮胎海外订单充足，然而国内7月汽车产销比均环比下跌。库存端受前期顺丁橡胶装置重启，厂内库存与贸易商库存双增。总的来说，顺丁橡胶无突出的供需矛盾，同时丁二烯市场利好因素（外盘价格走高）和利空因素（丁二烯港库提升明显）相互制衡，因此，顺丁橡胶价格缺乏趋势条件而震荡运行。短期需关注丁二烯贸易量出售情况以及丁二烯与顺丁橡胶产量的变化。

【操作建议】

短期01合约11200-11450区间震荡，可考虑逢低做多

【短期观点】

逢低做多

[特殊商品]

橡胶：缺乏主要矛盾，盘面窄幅震荡

【原料及现货】截至昨日，杯胶38.2(+0.35)泰铢/千克，胶水42.4（+0.3）泰珠/千克，云南胶水价10450（-50）元/吨，海南胶水10400（-100）元/吨，全乳胶现货11900（+150），青岛保税区泰标1350(+20)美元/吨，泰标混合胶10650（+100）元/吨，顺丁胶山东报价11400(0)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为62.49%，环比-1.19% ，半钢胎样本厂家开工率71.6%，环比+0.41%。

【资讯】据中国海关总署8月8日公布的数据显示，2023年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的58万吨增加9.1%。1-7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%。

【分析】近期盘面一直呈现窄幅震荡趋势，缺乏主要矛盾，暂时没有趋势性行情。前期波动围绕收储反复展开，近期炒作降温，盘面低位震荡。基本面方面，国内库存压力极大，压力较难缓解，供应端国内外上量期，上游工厂利润倒挂，胶价反弹乏力，需求端终端市场消费淡季，终端去库偏弱，经销商压力较大，终端汽车数据7月表现不佳，基本面暂无明显利好。宏观氛围偏暖，8月可继续关注收储落进度以及厄尔尼诺的影响。预计缺乏驱动前依然震荡行情，企稳后建议关注潜在利多驱动，波段操作。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

纯碱：市场情绪燃至顶点，远月等待择机逢高空的机会

玻璃：宏观氛围较暖叠加旺季备货，库存去化盘面偏强

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货最低送到2300元/吨左右。

玻璃：贸易商报价1950元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年8月17日，周内纯碱整体开工率79.93%，上周78.30%，环比+1.63个百分点。

截止到2023年8月17日，本周国内纯碱厂家总库存16.47万吨，环比下降4.30万吨，下降20.70%。

玻璃:

截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计311条，正常在产248条，日熔量共计169350吨。周内产线暂无变化。

截止到20230817，全国浮法玻璃样本企业总库存4106.8万重箱，环比下滑56.6万重箱，环比-1.36%，同比-40.04%。折库存天数17.6天，较上期-0.4天。本周全国浮法玻璃平均产销率较上期下滑25.9个百分点，但仍处于较好水平，全国浮法玻璃维持去库状态，但去库力度环比上期明显放缓。

【分析】

纯碱：昨日的行情即上周逼仓行情的延续。市场流通碱非常有限，库存低位去库，近月合约逐月收基差，远月在近月偏强的带动下近两日同样走势偏强。检修季叠加刚需去库市场流动碱有限，市场出现买不到碱的无碱局面。今日又有昆仑全部停产的消息，市场情绪燃至顶峰，盘面已经是持续的逼仓行情。当下纯碱存在供需缺口，对行情形成强现实支撑，预计在新增产能对市场形成实质性供应压力之前，近月还将继续逐月收基差。建议后市关注远兴二线的投料时间以及提量情况，2线临近投料，后续3、4线陆续点火将为市场注入供应压力，对远月利空，但具体推进进度和落实时间不确定性较大。虽然远兴+金山的新增产能对远月利空明显，我们上周也曾建议投资者谨慎，避免左侧交易，可等盘面企稳后择机逢高入场远月，短期内建议回避。

玻璃：盘面昨日受纯碱情绪面拉涨，虽然近一周产销有走弱迹象，但在宏观地产政策预期以及旺季备货的利多情绪驱动下盘面偏强。前期下游补货投机行为，带动上游厂家去库，玻璃库存处于中性位置， 压力不大，利多因素驱动之下上行阻力较小。近期下游深加工订单环比微幅好转，当前下游原片库存5-6成左右，可消化一段时间，高价现货下，下游拿货意愿降低。但进入8月，临近金九银十旺季， 需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的补库节奏及情绪变化，当前虽然价格高位，但暂无下跌驱动，建议观望。

【操作建议】

纯碱：反弹企稳后再次择机入场做空2401

玻璃：观望

【短期观点】

纯碱：中性

玻璃：中性

纸浆：现货价格稳定

【现货情况】昨日阔叶浆4600元/吨，环比+0元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5150元/吨，环比-0元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5300元/吨，环比-0元/吨。

8月份银星外盘最新报价670美元/吨。21日巴西书赞安诺公司宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元/吨，欧洲市场报价涨50美元/吨。

【库存情况】截止2023年8月17日，中国纸浆主流港口样本库存量：188.8万吨，较上期上涨3.9万吨，环比上涨2.1%，库存量在过去3周期去库后转为窄幅累库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现窄幅累库的局面，港上出货速度较上周期变动不大，日均出货1.2万吨左右，到港量有增加，港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅累库的局面，出货数量较上周期小幅下降，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。

【行情分析】18日收盘后交易所公布新增美森和骏泰公司的产品为交割品，整体对于扩大交割量有所帮助，且国产浆列入交割品将重新锚定期货盘面的价格。当下人民币汇率有所反复，宏观面和情绪上偏空为主，但盘面以震荡格局呈现，显示低价格下市场对空头思维的抵抗。主力合约为2401，盘面升水现货。当下单边做多或者做空都驱动不强，宏观和产业没有共振，建议维持震荡思维参与，预计01合约震荡区间为【5100,5700】。

【投资策略】区间震荡思维参与

工业硅：套利窗口依旧打开，盘面压力较大

【现货】8月21日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价13650元/吨，环比增加50元/吨；不通氧Si5530工业硅市场均价13300元/吨，环比增加100元/吨。华东Si4210工业硅市场均价14500元/吨，环比不变。近期下游磨粉企业采购成交尚可，通氧低品位硅货源维持紧张，部分厂家表示没有现货暂不报价近期以订单交付为主，交单时间在3-7天不等，个别反馈排单交货时间在两周以上；部分厂家没有库存压力报价坚挺；另有少量硅企后市看涨保持观望。

【供应】SMM统计7月中国工业硅产量在28.28万吨，环比增加1.77万吨增幅6.7%，同比维持减少在11.3%。2023年1-7月份累计工业硅产量在197.81万吨，环比增幅缩至1.4%。北方大厂前期停产产能预计陆续复产及新增产能投放，四川地区也将随着大运会结束而逐步复产，云南个别受山洪影响硅企也恢复生产，预计8月产量环比增加。

【需求】从多晶硅方面来看，光伏产业链景气度持续提升，预计8月也仍将对工业硅需求有正向带动作用。从有机硅方面来看，随着工业硅价格上涨，成本端对有机硅企业释压，行业亏损再度走阔，近期企业减停产操作增加，开工走弱，关注后续金九银十能否带动需求复苏。从铝合金和出口角度来看，8月预计两者带来的增量有限，但新能源车依旧对铝合金行业有正向带动，预计四季度环比将逐步恢复。

【库存】S SMM统计8月18日金属硅三地社会库存共计25.8万吨，较上周环比增加0.9万吨。本周仅天津港个别普通仓库出现少量去库，其余多数社会仓库仍表现不同程度累库。其中昆明地区普通仓库部分货物继续向交割仓库转移，叠加货物从工厂运至昆明地区继续表现累库。四川库存增量中，除了川内货源外，省外周边运送的货物占比也较大。截至8月21日，广期所工业硅仓单19932手，环比增加276手。

【逻辑】随着期货价格上涨后，期现套利空间打开，后期关注市场对于价格的接受程度以及下游需求的恢复程度。8月在供应增加的情况下，工业硅价格或仍将筑底震荡，预计全年成本低点已现，可参考13000元/吨一线逢低布局多单。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

 

 

免责声明

本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！

相关信息

广发期货发展研究中心

http://www.gfqh.cn

电话：020-88800000

地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼

邮政编码：510620